專題報告（動力煤）：動力煤主產(chǎn)區(qū)再聚焦政策仍是主要矛盾

1、一、保供優(yōu)質(zhì)，主基調(diào)定格大局從 2018 2018年1.8 根據(jù)國家煤炭安監(jiān)局數(shù)據(jù)，2018 年全年，淘汰退出煤礦 832 處，實際完成了1.5 億噸的去產(chǎn)能目標，全國 30 萬噸以下的煤礦比 2015 年底減少 2800 多處，下降大概 50%，120 萬噸及以上的大型現(xiàn)代化煤礦增加了 200 處左右，大型現(xiàn)代化煤礦已成全國煤炭生產(chǎn)的主體，行業(yè)供給質(zhì)量和效率在大幅提升。截至到 2018 能預計大約在 1 2018 2019 36 億噸左右，到 2019 生產(chǎn)增量在 6000-8000 萬噸左右。圖 1： 2016-2020 年煤炭行業(yè)去產(chǎn)能任務圖 2： 全國煤礦合法生產(chǎn)產(chǎn)能（單位：億噸）去產(chǎn)

2、能任務（億噸）2016 年2017 年2018 年2016-2020年退出億噸生產(chǎn)產(chǎn)能3736.03635.635.034.93534.734.13433.133.4333231.43130292014年 15年中 15年底 16年中 16年底 17年中 17年底 18年中 18年E國家目標8 以上地方上報目標2.931.571.068.23實際完成3.171.631.5-數(shù)據(jù)來源：WindCCTD 中信期貨研究部數(shù)據(jù)來源：Wind CCTD 中信期貨研究部二、西北礦難，供給端重啟波瀾（一）神木“1.12 事件”影響供給預估2019 年 1 月 12 日 16 時 30 87 66 人被困。截

3、至 13 日，被困的 21 人中已確認全部遇難。根據(jù)陜西省安全組指示：區(qū)域內(nèi)民營礦全部停產(chǎn)，國有礦進行安全大檢查。我們將區(qū)域按照神木及整個榆林地區(qū)進行分別核算，停產(chǎn)結(jié)束時間按照到兩預計 3 1800 1 3%左右預計減產(chǎn) 900 1.5%5000 占比大約也在 1.5%；若加上府谷地區(qū)，預計減產(chǎn)量將分別到 1500 萬噸及 8500 萬噸，占比增加至 2.5%。圖 3： 停產(chǎn)及安全督查對產(chǎn)量的影響預估停產(chǎn)地區(qū)停產(chǎn)到 3 月中旬影響產(chǎn)量全年停產(chǎn)影響產(chǎn)量榆林區(qū)1800 萬噸1 億噸神木+府谷1500 萬噸8500 萬噸神木區(qū)900 萬噸5000 萬噸府谷區(qū)600 萬噸3500 萬噸數(shù)據(jù)來源：Win

4、d 國家能源局 中信期貨研究部（二）榆林市整頓措施：停產(chǎn)查超1 月 14 1、全市核定（設計）生產(chǎn)能力 45 萬噸/年（含）以下煤礦，即日起停產(chǎn)整頓；2、采用炮采工藝的井工煤礦，從即日起停產(chǎn)整頓；3、承包單位不具備相應資質(zhì)和安全生產(chǎn)許可證，超資質(zhì)能力承建工程的煤礦，將井下采掘工作面或者井巷維修作業(yè)作為獨立工程承包（托管）給其他企業(yè)或者個人的煤礦，即日起停產(chǎn)整頓；4、2019 ）（生產(chǎn)能力的 生2018 年中期榆林市煤炭產(chǎn)能為 30,895 萬2018 4.4 40%2019 1 （三）陜西全省：安全整頓升級陜西省 1 月 22 日印發(fā)文件關(guān)于立即開展煤礦安全大整治工作的通知，要求從即日起至 6

5、 月底展開整治工作，文件中明確要針對 2018 年以來“超能力生產(chǎn)問題”和“邊建設邊生產(chǎn)”的煤礦進行治理。對比陜西省與榆林市煤炭產(chǎn)能可以發(fā)現(xiàn)，榆林市礦井總數(shù) 155 座，占全省礦井數(shù)量的 69.2%，產(chǎn)能 30895 萬噸，占比 76.2%。因此，對于全省煤礦的安全大整頓仍舊主要集中于榆林地區(qū)。圖 4： 陜西省煤礦合法生產(chǎn)產(chǎn)能圖 5： 榆林市煤礦合法生產(chǎn)產(chǎn)能企業(yè)性質(zhì)礦井（座）占比產(chǎn)能（萬噸）占比單井規(guī)模企業(yè)性質(zhì)礦井（座）占比產(chǎn)能（萬噸）占比單井規(guī)模（噸座）國營3019.4%2125068.8%708.3國營7935.3%2998274.0%379.5民營12580.6%964531.2%77.

