股權(quán)激勵(lì)退出機(jī)制法律知識(shí)

1、股權(quán)激勵(lì)退出機(jī)制法律知識(shí)在投融資領(lǐng)域經(jīng)常流傳著這樣一句話：“股權(quán)融資看似廉價(jià)，但 往往也可能是最貴的融資”。顧名思義，股權(quán)激勵(lì)是用公司最珍貴的 股權(quán)換取高價(jià)值人力資源的一項(xiàng)“融資”，專業(yè)性和嚴(yán)謹(jǐn)性不言而 喻。對(duì)公司而言，激勵(lì)方案實(shí)施過程中，可能會(huì)出現(xiàn)激勵(lì)對(duì)象離 職、表現(xiàn)差強(qiáng)人意、違反公司規(guī)定、退休、死亡等情形，這時(shí)就需 要將不符合激勵(lì)條件的激勵(lì)對(duì)象調(diào)整出股權(quán)激勵(lì)的范圍。對(duì)激勵(lì)對(duì) 象而言，通過股權(quán)退出獲得的高額收益是更豐厚的激勵(lì)利益，如果 沒有退出機(jī)制，激勵(lì)難免淪為雞肋，股權(quán)激勵(lì)的吸引力也將大打折 扣。一、股權(quán)激勵(lì)退出機(jī)制的法律規(guī)定退出機(jī)制也就是激勵(lì)股票流通性的問題，對(duì)于獲得股權(quán)激勵(lì)的 激勵(lì)對(duì)象

2、來說，只有將行權(quán)之后的股票順利實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)，才能獲得實(shí) 實(shí)在在的收益。因此，激勵(lì)股票的流通性對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否有 效至關(guān)重要。對(duì)于上市公司來說，影響激勵(lì)股票流通性的問題就是禁售期。 在美國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中，經(jīng)常在經(jīng)理人行權(quán)之后， 會(huì)附加一個(gè)禁售期，但是中國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中一般不專 門設(shè)置這個(gè)條件，因?yàn)榉梢呀?jīng)做出了要求。公司法第142條規(guī)定，“董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng) 向公司申報(bào)所持有的本公司的股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年 轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的25%。上述人員離 場(chǎng)價(jià)格取決于公司能夠吸引到融資進(jìn)來，故而以融資的價(jià)格作為退 出價(jià)格對(duì)于很多這樣的公司

3、是可行的。5.約定一個(gè)固定的金額或者固定的價(jià)格計(jì)算方式。可以約定按 照同期銀行貸款利息的2倍作為股權(quán)增值。也可以約定在3年的期 限內(nèi)退出，具體操作按照1萬元來定價(jià)，每超過1年，相應(yīng)增加1 萬元等。在以上五種方式中，以凈資產(chǎn)來定價(jià)對(duì)員工最不利，但評(píng)估成 本最低；以融資估值定價(jià)對(duì)員工最有利，基本沒有評(píng)估本錢，但因 為有未來預(yù)期的溢價(jià)，所以對(duì)創(chuàng)始人不是特別公平；如果公司定期 有第三方評(píng)估，從而確定配股和退股的價(jià)格相比照擬公正，但本錢 也是最高；事先約定固定價(jià)格和固定計(jì)算方式，價(jià)格比較確定也更 穩(wěn)定，也沒有評(píng)估本錢，但相對(duì)于未來的變化會(huì)存在爭(zhēng)議。綜合以上對(duì)五種方式的分析，股權(quán)激勵(lì)的退出機(jī)制中沒有絕對(duì)

4、優(yōu)勢(shì)的退出定價(jià)方式，各種回購(gòu)定價(jià)方式也已經(jīng)不再是單一的應(yīng) 用，公司的創(chuàng)始人應(yīng)該在了解公司和員工的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同的員 工，不同的退出原因，將各種方式進(jìn)行組合，綜合具體個(gè)案靈活運(yùn) 用。每個(gè)公司的股權(quán)激勵(lì)方案由于是根據(jù)公司自身的情況進(jìn)行制 定，所以不同公司的股權(quán)激勵(lì)退出機(jī)制也存在較大差異。通常情況 下，一套完整的股權(quán)激勵(lì)方案往往需要由幾種股權(quán)激勵(lì)基礎(chǔ)模式組 合而成，其中退出機(jī)制與股權(quán)激勵(lì)的模式是密切相關(guān)、相互呼應(yīng) 的。只有事先對(duì)退出機(jī)制進(jìn)行細(xì)致、公平的約定，才能真正到達(dá)激 勵(lì)的效果，防止事后爭(zhēng)議。一家成功企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案當(dāng)然具備 一定的借鑒性，但假設(shè)完全復(fù)制還可能會(huì)造成“削足適履”的后果， 公司

