資產(chǎn)收益的基本原理

1、第二章 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理知識(shí)點(diǎn)一：資產(chǎn)的收益與收益率一、資產(chǎn)的收益與收益率（一）資產(chǎn)的收益資產(chǎn)的收益，是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。有兩種表述資產(chǎn)收益的方式：一是以絕對(duì)數(shù)表示的資產(chǎn)價(jià)值的增值量，稱為資產(chǎn)的收益額；二是以相對(duì)數(shù)表示的資產(chǎn)價(jià)值的增值率，稱為資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率。通常是以資產(chǎn)的收益率來(lái)表示資產(chǎn)的收益。資產(chǎn)的收益額通常來(lái)源于兩個(gè)部分：一是一定期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入（多為利息、紅利或股息收益）；二是期末資產(chǎn)的價(jià)值（或市場(chǎng)價(jià)格）相對(duì)于期初價(jià)值（或市場(chǎng)價(jià)格）的升值，稱為資本利得。教材21頁(yè)例題（二）資產(chǎn)收益率的類型例.投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（）

2、。（2008年試題）A.實(shí)際收益率B.必要收益率C.預(yù)期收益率D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率答案：B分析：必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。（教材第23頁(yè)）二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量。資產(chǎn)收益率的離散程度，是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。知識(shí)點(diǎn)二：?jiǎn)雾?xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的的衡量（預(yù)期期收益率、方方差、標(biāo)準(zhǔn)差差、標(biāo)準(zhǔn)離差差率）（一）單單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的衡量衡量量風(fēng)

3、險(xiǎn)的指標(biāo)標(biāo)主要有收益益率的方差、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率等。1.預(yù)期收益率E（R）2.收益率的方差（2）收益率的方差用來(lái)表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。3.收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（）標(biāo)準(zhǔn)差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo)，它等于方差的開方。標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對(duì)指標(biāo)來(lái)衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小，在預(yù)期收益率相同的情況，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險(xiǎn)也越小。標(biāo)準(zhǔn)差或方差指標(biāo)衡量的是風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)大小，因而不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。4.收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）標(biāo)準(zhǔn)離差率，是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)離差

4、率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)可以用來(lái)比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)大小。上述三個(gè)表述資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)：收益率的方差（2）、標(biāo)準(zhǔn)差（）和標(biāo)準(zhǔn)離差率（V），都是利用未來(lái)收益率發(fā)生的概率以及未來(lái)收益率的可能值來(lái)計(jì)算的。例下列各項(xiàng)中，能夠衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有（）。（2008年試題）A方差B標(biāo)準(zhǔn)差C期望值D標(biāo)準(zhǔn)離差率答案：ABD分析：教材第23-24頁(yè)。當(dāng)不知道或者很難估計(jì)未來(lái)收益率發(fā)生的概率以及未來(lái)收益率的可能值時(shí)，可以利用收益率的歷史數(shù)據(jù)去近似地估算預(yù)期收益率及

5、其標(biāo)準(zhǔn)差。其中，預(yù)期收益率可利用歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值法等方法計(jì)算，標(biāo)準(zhǔn)差則可以利用下列統(tǒng)計(jì)學(xué)中的公式進(jìn)行估算：式中，Ri表示樣本數(shù)據(jù)中各期的收益率的歷史數(shù)據(jù)；R是各歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均值；n 表示樣本中歷史數(shù)據(jù)的個(gè)數(shù)。知識(shí)點(diǎn)三：風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制對(duì)策（二二）風(fēng)險(xiǎn)控制制對(duì)策知識(shí)點(diǎn)四：風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)偏好三、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)偏好根據(jù)據(jù)人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的偏好將其其分為風(fēng)險(xiǎn)回回避者、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)追求者和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)中立者。例.某投資者選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（）。（2008年試題）A.風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者B.風(fēng)險(xiǎn)回避者C.風(fēng)險(xiǎn)追求者D.風(fēng)險(xiǎn)中立者答案：D分析：風(fēng)險(xiǎn)中立者既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)。他們選擇資

