管理成本會計10章課件

1、第十章 資本投資決策：方法與應(yīng)用學(xué)習(xí)目標(biāo) ：1.熟悉和掌握資本投資決策方法的原理；2.比較凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的異同；3.運(yùn)用各種決策方法進(jìn)行應(yīng)用分析與評價；4.掌握所得稅與折舊對投資決策的影響與分析；5.理解并掌握資本投資決策的敏感性分析。第十章 資本投資決策：方法與應(yīng)用第一節(jié) 資本投資決策基本方法主要有投資回收期、會計收益率、凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率和現(xiàn)值指數(shù)等 一、投資回收期(Payback Period)投資的現(xiàn)金流入逐步累計至相等于現(xiàn)金流出總額，即收回全部原始投資所需要的時間。 即累計現(xiàn)金凈流量等于零的時間 1.每年現(xiàn)金凈流量相等 注：原始投資額指固定資產(chǎn)投資， 不包括墊支的凈營運(yùn)資金 不需

2、要考慮項目的報廢殘值第一節(jié) 資本投資決策基本方法主要有投資回收期、會計收2.每年現(xiàn)金凈流量不相等 例2一項投資的初始現(xiàn)金流出量為1500萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)期壽命為5年，各年的預(yù)期現(xiàn)金凈流量依次為380、356、332、308和784萬元，計算投資回收期。年份每年的凈現(xiàn)金流量年末尚未收回的投資額123453803563323087841120764432124該項目的投資回收期 一般來說，投資回收期越短越好 缺點(diǎn)：忽視了項目有效期內(nèi)的整體盈利能力 忽視了資金的時間價值2.每年現(xiàn)金凈流量不相等 例2一項投資的初始現(xiàn)金流出量為二、會計收益率投資回收期和會計收益率都忽視貨幣的時間價值，被稱為非折現(xiàn)模型

3、 二、會計收益率投資回收期和會計收益率都忽視貨幣的時間價值，被三、凈現(xiàn)值(Net Present Value)凈現(xiàn)值（NPV）=現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值例4公司開發(fā)出一種耳機(jī)，預(yù)計每年可獲300000元收入。產(chǎn)品壽命期為5年，用于生產(chǎn)的設(shè)備成本為320000元，5年后，設(shè)備可按40000元的價格售出。還需增加流動資金40000元。項目結(jié)束時流動資金全部收回。每年付現(xiàn)的營業(yè)成本預(yù)計180000元，假定必要報酬率為12。 0年現(xiàn)金流出=320000+40000=360000元14年營業(yè)現(xiàn)金流量=300000-180000=120000元/年第5年營業(yè)現(xiàn)金流量=300000-180000+40000

4、+40000=200000元凈現(xiàn)值（NPV）=-360000+1200003.0373+2000000.5674 =117956元 方案可行對于獨(dú)立方案，當(dāng)投資方案的凈現(xiàn)值為正時才能接受，反之則應(yīng)拒絕；對于多個互斥方案，則應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值最大且為正的方案。 三、凈現(xiàn)值(Net Present Value)凈現(xiàn)值（NP 凈現(xiàn)值法沒有考慮單位投資額的現(xiàn)金流量，只從凈現(xiàn)值總量上比較，是不全面的。01234A-42.12.12.1B-534C-61234解答提示：計算年回收額（年均凈現(xiàn)值）=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)思考：若年限不同，如何決策？ 三個方案 i=10% 凈現(xiàn)值法沒有考慮單位投資額的現(xiàn)金流量，只從

5、凈現(xiàn)值總量四、現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值比率、獲利指數(shù) ） (Present Value Index)指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 現(xiàn)值指數(shù)=現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明投資效益不能達(dá)到必要的報酬率水平；現(xiàn)值指數(shù)等于1，表明其效益等于必要的報酬率水平；現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明投資的效益高于投資的必要報酬率水平。 投資項目現(xiàn)值指數(shù)=477956/360000=1.33接例4：現(xiàn)值指數(shù)=1+當(dāng)凈現(xiàn)值大于0時，現(xiàn)值指數(shù)就大于1；當(dāng)凈現(xiàn)值小于0時，現(xiàn)值指數(shù)就小于1。 四、現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值比率、獲利指數(shù) ） (Present Va五、內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return)是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值

