煤炭行業(yè)研究報告

1、-.煤炭行業(yè)研究報告一、行業(yè)綜述1、煤炭分類我國煤炭資源的煤類齊全，按煤的揮發(fā)分，劃分為褐煤、煙煤、無煙煤三大類。按用途分可分為：動力用煤、煉焦用煤、化工用煤。按照不同煤化階段，分為褐煤、低變質(zhì)煤、變質(zhì)煤、高變質(zhì)煤含無煙煤。褐煤和低變質(zhì)煙煤資源量占全國煤炭資源總量的50%以上，故動力燃料煤資源豐富。而中變質(zhì)煤，即傳統(tǒng)意義的“煉焦用煤數(shù)量較少，特別是焦煤資源更顯缺乏。就煤質(zhì)而言，我國低變質(zhì)煙煤煤質(zhì)優(yōu)良，是優(yōu)良的燃料、動力用煤，有的煤還是生產(chǎn)水煤漿和水煤氣的優(yōu)質(zhì)原料。中變質(zhì)煙煤主要用于煉焦，在我國，因灰分、硫分、可選性的原因，煉焦用煤資源不多，優(yōu)質(zhì)煉焦用煤更顯缺乏。.word.zl.-.2、行業(yè)概

2、況煤炭是我國的根底能源，由于替代性能源和新能源的開發(fā)所限，預(yù)計到 2050 年，煤炭的消費仍占全部能源的 50%以上，我國經(jīng)濟對煤炭能源的依賴性將一直存在。故而，從短期來看，煤炭行業(yè)呈現(xiàn)出了不規(guī)那么的波動，但是長期來看，煤炭行業(yè)更多的是表現(xiàn)出了防御性的特征，并且，隨著整體經(jīng)濟的日益走強，煤炭行業(yè)也得到了穩(wěn)健開展。.word.zl.-.從上圖也可以看出，煤炭行業(yè)并不是一個周期敏感的行業(yè)，從產(chǎn)量變化與經(jīng)濟變化的比照關(guān)系來看，我們發(fā)現(xiàn)煤炭行業(yè)的產(chǎn)量呈現(xiàn)平穩(wěn)上升的趨勢，其波動幅度要遠遠小于 GDP 的波動。我國是一個富煤少油的國家，是世界第一產(chǎn)煤大國，煤炭產(chǎn)量占世界的 37%，能源儲量構(gòu)造決定了我國能

3、源的根本消費構(gòu)造。煤炭行業(yè)的消費滲入到我國經(jīng)濟的各個行業(yè)，是我國經(jīng)濟運行中不可或缺的能源。從對煤炭的消費形式來看，直接消費的煤炭占不到消費總量的 1/3，更多的煤炭是通過加工轉(zhuǎn)化成二次能源的形式進展消費。如，有 50%左右的煤炭是通過轉(zhuǎn)化成電來消費的，我國的電力生產(chǎn) 2/3 以上是火力發(fā)電，煤炭是火力發(fā)電最主要的原料，故煤、電共同構(gòu)成我國的根底能源消費。煤炭行業(yè)是一個產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度很高的行業(yè)，作為國家的根底能源，下游產(chǎn)業(yè)有電力行業(yè)，煉焦行業(yè)，鋼鐵行業(yè)，建材生產(chǎn)，合成氨、電石生產(chǎn)及化工行業(yè)，其它產(chǎn)業(yè)和生活耗煤。各個行業(yè)消耗煤炭的比重變化不大，相比照擬平穩(wěn)。這樣根據(jù)各個行業(yè)消耗煤炭量的多少，就能判斷出

4、對煤炭的需求量。.word.zl.-.我國煤炭產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)集中度不高，是分散型、過度競爭的產(chǎn)業(yè)。2004 年中國煤炭企業(yè)產(chǎn)量前 8 名的生產(chǎn)總量 34667 萬噸，占全國總產(chǎn)量的 19.96%。與興旺國家的生產(chǎn)集中度相比，中國前 8 名企業(yè)在全行業(yè)中的產(chǎn)量占比應(yīng)該到達目前全部大型企業(yè)共 116 家占比水平即40以上，目前還有很大差距。在我國現(xiàn)有煤炭行業(yè)中，小煤礦比重嚴重過高注：小型煤礦為 30 萬噸年及以下煤礦。2004 年之前，我國共有小煤礦 2.3 萬個，占全國煤礦總數(shù)88.9，平均單井規(guī)模僅為 4.2 萬噸年產(chǎn)，全國煤礦從業(yè)人員超過 552 萬人，人均年產(chǎn)煤炭缺乏 400 噸。2004 年國

