中美貿(mào)易專題研究之二：回顧貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)前后各類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)

1、 2018年貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)前后各類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)核心結(jié)論：5 5 日以來(lái)，中美貿(mào)易風(fēng)波再起，短期內(nèi)大大加劇了全球資本市場(chǎng)的波動(dòng)。我們跟蹤的全球主要市場(chǎng)2018年貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)前后各類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)核心結(jié)論：5 5 日以來(lái)，中美貿(mào)易風(fēng)波再起，短期內(nèi)大大加劇了全球資本市場(chǎng)的波動(dòng)。我們跟蹤的全球主要市場(chǎng)股指5月5日至5月0日期間除俄羅斯TS0指數(shù)累計(jì)下跌%通過(guò)復(fù)盤 8（）資本市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)（）貿(mào)易戰(zhàn)往往具有顯著的事件效應(yīng)，一般美國(guó)威脅加稅當(dāng)日大概率會(huì)導(dǎo)致股市、匯率下跌，而國(guó)債價(jià)格受益于避險(xiǎn)需求會(huì)出現(xiàn)上升，但事件日后的十個(gè)交易日中， （）不同行業(yè)指數(shù)價(jià)格的走勢(shì)在貿(mào)易戰(zhàn)的影響下也出現(xiàn)了一定程度的分化，事件日后

2、十個(gè)交易日中，自主可控板塊和防御屬性板塊表現(xiàn)大概率強(qiáng)于匯率相關(guān)板塊。我們認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)固然對(duì)短期市場(chǎng)2019 2018 年發(fā)生了很大變化，變化的核心就是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與基本面拐點(diǎn)的漸行漸至，我們判斷大概率上市公司業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)年初以來(lái)股市運(yùn)行背后的趨勢(shì)性邏輯并沒(méi)有改變。貿(mào)易風(fēng)波再起，全球股市普跌5 5 5 10 2000 億美元的中國(guó)商品的關(guān)稅從原來(lái)10%25%5 6 9 日-5 10 5 10 2019 5 10 2000 10%25%。5 13 日晚，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)2019 6 1 600 億美元清單美國(guó)商品中的部分，提高加征關(guān)稅稅率，分25%20%10%5 16 5 5 5

3、20 日期間除RTS 300 7.5%，表現(xiàn)基本墊底。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧圖 1：全球主要市場(chǎng)股指 5 月 5 日至 5 月 20 日期間普遍下跌5月5日至5月20日全球主要指數(shù)漲跌幅-2%-4%-6%-8%-10%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理以史為鑒，貿(mào)易戰(zhàn)中的各類資產(chǎn)表現(xiàn)2018 A 2018 年中美貿(mào)易戰(zhàn)四個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)前后各類資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)，我們得到以下結(jié)論：（1）資本市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的反應(yīng)亦是經(jīng)歷了從“談虎色變”到逐漸脫敏的一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程；險(xiǎn)需求會(huì)出現(xiàn)上升，但事件日后的十個(gè)交易日中，上述三大類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)則較為震蕩；和防御屬性板表現(xiàn)大概率強(qiáng)于匯率相關(guān)

4、板塊。時(shí)間點(diǎn)（8年3月3圖 1：全球主要市場(chǎng)股指 5 月 5 日至 5 月 20 日期間普遍下跌5月5日至5月20日全球主要指數(shù)漲跌幅-2%-4%-6%-8%-10%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理以史為鑒，貿(mào)易戰(zhàn)中的各類資產(chǎn)表現(xiàn)2018 A 2018 年中美貿(mào)易戰(zhàn)四個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)前后各類資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)，我們得到以下結(jié)論：（1）資本市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的反應(yīng)亦是經(jīng)歷了從“談虎色變”到逐漸脫敏的一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程；險(xiǎn)需求會(huì)出現(xiàn)上升，但事件日后的十個(gè)交易日中，上述三大類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)則較為震蕩；和防御屬性板表現(xiàn)大概率強(qiáng)于匯率相關(guān)板塊。時(shí)間點(diǎn)（8年3月3日：北京時(shí)間3月3日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，根據(jù)

