價(jià)值管理及財(cái)務(wù)分析

1、財(cái)務(wù)分析與與價(jià)值管管理期末報(bào)告?zhèn)€案分析: 成霖霖股份有有限公司司授課教授：林盈課課博士報(bào)告學(xué)生：舒麗玲玲 59932772044 周佳欣 55932272223 黃音蜜 55932272330 中華民國(guó)九九十四年年九月二二十日巴菲特評(píng)價(jià)價(jià)模型說(shuō)明：數(shù)據(jù)據(jù)中以紅紅色字體體標(biāo)示者者，為本本組EMMBA學(xué)學(xué)生所作作的內(nèi)容容更新修修改部分分。成立日期民國(guó)68年年10月29日資 本 額額19.577億董 事 長(zhǎng)長(zhǎng)歐陽(yáng)明先生生總 經(jīng) 理理歐陽(yáng)明先生生主要股東歐陽(yáng)明、陳陳重芳、顏顏國(guó)基、Michael Eric Werner、Charrless Irrwinn Frrankkel、周紅綢綢、張翠翠蘭、黃黃春

2、霖主要業(yè)務(wù)水龍頭及其其零件、衛(wèi)衛(wèi)浴設(shè)備備及其零零件、機(jī)機(jī)械零件件之制造造加工及及買(mǎi)賣(mài)與與經(jīng)銷(xiāo)業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)董事長(zhǎng)：歐歐陽(yáng)明總經(jīng)理：歐歐陽(yáng)明副總經(jīng)理：盧建忠忠、陳重重芳財(cái)務(wù)部主管管：潘芳芳升會(huì)計(jì)主管：顏玉綿綿民國(guó)68年年：于臺(tái)臺(tái)北成立立成霖霖企業(yè)股股份有限限公司，創(chuàng)立立資本額額為新臺(tái)臺(tái)幣貳佰佰萬(wàn)元整整，從事事一般出出口貿(mào)易易。民國(guó)74年年：轉(zhuǎn)型型為衛(wèi)浴浴五金專專業(yè)貿(mào)易易廠商。民國(guó)74年年：創(chuàng)立立自有品品牌GGOBOO。民國(guó)75年年：榮獲獲美國(guó)IAPPMO國(guó)際性性品質(zhì)之之產(chǎn)品認(rèn)認(rèn)證通過(guò)過(guò)。民國(guó)77年年：榮獲獲加拿大大CSSA國(guó)國(guó)際性品品質(zhì)之產(chǎn)產(chǎn)品認(rèn)證證通過(guò)。民國(guó)83年年：創(chuàng)立立自有品品牌DDANZ

3、ZE。民國(guó)84年年：通過(guò)過(guò)英之杰杰集團(tuán)IISO 90002 國(guó)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)品質(zhì)系系統(tǒng)認(rèn)證證。民國(guó)84年年：榮獲獲加拿大大CSSA實(shí)實(shí)驗(yàn)室認(rèn)認(rèn)證通過(guò)過(guò)。民國(guó)84年年：股本本增資為為新臺(tái)幣幣壹億壹壹佰萬(wàn)元元整。民國(guó)84年年：為使使產(chǎn)銷(xiāo)一一元化，降降低營(yíng)運(yùn)運(yùn)成本，乃乃合并晟霖工工業(yè)股份份有限公公司，合合并增資資后股本本為新臺(tái)臺(tái)幣壹億億參仟玖玖佰萬(wàn)元元整。民國(guó)85年年：股本本增資為為新臺(tái)幣幣壹億玖玖仟玖佰佰萬(wàn)元整整。民國(guó)86年年：為擴(kuò)擴(kuò)增海外外生產(chǎn)據(jù)據(jù)點(diǎn)，乃乃間接投投資大陸陸成霖霖潔具(深圳)有限公公司新新臺(tái)幣陸陸仟玖佰佰貳拾參參萬(wàn)柒仟仟元整。民國(guó)86年年：股本本增資為為新臺(tái)幣幣參億元元整，并并獲得財(cái)財(cái)

4、政部證證券暨期期貨管理理委員會(huì)會(huì)核準(zhǔn)為為公開(kāi)發(fā)發(fā)行公司司。民國(guó)86年年：通過(guò)過(guò)BSII公司ISSO 990011國(guó)際標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)品質(zhì)質(zhì)認(rèn)證。民國(guó)87年年：榮獲獲美國(guó)國(guó)國(guó)家衛(wèi)生生協(xié)會(huì)NNSF 認(rèn)證通通過(guò)，為為亞洲地地區(qū)之水水龍頭制制造商獲獲頒者。民國(guó)87年年：榮獲獲第一屆屆小巨人人獎(jiǎng)。民國(guó)87年年：股本本增資為為參億參參仟玖佰佰萬(wàn)元整整。民國(guó)88年年：股本本增資為為肆億陸陸佰捌拾拾萬(wàn)元整整。民國(guó)88年年：股票票獲準(zhǔn)上上柜買(mǎi)賣(mài)賣(mài)。民國(guó)88年年：投資資Gloobe Uniion Cannadaa Innc。民國(guó)89年年：股票票獲準(zhǔn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)上市買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)。民國(guó)89年年：投資資Gloobe Uniion Ameeri

5、cca CCorpp。民國(guó)89年年：股本本增資為為伍億肆肆仟陸佰佰陸拾玖玖萬(wàn)陸仟仟元整。民國(guó)89年年：投資資Aquuanaar IInc。民國(guó)90年年 ：股本本增資為為陸億柒柒仟捌佰佰捌拾捌捌萬(wàn)壹仟仟捌拾元元整。民國(guó)91年年：股本本資資為為壹拾億億伍仟貳貳佰捌拾拾捌萬(wàn)肆肆仟參佰佰伍拾元元整民國(guó)91年年：榮獲獲美國(guó)IAPPMOR&TT 測(cè)試試實(shí)驗(yàn)室室認(rèn)證通通過(guò)。民國(guó)91年年：投資資深圳成成霖實(shí)業(yè)業(yè)有限公公司。民國(guó)91年年：投資資Fussionn Haardwwaree Grroupp Innc。民國(guó)92年年：股本本增資為為壹拾陸陸億捌仟仟陸佰陸陸拾捌萬(wàn)萬(wàn)參仟捌捌佰伍拾拾元整。民國(guó)92年年：投資資