6、產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。（教材第28頁(yè)）第二節(jié) 資產(chǎn)組組合的風(fēng)險(xiǎn)與與收益分析知知識(shí)點(diǎn)五：資資產(chǎn)組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與收益一一、資產(chǎn)組合合的風(fēng)險(xiǎn)與收收益（一）資資產(chǎn)組合兩個(gè)個(gè)或兩個(gè)以上上資產(chǎn)所構(gòu)成成的集合，稱稱為資產(chǎn)組合合。（二）資資產(chǎn)組合的預(yù)預(yù)期收益率E（RP）資產(chǎn)組合合的預(yù)期收益益率，就是組組成資產(chǎn)組合合的各種資產(chǎn)產(chǎn)的預(yù)期收益益率的加權(quán)平平均數(shù)，其權(quán)權(quán)數(shù)等于各種種資產(chǎn)在整個(gè)個(gè)組合中所占占的價(jià)值比例例。即：（三三）資產(chǎn)組合合風(fēng)險(xiǎn)的度量量1.兩項(xiàng)資資產(chǎn)組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)組合的收益益率的方差滿滿足以下關(guān)系系式：式中，P表示資產(chǎn)組組合的標(biāo)準(zhǔn)差差，衡量資產(chǎn)產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；1和2分

7、別表示組組合中兩項(xiàng)資資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差差；W1和W2分別表示組組合中兩項(xiàng)資資產(chǎn)所占的價(jià)價(jià)值比例；PP1,2反映兩兩項(xiàng)資產(chǎn)收益益率的相關(guān)程程度，即兩項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)收益率率之間相對(duì)運(yùn)運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)，稱稱為相關(guān)系數(shù)數(shù)。理論上，相相關(guān)系數(shù)處于于區(qū)間一11，1內(nèi)。當(dāng)P1,2=1時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時(shí)2P達(dá)到最大。組合的風(fēng)險(xiǎn)等于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值。當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時(shí)，資產(chǎn)組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)P1,2=1時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。這時(shí)2P達(dá)到最小，甚至可能是零。因此

8、，當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系時(shí)，資產(chǎn)組合就可以最大程度地抵銷風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一1 P1,2 1時(shí)，因此，會(huì)有0P（W11+W22），即資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，也即資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)小于組合中各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之加權(quán)平均值，因此資產(chǎn)組合才可以分散風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合所分散掉的是由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，而由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、共同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是不能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的。例.已知：A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A證券的預(yù)期收益率10%，方差是0.0144，投資比重為80%；B證券的預(yù)期收益率為18%，方差是0.04，投資比重為20%；A證券收益率與B證券收益

9、率的協(xié)方差是0.0048。要求：（1）計(jì)算下列指標(biāo)：該證券投資組合的預(yù)期收益率；A證券的標(biāo)準(zhǔn)差；B證券的標(biāo)準(zhǔn)差；A證券與B證券的相關(guān)系數(shù)；該證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（2）當(dāng)A證券與B證券的相關(guān)系數(shù)為0.5時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為12.11%，結(jié)合（1）的計(jì)算結(jié)果回答以下問(wèn)題：相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合收益率有沒(méi)有影響？相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有什么樣的影響？（2008年試題）答案：（1）證券投資組合的預(yù)期收益率=10%80%+18%20%=11.6%A證券的標(biāo)準(zhǔn)差=12%B證券的標(biāo)準(zhǔn)差=20%A證券與B證券的相關(guān)系數(shù)=0.0048/(0.120.2)=0.2證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=11.11%（2

10、）相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合的收益率沒(méi)有影響。相關(guān)系數(shù)越大，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)越大。反之，投資組合風(fēng)險(xiǎn)越小。2.多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低。但當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)。那些只反映資產(chǎn)本身特性，由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)隨著組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加而逐漸減小，當(dāng)組合中資產(chǎn)的個(gè)數(shù)足夠大時(shí)，這部分風(fēng)險(xiǎn)可以被完全消除。我們將這些可通過(guò)增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而那些由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、共同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。這些無(wú)法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)