5、只有根據(jù)自身情況“量體裁衣”，才能設(shè)計(jì)出一套事半功倍、科 學(xué)合理的退出機(jī)制。職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份?！庇纱丝梢姡瑢?duì)于 我國(guó)上市公司的經(jīng)理人來說，當(dāng)其行權(quán)獲得激勵(lì)股票之后，是不可 能一次出售的，而是要按照法律的要求逐漸售出，因此公司法 的規(guī)定就相當(dāng)于為上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置了禁售期。從以上的法律制度來看，上市公司高管人員激勵(lì)股票的流通性 問題已經(jīng)得到了解決。有關(guān)法律法規(guī)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的變現(xiàn)已經(jīng)有了規(guī) 定，因此，不建議上市公司再附加其他約束和限制條件。對(duì)于非上市公司來說，由于公司法沒有類似規(guī)定，因此在 股權(quán)激勵(lì)中為經(jīng)理人設(shè)置主動(dòng)和被動(dòng)退出機(jī)制就顯得尤為重要。二、股權(quán)激勵(lì)退出機(jī)制的

6、必要性（一）激勵(lì)計(jì)劃的對(duì)價(jià)性股權(quán)激勵(lì)通過授予公司員工一定數(shù)量的股權(quán)，使得激勵(lì)對(duì)象擁 有管理者與所有者的身份認(rèn)同感，產(chǎn)生與公司共同成長(zhǎng)的價(jià)值理 念，實(shí)現(xiàn)公司人才利用最大化。公司用股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)對(duì)象，激勵(lì)對(duì) 象通過股權(quán)獲得收益并支付對(duì)價(jià)，具體表現(xiàn)為激勵(lì)對(duì)象與公司簽訂 約定服務(wù)期限和業(yè)績(jī)指標(biāo)的協(xié)議。當(dāng)激勵(lì)對(duì)象沒有到達(dá)約定的兌現(xiàn) 標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，就需要通過退出機(jī)制收回激勵(lì)標(biāo)的，回歸到股權(quán)激勵(lì)的初 衷。（二）激勵(lì)股權(quán)具有稀缺性公司要想在資本化道路上可持續(xù)開展，合理的股權(quán)架構(gòu)必不可 少，在計(jì)劃上市前，公司創(chuàng)始人股東要保存較高比例股權(quán)以維持對(duì) 公司的控制力，并預(yù)留一定比例（通常為2096-30%）給未來的外部 投資人

7、，所以用于員工持股或股權(quán)激勵(lì)的局部非常有限，通常在 1096-20%左右。隨著公司不斷開展壯大，人員不斷擴(kuò)充，如果沒有退 出機(jī)制，公司很可能會(huì)在未來面臨無股激勵(lì)的境地。通過退出機(jī)制 收回不符合激勵(lì)條件人員手中的股權(quán)，可用于新進(jìn)人員的激勵(lì)以及 原有人員的持續(xù)激勵(lì)。（三）非上市公司股權(quán)具有低流通性從非上市公司的股權(quán)流通性弱的特點(diǎn)出發(fā)，為了到達(dá)股權(quán)激勵(lì) 的目的，不同情形下的退出機(jī)制設(shè)計(jì)能夠在很大程度上降低流通性 風(fēng)險(xiǎn)，從而讓激勵(lì)對(duì)象消除對(duì)于流通性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，提高其參與激 勵(lì)計(jì)劃的積極性。激勵(lì)對(duì)象畢竟不是真正意義上的股權(quán)投資者，以較小的風(fēng)險(xiǎn)獲 取較高的收益，永遠(yuǎn)是激勵(lì)對(duì)象追求的目標(biāo)。激勵(lì)對(duì)象都希望以小