5、“1調(diào)查”結(jié)果，600 2018 年特朗普在官方場(chǎng)合首次提出對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品進(jìn)行大規(guī)模征稅。消息出臺(tái)后的首個(gè)交易日，上證綜指單日大幅下跌 3.4%，10 年期國(guó)債收益率由 3.75%下降 5BP 降至 3.70%，美6.32趨勢(shì)。從 3 月 23 日后 10 個(gè)交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來(lái)看，自主可控板塊和防御屬性板塊好于匯率相關(guān)板塊。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧俄羅斯RTS富時(shí)100德國(guó)DAX墨西哥MXX指數(shù)法國(guó)CAC40道瓊斯工業(yè)指數(shù)標(biāo)普500泰國(guó)綜指納斯達(dá)克指數(shù)日經(jīng)225臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)韓國(guó)綜合指數(shù)雅加達(dá)綜指滬深300恒生指數(shù)Page 2表 1：3 月 23 日美國(guó)威脅加

6、稅后各細(xì)分板塊累計(jì)漲跌幅資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 3 23 T 時(shí)前一交易日收盤價(jià)圖 2：3 月 23 日美國(guó)威脅加稅后自主可控板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化電子通信1251201151101051009590資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 3 23 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關(guān)板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工T-

7、3.4%-5.9%-6.9%-6.7%-5.5%-1.5%-3.3%-4%-3%-3%T+1-4.0%0.1%-1.3%-4.4%-5.2%-4.0%-5.0%0%3%4%T+2-3.0%6.0%3.2%-0.6%-3.9%-2.4%-4.8%2%4%7%T+3-4.3%5.5%2.8%-1.3%-4.5%-4.8%-5.9%2%4%6%T+4-3.2%6.0%3.0%-0.6%-3.4%-2.3%-4.4%3%3%5%T+5-2.9%9.4%8.5%1.7%-3.2%-0.6%-5.0%3%6%9%T+6-3.1%12.6%11.4%2.2%-3.3%-1.3%-5.4%3%6%12%T+7

8、-3.9%10.1%9.5%0.9%-4.4%-1.1%-5.9%2%6%11%T+8-4.1%6.9%8.1%-0.8%-4.8%-2.7%-6.1%2%6%11%T+9-3.8%7.8%8.3%-0.2%-5.1%-4.3%-5.6%1%6%14%T+10-2.2%6.8%6.5%0.1%-4.3%-0.7%-3.0%2%表 1：3 月 23 日美國(guó)威脅加稅后各細(xì)分板塊累計(jì)漲跌幅資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 3 23 T 時(shí)前一交易日收盤價(jià)圖 2：3 月 23 日美國(guó)威脅加稅后自主可控板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化電子通信12512011511010

9、51009590資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 3 23 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關(guān)板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工T-3.4%-5.9%-6.9%-6.7%-5.5%-1.5%-3.3%-4%-3%-3%T+1-4.0%0.1%-1.3%-4.4%-5.2%-4.0%-5.0%0%3%4%T+2-3.0%6.0%3.2%-0.6%-3.9%-2.4%-4

10、.8%2%4%7%T+3-4.3%5.5%2.8%-1.3%-4.5%-4.8%-5.9%2%4%6%T+4-3.2%6.0%3.0%-0.6%-3.4%-2.3%-4.4%3%3%5%T+5-2.9%9.4%8.5%1.7%-3.2%-0.6%-5.0%3%6%9%T+6-3.1%12.6%11.4%2.2%-3.3%-1.3%-5.4%3%6%12%T+7-3.9%10.1%9.5%0.9%-4.4%-1.1%-5.9%2%6%11%T+8-4.1%6.9%8.1%-0.8%-4.8%-2.7%-6.1%2%6%11%T+9-3.8%7.8%8.3%-0.2%-5.1%-4.3%-5.6%

