律師事務(wù)所培訓(xùn)資料 企業(yè)改制并在創(chuàng)業(yè)板上市

1、企業(yè)改制并在創(chuàng)業(yè)板上市主講人：廣闊律師事務(wù)所 合伙人 陳長潔電話：（020）87322666 傳真： （020）87322666網(wǎng)站： 目錄企業(yè)為什么要上市創(chuàng)業(yè)板上市主要法規(guī)2創(chuàng)業(yè)板上市流程3創(chuàng)業(yè)板定位、與主板比較、核心特征415上市前引進(jìn)投資者要點(diǎn)上市常見法律問題67案例分析廣闊律師事務(wù)所簡介8企業(yè)為什么要上市1、低本錢融資企業(yè)上市成功，首先可以直接獲得一大筆資金無須付息、無須歸還，是企業(yè)擺脫資金困境最有效的手段；其次，上市后可以大大增加金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信任，使企業(yè)更容易獲得銀行貸款。更為重要的是，企業(yè)一旦邁入資本市場(chǎng)，就可以通過增發(fā)、配股、非公開發(fā)行、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等一系列方式，持續(xù)融資，做大

2、做強(qiáng)。案例：蘇寧電器 2004年7月在中小板上市時(shí)，首次募集資金實(shí)際上僅4.08億；上市后，2006年再融資12億元，2021年再融資24.3億元，目前又公告準(zhǔn)備再融資28億元。據(jù)此計(jì)算，蘇寧電器三次再融資金額到達(dá)64億元，是首次融資的16倍。企業(yè)為什么要上市2、財(cái)富增值 企業(yè)上市后，企業(yè)的價(jià)值依據(jù)股票掛牌價(jià)計(jì)算。我國中小板的市盈率最低時(shí)都有25倍左右，最頂峰到達(dá)80多倍，成長性非常好的企業(yè)甚至可達(dá)上百倍。假設(shè)一家高成長企業(yè)以市盈率40倍估值，那么凈利潤到達(dá)5000萬企業(yè)價(jià)值可到達(dá)20億。案例：九陽股份 2006年凈利潤4000多萬，2007年凈利潤暴增至3億多，公司隨即上市，2021年5月上

3、市首日市值即到達(dá)120多億元，除公司幾位創(chuàng)業(yè)元老財(cái)富大幅增值外，16位公司高管及研究骨干人均身價(jià)到達(dá)9000多萬。 企業(yè)為什么要上市3、樹立品牌形象、拓展市場(chǎng)案例：蘇寧電器、九陽股份 蘇寧電器和九陽股份在中小板上市，是實(shí)現(xiàn)其跨越式開展最關(guān)鍵的一步。蘇寧電器上市時(shí)市值僅15億按首次發(fā)行價(jià)16.33元計(jì)算，經(jīng)過5年的開展，目前公司總市值720億。4、利用上市公司的平臺(tái)，實(shí)施并購戰(zhàn)略一家上市的企業(yè)可以通過發(fā)行股票而不是支付現(xiàn)金來進(jìn)行合并及收購其它企業(yè)，以到達(dá)擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模的目的，甚至借助資本的力量實(shí)現(xiàn)“蛇吞象。企業(yè)為什么要上市5、增加股東個(gè)人資產(chǎn)的流動(dòng)性當(dāng)企業(yè)上市滿一定年限控股股東鎖定三年、其他股東鎖

4、定一年，股東持有的股票可自由流通，增加個(gè)人資產(chǎn)的流通性。6、吸引優(yōu)先人才加盟，實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)利用上市公司的平臺(tái)，在制度上可以更好地實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)。股票期權(quán)是一種吸引人才、留住人才的良好方法，員工藉此可分享企業(yè)不斷成長的成果。7、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，提高管理水平，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板上市主要法規(guī)法律：?公司法?、?證券法?行政法規(guī)：?股票發(fā)行與交易管理暫行條例?部門規(guī)章及標(biāo)準(zhǔn)性文件：中國證監(jiān)會(huì)?首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行方法?簡稱“?創(chuàng)業(yè)板上市方法?等有關(guān)公開發(fā)行、上市、信息披露等規(guī)章與政策?公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)那么第號(hào)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件征求意見稿? 國

