風(fēng)險投資模式之正反饋機(jī)制理論的應(yīng)用

1、構(gòu)建我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)宏觀運行模式正反饋機(jī)制理論的應(yīng)用我國風(fēng)險投資行業(yè)已有15年以上的歷史，整體發(fā)展較為緩慢。從制度上看，是因為工信部沒有建立起有效的正反饋動力機(jī)制。本文運用系統(tǒng)動力學(xué)的正反饋機(jī)制理論，構(gòu)建了我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)宏觀發(fā)展正反饋機(jī)制的三種運行模式，供決策參考。關(guān)鍵詞 創(chuàng)投正反饋機(jī)制 運作模式1 簡介截至2001年3月，中國風(fēng)險投資已經(jīng)發(fā)展了15年以上。我國在引入風(fēng)險投資時，由于理論研究的滯后，業(yè)界對于風(fēng)險投資成功運作的條件以及如何在中國起步，都比較模糊。雖然美國、日本、歐洲、以色列等國的風(fēng)險投資已經(jīng)比較成功，可以為我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展提供借鑒，但在中國，風(fēng)險投資的內(nèi)涵和其成功運作的條

2、件并沒有像“風(fēng)險投資”那樣被準(zhǔn)確理解。或者，雖然理解正確，但在實踐中有意識地扭曲了。目前，隨著理論研究的深入，這種觀念上的誤解有所改善，但實踐中的歪曲現(xiàn)象仍然普遍存在。德勤中國企業(yè)服務(wù)集團(tuán)紐約辦事處高級經(jīng)理弗朗西斯巴索利諾在接受記者采訪時談到中國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展中存在的問題【文獻(xiàn)1】：中國本土創(chuàng)投基金只是名義上的創(chuàng)投;他們大多投資于與政府關(guān)系密切的公司或經(jīng)營不善的國有企業(yè)，這些資金管理不善，因此無法評估和發(fā)展風(fēng)險投資。他還指出：任何投資對象都可以稱為“高科技”；在中國，風(fēng)險投資的概念已經(jīng)被扭曲。例如，我國第一家風(fēng)險投資公司“中創(chuàng)”因違規(guī)經(jīng)營于1998年6月被迫關(guān)閉。2 正反饋機(jī)制理論整個客觀世界在

3、不斷發(fā)展，而這種發(fā)展的動力來自于正反饋機(jī)制。系統(tǒng)的發(fā)展或演化可以通過一個正反饋機(jī)制的迭代過程來描述。迭代過程使系統(tǒng)處于不斷進(jìn)化或消亡的動態(tài)狀態(tài)參考文獻(xiàn)2。需要明確的是，正反饋是發(fā)展的原因，但發(fā)展可以是增長，也可以是消亡。系統(tǒng)動力學(xué)方法認(rèn)為正反饋回路具有自主增強（或減弱）的作用，是促進(jìn)系統(tǒng)發(fā)展（或衰退）、進(jìn)步（或退化）的因素。因果關(guān)系正反饋循環(huán)的特點是，如果循環(huán)中某個元素的屬性發(fā)生變化，由于其他元素屬性的遞歸作用，該元素的屬性會沿著原來變化的方向繼續(xù)發(fā)展。 .相反，在負(fù)反饋循環(huán)中，當(dāng)某個元素發(fā)生變化時，循環(huán)中其他元素的屬性遞歸作用的結(jié)果，使得該元素的屬性發(fā)生了與原來相反的方向變化。也就是說，負(fù)反

4、饋回路具有部分調(diào)節(jié)器或穩(wěn)定器的作用。它可以控制系統(tǒng)的發(fā)展速度或下降速度，使系統(tǒng)具有自主調(diào)節(jié)的功能。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為【文獻(xiàn)3】：負(fù)反饋起到穩(wěn)定作用，任何正反饋都是破壞性的?？梢?，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)考慮的是帕累托均衡，一種靜態(tài)均衡，其特點是不考慮增長。但是，沒有增長，社會怎么能進(jìn)步呢？事物如何經(jīng)歷形式、發(fā)展和繁榮的生命周期？增長是正反饋循環(huán)機(jī)制的基本屬性之一。筆者認(rèn)為，事物的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展需要正反饋和負(fù)反饋機(jī)制的有效結(jié)合。正反饋促進(jìn)快速發(fā)展，負(fù)反饋實現(xiàn)穩(wěn)定。穩(wěn)健發(fā)展充分體現(xiàn)了正負(fù)反饋機(jī)制相互結(jié)合、相互制約的矛盾。將這一思路應(yīng)用到風(fēng)險投資的發(fā)展機(jī)制上，可以確定，我國目前缺乏有效的正反饋機(jī)制來激勵風(fēng)險投資走上

