綜合 財務管理

1、PAGE PAGE 32財務管理第一章 財務務管理的基本本理論一、財務管理的的理論結(jié)構(gòu)財務管理環(huán)境是是財務管理理理論研究的邏邏輯起點。財務管理假設是是財務管理理理論研究的前前提。財務管管理假設是人人們利用自己己的知識，根根據(jù)財務活動動的內(nèi)在規(guī)律律和理財環(huán)境境的要求所提提出的，具有有一定事實依依據(jù)的假定或或設想。如持持續(xù)經(jīng)營、非非持續(xù)經(jīng)營、理理財主體、理理性理財、有有效市場、資資金增值假設設等。1、財務管理的的基本理論是是指由財務管管理內(nèi)容、財財務管理原則則、財務管理理方法構(gòu)成的的概念體系。財務管理內(nèi)容：籌資、投資資、營運資金金管理和企業(yè)業(yè)分配管理。財財務管理原則則，財務管理理方法2、財務管理的

2、的通用業(yè)務理理論：投資、籌籌資和分配理理論。3、財務管理的的特殊業(yè)務理理論，如破產(chǎn)產(chǎn)清算、企業(yè)業(yè)并購、企業(yè)業(yè)集團、小企企業(yè)、通貨膨膨脹、國際企企業(yè)等，都屬屬于特殊業(yè)務務。4、其他領域：財務管理的的發(fā)展理論、比比較理論、教教育理論。二、財務管理環(huán)環(huán)境（一）概述（二）宏觀環(huán)境境1、經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟周期，在市市場經(jīng)濟條件件下，經(jīng)濟通通常不會出現(xiàn)現(xiàn)較長時間的的持續(xù)增長或或較短時間的的衰退，而是是在波動中前前進的，這種種循環(huán)叫經(jīng)濟濟周期。經(jīng)濟濟周期性波動動對企業(yè)理財財有重要影響響。面對周期期性波動，財財務人員必須須預測經(jīng)濟變變化情況，適適當調(diào)整財務務政策。經(jīng)濟發(fā)展水平，經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展水平平越高，財務務管理水平越

3、越好，經(jīng)濟發(fā)發(fā)展水平較低低，財務管理理水平也低。經(jīng)濟體制，是指指對有限資源源進行配置而而制定并執(zhí)行行決策的各種種機制。計劃劃經(jīng)濟和市場場經(jīng)濟體制。具體的經(jīng)濟因素素，如通貨膨膨脹率、利息息率、外匯匯匯率、金融市市場金融機構(gòu)構(gòu)的完善程度度、金融政策策、財稅政策策、產(chǎn)業(yè)政策策、對外經(jīng)貿(mào)貿(mào)政策、其他他因素。 2、法法律環(huán)境法律環(huán)境，是指指影響財務管管理的各種法法律因素。影響企業(yè)籌資的的各種法律：公司法、證證券法、金融融法、證券交交易法、經(jīng)濟濟合同法、企企業(yè)財務通則則、企業(yè)財務務制度等。影響企業(yè)投資的的各種法律：稅法、公司司法、證券交交易法、企業(yè)業(yè)法、企業(yè)財財務通則、企企業(yè)財務制度度等。影響企業(yè)收益分分

4、配的各種法法律：稅法、公公司法、證券券交易法、企企業(yè)法、企業(yè)業(yè)財務通則、企企業(yè)財務制度度等。 3、社社會文化環(huán)境境 社會文文化環(huán)境包括括：教育、科科學、文學、藝藝術(shù)、新聞出出版、廣播電電視、衛(wèi)生體體育、世界觀觀、理想、信信念、道德、習習俗以及同社社會制度相適適應的權(quán)利義義務觀念、道道德觀念、組組織紀律觀念念、價值觀念念、勞動態(tài)度度等。（三）微觀環(huán)境境1、企業(yè)類型：獨資、合伙伙、公司2、市場環(huán)境要素：參加市場場交易的生產(chǎn)產(chǎn)者及消費者者的數(shù)量；參參加市場交易易的商品的差差異程度。市場：完全壟斷斷、完全競爭爭、不完全競競爭、寡頭壟壟斷3、采購環(huán)境，又又稱物資來源源環(huán)境穩(wěn)定的和波動的的采購環(huán)境；價格上