6、2民營14564.7%1054726.0%72.7合計224100.0%40529100.0%180.9合計155100%30895100%199.3數(shù)據(jù)來源：WindCCTD 中信期貨研究部數(shù)據(jù)來源：Wind CCTD 中信期貨研究部三、神府-東勝煤田：第一大煤田產(chǎn)能大起底（一）煤炭資源屬性神府22860 預測儲量 6690 億噸，探明儲量 2300 億噸。5 100005614.121.51， 12860 10 27 0.5%8%，發(fā)30兆焦/（二）神府煤田：榆林區(qū)產(chǎn)能大起底2018 3.1 1.6 30 座，總產(chǎn)能 2.1 708 萬噸/125 9645 31.2%77 萬噸/座，屬于中

7、小型煤礦。5095 27 7 3820545 /20 1275萬噸，占比大約 25%，單井規(guī)模 64 萬噸/座。圖 6： 榆林煤礦生產(chǎn)產(chǎn)能圖 7： 榆林煤礦試運轉(zhuǎn)產(chǎn)能企業(yè)性質(zhì)礦井（座）占比產(chǎn)能（萬噸）占比單井規(guī)模（噸座）榆林地區(qū)礦井（座）占比產(chǎn)能（萬噸）占比單井規(guī)模國營3019.4%2125068.8%708.3國營725.9%382075.0%545.7民營12580.6%964531.2%77.2民營2074.1%127525.0%63.8合計155100%30895100%199.3合計27100.0%5095100.0%188.7數(shù)據(jù)來源：WindCCTD 中信期貨研究部數(shù)據(jù)來源：Wi

8、nd CCTD 中信期貨研究部生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能分布方面，產(chǎn)能大多集中在 1000 萬噸以上，合計產(chǎn)能規(guī)模 1.6 億噸，占比達到 51%；45 萬噸及以下小型煤礦產(chǎn)能規(guī)模合計 1305 萬噸，占比僅為 4.2%。生產(chǎn)礦井分布方面，1000 萬噸以上超大型礦井 11 座，占比為 7.1%； 45 萬噸及以下的小煤礦礦井 37 座，占比 23.9%，45-100 萬噸的中小煤礦礦井最多為68 座，占比達到 43.9%，小而散的礦井分布特點有所好轉(zhuǎn)。聯(lián)合試運轉(zhuǎn)煤礦產(chǎn)能分布方面，1000 萬噸以上超大型煤礦產(chǎn)能規(guī)模 1 億噸， 占比為 19.6%；500 萬-1000 萬產(chǎn)能 1600 萬噸，占比最大，達

9、到 31.4%；45 萬噸及以下小煤礦產(chǎn)能僅為 315 萬噸，產(chǎn)能占比僅為 6.2%。1000 1 座； 45 8 10 達到 37%。圖 8： 榆林生產(chǎn)礦井產(chǎn)能分布圖 9： 榆林試運轉(zhuǎn)礦井產(chǎn)能分布建設規(guī)模總產(chǎn)能(萬噸)產(chǎn)能占比煤礦礦井數(shù)（座）煤礦礦井占比建設規(guī)?？偖a(chǎn)能(萬噸)產(chǎn)能占比煤礦礦井數(shù)（座）煤礦礦井占比45 萬噸及以下13054.2%3723.9%45 萬噸及以下3156.2%829.6%45-100 萬噸495016.0%6843.9%45-100 萬噸72014.1%1037.0%100-500 萬噸644020.8%3623.2%100-500 萬噸146028.7%622.2

10、%500-1000萬噸22007.1%31.9%500-1000萬噸160031.4%27.4%1000 萬噸以上1600051.8%117.1%1000 萬噸以上100019.6%13.7%合計30895100%155100%合計5095100%27100%數(shù)據(jù)來源：WindCCTD 中信期貨研究部數(shù)據(jù)來源：Wind CCTD 中信期貨研究部（三）東勝煤田：鄂爾多斯產(chǎn)能大起底2018 5.4 15.5%26 座，總產(chǎn)能 2.16 831 萬噸215 32520 60%151 萬噸/12320 30 10 6750 675 萬噸20 5570 萬噸，占比大約 45%，單井規(guī)模 278 萬噸/座

11、。就榆林地區(qū)和鄂爾多斯地區(qū)對比來看，民營煤礦煤礦產(chǎn)能規(guī)模鄂爾多斯明顯占優(yōu)勢，這主要是類似于伊泰等鄂爾多斯民營企業(yè)千萬噸級及五百萬噸級占比較高，而榆林地方民營企業(yè)基本都是百萬噸級中小型煤礦。圖 10： 鄂爾多斯煤礦生產(chǎn)產(chǎn)能圖 11： 鄂爾多斯煤礦試運轉(zhuǎn)產(chǎn)能鄂爾多斯礦井（座）占比產(chǎn)能（萬噸）占比單井規(guī)模鄂爾多斯礦井（座）占比產(chǎn)能（萬噸）占比單井規(guī)模國營2610.8%2162039.9%831.5國營1033.3%675054.8%675.0民營21589.2%3252060.1%151.3民營2066.7%557045.2%278.5合計241100.0%54140100.0%224.6合計301