8、 的本錢撬動(dòng)利益的杠桿，他們不像真正意義上的投資者，因此就需 要對(duì)流通性風(fēng)險(xiǎn)要做合理的考慮，考慮到激勵(lì)對(duì)象獲授的激勵(lì)股權(quán) 按照約定鎖定一定期限后，即使激勵(lì)對(duì)象不離職，也仍然存在其他 的退出需求。三、股權(quán)激勵(lì)的退出情形股權(quán)激勵(lì)語境下的退出機(jī)制，指的是如何讓持有公司股權(quán)，但 已經(jīng)不再適合公司開展的員工能有序離開。首先，公司要與員工明 確退出情形，即發(fā)生哪些情形時(shí)會(huì)觸發(fā)退出機(jī)制。一般來說，股權(quán) 激勵(lì)的退出情形包括以下兩種：L員工尚未取得股權(quán)：比方在期權(quán)行權(quán)之前，出現(xiàn)了員工辭 職、被辭退、生病或死亡等意外事件，員工喪失了行權(quán)資格。在這 種情形下，最常見的就是員工獲授期權(quán)或虛擬股（即分紅權(quán)），但還 沒有

9、滿足行權(quán)條件或還沒有申請(qǐng)行權(quán)就發(fā)生了以上幾種情況。2.員工已經(jīng)獲得股權(quán)：在期權(quán)行權(quán)后或者受限股解限后，員工 獲得完整股權(quán)，這時(shí)公司要收回該局部股權(quán)。在這種情形下，最常 見的就是員工已經(jīng)持股，比方已滿足期權(quán)行權(quán)條件或受限股解限條 件，成為了公司股東。四、股權(quán)激勵(lì)退出的原因在以上退出情形的基礎(chǔ)上，我們還要充分考慮到員工退出的原 因。根據(jù)員工在公司可能出現(xiàn)的不同情況，通常而言，股權(quán)激勵(lì)的 退出原因可以分為“無責(zé)退出”和“有責(zé)退出”兩種情形。（一）無責(zé)退出無責(zé)退出是指激勵(lì)對(duì)象非因違反國(guó)家法律或公司規(guī)章以及工作 過失等退出股權(quán)。包括但不限于：.激勵(lì)對(duì)象工作表現(xiàn)不能到達(dá)預(yù)期業(yè)績(jī)指標(biāo)，績(jī)效考核未合格 導(dǎo)致股

10、份不能解鎖的，那么按照出資價(jià)格回購(gòu)；.激勵(lì)對(duì)象成為獨(dú)立董事或法律、法規(guī)規(guī)定的其他不能持有公 司股份的人員，經(jīng)公司董事會(huì)批準(zhǔn)，取消其激勵(lì)資格，已解鎖或行 權(quán)的股份（持股平臺(tái)的出資額）不作變更，未行權(quán)或未解鎖的股份 不再行權(quán)解鎖。已出資的未解鎖的股份，那么需要回購(gòu)，回購(gòu)的原那么 以有利于員工角度考慮；3,激勵(lì)對(duì)象遭遇意外導(dǎo)致喪失工作能力的、死亡的。經(jīng)公司董 事會(huì)批準(zhǔn)，取消其激勵(lì)資格，未行權(quán)的激勵(lì)股份不再行權(quán)，未解鎖 的或尚在鎖定期、禁售期內(nèi)的激勵(lì)股份處理原那么也是有利于員工的 角度考慮；4.還有一種最為特殊的情形即離婚。假設(shè)激勵(lì)對(duì)象離婚的，那么離 婚時(shí)激勵(lì)對(duì)象已獲得公司股份（持股平臺(tái)的出資份額）或