5、資委、商務(wù)部、國土資源部、工商總局、稅務(wù)總局、環(huán)保總局等相關(guān)規(guī)章及標(biāo)準(zhǔn)性文件?深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)那么?及配套規(guī)定創(chuàng)業(yè)板上市流程股份制改造引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或私募股權(quán)基金盡職調(diào)查與上市前重組2-3個(gè)月1個(gè)月1-2個(gè)月視具體情況而定也可在改制后進(jìn)行文件申報(bào)與審核3-6個(gè)月1個(gè)月左右輔導(dǎo)與文件制作發(fā)行及上市創(chuàng)業(yè)板根本定位一定盈利能力一定資產(chǎn)規(guī)模較高成長性一定存續(xù)年限創(chuàng)業(yè)板根本定位1、較高成長性國家推出創(chuàng)業(yè)板的目的之一，就是為了促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的開展。?創(chuàng)業(yè)板上市方法?要求：發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少

6、于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。要求保薦人對(duì)發(fā)行人的成長性進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項(xiàng)意見。發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的，保薦人還應(yīng)當(dāng)在專項(xiàng)意見中說明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力。 創(chuàng)業(yè)板根本定位2、一定的盈利能力3、一定的資產(chǎn)規(guī)模最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元，且不存在未彌補(bǔ)虧損。發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。 4、一定的存續(xù)年限發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份能力。 主板與創(chuàng)業(yè)板上市比較條件比較A股主板創(chuàng)業(yè)板存續(xù)年限持續(xù)經(jīng)營時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的除外 發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營3

7、年以上的股份有限公司 盈利能力最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3,000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長或者:最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)（注：上述要求為選擇性標(biāo)準(zhǔn)，符合其中一條即可）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5,000萬元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損主板與創(chuàng)業(yè)板上市比較

8、條件比較A股主板創(chuàng)業(yè)板資產(chǎn)要求最近一期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%最近一期末凈資產(chǎn)不少于2,000萬元股本要求發(fā)行前股本總額不少于人民幣3,000萬元，發(fā)行后不少于人民幣5,000萬元 發(fā)行后的股本總額不少于3,000萬元主營業(yè)務(wù)最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化。發(fā)行人最近2年內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)。董事及管理層最近3年內(nèi)沒有發(fā)生重大變化最近2年內(nèi)未發(fā)生重大變化實(shí)際控制人最近3年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更最近2年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更條件比較A股主板創(chuàng)業(yè)板同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得

9、有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)聯(lián)交易不得有顯失公平的關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的情形不得有嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易募集資金用途應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上用于主營業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)具有明確的用途，且只能用于主營業(yè)務(wù)違法行為最近36個(gè)月內(nèi)無重大違法行為最近36個(gè)月內(nèi)無重大違法行為主板與創(chuàng)業(yè)板上市比較條件比較A股主板創(chuàng)業(yè)板持續(xù)盈利能力要求不得存在如下情形：不得存在如下情形：（1） 發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響（1） 發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品

10、種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響（2） 發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響（2） 發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響（3） 發(fā)行人最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營業(yè)收入或凈利潤對(duì)關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴（3） 發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)（4） 發(fā)行人最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益（4） 發(fā)行人最近一年的

11、營業(yè)收入或凈利潤對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴（5） 發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)（5） 發(fā)行人最近一年的凈利潤主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益（6） 其他可能對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形（6） 其他可能對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形主板與創(chuàng)業(yè)板上市比較條件比較A股主板創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委構(gòu)成主板發(fā)審委委員為25名，部分發(fā)審委委員可以為專職。其中中國證監(jiān)會(huì)的人員5名，中國證監(jiān)會(huì)以外的人員20名。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員為35名，部分發(fā)審委委員可以為專職。其中中國證監(jiān)會(huì)的人員5名，中國證監(jiān)會(huì)以外的

12、人員30名。初審征求意見征求省級(jí)人民政府、國家發(fā)改委意見無保薦人持續(xù)督導(dǎo)持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)完整會(huì)計(jì)年度；上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后1個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。持續(xù)督導(dǎo)的期間自證券上市之日起計(jì)算。持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度；創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。（分別延長一年）主板與創(chuàng)業(yè)板上市比較總結(jié)：創(chuàng)業(yè)板核心特征高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)嚴(yán)格中介責(zé)任成長性與創(chuàng)新能力加強(qiáng)控制監(jiān)管4大核心特征總結(jié)：創(chuàng)業(yè)板核心特征成長性與創(chuàng)新能力高科技:企業(yè)擁有自