5、漲的的和價格下降降的采購環(huán)境境。4、生產(chǎn)環(huán)境，高高技術(shù)型、勞勞動密集型、資資金密集型三、財務管理假假設（一）概念假設（posttulatees），是人人們根據(jù)特定定環(huán)境和已有有知識所提出出的、具有一一定事實依據(jù)據(jù)的假定或設設想，是進一一步研究問題題的基本前提提。（二）分類基本假設、派生生假設、具體體假設（三）構(gòu)成1、理財主體假假設，是指企企業(yè)的財務管管理工作不是是漫無邊際的的，而應限制制在每一個經(jīng)經(jīng)濟上和經(jīng)營營上具有獨立立性的組織之之內(nèi)。它明確確了財務管理理工作的空間間范圍。特點：理財主體必須有有獨立的經(jīng)濟濟利益；理財主體必須有有獨立的經(jīng)營營權(quán)和財權(quán)；理財主體一定是是法律實體，但但法律實體并并

6、不一定是理理財主體。派生：自主理財財假設，凡是是成為理財主主體的單位，都都有財務管理理上的自主權(quán)權(quán)，即可以自自主地從事籌籌資、投資和和分配活動。2、持續(xù)經(jīng)營假假設，是假定定理財?shù)闹黧w體是持續(xù)存在在并且能執(zhí)行行其預計的經(jīng)經(jīng)濟活動的。派生：理財分期期假設，可以以把企業(yè)持續(xù)續(xù)不斷的經(jīng)營營活動，人為為地劃分為一一定期間，以以便分階段考考核企業(yè)的財財務狀況和經(jīng)經(jīng)營成果。3、有效市場假假設，是指財財務管理所依依據(jù)的資金市市場是健全和和有效的。只只有在有效市市場上，財務務管理才能正正常進行，財財務管理理論論體系才能建建立。特點：當企業(yè)需要資金金時，能以合合理的價格在在資金市場上上籌集到資金金；當企業(yè)有閑置的

7、的資金時，能能在市場上找找到有效的投投資方式；企業(yè)理財上的任任何成功和失失誤，都能在在資金市場上上得到反映。派生：市場公平平假設，是指指理財主體在在資金市場籌籌資和投資等等完全處于市市場經(jīng)濟條件件下的公平交交易狀態(tài)。暗暗含著另一假假設即市市場是由眾多多的理財主體體在公平競爭爭中形成的，單單一理財主體體，無論其實實力多強，都都無法控制市市場。有效市場假設是是建立財務管管理原則，決決定籌資方式式、投資方式式，安排資金金結(jié)構(gòu)，確定定籌資組合的的理論基礎。4、資金增值假假設，是指通通過財務管理理人員的合理理營運，企業(yè)業(yè)資金的價值值可以不斷增增加。派生：風險與報報酬同增假設設，是指風險險越高，獲得得的報

8、酬也越越高（指取得得的增值越大大或付出的成成本越低）。暗暗含著另一假假設風險險可計量假設設。資金增值假設說說明了財務管管理存在的現(xiàn)現(xiàn)實意義，風風險與報酬同同增假設又要要求財務管理理人員不能盲盲目追求資金金的增值，因因為過高的報報酬會帶來巨巨大的風險。5、理性理財假假設，是指從從事財務管理理工作的人員員都是理性的的理財人員，因因而，他們的的理財行為也也是理性的。他他們都會在眾眾多的方案中中，選擇最有有利的方案。第一表現(xiàn)：理財財是有目的的的行為，即企企業(yè)的理財活活動都有一定定的目標；第二表現(xiàn)：理財財人員會在眾眾多方案中選選擇一個最佳佳方案；第三表現(xiàn)：當理理財人員發(fā)現(xiàn)現(xiàn)正在執(zhí)行的的方案是錯誤誤的方案

