珠寶首飾行業(yè)成熟市場對比報告（一）：中國香港篇以香港珠寶品牌發(fā)展為鏡加盟渠道下沉拓市場多元營銷造勢鑄品牌

1、 第 頁 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、香港珠寶市場成穩(wěn)定，受大陸游客響大5目錄 HYPERLINK l _bookmark1 （一香珠市規(guī)逾600 億大游消占比一半5 HYPERLINK l _bookmark7 （二市成穩(wěn)，業(yè)集度高6 HYPERLINK l _bookmark12 二、香港三大品牌香市場看營銷，大陸場渠道8 HYPERLINK l _bookmark13 （一香三珠品：歷悠，位端8 HY

2、PERLINK l _bookmark26 1、品：澳區(qū)類占提，陸區(qū)金產(chǎn)仍主流 HYPERLINK l _bookmark32 2、地：陸區(qū)不斷大13 HYPERLINK l _bookmark38 3、營模：公售業(yè)比70%以上14 HYPERLINK l _bookmark42 4、產(chǎn)：直應合，在地有有產(chǎn)工廠15 HYPERLINK l _bookmark47 （二港地業(yè)：牌周福勢顯新六福銷力趕16 HYPERLINK l _bookmark48 1、澳區(qū)入周是周生六的倍上16 HYPERLINK l _bookmark50 2、澳區(qū)道全營，長限17 HYPERLINK l _bookmar

3、k52 3、銷：福周全方營，果著18 HYPERLINK l _bookmark61 （三大地業(yè)：渠道得下22 HYPERLINK l _bookmark62 1、陸區(qū)入周遙遙先六增快22 HYPERLINK l _bookmark65 2、資加渠搶蓋：生全自，大福營主六加為主23 HYPERLINK l _bookmark70 3、速局道沉大福線市主六三四城占高24 HYPERLINK l _bookmark74 三、以香港珠寶品發(fā)為鏡，加盟渠道下拓場，多元營銷造勢品牌26 HYPERLINK l _bookmark75 四、風險提示26 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)

4、會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1港寶鐘及名禮零值5圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 2港寶品售總及測億元）5 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 3港寶售內(nèi)地客量比系5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 4港寶售大陸寶售比系5 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 5港寶業(yè)出口（萬元）6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 6港寶場6 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 7陸寶場額6 HYPERLINK

5、l _bookmark10 圖表 8大牌澳其他區(qū)入速香珠寶入速7 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 9大牌陸區(qū)收增和陸寶售收增速7 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 10三公發(fā)史8 HYPERLINK l _bookmark15 圖表三公主務收歷情（萬元）9 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 12三公凈歷年況百港）9 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 13周福營收入同增（萬元，軸%）9 HYPERLINK l _bookmark18 圖表 14周福利同比長百港，軸%）9 HYPERLINK l _bookmark1

6、9 圖表 15六主業(yè)入及比長百港，右%）10 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 16六凈潤比增（萬元右%）10 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 17周生營收入同增（萬元，軸%）10 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 18周生利同比長百港，軸%）10 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 19周福利毛利率 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 20六凈率利率 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 21周生利毛利率 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 22周福品比12 H

7、YPERLINK l _bookmark28 圖表 23六分類比12 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 24周福品店增速12 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 25六分類增速12 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 26周生品店增速13 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 27周福地比13 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 28六分區(qū)比13 HYPERLINK l _bookmark35 圖表 29周生地比13 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 30周福地利率14 HYPERLI

8、NK l _bookmark37 圖表 31六分區(qū)率14 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 32周福營式收（體）14 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 33周福營式收（陸）14 HYPERLINK l _bookmark41 圖表 34六分運收入15 HYPERLINK l _bookmark43 圖表 35六產(chǎn)基地15 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 36周福能地15 HYPERLINK l _bookmark45 圖表 37

9、周生能地16 HYPERLINK l _bookmark46 圖表 38珠鑲首產(chǎn)業(yè)鏈16 HYPERLINK l _bookmark49 圖表 39三品港區(qū)收（萬元）17 HYPERLINK l _bookmark51 圖表 40三品港區(qū)渠道17 HYPERLINK l _bookmark53 圖表 41銷及銷（百港）其主收入例18 HYPERLINK l _bookmark54 圖表 42珠公系品定位18 HYPERLINK l _bookmark55 圖表 43珠公市略18 HYPERLINK l _bookmark56 圖表 44六珠市向策略19 HYPERLINK l _bookmar

