指數(shù)化股票期權(quán)探析

1、 指數(shù)數(shù)化股票期權(quán)權(quán)初探摘要：合理確定定股票期權(quán)行權(quán)權(quán)價格是實行行股票期權(quán)制制度的核心內(nèi)容，目前我我國股票市場場尚處于弱有有效的狀態(tài)，股票市場價價格并不能準準確反映企業(yè)業(yè)股票的內(nèi)在在價值。因此，直接用企業(yè)股票市場場價格來確定定行權(quán)價格有有較多不科學(xué)學(xué)與不全理之之處，需要在在其設(shè)計與方方法上進行調(diào)調(diào)整和修正。而而指數(shù)化股票票期權(quán)由于其其行權(quán)價的確確定必須考慮慮市場與行業(yè)業(yè)行情的變化化，相較于傳傳統(tǒng)股票期權(quán)權(quán)在行權(quán)價方方面的固定性性而言在應(yīng)用用中更具優(yōu)勢勢。本文通過過對我國實行行股票期權(quán)激激勵制度的現(xiàn)現(xiàn)實背景的了了解，分析了了傳統(tǒng)股票期期權(quán)的局限性性，借機引出出在行權(quán)價格格設(shè)計上更具具加合理的指指

2、數(shù)化股票期期權(quán)。經(jīng)過對對其理論基礎(chǔ)礎(chǔ)與優(yōu)勢的闡闡述，探討了了指數(shù)化股票票期權(quán)激勵計計劃在我國實實施的必要性性與可行性，最最后總結(jié)全文文。關(guān)鍵詞：指數(shù)化化股票期權(quán) 行權(quán)價價格 固定股票期期權(quán)作為一種公認的的有效激勵方方式，股票期期權(quán)將發(fā)揮越越來越重要的的作用。股票票期權(quán)是上市市公司授予激激勵對象在未未來一定期限限內(nèi)以預(yù)先確確定的價格和和條件購買本本公司一定數(shù)數(shù)量股份的權(quán)權(quán)利。它是國國際上普遍采采用的一種激激勵制度，在在美國納斯達達克上市的企企業(yè)中，900以上的公公司都實行了股票票期權(quán)計劃。本文分析了我國現(xiàn)實環(huán)境下傳統(tǒng)股票期權(quán)的局限性，提出了更適合我國市場背景的指數(shù)化股票期權(quán)。一、我國實施股股票期

3、權(quán)激勵勵的現(xiàn)實背景景因為股票期權(quán)激激勵在我國處處于初步試行行階段，企業(yè)業(yè)在采用股票票期權(quán)激勵制制度前，一定定要先考慮我我國的現(xiàn)實背背景。1. 股票期權(quán)權(quán)激勵制度的的建設(shè)在我國國剛剛起步。我我國的股票期期權(quán)在20世世紀90年代代才開始試行行，所以在設(shè)設(shè)計我國的股股票期權(quán)激勵勵制度時，應(yīng)應(yīng)權(quán)衡各種模模式的優(yōu)劣，盡盡可能選擇適適合我國現(xiàn)實實環(huán)境的股票票期權(quán)模式。2. 我國資本本市場的發(fā)展展還不夠成熟熟。許多學(xué)者者的實證研究究證明，我國國的股票市場場只是一個弱式式有效的市場場，在這種背背景下，股市市的投機氣氛氛很濃，股價價被操縱的可可能性很大。因因此，實行股股票期權(quán)激勵勵制度應(yīng)該使使股票期權(quán)的的激勵與

4、業(yè)績績的約束相結(jié)結(jié)合。3. 經(jīng)理人才才市場在我國國尚未建立。在在市場受政府府干預(yù)嚴重（如如政府部門對對國有大型企企業(yè)特別是上上市公司的特特別扶持）的的環(huán)境下，如如果給經(jīng)營者者股票期權(quán)的的獎勵過大則則會招致社會會不滿。因此此，適度提高高經(jīng)營者的收收入水平，不不能使收入差差距懸殊是我我國實行股票票期權(quán)激勵制制度應(yīng)注意的的問題。 通過對對我國采用股股票期權(quán)計劃劃的企業(yè)實施施情況的調(diào)查查，結(jié)果表明約有有超過一半以以上的公司存存在“潛水股股票期權(quán)”（即股票市價價低于行權(quán)價價格）的問題，有有部分企業(yè)已已公告終止了了原激勵計劃劃。而股價的全面下跌使得得眾多公司的的股價已經(jīng)低低于當(dāng)初激勵勵方案中的行行權(quán)價格，