9、時，都都會及時采取取措施進行糾糾正，以便使使損失降至最最低。第四表現(xiàn)：財務務管理人員都都能吸取以往往工作的教訓訓，總結(jié)以往往工作的經(jīng)驗驗，不斷學習習新的理論，合合理應用新的的方法，使得得理財行為由由不理性變?yōu)闉槔硇?，由理理性變得更加加理性。派生：資金再投投資假設，是是指企業(yè)有了了閑置的資金金或產(chǎn)生了資資金的增值，都都會用于再投投資。理性理財行為是是確立財務管管理目標，建建立財務管理理原則，優(yōu)化化財務管理方方法的理論前前提。四、財務管理目目標產(chǎn)值最大化；利利潤最大化；股東財富最大化化，是指通過過財務上的合合理經(jīng)營，為為股東帶來最最多的財富。演演變?yōu)楣善眱r價格最大化。一般而言，影響響財務管理目目標

10、的利益集集團應當符合合以下三個標標準：必須對企業(yè)有投投入，即對企企業(yè)有資金、勞勞動或服務方方面的投入；必須分享企業(yè)收收益，即從企企業(yè)取得諸如如工資、獎金金、利息、股股利和稅收等等各種報酬；必須承擔企業(yè)風風險，即當企企業(yè)失敗時，都都會承擔一定定損失。組成：企業(yè)所有有者、企業(yè)債債權(quán)人、企業(yè)業(yè)職工、政府府目標的選擇：以以企業(yè)價值最最大化作為財財務管理的目目標，比以股股東財富最大大化作為財務務管理目標更更科學。企業(yè)業(yè)價值最大化化是指通過企企業(yè)財務上的的合理經(jīng)營，采采用最優(yōu)的財財務政策，充充分考慮資金金的時間價值值和風險與報報酬的關系，以以保證企業(yè)長長期穩(wěn)定發(fā)展展的基礎上使使企業(yè)價值達達到最大。具具體包

11、括：強調(diào)風險與報酬酬的均衡，將將風險限制在在企業(yè)可以承承擔的范圍之之內(nèi)；創(chuàng)造與股東之間間的利益協(xié)調(diào)調(diào)關系，努力力培養(yǎng)安定性性股東；關心本企業(yè)職工工利益，創(chuàng)造造優(yōu)美和諧的的工作環(huán)境；不斷加強與債權(quán)權(quán)人的聯(lián)系，重重大財務決策策請債權(quán)人參參加討論，培培養(yǎng)可靠的資資金供應者；關系客戶的利益益，在新產(chǎn)品品的研制和開開發(fā)上有較高高投入，不斷斷投入新產(chǎn)品品來滿足顧客客的要求，以以便保持銷售售收入的長期期穩(wěn)定增長；講求信譽，注意意企業(yè)形象的的宣傳；關心政府政策的的變化，努力力爭取參與政政府制定政策策的有關活動動，以便爭取取出現(xiàn)對自己己有利的法規(guī)規(guī)，但一旦立立法頒布實施施，不管是否否對自己有利利，都會嚴格格執(zhí)行

12、。企業(yè)價值的計算算公式：優(yōu)點：企業(yè)價值最大化化目標考慮了了取得報酬額額時間，并用用時間價值的的原理進行了了計量；企業(yè)價值最大化化目標科學地地考慮了風險險與報酬的聯(lián)聯(lián)系；企業(yè)價值最大化化目標能克服服企業(yè)在追求求利潤上的短短期行為，因因為不僅目前前的利潤會影影響企業(yè)的價價值，預期未未來的利潤對對企業(yè)價值的的影響所起的的作用更大。進行企業(yè)財務管管理，就是要要正確權(quán)衡報報酬增加與風風險增加的得得與失，努力力實現(xiàn)二者之之間得最佳平平衡，使企業(yè)業(yè)價值達到最最大。因此，企企業(yè)價值最大大化的觀點，體體現(xiàn)了對經(jīng)濟濟效益的深層層次認識，它它是現(xiàn)代財務務管理的最優(yōu)優(yōu)目標。相對對于股東利益益最大化目標標：企業(yè)價值最大

