國有企業(yè)民營化改制實(shí)踐

1、國有企業(yè)民營化的均衡模型 本文是來自于中國近年來實(shí)行民營化改制實(shí)踐的一個(gè)理論結(jié)晶。該研究在中國特定的漸進(jìn)改革基礎(chǔ)上，討論了民營化發(fā)生的緣故和阻力，以及國有企業(yè)的利益相關(guān)者在改制過程中的利益權(quán)衡行為，并依照它們的相互關(guān)系和目標(biāo)行為建立了民營化的均衡模型。模型的核心是企業(yè)家的最優(yōu)目標(biāo)函數(shù)，這是關(guān)系到企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)成功改制的關(guān)鍵。模型的約束條件反映了利益相關(guān)者的差不多利益保障，可不能由于改制而受到損害。因此，均衡條件的滿足表明了最優(yōu)化改制的實(shí)現(xiàn)。通過對模型的分析發(fā)覺，能夠滿足民營化最優(yōu)均衡的退出條件，確實(shí)是國有企業(yè)退出的最佳時(shí)機(jī)選擇。企業(yè)凈資本價(jià)值、企業(yè)家對股權(quán)的收購值與職工補(bǔ)償值之間的合理比例的區(qū)間

2、，是形成民營化均衡模型的最優(yōu)解的取值范圍。模型的政策含義在于糾偏作用，尤其是政府實(shí)際的退出時(shí)機(jī)與改制均衡的最佳退出時(shí)機(jī)的不一致，關(guān)于職工利益的損害或缺乏企業(yè)家最優(yōu)目標(biāo)行為的改制，差不多上脫離了最優(yōu)軌道的結(jié)果，需要進(jìn)行糾正。 中國20多年的市場化改革形成了較大規(guī)模的競爭性市場，也造就了一大批競爭性企業(yè)。 在那個(gè)競爭市場上，所有企業(yè)的經(jīng)營效果都必定受到市場的檢驗(yàn)和裁決，它們的經(jīng)營運(yùn)行也必定由市場規(guī)則來支配。在那個(gè)市場上，競爭那個(gè)裁判，越來越多地把所有的企業(yè)，不管是公有依舊私有，都納入到一個(gè)框架之中，大量的企業(yè)不得不受到競爭的驅(qū)使，不同程度的、逐步的收斂于某種最適合于市場競爭的所有權(quán)模式。因?yàn)槭袌龈?/p>

3、爭通常只是把更好的回報(bào)給予那些更加努力的企業(yè)，而能夠激勵(lì)企業(yè)付出更多努力的剩余操縱權(quán)的機(jī)制就如此應(yīng)運(yùn)而生地進(jìn)展起來了。 然而，名義上的法律法規(guī)通常總是跟不上實(shí)際生產(chǎn)力的迅速進(jìn)展，因而必定落后于實(shí)際所有權(quán)關(guān)系的潛在變化。在大批的國有企業(yè)中發(fā)生的潛移默化的所有權(quán)關(guān)系，實(shí)際上正是適應(yīng)市場競爭的結(jié)果。這種變化的實(shí)質(zhì)確實(shí)是，國有企業(yè)的經(jīng)營者掌握了企業(yè)的實(shí)際剩余權(quán)，國家只是企業(yè)的名義所有者，而這也正是在某種程度上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率提高的制度源泉。 這種名義國家所有權(quán)和實(shí)際企業(yè)所有權(quán)的分離，并不等同于一般市場經(jīng)濟(jì)中的兩權(quán)分離。 后者是有著嚴(yán)格的私有產(chǎn)權(quán)市場的規(guī)范約束，而前者則是以國家的產(chǎn)權(quán)名義，行企業(yè)或個(gè)人利益之

4、實(shí)。這種不規(guī)范的產(chǎn)權(quán)分離體制盡管具有某種積極的意義，然而它的弊病也越來越多，它不僅為尋租者提供了機(jī)會，破壞了公平競爭，而且，即使從純粹經(jīng)濟(jì)效率的角度來看，也不利于企業(yè)長期進(jìn)展。因?yàn)椴槐环沙姓J(rèn)的企業(yè)實(shí)際所有權(quán)往往會產(chǎn)生大量短期行為，過度的在職消費(fèi)和收益分配，不合理的資本交易和消耗等等，這些都會損傷企業(yè)的真實(shí)競爭力和持續(xù)的進(jìn)展后勁。 因此，把不合理的名義國家所有權(quán)的外殼脫去，轉(zhuǎn)變?yōu)槊聦?shí)上的“企業(yè)所有權(quán)”（注：那個(gè)地點(diǎn)的企業(yè)所有權(quán)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)上的范疇，而不是法學(xué)的范疇。按照產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，企業(yè)所有權(quán)是指剩余索取權(quán)或者剩余操縱權(quán)，參閱Alchian 和Demsetz （1972）Grossman

5、和Hart（1986）。），實(shí)際上是反映了新生產(chǎn)力要素要求擺脫某種舊有桎梏，獲得更大進(jìn)展空間的愿望，也反映了公平市場競爭的要求。這是許多國有企業(yè)在20世紀(jì)90年代以來實(shí)行一種普遍的民營化模式（注：關(guān)于民營化的概念有各種提法，有的稱為“私有化”，有的稱為“民有化”，事實(shí)上質(zhì)都一樣。本文采納民營化的提法是為了與目前大伙兒約定俗成的用法相一致。民營化是個(gè)較廣泛的范疇，在本文它特指的是某一種方式的民營化，即要緊由經(jīng)營者購買企業(yè)操縱權(quán)或所有權(quán)的方式。它與通常的MBO 方式類似，只是在那個(gè)地點(diǎn)，它與上市公司的MBO 是不同的。）的要緊緣故。 一、中國民營化的特征和基礎(chǔ)：利益相關(guān)者的半自發(fā)行為 我們的研究假

6、定競爭的市場，競爭的企業(yè)，在其中，一般的國有企業(yè)專門難得到壟斷收益，或得到某種轉(zhuǎn)移的額外收益。消費(fèi)者具有充分的選擇自由，因而通常不存在其福利受到企業(yè)侵蝕或被剝奪的現(xiàn)象。因此，通過十幾年的市場磨礪，企業(yè)的實(shí)力資源不再來自國家的打算分配，而是來自于市場的配置，取決于自身的競爭能力。 競爭市場使得企業(yè)的興亡盈虧都局限于企業(yè)自身，搞得好自己得益，搞不行自己倒霉。 因此，我們研究的這種企業(yè)民營化，首先要看到它們是立足于如此的市場，具有如此的自負(fù)盈虧機(jī)制的基礎(chǔ)。在如此的機(jī)制下，民營化所產(chǎn)生的企業(yè)權(quán)益的再分配就必定要緊地局限于企業(yè)自身的利益相關(guān)者。這種以企業(yè)利益相關(guān)者為基礎(chǔ)的民營化，是過去20多年市場競爭下