5、健康發(fā)展的軌道。我國的風(fēng)險投資并沒有進(jìn)入良性循環(huán)，而是在一定程度上進(jìn)入了良性循環(huán)。風(fēng)險投資進(jìn)入了一個相對隱蔽的正反饋循環(huán)，具有惡性和破壞性影響。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論正反饋的破壞性效應(yīng)得到充分體現(xiàn)。3 應(yīng)用正反饋機(jī)制理論分析我國創(chuàng)投行業(yè)初期發(fā)展模式存在的制度問題總的來說，我國整個創(chuàng)投行業(yè)的運作都存在不規(guī)范。目前，該行業(yè)仍處于不斷探索的初級發(fā)展階段。自1985年9月我國第一家專門從事高科技風(fēng)險投資的國家級金融公司中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡稱“中創(chuàng)”）成立以來，我國風(fēng)險投資業(yè)經(jīng)歷了1980年代初期。探索階段，1990年代風(fēng)險基金設(shè)立階段，1990年代末2000年代初加速發(fā)展階段。 1998年3月，“一號政

6、”提案，掀起了我國發(fā)展風(fēng)險投資的熱潮。據(jù)中國科技金融協(xié)會1999年7月的統(tǒng)計，我國共有創(chuàng)業(yè)投資公司92家，投資能力74億元。據(jù)微信創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展研究中心1999年12月的調(diào)查4號文件，我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)有200多家，經(jīng)營資金超過200億元。但我國80%的創(chuàng)業(yè)投資來自政府財政撥款，政府出資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金或公司，以支持國家創(chuàng)業(yè)投資公司的生存和發(fā)展。這種占主導(dǎo)地位的模式本質(zhì)上是用政府行為代替市場行為，這構(gòu)成了我國目前的風(fēng)險。投資行業(yè)發(fā)展的最大弊端。經(jīng)驗證明，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展初期的關(guān)鍵問題應(yīng)該是如何正確引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)沿著合適的軌道逐步發(fā)展壯大。從15年的發(fā)展歷程來看，我國創(chuàng)投行業(yè)邁出了非常累人的一步。

7、根據(jù)生命周期理論，風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷起步、發(fā)展、成熟、衰退或進(jìn)入更高層次的生命周期。新事物的起步和發(fā)展階段需要有良好的動力機(jī)制，保證它們從小到大成長，否則，新事物就會消失，或者即使勉強存在，也會處于混亂狀態(tài)。從系統(tǒng)動力學(xué)的角度來看，就是要找到一種具有自主強化作用的正反饋機(jī)制，讓創(chuàng)投行業(yè)在這種正反饋中起步和發(fā)展。因此，中國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展緩慢的根本原因在于我們沒有找到合適的正反饋動力機(jī)制。因此，當(dāng)前的任務(wù)是盡快找到這種正反饋的動力機(jī)制。事實證明，我國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展之初，存在觀念上的錯誤觀念，既定的機(jī)制無法形成有效的正反饋。反而在成立后陷入了惡性循環(huán)。這可以用圖 3-1 來說明。各級政府直接進(jìn)入風(fēng)