13、化化目標擴大了了考慮問題的的范圍；企業(yè)價值最大化化目標注重在在企業(yè)發(fā)展中中考慮各方利利益關系；企業(yè)價值最大化化目標更符合合社會主義初初級階段的我我國國情。第二章 財務務管理的價值值觀念一、時間價值時間價值原理，正正確地揭示了了不同時間點點上的資金之之間的換算關關系，是財務務決策的基本本依據(jù)。時間價值是扣除除風險報酬何何通貨膨脹貼貼水后的真實實報酬。例如如，銀行存款款利率、貸款款利率、各種種債券利率、股股票的股利率率都可以看作作是投資報酬酬率。復利終值 復復利現(xiàn)值 后付年金終值 后付年金現(xiàn)值 先付年金終值 先付年金現(xiàn)值 延期年金現(xiàn)值VV=APVVIFAi,nPVIIFi,mAPVIIFAi,mm

14、+nAPVIFAAi,m永續(xù)年金現(xiàn)值 PVAnAPVIIFAi,nn(1+i)n1(1+i)nnA1i二、風險報酬1、確定性決策策、風險性決決策（概率的的具體分布是是已知的或可可以估計的）、不不確定性決策策（情況不確確定概率不清清）2、風險的計量量期望報酬率 標準離差差 標準離離差率3、證券投資組組合的風險系統(tǒng)性風險，不不可分散風險險或市場風險險，是指由于于某些因素，給給市場上所有有的證券都帶帶來經(jīng)濟損失失的可能性。不可分散風險的程度，通常用系數(shù)來計量；1，說明某證券風險大于整個市場的風險，1則采納納，否則拒絕絕。多個方案案就選PI最最大的。（四）投資決策策指標的比較較研究1、非貼現(xiàn)現(xiàn)金金流量

15、指標與與貼現(xiàn)現(xiàn)金流流量指標的比比較；2、貼現(xiàn)現(xiàn)金流流量指標的比比較。三、風險投資決決策（一）按風險調(diào)調(diào)整貼現(xiàn)率法法將與特定投資項項目有關的風風險報酬，加加入到資金成成本或企業(yè)要要求達到的報報酬中，構(gòu)成成按風險調(diào)整整的貼現(xiàn)率，并并據(jù)以進行投投資決策分析析的方法，成成為風險調(diào)整整貼現(xiàn)率法。方法一：用資本本資產(chǎn)定價模模型來調(diào)整貼貼現(xiàn)率可分散風險可通通過企業(yè)的多多角化經(jīng)營而而消除，那么么，在進行投投資時，值得得注意的風險險只是不可分分散風險。方法二：按投資資項目的風險險等級來調(diào)整整貼現(xiàn)率對影響投資項目目風險的各因因素進行評分分，根據(jù)評分分來確定風險險等級，并根根據(jù)風險等級級來調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率的方法。方法三

16、：用風險險報酬率模型型來調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率（二）按風險調(diào)調(diào)整現(xiàn)金流量量法由于風險的存在在，使得各年年的現(xiàn)金流量量變得不確定定，為此，就就需要按風險險情況對各年年的現(xiàn)金流量量進行調(diào)整。這這種先按風險險調(diào)整現(xiàn)金流流量，然后進進行長期投資資決策的評價價方法，成為為按風險調(diào)整整現(xiàn)金流法。方法：確定當量量法，就是把把不確定的各各年現(xiàn)金流量量，按一定的的系數(shù)（通常常稱為約當系系數(shù)）折算為為大約相當于于確定的現(xiàn)金金流量的數(shù)量量，然后，利利用無風險貼貼現(xiàn)率來評價價風險投資項項目的決策分分析方法。約當系數(shù)是肯定定的現(xiàn)金流量量對與之相當當?shù)?，不肯定定的期望現(xiàn)金金流量的比值值，通常用dd來表示。在進行評價時，可可根據(jù)各年