7、形成的既定利益格局在邏輯上進(jìn)展的必定結(jié)果。假如關(guān)于如此形成的利益格局完全否定，那么專門可能會造成市場漸進(jìn)改革的鏈條中斷，造成大量的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定和已形成的合理的市場規(guī)則遭到破壞。 本文所討論的國有企業(yè)的要緊的利益相關(guān)者是由作為所有者的政府，作為債權(quán)人的銀行，和企業(yè)經(jīng)營者及職工所組成。這4種相關(guān)者是構(gòu)成企業(yè)利益缺一不可的主體部分。 政府作為國有企業(yè)所有者的代表，是服從于現(xiàn)實(shí)約束條件的結(jié)果。因?yàn)榫哂行袨槟芰Φ乃姓咧荒苁钦ｃy行之因此成為利益相關(guān)者的緣故在于，國有企業(yè)自從“撥改貸”以后，要緊投資均來自銀行，銀行成為國有企業(yè)的最大出資者。在企業(yè)看來，銀行貸款和國家撥款實(shí)質(zhì)上差不多上國家投資，差不多上某

8、種程度的軟預(yù)算。至于經(jīng)營者和職工，由于他們的全部收益和福利均來自于企業(yè)的收益和積存，因而必定與企業(yè)有著十分緊密的、息息相關(guān)的聯(lián)系。 在實(shí)踐中，政府往往把國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)權(quán)益關(guān)系的重組決策權(quán)下放給企業(yè)，要緊由企業(yè)的利益相關(guān)者來進(jìn)行協(xié)商討論，確定差不多的改制方案。這本身確實(shí)是一種國有產(chǎn)權(quán)退出企業(yè)的姿態(tài)，確實(shí)是給予企業(yè)民營化的充分自主權(quán)。在如此的政策導(dǎo)向下，只要存在足夠的市場競爭壓力，只要政策環(huán)境給予這種利益關(guān)系的調(diào)整以足夠自由的空間，那么，企業(yè)就可能通過利益相關(guān)者之間的權(quán)益關(guān)系的調(diào)整和重新組合來形成合理的產(chǎn)權(quán)機(jī)制。 那么，在民營化的改制中，政府什么緣故會采取了如此一種退出的姿態(tài)，讓企業(yè)的要緊利益相關(guān)

9、者自發(fā)地進(jìn)行產(chǎn)權(quán)權(quán)益的重組呢？ 從理論上講，市場化競爭導(dǎo)致的國有企業(yè)收益普遍下降和風(fēng)險(xiǎn)增加的結(jié)果，使得政府作為所有者最希望退出競爭企業(yè)。當(dāng)它從國有企業(yè)那兒差不多得不到什么收益或利潤，同時(shí)還要承擔(dān)企業(yè)虧損的風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)幾乎無限責(zé)任的各種債務(wù)或補(bǔ)償時(shí)，這種負(fù)虧不負(fù)盈的不對稱機(jī)制導(dǎo)致它們必定傾向于放棄這種名義產(chǎn)權(quán)。 然而，政府作為所有者和作為執(zhí)政者的雙重身份，使其在改制中往往具有相矛盾的動(dòng)機(jī)和行為。政府作為執(zhí)政者，要對社會的穩(wěn)定、進(jìn)展、就業(yè)和社會福利負(fù)有最差不多的責(zé)任和義務(wù)。因此，政府在這方面的差不多目標(biāo)是財(cái)政或稅收收入、經(jīng)濟(jì)進(jìn)展和增長、就業(yè)、社會穩(wěn)定等。這些目標(biāo)與作為國有企業(yè)所有者身份的目標(biāo)是不同的

10、，甚至是矛盾的。在打算經(jīng)濟(jì)時(shí)代，稅收、經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)自然要緊是靠國有企業(yè)，因而執(zhí)政者和所有者這兩種目標(biāo)具有較大的一致性。關(guān)于那些具有一定壟斷收益的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)來講，利潤目標(biāo)與稅收就業(yè)目標(biāo)也具有較大的一致性。然而，在市場競爭導(dǎo)致非國有企業(yè)大量進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)或領(lǐng)域，這兩種目標(biāo)之間就產(chǎn)生了矛盾。 在競爭性產(chǎn)業(yè)或市場，國有企業(yè)的財(cái)務(wù)利潤差不多上是圍繞著零而波動(dòng)的，（注：能夠從理論上表明，國企零利潤行為的緣故或必定性（劉小玄，2003）。另外，我們的經(jīng)驗(yàn)分析也能夠支持零利潤行為。）因此，所有者無利可圖甚至是負(fù)支出，理性的反應(yīng)是退出該領(lǐng)域。 然而，不像一般的非國有企業(yè)退出那樣簡單，只要將固定資本妥善處理就能夠了

11、。作為政府的差不多社會目標(biāo)，保持穩(wěn)定和就業(yè)是其差不多的責(zé)任和義務(wù)。因此，政府不可能簡單地把國有企業(yè)關(guān)門，讓職工一走了事，否則由此會引發(fā)的大量失業(yè)必定造成社會的不穩(wěn)定。正是這種穩(wěn)定和就業(yè)的目標(biāo)，與政府作為所有者的收益目標(biāo)是相矛盾的。 因此，政府采取的能夠兼顧兩種目標(biāo)的唯一方式確實(shí)是寄希望于企業(yè)的民營化改制。政府試圖通過由企業(yè)原有的利益相關(guān)者對所有者權(quán)益的重新調(diào)整和生產(chǎn)要素的重組，激發(fā)出潛在企業(yè)能量，不致使企業(yè)倒閉破產(chǎn)，達(dá)到既退出國有產(chǎn)權(quán)，又力求保全企業(yè)就業(yè)或部分就業(yè)的目標(biāo)。 總之，政府在退出國有企業(yè)的政策導(dǎo)向下，以企業(yè)的利益相關(guān)者為基礎(chǔ)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)權(quán)益關(guān)系的調(diào)整，表現(xiàn)為一種半自發(fā)特征的民營化改革，這