13、主知識(shí)產(chǎn)權(quán)高成長:30%以上的增長新農(nóng)業(yè):具有農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化特征；提高農(nóng)民就業(yè)、收入的新效勞:金融中介 、物流、地產(chǎn)中介、文化旅游等新能源:可再生能源的開發(fā)利用，資源的綜合利用新經(jīng)濟(jì):互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)結(jié)合、移動(dòng)通訊 、生物醫(yī)藥等新材料:提高資源利用效率的材料，高分子材料等新商業(yè)模式:連鎖經(jīng)營、基于互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式等總結(jié)：創(chuàng)業(yè)板核心特征對(duì)象:發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)對(duì)招股說明書出具確認(rèn)意見，并簽名、蓋章加強(qiáng)控制監(jiān)管最近3年不存在損害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的重大違法行為最近3年內(nèi)不存在未經(jīng)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開或者變相公開發(fā)行證券的情形，或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生在三

14、年前，但目前仍處于持續(xù)狀態(tài)的情形。 控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)在上市前簽署聲明及承諾書，報(bào)交易所和公司董事會(huì)備案總結(jié)：創(chuàng)業(yè)板核心特征嚴(yán)格中介責(zé)任保薦人對(duì)發(fā)行人的成長性進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項(xiàng)意見發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的，保薦人還應(yīng)當(dāng)在專項(xiàng)意見中說明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力通過延長持續(xù)督導(dǎo)期一年，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人責(zé)任負(fù)責(zé)定期報(bào)告審計(jì)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師，不得因任何利害關(guān)系影響其客觀、公正的立場(chǎng)或者出具不當(dāng)、不實(shí)的審計(jì)報(bào)告總結(jié)：創(chuàng)業(yè)板核心特征高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)業(yè)績不穩(wěn)定經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高退市風(fēng)險(xiǎn)投資者準(zhǔn)入制度招股說明書風(fēng)險(xiǎn)提示上市前引進(jìn)投資者要點(diǎn)1引入投資者的方式3引入投資者的時(shí)機(jī)2投資者的選擇增資股權(quán)轉(zhuǎn)讓增資

15、+股權(quán)轉(zhuǎn)讓外資國有民企、個(gè)人信托基金有限合伙制基金最近一年內(nèi)發(fā)行人的股東結(jié)構(gòu)未發(fā)生較大變化鎖定期的規(guī)定上市前引進(jìn)投資者要點(diǎn)增資增資+股權(quán)轉(zhuǎn)讓如果采取增資與股權(quán)轉(zhuǎn)讓并用的方式，則老股東可以取得一部分轉(zhuǎn)讓收益，公司也可以取得一部分投資款。如采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，新股東的投資款直接支付給老股東，不增加公司的資本金。老股東所持股權(quán)如溢價(jià)轉(zhuǎn)讓，按規(guī)定須繳納稅款。如老股東所持股權(quán)為國有產(chǎn)權(quán)，原則上需按國資委3號(hào)令履行國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的程序，到交易所掛牌；國有產(chǎn)權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓須符合規(guī)定的條件并經(jīng)省國資委或國務(wù)院國資委批準(zhǔn)。金融國有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓按照金融企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法（財(cái)政部54號(hào)令）執(zhí)行。 如采取增資的方式，老

16、股東不取得收益，新股東的投資款全部進(jìn)入公司按增資協(xié)議的約定局部進(jìn)入注冊(cè)資本，剩余局部進(jìn)入資本公積，從而補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。在老股東為國資的情況下，采取增資方式可避開國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的繁瑣程序，使引資程序相對(duì)簡化。股權(quán)轉(zhuǎn)讓1引入投資者的方式考慮因素：股本結(jié)構(gòu)、引資程序、資產(chǎn)負(fù)債率過高？過低？、稅務(wù)本錢上市前引進(jìn)投資者要點(diǎn)投資者的選擇2外商投資企業(yè)上市可行性：在境內(nèi)上市已沒有障礙。需符合國家產(chǎn)業(yè)政策的要求：外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄2007修訂需履行外資并購的審批程序：關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定（“10號(hào)令”）引進(jìn)境外投資者的弊端：外資入股有限責(zé)任公司后，如公司整體變更為股份公司，需履行商務(wù)部審批程序（