10、k57 圖表 45六珠贊姐后冠20 HYPERLINK l _bookmark58 圖表 46六珠定制KPL王者戒20 HYPERLINK l _bookmark59 圖表 47周福牌略21 HYPERLINK l _bookmark60 圖表 48周福傳動21 HYPERLINK l _bookmark63 圖表 49三品大區(qū)收入22 HYPERLINK l _bookmark64 圖表 50三品大區(qū)渠道23 HYPERLINK l _bookmark66 圖表 51周福自營加盟入百港）23 HYPERLINK l _bookmark67 圖表 52周福自營加盟店數(shù)23 HYPERLINK

11、l _bookmark68 圖表 53六分營/盟門數(shù)24 HYPERLINK l _bookmark69 圖表 54周生自營加盟店數(shù)24 HYPERLINK l _bookmark71 圖表 55周福城別收（萬元）24 HYPERLINK l _bookmark72 圖表 56周福城別門數(shù)24 HYPERLINK l _bookmark73 圖表 57六分市門店數(shù)25 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20一、香港珠寶市場：成熟穩(wěn)定，受大陸游客影響大（一）香港珠寶市場規(guī)模逾 600 億，大陸游客消費占比約一半香港珠寶市場規(guī)模超過

12、 600 億元，在 2013 年之前保持了 8%以上的增速，但自 2014 年以來出現(xiàn)了較大的負增長，2017 年后又恢復增長趨勢。品類結(jié)構(gòu)方面，目前香港鑲嵌珠寶占比更大，企業(yè)內(nèi)部也開始進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以期多元化發(fā)展，逐漸增加寶石鑲嵌珠寶類產(chǎn)品的份額和種類，從毛利低的計重黃金向高毛利的計價黃金轉(zhuǎn)型。800600400200050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%中國香港:零售業(yè)銷貨價值:珠寶首飾、鐘表及名貴禮物（億港元）同比600500400300200100800600400200050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%中國香港:零售業(yè)銷貨價值:珠寶首

13、飾、鐘表及名貴禮物（億港元）同比60050040030020010002015201620172018E2019E2020E2021E寶石鑲嵌珠寶純金珠寶資料來源：Wind， 資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院， 香港地區(qū)珠寶市場地客消費占比近50受內(nèi)經(jīng)濟和政策波動影較港區(qū)地寶求乏成性， 2015-201636.7，因宏經(jīng)狀欠，費者費下而續(xù)滑，期港寶售也分降15.617.24（地分別+7.3、0）。0.80 0.60 0.40 0.20 0.00(0.20) (0.40) (0.60) 中國香港:零售業(yè)銷貨價值:珠寶首飾、鐘表及名貴禮物中國香港:0.80 0.60 0.40 0.20 0.00(0.20

14、) (0.40) (0.60) 中國香港:零售業(yè)銷貨價值:珠寶首飾、鐘表及名貴禮物中國香港:訪港旅客:內(nèi)地200 150 100 500(50) (100) 中國香港:零售業(yè)銷貨價:珠寶首、鐘及名禮物 零售額:金銀珠寶類:當月同比2009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012001/09200

15、2/052003/012003/092004/052005/012005/092006/052007/012007/092008/052009/012009/092010/052011/012011/092012/052013/012013/092014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 香港的珠寶行業(yè)在絕大多數(shù)年份都保持著較高的凈出口額，2003 年起的黃金十年中尤甚，峰值 2014 年 9 月出口額114 2018 (87)23 億美元。 HYPERLINK / HYPERLIN

16、K / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（200凈出口額中國香港:進口金額:當月值0凈出口額中國香港:進口金額:當月值:珠寶、貴金屬及制品;仿首飾;硬幣中國香港:出口金額:當月值:珠寶、貴金屬及制品;仿首飾;硬幣2008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01資料來源：Wind， （二）市場成熟穩(wěn)定，行業(yè)集