6、美國(guó)GGerbber Pluumbiing Fixxturres,LLCC。民國(guó)92年年：投資資大陸山山東美林林衛(wèi)浴有有限公司司。民國(guó)92年年：投資資墨西哥哥Artte EEn BBronnce, S.A.DDE CC.V.。民國(guó)93年年：股本本增資為為壹拾玖玖億伍仟仟陸佰伍伍拾伍萬(wàn)萬(wàn)參仟貳貳佰陸拾拾元整。民國(guó)93年年：投資資德國(guó)Lennz BBadkkulttur GmbbH & Coo. KKG。民國(guó)94年年：轉(zhuǎn)投投資公司司成潔獲獲大陸證證監(jiān)會(huì)核核準(zhǔn)，在在深圳AA股掛牌牌成功，為為首家母母公司在在臺(tái)灣上上市、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)投資公公司于大大陸A股掛牌牌的臺(tái)灣灣企業(yè)。水龍頭為民民生必需需用品，多多年來(lái)其

7、其產(chǎn)品結(jié)結(jié)構(gòu)并無(wú)無(wú)重大改改變，但但隨著人人類(lèi)生活活水準(zhǔn)不不斷提升升，消費(fèi)費(fèi)者動(dòng)機(jī)機(jī)除首次次使用、損損壞更換換因素外外，已逐逐漸轉(zhuǎn)變變?yōu)樽非笄笮率?、美美觀、多多功能及及有益健健康的產(chǎn)產(chǎn)品；亦亦因消費(fèi)費(fèi)觀念由由傳統(tǒng)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為追求求流行，使使得產(chǎn)品品汰換更更新年限限縮短，商商機(jī)相對(duì)對(duì)大幅增增加；以以臺(tái)灣現(xiàn)現(xiàn)有較高高水平的的產(chǎn)品研研發(fā)能力力及靈活活的行銷(xiāo)銷(xiāo)手法，再再采取生生產(chǎn)國(guó)際際分工的的經(jīng)營(yíng)方方式，水水龍頭產(chǎn)產(chǎn)業(yè)應(yīng)有有很寬廣廣的成長(zhǎng)長(zhǎng)空間。成霖公司成成立于民民國(guó)688年，初初期以貿(mào)貿(mào)易為主主，掌握握市場(chǎng)通通路及市市場(chǎng)占有有率后，再再進(jìn)入產(chǎn)產(chǎn)品研發(fā)發(fā)、生產(chǎn)產(chǎn)領(lǐng)域；同時(shí)，生生產(chǎn)采取取國(guó)際分分工策略略，分別別

8、于臺(tái)灣灣、大陸陸設(shè)立水水龍頭專專業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)工廠；所以近近幾年在在臺(tái)灣的的產(chǎn)銷(xiāo)一一直居于于領(lǐng)先地地位；行行銷(xiāo)則采采取OEEM、ODMM及自創(chuàng)創(chuàng)品牌GGOBOO、DANNZE、GERRBERR（并購(gòu)購(gòu)美國(guó)知知名品牌牌）、LLENZZ（并購(gòu)購(gòu)德國(guó)知知名衛(wèi)浴浴配件廠廠）等策策略，以以產(chǎn)品研研發(fā)、成成本、品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)勢(shì)，立足足于北美美洲主要要市場(chǎng)，并并占有一一席地位位。在美國(guó)，成成霖公司司以O(shè)EEM為主主，其中中美國(guó)的的Glaacieer BBay品品牌即由由成霖所所提供制制造；另另外，成成霖公司司目前采采貼牌策策略之銷(xiāo)銷(xiāo)售為556%，自自有品牌牌達(dá)444%；未未來(lái)將采采貼牌440%，自自有品牌牌60%的方

9、向向努力，以以拓展目目前自有有品牌之之知名度度。據(jù)20011年數(shù)據(jù)據(jù)水龍頭頭產(chǎn)業(yè)之之規(guī)模約約為一年年11億美美元，其其中批發(fā)發(fā)市場(chǎng)占占88%（以Deeltaa 與Peeerleess兩兩大品牌牌之占有有率高達(dá)達(dá)85%以上）與與零售市市場(chǎng)122%。成成霖企業(yè)業(yè)雖然為為臺(tái)灣及及亞洲地地區(qū)第一一大的水水龍頭制制造商，然然而水龍龍頭的主主要銷(xiāo)售售市場(chǎng)在在北美地地區(qū)，當(dāng)當(dāng)?shù)貜S商商存有壟壟斷市場(chǎng)場(chǎng)的現(xiàn)象象，國(guó)外外廠商不不易切入入其市場(chǎng)場(chǎng)。由于于國(guó)內(nèi)所所產(chǎn)制的的水龍頭頭價(jià)格低低廉，品品質(zhì)良好好，才得得以在北北美市場(chǎng)場(chǎng)占有率率逐漸提提升；目目前國(guó)外外競(jìng)爭(zhēng)方方面，德德國(guó)、意意大利等等已開(kāi)發(fā)發(fā)國(guó)家，雖雖屬水龍龍頭

10、研發(fā)發(fā)制造大大國(guó)，但但因成本本高已無(wú)無(wú)法在北北美地區(qū)區(qū)競(jìng)爭(zhēng)，市市場(chǎng)占有有率很低低；而東東南亞、中中國(guó)大陸陸的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)者則因因加工技技術(shù)仍未未能提升升，在北北美市場(chǎng)場(chǎng)之影響響力不大大；因此此國(guó)內(nèi)業(yè)業(yè)者在廣廣大的北北美市場(chǎng)場(chǎng)仍有努努力的空空間。在加拿大，成成霖公司司為加拿拿大的第第二大品品牌，僅僅次于MMOENN；在美美國(guó)，市市場(chǎng)為DDeltta、Peeerleess、Ameericcan Staandaard、MOEEN等四四大品牌牌壟斷，在在采用轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)投資及及并購(gòu)相相關(guān)產(chǎn)業(yè)業(yè)公司后后，成霖霖之市占占率由原原本的11.7%增加至至3%。營(yíng)運(yùn)概況董事長(zhǎng)歐陽(yáng)陽(yáng)明曾于于20004年底底認(rèn)為北北美衛(wèi)浴浴市場(chǎng)