12、是中國漸進(jìn)性改革的企業(yè)基礎(chǔ)，也是形成中國市場化和民營化轉(zhuǎn)軌過程的典型特征。競爭市場確實(shí)是如此不斷地促使企業(yè)的各個(gè)利益相關(guān)者進(jìn)行各種新的利益選擇和重組，其行為的互動(dòng)關(guān)系，則形成了某種有利于企業(yè)民營化的進(jìn)展趨勢。 二、民營化發(fā)生的緣故及其阻力：各種不同利益的權(quán)衡 1.政府的選擇 政府的民營化改制目標(biāo)是為了擺脫虧損和承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。然而，政府是否或何時(shí)退出國有企業(yè)，則取決于政府關(guān)于其在企業(yè)的收益和成本的權(quán)衡。其中，成本GCc=F （資本投入，土地投入），收益GRc=F （企業(yè)利潤，政府主管官員和經(jīng)營者的尋租機(jī)會，職工工資）。 在成本既定的條件下，依照收益的變化，政府有如下的選擇順序：a ）假如企業(yè)有

13、較高利潤率，能同時(shí)滿足政府作為所有者和執(zhí)政者的業(yè)績要求。同時(shí)政府治理者和企業(yè)經(jīng)營者在其中也會存在較多的潛在利益，那么，政府通?？刹荒苓x擇退出國有企業(yè)。 b ）當(dāng)企業(yè)利潤率為零時(shí)，政府預(yù)期其成本投入得不到必要合理的回報(bào)時(shí)，它就會選擇退出國有企業(yè)。這是作為資本所有者的差不多行為動(dòng)機(jī)，退出是作為所有者的必定選擇。 c ）然而，當(dāng)企業(yè)名義利潤率為零，但實(shí)際利潤還存在時(shí)，主管部門和經(jīng)營者則有其尋租的機(jī)會。由于政府同時(shí)還有執(zhí)政者的就業(yè)目標(biāo)，它不是單純只考慮作為所有者的利益目標(biāo)，因此它處于某種可退或可不退的矛盾狀態(tài)。這時(shí)，有關(guān)的尋租利益和職工就業(yè)目標(biāo)，往往成為政府退出的重要阻力。只是，企業(yè)的實(shí)際利潤空間越小

14、，尋租可能性就越小，則退出的阻力也會越小。 d ）當(dāng)企業(yè)實(shí)際利潤為零，治理者和經(jīng)營者亦無租可尋，但企業(yè)照舊能夠發(fā)出工資，故可在滿足就業(yè)的目標(biāo)下，維持簡單再生產(chǎn)的現(xiàn)狀。這時(shí)，政府作為所有者的風(fēng)險(xiǎn)壓力專門大，情愿積極尋求盡快退出。然而，是否能夠退出則取決于企業(yè)是否還有潛力，以及是否有人能夠挖掘出這些潛在利潤。假如無人接盤，企業(yè)為了就業(yè)還將不得不維持下去。 e ）企業(yè)表現(xiàn)為持續(xù)負(fù)利潤，甚至連就業(yè)和簡單再生產(chǎn)亦無法再維持下去，政府必須盡快退出，不然將背負(fù)巨大的財(cái)政和債務(wù)負(fù)擔(dān)。 能夠看到，政府選擇退出往往是接近最后的下策，只有當(dāng)實(shí)際利潤率為零時(shí)才會大大降低退出阻力。在這種依靠自發(fā)推動(dòng)民營化的政策下，體制

15、內(nèi)的尋租機(jī)會和官員可能的政治風(fēng)險(xiǎn)都會導(dǎo)致民營化阻力的產(chǎn)生。在這種情形下，政府作為所有者利益來考慮的權(quán)重，往往低于作為個(gè)人牟利目標(biāo)和官員政績目標(biāo)的權(quán)重。這也是大量的競爭企業(yè)仍然不能實(shí)行民營化的重要緣故。 總之，政府選擇是否退出或是否民營化的直接緣故就在于，權(quán)衡政府在企業(yè)的實(shí)際收益和成本的關(guān)系。民營化在專門多情形下，并不是政府關(guān)于競爭企業(yè)的積極的首要選擇，而只是一種消極無奈的選擇，是無租可尋，不承擔(dān)可能直接阻礙仕途風(fēng)險(xiǎn)下的選擇。 2.經(jīng)營者或企業(yè)家的選擇 利潤最大化通常是企業(yè)家的最差不多目標(biāo)，正是那個(gè)目標(biāo)導(dǎo)致他們?nèi)ネ苿?dòng)民營化的改制，他們也是民營化的可能受益者之一。作為市場經(jīng)濟(jì)的一分子，他們追求利潤

16、最大化的動(dòng)機(jī)也是與市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)則相一致的，是有利于和促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展的。因此，在競爭激烈的市場上，能夠從競爭中獲利也并非易事，這需要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，而且，競爭市場的利潤空間也專門小，通常也不易獲得高額利潤。 因此，國有企業(yè)的經(jīng)營者是否情愿實(shí)行民營化的改制，也取決于其目標(biāo)利益的權(quán)衡。追求利潤最大化當(dāng)然是每個(gè)企業(yè)家的差不多目標(biāo)，然而，關(guān)于以效用最大化作為自身利益目標(biāo)的國企經(jīng)營者來講，依靠民營化來獲得效用最大化并不是唯一途徑。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營者還有其他機(jī)會獲得利益的時(shí)候，他需要選擇一種付出代價(jià)小而收獲又較大的機(jī)會。 經(jīng)營者的利益目標(biāo)函數(shù)如下：Max U=F （利潤，隱性收益和效用，工資獎(jiǎng)金，能力） 企業(yè)

17、經(jīng)營者的差不多效用目標(biāo)要緊與企業(yè)利潤正相關(guān)。利潤越高，企業(yè)經(jīng)營者的各種效用或附加收益也就會越高。假定各個(gè)企業(yè)的市場狀況、物質(zhì)資本和職員素養(yǎng)都大致相當(dāng)，決定利潤的要緊因素則是經(jīng)營者的能力。然而，在不同的激勵(lì)制度條件下，經(jīng)營者能力受激勵(lì)的釋放程度是不同的。因此，經(jīng)營者的利益目標(biāo)在不同的制度下會有不同程度的差異。 假定在民營化的激勵(lì)機(jī)制下，經(jīng)營者的能力比民營化往常得到較大程度的釋放，因而能夠產(chǎn)生相對更大的利潤收益。同時(shí)，過去的隱性收益，即不合法的收益或過度的在職消費(fèi)也能夠成為公開的合法收益。這些都有利于會使經(jīng)營者有動(dòng)機(jī)去推動(dòng)企業(yè)民營化的實(shí)現(xiàn)。 經(jīng)營者的選擇與政府不同，他們要緊是依照自己的能力和企業(yè)的