17、中度較高CR3（）36.2%16.2%（CR10 50%25%（歷峰、Tiffany、LVMH 等）的占比更高。大陸地區(qū)則本地品牌占比更高。香港品牌在香港地區(qū)和大陸地區(qū)的優(yōu)勢明顯。Tiffany,0.46%Swarovski, 潮宏基, 0.41%其他, 77.14%明牌珠寶, 0.66%周生生,1.18% 歷峰集團, 六福, 周大福,5.71%周大生Tiffany,0.46%Swarovski, 潮宏基, 0.41%其他, 77.14%明牌珠寶, 0.66%周生生,1.18% 歷峰集團, 六福, 周大福,5.71%周大生,%股份,老鳳祥, 5.67% 2.22%周大福, 17.1%周生生,

18、10.3%其他, 53.3%六福8.8%歷峰集團3.4% Tiffany, 2.4% LVMH, 2.4%Pandora, Diamonds Swarovski, 0.2%開云集團,0.1%Folli FollieGroup, 0.5%資料來源：Bloomberg， 資料來源：Bloomberg， 三大品牌收入增速和行業(yè)增速基本吻合。港澳地區(qū)來看，三大品牌在 2013 年之前收入增速高于行業(yè)增速，經(jīng)歷了行業(yè)向龍頭的集中化趨勢。而大陸地區(qū)則在 2017 年之后，收入增速高于行業(yè)增速，呈現(xiàn)出了向龍頭集中的趨勢。006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2017060504

19、03020100-10-20-302005 23 2014 2015 2016 2017 2018-40100006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201706050403020100-10-20-302005 23 2014 2015 2016 2017 2018-401008060402002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2-20中國大陸六福收入增速中國大陸周大福收入增速中國大陸周生生收入增速大陸金銀珠寶零售額（限額以上）同比圖表 9三大品牌大陸地區(qū)收入增速和大陸珠寶零售入

20、增速017 2018 HYPERLINK / 017 2018 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20資料來源：Wind,Bloomberg， 資料來源：Wind,Bloomberg， HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20二、香港三大品牌：香港市場看營銷，大陸市場拼渠道（一）香港三大珠寶品牌：歷史悠久，定位高端港資三大珠寶品牌中周大福和周生生發(fā)展較早，始于 1930s，六福在其興起 60 年后的 1991 年才開設首家零售店。三家公司都在 20 世紀 90 年代進軍內(nèi)地市場，并逐漸擴大

21、規(guī)模走上國際舞臺。圖表 10三大公司發(fā)展史資料來源：公司公告， 三大公司主營業(yè)務收入和凈利潤整體而言波動上升，近年來受益于消費復蘇營收觸底回升。9000080000700006000050000400003000020000100000周大福周生生六福0周大福周生生六福200120022003200420052006200720089000080000700006000050000400003000020000100000周大福周生生六福0周大福周生生六福2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720

22、182000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告， 2014 2018 年出現(xiàn)回暖跡象，其中周大 592 2018 188 146 億港元。2018 46 利潤分別為 10 億港和 14 億港元。0706050403020100(10)(20)(30)2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018主營業(yè)務收入0706050403020100(10)(20)(30)2009 2010 2011 20

23、12 2013 2014 2015 2016 2017 2018主營業(yè)務收入營收同比增長圖表 14周大福凈利潤同比增（百萬元右軸% HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（200100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%凈利潤（百萬港元）增長率25,00020,00015,00010,0005,00006050403020100(10)(20)(30)主營業(yè)務收入主營同比增長圖表 15六福主營業(yè)務25,00020,00015,00010,0005,00006050403020100(10)(20)(30)主營業(yè)務收入

24、主營同比增長圖表 16六福凈利潤及比增長（百萬港元右軸%）0120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017凈利潤（百萬港元）增長率20012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201825,00020,00015,00010,0005,00006050403020100(10)(20)(30)主營業(yè)務收入主營同比增長圖表 1725,00020,00015,00010,0005,0000605040

25、3020100(10)(20)(30)主營業(yè)務收入主營同比增長圖表 18周生生凈利潤同比增（百萬元右軸% HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（201,400250%1,200200%1,000150%800100%60040050%2000%0-50%2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017凈利潤（百萬港元）增長率20012002 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（201,400250%1,200200%1,000150%800100%60040050%2000%0

26、-50%2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017凈利潤（百萬港元）增長率2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182009 2018 27.4%7%2018 25.7%9.4%2001 2008 2018 24.6%5.4%。 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002009 2010 2011 2012 2