11、1%6%14%T+10-2.2%6.8%6.5%0.1%-4.3%-0.7%-3.0%2%7%11%Page 3圖 3：3 月 23 日美國(guó)威脅加稅后防御板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)國(guó)債到期收益率:10年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工1201151101051009590資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 3 23 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理圖 4：3 月 23 日美國(guó)威脅加稅后匯率相關(guān)板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)中間價(jià):美元兌人民幣輪胎航空金融114110106102989490資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 3 23 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理時(shí)間點(diǎn)（8年6月9日：北京時(shí)間圖 3

12、：3 月 23 日美國(guó)威脅加稅后防御板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)國(guó)債到期收益率:10年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工1201151101051009590資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 3 23 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理圖 4：3 月 23 日美國(guó)威脅加稅后匯率相關(guān)板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)中間價(jià):美元兌人民幣輪胎航空金融114110106102989490資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 3 23 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理時(shí)間點(diǎn)（8年6月9日：北京時(shí)間6月92000 10%500 億美元征稅清單之后，又變本加厲，威脅將制定2000 億美元征稅清單。消息出臺(tái)后的首個(gè)交易日，上

13、證綜指單日大幅下跌 3.8%，10 年期國(guó)債收益率由 3.60%下降 4BP 降至 3.56%，美元兌人民幣中間價(jià)由 6.43 小幅升至 6.42，自主可控板塊、防御板塊、匯率相關(guān)板塊三大板塊中細(xì)分行業(yè)同樣全部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10Page 43 22 6 19 10 個(gè)交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來(lái)看，自主可控板塊防御屬性板塊匯率相關(guān)板塊。表 2：6 月 19 日美國(guó)威

14、脅加稅后各細(xì)分板塊累計(jì)漲跌幅資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 6 19 T 時(shí)前一交易日收盤價(jià)圖 5：6 月 19 日美國(guó)威脅加稅后自主可控板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化電子通信1201151101051009590資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 6 19 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關(guān)板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工T-3

15、.8%-7.9%-5.6%-7.7%-7.5%-0.6%-2.9%-5.1%-4.2%-6.5%T+1-3.5%-7.7%-4.1%-8.2%-6.1%-3.0%-3.5%-4.6%-1.8%-4.1%T+2-4.8%-13.4%-9.6%-11.7%-7.6%-5.2%-4.6%-6.3%-2.7%-6.7%T+3-4.4%-12.3%-9.9%-10.8%-6.2%-5.2%-4.3%-6.2%-1.8%-4.7%T+4-5.4%-13.4%-10.6%-12.0%-7.1%-11.4%-6.1%-6.6%-1.9%-5.0%T+5-5.9%-8.6%-7.7%-10.5%-5.6%-12

16、.8%-6.9%-6.7%-2.0%-2.4%T+6-6.9%-8.2%-6.7%-11.2%-6.2%-14.8%-8.4%-7.0%-4.3%-2.6%T+7-7.8%-8.9%-7.3%-11.4%-7.2%-16.2%-8.8%-7.8%-5.7%-3.8%T+8-5.8%-2.7%-2.2%-8.4%-4.7%-14.9%-6.9%-6.3%-2.3%-0.4%T+9-8.2%3 22 6 19 10 個(gè)交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來(lái)看，自主可控板塊防御屬性板塊匯率相關(guān)板塊。表 2：6 月 19 日美國(guó)威脅加稅后各細(xì)分板塊累計(jì)漲跌幅資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 6

17、19 T 時(shí)前一交易日收盤價(jià)圖 5：6 月 19 日美國(guó)威脅加稅后自主可控板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化電子通信1201151101051009590資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 6 19 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關(guān)板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工T-3.8%-7.9%-5.6%-7.7%-7.5%-0.6%-2.9%-5.1%-4.