5、股票期權(quán)持有有者們無法通過股股票期權(quán)獲得得收益，使得得股票期權(quán)也隨之失效。這這種問題出現(xiàn)現(xiàn)的主要原因因在于傳統(tǒng)股股票期權(quán)行權(quán)權(quán)價格的設(shè)計計，其中的不不協(xié)調(diào)之處在在于：1. 簡單的市價價原則可能擺擺脫不了人為為操縱問題，有有失公平。 2. 政策上，企業(yè)業(yè)沒有一個統(tǒng)統(tǒng)一可執(zhí)行的的“國家標(biāo)準準”。3. 忽略了行權(quán)權(quán)期間市場波波動與行權(quán)價價之間的相關(guān)關(guān)性。二、傳統(tǒng)股票期期權(quán)的局限性性（一）固定股票票期權(quán)激勵模模式只是一種單向激勵股票期權(quán)激勵制制度的最終目目的是希望企企業(yè)經(jīng)營者的的利益與股東東的利益實現(xiàn)現(xiàn)一致性，從從而降低代理理成本。但事事實上，在固固定股票期權(quán)權(quán)激勵模式下下，這種一致致性只存在于于公司

6、股票價價格上漲時，經(jīng)經(jīng)營者的股票票期權(quán)才有行行權(quán)的價值，而而當(dāng)公司股價價下跌時經(jīng)營營者手中的股股票期權(quán)就變變得毫無價值值，經(jīng)營者利利益與股東利利益的一致性性就不存在了了，其激勵作作用也隨之消消失。這種單單向激勵可能能導(dǎo)致企業(yè)對對經(jīng)營者在牛牛市市況下的的激勵過度，而而在熊市市況況下的激勵缺缺失。（二）傳統(tǒng)股票票期權(quán)激勵制制度會將市場場影響與經(jīng)營營者的主觀努努力混淆股票期權(quán)激勵源源于行權(quán)價與與公司股價的的差額，這一一激勵隱含著著一種假設(shè)，即即公司股價上上揚得益于經(jīng)經(jīng)營者的努力力 。但事實實上，公司股股價的波動一一方面源于市市場整體的波波動（即市場場風(fēng)險），另另一方面則是是源于公司自自身的經(jīng)營和和籌

7、資結(jié)構(gòu)安安排而導(dǎo)致的的股價波動（即即公司特有風(fēng)風(fēng)險）。而導(dǎo)導(dǎo)致市場風(fēng)險險的因素是公公司經(jīng)營者無無法控制的，與與經(jīng)營者的主主觀努力無關(guān)關(guān)，在固定股股票期權(quán)激勵勵模式下其激激勵制度的安安排與經(jīng)營者者的主觀努力力脫節(jié)，使得得在牛市表現(xiàn)現(xiàn)平庸的經(jīng)營營者也能獲得得很在的報酬酬，而在熊市市優(yōu)秀的經(jīng)營營者也得不到到適當(dāng)?shù)莫剟顒?。（三）傳統(tǒng)股票票期權(quán)激勵模模式的適用范圍有有限由于傳統(tǒng)股票期期權(quán)激勵模式式是以股價作作為參考指標(biāo)來對對激勵對象進進行考評的，它的有效實施施除了需要有有相對完善、規(guī)規(guī)范的股票市市場、經(jīng)理市市場和相應(yīng)的的法律法規(guī)等等條件做保證證，還受到行業(yè)差別的限制。實際際上，股票期期權(quán)并不適用用于所有

8、的企企業(yè)，它一般般僅對上市公公司中激勵對對象主導(dǎo)作用用明顯、科技技含量高、不不確定程度大大、成長性好好、具有較大大潛在管理效效率提升空間間的處于競爭爭性行業(yè)的公公司才會產(chǎn)生生較強的激勵勵作用；而對對一般傳統(tǒng)行行業(yè)激勵對象象的激勵效果果并不明顯，甚甚至可能造成成嚴重的負面面影響。三、指數(shù)化股股票期權(quán)較傳傳統(tǒng)股票期權(quán)權(quán)的先進之處處 （一）指指數(shù)化股票期期權(quán)的提出指數(shù)化股票期權(quán)權(quán)是行權(quán)價隨隨著行業(yè)或市市場指數(shù)而變變化的股票期期權(quán)。它的思想最早是針對傳傳統(tǒng)股票期權(quán)的內(nèi)內(nèi)在缺陷而提提出的，它和和傳統(tǒng)股票期權(quán)的不不同之處就在在于兩者執(zhí)行行價的確定方方式不同。傳傳統(tǒng)股票期權(quán)權(quán)的行權(quán)價在在授予時就確確定了，實