27、013 2014 2015 2016 2017 2018銷售凈利率銷售毛利率30.0025.0020.0015.0010.005.000.00銷售凈利率銷售毛利率圖表 19周大福凈利率毛利率圖表35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018銷售凈利率銷售毛利率30.0025.0020.0015.0010.005.000.00銷售凈利率銷售毛利率0.00銷售凈利率銷售毛利率200120022003200420050.00銷售凈利率銷售毛利率200120022003200

28、420052006200720082009201020112012201320142015201620172018圖表 21周生生凈利率毛利率30.0025.0020.0015.0010.005.00200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：公司公告， 整理1、分品類：港澳地區(qū)鑲嵌類占比提高，大陸地區(qū)黃金產(chǎn)品仍是主流55%58%（2018）。 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20100%90%80%70%60%50%

29、40%30%20%10%0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018黃金銷售珠寶首飾銷售銷售-鉑金/K金產(chǎn)品鐘表銷售100%90%80%70%60%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018黃金銷售珠寶首飾銷售銷售-鉑金/K金產(chǎn)品鐘表銷售100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018黃金及鉑

30、金珠寶資料來源：wind， 整理資料來源：wind， 整理2015 2018 18%3%。圖表 24 周大福分品類同店增速20142015201620172018周大福港澳20.2%-32.8%-21.7%-12.4%10.2%珠寶鑲嵌10.7%-14.6%-19.3%-21.0%11.6%黃金26.4%-44.4%-17.6%-6.9%10.3%鉑金 K 金-10.0%1.9%周大福內(nèi)地-10.3%-5.2%8.0%珠寶鑲嵌-10.4%-6.8%-2.0%黃金-6.3%-5.3%13.0%鉑金 K 金-25.7%4.5%資料來源：公司公告, 圖表 25六福分品類同增速201220132014

31、2015201620172018六福內(nèi)地25%7%46%-30%-8%-5%5%珠寶鑲嵌10%9%5%-1%黃金鉑金-36%-13%-8%7%六福港澳41%7%22%-28%-20%-20%9%珠寶鑲嵌-15%-25%-7%14%黃金鉑金-34%-17%-26%6%資料來源：公司公告, HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表 26周生生分品類店增速200720082009201020112012201320142015201620172018周生生港澳9%33%-23%-11%-25%-2%18%鑲嵌珠寶21%黃金周生生大陸

32、39%27%14%23%37%5%20%-12%6%-4%5%3%黃金-13%8%珠寶11%16%（16 下半年）-7%資料來源：公司公告, 2、分地區(qū)：大陸地區(qū)占比不斷擴大40%60%2007 2018 34.7%14.5%2018 50%。80%60%40%20%0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中國香港,澳門及其他場中國大陸80%60%40%20%0%中國香港中國大陸中國澳門及海外圖表80%60%40%20%0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中國香港,澳

33、門及其他場中國大陸80%60%40%20%0%中國香港中國大陸中國澳門及海外資料來源：wind， 整理資料來源：wind， 整理80%60%40%20%0%中國香港,中國澳門中國大陸圖表 80%60%40%20%0%中國香港,中國澳門中國大陸資料來源：wind， 整理 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20就盈利來看，六福和周大福在中國內(nèi)地的溢利率、毛利率更高，且較為穩(wěn)定。31.00%30.00%29.00%28.00%27.00%26.00%25.00%24.00%23.00%22.00%2015201620172018香港、

34、澳門及其他市場中國內(nèi)地整體20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2015201620172018香港、澳門及海外中國內(nèi)地圖表 31.00%30.00%29.00%28.00%27.00%26.00%25.00%24.00%23.00%22.00%2015201620172018香港、澳門及其他市場中國內(nèi)地整體20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2015201620172018香港、澳門及海外中國內(nèi)地資料來源：wind， 整理資

35、料來源：wind， 整理3、分營運模式：各公司零售業(yè)務占比 70%以上六福和周大福內(nèi)地業(yè)務中零售業(yè)務占比七成且維持穩(wěn)定，周大福港澳零售業(yè)務超九成，整體來看零售業(yè)務 2018年占比 82%。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2012201320142015201620172018零售批發(fā)圖表 100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2012201320142015201620172018零售批發(fā)資料來源：wind， 整理資料來源：wind， 整理 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證

