財(cái)務(wù)管理·田明強(qiáng)化班·第八章二

1、第八章 綜合合資金成本和和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié) 杠桿桿原理二、成本習(xí)性、邊邊際貢獻(xiàn)與息息稅前營業(yè)利利潤項(xiàng)目內(nèi)容要點(diǎn)闡釋成本按習(xí)性的劃劃分變動(dòng)成本變動(dòng)成本：如直直接材料成本本、直接人工工成本和變動(dòng)動(dòng)性制造費(fèi)用用。固定成本約束性固定成本本（即經(jīng)營能能力成本）：如固定資產(chǎn)產(chǎn)折舊費(fèi)、長長期租賃費(fèi)。酌量性固定成本本（即經(jīng)營方方針成本）：如廣告費(fèi)、研研究與開發(fā)費(fèi)費(fèi)、職工培訓(xùn)訓(xùn)費(fèi)?；旌铣杀景胱儎?dòng)成本：如如電話費(fèi)。半固定成本：如如化驗(yàn)員、質(zhì)質(zhì)檢員工資?！咎貏e關(guān)注】（1）固定成本本總額只是在在一定時(shí)期和和業(yè)務(wù)量的一一定范圍內(nèi)隨隨業(yè)務(wù)量的變變動(dòng)而保持不不變，同時(shí)，單單位固定成本本隨業(yè)務(wù)量的的變動(dòng)而反比比例變化；（2）變

2、動(dòng)成本本總額只是在在一定時(shí)期和和業(yè)務(wù)量的一一定范圍內(nèi)隨隨業(yè)務(wù)量的變變動(dòng)而正比例例變化，同時(shí)時(shí)，單位變動(dòng)動(dòng)成本隨業(yè)務(wù)量量的變動(dòng)而保保持不變。邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)=營業(yè)業(yè)收入-變動(dòng)動(dòng)成本息稅前營業(yè)利潤潤息稅前營業(yè)利潤潤=營業(yè)收入入-變動(dòng)經(jīng)營營成本-固定定經(jīng)營成本 =邊際際貢獻(xiàn)-固定定經(jīng)營成本其中：（1）固固定成本、變變動(dòng)成本均不不包括利息費(fèi)費(fèi)用； （22）本公式圍圍繞正常經(jīng)營營活動(dòng)而言，不不包括非經(jīng)營營活動(dòng)。息稅前營業(yè)利潤潤與利潤總額額、凈利潤的的聯(lián)系（1）凈利潤=（息稅前營營業(yè)利潤-利利息費(fèi)用）（1-所得得稅稅率）（2）息稅前營營業(yè)利潤=三、經(jīng)營杠桿系系數(shù)、財(cái)務(wù)杠杠桿系數(shù)和復(fù)復(fù)合杠桿系數(shù)數(shù)比較種類經(jīng)

3、營杠桿財(cái)務(wù)杠桿復(fù)合杠桿杠桿的含義經(jīng)營杠桿，是指指由于固定成成本的存在而而導(dǎo)致息稅前前利潤變動(dòng)率率大于產(chǎn)銷量量變動(dòng)率的杠杠桿效應(yīng)。只只要企業(yè)存在在固定成本，就就存在經(jīng)營杠杠桿效應(yīng)的作作用，但不同同企業(yè)或同一一企業(yè)在不同同產(chǎn)銷量基礎(chǔ)礎(chǔ)上的經(jīng)營杠杠桿效應(yīng)的大大小是不完全全一致的。財(cái)務(wù)杠桿，是指指由于固定財(cái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的存存在而導(dǎo)致普普通股每股利利潤變動(dòng)率大大于息稅前利利潤變動(dòng)率的的杠桿效應(yīng)。只只要在企業(yè)的的籌資方式中中有固定財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用支出的的債務(wù)，就會(huì)會(huì)存在財(cái)務(wù)杠杠桿效應(yīng)，但但不同企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)杠桿的作作用程度是不不完全一致的的。復(fù)合杠桿，是指指由于固定生生產(chǎn)經(jīng)營成本本和固定財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用的共同同存在而導(dǎo)致致的