9、踐踐中則多是授授予當(dāng)天的股股票市場價格格。而指數(shù)化化股票期權(quán)的的行權(quán)價格時刻隨著某某個特定的指指數(shù)而動態(tài)變變化，這個指指數(shù)可以是整整個市場的綜綜合指數(shù)也可可以是行業(yè)的的綜合指數(shù)，指指數(shù)反映了激激勵對象無法法控制的企業(yè)業(yè)所處的外部部環(huán)境的變動動。隨著指數(shù)數(shù)的升降相應(yīng)應(yīng)調(diào)整行權(quán)價價格，剔除了外外部環(huán)境的影影響，不管是是在牛市抑或或是熊市企業(yè)業(yè)都能很好地實現(xiàn)對對激勵對象業(yè)業(yè)績優(yōu)劣的獎獎懲，實現(xiàn)激激勵制度的持持續(xù)性。指數(shù)化股票期權(quán)權(quán)激勵的核心心思想是：行行權(quán)價以股票票期權(quán)授予時時的基準價為為基礎(chǔ)，再根根據(jù)股票市場場平均的升降降幅度進行調(diào)調(diào)整。其中行行權(quán)價與基準準價的確定如如下：行權(quán)價即股票期期權(quán)計劃合

10、同同中規(guī)定的購購買股票時所所支付的價格格。在固定股股票期權(quán)中，行行權(quán)價在公司司與受益人簽簽訂合同當(dāng)天天就已確定，以以后不再改變變。但在指數(shù)數(shù)化股票期權(quán)權(quán)模式中，是是將簽訂合同同當(dāng)天根據(jù)當(dāng)當(dāng)時市況確定定的價格作為為基準價，而而行權(quán)價仍然然是指購買時時所支付的價價格，只不過過行權(quán)價要根根據(jù)合同簽訂訂時至行權(quán)時時市場平均的的升降幅度做做出相應(yīng)的調(diào)調(diào)整。這里的的市場平均升升降幅度可根根據(jù)深滬證券券交易所的綜綜合指數(shù)確定定，也可根據(jù)行行業(yè)指數(shù)，如如金融指數(shù)、地地產(chǎn)指數(shù)等確確定，但由于于行業(yè)間的差差別是客觀存存在，因此，根根據(jù)行業(yè)指數(shù)數(shù)進行調(diào)整會會更加合理。公式為：行權(quán)價價=基準價（11+市場平均均升幅）

11、或行權(quán)價=基準準價（1市市場平均跌幅幅） （二）指數(shù)化化股票期權(quán)的的優(yōu)勢這種激勵模式具具有十分明顯顯的優(yōu)勢，具具體體現(xiàn)在以以下幾個方面面：1.指數(shù)化股票票期權(quán)采用動動態(tài)的行權(quán)價價取代傳統(tǒng)股股票期權(quán)的固固定行權(quán)價，能能夠排除外部環(huán)境境對股價影響響的可能，更客客觀地反映企企業(yè)激勵對象象的業(yè)績，具具有較強的有有效性。 2.減少了了公司股價被被操縱用于擴擴大經(jīng)營者收收益的機會。因因為指數(shù)化股票期權(quán)行行權(quán)價需要隨指數(shù)變變動而作出相相應(yīng)的調(diào)整，而激勵對象無無法控制市場場指數(shù)走向，從而有效地避免了傳統(tǒng)股票期權(quán)激勵模式下人為的財務(wù)造假及市場干預(yù)行為。3.區(qū)分了市場場影響與經(jīng)營營者主觀努力力程度。將行行權(quán)價在基

