重卡行業(yè)超載治理超載治理預(yù)期提升重卡行業(yè)影 響幾何

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250005 治理超載對(duì)銷量刺激的窗口期有多長(zhǎng)？1 HYPERLINK l _TOC_250004 治理超載對(duì)哪一類車型影響比較大？2 HYPERLINK l _TOC_250003 哪家主機(jī)廠受超載治理的影響較大？5 HYPERLINK l _TOC_250002 如何理解按軸收費(fèi)對(duì)行業(yè)的影響？8 HYPERLINK l _TOC_250001 治理超載對(duì)行業(yè)利潤(rùn)率有什么影響？10 HYPERLINK l _TOC_250000 重卡行業(yè)當(dāng)前景氣度幾何？風(fēng)險(xiǎn)因素12投資策略12插圖目錄圖1：2014年1月-2019年9月中國(guó)重卡行業(yè)銷量及同比增速2圖2

2、：半掛牽引車加裝具有自卸功能的3軸掛車4圖3：具有自卸功能的3軸掛車可以實(shí)現(xiàn)對(duì)8X4自卸車的替代4圖4：2018年各大主機(jī)廠半掛牽引車占自身銷量占比5圖5：2018年重卡整車行業(yè)市場(chǎng)份額6圖6：2018年半掛牽引車行業(yè)市場(chǎng)份額6圖7：2018年重卡行業(yè)分車型市場(chǎng)份額6圖8：2018年重卡整車（不含底盤和牽引車）細(xì)分車型市場(chǎng)份額6圖9：2018年各大主機(jī)廠重卡整車占自身銷量占比7圖10：主流8X4廂式載貨車除發(fā)動(dòng)機(jī)整車質(zhì)量8圖不停車查超載系統(tǒng)效果圖9圖12：重卡發(fā)動(dòng)機(jī)分排量段的毛利率推算10圖13：不同重卡車型的毛利率測(cè)算圖14：2018-2019年中國(guó)多缸柴油機(jī)市場(chǎng)產(chǎn)量12圖15：2019年1

3、-9月行業(yè)中主要重卡發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)月度產(chǎn)量12表格目錄表1：2016年7月以來(lái)各部委的超載治理政策梳理1表G18-20對(duì)汽車、掛車、汽車列車的質(zhì)量限值 2表3：不同驅(qū)動(dòng)方式的重卡車型所對(duì)應(yīng)的細(xì)分市場(chǎng)3表4：6X4牽引車加裝自卸掛車與8X4自卸車的經(jīng)濟(jì)效益比較4表5：市場(chǎng)主流8X4廂式貨車的參數(shù)和整車重量統(tǒng)計(jì)7表6：2016年不同重卡司機(jī)的平均收入和開銷表7：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)13 治理超載對(duì)銷量刺激的窗口期有多長(zhǎng)？10101810312K1351703人死亡，2人受傷，8我們認(rèn)為，超載檢查趨緊短期將直接導(dǎo)致運(yùn)價(jià)提升，但并不會(huì)在短期直接轉(zhuǎn)化為重卡銷量，因?yàn)橹乜ㄋ緳C(jī)對(duì)超載的嚴(yán)查在開始時(shí)往

4、往抱有觀望和僥幸的心態(tài)。無(wú)錫事件社會(huì)輿論影響較大，預(yù)計(jì)后續(xù)各地推出限超限載的執(zhí)行政策概率較大，政策的推出將會(huì)較大程度上推動(dòng)行業(yè)銷量的提升，而超載政策的特點(diǎn)是：行業(yè)影響大，波及面廣，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)。2016726（G189-2020168（意見）和車輛運(yùn)輸車治理工（方案，規(guī)定：自6 年9 月1 日起正式實(shí)施汽車運(yùn)輸車治理方案，預(yù)計(jì)到201871所有GB15892016年重治理周期為 1 年零 9 個(gè)月。表 1：2016 年 7 月以來(lái)各部委的超載治理政策梳理時(shí)間部委方案具體內(nèi)容2016 年26 2016 年18 2016 年汽車、掛車及汽車列車外廓尺寸、軸荷及質(zhì)量限值（GB1589-2016）關(guān)于進(jìn)