6、等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。是方案本身的投資報酬率 。IRR又稱：現(xiàn)值報酬率、內(nèi)部收益率、內(nèi)部報酬率、內(nèi)在報酬率 年金現(xiàn)值系數(shù)（PVi,n）= 1.年金插補(bǔ)法 ：每期的現(xiàn)金流量相等 首先，計算投資壽命期內(nèi)的年金現(xiàn)值系數(shù)：其次，查年金現(xiàn)值系數(shù)表 最后，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)部報酬率 五、內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Retur2. 逐次測試法 每期的現(xiàn)金凈流量不相等 首先，先預(yù)估一個報酬率，并按此報酬率計算投資的凈現(xiàn)值。 如果凈現(xiàn)值為零，則所采用的折現(xiàn)率即為該項目的內(nèi)含報酬率； 如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，表示估計的折現(xiàn)率小于該項目的實(shí)際報酬

7、率，應(yīng)該提高折現(xiàn)率進(jìn)行測算； 如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明預(yù)估的折現(xiàn)率大于該方案的實(shí)際報酬率，應(yīng)該降低折現(xiàn)率進(jìn)行測算。 直到求出使凈現(xiàn)值由正變負(fù)的兩年相鄰的折現(xiàn)率。 其次，再采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)部報酬率。對于獨(dú)立方案，當(dāng)內(nèi)含報酬率高于企業(yè)的投資必要報酬率時，則可接受該方案，否則就應(yīng)拒絕該投資方案； 對于多個可行的互斥方案進(jìn)行決策時，應(yīng)該選擇內(nèi)含報酬率最大的方案。 2. 逐次測試法 每期的現(xiàn)金凈流量不相等 首先，先預(yù)估一個報例 三個項目的現(xiàn)金流量見表。最低報酬率10，應(yīng)選擇哪個項目？ A項目 B項目 C項目 初始投資 10000 10000 10000 第1年NCF 3362 0 1000

8、第2年NCF 3362 0 3000 第3年NCF 3362 0 6000 第4年NCF 3362 13605 7000A項目： IRR（i，4年）1000033622.9744 查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”：i13，4年的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.9744, A項目的內(nèi)含報酬率為13，大于10，項目可行。 B項目： IRR（i，4年）10000136050.7350查“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表” ：當(dāng)i8，4年的現(xiàn)值系數(shù)等于0.7350，B項目的內(nèi)含報酬率為8，低于10，項目不可行。 例 三個項目的現(xiàn)金流量見表。最低報酬率10，應(yīng)選擇哪個C項目：由于C項目的現(xiàn)金流量不規(guī)則，采用逐次測試法計算 第一次測試：設(shè)折現(xiàn)率為1

9、8，則查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，計算得： NPV=264.1 第二次測試：提高折現(xiàn)率為20，計算得：NPV=-235.2 18% 264.1IRR 020% -235.2采用插值法： IRR18（264.1499.3）（2018） 19.06C項目的內(nèi)含報酬率（19.06%）大于10%，所以項目可行 C項目：由于C項目的現(xiàn)金流量不規(guī)則，采用逐次測試法計算 第一內(nèi)含報酬率法的優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了貨幣的時間價值，能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實(shí)際收益水平。（2）內(nèi)部報酬率能在一定程度上反映投資效率的高低，比較客觀，易于理解。內(nèi)部報酬率法的缺點(diǎn)：（1）內(nèi)含報酬率法的計算比較復(fù)雜，特別是投資項目每年現(xiàn)金流量不

10、相等的情況下，需要過多次測算。（2）當(dāng)經(jīng)營期內(nèi)大量追加投資，項目的現(xiàn)金流量出現(xiàn)正負(fù)交替的時候，可能導(dǎo)致出現(xiàn)多個IRR。內(nèi)含報酬率法的優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)部報酬率法的缺點(diǎn)：第二節(jié) 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較一、相同點(diǎn) 結(jié)論一致：對單一的、獨(dú)立的、以及常規(guī)性投資方案進(jìn)行評價時若必要報酬率低于內(nèi)含報酬率，凈現(xiàn)值為正，方案可行；反之，若必要報酬率高于內(nèi)含報酬率，凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可行。報酬率%凈現(xiàn)值0AB內(nèi)含報酬率第二節(jié) 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較一、相同點(diǎn)若必要報酬率（2）內(nèi)含的再投資率不同二、區(qū)別（1）指標(biāo)形式不同一個是絕對數(shù)指標(biāo)，一個是相對數(shù)指標(biāo) 凈現(xiàn)值內(nèi)含假設(shè)投資的現(xiàn)金流入量能夠以企業(yè)的必要報酬率進(jìn)行再投資；