36、監(jiān)許可（20100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018零售100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018零售批發(fā)品牌業(yè)務資料來源：wind， 整理4、生產(chǎn)端：垂直供應鏈整合，均在內(nèi)地建有自有生產(chǎn)工廠1973 年、2005 2015 年取得全球最大鉆石供應商De Beers 約圖表 35六福產(chǎn)能基地產(chǎn)能基地鉆石采購201

37、5 年，六福為全球最大鉆石供應商 De Beers 的鉆石毛胚特約配售商生產(chǎn)加工全資擁有一間位于廣州市南沙區(qū)的大型珠寶加工廠內(nèi)地市場鉆石產(chǎn)品 100%由六福提供，其他產(chǎn)品由指定供應商供應資料來源：wind， 圖表 36周大福產(chǎn)能基地產(chǎn)能基地鉆石采購1973 年，周大福珠寶為全球最大鉆石毛胚供貨商 De Beers 特約配售商，直接配售天然鉆石原胚；亦成為國際礦業(yè)巨子 Rio Tinto Group 旗下鉆石公司 Rio Tinto Diamonds 的特選鉆石商，地位等同特約配售商。生產(chǎn)加工12 所工廠（9 家珠寶工廠，3 家鉆石切割打磨工廠：其中，一家香港珠寶鑲嵌， K K 80%品，整體外

38、包約 50%。物流及配貨順德物流及配貨中心資料來源：wind， HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表 37周生生產(chǎn)能基地產(chǎn)能基地鉆石采購2005 年，取得全球最大鉆坯供應集團 De Beers 旗下 DTC 的鉆石配貨商資格生產(chǎn)加工順德工業(yè)園、佛山工業(yè)園資料來源：wind， 圖表 38珠寶鑲嵌首飾產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：公司公告, （二）港澳地區(qū)業(yè)務：老牌周大福優(yōu)勢明顯，新銳六福營銷有力追趕港澳地區(qū)業(yè)務：面積小，渠道布局有限，品牌價值優(yōu)先。周大福港澳地區(qū)收入 223.5 億元，是周生生和六福的兩倍20 1、港澳地區(qū)收入：周大福是周

39、生生和六福的兩倍以上1930s 1990s 2017 223.5 86 95 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20350003000025000200001500010000500002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017周大福周生生六福350003000025000200001500010000500002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20

40、16 2017周大福周生生六福資料來源：公司公告, 2、 港澳地區(qū)渠道：全為直營，成長有限99%2018 99 58 1008060402002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018周大福六福周生生圖表1008060402002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018周大福六福周生生資料來源：公司公告, HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（203、 營銷端：六福、周大福全方位營銷

41、，效果顯著銷售及分銷費用（六福）銷售及分銷費用（周生生）銷售及分銷費用（周大福）2011 10%-15%左右。2014 銷售及分銷費用（六福）銷售及分銷費用（周生生）銷售及分銷費用（周大福）圖表 41銷售及分銷費（百萬港元）及其主收入比例12,00018%16%10,00014%8,00012%10%6,0008%4,0006%4%2,0002%020062007200820092010201120122013201420152016201720180%資料來源：wind， 整理費用占主營比例（六福）費用占主營比例（周生生）費用占主營比例（周大福）20 費用占主營比例（六福）費用占主營比例（周

42、生生）費用占主營比例（周大福）圖表 42珠寶公司系列品定位六福周大福周生生高端奢華愛很美、Goldstyle傳承系列、Charming GoldFine Jewellery、V&A 系列時尚優(yōu)雅愛恒久系列Tmark 系列g(shù)* COLLECTION、LACE 系列年輕潮流Dear Q 系列Monologue、星座系列、穎火蟲系列王者榮耀系列、Charme 系列資料來源：公司公告, 六福周大福周生生中高端市場贊助港姐后冠贊助馬拉松比賽贊助國際高端賽事贊助澳大利亞芭蕾舞團中國巡演贊助里約奧運會金牌六福周大福周生生中高端市場贊助港姐后冠贊助馬拉松比賽贊助國際高端賽事贊助澳大利亞芭蕾舞團中國巡演贊助里約