5、務(wù)院開場治理整頓小煤礦，我國目前尚有小煤礦 1.7 萬處，其中年產(chǎn) 3 萬噸以下礦井約占三分之一。小煤礦產(chǎn)量占全國煤礦三分之一，事故死亡人數(shù)卻占全國煤礦三分之二。根據(jù)初步規(guī)劃，小煤礦數(shù)量將控制在 1 萬處以。根據(jù)2006 年發(fā)改委的公告，行業(yè)前三大煤炭集團銷量占全國銷量的比例分別為10.13%、4.35%和 4.39%。行業(yè)前 20 家煤炭企業(yè)市場占有率小于 40%，根據(jù)邁克爾波特的理論，如果行業(yè)前 4 位企業(yè)的市場占有率小于 40%，那么該行業(yè)將會是一個無序競爭的行業(yè)。從政府定價到價格雙軌制，再到煤炭訂貨會，國家除了對電煤的合同煤可能存在某種指導(dǎo)以外，國家根本放開了對煤炭的價格管制。但是，目

6、前我國小煤礦產(chǎn)量占比 38%，國有重點煤礦產(chǎn)量占比不到 50%，國家對煤炭資源缺乏控制力。資源整合應(yīng)是煤炭行業(yè)下一階段最主要事件。根據(jù)?煤炭工業(yè)開展“十一五規(guī)劃?，“十一五期間，促進以煤為根底，煤電、煤化、煤路等多元化開展，形成 68 個億噸級和 810 個 5000 萬噸級大型煤炭企業(yè)集團，煤炭產(chǎn)量占全國的 50%以上。建立 13 個大型煤炭基地，98 個礦區(qū)、2021 年大型煤炭基地產(chǎn)量到達 22.4 億噸，占 86%。近幾年的煤炭產(chǎn)業(yè)主要政策指出，以現(xiàn)有國有大型煤炭企業(yè)為戰(zhàn)略重組的主體，組建大型煤炭集團，遵循“一個礦區(qū)由一個主體開發(fā)。在煤炭礦區(qū)逐步形成多元投資的格局，鼓勵開展煤炭、電力、

7、鐵路、港口等一體化經(jīng)營。我們預(yù)計 13 個大型煤炭基地的主要煤炭企業(yè)將作為整合基地煤炭資源的龍頭，尤其是上市公司所屬集團。上市公司作為整個行業(yè)的代表，依靠資本市場這個融資平臺，其所屬集團成為組建大型煤炭集團的整合平臺是理所應(yīng)當?shù)摹?word.zl.-.二、行業(yè)開展影響因素1、國家產(chǎn)業(yè)政策 1.1 產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)整2007 年 1 月 22 日，國家發(fā)改委公布了?煤炭工業(yè)“十一五規(guī)劃?，規(guī)劃提出了煤炭工業(yè)開展的主要任務(wù)，即優(yōu)化煤炭布局，調(diào)控煤炭總量，建立大型煤炭基地，培育大型煤炭企業(yè)集團，整合改造中小型煤礦，淘汰資源回收率低、平安隱患大的小煤礦，加快煤炭科技創(chuàng)新，提高煤礦平安生產(chǎn)水平，建立資源節(jié)約型

8、和環(huán)境友好型礦區(qū)。“十一五期間，以煤炭整合、有序開發(fā)為重點。對中小煤礦實施整合改造，實現(xiàn)資源、資產(chǎn)、技術(shù)、人力等生產(chǎn)要素的整合和重組。同時，我國從 2003 年開場形成建立大型煤炭基地的總體規(guī)劃方案。在這一總體規(guī)劃中，中國將建立神東、晉北、晉東、蒙東東北、云貴、魯西、晉中、兩淮、黃隴華亭、冀中、寧東、陜北 13 個大型煤炭基地。在大型煤炭基地，一個礦區(qū)原那么上由一個主體開發(fā)，推進企業(yè)整合。鼓勵大型煤炭企業(yè)整合重組和上下游產(chǎn)業(yè)融合，提高產(chǎn)業(yè)集中度。1.2 稅收政策1.2.1 取消出口退稅：根據(jù)海關(guān)總署的方案，自 6 月 1 日至 12 月 31 日，煙煤、其他煙煤和其他煤等煤炭商品的進口暫定稅率