12、準準價的基礎(chǔ)上上根據(jù)任一選選定指數(shù)進行行調(diào)整，使得得股票期權(quán)價價值不過分依依賴于股價波波動，而是取取決于公司本本身特有的波波動，能夠更更好的體現(xiàn)經(jīng)經(jīng)營者主觀努努力的成果。4.使得股票期期權(quán)激勵制度度具有持續(xù)性性。由于行權(quán)權(quán)價隨著股價價指數(shù)的升降降而自動調(diào)整整，使該股票票期權(quán)計劃在在牛市和熊市市具有同樣的的激勵作用，克克服了傳統(tǒng)股股票期權(quán)激勵勵只在牛市有有效的缺陷。5.具有較強的的適用性和可可操作性。同同時，在提高高經(jīng)營者的收收入水平的前前提下不會過過分拉大經(jīng)營營者與普通員員工的收入差差距。三、指數(shù)化股票票期權(quán)在我國國試行的必要要性和可行性性（一）必必要性11.指數(shù)化股票票期權(quán)適合我我國的現(xiàn)實市

13、場環(huán)環(huán)境從資本市場方面面來說，傳統(tǒng)統(tǒng)股票期權(quán)更更適用于半強強式、強式的的有效市場。在在這類市場中中，股票價格格能夠比較充充分地反映所所有公開的和和內(nèi)部的信息息，這就意味味著所有市場場參與者都無無法壟斷信息息而獲取超額額利潤。股價價作為股票期期權(quán)中最重要要的公司業(yè)績績評價手段，顯然能夠發(fā)發(fā)揮其應(yīng)有作作用。然而，對對我國證券市市場有效性進進行的大量實實證研究表明明，我國股市市有效性較低低，波動性較較大。股票市市場存在某些些行業(yè)同漲同同跌的現(xiàn)象，股股價的變動很很大程度上在在公司高管的的控制之外。在在這種情況下下，簡單地推推行傳統(tǒng)股票票期權(quán)激勵很很容易誘發(fā)管管理層的道德德風(fēng)險。一方方面管理層可可能進行

14、財務(wù)務(wù)造假，炒高高公司股價，然然后行權(quán)獲得得執(zhí)行收益。另另一方面在市市況較好時，管管理層可能不不努力工作，公公司股價隨大大市上漲，管管理層仍能獲獲得高額回報報，產(chǎn)生不勞勞而獲的現(xiàn)象象；熊市時，管管理層可能借借口市場環(huán)境境惡劣而要求求對期權(quán)進行行重定價，以以此推卸其不不努力工作的的責(zé)任。而指指數(shù)化股票期期權(quán)激勵采用用隨指數(shù)變動動的行權(quán)價，避避免了管理層層的道德風(fēng)險，真真正將管理層層的業(yè)績與收收益聯(lián)系在一一起，更加科科學(xué)合理。2.指數(shù)化股票票期權(quán)有利于于健全我國經(jīng)經(jīng)理人市場一般來說，公司司治理通常需需要解決兩個個基本問題：一個是經(jīng)理理選擇；一個個是經(jīng)理激勵勵，由此可見見經(jīng)理人對企企業(yè)的重要。我國由

15、于政府參與的情況較嚴重，經(jīng)理人市場一直比較匱乏，而指數(shù)化股票期權(quán)的出現(xiàn)將經(jīng)理人的薪酬和市場指數(shù)或行業(yè)指數(shù)掛鉤，有利于橫向、客觀地評估經(jīng)理人的業(yè)績，從而更好地通過經(jīng)理人才市場來選擇、評價、約束、淘汰經(jīng)理人，發(fā)揮經(jīng)理人市場的治理機制作用，逐步減少經(jīng)營人員由行政機關(guān)任命情況的發(fā)生，以保證具有企業(yè)家頭腦的人能夠成為企業(yè)的決策者，促使優(yōu)秀經(jīng)理人隊伍的形成和健康成長。（二）可行性1.我國出臺的新會計準則中關(guān)于期權(quán)費用化處理的規(guī)定為指數(shù)化股票期權(quán)的試行提供了平臺。配合證監(jiān)會2005年發(fā)布上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）的實施，新會計準則中關(guān)于期權(quán)費用化處理的規(guī)定使得所有類型的激勵期權(quán)的成本都是高昂的。在成本