18、2%-6.5%T+1-3.5%-7.7%-4.1%-8.2%-6.1%-3.0%-3.5%-4.6%-1.8%-4.1%T+2-4.8%-13.4%-9.6%-11.7%-7.6%-5.2%-4.6%-6.3%-2.7%-6.7%T+3-4.4%-12.3%-9.9%-10.8%-6.2%-5.2%-4.3%-6.2%-1.8%-4.7%T+4-5.4%-13.4%-10.6%-12.0%-7.1%-11.4%-6.1%-6.6%-1.9%-5.0%T+5-5.9%-8.6%-7.7%-10.5%-5.6%-12.8%-6.9%-6.7%-2.0%-2.4%T+6-6.9%-8.2%-6.7%

19、-11.2%-6.2%-14.8%-8.4%-7.0%-4.3%-2.6%T+7-7.8%-8.9%-7.3%-11.4%-7.2%-16.2%-8.8%-7.8%-5.7%-3.8%T+8-5.8%-2.7%-2.2%-8.4%-4.7%-14.9%-6.9%-6.3%-2.3%-0.4%T+9-8.2%-4.2%-3.3%-9.9%-6.1%-15.8%-10.3%-7.4%-2.7%-1.2%T+10-7.8%0.8%1.3%-7.0%-4.8%-19.4%-9.4%-6.5%-3.2%3.2%Page 5圖 6：6 月 19 日美國(guó)威脅加稅后防御板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)國(guó)債到期收益率:10

20、年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工118114110106102989490資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 6 19 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理圖 7：6 月 19 日美國(guó)威脅加稅后匯率相關(guān)板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)中間價(jià):美元兌人民幣輪胎航空金融1201101009080資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 6 19 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理時(shí)間點(diǎn)（8年8月1日?qǐng)D 6：6 月 19 日美國(guó)威脅加稅后防御板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)國(guó)債到期收益率:10年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工118114110106102989490資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 6 19 T 時(shí)

21、刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理圖 7：6 月 19 日美國(guó)威脅加稅后匯率相關(guān)板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)中間價(jià):美元兌人民幣輪胎航空金融1201101009080資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 6 19 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理時(shí)間點(diǎn)（8年8月1日：美東時(shí)間8月1日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室發(fā)布聲明稱，特朗普已指示美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤考慮是否將針對(duì) 2000 億美元中國(guó)產(chǎn)品擬加征 10%的關(guān)稅上調(diào)至 25%。消息出臺(tái)后的首個(gè)交易日，上證綜指單日下跌 1.8%，10 年期國(guó)債收益率由 3.48%下降 2BP 降至 3.46%，美元兌6.82 小幅升至 從各類資產(chǎn)價(jià)格單日下跌程度來(lái)看，本次威脅加稅對(duì)國(guó)

22、內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的利空程度已有所降低。自主可控板塊于其后 2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10Page 66 19 10 個(gè)交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來(lái)看，自主可控板塊變現(xiàn)好于防御板塊、匯率相關(guān)板塊。表 3：8 月 1 日美國(guó)威脅加稅后各細(xì)分板塊累計(jì)漲跌幅資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 8 1 T 時(shí)前一交易日收盤價(jià)圖 8：8 月 1 日美國(guó)威脅加稅后自主可控板塊細(xì)分行

23、業(yè)價(jià)格走勢(shì)上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化電子通信1101051009590資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 8 1 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關(guān)板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工T-1.8%-0.8%-1.0%-1.4%-1.3%-1.3%-2.2%-1.3%-1.7%-3.2%T+1-3.8%-2.3%-2.4%-4.0%-3.3%-4.4%-4.5%-3.4

24、%-2.4%-7.1%T+2-4.7%-5.1%-5.4%-6.1%-3.5%-7.8%-4.8%-3.5%-5.0%-8.0%T+3-6.0%-6.5%-6.7%-7.5%-4.1%-9.5%-4.7%-5.1%-8.3%-10.2%T+4-3.4%-2.6%-4.1%-4.7%-1.3%-7.1%-2.3%-3.5%-6.2%-8.0%T+5-4.6%-5.0%-7.4%-6.6%-2.7%-7.9%-3.7%-4.2%-8.4%-9.7%T+6-2.9%1.3%-2.6%-2.9%-0.9%-5.4%-1.7%-2.9%-5.6%-7.0%T+7-2.8%3.1%-1.2%-1.8%-1