11、被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。知識(shí)點(diǎn)六：非系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散二、非非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與與風(fēng)險(xiǎn)分散非非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又又被稱為企業(yè)業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)或或可分散風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，可以通過(guò)過(guò)有效的資產(chǎn)產(chǎn)組合來(lái)消除除掉的風(fēng)險(xiǎn)；它是特定企企業(yè)或特定行行業(yè)所特有的的，與政治、經(jīng)經(jīng)濟(jì)和其他影影響所有資產(chǎn)產(chǎn)的市場(chǎng)因素素?zé)o關(guān)。企業(yè)業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)可可進(jìn)一步分為為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是是指因生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)方面的原原因給企業(yè)目目標(biāo)帶來(lái)不利利影響的可能能性。財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱籌籌資風(fēng)險(xiǎn)，是是指由于舉債債而給企業(yè)目目標(biāo)帶來(lái)不利利影響的可能能性。當(dāng)資產(chǎn)產(chǎn)的數(shù)目增加加到一定程度度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分分散的效應(yīng)就就會(huì)逐漸減弱弱。例.在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散過(guò)程程中，隨著資資產(chǎn)組合中資

12、資產(chǎn)數(shù)目的增增加，分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)會(huì)越來(lái)越明顯顯。（）（22008年試試題）答案：分析：在在風(fēng)險(xiǎn)分散的的過(guò)程中，不不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸夸大資產(chǎn)多樣樣性和資產(chǎn)數(shù)數(shù)目的作用。實(shí)實(shí)際上，在資資產(chǎn)組合中資資產(chǎn)數(shù)目較少少時(shí)，通過(guò)增增加資產(chǎn)的數(shù)數(shù)目，分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)會(huì)比較明顯，但但當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)數(shù)目增加到一一定程度時(shí)，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散的效效應(yīng)就會(huì)逐漸漸減弱。（教教材第30頁(yè)頁(yè)）知識(shí)點(diǎn)七：系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡衡量三、系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，又被稱為為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或或不可分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，是影響響所有資產(chǎn)的的、不能通過(guò)過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。這部分風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是由那些些影響整個(gè)市市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因因素所引起的的。這些因素素包括宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)

13、形勢(shì)的變變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策的變變化、稅制改改革、企業(yè)會(huì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革革、世界能源源狀況、政治治因素等。單單項(xiàng)資產(chǎn)或資資產(chǎn)組合受系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響響的程度，可可以通過(guò)系系數(shù)來(lái)衡量。（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)，是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)。它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度。換句話說(shuō)，就是相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。系數(shù)的定義式如下：（二）市場(chǎng)組合及其風(fēng)險(xiǎn)的概念市場(chǎng)組合，是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場(chǎng)平均收益率，實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來(lái)代替。而市場(chǎng)組合的方差則代表了市場(chǎng)整體的風(fēng)

14、險(xiǎn)。由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)等于1 時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)小于1 時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)大于1 時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。（三）資產(chǎn)組合的系數(shù)對(duì)于資產(chǎn)組合來(lái)說(shuō)，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小也可以用系數(shù)來(lái)衡量。資產(chǎn)組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占

15、的價(jià)值比例。第三節(jié) 證券市市場(chǎng)理論知識(shí)識(shí)點(diǎn)八：風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益的一一般關(guān)系一、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與收益的的一般關(guān)系對(duì)對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)，投資者都都會(huì)因承擔(dān)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)而要求獲獲得額外的補(bǔ)補(bǔ)償，其要求求的最低收益益率應(yīng)該包括括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益益率與風(fēng)險(xiǎn)收收益率兩部分分。必要收益益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益率必必要收益率（RR）= Rff+bV無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益率（通通常用Rf表示）是純純利率與通貨貨膨脹補(bǔ)貼率率之和，通常常用短期國(guó)債債的收益率來(lái)來(lái)近似的替代代；風(fēng)險(xiǎn)收益益率則表示因因承擔(dān)該項(xiàng)資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而而要求獲得的的額外補(bǔ)償，為為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系系數(shù)（b）與與標(biāo)準(zhǔn)離差率率（V）的乘乘積，其大小小則視所承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小小以及投資者者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的