11、規(guī)規(guī)模達(dá)996.55億美元元，而美美國(guó)商務(wù)務(wù)部調(diào)查查顯示北北美衛(wèi)浴浴產(chǎn)業(yè)市市場(chǎng)每年年自然成成長(zhǎng)率約約在3，屬屬于需求求穩(wěn)定成成長(zhǎng)之產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，同同時(shí)基于于成本考考量，美美國(guó)委托托亞洲廠廠商生產(chǎn)產(chǎn)比例將將逐年成成長(zhǎng)，據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美美國(guó)委外外采購(gòu)衛(wèi)衛(wèi)浴產(chǎn)品品比例由由19999 年年之100.9%提高至至20004 年年的144.1%，估計(jì)計(jì)至20009 年將進(jìn)進(jìn)一步提提高至117.88%，對(duì)對(duì)于具有有供應(yīng)大大型賣(mài)場(chǎng)場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)及及能力的的公司存存在相當(dāng)當(dāng)大的成成長(zhǎng)機(jī)會(huì)會(huì)。成霖之前三三大客戶戶分別為為：美國(guó)國(guó)的Hoome Deppot（55%600%）、Loowes（12%155%）、及及加拿大大的CTTC（6

12、%8%），此此三大客客戶即占占公司總總營(yíng)收比比重高達(dá)達(dá)75%。一般生寫(xiě)法法：成霖過(guò)去以以O(shè)DMM及OEMM為主，除除對(duì)ODDM客戶戶交貨外外，成霖霖并以自自創(chuàng)品牌牌行銷(xiāo)產(chǎn)產(chǎn)品，目目前自有有品牌有有以行銷(xiāo)銷(xiāo)北美地地區(qū)的DANNZE，以以及行銷(xiāo)銷(xiāo)大陸地地區(qū)GOOBO，同同時(shí)922年再購(gòu)購(gòu)并Geerbeer品牌牌、933年底購(gòu)購(gòu)并LEEZE品品牌，使使成霖?fù)頁(yè)碛?個(gè)自有有品牌，自自有品牌牌除了可可以擴(kuò)大大市場(chǎng)規(guī)規(guī)模，增增加利潤(rùn)潤(rùn)外，長(zhǎng)長(zhǎng)期而言言，使得得訂單來(lái)來(lái)源更趨趨穩(wěn)定，分分散OEEM、ODMM 客戶戶集中的的風(fēng)險(xiǎn)。EMBA生生寫(xiě)法：成霖積極開(kāi)開(kāi)發(fā)大陸陸及亞洲洲、歐洲洲地區(qū)的的市場(chǎng)，自自美國(guó)于于1

13、9998年通通過(guò)飲用用水安全全法案(Saffe DDrinnkinng WWateer AAct)第14117(aa)(33)款。法法案影響響所及，在在美國(guó)銷(xiāo)銷(xiāo)售水龍龍頭產(chǎn)品品需達(dá)無(wú)無(wú)鉛標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)；成霖霖的優(yōu)勢(shì)勢(shì)是亞洲洲第一家家通過(guò)NNSF認(rèn)認(rèn)證的水水龍頭制制造商，有有利于發(fā)發(fā)展美國(guó)國(guó)市場(chǎng)。但但相對(duì)于于該公司司的銷(xiāo)售售過(guò)于集集中在美美加地區(qū)區(qū)，所以以銷(xiāo)售業(yè)業(yè)績(jī)易受受北美經(jīng)經(jīng)濟(jì)景氣氣的影響響。應(yīng)該該積極開(kāi)開(kāi)發(fā)其它它區(qū)域市市場(chǎng)的占占有率，如如：亞洲洲、歐洲洲市場(chǎng)，且且其它地地區(qū)之國(guó)國(guó)際認(rèn)證證也應(yīng)具具備。再者，主要要客戶過(guò)過(guò)于集中中在單一一客戶Homme DDepoot，如如遭遇歐歐美其它它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)對(duì)手的

14、削削價(jià)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)，或是是大陸及及東南亞亞等國(guó)較較低價(jià)位位的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)時(shí)，較較容易波波及銷(xiāo)售售業(yè)績(jī)。因因此，目目前產(chǎn)品品品質(zhì)的的附加價(jià)價(jià)值與市市場(chǎng)定位位的鞏固固，及銷(xiāo)銷(xiāo)售客源源的分散散，甚至至應(yīng)強(qiáng)化化各子公公司的成成本結(jié)構(gòu)構(gòu)以達(dá)到到垂直整整合的低低成本采采購(gòu)供應(yīng)應(yīng)系統(tǒng)。成霖于922年因收收購(gòu)美國(guó)國(guó)Gerrberr公司，虧虧損89百萬(wàn)萬(wàn)美元，已已認(rèn)列臺(tái)臺(tái)幣2.3億元元虧損，導(dǎo)導(dǎo)致調(diào)降降財(cái)測(cè)，是是近年最最慘的一一年。經(jīng)經(jīng)過(guò)積極極調(diào)整，成成霖已把把美國(guó)GGerbber陶陶瓷廠關(guān)關(guān)到剩一一個(gè)，其其余都由由成潔供供貨，降降低成本本，毛利利可由44%多提提高到224%。成霖公司主主要商品品銷(xiāo)售地地區(qū)分析析如下：一般