17、無論外資比例是否在25%以上，實(shí)踐中都適用1995年關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問題的暫行規(guī)定 ）；如外資直接入股內(nèi)資股份公司，同樣要報(bào)商務(wù)部批準(zhǔn)變更為外商投資股份有限公司。前述規(guī)定要求，三資企業(yè)變更為股份公司時(shí)必須有最近連續(xù)3年的盈利記錄，且，發(fā)起人股份3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。 此規(guī)定在實(shí)踐中嚴(yán)重影響了外資PE的投資熱情（很長的鎖定期），也導(dǎo)致打算在A股上市的企業(yè)對(duì)外資PE不大歡迎（3年盈利才能股改，且股改需要商務(wù)部審批）一個(gè)技術(shù)性問題：如溢價(jià)引進(jìn)外資，實(shí)踐中有工商部門要求以商務(wù)部門批準(zhǔn)的增資額和原注冊(cè)資本確定新老股東股權(quán)比例?？赏ㄟ^簽訂股東協(xié)議、驗(yàn)資機(jī)構(gòu)配合，協(xié)調(diào)商務(wù)、外管和工商部門解決。案例

18、：金風(fēng)科技、怡亞通（外資PE投資）外資上市前引進(jìn)投資者要點(diǎn)關(guān)于報(bào)批：投資方含國有成分的，如投資金額較大，可能需報(bào)國資委審核（如廣東省國資委規(guī)定5000萬元以上境內(nèi)投資）。關(guān)于評(píng)估：沒有明確規(guī)定對(duì)被投資企業(yè)需進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估；實(shí)踐中，投資擬上市企業(yè)一般不可能按凈資產(chǎn)評(píng)估值進(jìn)行估值。國有股設(shè)置：如在改制前進(jìn)入，改制時(shí)應(yīng)按財(cái)政部2000年200號(hào)文要求辦理國有股設(shè)置審批手續(xù)；如在改制后進(jìn)入，則無需辦理。國有股東的決策程序較為緩慢投資者的選擇2國有民企個(gè)人決策程序快捷對(duì)企業(yè)上市的作用取決于投資方實(shí)力和資源上市前引進(jìn)投資者要點(diǎn)投資者的選擇2根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，信托式股權(quán)投資基金如成為發(fā)行人的股

19、東，中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)為信托缺乏有效登記制度，信托公司治理不夠透明，難以確認(rèn)實(shí)際股東，且信托PE與所投資的企業(yè)可能存在的關(guān)聯(lián)交易將損害投資者利益。因此信托式PE持股，目前可能會(huì)成為上市障礙信托公司以自有資金入資除外。 雖然根據(jù)新?合伙企業(yè)法?國內(nèi)已出現(xiàn)很多有限合伙制基金，但由于?證券法?明確規(guī)定開立證券賬戶的主體必須是自然人或法人，而有限合伙企業(yè)不具備法人資格。因此，有限合伙制基金如成為發(fā)行人的股東，目前仍會(huì)對(duì)上市構(gòu)成不利影響中國證監(jiān)會(huì)正在研究解決這一問題，但目前尚未出臺(tái)明確方案。因此，建議擬上市公司引資的對(duì)象也不宜為有限合伙制基金。信托基金 有限合伙制基金上市前引進(jìn)投資者要點(diǎn)引入投資者的時(shí)機(jī)3最近

20、一年內(nèi)發(fā)行人的股東結(jié)構(gòu)未發(fā)生較大變化?創(chuàng)業(yè)板上市方法?雖未對(duì)發(fā)行前的股權(quán)變動(dòng)比例做出限制，目前中國證監(jiān)會(huì)在發(fā)行審核時(shí)，對(duì)于業(yè)績是否可以連續(xù)計(jì)算，仍然會(huì)考慮該方法施行前的?股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第15號(hào)關(guān)于最近三年內(nèi)連續(xù)盈利及業(yè)績連續(xù)計(jì)算問題的審核指引?目前已廢止第三條的標(biāo)準(zhǔn)，即：最近一年內(nèi)發(fā)行人的股東結(jié)構(gòu)未發(fā)生較大變化。至于何為較大“，中國證監(jiān)會(huì)內(nèi)部參照及掌握的標(biāo)準(zhǔn)通常是發(fā)行前一年股本變動(dòng)不超過20%。因此，為防止對(duì)公司未來上市申報(bào)時(shí)間的影響，如引資比例過大，應(yīng)在申報(bào)上市一年之前進(jìn)行。鎖定期的規(guī)定?深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)那么?規(guī)定，除控股股東、實(shí)際控制人和董事高管持股外，首發(fā)前已發(fā)行股