17、現(xiàn)現(xiàn)金流量風險險的大小，選選取不同的約約當系數(shù)，當當現(xiàn)金流量為為確定時，可可取d=1.00，當現(xiàn)現(xiàn)金流量的風風險很小時，可可取1.000d0.80，當當風險一般時時，可取0.80d0.40，當當風險很大時時，可取0.40d0。第六章 企業(yè)業(yè)分配決策一、概述企業(yè)分配，就是是根據(jù)企業(yè)所所有權(quán)的歸屬屬及各權(quán)益者者占有的比例例，對企業(yè)生生產(chǎn)成果進行行劃分，是一一種利用財務務手段確保生生產(chǎn)成果的合合理歸屬和正正確分配的管管理過程。利潤總額營業(yè)業(yè)利潤投資資凈收益營營業(yè)外收入營業(yè)外支出出分配原則：發(fā)展優(yōu)先原則；注重效率原則；制度約束原則。一般程序：依法繳納企業(yè)所所得稅；稅后利潤分配二、股利分配（一）股利政策

18、策1、剩余股利政政策在采用剩余股利利政策時，企企業(yè)盈余，首首先用于滿足足按資金結(jié)構(gòu)構(gòu)和投資額所所確定的對權(quán)權(quán)益資金的要要求，在滿足足了這一要求求后，如果還還有剩余，則則將剩余部分分用于發(fā)放股股利。步驟：確定最優(yōu)資金結(jié)結(jié)構(gòu)；根據(jù)資金結(jié)構(gòu)和和企業(yè)投資總總量確定所需需權(quán)益資金數(shù)數(shù)額；將企業(yè)的盈余首首先用于企業(yè)業(yè)權(quán)益資金的的需要。如果稅后盈余不不能滿足企業(yè)業(yè)對權(quán)益資金金的要求，則則需發(fā)行新普普通股彌補不不足；如果稅稅后盈余在滿滿足權(quán)益資金金后還有剩余余，則將其分分給普通股股股東。在采用剩余股利利政策時，股股利的發(fā)放金金額隨每年的的投資機會和和盈利水平的的波動而波動動，即使在盈盈利水平不變變的情況下，股

19、股利將與投資資機會的多寡寡呈反方向變變動。優(yōu)點：股利政策策能夠與企業(yè)業(yè)的投資機會會和資本結(jié)構(gòu)構(gòu)決策很好配配合；缺點：股利波動動不定，容易易造成股票價價格的大幅度度變化，給普普通股股東造造成較大風險險。2、穩(wěn)定股利政政策支付給股東的股股利不隨盈余余的多少而作作調(diào)整，即不不管盈余多少少，都維持一一定股利。優(yōu)點：有利于股股票價格的穩(wěn)穩(wěn)定，投資者者風險較??；缺點：由于股利利支付不能很很好地與盈利利情況配合，盈盈余降低時也也固定不變地地支付股利，可可能會出現(xiàn)資資金短缺，財財務狀況惡化化的后活。3、變動的股利利政策每股股利將隨盈盈余的多少而而進行調(diào)整。通通過固定股利利支付比率的的辦法來進行行。優(yōu)點：盈余與

20、股股利能夠很好好配合；缺點：不利于股股票價格的穩(wěn)穩(wěn)定。4、正常股利額額外股利的政政策一般每年都支付付較低的固定定股利，當企企業(yè)盈余有較較多增長時，再再加付額外股股利。優(yōu)點：既能保證證股利支付的的穩(wěn)定，又能能做到股利和和盈余有較好好的配合。當當公司的盈余余和現(xiàn)金流量量波動都比較較劇烈時，采采用此種政策策最佳。 （二）影影響股利政策策的因素1、法律因素：資本限制、無無力償付的現(xiàn)現(xiàn)值、現(xiàn)金積積累的現(xiàn)值2、合同限制因因素：公司債債券與貸款合合同上的對支支付股利的限限制3、資金的變現(xiàn)現(xiàn)能力：公司司的現(xiàn)金是否否充足 4、籌籌資能力：用用銀行借款、發(fā)發(fā)行債券、發(fā)發(fā)行票據(jù)的能能力來表示 5、投投資機會：很很大