4、普通股每每股收益變動(dòng)動(dòng)率大于產(chǎn)銷銷量變動(dòng)率的的杠桿效應(yīng)。只只要企業(yè)同時(shí)時(shí)存在固定生生產(chǎn)經(jīng)營成本本和固定財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用等財(cái)務(wù)務(wù)支出，就會(huì)會(huì)存在復(fù)合杠杠桿的作用。杠桿的計(jì)量經(jīng)營杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)復(fù)合杠桿系數(shù)計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營杠桿系數(shù)是是計(jì)量經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的手段和和工具。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企企業(yè)因經(jīng)營上上的原因而導(dǎo)導(dǎo)致息稅前營營業(yè)利潤變動(dòng)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是是計(jì)量財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的手段和和工具。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)業(yè)經(jīng)營活動(dòng)過過程中與籌資資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)務(wù)杠桿的連鎖鎖作用稱為復(fù)復(fù)合杠桿作用用。復(fù)合杠桿桿的作用程度度，可用復(fù)合合杠桿系數(shù)表表示。定義簡化計(jì)算公式=式中：a為固定定經(jīng)營成本。式中：I為債務(wù)務(wù)利息。杠

5、桿效應(yīng)（1）如果a=0，則DOOL=1，表表示不存在經(jīng)經(jīng)營杠桿效應(yīng)應(yīng)，但依然存存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；（2）如果a不不等于0，則則DOL大于于1，表示存存在經(jīng)營杠桿桿的放大效應(yīng)應(yīng)。（1）如果I=0，則DFFL=1，表表示不存在財(cái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)應(yīng)。（2）如果I不不等于0，則則DFL大于于1，表示存存在財(cái)務(wù)杠桿桿的放大效應(yīng)應(yīng)。（1）如果a=0，同時(shí)II=0，則DDCL=1，表表示不存在復(fù)復(fù)合杠桿效應(yīng)應(yīng)。（2）如果a和和I不同時(shí)等等于0，則DDCL大于11，表示存在在復(fù)合杠桿的的放大效應(yīng)。影響因素影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因因素有：銷售售量、銷售價(jià)價(jià)格、單位產(chǎn)產(chǎn)品變動(dòng)成本本和固定成本本。尤其是成成本構(gòu)成中固固定

6、成本所占占的比重。影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的是負(fù)債債資金比率的的高低。凡是影響經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的因素均均會(huì)影響復(fù)合合風(fēng)險(xiǎn)?？刂仆緩狡髽I(yè)一般可以通通過增加銷售售量、提高單單價(jià)、降低單單位產(chǎn)品變動(dòng)動(dòng)成本、降低低固定成本比比重等措施使使經(jīng)營杠桿系系數(shù)下降，降降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。企業(yè)可以通過合合理安排資本本結(jié)構(gòu)，適度度負(fù)債，使財(cái)財(cái)務(wù)杠桿利益益抵銷風(fēng)險(xiǎn)增增大所帶來的的不利影響。通過降低總成本本構(gòu)成中固定定成本所占的的比重以使經(jīng)經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)下降，降低低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，或或通過降低資資金構(gòu)成中負(fù)負(fù)債資金所占占的比重以使使財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)下降，降降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)等控制總風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。杠桿與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)關(guān)系經(jīng)營杠桿與經(jīng)營營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

7、系可通過計(jì)算算分析不同成成本結(jié)構(gòu)下息稅前前營業(yè)利潤及及其標(biāo)準(zhǔn)離差差和標(biāo)準(zhǔn)離差差率來進(jìn)行測測試。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系系可通過計(jì)算算分析不同資資本結(jié)構(gòu)下普普通股每股收收益及其標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率來進(jìn)進(jìn)行測試。通過計(jì)算分析復(fù)復(fù)合杠桿系數(shù)數(shù)及普通股每每股收益的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率可可以揭示復(fù)合合杠桿同復(fù)合合風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在在聯(lián)系。三者關(guān)系復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)。注意杠桿系數(shù)計(jì)算公公式中的有關(guān)關(guān)數(shù)據(jù)為基期期數(shù)，但計(jì)算算結(jié)果表示預(yù)預(yù)測期的杠桿桿系數(shù)。四、經(jīng)營杠桿系系數(shù)、財(cái)務(wù)杠杠桿系數(shù)和復(fù)復(fù)合杠桿系數(shù)數(shù)推導(dǎo)演示（一）經(jīng)營杠桿桿系數(shù)1.經(jīng)營杠桿的的含義（不考考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，資本結(jié)構(gòu)