21、份，自上市滿1年后即可流通。但在公司向中國證監(jiān)會(huì)提交其首發(fā)申請(qǐng)前6個(gè)月內(nèi)以中國證監(jiān)會(huì)正式受理日為基準(zhǔn)日進(jìn)行過增資擴(kuò)股的，新增股份的持有人自上市之日起24個(gè)月內(nèi)，轉(zhuǎn)讓的前述新增股份不超過其所持有該新增股份總額的50。上市常見法律問題1國有企業(yè)、集體企業(yè)改制過程：國有企業(yè)改制：評(píng)估、進(jìn)場(chǎng)交易（協(xié)議轉(zhuǎn)讓）、審批集體產(chǎn)權(quán)的界定和量化：符合規(guī)定程序的，予以確認(rèn)；不符合規(guī)定程序的，由省級(jí)人民政府或辦公廳出具確認(rèn)函2獨(dú)立性要求：發(fā)行人資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營的能力。上市常見法律問題3公司治理和內(nèi)控：上市前盡早做到治理標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)控健全。相關(guān)法規(guī)：證監(jiān)會(huì)?上市

22、公司章程指引(2006年修訂)? 和?上市公司治理準(zhǔn)那么?、財(cái)政部?企業(yè)內(nèi)部控制根本標(biāo)準(zhǔn)? 、?上市公司內(nèi)部控制指引? 4管理層重大變更：信威股份上市前，對(duì)內(nèi)部人事臨時(shí)進(jìn)行了調(diào)整，更換了總經(jīng)理，是被否原因之一。國有企業(yè)尤其要關(guān)注此問題。上市常見法律問題5財(cái)務(wù)指標(biāo):做到財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)合理、可信，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)匹配。負(fù)債率問題:不是越低越好，業(yè)內(nèi)一般掌握20%-70%。過高說明償債能力低，風(fēng)險(xiǎn)大。過低說明公司不缺錢，完全可以債務(wù)融資，無須上市。非經(jīng)營性損益問題凈利潤不能依賴于非經(jīng)營性損益主要包括財(cái)政補(bǔ)貼、不符合國家稅務(wù)總局規(guī)定的地方性優(yōu)惠。中核鈦白違規(guī)上市6主營業(yè)務(wù)單一：?創(chuàng)業(yè)板上市方法?規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)

23、主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)。雙主營的公司不可以上創(chuàng)業(yè)板。上市常見法律問題7大股東和高管誠信：大股東應(yīng)杜絕違規(guī)擔(dān)保、資金占用、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、虛假出資、抽逃出資等行為承諾出資超期限也會(huì)減分。董事高管應(yīng)履行?公司法?規(guī)定的勤勉、忠實(shí)義務(wù)。8防止內(nèi)部人舉報(bào)：上市過程盡量低調(diào)，防止損害員工利益和違法行為。很多工程是因?yàn)橛腥伺e報(bào)，證監(jiān)會(huì)核查后發(fā)現(xiàn)問題被否的。在上市過程中，老板為人不要太苛刻。上市常見法律問題9產(chǎn)業(yè)政策：某些行業(yè)上市困難。如門票經(jīng)營權(quán)：除了早前的黃山旅游和峨眉山，武夷山多年上市不成。報(bào)業(yè)編輯業(yè)務(wù)：出版?zhèn)髅?01999上市就沒有包括報(bào)業(yè)編輯業(yè)務(wù)。高檔樓盤和寫字樓地產(chǎn)商國內(nèi)上市難。關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策的變化！1020

24、0人問題：?公司法?規(guī)定非上市公司股東人數(shù)不得超過200人。特例：寧波銀行、南京銀行等，由當(dāng)?shù)匦庞蒙甾D(zhuǎn)變而來，股東人數(shù)較多是歷史遺留問題，并且經(jīng)過了央行的批準(zhǔn)。證監(jiān)會(huì)在發(fā)行審核實(shí)踐中，一般要求直接股東和實(shí)際股東總和不得大于200人，否那么就有變相公募的嫌疑。也有局部已過會(huì)案例實(shí)際股東人數(shù)大于200人，需要合理解釋。案例：中材科技、濮耐股份等 上市常見法律問題11工會(huì)、職工持股會(huì)持股：2000年證監(jiān)會(huì)法律部24號(hào)文規(guī)定，暫不受理工會(huì)作為股東或發(fā)起人的公司公開發(fā)行股票的申請(qǐng)。2002年法協(xié)115號(hào)文規(guī)定，對(duì)擬上市公司而言受理其發(fā)行申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)要求發(fā)行人的股東不屬于職工持股會(huì)及工會(huì)持股。如已存在這種情