9、從 1%下調(diào)至 0，且 5-7 號燃料油進口暫定稅率也從 6%.word.zl.-.下調(diào)至 3%。進口稅大幅降低直接拉動了國對廉價進口能源的需求增長。煤炭出口退稅完全取消及局部產(chǎn)品加征出口關(guān)稅，將減少出口、增加進口，進一步導(dǎo)致國供給增加，同時國際煤炭現(xiàn)貨交易市場價格低于國市場，使出口企業(yè)煤炭出口利潤及積極性降低。1.2.2 資源稅：近兩年來，國家相繼在全國圍提高了煤炭資源稅征收標準。從全國來看，目前的資源稅征收標準在 2-4 元/噸之間。將來還將逐步開展按儲量計征煤炭資源稅。國家 2007 年 7 月 18 日決定，自今年 8 月 1 日起，上調(diào)鉛鋅礦石、銅礦石和鎢礦石的資源稅。與調(diào)整前的稅額

10、相比，礦石資源稅最高調(diào)整幅度到達 1500%，最低幅度也超過 300%。煤炭資源稅也將有上升調(diào)整的空間。1.3 環(huán)境相關(guān)治理政策1.3.1 環(huán)境治理恢復(fù)保證金：為了加強礦山環(huán)境治理和生態(tài)恢復(fù)，促使礦山企業(yè)合理負擔(dān)其資源與環(huán)境本錢，理順資源價格形成機制，財政部、國土資源部、國家環(huán)?？偩钟?2006 年 2 月 10 日聯(lián)合下發(fā)了?關(guān)于逐步建立礦山環(huán)境治理和生態(tài)恢復(fù)責(zé)任機制的指導(dǎo)意見?，要求從 2006 年起逐步建立礦山環(huán)境治理和生態(tài)恢復(fù)責(zé)任機制。全國各地就環(huán)境治理恢復(fù)保證金的預(yù)提標準不盡一樣，具體由煤礦企業(yè)按煤炭銷售收入的一定比例，分年提取。據(jù)有關(guān)資料，在省上報的煤炭行業(yè)可持續(xù)開展政策措施試點方

11、案中，平均每噸煤提取環(huán)境治理恢復(fù)保.word.zl.-.證金約 10 元左右。1.3.2煤炭可持續(xù)開展基金：2006年6月，國務(wù)院同意在省開展煤炭工業(yè)可持續(xù)開展政策措施試點，建立煤炭開采綜合補償機制。省將把現(xiàn)行征收的能源基地建立基金調(diào)整為煤炭可持續(xù)開展基金，對各類煤礦按動用消耗資源儲量、區(qū)分不同煤種征收，主要用于企業(yè)無法解決的區(qū)域生態(tài)環(huán)境治理、資源型城市和重點接替產(chǎn)業(yè)開展、因采煤引起的其他社會性問題。試點成功后，將在全國其它地區(qū)推廣。從2007年3月1日起開場征收煤炭“可持續(xù)開展基金，進一步完善了煤炭本錢構(gòu)成。2007年4月12日，煤炭可持續(xù)開展基金預(yù)算管理方法出臺，繳納的基金由省、市、縣三級

12、按比例分成。1.3.3煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)開展資金：2006年6月，國務(wù)院?關(guān)于同意在省開展煤炭工業(yè)可持續(xù)開展政策措施試點意見的批復(fù)?的精神，煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)開展資金用于煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)、職工再就業(yè)、職業(yè)技能培訓(xùn)和社會保障等。轉(zhuǎn)產(chǎn)開展資金“本錢列支、自提自用、?？顚Ｓ?、政府監(jiān)視，省煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)開展資金擬按噸煤5元計提。1.3.4資源補償費：為構(gòu)建煤炭企業(yè)珍惜和合理利用資源經(jīng)濟機制的形成，促進煤礦回采率提高，國土資源部于2006年4月28日下發(fā)了?關(guān)于加強礦產(chǎn)資源補償費征收管理促進煤礦回采率提高的通知?，通知要求以煤炭為重點，加強資源補償費征收管理。同時，我國將進一步探索建立礦產(chǎn)資源補償費浮動費率制度。補償費計算公式為：資