18、實(shí)力來進(jìn)行選擇。通常來講，經(jīng)營者能力越強(qiáng)的，往往越能發(fā)覺企業(yè)的潛力，其關(guān)于民營化的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)；反之，經(jīng)營者能力越弱的，往往越無法發(fā)覺企業(yè)潛力，其民營化的阻力就越大。因此，在經(jīng)營者的效用目標(biāo)函數(shù)關(guān)系中，經(jīng)營者能力是一個(gè)十分重要的決定因素，它的強(qiáng)弱直接與制度變化相關(guān)，因而也與企業(yè)潛力大小相關(guān)，最終決定經(jīng)營者能否從民營化改制中獲得更多的利益。 因此，經(jīng)營者的選擇和權(quán)衡要緊是依照企業(yè)自身的人力資本投入與相應(yīng)的預(yù)期回報(bào)的關(guān)系來決定。在企業(yè)既定的物質(zhì)基礎(chǔ)上，假如經(jīng)營者的人力資本投入具有較好的預(yù)期回報(bào)，則會成為推動(dòng)民營化的強(qiáng)有力的動(dòng)機(jī)。因此，從經(jīng)營者的角度來看，促進(jìn)民營化的動(dòng)力也并不總是必定存在的。這種動(dòng)力

19、的強(qiáng)弱大小要緊取決于經(jīng)營者對其人力資本的以后價(jià)值的預(yù)期。 因此，假如原有的經(jīng)營者選擇保持現(xiàn)狀而不是進(jìn)行改制，政府則能夠在一個(gè)更大的范圍內(nèi)查找新的經(jīng)營者或企業(yè)家來推動(dòng)企業(yè)民營化。從理論上來講，總是會找到如此的企業(yè)家，只要轉(zhuǎn)讓價(jià)格和轉(zhuǎn)讓條件合適。然而在實(shí)際中，由于存在諸多的限制條件，例如，職工對外來者的不信任不合作，原有治理層的抵制，信息的不對稱和不透明，以及可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，包括收購后果的不確定和阻礙企業(yè)穩(wěn)定進(jìn)展等等因素，都會大大增加引進(jìn)外部人進(jìn)行民營化改制的難度。 那么，外部企業(yè)家在推進(jìn)國有企業(yè)民營化方面的利益選擇機(jī)制是如何樣的？通常來講，他們情愿出資購買企業(yè)資本，但普遍不情愿同意原有職工。因?yàn)?/p>

20、資本成本是確定的，能夠買斷的，而職工的勞動(dòng)成本是不確定的，無法買斷的，以后還需要不斷追加投入的。尤其是關(guān)于外部人來講，職工問題是最不透明的、最棘手的，不明白以后可能會出現(xiàn)什么苦惱。然而從政府角度來看，同意企業(yè)的全部或大部分職工是民營化改制的差不多前提，否則無法解決大量的失業(yè)問題。因此，只有當(dāng)那個(gè)矛盾能得到較好解決時(shí)，依靠外部企業(yè)家來推動(dòng)民營化改制才能得到較大的進(jìn)展。 3.職工的選擇 職工要緊權(quán)衡改制前后的收益福利狀況，假如預(yù)期改制后的收益福利和效用低于改制前，則會反對改制。假如前者不低于或大致等于后者，他們會同意改制。假如前者大于后者，他們則會積極地支持和推動(dòng)改制。 一般來講，即使民營化改制能

21、夠使得一般職工的工資和福利水平不變，然而從職工的效用來講，改制通常會加強(qiáng)治理，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，因而必定要增加職工的勞動(dòng)強(qiáng)度。這實(shí)際上減少了職工原有的閑暇效用，是某種無形的福利損失。從市場風(fēng)險(xiǎn)來看，民營化改制使得職工直接面對勞動(dòng)市場，就業(yè)不再受到國家的愛護(hù)，因而從鐵飯碗變成了泥飯碗，大大增加了職工失業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，這也是職工的一項(xiàng)福利損失。此外，從觀念上來講，職工也不太情愿同意其地位從“主人”變?yōu)椤肮凸ぁ?。從這些意義上來講，職工是不支持改制的。只是，隨著市場化的推進(jìn)，市場競爭的加劇，迫使企業(yè)不斷提高生產(chǎn)率，閑暇效用的逐步消逝，破產(chǎn)壓力的逐步增加，使得上述阻力也在逐漸減弱，各種阻礙民營化的觀念也正在相應(yīng)

22、轉(zhuǎn)變，因此，職工也在越來越大的程度上能夠同意民營化。 關(guān)于那些進(jìn)展前景還較好的企業(yè)，關(guān)于那些不需要解雇專門多職工的企業(yè)，職工預(yù)期的改制后收益也不比改制前少，因此，職工比較容易同意這些改制方案的施行。然而，進(jìn)展前景不佳，需要解雇較大量職工的企業(yè)，當(dāng)被解雇者預(yù)期的失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，預(yù)期失業(yè)時(shí)刻較長時(shí)，民營化的阻力專門大。但是問題恰恰在于，大多數(shù)需要改制的企業(yè)，都會涉及到大量的生產(chǎn)要素重組和裁減冗員。因此，關(guān)于職工給予合理的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，不僅是歸還國家對職工，尤其是老職工的社會保險(xiǎn)福利的欠賬，而且關(guān)于減少改制阻力，也是十分必要的。 在許多企業(yè)，經(jīng)營者為了增加改制推動(dòng)力，往往與職工聯(lián)合起來收購股權(quán)，如此能夠增

23、加職工的激勵(lì)，同時(shí)也會提高職工的預(yù)期收益。通過職工持股，從而使得他們在改制后的收益，包括工資和分紅，可能高于改制前的收益，如此就會大大增加職工關(guān)于民營化改制的支持和推動(dòng)。 4.銀行的選擇 當(dāng)銀行缺少足夠的承受力來同意大量由于改制而需要豁免的債務(wù)時(shí)，銀行寧可企業(yè)推遲還貸，也不愿同意企業(yè)民營化。因?yàn)閲衅髽I(yè)不改制能夠無限期地拖欠債務(wù)，而一旦改為非國有的民營企業(yè)，則不再能夠拖欠。在那個(gè)意義上，銀行歡迎保留債務(wù)的改制，這意味著企業(yè)將由實(shí)實(shí)在在的行為主體來承擔(dān)債務(wù)，而不再存在那種在國有企業(yè)中“找不到誰是欠債主體”的現(xiàn)象，因而能夠有效減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，從本質(zhì)上來看，從銀行的利益關(guān)系來考慮，銀行不情愿同意