5、一步做好貨車非法改裝和超限超載治理工作的意見（意見）規(guī)定新的貨車標(biāo)準(zhǔn)施一超四罰“8 18 2016 年8 30 2017 年1 月 3 日交通運(yùn)部車輛輸車?yán)砉し桨福ò福┳?月21日起，嚴(yán)禁雙排車進(jìn)高速公路以 GB1589-2016 統(tǒng)一超限認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定處罰交通運(yùn)部超限輸車行駛路管規(guī)（62號(hào)令）標(biāo)準(zhǔn)，并優(yōu)化大件運(yùn)輸許可流程交通運(yùn)部、安部關(guān)于展大客貨駕駛職教育的知構(gòu)建貨司機(jī)業(yè)教體系行業(yè)準(zhǔn)標(biāo)注2017 年3 月 9 日2017 年5 月 5 日2017 年11 24 發(fā)改委、人民銀行、交通運(yùn)輸部等 36 部門交通運(yùn)輸部交通運(yùn)輸部、公安部關(guān)于對(duì)嚴(yán)重違法失信超限超載運(yùn)輸車輛相關(guān)責(zé)任主體實(shí)施聯(lián)合懲戒的合

6、作備忘錄（備忘錄）關(guān)于貫徹實(shí)施的通知關(guān)于治理車輛超限超載聯(lián)合執(zhí)法常態(tài)化制度化工作的實(shí)施意見（試行）懲戒對(duì)象包括貨運(yùn)源頭單位、道路運(yùn)輸企業(yè)；方式包括限制市場(chǎng)準(zhǔn)入、行政許可、限制融資消費(fèi)明確 GB1589 為各部門治超的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)路政、交警、運(yùn)政提出明確的“十不準(zhǔn)”紀(jì)律要求資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，工信部，公安部等， 表B）軸數(shù)貨車車型汽車列車車型半掛車中置軸掛車1 軸18102 軸4x21835183 軸6x2254x2 牽引+1 軸掛2740246x4256x4（驅(qū)動(dòng)軸每周每側(cè)雙車輪且配備空氣懸架）264 軸8x2314x2 牽引+2 軸掛368x4314x2 牽引+2 軸掛（驅(qū)動(dòng)軸每軸每側(cè)雙車

7、輪且配備空氣懸 1.8米的鉸接車378x4（驅(qū)動(dòng)軸每周每側(cè)雙車輪且配備空氣懸架）325 軸4x2 牽引+3 軸掛426x2 牽引+2 軸掛436x4 牽引+2 軸掛436 軸6x2 牽引+3 軸掛466x4 牽引+3 軸掛49資料來(lái)源：工信部，國(guó)家質(zhì)檢總局，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委， 1：2014 1 月-2019 9 %）銷量YoY %銷量YoY %14.012.010.08.06.04.02.02014012014032014012014032014052014072014092014112015012015032015052015072015092015112016012016032016052016

8、07201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909110%60%10%-40%資料來(lái)源：中汽協(xié)， 治理超載對(duì)哪一類車型影響比較大？上一輪治理超載雖有成效，但貨運(yùn)市場(chǎng)仍然存在一定問(wèn)題：（1）在高速公路的長(zhǎng)途干線運(yùn)輸車上，超重問(wèn)題得到了比較好的治理，超重比例估算為 5%，但超高、超長(zhǎng)、超寬的問(wèn)題仍然比較常見；（2）8X4 車型（31 噸）6X2 組成的六軸半掛牽引車問(wèn)題較為突出，很多地8X4 31 6X2 組成的半掛牽