13、源補償費金額產(chǎn)品銷售收入補償費費率(1%)開采回采率系數(shù)(2006年先按1計)。這樣，根據(jù)煤炭的銷售價格區(qū)間300-500元/噸來計算，相當于噸煤計提資源補償費3-5元。1.3.5礦業(yè)權(quán)含探礦權(quán)和采礦權(quán)價款：2006年9月30日，國務(wù)院開場針對在、等8個煤炭主產(chǎn)省(區(qū))進展煤炭資源有償使用制度改革試點的批復(fù)，開場征收礦業(yè)權(quán)價款，對未開發(fā)的儲量煤征收平均噸煤2元礦業(yè)權(quán)價款，按照產(chǎn)煤周期來估算，礦業(yè)權(quán)價款至少在噸煤10-20元之間。同時還要求試點省(區(qū))出讓新設(shè)煤炭資源探礦權(quán)、采礦權(quán)，除特別規(guī)定的以外，一律以招標、拍賣、掛牌等市場競爭方式有償取得。這防止了國有礦產(chǎn)資源被人為低估，成為一些人尋租牟利

14、的工具，使獲取、轉(zhuǎn)讓過程公開化、透明化，也是我國推進資源市場化管理的重要一步，客觀上也穩(wěn)固了煤炭的采掘本錢。此次試點又將使煤炭行業(yè)的政策性本錢支出增加，尤其對煤炭資源儲量較大的公司影響較大。不過，此次試點工作中，對采礦權(quán)的繳費年限擴大到了10年，有利于煤炭行業(yè)將此類本錢開支逐步傳導(dǎo)至煤炭價格之中，從而在一定程度上減輕了對煤炭本錢的沖擊。另外，因為這次礦業(yè)權(quán)有償使用的改革試點已擴大到全國8個主要產(chǎn)煤省區(qū)，因此，此次試點對煤炭市場的供求關(guān)系影響不大，并且對全國其他地區(qū)還具有一定的示帶動作用。.word.zl.-.1.4 其他政策影響1.4.1平安費用：為進一步加大煤炭生產(chǎn)企業(yè)對平安生產(chǎn)設(shè)施的投入，

15、財政部、國家開展改革委、國家煤礦平安監(jiān)察局于2005年4月8日聯(lián)合下發(fā)了?關(guān)于調(diào)整煤炭生產(chǎn)平安費用提取標準加強煤炭生產(chǎn)平安費用使用管理與監(jiān)視的通知?，對煤炭生產(chǎn)平安費用提取標準和使用管理等方面的容進展調(diào)整和完善。新的平安費用提取標準改用“設(shè)定低限，上不封頂?shù)淖龇?，確保煤炭企業(yè)根據(jù)平安生產(chǎn)實際需要，科學(xué)合理地確定平安費用具體標準。2006年1-9月原中央財政煤炭企業(yè)平安生產(chǎn)費用噸煤累計提取18.87元，45個平安生產(chǎn)重點監(jiān)察礦區(qū)噸煤累計提取20.58元，分別比去年同期增加23.66%和16.34%。按六區(qū)來看，華東地區(qū)平安費用提取額最高達21.14元/噸，西北地區(qū)最低為14.83元/噸。2006