25、況，可通過以合理價(jià)格向外轉(zhuǎn)讓股權(quán)，或在規(guī)定的股東人數(shù)范圍內(nèi)以股權(quán)復(fù)原的方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)。案例：宏達(dá)經(jīng)編。1997年公司制改制時(shí)，公司員工持股會(huì)持股498.82萬元。2001年7月將所持有的公司股份498.82萬元予以轉(zhuǎn)讓，其中33%股權(quán)轉(zhuǎn)由11名工會(huì)持股會(huì)會(huì)員個(gè)人直接持有，16%分別轉(zhuǎn)讓給天通股份等；持股會(huì)2002年完成清算，2004年注銷。12委托持股、代持股：由于是自然人之間的委托代理關(guān)系，在擬發(fā)行上市時(shí)，在巨大的利益驅(qū)動(dòng)下，上市后可能會(huì)產(chǎn)生糾紛，故須在發(fā)行前進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)和清理。案例：聯(lián)合化工、金風(fēng)科技、太陽紙業(yè)上市常見法律問題13原定向募集股份公司：對(duì)1994年7月?公司法?實(shí)施前的原定向募集股

26、份公司，上報(bào)前內(nèi)部職工股應(yīng)一直處于托管狀態(tài)，股份轉(zhuǎn)讓相關(guān)情況也予以了充分披露，且獲得有關(guān)部門確實(shí)認(rèn)批文，不存在潛在股權(quán)糾紛和法律糾紛的，內(nèi)部職工股就不構(gòu)成發(fā)行上市的實(shí)質(zhì)性障礙。案例：全聚德、煙臺(tái)氨綸等8家。1993年全聚德以定向募集方式設(shè)立股份，總股本為7000 萬股，其中向內(nèi)部職工募集175 萬股，占公司股本總額的2.5%。 14信托持股：信托持股目前會(huì)成為上市障礙，可通過解除信托協(xié)議、轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)的方式解決。案例：準(zhǔn)油股份、星網(wǎng)銳捷。2001年準(zhǔn)油股份成立時(shí)向職工借入經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金；2004年公司改制將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，并與在冊(cè)股東簽署?資產(chǎn)信托合同書?，委托在冊(cè)股東持有，2006年9月公司解除全

27、部的信托持股協(xié)議，同時(shí)將出資份額轉(zhuǎn)讓給不同的中高層管理人員。 上市常見法律問題15上市前重大資產(chǎn)重組：同一實(shí)際控制人項(xiàng)下的重組：證券期貨法律適用意見第3號(hào)。證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)國有企業(yè)整體上市。被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營業(yè)收入或利潤總額到達(dá)或超過重組前發(fā)行人相應(yīng)工程100%的，為便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營情況，發(fā)行人重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度前方可申請(qǐng)發(fā)行。被重組方重組前一會(huì)計(jì)年度與重組前發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)交易的，資產(chǎn)總額、營業(yè)收入或利潤總額按照扣除該等交易后的口徑計(jì)算。發(fā)行人提交首發(fā)申請(qǐng)文件前一個(gè)會(huì)計(jì)年度或一期內(nèi)發(fā)生屢次重組行為的，重組對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)總額、營業(yè)收入或利潤總額的

28、影響應(yīng)累計(jì)計(jì)算。非同一控制人下的重組：重組比例超過30%到不到50%的，等一年；超過50%的，等三年。防止拼湊上市。 16分拆上市：國內(nèi)不鼓勵(lì)A(yù)股上市公司再分拆A股上市。但分拆H股、紅籌上市以前有先例，同仁堂模式A股分拆H股上市、TCL模式A股分拆紅籌上市。上市常見法律問題17知識(shí)產(chǎn)權(quán)：國家鼓勵(lì)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。與主板上市不同，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)占凈資產(chǎn)比例可以突破20%的限制，但在注冊(cè)資本中不得超過70%。案例：某企業(yè)為解決資產(chǎn)完整性問題，向國有大股東收購著名商標(biāo)，評(píng)估值很高，收購后會(huì)造成知識(shí)產(chǎn)權(quán)占凈資產(chǎn)比例超過20%，在中小板上市目標(biāo)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。18土地使用權(quán)：已