11、 內(nèi)含報酬率內(nèi)含假設(shè)現(xiàn)金流入以投資本身所具有的內(nèi)含報酬率再投資。 （2）內(nèi)含的再投資率不同二、區(qū)別（1）指標(biāo)形式不同一個是絕對 三、決策分析 報酬率%凈現(xiàn)值0報酬率%凈現(xiàn)值0兩種指標(biāo)評價互斥方案時有可能產(chǎn)生差異 三、決策分析 報酬率%凈0報酬率%凈0兩種指標(biāo)評價互斥方案報酬率%凈現(xiàn)值0甲乙在理論上，一般認(rèn)為凈現(xiàn)值法優(yōu)于內(nèi)含報酬率法 在多個項目的初始投資不同或現(xiàn)金流入時間不一致時，兩種方法評價的結(jié)果有可能不同。弗舍爾交點(diǎn)報酬率%凈0甲乙在理論上，一般認(rèn)為凈現(xiàn)值法優(yōu)于內(nèi)含報酬率法第三節(jié) 資本投資決策應(yīng)用分析一、固定資產(chǎn)更新決策用新的資產(chǎn)更換技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)（一）經(jīng)濟(jì)壽命相同的決策

12、分析 實(shí)際等于在現(xiàn)有固定資產(chǎn)上增加一筆投資，可視為一項獨(dú)立的投資來加以分析和評價。 例10 公司一套舊設(shè)備，原價400000元，期滿后無殘值，平均年限法計提折舊，已使用5年，尚可使用5年。 公司準(zhǔn)備購置一新設(shè)備：價款為600000元，可使用5年，期滿殘值40000元。每年可增加銷售收入100000元，同時節(jié)約變動成本80000元，購入新設(shè)備后，原設(shè)備可作價140000元進(jìn)行處理。 資本成本12%，所得稅率25%，是否應(yīng)該更新？ 第三節(jié) 資本投資決策應(yīng)用分析一、固定資產(chǎn)更新決策用新的資產(chǎn)1計算投資初始現(xiàn)金流量：（1）新生產(chǎn)線成本 600000（2）舊生產(chǎn)線市價 140000（3）舊設(shè)備出售產(chǎn)生的

13、節(jié)稅額 15000 凈現(xiàn)金流出量總計 4450002設(shè)備壽命期內(nèi)的經(jīng)營現(xiàn)金流入 項 目123451稅后收入增加額 75 000 75 000 75 000 75 000 75 0002稅后成本降低額 60 000 60 000 60 000 60 000 60 0003新生產(chǎn)線折舊112 000112 000112 000112 000112 0004舊生產(chǎn)線折舊 40 000 40 000 40 000 40 000 40 0005折舊變化(34) 72 000 72 000 72 000 72 000 72 0006折舊抵稅(25%5) 18 000 18 000 18 000 18 00

14、0 18 000凈營運(yùn)現(xiàn)金流量(1+2+6)153 000153 000153 000153 000153 000（200000-140000）25%3.項目結(jié)束年度現(xiàn)金流量：新生產(chǎn)線殘值收入 40000 4.計算凈現(xiàn)值： NPV=4450001530003.6048400000.5674 =129230.40（元）應(yīng)進(jìn)行更新1計算投資初始現(xiàn)金流量：2設(shè)備壽命期內(nèi)的經(jīng)營現(xiàn)金流入 （二）經(jīng)濟(jì)壽命不同的決策分析平均年成本法：比較新舊設(shè)備的年使用成本的高低當(dāng)成兩個相對獨(dú)立的互斥決策，而非一個更新設(shè)備的特定方案 例11 舊設(shè)備：5年前購進(jìn)，購價160000元，預(yù)計可用10年，可變現(xiàn)價值40000元，期