16、年1-9月全國六區(qū)華北、東北、華東、中南、西南、西北平安生產(chǎn)費用噸煤累計平均為18.74元/噸，2005年1-9月累計平均為14.20元/噸，累計平均同比增加5元/噸左右。1.4.2.煤礦維簡費：2004年5月21日，財政部、國家開展改革委、國家煤礦平安監(jiān)察局下發(fā)?關(guān)于規(guī)煤礦維簡費管理問題的假設(shè)干規(guī)定?的通知，要求煤礦維簡費在所有煤炭生產(chǎn)企業(yè)本錢中提取，主要用于煤礦生產(chǎn)正常接續(xù)的開拓延深、技術(shù)改造等，以確保礦井持續(xù)穩(wěn)定和平安生產(chǎn)，提高效率。將全國分為四類地區(qū)由企業(yè)根據(jù)原煤實際產(chǎn)量按8-70元噸煤的標準在本錢中提取煤礦維簡費。1.4.3兩津一補：為提高煤礦工人的工資收入，穩(wěn)定煤礦職工隊伍，促進煤

17、炭行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定XX開展，勞動和社會保障部、國家開展改革委、財政部于2006年7月12日聯(lián)合下發(fā)?關(guān)于調(diào)整煤礦井下艱辛崗位津貼有關(guān)工作的通知?。井下艱辛崗位津貼適用于各類煤炭企業(yè)的井下作業(yè)職工，不包括露天煤礦職工。具體發(fā)放圍為：井下采掘工人、輔助工人、安檢人員及下井工作且編制在井下采掘、輔助隊的基層干部、技術(shù)人員和管理人員?！皟山蛞谎a合計為22-52元/工日，初步估算平均增加10元/工噸左右。這也推漲了井下煤礦企業(yè)的本錢。從上文可以看到，到目前為止，已經(jīng)或即將確定的政策性本錢增加合計達70-80元/噸左右，還有，近期國家調(diào)整了電力、石油價格，提高鐵路運價和港務(wù)費，又增加了噸煤運輸費用和煤炭生產(chǎn)本

18、錢，諸多因素都直接或間接地影響了煤炭企業(yè)的本錢，成為2006年以來煤價上漲的直接原因。2、國際原油價格的影響2003 年以來，隨著新興國家的快速開展，能源需求與日俱增，國際原油、國際煤炭的能源價格進入快速上升通道。經(jīng)過測算，我們發(fā)現(xiàn)國際煤炭價格與原油價格存在著弱相關(guān)性。這種弱相關(guān)性是基于煤炭與石油的能源替代關(guān)系。.word.zl.-.更有趣的是我們發(fā)現(xiàn)自從原油價格突破70 美元以后(2006 年以后)，這種相關(guān)性變得越來越強。在供需略微偏緊的情況下，國外的比價效應(yīng)將成為確定價格的主要因素之一。這種效應(yīng)主要是來自于供需雙方對遠期煤炭價格的預(yù)期，不管是國際價格，還是國價格都會成為雙方相互借鑒指標之

19、一。中國煤炭的產(chǎn)量及消耗量均占全世界產(chǎn)量及消耗量的40%左右，隨著中國可能成為凈進口國，中國煤炭價格足以影響國際煤炭價格，國際煤炭價格甚至可能成為國煤炭供需的“風(fēng)向標。反過來，中國煤炭價格同樣也會借鑒這個“風(fēng)向標。2006 年以來，不管是亞太地區(qū)煤炭價格，還是國際原油價格，均與國煤炭價格呈現(xiàn)越來越強的相關(guān)性。.word.zl.-.3、替代能源新能源是指傳統(tǒng)能源之外的核能、生物能、太陽能、風(fēng)能、潮汐能、溫差能、地?zé)崮?、波浪能、廢棄物能等。實踐利用較多、較廣、并具代表性的能源是風(fēng)能、生物能、太陽能，同時也被稱為可再生資源。2007年4月17日，國務(wù)院通過?可再生能源中長期開展規(guī)劃?，規(guī)劃顯示，到2

20、021年我國可再生能源在能源構(gòu)造中比例爭取到達16。其中，風(fēng)電到達3000萬千瓦，太陽能發(fā)電到達200萬千瓦，力爭使可再生能源發(fā)電裝機占總電力裝機容量的比例達30以上。目前我國可再生能源在能源生產(chǎn)總量中的比例為7左右。三、各細分煤種投資分析針對08 年煤炭行業(yè)的景氣持續(xù)提升，我們下面將分別從細分煤種比擬、產(chǎn)業(yè)鏈延伸提高盈利能力、資產(chǎn)注入促進長期成長潛力提升等三條主線來分析挖掘煤炭行業(yè)的具體投資時機。.word.zl.-.1、煉焦煤：08 年最活潑的煤種1.1供給的相對稀缺煉焦煤包括主焦煤、1/3 焦煤、肥煤、氣肥煤、氣煤、貧瘦煤、瘦煤和分不出牌號的煤，一般又叫做氣、肥、焦、瘦四大煉焦煤種。煉焦