29、取得的土地權(quán)屬清晰；2007年11月1日起新拿地要通過招拍掛；國有企業(yè)改革涉及劃撥用地的，應(yīng)對(duì)劃撥用地依法進(jìn)行處置，處置的方式包括出讓、租賃、作價(jià)出資、授權(quán)經(jīng)營、保存劃撥。上市常見法律問題19上市前股權(quán)鼓勵(lì)：除非很有必要，盡量防止在上市前實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)。證監(jiān)會(huì)擔(dān)憂實(shí)際控制人變更、股權(quán)不清晰、存在潛在糾紛。如果一定要做，就采取低價(jià)轉(zhuǎn)讓或贈(zèng)與的方式，但不在股權(quán)上設(shè)定限制條件。案例：濮耐股份。向職工低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，設(shè)置職工效勞年限條件。20假外資問題：國內(nèi)企業(yè)或自然人通過境外公司返程投資的“假外資，只要辦理或補(bǔ)辦了境外投資登記手續(xù)，不構(gòu)成上市障礙。案例：伊立浦。實(shí)際控制人變更的問題：證券期貨法律適用意見

30、第1號(hào)。持股比例最高的股東發(fā)生變化，變化前后的股東不屬于同一實(shí)際控制人，視為公司控制權(quán)發(fā)生變更。相關(guān)股東采取股份鎖定等有利于公司股權(quán)及控制結(jié)構(gòu)穩(wěn)定措施的，發(fā)行審核部門可將該等情形作為判斷公司控制權(quán)沒有發(fā)生變更的重要因素。中外合資企業(yè)最好解釋為共同控制，因?yàn)楦鶕?jù)中外合資企業(yè)法，重大事項(xiàng)要董事會(huì)一致通過。國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)或者重組符合如下條件，不視為實(shí)際控制人變更：屬于國有資產(chǎn)監(jiān)督管理的整體性調(diào)整，經(jīng)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者省級(jí)人民政府按照相關(guān)程序決策通過。且發(fā)行人與原控股股東不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者大量的關(guān)聯(lián)交易防止以劃轉(zhuǎn)、重組方式成心躲避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易的標(biāo)準(zhǔn)要求，規(guī)定的其他發(fā)行條件的情形。有

31、關(guān)國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)或者重組等對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營管理層、主營業(yè)務(wù)和獨(dú)立性沒有重大不利影響。21上市常見法律問題持續(xù)盈利能力：不存在以下情形發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或效勞的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響某公司的根底材料以及零配件價(jià)格大幅度上漲，且募集資金工程實(shí)施后，公司生產(chǎn)組織方式將發(fā)生改變，募集資金工程面臨技術(shù)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；如出口受人民幣升值或出口退稅率下降影響，房地產(chǎn)行業(yè)陷入低迷發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用

32、存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)；如核心技術(shù)依賴他人 發(fā)行人最近一年的營業(yè)收入或凈利潤對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴； 如主要利潤來源于大股東訂單發(fā)行人最近一年的凈利潤主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益； 風(fēng)投或PE在A股IPO的障礙另一個(gè)不成文的障礙是控股型公司在國內(nèi)上市難，聯(lián)通例外。山東高新投采取借殼上市目前尚未獲批。其他可能對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。 22上市常見法律問題同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)構(gòu)成股票發(fā)行上市的實(shí)質(zhì)性障礙，因此必須盡早解決。是否可以解釋為同業(yè)不競(jìng)爭(zhēng)（業(yè)務(wù)類似，但銷售區(qū)域不同，銷售對(duì)象不同）？如以高速公路走向不同，可以解釋。以煤炭的不同用途，能夠解釋