11、未行權(quán)、 未解鎖局部的股份，不得作為共同財(cái)產(chǎn)分配給配偶，激勵(lì)對(duì)象應(yīng)自 行出資解決對(duì)配偶的補(bǔ)償問題。如無法解決，那么應(yīng)屬配偶局部的股 份或其權(quán)益，由其他股東或持股平臺(tái)的普通合伙人或公司回購(gòu)，回 購(gòu)的價(jià)格為激勵(lì)對(duì)象實(shí)際出資購(gòu)買該局部股份（持股平臺(tái)的出資份 額）的價(jià)格，并按照激勵(lì)對(duì)象的指定或有關(guān)機(jī)關(guān)的通知，交付給激 勵(lì)對(duì)象的配偶。（二）有責(zé)退出有那么退出和無責(zé)退出相勸應(yīng)，是指激勵(lì)對(duì)象因違反國(guó)家法律或 公司規(guī)章制度以及工作過失等自身過錯(cuò)導(dǎo)致退出。主要包括以下情 形：.違反法律或公司的規(guī)章制度（追究刑事責(zé)任，收受賄賂，挪 用、侵占公司資金或財(cái)產(chǎn)，以及其他利用職務(wù)之便謀取私利等情 形）;.出現(xiàn)公司法規(guī)定不

12、允許擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高管和股東的情形；.違反保密協(xié)議或競(jìng)爭(zhēng)禁止協(xié)議給公司造成利益損失;.激勵(lì)對(duì)象在預(yù)定的股權(quán)激勵(lì)鎖定期內(nèi)離職；.激勵(lì)對(duì)象擅自處分激勵(lì)股權(quán)或期權(quán)。有責(zé)退出通常為臨時(shí)性時(shí)間，且需要在短時(shí)間內(nèi)完成股權(quán)退出 流程，在實(shí)踐中往往由大股東、持股平臺(tái)的普通合伙人或公司強(qiáng)制 回購(gòu)以節(jié)約時(shí)間和防止不必要的麻煩。五、股權(quán)激勵(lì)退出機(jī)制的要點(diǎn)要想明確股權(quán)激勵(lì)退出機(jī)制的要點(diǎn)，需要先明確股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì) 的初衷，對(duì)于公司領(lǐng)導(dǎo)及創(chuàng)始人來說，通常是以下幾點(diǎn)設(shè)計(jì)初衷：.給予員工美好的期待，激發(fā)員工的工作熱情和積極性；.利用公司未來的收益，加強(qiáng)員工與公司的緊密度，增強(qiáng)公司 核心人員的穩(wěn)定性；.在公司初創(chuàng)資金緊張時(shí)

13、期，通過股權(quán)激勵(lì)吸引優(yōu)秀員工并緩 解資金壓力。在了解股權(quán)激勵(lì)的初衷后，很自然的就能清晰股權(quán)激勵(lì)退出機(jī) 制設(shè)計(jì)的重點(diǎn)：.在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的退出方案時(shí)，應(yīng)對(duì)公司階段性開展規(guī)劃和 預(yù)期的核心員工綁定期限進(jìn)行綜合考慮，確定退出前的鎖定期和限 制期;.結(jié)合鎖定期和限制期，設(shè)定公允的退出價(jià)格計(jì)算方式，以促 使股權(quán)激勵(lì)真正對(duì)員工起到激勵(lì)效果，防止給員工造成“空頭支票”的感覺；.以盡可能降低激勵(lì)股權(quán)回收本錢和風(fēng)險(xiǎn)的方式，選擇低風(fēng)險(xiǎn)的收回方式；.假設(shè)出現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)退出的觸發(fā)條件，那么公司應(yīng)當(dāng)盡快收回員工 的激勵(lì)股權(quán)。六、股權(quán)激勵(lì)的退出方式公司需要就股權(quán)激勵(lì)的協(xié)議性文件中關(guān)于退出后的回收方式予 以規(guī)定，通常有以下方式

14、：（一）直接退出一旦發(fā)生股權(quán)激勵(lì)退出的情形，公司將立刻無償收回對(duì)員工激 勵(lì)的期權(quán)。此種方式適合通過期權(quán)或代持股方式對(duì)員工開展股權(quán)激 勵(lì)的公司。由于在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，股權(quán)僅是通過期權(quán)或代持方式 授予，該股權(quán)并未真正意義上完全給予員工。因此，一旦出現(xiàn)員工 離職等情況后，公司創(chuàng)始人可以直接收回期權(quán)或解除與員工的代持 股關(guān)系。相較于其他股權(quán)回收的方式，此種方式最為簡(jiǎn)便，而且是風(fēng)險(xiǎn) 最低的回收方式。不過這樣的激勵(lì)方式也最容易給員工造成“空頭 支票”的感覺，因此只用于員工有責(zé)退出的情形。（二）股權(quán)回購(gòu)一旦發(fā)生退出情形，公司或創(chuàng)始股東通過向員工支付一定金 額，從而向員工購(gòu)買此前以激勵(lì)方式給予員工的股權(quán)。此種