25、.0%-5.8%-2.1%-3.6%-3.8%-6.3%T+8-3.1%6.9%1.1%0.4%-1.4%-7.2%-3.4%-3.8%-3.1%-4.9%T+9-3.3%5.6%-0.4%0.2%-1.0%-7.6%-3.7%-3.7%6 19 10 個(gè)交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來(lái)看，自主可控板塊變現(xiàn)好于防御板塊、匯率相關(guān)板塊。表 3：8 月 1 日美國(guó)威脅加稅后各細(xì)分板塊累計(jì)漲跌幅資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 8 1 T 時(shí)前一交易日收盤價(jià)圖 8：8 月 1 日美國(guó)威脅加稅后自主可控板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化電子通信1101051009590資料

26、來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 8 1 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關(guān)板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工T-1.8%-0.8%-1.0%-1.4%-1.3%-1.3%-2.2%-1.3%-1.7%-3.2%T+1-3.8%-2.3%-2.4%-4.0%-3.3%-4.4%-4.5%-3.4%-2.4%-7.1%T+2-4.7%-5.1%-5.4%-6.1%-3.5%

27、-7.8%-4.8%-3.5%-5.0%-8.0%T+3-6.0%-6.5%-6.7%-7.5%-4.1%-9.5%-4.7%-5.1%-8.3%-10.2%T+4-3.4%-2.6%-4.1%-4.7%-1.3%-7.1%-2.3%-3.5%-6.2%-8.0%T+5-4.6%-5.0%-7.4%-6.6%-2.7%-7.9%-3.7%-4.2%-8.4%-9.7%T+6-2.9%1.3%-2.6%-2.9%-0.9%-5.4%-1.7%-2.9%-5.6%-7.0%T+7-2.8%3.1%-1.2%-1.8%-1.0%-5.8%-2.1%-3.6%-3.8%-6.3%T+8-3.1%6.9

28、%1.1%0.4%-1.4%-7.2%-3.4%-3.8%-3.1%-4.9%T+9-3.3%5.6%-0.4%0.2%-1.0%-7.6%-3.7%-3.7%-3.4%-5.7%T+10-5.3%4.0%-1.9%-1.8%-0.9%-10.0%-5.8%-5.5%-6.3%-7.0%Page 7圖 9：8 月 1 日美國(guó)威脅加稅后防御板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)國(guó)債到期收益率:10年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工110106102989490資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 8 1 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理圖 10：8 月 1 日美國(guó)威脅加稅后匯率相關(guān)板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)中間價(jià):美元兌

29、人民幣輪胎航空金融1101051009590資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 8 1 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理917日9圖 9：8 月 1 日美國(guó)威脅加稅后防御板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)國(guó)債到期收益率:10年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工110106102989490資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 8 1 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理圖 10：8 月 1 日美國(guó)威脅加稅后匯率相關(guān)板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)中間價(jià):美元兌人民幣輪胎航空金融1101051009590資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 8 1 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理917日9179242000億美2

30、0191125%0億美元的中國(guó)產(chǎn)品加征關(guān)稅。消息出臺(tái)后的首個(gè)交易日，上證綜指單日下跌 1.1%，10 年期國(guó)債收益率由 3.64%下降 1BP 降至 3.63%，美元兌6.84 小幅升至 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10Page 8從各類資產(chǎn)價(jià)格單日下跌程度來(lái)看，本次威脅加稅對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的利空程度基本上是上述四次中最低的一次，表6 19 10 個(gè)交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來(lái)看，