33、過去存在疑問，因?yàn)榭赡芄灿孟嗤拿旱V、設(shè)備。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決方式：發(fā)行人收購競(jìng)爭(zhēng)方擁有的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)；競(jìng)爭(zhēng)方將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)作為出資投入發(fā)行人，獲得發(fā)行人的股份；發(fā)行人對(duì)競(jìng)爭(zhēng)方進(jìn)行吸收合并；發(fā)行人將競(jìng)爭(zhēng)性的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給競(jìng)爭(zhēng)方；競(jìng)爭(zhēng)方將競(jìng)爭(zhēng)性的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)的第三方；發(fā)行人放棄與競(jìng)爭(zhēng)方存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)；控股股東及實(shí)際控制人今后不再進(jìn)行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的有法律約束力的書面承諾。解決方式是否有效？案例：僅有承諾，以及通過委托經(jīng)營的方式，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為不能有效解決。 23上市常見法律問題關(guān)聯(lián)交易：法律上的關(guān)聯(lián)人范圍比普通人理解廣闊得多。關(guān)聯(lián)法人：a.直接或間接地控制股份公司的法人；b.由前述法人直接或間接控制的除股份公司

34、及其控股子公司以外的法人；c.由股份公司關(guān)聯(lián)自然人直接或間接控制的、或擔(dān)任董事、高級(jí)管理人員的，除股份公司及其控股子公司以外的法人；d.持有上市公司5%以上股份的法人。但是，國家控股的企業(yè)之間不僅因?yàn)橥車铱毓啥哂嘘P(guān)聯(lián)關(guān)系。 關(guān)聯(lián)自然人：a.直接或間接持有股份公司5以上股份的自然人；b.股份公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員；c.直接或間接地控制上市公司的法人的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員；d.第a和b項(xiàng)所述人士的關(guān)系密切的家庭成員，包括配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、年滿18周歲的子女及其配偶、配偶的兄弟姐妹和子女配偶的父母。關(guān)聯(lián)交易不是不允許，而是要做到價(jià)格公允、程序嚴(yán)格；但主要收入和

35、利潤不能來源于關(guān)聯(lián)交易。 24上市常見法律問題環(huán)保問題：公司現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營是否符合國家和地方的環(huán)保要求擬投資的工程是否產(chǎn)生環(huán)境污染，是否符合國家或地方的環(huán)保要求重污染行業(yè)冶金、化工、石化、煤炭、火電、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)酵、紡織、制革和采礦業(yè)上市，須省級(jí)環(huán)保部門或國家環(huán)?？偩殖鼍吆瞬橐庖姟Ｏ嚓P(guān)法規(guī)：?關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)境保護(hù)監(jiān)督管理工作的指導(dǎo)意見?環(huán)發(fā)202124號(hào) ?關(guān)于進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司申請(qǐng)上市或再融資環(huán)境保護(hù)核查工作的通知?環(huán)辦2007105號(hào) ?關(guān)于對(duì)申請(qǐng)上市的企業(yè)和申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的通知?環(huán)發(fā)2003101號(hào) ?關(guān)于重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司IPO申

36、請(qǐng)申報(bào)文件的通知?(中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行監(jiān)管函20216號(hào))：從事火力發(fā)電、鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)和跨省從事其他重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司首發(fā)申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票的，申請(qǐng)文件中應(yīng)當(dāng)提供國家環(huán)保總局的核查意見；未取得相關(guān)意見的，不受理申請(qǐng)。25上市常見法律問題稅收問題上市主體享受的各項(xiàng)稅收優(yōu)惠是否符合國家法律法規(guī)的規(guī)定，地方政府給予的稅收優(yōu)惠政策不符合國家規(guī)定，須原股東提供擔(dān)保。案例：達(dá)意隆上市主體應(yīng)依法納稅，包括不存在因稅務(wù)違法而受到處分，且情節(jié)嚴(yán)重的情形；不存在非正常的大額欠稅；以適當(dāng)?shù)纳矸莳?dú)立繳稅如已達(dá)一般納稅人標(biāo)準(zhǔn)但仍按小規(guī)模納稅人繳稅的問題。上市主體的經(jīng)營成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。 補(bǔ)稅是民營企業(yè)上市的最大風(fēng)險(xiǎn)和本錢。但原始報(bào)表和申報(bào)報(bào)表差異不要太大，否那么可能被認(rèn)為會(huì)計(jì)根底薄弱，內(nèi)核不健全。補(bǔ)稅要提前與地方稅務(wù)局溝通，做到補(bǔ)稅但不被處分如被認(rèn)定重大違法行為，就會(huì)成為上市的障礙，稅務(wù)局要出具守法證明。另外，補(bǔ)稅時(shí)盡量不要補(bǔ)收入，因?yàn)樯婕暗皆鲋刀惖膯栴}，容易觸及政策紅線。26上市常見法律問題其他問題：境內(nèi)上市還是境外上市？