15、生寫(xiě)法法：?jiǎn)挝唬褐饕唐蜂N(xiāo)銷(xiāo)售地區(qū)區(qū)909192平均美洲地區(qū)93.82297.77785.33392.311其它地區(qū)6.111.1213.0556.76國(guó)內(nèi)地區(qū)0.071.11.650.94合計(jì)100100100100EMBA生生寫(xiě)法：主要商品銷(xiāo)銷(xiāo)售地區(qū)區(qū)90919293平均美洲地區(qū)93.82297.77789.35587.59992.133其它地區(qū)6.111.129.0010.9226.79國(guó)內(nèi)地區(qū)0.071.11.651.491.08合計(jì)100100100100100以上數(shù)據(jù)，依依據(jù)933年度年年報(bào)資料料更新。由上表可發(fā)發(fā)現(xiàn)，成成霖公司司主要之之銷(xiāo)售地地區(qū)為美美洲地區(qū)區(qū)，平均均為922.3

16、11%。由由于近幾幾年成霖霖意識(shí)到到應(yīng)要拓拓展美洲洲地區(qū)以以外的國(guó)國(guó)家，因因此922年度時(shí)時(shí)，其它它地區(qū)竟竟高達(dá)113.005%，這這也可能能是由于于92 年成霖霖被其最最大之客客戶Hoome Deppot退退貨達(dá)22.3億億臺(tái)幣的的原因，使使得美洲洲地區(qū)在在92年減減少122%，而而增加的的部份就就移至其其它地區(qū)區(qū)了。董監(jiān)事持股股至94年44月1日為止止，成霖霖董事長(zhǎng)長(zhǎng)兼總經(jīng)經(jīng)理的歐歐陽(yáng)明先先生持股股率為226.449%，董董事兼副副總的陳陳重芳持持投為00.744%，董董監(jiān)事持持股共達(dá)達(dá)31.13%。由于于本組搜搜集到的的成霖公公司資料料極少，因因此無(wú)法法得其董董事長(zhǎng)之之品格如如何，然然而

17、在993年底底時(shí)，董董事長(zhǎng)歐歐陽(yáng)明先先生曾對(duì)對(duì)公司未未來(lái)發(fā)展展進(jìn)行公公開(kāi)之聲聲明，而而非談?wù)撜摴蓛r(jià)，因因此本組組認(rèn)為成成霖公司司的董事事長(zhǎng)應(yīng)為為品格不不錯(cuò)之董董監(jiān)事。EMBA生生寫(xiě)法：至94年88月1日為止止，成霖霖董事長(zhǎng)長(zhǎng)兼總經(jīng)經(jīng)理的歐歐陽(yáng)明先先生持股股率降至至約為117.889% (持股股數(shù)355,0005,7788)，董事事兼副總總的陳重重芳持投投則略升升至0.81%(持股股數(shù)1,5966,3002)；但針對(duì)對(duì)董事長(zhǎng)長(zhǎng)歐陽(yáng)明明先生的的持股減減少部分分進(jìn)一步步探討發(fā)發(fā)現(xiàn)，在在94年7月19日歐歐陽(yáng)明先先生對(duì)其其配偶?xì)W歐陽(yáng)素香香女士有有贈(zèng)與股股份，及及在同月月的299日有將將名下的的股份信信

18、托予中中國(guó)信托托商業(yè)銀銀行；故故歐陽(yáng)先先生所減減少的持持股部分分應(yīng)有部部分原因因?yàn)樯鲜鍪銮樾?。以下為成霖霖公司之之?jìng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)：1.量大且且品質(zhì)穩(wěn)穩(wěn)定的供供貨能力力成霖為亞洲洲最大水水龍頭制制造商，主主要客戶戶都為美美國(guó)大型型量販店店，已培培養(yǎng)完成成大量供供貨能力力，在品品質(zhì)交貨貨方面獲獲得客戶戶很高評(píng)評(píng)價(jià)。本組懷疑疑，若此此部份沒(méi)沒(méi)問(wèn)題，為為什么992年度度會(huì)產(chǎn)生生模具進(jìn)進(jìn)度落后后造成交交貨延遲遲的情況況？2.制程垂垂直整合合能力成霖于822年即進(jìn)進(jìn)入大陸陸設(shè)廠，目目前在大大陸擁有有二個(gè)生生產(chǎn)工廠廠，其中中成霖潔潔具負(fù)責(zé)責(zé)水龍頭頭模具開(kāi)開(kāi)發(fā)、本本體鑄造造、拋光光、組裝裝；成霖霖實(shí)業(yè)負(fù)負(fù)責(zé)銅、鋅

19、鋅壓鑄，電電鍍。在在完整的的制程垂垂直整合合下，成成霖可以以提供較較競(jìng)爭(zhēng)者者更快速速、低成成本之產(chǎn)產(chǎn)品。本組認(rèn)為為，成霖霖公司將將工廠移移至低人人工之大大陸地區(qū)區(qū)，已壓壓縮其制制造成本本，生產(chǎn)產(chǎn)成本當(dāng)當(dāng)然較將將工廠設(shè)設(shè)置在高高人工的的北美地地區(qū)之大大廠低（約約低三成成），然然而，若若北美大大品牌亦亦將工廠廠牽至大大陸時(shí)，此此部份的的優(yōu)勢(shì)是是否能維維持？仍仍然是個(gè)個(gè)問(wèn)號(hào)。3.以市場(chǎng)場(chǎng)為導(dǎo)向向的產(chǎn)品品設(shè)計(jì)與與快速上上市能力力成霖藉由臺(tái)臺(tái)灣進(jìn)行行前端企企劃與產(chǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)計(jì)，大陸陸工廠則則將臺(tái)灣灣之設(shè)計(jì)計(jì)轉(zhuǎn)換為為工程圖圖，并進(jìn)進(jìn)行模具具開(kāi)發(fā)、樣樣品試做做，并在在樣品修修改階段段與客戶戶進(jìn)行在在線溝通通，