15、滿殘值10000元，年維修費(fèi)用12000元，年運(yùn)行成本120000元 。 新設(shè)備：成本200000元，預(yù)計可用8年，期滿殘值30000元，年維修費(fèi)4000元，年運(yùn)行成本80000元。 公司要求的最低投資報酬率為14%。問：應(yīng)否更新？ =142138.36（元）=124846.32（元）新設(shè)備的平均年成本較低，應(yīng)當(dāng)更新。 （二）經(jīng)濟(jì)壽命不同的決策分析平均年成本法：比較新舊設(shè)備的年使二、所得稅、折舊與資本投資決策（一）所得稅與資本投資決策公式三：稅后營業(yè)現(xiàn)金凈流量 (營業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本)(1-稅率)+折舊稅率 公式一：稅后營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本-所得稅公式二：稅后營業(yè)現(xiàn)金凈流量稅

16、后凈利+折舊 稅前凈利+折舊-所得稅算一算：用該公式計算例10 的稅后營業(yè)現(xiàn)金凈流量：（10000080000）（1-25）7200025153000（元）二、所得稅、折舊與資本投資決策（一）所得稅與資本投資決策公式例12 遠(yuǎn)達(dá)公司擬用150000元購入一臺機(jī)器設(shè)備，預(yù)計可使用4年，預(yù)計殘值2000元，使用該設(shè)備后，每年可增加銷售收入120000元，發(fā)生付現(xiàn)成本60000元。稅法規(guī)定殘值率為4，企業(yè)要求的必要報酬率10，假定采用使用年限法折舊，所得稅率25。 要求：采用凈現(xiàn)值法分析該項目是否可行。 114年每年稅后營業(yè)現(xiàn)金流量： 每年折舊150000(1-4%)436000(元) 稅后NCF（

17、營業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本）（1-稅率）+折舊稅率 （120000-60000）（1-25）360002554000（元）2期末殘值收入：2000元 （1500004-2000）251000（元） 3期末殘值損失抵稅： 凈現(xiàn)值大于零，方案可行 凈現(xiàn)值540003.1669（20001000）0.6830-150000 23061.60（元）例12 遠(yuǎn)達(dá)公司擬用150000元購入一臺機(jī)器設(shè)備，預(yù)計（二）折舊與資本投資決策不同的折舊方法影響利潤及所得稅額，從而影響稅后現(xiàn)金流量數(shù)額例13 海天公司購置一臺新設(shè)備，預(yù)計價款為60000元，可使用5年，期末無殘值。每年帶來的收入為40000元，增加的銷售成本

18、為19600元（不含折舊）。公司的必要報酬率為16%，所得稅率為25%。分別評價按使用年限法和年數(shù)總和法計提折舊時方案的可行性。 NPV=183003.274360 000=80.31（元）稅后NCF（營業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本）（1-稅率）+折舊稅率 （40000-19600）（1-25）120002518300（元）1年限法折舊時方案不可行（二）折舊與資本投資決策不同的折舊方法影響利潤及所得稅額，從2年數(shù)總和法計提折舊 項目12345銷售收入40 00040 00040 00040 00040 000銷售成本（不含折舊）19 60019 60019 60019 60019 600折舊20 00

19、016 00012 000 8 000 4 000稅前凈利 400 4 400 8 40012 40016 400所得稅（25%） 100 1 100 2 100 3 100 4 100稅后凈利 300 3 300 6 300 9 30012 300折舊20 00016 00012 000 8 000 4 000稅后現(xiàn)金流量20 30019 30018 30017 30016 300NPV=203000.8621+193000.7432+183000.6407 +173000.5523+163000.476160000 =884.42（元）方案可行2年數(shù)總和法計提折舊 項目12345銷售收入40 0004三、資本投資決策敏感性分析 分析當(dāng)投資方案中某個因素發(fā)生變化時，對方案預(yù)期結(jié)果的影響程度。如果某因素在較小范圍內(nèi)發(fā)生變動，就會影響原定方案的經(jīng)濟(jì)效果，即表明該因素敏感性強(qiáng)；如果某因素在較大范圍內(nèi)變動才會影響原定方案的經(jīng)濟(jì)后果，即表示該因素的敏感性弱。例14 新產(chǎn)品A投產(chǎn)前要追