31、防御板塊和匯率相關(guān)板塊表現(xiàn)強(qiáng)于自主可控板塊。表 4：9 月 17 日美國(guó)威脅加稅后各細(xì)分板塊累計(jì)漲跌幅資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 9 17 T 時(shí)前一交易日收盤價(jià)圖 11：9 月 17 日美國(guó)威脅加稅后自主可控板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化電子通信1151101051009590資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 9 17 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關(guān)板塊防御屬性板塊上證綜

32、指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工T-1.1%-0.8%-2.4%-1.3%-1.7%-1.0%-0.9%-0.6%-2.2%-1.0%T+10.7%1.4%-0.5%0.1%-0.5%1.0%1.0%0.6%-0.2%0.3%T+21.8%2.6%2.1%0.7%0.1%3.0%1.9%1.5%1.1%1.6%T+31.8%1.9%1.1%0.3%0.4%3.3%1.9%1.4%0.7%0.1%T+44.3%2.8%1.7%1.6%1.2%10.7%5.7%2.1%2.8%0.4%T+53.7%3.3%1.9%1.6%1.4%7.8%4.5%2.0%2.8%1.

33、3%T+64.7%3.5%2.5%2.3%1.8%8.2%5.6%2.0%4.0%1.3%T+74.1%1.9%0.1%0.1%0.6%6.6%5.2%1.4%4.2%-0.7%T+85.2%2.4%0.9%0.4%0.4%7.9%6.6%2.0%5.3%-0.6%T+91.3%-3.6%-5.1%-4.2%-1.1%1.9%2.3%-0.3%1.0%從各類資產(chǎn)價(jià)格單日下跌程度來(lái)看，本次威脅加稅對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的利空程度基本上是上述四次中最低的一次，表6 19 10 個(gè)交易日內(nèi)各板塊的收益率表現(xiàn)來(lái)看，防御板塊和匯率相關(guān)板塊表現(xiàn)強(qiáng)于自主可控板塊。表 4：9 月 17 日美國(guó)威脅加稅后各細(xì)分板塊累計(jì)

34、漲跌幅資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 9 17 T 時(shí)前一交易日收盤價(jià)圖 11：9 月 17 日美國(guó)威脅加稅后自主可控板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化電子通信1151101051009590資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 9 17 T 時(shí)刻為基期做標(biāo)準(zhǔn)化處理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧T-5T-4T-3T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9T+10自主可控板塊匯率相關(guān)板塊防御屬性板塊上證綜指自主可控指數(shù)芯片國(guó)產(chǎn)化通信輪胎航空金融公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工T-1.1%-0.8%-2.4%

35、-1.3%-1.7%-1.0%-0.9%-0.6%-2.2%-1.0%T+10.7%1.4%-0.5%0.1%-0.5%1.0%1.0%0.6%-0.2%0.3%T+21.8%2.6%2.1%0.7%0.1%3.0%1.9%1.5%1.1%1.6%T+31.8%1.9%1.1%0.3%0.4%3.3%1.9%1.4%0.7%0.1%T+44.3%2.8%1.7%1.6%1.2%10.7%5.7%2.1%2.8%0.4%T+53.7%3.3%1.9%1.6%1.4%7.8%4.5%2.0%2.8%1.3%T+64.7%3.5%2.5%2.3%1.8%8.2%5.6%2.0%4.0%1.3%T+74.1%1.9%0.1%0.1%0.6%6.6%5.2%1.4%4.2%-0.7%T+85.2%2.4%0.9%0.4%0.4%7.9%6.6%2.0%5.3%-0.6%T+91.3%-3.6%-5.1%-4.2%-1.1%1.9%2.3%-0.3%1.0%-3.5%T+101.5%-4.6%-5.5%-4.5%-1.6%0.8%2.2%-0.6%0.7%-5.3%Page 9圖 12：9 月 17 日美國(guó)威脅加稅后防御板塊細(xì)分行業(yè)價(jià)格走勢(shì)國(guó)債到期收益率:10年公用事業(yè)醫(yī)藥生物國(guó)防軍工1101061029894資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：T 9 17 T 時(shí)刻為