20、確保保產(chǎn)品設(shè)設(shè)計(jì)及成成品符合合客戶需需求，之之后再由由臺(tái)灣與與美國(guó)共共同進(jìn)行行新品上上市、參參展、報(bào)報(bào)價(jià)及上上市后信信息調(diào)查查，在上上市能力力方面已已能確保保品質(zhì)、交交期、成成本符合合市場(chǎng)需需求。本組質(zhì)疑疑，若成成霖與客客戶溝通通良好，就就不應(yīng)該該發(fā)生992年度度其大客客戶Hoome Deppot大大量退貨貨之情況況。4.自創(chuàng)品品牌以提提高產(chǎn)品品附加價(jià)價(jià)值除對(duì)ODMM 客戶戶交貨外外，成霖霖并以自自創(chuàng)品牌牌行銷(xiāo)產(chǎn)產(chǎn)品，目目前自有有品牌有有以行銷(xiāo)銷(xiāo)北美地地區(qū)的DDANZZE，以以及行銷(xiāo)銷(xiāo)大陸地地區(qū)GOOBO，同同時(shí)922年再購(gòu)購(gòu)并Geerbeer 品品牌，993年購(gòu)購(gòu)并德國(guó)國(guó)LENNZ品牌牌，使

21、成成霖?fù)碛杏?個(gè)自有有品牌，自自有品牌牌除了可可以擴(kuò)大大市場(chǎng)規(guī)規(guī)模，增增加利潤(rùn)潤(rùn)外，長(zhǎng)長(zhǎng)期而言言，使得得訂單來(lái)來(lái)源更趨趨穩(wěn)定，分分散OEEM、ODMM 客戶戶集中的的風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)北美美地區(qū)之之客戶忠忠誠(chéng)度如如此高，成成霖企業(yè)業(yè)除了采采用購(gòu)并并品牌之之方式，是是否別無(wú)無(wú)他法提提升公司司的市占占率？或或是成霖霖應(yīng)加強(qiáng)強(qiáng)本身的的產(chǎn)品研研發(fā)，以以提升其其競(jìng)爭(zhēng)力力。EMBA生生寫(xiě)法：成霖于20003年年完成對(duì)對(duì)美國(guó)專專業(yè)衛(wèi)生生陶瓷公公司GEERBEER的購(gòu)購(gòu)并，總總投資額額約為美美金12200萬(wàn)萬(wàn)元，預(yù)預(yù)估回收收期為55-7年年，但在在同年因因要關(guān)閉閉美國(guó)當(dāng)當(dāng)?shù)?-2座陶陶瓷廠，改改由大陸陸工廠為為其代工

22、工生產(chǎn)或或是另覓覓低成本本供貨來(lái)來(lái)源以降降低生產(chǎn)產(chǎn)成本，并并同時(shí)資資遣GEERBEER員工工，降低低人事成成本，欲欲達(dá)轉(zhuǎn)虧虧為盈之之效。實(shí)實(shí)際上220033年因美美國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)復(fù)蘇步步伐緩慢慢，加上上員工預(yù)預(yù)知關(guān)廠廠效應(yīng)，產(chǎn)產(chǎn)生心理理矛盾因因素，導(dǎo)導(dǎo)致產(chǎn)品品產(chǎn)出率率不佳。以以及當(dāng)某某地區(qū)工工廠關(guān)閉閉后，其其產(chǎn)品尚尚未能由由海外地地區(qū)采購(gòu)購(gòu)，必須須移至另另工廠廠生產(chǎn)，由由于各廠廠房其制制造流程程皆不完完全相同同，同時(shí)時(shí)關(guān)廠產(chǎn)產(chǎn)能的移移轉(zhuǎn)導(dǎo)致致暨有工工廠產(chǎn)能能必須重重新規(guī)劃劃，使得得產(chǎn)出率率偏低，虧虧損擴(kuò)大大。因此此就成霖霖投資美美國(guó)、加加拿大等等海外地地區(qū)之歷歷史效益益觀之，美美國(guó)子公公司20002

23、年年仍處于于虧損約約1000萬(wàn)美元元，20003年年則虧損損約為6600萬(wàn)萬(wàn)美元，加加拿大公公司則是是損益兩兩平，對(duì)對(duì)德國(guó)子子司的投投資效益益目前也也是不明明朗；因因此成霖霖的海外外購(gòu)并效效益應(yīng)持持續(xù)觀察察后續(xù)的的營(yíng)運(yùn)狀狀況。巴菲特原則則-檢查工工作：1.此公司司是否擁?yè)碛酗@著著的消費(fèi)費(fèi)性壟斷斷力量或或知名品品牌產(chǎn)品品？ 公司無(wú)無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)是否具具有顯著著價(jià)值?(1)是否否為顯著著知名品品牌產(chǎn)品品之衡量量公司品牌價(jià)價(jià)值衡量量可以由由其公司司的品牌牌定位與與公司的的品牌知知名度來(lái)來(lái)做為衡衡量標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，品牌牌定位指指的是產(chǎn)產(chǎn)品買(mǎi)者者(消費(fèi)者者或供貨貨商等)心目中中對(duì)于公公司產(chǎn)品品的定位位，可以以藉由公

24、公司產(chǎn)品品售價(jià)與與成本之之間的差差額來(lái)作作量化衡衡量指標(biāo)標(biāo)，而品品牌知名名度關(guān)系系著公司司品牌的的曝光率率，此可可以由公公司產(chǎn)品品的市場(chǎng)場(chǎng)占有率率來(lái)作為為量化衡衡量指標(biāo)標(biāo)，另外外，還可可藉由心靈占占有率來(lái)作品品牌價(jià)值值衡量，此此為一較較抽象的的概念，要要用它來(lái)來(lái)做衡量量時(shí)，可可能需要要透過(guò)問(wèn)問(wèn)卷調(diào)查查，進(jìn)行行抽樣統(tǒng)統(tǒng)計(jì)分析析以計(jì)算算其比率率。A.市占率率成霖公司主主要業(yè)務(wù)務(wù)為水龍龍頭及其其零件之之制造加加工及買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)務(wù)，目前前共有四四個(gè)自有有品牌GGOBOO、DANNZE、Gerrberr及LENNZ。水龍頭頭的主要要銷(xiāo)售市市場(chǎng)在北北美地區(qū)區(qū)，前三三大客戶戶為HoomeDDepoot、Low