12、00.0%12320100.0%410.7數(shù)據(jù)來源：WindCCTD 中信期貨研究部數(shù)據(jù)來源：Wind CCTD 中信期貨研究部生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能分布方面，產(chǎn)能大多集中在 100 萬噸-500 萬噸，合計產(chǎn)能規(guī)模2.6 億噸，占比達到 47%；45 萬噸及以下小型煤礦產(chǎn)能規(guī)模合計 300 萬噸，占比僅為為 0.6%；1000 萬噸以上超大型礦井產(chǎn)能總量 1.7 億噸，產(chǎn)比也達到 31.4%。8 3.3%； 45 萬噸8 51%。聯(lián)合試運轉(zhuǎn)煤礦產(chǎn)能分布方面，1000 萬噸以上超大型煤礦產(chǎn)能規(guī)模 6000 萬噸，占比達到 48.7%；100 萬-500 萬產(chǎn)能 3180 萬噸，占比為 25.8%；45

13、萬噸及以下小煤礦無。由此可見，鄂爾多斯地區(qū)煤礦生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)化程度要高于榆林地區(qū)。聯(lián)合試運轉(zhuǎn)礦井分布方面，1000 萬噸以上超大型礦井 5 座，占比為 16.7%； 100-500 萬噸的中大型煤礦礦井最多為 13 座，占比達到 43%；45 萬噸及以下的小煤礦礦井無。圖 12： 鄂爾多斯生產(chǎn)礦井產(chǎn)能分布圖 13： 鄂爾多斯試運轉(zhuǎn)礦井產(chǎn)能分布建設規(guī)模總產(chǎn)能(萬噸)產(chǎn)能占比煤礦礦井數(shù)（座）煤礦礦井占比建設規(guī)?？偖a(chǎn)能(萬噸)產(chǎn)能占比煤礦礦井數(shù)（座）煤礦礦井占比45 萬噸及以下3000.6%83.3%45 萬噸及以下00.0%00.0%45-100 萬噸627011.6%9439.0%45-100 萬噸

14、5404.4%826.7%100-500萬噸2567047.4%12351.0%100-500 萬噸318025.8%1343.3%500-1000萬噸49009.1%83.3%500-1000萬噸260021.1%413.3%1000 萬噸以上1700031.4%83.3%1000 萬噸以上600048.7%516.7%合計54140100.0%241100.0%合計12320100.0%30100.0%數(shù)據(jù)來源：WindCCTD 中信期貨研究部數(shù)據(jù)來源：Wind CCTD 中信期貨研究部四、庫存緩沖，平抑節(jié)后市場波動1500 萬噸-18002000 兩會開始于 3 月初、結(jié)束時間在 3 月

15、中旬，上下游供需均會受到影響，剔除這個因素，影響時間可能會延長到四月份。電廠近期庫存在 7800 8000 1500 際庫存同比在 500-1000 1000-2000 圖 14： 重點電廠庫存季節(jié)性圖 15： 六大電廠庫存季節(jié)性萬噸2014年2015年2016年2015年 2016年2017年萬噸 11000100009000800070006000500040002017年2018年2019年200018001600140012001000D1 D1 D13 D25 D37 D49 D61 D73 D85 D97 D109 D121 D133 D145 D157 D169 D181 D19

16、3 D205 D217 D229 D241 D253 D265 D277 D289 D301 D313 D325 D337 D349 D3612018年2019年1月上旬1月下旬1月上旬1月下旬2月中旬3月上旬3月下旬4月中旬5月上旬5月下旬6月中旬7月上旬7月下旬8月中旬9月上旬9月下旬10月中旬11月上旬11月下旬12月中旬數(shù)據(jù)來源：WindCCTD 中信期貨研究部數(shù)據(jù)來源：Wind CCTD 中信期貨研究部從坑口的產(chǎn)出縮量與下游終端的庫存增量對比來看，基本是處于相對平衡的狀態(tài)，那么港口的庫存情況就成為市場活躍度一個重要參考。我們選取的環(huán)渤海樣本港口庫存在 1500-1600 萬噸附近，較

17、之往年基本處于一個中位水平，并無明顯的庫存增量優(yōu)勢。而 2018 年由于環(huán)保清理和過駁平臺上岸出現(xiàn)的表外庫存顯性化的江內(nèi)庫存，在經(jīng)過年底的拉運與甩貨，目前更是居于一個較低的水平，而且這個水平還是在表外顯性化之后的同比。圖 16： 環(huán)渤海樣本港口庫存季節(jié)性圖 17： 江內(nèi)樣本港口庫存季節(jié)性萬噸 2015年 2016年2017年2018年2019年3000萬噸2016年2017年2018年20198002500200015001000D1 D14 D27 D40 D53 D66 D79 D92 D105 D1 D14 D27 D40 D53 D66 D79 D92 D105 D118 D131 D144 D157 D170 D183 D196 D209 D222 D235 D248 D261 D274 D287 D300 D313 D326 D339 D352 D365700600500400300W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13