24、較高風(fēng)險(xiǎn)的國有企業(yè)作為債務(wù)人。然而，不解決債務(wù)問題，企業(yè)改制往往無法進(jìn)行。任何新的經(jīng)營者都不可能為其前任，或?yàn)槟承┱疀Q策失誤承擔(dān)那些長年拖欠的債務(wù)。在那個(gè)意義上，銀行反對任何豁免債務(wù)的改制。因此，銀行成為改制或民營化的一個(gè)最差不多的約束條件。 銀行只有在企業(yè)具有償還債務(wù)的能力的前提下，才會同意改制?；蛘撸偃鐕夷軌蚪o予一定的債務(wù)核銷的打算指標(biāo)，則銀行能夠同意企業(yè)豁免債務(wù)的改制；或者政府批準(zhǔn)能夠?qū)⒏闹破髽I(yè)的債務(wù)臨時(shí)掛起來，銀行也能在一定程度上同意民營化的改制。否則，銀行則不能同意改制，改制會被擱置和拖延。因此，銀行是否同意改制，一方面取決于企業(yè)自身的盈利能力或清償債務(wù)能力，另一方面則在專門大

25、程度上取決于政府的財(cái)政承受能力，服從于政府的需要。通常來講，較多數(shù)量的債務(wù)核銷需要得到中央銀行的許可或得到有關(guān)的配額指標(biāo)才行。 三、模型的建立 依照以上企業(yè)的利益相關(guān)者的不同目標(biāo)和最優(yōu)選擇的權(quán)衡關(guān)系，我們能夠建立一個(gè)簡化的企業(yè)民營化的均衡模型如下： 附圖略 經(jīng)營者的改制目標(biāo)是預(yù)期最大化利潤，其選擇行動(dòng) 上述函數(shù)中的各個(gè)行為變量均為預(yù)期改制需要重新選擇的投入要素。其中，nasset為改制后所需要的企業(yè)資本，nland 為改制后需要的土地要素，adebt 為實(shí)際需要承擔(dān)的債務(wù)，ll為需要的勞動(dòng)投入，hc為人力資本的投入，其包括更多的努力和能力的釋放。 在上述成本函數(shù)中的投入中，最重要的是人力資本的

26、投入。人力資本的投入要緊是制度激勵(lì)所決定的。民營化模型的本質(zhì)就在于，它需要通過企業(yè)所有權(quán)的變革，來改善激勵(lì)機(jī)制，從而促進(jìn)人力資本投入的大大增加。改制所確定的剩余操縱權(quán)和剩余索取權(quán)能夠決定人力資本的預(yù)期投入，操縱權(quán)和索取權(quán)越大，人力資本投入可能越多，可能得到的收益回報(bào)也越大。 這是一個(gè)相互作用的動(dòng)態(tài)均衡過程。改制后的股權(quán)結(jié)構(gòu)既是事前給定的激勵(lì)變量，又是事后可能得到的相應(yīng)回報(bào)收益的依據(jù)。 依照上述模型，人力資本的投入必須要與其投入的回報(bào)收益相等，這是達(dá)到最優(yōu)均衡的必要條件之一。由于人力資本的投入不同于物質(zhì)資本或財(cái)務(wù)資本，在專門大程度上，它是無形的投入，是經(jīng)營者更多的努力和能力的釋放，體現(xiàn)在經(jīng)營者的

27、治理、組織、技術(shù)或產(chǎn)品創(chuàng)新上，體現(xiàn)在企業(yè)的綜合競爭效率上。因此，關(guān)于競爭市場上的績效優(yōu)良的企業(yè)，其效益必定是來源于企業(yè)的人力資本的超額投入，其較好的效益或剩余也應(yīng)當(dāng)歸結(jié)為對較多投入的回報(bào)。 這種投入和回報(bào)的均衡機(jī)制是互為反應(yīng)式的，有多大的回報(bào)激勵(lì)，就會有多大的人力資本的投入，直至投入不再產(chǎn)生新的收益增量為止。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)家在改制中需要選擇的一個(gè)重要的制度變量。因?yàn)槿魏纹髽I(yè)的人力資本及其回報(bào)機(jī)制差不多上均衡的，互為反饋的，確定一個(gè)合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是決定整個(gè)均衡反饋互動(dòng)過程的良好的動(dòng)身點(diǎn)。 上述目標(biāo)函數(shù)和最優(yōu)均衡條件是民營化模型的核心部分，是否能夠?qū)崿F(xiàn)其目標(biāo)，則在于能否滿足其最優(yōu)均衡條件

28、。在最優(yōu)均衡條件中，除了人力資本投入和產(chǎn)出收益外，關(guān)于資本成本、勞動(dòng)成本和債務(wù)成本的投入，也必須滿足其相應(yīng)的均衡條件，模型才能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化。 因此，其他的約束條件也是十分重要的必要條件，假如不能滿足，也無法實(shí)現(xiàn)民營化。 關(guān)于政府來講，只要滿足以下約束條件就能夠達(dá)到其預(yù)期的民營化改制退出目標(biāo)： GR（asset ，land）GC（ece ） 其中，GR和GC分不為政府的退出收益和退出成本，asset 和land分不為政府轉(zhuǎn)讓企業(yè)凈資本和土地的價(jià)值，ece 為政府在企業(yè)的隱性負(fù)債，也能夠講是政府退出國企所需要支付的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。政府的改制收益要緊來源于企業(yè)凈資本價(jià)值和土地價(jià)值，當(dāng)該收益大于或等于政府所承

29、擔(dān)的企業(yè)改制成本，或大于政府在企業(yè)的負(fù)債，即應(yīng)支付職工的改制補(bǔ)償金ece ，那么，改制才可能推進(jìn)下去；而當(dāng)改制得到的收益可能小于成本時(shí)，則政府無法承擔(dān)補(bǔ)償?shù)呢?zé)任，改制則無法實(shí)行。 關(guān)于職工來講，必須滿足的約束條件如下： Rwf=F （ww，jj，ll，pw）=jj pwww+ec+llww 其中，Rwf 為預(yù)期改制后的職工收益，其要緊由市場工資率ww、解雇人員jj、接著聘用職員ll和職工預(yù)期找到新工作的概率pw所決定。 職工要緊權(quán)衡改制前后的收益福利狀況，假如改制后的收益福利低于改制前，則要求相應(yīng)補(bǔ)償，直至兩者大體相等。改制后的收益和福利實(shí)際上是一種預(yù)期值，從理論上講，預(yù)期的改制后收益相當(dāng)于以