21、程度受投投資機會的左左右 6、股股東意見，股股東意見可能能有以下幾種種：為保證控股權(quán)而而限制股利支支付；為避稅而限制股股利支付；為取得股東收入入而要求支付付股利；為逃避風險而要要求支付股利利。 （三）股股利分配方式式純現(xiàn)金股利；純股票方式；部分股票、部分分現(xiàn)金的政策策第七章 企業(yè)業(yè)分配決策一、概述企業(yè)并購（M&A，merrger aand accquisiition）是是指在現(xiàn)代企企業(yè)制度下，一一家企業(yè)通過過取得其他企企業(yè)的部分或或全部產(chǎn)權(quán)，從從而實現(xiàn)對該該企業(yè)控制的的一種投資行行為。其中，取取得控股權(quán)的的公司稱為并并購公司或控控股公司，被被控制的公司司稱為目標公公司或子公司司。合并，吸收合并

22、并、創(chuàng)設合并并。是指兩個個或兩個以上上的公司通過過一定方式，組組合成一個新新企業(yè)的行為為。收購，是指一個個公司通過持持有一個或若若干個其他公公司適當比率率的股權(quán)而對對這些公司實實施經(jīng)營業(yè)務務上的控股或或影響的行為為。分為資產(chǎn)產(chǎn)收購和股票票收購。企業(yè)并購的原因因1、財務動機實現(xiàn)多元投資組組合，提高企企業(yè)價值；改善企業(yè)財務狀狀況；取得稅負利益。2、非財務動機機提高企業(yè)發(fā)展速速度；實現(xiàn)協(xié)同效果企業(yè)并購的財務務管理原則：并購的主要目的的明確原則，企企業(yè)并購的主主要目的應該該是實現(xiàn)企業(yè)業(yè)價值最大化化，其他目的的的相對而言言是次要的，處處于從屬的地地位。并購的產(chǎn)業(yè)政策策導向原則，因因為產(chǎn)業(yè)政策策導向是調(diào)整

23、整社會總供求求關系失衡狀狀況的一種體體現(xiàn)，體現(xiàn)出出某一行業(yè)在在一定時期內(nèi)內(nèi)的發(fā)展前景景，涉及稅收收政策扶植、信信貸政策傾斜斜、社會需求求增加等。并購要素的整合合有效原則，就就是指并購方方為實現(xiàn)長遠遠發(fā)展戰(zhàn)略，運運用所擁有的的整合能力有有效地整合所所并購的企業(yè)業(yè)及其資產(chǎn)等等。實施方案的科學學論證原則，首首先要委托銀銀行、咨詢機機構(gòu)等對目標標企業(yè)進行全全面、系統(tǒng)的的調(diào)查，以全全面、深入地地了解有關產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、財財務狀況、經(jīng)經(jīng)營能力等情情況；其次要要采用科學地地方法確定并并購方式與價價格；再次要要由有關方面面進行并購談談判、簽訂并并購協(xié)議、辦辦理有關審核核事宜和產(chǎn)權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓地法律律手續(xù)等。并購程序及其

24、所所涉及的調(diào)查查方案、并購購目標確定方方案、估價方方法、并購方方式等，都要要加以科學地地論證。二、目標公司的的選擇（一）發(fā)現(xiàn)目標標公司1、利用公司自自身的力量；2、借助公司外外部力量。（二）審查目標標公司1、對目標公司司出手動機的的審查；2、對目標公司司法律文件方方面的審查審查企業(yè)章程、股股票證明書等等法律性文件件中的相關條條款，以便及及時發(fā)現(xiàn)是否否有對并購方方面的限制；審查目標公司主主要財產(chǎn)目錄錄清單，了解解目標公司資資產(chǎn)所有權(quán)、使使用權(quán)以及有有關資產(chǎn)的租租賃情況等；審查所有對外書書面合同和目目標公司所面面臨的主要法法律事項。 3、對對目標公司業(yè)業(yè)務方面的審審查，主要是是檢查目標公公司是否能

25、與與本企業(yè)的業(yè)業(yè)務融合。在在審查過程中中，并購目的的不同，審查查的重點可能能不同。4、對目標公司司財務方面的的審查主要從以下方面面進行：分析企業(yè)的償債債能力，審查查企業(yè)財務風風險的大小；分析企業(yè)的盈利利能力，審查查企業(yè)獲利能能力的高低；分析企業(yè)的營運運能力，審查查企業(yè)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)狀況。5、對并購風險險的審查市場風險，因股股票市場或產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易市場場引起的價格格變動的風險險。投資風險，是指指企業(yè)并購后后取得收益的的多少，受許許多因素的影影響，每種影影響因素的變變動都可能使使投資資金遭遭受損失，預預期收入減少少。經(jīng)營風險，主要要是由于并購購完成后，并并購方不熟悉悉目標公司的的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營方方法，不能組組織