8、構(gòu)）。2.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)討討論經(jīng)營活動(dòng)動(dòng)中的成本構(gòu)構(gòu)成（固定成成本）。3.經(jīng)營杠桿的的計(jì)算公式有有兩個(gè)，一個(gè)個(gè)是計(jì)算公式式，一個(gè)是簡化化公式。計(jì)算算某一年的經(jīng)經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)時(shí)用簡化公公式。4.影響經(jīng)營杠杠桿的因素：銷售量、銷銷售價(jià)格、單單位產(chǎn)品變動(dòng)動(dòng)成本和固定定成本。（二）財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)1.財(cái)務(wù)杠桿的的含義。2.財(cái)務(wù)杠桿效效應(yīng)的存在在在于資本成本本中存在有息息負(fù)債。3.財(cái)務(wù)杠桿的的計(jì)算公式有有兩個(gè)，一個(gè)個(gè)是計(jì)算公式式，一個(gè)是簡化化公式。計(jì)算算某一年的財(cái)財(cái)務(wù)杠桿一般般用簡化公式式。4.影響財(cái)務(wù)杠杠桿的因素：銷售量、銷銷售價(jià)格、單單位產(chǎn)品變動(dòng)動(dòng)成本、固定定成本和利息息。（三）復(fù)合杠桿桿系數(shù)1.影響復(fù)合杠

9、杠桿的因素：銷售量、銷銷售價(jià)格、單單位產(chǎn)品變動(dòng)動(dòng)成本、固定定成本和利息息。經(jīng)營杠桿系數(shù)推推導(dǎo)演示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)推推導(dǎo)演示復(fù)合杠桿系數(shù)推推導(dǎo)演示基期： 預(yù)測期： 則： 將上式式代入DOL的計(jì)算公式式即可求得結(jié)結(jié)果。式中：EBITT為基期息稅稅前利潤；aa為基期固定定成本；M為為基期邊際貢貢獻(xiàn)?；冢?預(yù)測期：則：將上式代入DFFL的計(jì)算公公式即可求得得結(jié)果。式中：EBITT為基期息稅稅前利潤；II為基期債務(wù)務(wù)利息。=DOLDFFL=式中：EBITT為基期息稅稅前利潤；aa為基期固定定成本；I為基期債務(wù)務(wù)利息；M為為基期邊際貢貢獻(xiàn)?！鞠嚓P(guān)鏈接】三三個(gè)杠桿系數(shù)數(shù)的相關(guān)知識(shí)識(shí)是教材第八八章的重要考考核點(diǎn)

10、。其相相關(guān)知識(shí)涉及及經(jīng)營杠桿、財(cái)財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)復(fù)合杠桿的含含義、計(jì)量方方法和影響因因素等。就考核的題型來來說，通常主主要考客觀題題和計(jì)算題。就考核的具體知知識(shí)來說，主主要涉及經(jīng)營營杠桿系數(shù)、財(cái)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)和復(fù)合杠桿桿系數(shù)的計(jì)算算、復(fù)合杠桿桿效應(yīng)的含義義、復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的影響因素素。就知識(shí)點(diǎn)和其他他章節(jié)的聯(lián)系系來說，三個(gè)個(gè)杠桿系數(shù)的的計(jì)算與第三三章的外部融融資需求量預(yù)預(yù)測的銷售額額比率法的結(jié)結(jié)合，經(jīng)營杠杠桿系數(shù)的計(jì)計(jì)算與第七章章息稅前營業(yè)業(yè)利潤計(jì)算的的結(jié)合，財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系數(shù)的的計(jì)算與第十十二章已獲利利息倍數(shù)計(jì)算算的結(jié)合。知識(shí)點(diǎn)測試： 【例題1多項(xiàng)項(xiàng)選擇題】企企業(yè)降低經(jīng)營營風(fēng)險(xiǎn)的途徑徑一般有（ ）。A.增加銷售量量 B.增加自有資資本C.降低變動(dòng)成成本 D.增加固定成成本比例【答案】AC【解析】本題的的考核點(diǎn)是影影響經(jīng)營杠桿桿系數(shù)的因素素。影響經(jīng)營杠桿桿系數(shù)的因素素有：單位銷銷售價(jià)格、單單位變動(dòng)成本本、固定成本本和銷售量四四個(gè)因素。其其中，單位銷銷售價(jià)格和銷銷售量與經(jīng)營營杠桿系數(shù)呈呈反方向變化化；單位變動(dòng)動(dòng)成本和固定定成本與經(jīng)營營杠桿系數(shù)呈呈同方向變化化。選項(xiàng)B增增加自有資本本，可以降低低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！纠}2單項(xiàng)項(xiàng)選擇題】某某企業(yè)某年的的財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)為2.55，息稅前利利潤（EBIIT）