30、下范疇，即預(yù)期找到下一工作前的全部收益的總和。那個(gè)預(yù)期收益要緊是由預(yù)期工資率，以及預(yù)期找到工作的概率水平或找工作所需要的時(shí)刻來決定的。 由于改制往往導(dǎo)致一部分職員被解雇，而另一部分職員仍然保持就業(yè)，因此這兩部分人所需要的補(bǔ)償水平也是不同的。假定企業(yè)職員留用后仍能大體保持原先的工資率水平，那么政府要緊負(fù)擔(dān)的補(bǔ)償就包括兩部分，即失業(yè)補(bǔ)償jjpwww和職工工齡補(bǔ)償ec.這兩部分之和正是政府在企業(yè)的隱性負(fù)債ece ，或者是其須承擔(dān)的改制成本。因此可得到： ece=jjpwww+ec 在失業(yè)補(bǔ)償范疇中，pw為找到新工作所花費(fèi)的平均時(shí)刻，這實(shí)際上相當(dāng)于一種再就業(yè)平均概率的轉(zhuǎn)化。也確實(shí)是講，找工作的時(shí)刻越長

31、，就業(yè)概率越低，因此需要得到的補(bǔ)償就應(yīng)越多。失業(yè)補(bǔ)償從理論上講，相當(dāng)于預(yù)期能夠找到下一個(gè)工作之前的差不多工資和福利的總和。 這種補(bǔ)償與找到工作機(jī)會的概率緊密相關(guān)，解職后找到工作機(jī)會的概率為100%，則不需要得到這種補(bǔ)償；反之，預(yù)期改制后完全找不到工作機(jī)會的人預(yù)期的收益率為零，其必定要求相當(dāng)于補(bǔ)償其退休往常的全部損失的收益。通常的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)是建立在一種平均的工作機(jī)會的概率。 工齡補(bǔ)償ec是對全部職工改變國有身份的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，也是對他們過去對企業(yè)資本增值所累積的一種貢獻(xiàn)補(bǔ)償。因?yàn)?，即使是關(guān)于改制后仍然留在企業(yè)工作的職工來講，那個(gè)飯碗不再是“鐵”的，而是具有市場風(fēng)險(xiǎn)的“泥飯碗”，改制關(guān)于他們來講增加了風(fēng)

32、險(xiǎn)，同時(shí)，在企業(yè)的資本增值中也有他們長期累積的貢獻(xiàn)。因此，按照職工的工齡為依據(jù)計(jì)算大致的貢獻(xiàn)基礎(chǔ)，從企業(yè)的積存中拿出一部分過去制造的資源作為職工補(bǔ)償是合理的。 因此，假如上述補(bǔ)償條件得不到滿足或補(bǔ)償不足的話，職工必定會反對改制，或至少不支持民營化，因?yàn)檫@種補(bǔ)償不足的改制會損害職工的隱性利益，并會阻礙到他們的差不多生活保障？ 最后，銀行約束條件必須滿足以下公式：Loan=F（adebt ，dq） 其中，Loan為企業(yè)欠銀行的到期債務(wù)；adebt 為企業(yè)實(shí)際承擔(dān)負(fù)債；dq為政府給予的債務(wù)核銷或豁免指標(biāo)。 關(guān)于銀行來講，其改制約束條件是建立在政府政策支配下的債務(wù)債權(quán)的平衡基礎(chǔ)上的。 只要其債務(wù)有償還

33、的保障，那么不管這保障來自企業(yè)自身，依舊來自政府政策的豁免，只要銀行自身利益可不能受到損害，它們就能同意民營化。 四、決定改制最優(yōu)均衡的關(guān)鍵變量 綜合上述改制的最優(yōu)目標(biāo)函數(shù)和相應(yīng)的改制約束條件，我們能夠得到如下的聯(lián)立方程組。 從那個(gè)方程組，能夠看到不同的利益相關(guān)者在改制中的相互關(guān)系。 min C=a （nasset，nland ，adebt ，ll，hc）（企業(yè)民營化的目標(biāo)函數(shù)） asset+land=jjpwww+ec （滿足政府約束條件） Rwf=jjpwww+ll ww+ec （滿足職工約束條件） Loan=adebt+dq （滿足銀行約束條件） 在上述方程組中，關(guān)于經(jīng)營者或企業(yè)家來講，

34、需要重組所有的投入變量，這是關(guān)系到利潤目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)和多大程度上實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵選擇。除了人力資本的投入變量在較大程度上是企業(yè)家能夠自己決定的，其他的每個(gè)變量都要涉及到其他利益相關(guān)者的差不多均衡條件，這是企業(yè)家無法自己決定的。假如其他相關(guān)者的均衡難以滿足，那么方程就無解，因而無法實(shí)現(xiàn)一般最優(yōu)均衡。只有當(dāng)企業(yè)家的選擇都能滿足其他相關(guān)者的均衡條件時(shí)，改制才能順利進(jìn)行并完成。因此，能夠求得上述模型的解，實(shí)質(zhì)上正是滿足了實(shí)現(xiàn)民營化的最優(yōu)均衡的差不多條件。 在生產(chǎn)要素的重組中，必定涉及到企業(yè)的資本轉(zhuǎn)讓，職工的去留，債務(wù)的清償核銷，以及職工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償問題。那么，在上述方程組中，哪些變量在確定改制的最優(yōu)目標(biāo)中具有決

35、定性的作用？哪些變量的選擇是關(guān)系到方程是否有解的關(guān)鍵呢？以下將對此進(jìn)行進(jìn)一步的探討。 1.企業(yè)資本轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定 假定企業(yè)的改制資本是進(jìn)行了合理的剝離之后的資本，不包含那些非生產(chǎn)性和無效資本。 那么，確定資本成本的決定因素確實(shí)是其轉(zhuǎn)讓價(jià)格。 在企業(yè)家的成本函數(shù)中，他們自然希望能以較低的轉(zhuǎn)讓價(jià)格購買改制企業(yè)的資本，以便能夠以較低代價(jià)獲得更高的產(chǎn)出。那么，約束企業(yè)家的最低成本愿望的條件是什么？也確實(shí)是講，如何能夠保證國有企業(yè)獲得一個(gè)合理的、真實(shí)的資本價(jià)格，來進(jìn)行這種民營化的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓？ 假如企業(yè)資本定價(jià)高于企業(yè)實(shí)際市場價(jià)格，那么，購買如此的企業(yè)股權(quán)則專門難保證差不多的利潤目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。同樣，關(guān)于政府來講