15、方式可 廣泛適用于各種股權(quán)激勵(lì)模式的退出。使用此種股權(quán)激勵(lì)退出方 式，會(huì)在一定程度上加重公司或創(chuàng)始股東的財(cái)務(wù)壓力，但是由于員 工在退出時(shí)可以通過要求公司或創(chuàng)始股東回購(gòu)而套現(xiàn)，不會(huì)給員工 造成股權(quán)激勵(lì)兌現(xiàn)遙遙無期的感受，因此對(duì)于員工的激勵(lì)效果較為 明顯。假設(shè)公司或創(chuàng)始股東承諾以股權(quán)回購(gòu)的方式允許員工退出股權(quán)激 勵(lì)計(jì)劃，除了需要充分考慮公司和創(chuàng)始股東的財(cái)務(wù)狀況以確保有足 夠的資金支付股權(quán)回購(gòu)款外，務(wù)必需要為員工設(shè)定相關(guān)行權(quán)條件和 鎖定期，防止員工過于輕易地取得股權(quán)并套現(xiàn)退出，從而無法實(shí)現(xiàn) 股權(quán)激勵(lì)的最初目的。（三）員工轉(zhuǎn)讓股權(quán)被激勵(lì)的員工可以把自己的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人。這將意味著公司 股東發(fā)生變換，對(duì)

16、于公司的“人合性”是一種挑戰(zhàn)，因此，必須在 股權(quán)激勵(lì)時(shí)清楚約定員工轉(zhuǎn)讓股權(quán)給第三人的條件，挑選適合的轉(zhuǎn) 讓人選，保障轉(zhuǎn)讓沒有太多阻礙，繼受者也能接納原先規(guī)定的條 款，這里還會(huì)涉及到其他股東的“優(yōu)先購(gòu)買權(quán)”的問題。七、股權(quán)激勵(lì)的退出價(jià)格股權(quán)定價(jià)這一環(huán)節(jié)直接關(guān)乎著出售股權(quán)的員工利益的多少，一 個(gè)對(duì)于員工有吸引力的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，必然包含著員工通過合理方 式退出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后能獲得多少既得利益。對(duì)于上市公司或在交易市場(chǎng)掛牌的公司，由于其面向公開市場(chǎng) 和普通投資者，股價(jià)金額可以直接通過市場(chǎng)的客觀評(píng)價(jià)而得以體 現(xiàn)，由于公開市場(chǎng)充分的流動(dòng)性，使用股票進(jìn)行套現(xiàn)也顯得異常容 易。對(duì)于非上市公司而言，由于本身的封閉性，無法通過資本市場(chǎng) 對(duì)股價(jià)做出客觀的評(píng)價(jià)，因此，非上市公司員工在退出股權(quán)激勵(lì)計(jì) 劃時(shí): 如何合理確定退出價(jià)格，往往會(huì)成為一個(gè)復(fù)雜的問題。一般 來說，確定股權(quán)激勵(lì)退出價(jià)格，可以有以下幾種方式參照：.以公司的注冊(cè)資本定價(jià)。例如公司注冊(cè)是100萬，員工持有 1%的股份，那么創(chuàng)始人回購(gòu)的價(jià)格按照1萬元來計(jì)算，也可以按照 公司實(shí)際繳納的資本作為定價(jià)基礎(chǔ)。.以退出股權(quán)激勵(lì)時(shí)最近一次的以財(cái)務(wù)報(bào)告上公司的凈資產(chǎn)價(jià) 格作為定價(jià)基礎(chǔ)。無論是公司的注冊(cè)資金，還是實(shí)繳注冊(cè)資本，都 不能與公司現(xiàn)實(shí)的實(shí)際價(jià)值劃等號(hào)，因此以財(cái)務(wù)報(bào)告上公司凈資產(chǎn) 價(jià)格作為定價(jià)基礎(chǔ)更公平。.第三方機(jī)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)