9、引車也沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)46 49 噸執(zhí)行；短途國(guó)道運(yùn)輸領(lǐng)域，砂石、礦產(chǎn)、鋼材、水泥、煤炭等貨物的超載尤為嚴(yán)重， 運(yùn)輸車輛（廂式貨車）的超載比例次之，綠色通道（農(nóng)產(chǎn)品）超載比例較少；輕卡車型由于存在大噸小標(biāo)的情況，超載情況仍然非常嚴(yán)重。4 X2 主要是-26%；6X2 25t26t 的運(yùn)輸車40%-50%中牽引車占據(jù)絕大多數(shù)（加裝 3 軸掛車后最大可載重 ；X4 市場(chǎng)以自卸車、水泥車、23%。整體來(lái)看，超載頻發(fā)的領(lǐng)域?qū)?yīng)的整車車型主要是：（1）6X4 牽引車：標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)輸車型，如有超載責(zé)任在司機(jī)；（2）8X4 工程車：終端超載現(xiàn)象較為常見，車型多用于裝載沙土、水泥、鋼材等大密度、低貨值的貨物；（3）8X4

10、 廂式載貨車：分為標(biāo)載運(yùn)輸市場(chǎng)和重載運(yùn)輸市場(chǎng)。從超載責(zé)任的角度來(lái)說(shuō)，6X4 9t 8X4 8X4 工程車都存在超載現(xiàn)象（自卸車、水泥車等；但不同主機(jī)廠的 4 8X4 8X4 運(yùn)輸車則會(huì)選擇使用加厚的鋼板和彈簧，在整車質(zhì)量的參數(shù)上體現(xiàn)出高于標(biāo)載運(yùn)輸車。6X2 6X4 6X2 6X4 車型25t/26t4 31t/32t 6t，因此即使有超載需求的客8X4 8X4 車型嚴(yán)重。表 3：不同驅(qū)動(dòng)方式的重卡車型所對(duì)應(yīng)的細(xì)分市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)方式市場(chǎng)份額估算總重量裝備發(fā)動(dòng)機(jī)用途4226%18t 為主，少部分 16t4-7L廂式載貨車、倉(cāng)柵式載貨車；灑水車、垃圾車等專用車627%25t26t 為主4-7L廂式載貨車、

11、倉(cāng)柵式載貨車；小型自卸車6443%9t其他車型 25t26t 為主10-13L8423%幾乎全是31t32t7-12L自卸車水泥、各載貨資料來(lái)：Daas-Auto， III V 4 個(gè)層面：（1）8X4 工程車將受到嚴(yán)格治理，但是重載的需求不會(huì)消失，6X4 牽引車有望替代一部分工程車需求。3 46t-49t 的載重31t T7H（440 馬力，搭載發(fā)動(dòng)機(jī)8X415.67（總重限值1 噸，售價(jià)為8 萬(wàn)元；但是如若購(gòu)買同樣配置的TH 的X4 牽引車自卸掛車，僅需花費(fèi)9 萬(wàn)元（牽引車9 萬(wàn)元自卸掛車9 萬(wàn)元，便可以獲得7 噸的額定載重（8.87.549噸。但該種車的缺點(diǎn)是上下坡能8X48X4趨勢(shì)將不

12、可避免，整車技術(shù)占優(yōu)、油耗較低的工程車將成為市場(chǎng)的主力需求。輕量化的標(biāo)載載貨車將明顯受益，但未經(jīng)輕量化設(shè)計(jì)的重載載貨車將受到較為嚴(yán)格的治理，預(yù)計(jì) 8X4重載廂式載貨車將受到較大影響。受益于輕卡的大噸小標(biāo)治理，4X2 的 18t 重卡有望銷量迎來(lái)增長(zhǎng)，取代小標(biāo)總重 t t重卡兩種需求。圖 2：半掛牽引車加裝具有自卸功能的 3 軸掛車資料來(lái)源：卡車之家， 圖 3：具有自卸功能的 3 軸掛車可以實(shí)現(xiàn)對(duì) 8X4 自卸車的替代資料來(lái)源：卡車之家， 表 4：6X4 牽引車加裝自卸掛車與 8X4 自卸車的經(jīng)濟(jì)效益比較中國(guó)重汽 HOWO T7H 重卡 440 馬力6X4 牽引車(速比:3.7)(ZZ4257V