26、一個強有有力的管理層層去接管，從從而導致經(jīng)營營失敗。 （三）評評價目標公司司 1、現(xiàn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)現(xiàn)法 現(xiàn)金流流量折現(xiàn)法就就是先估計并并購后可能增增加的現(xiàn)金流流量和用于計計算這些現(xiàn)金金流量現(xiàn)值的的折現(xiàn)率，然然后計算這些些增加的現(xiàn)金金流量的現(xiàn)值值，這也是并并購目標公司司需支付的最最高價格。目標公司在第第N年出售時時的預計價值值t投資年數(shù)數(shù)，n持續(xù)投資資的年數(shù) 2、換換股比例的確確定方法 換股比比例是指為換換取一股目標標公司的股份份而需付出的的并購方公司司的股份數(shù)量量。假設a公司計劃劃并購b公司司，并購前aa、b公司的的股票市場價價格分別為，并并購后a公司司的市盈率為為，那么并購購后a公司的的股票價

27、格為為：對于并購方a公公司的股東來來說，需滿足足的條件是；對于b公公司的股東來來說，又必須須滿足。由得出最高的的股權(quán)變換比比率為：，此此時，由得出最低的換換股比例為：，此時，從理論上說，換換股比例應在在和之間。三、并購支付方方式的選擇并購支付方式：現(xiàn)金支付、證證券支付影響支付方式的的因素擁有現(xiàn)金狀況；資本結(jié)構(gòu)狀況；籌資成本；收益稀釋；控制權(quán)的稀釋。第八章 國際際財務管理一、概述國際財務管理是是財務管理的的一個新領域域，它是按著著國際慣例和和國際經(jīng)濟法法的有關條款款，根據(jù)國際際企業(yè)財務收收支的特點，組組織國際企業(yè)業(yè)的財務活動動，處理國際際企業(yè)財務關關系的一項經(jīng)經(jīng)濟管理工作作。國際財務管理的的形成

28、和發(fā)展展取決于三項項因素：國際企業(yè)的迅猛猛方展，是國國際財務管理理形成和發(fā)展展的現(xiàn)實基礎礎；財務管理基本原原理的廣泛性性國際傳播，是是國際財務管管理形成和發(fā)發(fā)展的歷史因因素；金融市場的不斷斷完善和向國國際化方面的的拓展，是國國際財務管理理形成和發(fā)展展的推動力量量。國際財務管理特特點：國際企業(yè)的理財財環(huán)境具有復復雜性； 復雜性性：匯率的變變化、外匯的的管理程度、通通貨膨脹和利利息率的高低低、稅負的輕輕重、資本抽抽回的限制程程度、資本市市場的完善程程度、政治上上的穩(wěn)定程度度。國際企業(yè)的資金金籌集具有更更多的可選擇擇性；國際企業(yè)的資金金投入具有較較高的風險性性。經(jīng)濟和經(jīng)營方面面的風險：匯匯率變動風險險、利率變動動風險、通貨貨膨脹風險、經(jīng)經(jīng)營管理風險險、其他風險險；上層建筑和政治治變動的風險險：政府變動動的風險、政政府變動的風風險、戰(zhàn)爭因因素的風險、法法律方面的風風險、其他風風險。 二、外外匯風險管理理 1、外外匯是一國持持有的以外幣幣表示的用以以進行國際之之間結(jié)算的支支付手段。 2、外外匯匯率是指指一國貨幣單單位兌換另一一國貨幣單位位的比率或比比價，是外匯匯買賣的折算算標準。直接標價法，是是一定單位的的外國貨幣為為標準，折算算為一定數(shù)額額的本國貨幣幣的方法。如如果一定數(shù)額額的外國貨幣幣比以前換得得較多的本國國貨幣，則說說明外幣匯率率升高，本國國貨幣比值