16、趨同的情況下，考慮到經(jīng)理人對股價的非可控性及股市的周期性，選擇指數(shù)化股票期權(quán)就成為可能。2.作為參照指標(biāo)的各類市場指數(shù)、行業(yè)指數(shù)較齊全。我國股票市場經(jīng)過較長時間的發(fā)展，上市公司數(shù)量不斷壯大，各行業(yè)中的代表性企業(yè)基本都已上市，行業(yè)結(jié)構(gòu)分布合理；上市公司及其行業(yè)、市場的信息披露在不斷規(guī)范和完善；各類指數(shù)的編制、運行也日益成熟和規(guī)范，其導(dǎo)向性作用日益明顯，如深圳證券交易所發(fā)布的各類指數(shù)有80多種，其中還包括20多種行業(yè)指數(shù)，還有系列的巨潮指數(shù)應(yīng)用性也較強。四、結(jié)論與啟示示 在我國，股股票期權(quán)制度度用于經(jīng)營者者激勵作為一一種管理創(chuàng)新新，還處于初初試階段，需需要積極探索索與逐步完善善。而指數(shù)化化股票期權(quán)

17、能能靈活地適應(yīng)應(yīng)我國市場或或行業(yè)發(fā)展的的變化，能夠夠過濾不成熟熟股市中較大大的系統(tǒng)風(fēng)險險，這些都和和我國經(jīng)濟快快速發(fā)展與調(diào)調(diào)整實際情況況更相符。這這使得指數(shù)化化股票期權(quán)相相比于傳統(tǒng)股股票期權(quán)更具具先進之處。總之，指數(shù)化股股票期權(quán)采用用動態(tài)的行權(quán)權(quán)價格，剔除了外外部環(huán)境的影影響，相比于于傳統(tǒng)股票期期權(quán)在企業(yè)中中具有更好的激激勵作用，能能更好地實現(xiàn)現(xiàn)股票期權(quán)激激勵制度在公公司管理中的的價值。通過過以上分析指數(shù)數(shù)化股票期權(quán)權(quán)在我國試行行的必要性和和可行性，可可以看出指數(shù)數(shù)化股票期權(quán)權(quán)在我國有良良好的應(yīng)用前前景。因此，結(jié)結(jié)合我國股票票期權(quán)的應(yīng)用用實際狀況，在借鑒西方方的股票期權(quán)權(quán)激勵制度時時取其精華、

18、去去其糟粕，建建立理論上更更加完善、實實踐上更加有有效的股票期期權(quán)激勵制度度，對完善我我國企業(yè)的激激勵機制有相相當(dāng)重要的作用。參考文獻：1 張祖敏 指數(shù)化股股票期權(quán)淺析析合作經(jīng)濟濟與科技 20099年08期2 張維，陶陶樺 經(jīng)營者激激勵機制中指指數(shù)化期權(quán)的的應(yīng)用現(xiàn)代財經(jīng)經(jīng)，20022年第6期3 謝德仁 經(jīng)理人人激勵與股票票期權(quán) 中國人民民大學(xué)出版社社 ， 20004年4 陳關(guān)聚聚，馮宗憲 基于激勵勵機制的指數(shù)數(shù)化股票期權(quán)權(quán)模型及其應(yīng)應(yīng)用中國管理科學(xué)學(xué)，2002年5 證監(jiān)會會 上市公司司股權(quán)激勵管管理辦法（試試行），20055年6 金雪軍，馬馬敏 美美國指數(shù)化股股票期權(quán)及對對我國的借鑒鑒北方網(wǎng).

19、時代財經(jīng) ， 20000年7 張佳佳 股票期權(quán)權(quán)激勵制度行行權(quán)價格研究究商場現(xiàn)代代化 22006年228期8 支曉強，蔣蔣順才 企企業(yè)激勵制度度 中國國人民大學(xué)出出版社， 2004年年9 申嫦娥 我國股票票期權(quán)激勵制制度的模式選選擇當(dāng)代經(jīng)濟濟科學(xué) ， 2003年年03期10 鐘美瑞 黃健柏 股票期權(quán)權(quán)激勵機制的的多指數(shù)化和和相對化設(shè)計計及應(yīng)用研究究中國管理理科學(xué) ， 2006年年05期文摘：1.支曉強，蔣蔣順才 企企業(yè)激勵制度度 中國國人民大學(xué)出出版社 22004年 摘要：股票期權(quán)權(quán)計劃作為一一種長期激勵勵機制萌芽于于70年代的的美國，在990年代得到到長足的發(fā)展展，該項計劃劃多用于企業(yè)業(yè)激勵