16、偏偏好而定。知識(shí)點(diǎn)九：資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型二、資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型（一）資資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型（CAAPM）1.資本資產(chǎn)定定價(jià)模型的基基本原理RRf（RRm一Rf）式中，R表表示某資產(chǎn)的的必要收益率率；表示該該資產(chǎn)的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率，通通常以短期國(guó)國(guó)債的利率來(lái)來(lái)近似的替代代；Rm表示市場(chǎng)平平均收益率，通通常用股票價(jià)價(jià)格指數(shù)的平平均收益率來(lái)來(lái)代替。公式式中的（Rmm一Rf）稱為市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它它是附加在無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率率之上的，由由于承擔(dān)了市市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)所要求獲得得的補(bǔ)償，它它反映的是市市場(chǎng)作為整體體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平平均“容忍”程程度。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的平均容忍忍程度越低，越越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，

17、要要求的收益率率就越高，市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬酬就越大；反反之，市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬則越越小。某項(xiàng)資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收收益率是該資資產(chǎn)的系數(shù)數(shù)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢酬的乘積積。即：風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率（Rm一Rf）2.資產(chǎn)組組合的必要收收益率資產(chǎn)組組合的必要收收益率=Rffp（Rm一Rf）式中，p是資產(chǎn)組合合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)。例.甲公司是一一家上市公司司，有關(guān)資料料如下：資料料一：20008年3月331日甲公司司股票每股市市價(jià)25元，每每股收益2元元；股東權(quán)益益項(xiàng)目構(gòu)成如如下：普通股股4000萬(wàn)萬(wàn)股，每股面面值1元，計(jì)計(jì)4000萬(wàn)萬(wàn)元；資本公公積500萬(wàn)萬(wàn)元；留存收收益95000萬(wàn)元。公司司實(shí)行穩(wěn)定增增長(zhǎng)的股利政政策，股利年年增

18、長(zhǎng)率為55%。目前一一年期國(guó)債利利息率為4%，市場(chǎng)組合合風(fēng)險(xiǎn)收益率率為6%。不不考慮通貨膨膨脹因素。要要求：根據(jù)資資料一：（11）若甲公司司股票所含系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市市場(chǎng)組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)一致，確確定甲公司股股票的系數(shù)數(shù)；（2）若若甲公司股票票的系數(shù)為為1.05，運(yùn)運(yùn)用資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)計(jì)算其必要收收益率。（22008年試試題）答案：（1）甲股股票的系數(shù)數(shù)1（2）甲甲股票的必要要收益率441.005610.3（二）資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型的應(yīng)用11.證券市場(chǎng)場(chǎng)線對(duì)證券市市場(chǎng)的描述當(dāng)當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益益率上漲而其其他條件不變變時(shí)，所有資資產(chǎn)的必要收收益率都會(huì)上上漲同樣的數(shù)數(shù)值；反之，當(dāng)當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益益率下降且其其他條件不變變時(shí)，所有資資產(chǎn)的必要收收益率都會(huì)下下降同樣的數(shù)數(shù)值。2.證券市場(chǎng)線線與市場(chǎng)均衡衡資本資產(chǎn)定定價(jià)模型認(rèn)為為，證券市場(chǎng)場(chǎng)線是一條市市場(chǎng)均衡線，市市場(chǎng)在均衡的的狀態(tài)下，所所有資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期收益都應(yīng)應(yīng)該落在這條條線上。也就就是說(shuō)，在均均衡狀態(tài)下，每每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)預(yù)期收益率應(yīng)應(yīng)該等于其必必要收益率，其其大小由證券券市場(chǎng)線的核核心公式來(lái)決決定。由于在在資本資產(chǎn)定定價(jià)模型