21、煤資源相對較少，2002 年底，我國煤炭資源保有儲量為12075 億噸，其中，煉焦煤類資源保有儲量為3370 億噸，占27.91，非煉焦煤類資源保有儲量為8705 億噸，占72.09。2006 年煉焦煤產(chǎn)量為3.93 億噸，僅占煤炭總產(chǎn)量的16.9%。1.2 下游冶金行業(yè)的需求強勁全球鋼鐵產(chǎn)量快速增長拉動了煉焦用煤的需求；中國的鋼鐵產(chǎn)量雖呈增長下降趨勢，但是短期對煉焦煤的存量需求仍然很大。據(jù)國際鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計，2007 年全球粗鋼產(chǎn)量上升7.5%，到達了13.4億噸。統(tǒng)計顯示，2007 年中國粗鋼產(chǎn)量為4.89 億噸，增速為15.7%；2007 年焦炭產(chǎn)量為3.29 億噸，增速為16.3%，折合

22、煉焦用煤消耗量約為4.6 億噸。預(yù)計2021 年中國鋼鐵產(chǎn)量增速保持10%左右，對應(yīng)焦炭、煉焦用煤的需求增速將明顯快于全國原煤產(chǎn)量增速。根據(jù)中國煤炭運銷協(xié)會預(yù)測，2021 年，全球煉焦煤需求將增長6000 萬噸左右，中國煉焦煤需求將增長4000 萬噸左右。2021 年鋼鐵行業(yè)依然保持較快的增長，從鐵礦石價格到鋼材價格都呈上漲趨勢，直接帶動了焦炭價格的上漲，從而帶動煉焦煤價格的上漲。.word.zl.-.word.zl.-.2 噴吹煤間承受益煉焦煤價格上漲噴吹煤是磨細了的無煙煤粉或煙煤粉或這兩者的混合煤粉，向煉鋼高爐直接噴吹，以替代焦炭起提供熱量和復(fù)原劑的作用，從而降低焦比，降低生鐵本錢。高爐噴

23、吹煤粉是煉鋼系統(tǒng)構(gòu)造優(yōu)化的中心環(huán)節(jié)，對于緩解我國主焦煤的短缺，降低冶煉本錢有重要意義，是國外高爐煉鐵技術(shù)開展的大趨勢。噴吹煤受益于冶金行業(yè)景氣的提升，同時，煉焦煤、焦炭價格的高漲客觀上刺激了噴吹煤的需求增長。近年來，隨著無煙煤在煉焦、無煙噴吹等技術(shù)上的實質(zhì)性突破，國外冶金行業(yè)大幅提高無煙煤噴吹比例，國各大鋼廠增產(chǎn)較多，冶金噴吹煤主要以無煙煤為主，拉動了無煙煤的市場需求，“以噴代焦已成為冶金行業(yè)的開展趨勢。2006年中國重點鋼廠的噴吹煤用量約3,000 萬噸，加上出口400 萬噸，需求量約3,400 萬噸。從.word.zl.-.長期來看，鋼鐵行業(yè)對冶金噴吹煤資源需求將呈現(xiàn)增長趨勢。3.煤炭產(chǎn)業(yè)鏈延伸提高盈利能力3.1 煤-電一體化在我國，火電的裝機容量占電力裝機容量75%以上，火電的燃料煤價格的上升直接影響電力行業(yè)的業(yè)績。煤-電一體化利于電力供給穩(wěn)定，同時又能控制燃煤本錢。未來煤炭的產(chǎn)業(yè)鏈將進一步完善，“煤電一體化將成為行業(yè)開展趨勢。大多數(shù)煤炭企業(yè)都有自己的坑口發(fā)電廠，利用洗選后的煤矸石、劣質(zhì)煤、煤泥來發(fā)電，做到資源的充分利用。同時，一些電廠也開場尋求煤炭資源，