13、324HE1B)中國(guó)重汽 HOWO T7H 重卡 440 馬力8X4 7.6 米自卸車(12 擋)(ZZ3317V386HE1)指導(dǎo)價(jià)34.59 萬(wàn)元44.8 萬(wàn)元發(fā)動(dòng)機(jī)中國(guó)重汽 MC11.44-50中國(guó)重汽 MC11.44-50后橋速比3.75.45自重8.8 噸15.2 噸允許牽引總質(zhì)量40 噸最大質(zhì)量限值49 噸31 噸自卸掛車重量7.5 噸NA中國(guó)重汽 HOWO T7H 重卡 440 馬力6X4 牽引車(速比:3.7)(ZZ4257V324HE1B)中國(guó)重汽 HOWO T7H 重卡 440 馬力8X4 7.6 米自卸車(12 擋)(ZZ3317V386HE1)自卸掛車價(jià)格9 萬(wàn)元NA額

14、定載重32.7 噸15.67 噸最大馬力440 馬力440 馬力扭矩2100Nm2100Nm接近角：NA16 度離去角：NA22 度貨箱長(zhǎng)度（米）97.6貨箱寬度（米）2.552.35貨廂高度（米）0.851.5（方米）19.5126.79整車總價(jià)43.59萬(wàn)元44.8萬(wàn)資料來(lái)：卡之家 哪家主機(jī)廠受超載治理的影響較大？牽引車市場(chǎng)：整體來(lái)看，治理超載對(duì)牽引車占比較高的企業(yè)比較有利：2018 年，中國(guó)重卡市場(chǎng)半掛牽引車市場(chǎng)占比為1%（%（%的半掛牽前一汽（%、陜汽（%）在牽引車市場(chǎng)份額排名前二位，而牽引車行業(yè)的 8年 CR5 81.0%圖 4：2018 年各大主機(jī)廠半掛牽引車占自身銷量占比88.6

15、%57.9%88.6%57.9%48.3% 44.8%42.1%34.1% 33.0%40.0%33.1%20.6%22.5%23.6%11.9%資料來(lái)源：中汽協(xié)， 圖5：2018年重卡車行市場(chǎng)額圖6：2018年半掛引車業(yè)市份額中國(guó)一汽東風(fēng)汽車中國(guó)重汽 4% 2%9%5%6%2%31%10%17%6%2%31%10%17%15%13%陜西汽車集團(tuán)北汽福田江淮汽車大運(yùn)汽車上汽紅巖華菱汽車包頭北奔徐工汽車其他12%19%26%北汽福田江淮汽車大運(yùn)汽車上汽紅巖華菱汽車包頭北奔徐工汽車其他資料來(lái)源：中協(xié)，資料來(lái)源：中協(xié)，重卡整車市場(chǎng)：重卡整車占行業(yè)銷量的 26.8%，其中超載超限嚴(yán)重的廂式貨車（8.9

16、（14.1 都屬于重卡整車范疇。從市場(chǎng)份額的角度來(lái)看，中國(guó)重汽（%、陜汽（%）在重卡整車行業(yè)的占（%（%（%（%中國(guó)重汽（43%）的整車銷量占自身比重加高。圖7：2018年重卡業(yè)分型市份額圖8：2018年重卡車（含底和牽引）細(xì)車型場(chǎng)份額重卡整車42.1%26.8%普通貨車 47.8%30.2%重卡整車底盤半掛牽引車31.1%越野車專用車自卸車0.5%0.7%2.3%18.5%資料來(lái)源：中協(xié)，資料來(lái)源：中協(xié)，圖 9：2018 年各大主機(jī)廠重卡整車占自身銷量占比79%77%79%77%67%60%59%43%34%33%34%27%13%11%2%80%70%60%50%40%30%20%10%0