8、險投資行業(yè)，提供風(fēng)險投資。在我們國家會有什么結(jié)果？參照圖3-1階段a政府作為風(fēng)險投資的第一提供者參與風(fēng)險投資，以此為基本出發(fā)點，對中國目前的風(fēng)險投資方式進(jìn)行了深入分析。由于保險公司、私募基金、大公司和財團(tuán)還不敢貿(mào)然進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)，各級地方政府不得不動用財政撥款設(shè)立第一批創(chuàng)投基金（圖3-1中b階段），地方政府成為基金股東的代表（實際股東應(yīng)為納稅人）。誰負(fù)責(zé)風(fēng)險基金的管理和運營？該基金仍由政府指定人員負(fù)責(zé)。正是這種政府擁有最高決策權(quán)的模式，為風(fēng)險投資未來的順利運作埋下了隱患，這從根本上體現(xiàn)在它提供的尋租機(jī)會上。何清廉先生在現(xiàn)代化的陷阱一書中，從市場體系三個層面深入剖析了我國尋租活動的產(chǎn)生、存在和泛濫

9、的社會制度和歷史文化根源。 、社交網(wǎng)絡(luò)和腐敗文化 文檔 7。認(rèn)為：中國處于資源配置體制不同于計劃經(jīng)濟(jì)體制和規(guī)范市場經(jīng)濟(jì)體制的階段；尋租活動主要是通過“一個非正式的社交網(wǎng)絡(luò)”來進(jìn)行的。事實上，這個非正式的社交網(wǎng)絡(luò)“成為一種具有資源配置功能的資源”，因為它“可以影響許多資源的流動并影響它們的流動”。此外，他還談到了尋租活動的社會成本。尋租的直接后果是“對社會資源的巨大消耗”。在尋租理論中，尋租行為是一種腐敗行為。何老在書中指出：尋租行為是為了謀取直接的非生產(chǎn)性利潤，尋租主要是通過政府對收入和財富分配的影響，力求改變法律規(guī)定的權(quán)力來實現(xiàn)個人或團(tuán)體的利益；尋租的對象主要是政府官員和國有資產(chǎn)，尋租的特點

10、是利用合法或非法的手段獲得擁有“租金”的特權(quán)；在我國，尋租活動往往是“事后尋租”，即通過各種政策空白進(jìn)行尋租。我國過渡時期，由于制度漏洞較多，為尋租提供了很多機(jī)會。指定a.政府b.風(fēng)險投資基金c.操作手d.投資失敗的可能性性e.吸引其他投資者的能力g.政府支持f.民間風(fēng)險資金供給出資圖指定a.政府b.風(fēng)險投資基金c.操作手d.投資失敗的可能性性e.吸引其他投資者的能力g.政府支持f.民間風(fēng)險資金供給出資圖1 我國風(fēng)險投資業(yè)運行現(xiàn)狀的模型表示4 運用正反饋機(jī)制理論構(gòu)建我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展初期的宏觀運作模式通過以上分析可以看出，保證我國創(chuàng)投行業(yè)有效運作的最關(guān)鍵因素在于運營商的素質(zhì)，因為他是有權(quán)決定

11、投向何方、向誰融資的人，并且他必須能夠承擔(dān)真正的風(fēng)險。投資者身份完成任務(wù)；而政府對風(fēng)險投資的運作影響最大，政府應(yīng)作為強大的外部因素，通過風(fēng)險投資部門的機(jī)制對其進(jìn)行促進(jìn)和保護(hù)。它不能越界，過多地參與事工機(jī)制。一旦政府直接干預(yù)各個部門的要素，暗中控制各個環(huán)節(jié)的決策權(quán)，外因?qū)嶋H上變成了因，為尋租提供了大好機(jī)會。上述分析已經(jīng)證明這種方法在我國是不可能的。采取。國內(nèi)資金模型1 方案1的模型表示國內(nèi)資金模型1 方案1的模型表示管理資金吸引外資組建風(fēng)險投資基金引入資深風(fēng)險投資家政策支持進(jìn)入風(fēng)險投資公司掌管基金國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)回報良好培育國內(nèi)風(fēng)險投資家為了實現(xiàn)短期目標(biāo)，作者根據(jù)正反饋機(jī)制的原理提出了三種運行模式。