25、wess和CTCC，主要生生產(chǎn)工廠廠也在北北美地區(qū)區(qū)境內(nèi)，當(dāng)當(dāng)?shù)貜S商商存有壟壟斷市場(chǎng)場(chǎng)的現(xiàn)象象，國(guó)外外廠商不不易切入入其市場(chǎng)場(chǎng)，國(guó)內(nèi)內(nèi)業(yè)者初初期進(jìn)入入北美地地區(qū)即吃吃盡苦頭頭，由于于國(guó)內(nèi)所所產(chǎn)制的的水龍頭頭價(jià)格低低廉，品品質(zhì)良好好，才得得以在北北美市場(chǎng)場(chǎng)占有率率逐漸提提升。另外，成霖霖為了進(jìn)進(jìn)入北美美市場(chǎng)，除除了833年創(chuàng)立立自有品品牌DAANZEE，88年投投資Gllobee Unnionn Caanadda IInc.，89年投投資Gllobee Unnionn Ammeriica Corrp.與與Aquuanaar IInc.，91年投投資Fuusioon HHarddwarre GGr

26、ouup IInc.，92年投投資美國(guó)國(guó)Gerrberr Pllumbbingg Fiixtuuress,LLLC，94年初初并入德德國(guó)品牌牌LENNZ，截截至944年4月共有有四個(gè)品品牌。其其中，DDENZZE因北北美客戶戶品牌忠忠誠(chéng)度高高，拓展展市場(chǎng)不不易；大大陸地區(qū)區(qū)目前仍仍是GooBo的的品牌為為主，但但品牌形形象難以以提升，因因此遲遲遲無(wú)法獲獲利。成霖是亞洲洲最大水水龍頭制制造廠，過(guò)過(guò)去市場(chǎng)場(chǎng)重心都都擺在北北美市場(chǎng)場(chǎng)，但從從六年起起開(kāi)始加加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)歐洲市市場(chǎng)，994年來(lái)來(lái)自歐洲洲市場(chǎng)的的營(yíng)收估估可達(dá)220000萬(wàn)美元元，但全全部業(yè)務(wù)務(wù)來(lái)源均均為OEEM或ODMM，成霖霖為加強(qiáng)強(qiáng)對(duì)歐洲

27、洲市場(chǎng)掌掌控，決決定購(gòu)并并當(dāng)?shù)刂放婆品绞剑瑏?lái)來(lái)擴(kuò)大當(dāng)當(dāng)?shù)豋BBM的市市占率。截至92年年底美國(guó)國(guó)水龍頭頭產(chǎn)品市市場(chǎng)需求求金額為為美金227億元元，成霖霖公司銷(xiāo)銷(xiāo)售美國(guó)國(guó)地區(qū)銷(xiāo)銷(xiāo)售金額額為美金金80,2300仟元，美美國(guó)市場(chǎng)場(chǎng)占有率率約為33%。EMBA生生寫(xiě)法：市場(chǎng)未來(lái)可可能之供供需情況況供給面美國(guó)市場(chǎng)一一向?yàn)榕_(tái)臺(tái)灣水龍龍頭產(chǎn)業(yè)業(yè)之首要要出口國(guó)國(guó)家，近近年來(lái)我我國(guó)出口口至美國(guó)國(guó)的水龍龍頭出口口值均維維持正向向成長(zhǎng)。臺(tái)灣水龍頭頭貿(mào)易出出口值幣別：仟美美元年(月)別別出口值(美國(guó))同期增減比%出口值(全球)同期增減比%200251,53357.8966,3225(0.333)200356,2

28、3369.1267,36661.572004(1-88)38,52281.6547,25583.49資料來(lái)源：中華民民國(guó)關(guān)稅稅總局美國(guó)衛(wèi)浴設(shè)設(shè)備制造造商供給給情形如如下，自自19992年起起亦為正正向成長(zhǎng)長(zhǎng)。19998年年20003年年整體總總產(chǎn)值年年復(fù)合成成長(zhǎng)率約約3.22%(衛(wèi)衛(wèi)浴設(shè)備備復(fù)合成成長(zhǎng)率約約4.55%，衛(wèi)衛(wèi)浴配件件復(fù)合成成長(zhǎng)率約約1.99%)；預(yù)估220033年20008年年整體總總產(chǎn)值年年復(fù)合成成長(zhǎng)率約約5.00%(衛(wèi)衛(wèi)浴設(shè)備備復(fù)合成成長(zhǎng)率估估5.11%，衛(wèi)衛(wèi)浴配件件復(fù)合成成長(zhǎng)率約約4.99%)。美國(guó)衛(wèi)浴設(shè)設(shè)備與配配件產(chǎn)值值幣別：百萬(wàn)萬(wàn)美元199219931998200320

29、08(f)總產(chǎn)值5,4666.15,9488.08,0633.29,4488.912,0775.00衛(wèi)浴設(shè)備2,7288.32,9200.03,9033.74,8666.56,2422.2衛(wèi)浴配件2,7377.83,0288.04,1599.54,5822.45,8322.8資料來(lái)源: Caatallinaa Reeseaarchh Innc. 20003需求面衛(wèi)浴設(shè)備及及水龍頭頭市場(chǎng)可可分為房房屋新建建與房屋屋改裝兩兩大需求求市場(chǎng)。美美國(guó)20001年年20003年年的房屋屋新建量量為1,6033,0000、1,7711,0000、1,7786,0000間；成成長(zhǎng)率約約為6.74%及4.338

30、%。美美國(guó)20000年年20002年年因房屋屋改裝所所產(chǎn)生的的衛(wèi)浴市市場(chǎng)需求求為2,5488、2,4471、2,6646佰佰萬(wàn)美元元；成長(zhǎng)長(zhǎng)率約為為(3.02%)、7.008%。雖雖然美國(guó)國(guó)新的建建筑增加加速度減減緩，但但修繕的的需求及及一般家家庭使用用衛(wèi)浴設(shè)設(shè)備數(shù)量量有增多多之趨勢(shì)勢(shì)，整體體而言，美美國(guó)衛(wèi)浴浴設(shè)備市市場(chǎng)的需需求仍將將成長(zhǎng)。根據(jù)Thee Frreeddoniia GGrouup,IInc.的市調(diào)調(diào)報(bào)告顯顯示，119999年美國(guó)國(guó)整體衛(wèi)衛(wèi)浴設(shè)備備及相關(guān)關(guān)五金產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)場(chǎng)需求為為86億23000萬(wàn)美美元，22000020004年年將以33.4的幅度度成長(zhǎng)，預(yù)預(yù)估在220044年整體