36、，資本定價(jià)過低會導(dǎo)致國有資產(chǎn)損失，這會使得政府難以同意民營化改制。問題的關(guān)鍵是我們需要找到一個(gè)均衡點(diǎn)，在那個(gè)點(diǎn)上，企業(yè)能夠滿足差不多的利潤目標(biāo)，同時(shí)政府也能夠同意如此的改制條件。 因此，是否存在一種能夠被兩方共同承認(rèn)的市場均衡點(diǎn)是十分關(guān)鍵的。假如沒有兩方共識的基礎(chǔ)，那么結(jié)果可能是無法達(dá)成一致性的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，民營化也是不可能的；或者是，結(jié)果形成的均衡是扭曲的，必定造成其中一方利益的損失。在如此的形勢下，假如市場能夠給出較真實(shí)較合理的資本價(jià)格信號，則是實(shí)現(xiàn)合理民營化的一個(gè)最重要的前提。 關(guān)于企業(yè)的資產(chǎn)評估，通常公認(rèn)的是以預(yù)期資產(chǎn)收益率作為貼現(xiàn)率來進(jìn)行折價(jià)，得到以市場收益為基礎(chǔ)的企業(yè)價(jià)格。企業(yè)產(chǎn)權(quán)

37、轉(zhuǎn)讓差不多上是以如此的評估方式，并參照同行企業(yè)的技術(shù)和其他有關(guān)效率指標(biāo)。因此，只要市場競爭是較為充分的，企業(yè)的實(shí)力就能夠通過同行業(yè)內(nèi)各種有關(guān)指標(biāo)的比較得到反映，以此為依據(jù)的企業(yè)價(jià)格評估確實(shí)是大體準(zhǔn)確的。 因此，在競爭市場上，關(guān)于非上市企業(yè)來講，不透明的內(nèi)部經(jīng)營信息是不可幸免的，而企業(yè)的市場銷售份額、銷售利潤和現(xiàn)金流等反映市場收益率的指標(biāo)，作為競爭的結(jié)果和公開的市場信息，則是能夠反映其資本價(jià)格的差不多依據(jù)。 在中國的一般競爭市場上，多數(shù)企業(yè)的競爭通常比較充分，能夠形成較為合理的企業(yè)收益率格局，這也是國有企業(yè)資本價(jià)格形成的要緊基礎(chǔ)。關(guān)于要進(jìn)行民營化的國有企業(yè)來講，這種資本評估依據(jù)是產(chǎn)權(quán)買賣雙方達(dá)成

38、共識的要緊基礎(chǔ)。因此，以市場收益率為基礎(chǔ)的資本價(jià)格的形成，是民營化可能發(fā)生、進(jìn)行和進(jìn)展的差不多前提，否則，民營化將沒有合理發(fā)生的市場基礎(chǔ)。 2.職員經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)拇_定 國有企業(yè)總是會有或多或少的冗員，因此，企業(yè)家能否按照自己的要求裁減冗員，自主選擇改制后的職員，則是決定其成本能否降低，利潤目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)的前提。由于涉及到裁員，政府不希望由此造成較大失業(yè)，職工更不希望丟掉飯碗，因此，這項(xiàng)要素重組的要求可能是最困難的選擇。 實(shí)際上，在民營化改制時(shí)，關(guān)于重組選擇具有決定意義的是對職員的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，因?yàn)橹挥心莻€(gè)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償才是他們預(yù)期收益的底線和保障，尤其是預(yù)期改制以后的就業(yè)可能是不確定的條件下。因此，經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)?/p>

39、決定意義在于，它直接關(guān)系到職員能否同意和通過企業(yè)的改制方案。因此，關(guān)于國有企業(yè)來講，這種補(bǔ)償要緊應(yīng)由國有產(chǎn)權(quán)的代表政府來負(fù)責(zé)和承擔(dān)，因?yàn)閲衅髽I(yè)關(guān)于職員負(fù)有社會就業(yè)保險(xiǎn)和社會福利的必要責(zé)任。 職工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償在聯(lián)立方程組中具有重要意義，它既是構(gòu)成政府改制成本的重要組成因素，又是滿足職工預(yù)期收益的不可缺少的部分。因此，關(guān)于那個(gè)變量的確立是關(guān)系到兩個(gè)差不多均衡約束條件能否滿足的關(guān)鍵。 在職工補(bǔ)償中，最重要的是失業(yè)補(bǔ)償。政府在確定這種經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償時(shí)，差不多依據(jù)應(yīng)當(dāng)是本地區(qū)的工資水平和就業(yè)概率（或失業(yè)率）。從職員來看，一個(gè)地區(qū)的失業(yè)率越高，職員預(yù)期他們越是難于找到工作，則越不情愿民營化；反之，則阻力會小得多

40、。因此，以比較客觀的市場工資水平和就業(yè)率或失業(yè)率作為雙方協(xié)商共識的基礎(chǔ)，來確定經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償水平，則政府和職員都應(yīng)能同意。 只有建立在真實(shí)的市場工資率和市場就業(yè)率基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)，才能為民營化改制提供一個(gè)合理前提。然而，不同地區(qū)，不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境，甚至不同經(jīng)濟(jì)周期，往往會有不同的市場工資率和失業(yè)率，以此為基礎(chǔ)的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)也可能會因地因時(shí)而有所不同。因此，即使是依照補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)確定的平均水平，具體到不同企業(yè)和職員，也需要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，否則專門可能會導(dǎo)致職員預(yù)期收益與實(shí)際補(bǔ)償之間的較大差距，難以實(shí)現(xiàn)雙方共同同意的最優(yōu)均衡條件。 因此，假如沒有一個(gè)市場工資收益率的標(biāo)準(zhǔn)，民營化改制必定會損害有關(guān)當(dāng)事者的差不多權(quán)益

41、，專門可能使得民營化改制建立在某種關(guān)于勞動(dòng)者進(jìn)行剝奪的基礎(chǔ)上，或者導(dǎo)致政府付出較高的退出成本，這往往使得民營化改制的成本太高而無法進(jìn)行。 3.滿足方程組最優(yōu)解的變量選擇 在上述方程組中，凈資本、土地、職工補(bǔ)償和債務(wù)這幾個(gè)變量是滿足方程有解的重要變量，它們之間互為消長，互為均衡，缺一不可。 假定企業(yè)職工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償既定，凈資本可變。這時(shí)凈資本必須大于或至少等于補(bǔ)償總額。 當(dāng)凈資本價(jià)值低于補(bǔ)償額時(shí)，則職工不同意；而當(dāng)其太高時(shí)，超過了企業(yè)家所中意的控股權(quán)的購買力，也無法成交。兩種情形方程都無解。只有在大于或至少等于的一定范圍內(nèi)，才是最佳的均衡區(qū)間。 假定職工補(bǔ)償既定，凈資本也既定，而土地可變。這時(shí)土地