17、%資料來(lái)源：中汽協(xié)， 58X4 東風(fēng)商用 車 天東風(fēng)商用 車 天東風(fēng)商用 車 天中國(guó)重汽 斯 太中國(guó)重汽 豪 瀚汽 汕 德卡龍領(lǐng)航版龍 KL爾DM5GN5G中國(guó)重中國(guó)重汽中國(guó)重汽陜汽德龍福田歐曼福田歐曼上汽紅江淮巖HOWOX3000EST 6 系GTL 6 系杰獅T7H復(fù)合版重卡重卡C500K5W價(jià)(底盤價(jià))價(jià)(底盤價(jià))(底盤價(jià))(底盤價(jià))(底盤價(jià))(底盤價(jià))箱長(zhǎng)級(jí)別9.5 米9.6 米9.6 米9.6 米9.5 米9.5 米9.5 米9.6 米9.5 米9.5 米9.6 米9.5 米車身長(zhǎng)度12 米11.98 米11.98 米11.99米11.99 米12 米11.98 米12 米12 米1

18、2 米12 米12 米車身寬度2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.5 米2.55 米車身高度4 米3.99 米3.99 米3.98 米3.95 米3.98 米3.95 米3.98 米3.95 米3.95 米4 米3.98 米貨箱長(zhǎng)度9.5 米9.6 米9.6 米9.6 米9.5 米9.52 米9.5 米9.55 米9.53 米9.53 米9.55 米9.5 米貨箱寬度2.46 米2.45 米2.45 米2.42 米2.45 米2.42 米2.42 米2.45 米2.42 米2.45 米2.5 米2.4 米貨

19、箱高度2.6 米2.57 米2.62 米2.5 米2.5 米2.5 米2.5 米2.58 米2.5 米2.5 米2.7 米2.5 米45.41 萬(wàn)33.67 萬(wàn)35.55 萬(wàn)29.80 萬(wàn)38.80 萬(wàn)40.00 萬(wàn)36.41 萬(wàn)33.25 34.25 萬(wàn)發(fā)動(dòng)機(jī)錫柴東風(fēng)雷東風(fēng)雷東風(fēng)雷重汽重汽重汽重汽西康?？蹈？瞪戏萍t濰柴dCi420-5dCi465-5MC07.31MC07.34MC07.31MC11.44ISM11E5ISGe5-36ISGe5-43C9 350WP7.340CA6DM2排量排量11.05L111.12L111.12L6.87L6.87L6.87L10.518L10.8L11

20、.8L11.8L8.709L7.47L排放標(biāo)準(zhǔn)國(guó)六國(guó)五國(guó)五國(guó)五國(guó)五國(guó)五國(guó)五國(guó)五國(guó)五國(guó)五國(guó)五國(guó)五最大功率341kw309kw343kw228kw248kw228kw324kw309kw265kw316kw257kw250kw最大馬力460馬力420 馬力465 馬力310 馬力340 馬力310 馬力440 馬力420 馬力360 馬力430 馬力350 馬力340 馬力扭（Nm）230020002000123012501230210020001900220015001250整車重量13.0513.4513.4513.0512.7411.813.913.7513.112.312.813.2額定載

21、重18.60517.4217.4217.8218.1319.0716.90517.1217.7719.5719.00517.605總質(zhì)量31.6630.8730.8730.8730.8730.8730.8130.8730.8731.8731.8130.81發(fā)動(dòng)機(jī)重0.900.990.990.640.640.640.960.940.790.790.840.65除發(fā)動(dòng)機(jī)整車質(zhì)量12.1512.4712.4712.4112.1011.1612.9512.8112.3111.5111.9712.55諾-50-50-50-5042000C5E53（噸）（噸）（ 噸 ） 量（噸）（噸）資料來(lái)源：卡車之家，

22、 8X4 8X4 廂式載貨車市場(chǎng)（空車質(zhì)量和除發(fā)動(dòng)機(jī)整車質(zhì)量8X4 GTL 8X4 載貨車型的除發(fā)12 噸-12.5 噸噸HOWO T7H（12.95 噸）除發(fā)動(dòng)機(jī)質(zhì)量較重，輕量化設(shè)計(jì)較差，可能受到超載治理影響較大。圖 10：主流 8X4 廂式載貨車除發(fā)動(dòng)機(jī)整車質(zhì)量（單位：噸）12.9512.8112.9512.8112.5512.47 12.4712.4112.3112.15 12.1011.9711.5111.1613.0012.5012.0011.5011.0010.5010.00 資料來(lái)源：中汽協(xié)， 如何理解按軸收費(fèi)對(duì)行業(yè)的影響？長(zhǎng)途運(yùn)輸超載現(xiàn)象基本得到根治的主按軸收費(fèi)即將在 2020