31、體需求將將達(dá)到1102億億美元，而而20005220099年每年年則有44.2的復(fù)合合成長(zhǎng)率率，20009年年市場(chǎng)需需求將高高達(dá)1225億3仟萬(wàn)美美元。美國(guó)衛(wèi)浴市市場(chǎng)供需需單位:百萬(wàn)萬(wàn)美元項(xiàng)目1999年年2004年年(f)2009年年(f)衛(wèi)浴工程需需求8623102000125300進(jìn)口值65610001510衛(wèi)浴設(shè)備供供給79679200110200衛(wèi)浴設(shè)備417947105530衛(wèi)浴配件378844905490資料來(lái)源:Thee Frreeddoniia GGrouup, Incc.若再將衛(wèi)浴浴工程需需求細(xì)分分為住宅宅類(lèi)及非非住宅(例如:醫(yī)院或或商用大大樓)兩類(lèi)，發(fā)發(fā)現(xiàn)非住住宅類(lèi)市市場(chǎng)的

32、成成長(zhǎng)潛力力將優(yōu)于于住宅類(lèi)類(lèi)。非住住宅類(lèi)市市場(chǎng)需求求預(yù)估將將以每年年3.99的復(fù)合合成長(zhǎng)率率，從119999年的288億64000萬(wàn)美美元成長(zhǎng)長(zhǎng)至20004年年的344億75000萬(wàn)美美元，占占整體市市場(chǎng)的334.11。而20009年年時(shí)，非非住宅類(lèi)類(lèi)市場(chǎng)將將有422億15000萬(wàn)美美元的規(guī)規(guī)模，在在同一預(yù)預(yù)測(cè)期間間（2000020009年），非非住宅類(lèi)類(lèi)市場(chǎng)的的成長(zhǎng)速速度將優(yōu)優(yōu)于住宅宅類(lèi)的33.155。美國(guó)以住宅宅類(lèi)及非非住宅類(lèi)類(lèi)劃分之之市場(chǎng)規(guī)規(guī)模單位：百萬(wàn)萬(wàn)美元1999年年2004年年(f)2009年年(f)總需求8,623310,200012,5330住宅類(lèi)5,75996,72558,3

33、155非住宅類(lèi)2,86443,47554,2155資料來(lái)源：Thee Frreeddoniia GGrouup, Incc.在美國(guó)整體體衛(wèi)浴五五金產(chǎn)品品之需求求方面，20002004年衛(wèi)浴五金產(chǎn)品需求復(fù)合成長(zhǎng)率為3.2，20052009年的預(yù)估復(fù)合成長(zhǎng)率則為4.1。在美國(guó)衛(wèi)浴五金產(chǎn)品進(jìn)口凈值方面，1999年進(jìn)口凈值約占整體需求的10.9，預(yù)估2004及2009年將分別占整體需求的14.1及17.5。美國(guó)衛(wèi)浴五五金產(chǎn)品品之供需需狀況單位：百萬(wàn)萬(wàn)美元1999年年2004年年(f)2009年年(f)衛(wèi)浴五金產(chǎn)產(chǎn)品需求求4,69115,48556,7055進(jìn)口凈值5127751,1755美國(guó)廠商出出貨

34、額4,17994,71005,5300資料來(lái)源：Thee Frreeddoniia GGrouup, Incc.B.銷(xiāo)貨毛毛利雖然水龍頭頭制造業(yè)業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)技術(shù)已已為成熟熟，且多多年以來(lái)來(lái)水龍頭頭之基本本結(jié)構(gòu)未未有重大大改變，然然消費(fèi)者者意識(shí)抬抬頭及美美化生活活環(huán)境之之市場(chǎng)趨趨勢(shì)，成成霖公司司設(shè)置專專職研發(fā)發(fā)部門(mén)，全全力投入入相關(guān)領(lǐng)領(lǐng)域的研研究發(fā)展展，且技技術(shù)堪為為水龍頭頭制造同同業(yè)之翹翹楚。另外，以出出口貿(mào)易易商起家家的成霖霖公司，共共有4大競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)利器：(1)量大且且品質(zhì)穩(wěn)穩(wěn)定的供供貨能力力；(22)制程程垂直整整合能力力，可以以提供較較競(jìng)爭(zhēng)者者更快速速、低成成本之產(chǎn)產(chǎn)品；(3)以以市場(chǎng)為為導(dǎo)

35、向的的產(chǎn)品設(shè)設(shè)計(jì)與快快速上市市能力；(4) 4項(xiàng)項(xiàng)自創(chuàng)品品牌以提提高產(chǎn)品品附加價(jià)價(jià)值，并并分散OOEM、ODMM 客戶戶集中的的風(fēng)險(xiǎn)。其其中，成成霖企業(yè)業(yè)最引以以自豪的的是掌握握了水龍龍頭產(chǎn)業(yè)業(yè)垂直整整合能力力，創(chuàng)造造高達(dá)995%的的自制率率，因而而直接壓壓低了生生產(chǎn)成本本，也間間接掌握握了關(guān)鍵鍵制程技技術(shù)。由下表可以以看出成成霖近年年的銷(xiāo)貨貨毛利，發(fā)發(fā)現(xiàn)899911年度，成成霖的銷(xiāo)銷(xiāo)貨毛利利成長(zhǎng)率率雖然高高達(dá)近330558%，但但是到992年度度卻急遽遽下降，甚甚至轉(zhuǎn)為為-100.333%，成成霖公司司應(yīng)該檢檢討銷(xiāo)貨貨毛利大大幅下降降的主因因(1)購(gòu)購(gòu)并后的的整合比比想象中中還要復(fù)復(fù)雜：成成