20、中。企業(yè)激勵制制度是企業(yè)制制度建設(shè)中不不可缺少的重重要環(huán)節(jié)。本本書主要考查查正面的經(jīng)濟濟性激勵，分分為薪酬激勵勵與股權(quán)激勵勵。而股權(quán)激激勵著重于員員工持股計劃劃，MBO計計劃，股票期期權(quán)計劃幾個個方面的設(shè)計計、優(yōu)缺點、實實施等。其中中股票期權(quán)激激勵部分主要要從股票期權(quán)權(quán)理論基礎(chǔ)及及激勵作用、股股票期權(quán)在國國內(nèi)外的應(yīng)用用情況兩方面面深入研究，其其后作者附加加了對相關(guān)經(jīng)經(jīng)典案例（如如上海貝嶺、中中國聯(lián)想等）的的分析。在這這些內(nèi)容中，股股票期權(quán)計劃劃是否適合該該企業(yè)，激勵勵對象的選擇擇，計劃設(shè)計計與實施要點點等一般性問問題得到解決決；最后結(jié)合合案例，分析析各種激勵模模式的側(cè)重點點，讓我們更更深入的認

21、識識了股票期權(quán)權(quán)。2. 張祖敏 指數(shù)化股股票期權(quán)淺析析合作經(jīng)濟濟與科技 20099年08期摘要：股票期權(quán)權(quán)作為對管理理人員一種重重要的長期激激勵工具，與其它業(yè)績績評價體系相相比,目標(biāo)更更為明確，更易操作，是解決委托托代理問題的的較為有效的的一種方法。但對于傳統(tǒng)股票期激勵，在我國資本市場不成熟的現(xiàn)實環(huán)境下股票期權(quán)的激勵效率受宏觀環(huán)境的影響，由于行業(yè)和市場趨勢可能導(dǎo)致股價的波動,因而不能起到有效地激勵作用,引入指數(shù)股票期權(quán)可以在一定程度上解決這類問題。這篇方章在闡述傳統(tǒng)股票期權(quán)局限性的基礎(chǔ)上，提出了指數(shù)化股票期權(quán)，并分析了其相比于傳統(tǒng)股票期權(quán)的優(yōu)勢，進而指出在我國試行指數(shù)化股票期權(quán)的必要性和可行性

22、，為新形勢下薪酬激勵機制的創(chuàng)新提供了思路。3.申嫦娥 我國股票期期權(quán)激勵制度度的模式選擇擇當(dāng)代經(jīng)濟濟科學(xué) 22003年003期 摘要：目前，在上市公司司中應(yīng)用最廣廣泛的是傳統(tǒng)統(tǒng)經(jīng)理股票期期權(quán)模型，但傳統(tǒng)經(jīng)理理股票期權(quán)模模型以股票價價格來衡量經(jīng)經(jīng)理的業(yè)績。在股票市場場中，系統(tǒng)性風(fēng)險險對股價波動動有極大影響響，使傳統(tǒng)經(jīng)理理股票期權(quán)激激勵方案有失失公允，不利于調(diào)動動經(jīng)理的積極極性，因此有必要要借鑒西方發(fā)發(fā)達國家先進進的股票期權(quán)權(quán)激勵模式。在本文中，作者者將與西方國家有有關(guān)的股票期期權(quán)激勵模式式比如固定股股票期權(quán)模式式、保險價格格股票期權(quán)模模式、業(yè)績股股票期權(quán)模式式、指數(shù)化股股票期權(quán)模式式等設(shè)計與優(yōu)優(yōu)勢進行分析析和評價，并對我國股股票期權(quán)激勵勵模式選擇的的現(xiàn)實環(huán)境進行分析。在此基基礎(chǔ)上，提出了我國應(yīng)選擇擇以業(yè)績?yōu)樾行袡?quán)條件的指指數(shù)化股票期期權(quán)激勵模式式，并對該模式式的設(shè)計要點點、優(yōu)勢、實行中應(yīng)注注意的問題及及相關(guān)改進措措施進行深入入研究。4.張佳佳 股票期權(quán)權(quán)激勵制度行行權(quán)價格研究究商場現(xiàn)代代化 22006年228期 摘要：行權(quán)價