12、第一種工作模式方案見模型 4-1。在模型中，政府不直接參與創(chuàng)投行業(yè)的創(chuàng)投基金建設(shè)，作為相關(guān)政策制定者，為創(chuàng)投行業(yè)創(chuàng)造了良好、穩(wěn)定的政策環(huán)境。政府政策支持引進(jìn)外資，引導(dǎo)外資與國有資本共同設(shè)立風(fēng)險投資基金，同時支持高薪招聘有經(jīng)驗的外國和資深風(fēng)險投資家進(jìn)入中國風(fēng)險投資公司。引進(jìn)外資解決了政府對資本的控制。同時，聘請國外資深風(fēng)險投資家管理風(fēng)險投資具有三大優(yōu)勢： 1.緩解國內(nèi)風(fēng)險投資人才匱乏的困境；提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功概率； 3、為中國創(chuàng)投人才和管理人才提供近距離學(xué)習(xí)的機(jī)會。這三點對于我國風(fēng)險投資的初級發(fā)展階段非常關(guān)鍵。資金充裕、管理有效、投資回報高、投資者信心增強，將逐步吸引多方資金介入，建立促進(jìn)發(fā)展的

13、正反饋機(jī)制，引導(dǎo)風(fēng)險投資走上健康發(fā)展軌道?？梢?，該模式能有效抑制尋租活動，為我國創(chuàng)投啟動構(gòu)建可行的良性正反饋機(jī)制。資金 人力 投資經(jīng)驗?zāi)Ｐ? 方案2的模型表示國外風(fēng)險投資家培育國內(nèi)風(fēng)險投資家 資金 人力 投資經(jīng)驗?zāi)Ｐ? 方案2的模型表示國外風(fēng)險投資家培育國內(nèi)風(fēng)險投資家 吸引國內(nèi)投資資本參與 國內(nèi)大企業(yè)集團(tuán)管理經(jīng)驗 風(fēng)險投資公司 創(chuàng)業(yè)企業(yè)回報良好 國際風(fēng)險投資家國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)良好回報顧問國際投資機(jī)構(gòu)推薦、聯(lián)系投資模型3 方案3的模型表示國際風(fēng)險投資家國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)良好回報顧問國際投資機(jī)構(gòu)推薦、聯(lián)系投資模型3 方案3的模型表示5 結(jié)論本文針對我國當(dāng)前創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的運營模式提出了三個方案。根據(jù)獲得的數(shù)據(jù)

14、，方案一在實踐中沒有應(yīng)用案例，方案二有趨勢正在積極籌備中，方案三在實踐中應(yīng)用較多，但中國風(fēng)險投資無法參與，失去了獲得高額回報的機(jī)會。至于方案的可行性，可以判斷三者具有可實施的環(huán)境背景，既可以利用國際社會提供的創(chuàng)投資源創(chuàng)投和創(chuàng)投經(jīng)驗和技能，又可以規(guī)避弊端政府的行政干預(yù)?？蔀閲覄?chuàng)投的成立提供良好的學(xué)習(xí)機(jī)會，并能保證創(chuàng)投的需求得到滿足。更重要的是，可以營造投資氛圍，逐步帶動全國機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者敢于投資風(fēng)險基金。這樣，資金量增加，資金來源多元化，創(chuàng)投發(fā)展進(jìn)入良性循環(huán)，可以形成并逐步加強正反饋機(jī)制。需要注意的是，這三種創(chuàng)投方案都包含良性正反饋機(jī)制，三者并非排他性的，可以同時存在。第三種方案目前應(yīng)

15、用比較成功，可見其可行性已被實踐證實。此外，本文提出的三個方案并不意味著它們是啟動我國風(fēng)險投資的僅有的三個可行方案。毫無疑問，肯定還有其他更好的運營模式方案，需要進(jìn)一步思考和探索。參考1.杜貝爾，賈斯汀。讓百萬企業(yè)綻放！福布斯, 06/12/2000, 165, (14): 1602 魏敏。正反饋系統(tǒng)理論。系統(tǒng)工程理論與實踐，1997 ，（ 3 ）：28-343平。文明分岔經(jīng)濟(jì)混沌與進(jìn)化經(jīng)濟(jì)學(xué)。經(jīng)濟(jì)科學(xué)， 2000 年1月：280-2814 白乃、容芳、德勉。國外促進(jìn)風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)概述。對外經(jīng)濟(jì)與管理， 2000 ，（ 9 ）：22-265成思偉。積極穩(wěn)妥推進(jìn)中國風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。管理世界, 1999 , ( 1 ): 2-76