43、奧運會金牌贊助中比藝術(shù)展、香港樂團婚嫁市場舉辦婚慶博覽會提供增值服務邀請陳法拉拍攝宣傳短片12 屆亞洲電影大賞舉辦婚嫁主題活動展覽婚嫁珠寶 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20六福周大福周生生年輕潮流贊助 KPL 王者之戒和勁舞團合作推廣 DearQ贊助熱血街舞團真人秀趙麗穎代言螢火蟲系列鋪設日常佩戴獨立門店與王者榮耀合作系列產(chǎn)品資料來源：公司公告, 20 市場策略：中產(chǎn)市場婚嫁市場孩童市場為愛加冕賽馬日大型婚禮展飾品狗狗明星代言人服務石獎牌圖表 44六福珠寶市場向策略中產(chǎn)市場婚嫁市場孩童市場為愛加冕賽馬日大型婚禮展飾品狗狗明

44、星代言人服務石獎牌資料來源：公司公告, 2017 Dear Q婚嫁市場：為把握龐大婚嫁市場的商機，六福與香港及內(nèi)地的婚慶博覽會、高級酒店等合作舉辦大型婚禮展，并推出多款婚嫁金飾、婚嫁鉆飾及可自由搭配的概念對戒，輔之以免費即時刻字的增值服務。孩童市場：配合內(nèi)地的二胎政策，策略性地推出孩童飾品及多款禮盒套裝。品牌推廣：集團繼續(xù)以“愛很美”為品牌推廣主題，連續(xù)二十年贊助“香港小姐競選”的金鉆后冠及名貴珠寶首飾。 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表 45六福珠寶贊助姐后冠資料來源：國際珠寶網(wǎng)， 的直播、自媒體、網(wǎng)紅等新媒體平臺進

45、行宣傳。3圖表 46六福珠寶定制KPL 王者之戒資料來源：搜狐網(wǎng)， 周大福采取多品牌策略，捕捉不同層次客戶，并采取相應的營銷方式。MONOLOGUE HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20 HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20圖表 47周大福品牌策略高端珠寶：高端珠寶系列夢縈尚薈House1929獨家鑒賞會婚嫁與時尚珠邀請影視明星陳法拉拍攝宣傳短片并上傳社交平臺寶：Hearts OnFire贊助第12屆亞洲電影大賞年輕潮流珠寶：贊助熱血街舞團真人MONOLOGUE資料來源：公司公告, 圖表 48周大福宣傳活動

46、資料來源：公司官網(wǎng)， 周生生主打節(jié)日情感營銷策略，情人節(jié)&春節(jié)活動“愛 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20（三） 大陸地區(qū)業(yè)務：得渠道者得天下2017 368 4 6 1469 980 40%2018 157 1404 509 10 2018 219 60%1327 占比 54%2012 291 2018 792 51%270 18%1、 大陸地區(qū)收入：周大福遙遙領(lǐng)先，六福增速快2017 368 4 6 2007 10.27 2017 80.31 億，CAGR 22%2017 0.39 2017 年的 50.64 億，CAG

47、R 為 56%。40000350003000025000200001500010000500002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017周大福周生生40000350003000025000200001500010000500002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017周大福周生生六福資料來源: 公司公告, 2007 275 2017 年1561 2008 752 2017 2449 2017年僅 50

48、6 家店。 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20250020001500100050002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018周大福六福周生生圖表 250020001500100050002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018周大福六福周生生資料來源: 公司公告, 2、 輕資產(chǎn)加盟渠道搶先覆蓋：周生生全為自營，周大福自營為主，六福加盟為主2018 1469 980 40

49、%1404 509 3500080%3000060%2500040%20000205000-20%0-40%2012201320142015201620172018直營加盟直營同比加盟同比160030%140025%120020%100080015%60010%4005%20000%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018直營加盟直營同比加盟同比圖表 51 周大福分自營加盟收入（百萬港）圖表 52 周大福分自營3500080%3000060%2500040%200002050

50、00-20%0-40%2012201320142015201620172018直營加盟直營同比加盟同比160030%140025%120020%100080015%60010%4005%20000%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018直營加盟直營同比加盟同比資料來源：公司公告, 資料來源：公司公告, HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（201600140100080%80060%60040%40020%2000%0-20%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018自營加盟自營同比加盟同比60035%50030%25%40020%30015%20010%100