42、價(jià)值加上凈資本的價(jià)值必須大于或至少等于補(bǔ)償總額，其緣故同上。不同之處在于，企業(yè)一般沒有土地所有權(quán)，改制后企業(yè)付費(fèi)使用土地。改制時(shí)企業(yè)假如改變土地用途，則往往由都市統(tǒng)一按拍賣方式處置，國家通常收回超額級差地租。因此，完全依靠變賣土地來支付職工補(bǔ)償，通常會受到較大限制。 只是，在許多地點(diǎn)，市場規(guī)制不完善的條件下，企業(yè)將自己使用的土地也等同于凈資本價(jià)值處置是常見的。因此，關(guān)于凈資本明顯不足以支付補(bǔ)償?shù)钠髽I(yè)，拿部分土地作為補(bǔ)充性補(bǔ)償也是可行的。 假定企業(yè)的凈資本和土地價(jià)值既定，這時(shí)假如其價(jià)值小于支付職工的補(bǔ)償jjpwww+ec，那么要滿足方程有解的話，要緊方法只能是，設(shè)法減少解雇職工數(shù)jj ，或者取消

43、全部職工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償ec，再確實(shí)是減少解雇職工的預(yù)期收益補(bǔ)償pwww.這些方式是以犧牲職工利益為代價(jià)的，經(jīng)營者或職工差不多上難以同意的。 從以上幾個(gè)變量之間的互動(dòng)關(guān)系能夠看出，債務(wù)有一定的核銷余地，但可變彈性不大；土地盡管經(jīng)常被用來代替凈資本的補(bǔ)償不足，但亦受到一定限制。為了滿足民營化有解，實(shí)際上就不得不在凈資本和職工補(bǔ)償之間進(jìn)行選擇。在上述兩種選擇方式中，補(bǔ)償既定，凈資本可變的均衡區(qū)間是最優(yōu)變量的選擇區(qū)間。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)凈資本價(jià)值等于或大于職工補(bǔ)償價(jià)值的時(shí)候，既能夠?qū)崿F(xiàn)滿足企業(yè)家買斷控股權(quán)要求和職工補(bǔ)償要求，同時(shí)也是政府能同意的最優(yōu)均衡狀態(tài)。而另一種選擇，即凈資本和土地既定，補(bǔ)償可變的均衡方式，則

44、是以職工補(bǔ)償不足為代價(jià)的強(qiáng)制性均衡結(jié)果。 在實(shí)踐中，我們經(jīng)常能看到一些滿足最優(yōu)凈資本選擇均衡模型的改制范例，然而，仍然也存在許多對職工的補(bǔ)償不足，造成民營化不良結(jié)果的企業(yè)案例。 那么，什么緣故這些企業(yè)往往是在凈資本小于職工補(bǔ)償?shù)臅r(shí)候才進(jìn)行改制退出，導(dǎo)致這種補(bǔ)償不足的結(jié)果？ 實(shí)際上，這種結(jié)果表明，政府實(shí)際的退出時(shí)機(jī)與改制均衡的最佳退出時(shí)機(jī)往往是不一致的。如同我們在第二節(jié)的分析所表明的，退出的要緊障礙是政府更強(qiáng)調(diào)執(zhí)政者的需要，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定幸免風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)于仕途的更多考慮，以及某些既得利益者為了滿足尋租的需要，而搭政績目標(biāo)便車的結(jié)果。因此，國有企業(yè)通常變成了完全的空殼才不得不被考慮改制退出，造成國有資產(chǎn)的持

45、續(xù)流失，如此勢必延誤了改制的最佳時(shí)機(jī)。因此，能夠滿足民營化最優(yōu)均衡的退出條件，確實(shí)是國有企業(yè)退出的最佳時(shí)機(jī)選擇。企業(yè)凈資本價(jià)值、企業(yè)家對控股權(quán)的購買值與職工補(bǔ)償值之間的合理關(guān)系，是形成民營化均衡模型最優(yōu)解的取值范圍。 滿足上述民營化均衡的最優(yōu)解只能存在于企業(yè)凈資本價(jià)值及其相關(guān)值的合理選擇區(qū)間。 我們從以上模型的分析中，表明了最優(yōu)解的存在以及緣故。 五、理論和政策含義 上述模型是在單一企業(yè)內(nèi)獨(dú)立地發(fā)生和實(shí)現(xiàn)，是不依靠于外部其他力量的一種內(nèi)部各種力量實(shí)現(xiàn)均衡的行為。理想的均衡模型的實(shí)現(xiàn)，是在不損害任何一方利益相關(guān)者的前提下實(shí)現(xiàn)的一種帕雷托效率的改進(jìn)。然而，在實(shí)踐中，不管關(guān)于企業(yè)家，依舊關(guān)于政府、銀

46、行和職工來講，差不多上有益的和能夠同意的均衡的最佳集合，往往不是那么容易出現(xiàn)的?，F(xiàn)實(shí)中經(jīng)常出現(xiàn)的現(xiàn)象是，關(guān)于職工補(bǔ)償?shù)膹?qiáng)制性均衡，從而引發(fā)了社會的不穩(wěn)定；原經(jīng)營者滿足于既得利益的現(xiàn)狀，不愿或無能力進(jìn)行改制；或者是由于職工、銀行等利益相關(guān)者不愿同意改制方案，從而不得不消極地等待，將民營化擱置。 因此，單個(gè)企業(yè)的最優(yōu)民營化具有專門強(qiáng)的限制性條件依靠于企業(yè)的凈資本余額，一旦沒有足夠的能夠補(bǔ)償和實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者均衡的內(nèi)部資金來源，企業(yè)的民營化最優(yōu)均衡就無法實(shí)現(xiàn)。因此，當(dāng)許多企業(yè)差不多錯(cuò)過了最佳退出時(shí)機(jī)的事實(shí)無法改變時(shí)，為了使得民營化的最優(yōu)均衡能夠在較大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)，我們必須能夠突破單個(gè)企業(yè)的資金預(yù)算約束瓶頸，在更大范圍內(nèi)尋求最優(yōu)均衡的實(shí)現(xiàn)。 從政策上來講，政府尋求更大范圍內(nèi)的均衡，以解決職工補(bǔ)償不足的問題，其資金來源則可能取之于某種自然壟斷或資源壟斷的部門企業(yè)，用這些壟斷租來支付民營化的改制成本。 因此，政府從某些效益好的競爭企業(yè)退出，將從中獲得的剩余收益作為其他企業(yè)補(bǔ)償不足的來源，也能解決由于強(qiáng)制性均衡引起的不良后果。 由于無法滿足改制經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)幕蜚y行債務(wù)償還的均衡條件，一些企業(yè)不得不使企業(yè)改制拖延或擱置。這種拖延的結(jié)果更加耽擱了最佳退出時(shí)機(jī)，以至于最后企業(yè)耗盡所有凈資本。