23、年 1月 1521202011(軸)型收取車輛通行費(fèi)， 行費(fèi)額。按軸收費(fèi)+不停車計(jì)重系統(tǒng)是解決超載問(wèn)題的關(guān)鍵。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家超載情況較少，5km/h度下可稱重的車速已經(jīng)提升到了 30km/h，具有較高的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。受政策影響，預(yù)計(jì)1 1 +“不停車計(jì)重系統(tǒng)”將更為嚴(yán)格地杜絕高速路上的超載現(xiàn)象，尤其是“大噸小4.5t 6X2 收費(fèi)”+“不停車計(jì)重系統(tǒng)”從高速公路普及到國(guó)道、省道和城市道路，將會(huì)從根本上杜絕短途運(yùn)輸?shù)某d現(xiàn)象。2019 10 12 日，南京公路路政聯(lián)合南京交警宣布將在全市所有普通國(guó)省干線、61 個(gè)201950統(tǒng)的普及將會(huì)為 2020 年重卡銷量高景氣提供強(qiáng)大的政策支撐。圖 11：

24、不停車查超載系統(tǒng)效果圖資料來(lái)源：南京公路路政 治理超載對(duì)行業(yè)利潤(rùn)率有什么影響？15%6%4%。14%10%30%-40%。2019 以上發(fā)動(dòng)機(jī)在重卡行業(yè)的市場(chǎng)份額已經(jīng)47%67%仍有較大的提升空間。整體來(lái)看，由于治理超載的直接結(jié)30%30%31%25%26%26%20%30%30%31%25%26%26%20%21%10%10%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源： 推算（傳化慈善基金會(huì)公益研究院）統(tǒng)計(jì)，201612.1（不含牽引車9.659.07萬(wàn)元和9.53 （42.7 萬(wàn)元（22.7 萬(wàn)元（17.1 萬(wàn)元）和輕卡（14.7 萬(wàn)元。較高的盈利能力導(dǎo)致重卡司機(jī)具有更強(qiáng)的支付能

25、力，從而轉(zhuǎn)化為整車企業(yè)更高的利潤(rùn)率。圖 13：不同重卡車型的毛利率測(cè)算（單位：%）14%6%14%6%4%14%12%10%8%6%4%2%0%牽引車自卸車載貨車資料來(lái)源： 估算表 6：2016 年不同重卡司機(jī)的平均收入和開銷牽引車重卡中卡輕卡其他每天平均駕車時(shí)間（單位：小時(shí)）7.868.017.726.446.62年平均凈利（單位：萬(wàn)元）12.109.659.079.536.80年平均行駛里程（單位：萬(wàn)公里）13.429.506.665.127.94年平均過(guò)路過(guò)橋費(fèi)（單位：萬(wàn)元）9.133.442.131.131.22年平均油費(fèi)（單位：萬(wàn)元）19.208.374.993.306.18平均罰款

26、額度（單位：萬(wàn)元）0.360.280.250.180.19平均維修費(fèi)用（單位：萬(wàn)元）1.910.970.670.561.06平均流水（單位：萬(wàn)元）42.7022.7117.1014.7115.45流水=凈利+油費(fèi)流水=凈利+油費(fèi)+罰款+維修費(fèi)+過(guò)路過(guò)橋費(fèi)每小時(shí)平均凈利（單位：元/小時(shí)）51.3140.1639.1649.3334.24 重卡行業(yè)當(dāng)前景氣度幾何？9月重卡銷量 8.398.319813%，比上年同7.77（2.05 萬(wàn)輛，同比%、東風(fēng)集團(tuán)（5萬(wàn)輛，同比%）同比增速較快，中國(guó)重汽（-%（7-%（5萬(wàn)輛，同比-2%9年-9月累計(jì)銷量47萬(wàn)輛，9.95輛。37.24 +8.3% 8 6.

27、1%繼續(xù)提升。重卡發(fā)動(dòng)機(jī)主要生產(chǎn)企業(yè)（濰柴、玉柴、錫柴、福田康明斯） 14.4 24%。一般來(lái)說(shuō)，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)的產(chǎn)量與行1 趨勢(shì)明確，即便沒(méi)有超載政策落地，四季度的需求仍將超市場(chǎng)預(yù)期。圖 14：2018-2019 年中國(guó)多缸柴油機(jī)市場(chǎng)產(chǎn)量（單位：萬(wàn)輛）11.8%60532018年2019年YoY%15.0%502.8%47-3.8%-2.0%-11.1%8.3%6.1%10.0%41-2840-2829302043 38373531-6.9%29 2728 343733415.0%0.0%-5.0%107.1%01月23月45月6月7月89月1011月12月-10.0%-15.0%資料來(lái)源：

28、中國(guó)內(nèi)燃機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)， 圖 15：2019 年 1-9 月行業(yè)中主要重卡發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)月度產(chǎn)量（單位：萬(wàn)輛）9.6濰柴9.6濰柴玉柴錫柴?？?.97.36.66.66.45.45.54.64.54.24.85.13.53.82.92.93.18.06.04.02.00.01月2月3月4月5月6月7月8月9月資料來(lái)源：中國(guó)內(nèi)燃機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)， 風(fēng)險(xiǎn)因素超載治理不達(dá)預(yù)期；基建投資不達(dá)預(yù)期影響重卡銷量；按軸收費(fèi)+不停車計(jì)重系統(tǒng)推廣不達(dá)預(yù)期；重載車型被取消整車生產(chǎn)公告。 投資策略2016 7 較大程度上推動(dòng)行業(yè)銷量的提升。從政策的角度來(lái)看11檢測(cè)，預(yù)計(jì)將一定程度上刺激行業(yè)的更新置換。如若“按軸收費(fèi)”+“不停車計(jì)

29、重系統(tǒng)” 繼續(xù)推廣至國(guó)道、省道及城市道路，預(yù)計(jì)對(duì)重卡銷量將形成更大的利好。8X4 8X4馬力發(fā)動(dòng)機(jī)銷量的提升，優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，提升整個(gè)重卡行業(yè)的利潤(rùn)率中樞。（H（H7收盤價(jià)EPS（元）PE簡(jiǎn)稱(元港元)20182019E2020E20182019E2020E評(píng)級(jí)濰柴動(dòng)力（A）12.031.081.191.2611.110.519.5買入濰柴動(dòng)力（H）12.581.081.191.2611.610.579.9買入中國(guó)重汽（H）12.481.571.741.967.26.55.7買入中國(guó)重汽（A）16.591.351.791.9912.39.38.3未評(píng)級(jí)資料來(lái)：Wind， 預(yù)測(cè)注：*采用win

30、d一致預(yù)，股為2019年10月25日收盤價(jià) 相 關(guān) 研 究汽車行業(yè)2019年9月銷量點(diǎn)評(píng)乘用車同比降幅收窄，重卡保持高景氣(2019-10-15)汽車行業(yè)重卡月度銷量點(diǎn)評(píng)9月銷量超預(yù)期，上調(diào)全年銷量預(yù)測(cè)(2019-10-09)汽車整車行業(yè)觀察20190925造車新勢(shì)力銷量盤點(diǎn)汽車整車行業(yè)觀察201909168月零售略低預(yù)期，區(qū)域消費(fèi)分化收斂(2019-09-16)汽車行業(yè)2019年8月銷量點(diǎn)評(píng)銷量符合預(yù)期，產(chǎn)量降幅收窄(2019-09-12)汽車整車行業(yè)觀察21010總量增速放緩“中德日”是核心(21-0-汽車零部件觀察20190909從塞爾維亞看中國(guó)零部件的全球替代(2019-09-09)汽車行業(yè)2019年中報(bào)回顧及展望景氣觸底，靜待回暖(2019-09-04)重卡行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：8月重卡同比微增，大噸小標(biāo)影響