36、霖922年因收收購(gòu)美國(guó)國(guó)Gerrberr 公司司，虧損損達(dá)89百萬(wàn)萬(wàn)美元，已已認(rèn)列22.3億億臺(tái)幣之之虧損，導(dǎo)導(dǎo)致調(diào)降降財(cái)測(cè)，是是近年最最慘的一一年；(2)加加上原訂訂由大陸陸采購(gòu)低低成本陶陶瓷產(chǎn)品品，以增增加銷(xiāo)售售利潤(rùn)的的計(jì)劃，卻卻因模具具進(jìn)度落落后造成成交貨延延遲，導(dǎo)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)運(yùn)不如預(yù)預(yù)期；(3)由由于產(chǎn)品品規(guī)格不不符合大大客戶HHomee Deepott需求，而而被退貨貨1.88億元。這這都是成成霖企業(yè)業(yè)應(yīng)注意意并且改改進(jìn)的事事項(xiàng)。然而，成霖霖跨入品品牌行銷(xiāo)銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)有有成，北北美DAANZEE品牌行行銷(xiāo)通路路效益于于93年顯顯現(xiàn)，在在成霖大大舉擴(kuò)充充通路下下，客戶戶數(shù)急遽遽增加，預(yù)預(yù)料客戶戶

37、數(shù)可望望由既有有的3440家增增加至6690家家。年度銷(xiāo)貨毛利成長(zhǎng)率89487,442190767,449857.466%91994,998529.644%92892,2236-10.333%931,0533,711218.100%C.心靈占占有率水龍頭及衛(wèi)衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)業(yè)為一寡寡占市場(chǎng)場(chǎng)，該市市場(chǎng)規(guī)模模約為1110億億美元，年年復(fù)合成成長(zhǎng)率約約4%，其其中水龍龍頭設(shè)備備約466億美元元，而美美國(guó)前五五大水龍龍頭品牌牌市占率率在500%以上上（寶來(lái)來(lái)證券于于91年之之研究資資料），雖然成霖在92年度營(yíng)收市占率只有3，但由于該公司有上述之4大競(jìng)爭(zhēng)利器，并逐步發(fā)展出臺(tái)灣接單、大陸生產(chǎn)、行銷(xiāo)全球的營(yíng)運(yùn)模型

38、。擁有制程垂直整合能力，提供較競(jìng)爭(zhēng)者更快速、低成本之產(chǎn)品，透過(guò)轉(zhuǎn)投資及并購(gòu)相關(guān)產(chǎn)業(yè)之方式，增加其自有品牌并提升歐美市占率，我們可以知道未來(lái)成霖的成長(zhǎng)空間大。而成霖跨入品牌行銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)有成，北美DANZE品牌行銷(xiāo)通路效益于93年顯現(xiàn)，這在銷(xiāo)貨成長(zhǎng)率即可見(jiàn)。另外，成霖掌握水龍頭產(chǎn)業(yè)垂直整合能力，降低其生產(chǎn)成本，使得91年度于美國(guó)市占率1.7%至92年度增加為3%。(2)公司司無(wú)形資資產(chǎn)是否否具有顯顯著價(jià)值值A(chǔ).衡量成成霖的無(wú)無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)是否具具有價(jià)值值可以利利用Reelattivee Vaaluaatioon MMethhod來(lái)來(lái)求算，藉藉由尋找找相似背背景的公公司，利利用一些些財(cái)務(wù)比比率來(lái)作作比較，進(jìn)

39、進(jìn)行分析析。尋求的比較較公司:和成欣欣業(yè)股份份有限公公司。由由于國(guó)內(nèi)內(nèi)水龍頭頭產(chǎn)業(yè)大大約有880家公公司，但但是有上上市的公公司卻為為零，因因此在大大華財(cái)經(jīng)經(jīng)網(wǎng)找出出與成霖霖企業(yè)相相同產(chǎn)業(yè)業(yè)（玻陶陶類(lèi)）之之五家公公司，為為：花仙仙子企業(yè)業(yè)、毛寶寶、和成成欣業(yè)、臺(tái)臺(tái)灣櫻花花及慶豐豐富實(shí)業(yè)業(yè)，但是是其中以以和成欣欣業(yè)之衛(wèi)衛(wèi)浴制造造與成霖霖較接近近，因此此采用和和成欣業(yè)業(yè)作為同同業(yè)比較較基礎(chǔ)。背景簡(jiǎn)介:成立于于民國(guó)220年，為為一衛(wèi)浴浴類(lèi)、爐爐具類(lèi)、廚廚具類(lèi)、世世大薄硅硅簽板、環(huán)環(huán)保磚的的專業(yè)廠廠商，有有屬于自自己的研研發(fā)團(tuán)隊(duì)隊(duì)與品牌牌，目前前屬于一一上市公公司。比較與分析析:(A)股東東權(quán)益報(bào)報(bào)酬

40、率以平均值而而言，成成霖ROOE的表表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)優(yōu)于和成成ROEE的表現(xiàn)現(xiàn)，而和和成企業(yè)業(yè)ROEE為負(fù)值值，可見(jiàn)見(jiàn)成霖對(duì)對(duì)于股東東所創(chuàng)造造的報(bào)酬酬率遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于和和成，而而此價(jià)值值的創(chuàng)造造當(dāng)然也也與公司司的經(jīng)營(yíng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、研研發(fā)能力力與行銷(xiāo)銷(xiāo)通路相相關(guān)。89年90年91年92年93年平均成霖企業(yè)25.244%32.355%30.500%9.06%15.011%22.433%和成企業(yè)-0.588%-1.522%-6.266%0.46%-8.533%-3.2886%(B)營(yíng)業(yè)業(yè)收入凈凈額/流通在在外股數(shù)數(shù)以平均值而而言，成成霖為每每股創(chuàng)造造之營(yíng)業(yè)業(yè)收入凈凈額為330.996元，其其表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于和和成的表表現(xiàn)

41、，成成霖高出出成霖近近五倍。單位：新臺(tái)臺(tái)幣元89年90年91年92年93年平均成霖企業(yè)36.76641.40036.34418.09922.20030.966和成企業(yè)7.976.136.016.057.876.81(C)毛利利率以平均值而而言，成成霖公司司與和成成公司的的毛利率率其實(shí)不不相上下下，大約約為255%上下下。89年90年91年92年93年平均成霖企業(yè)24.266%27.311%26.011%29.244%24.255%26.211%和成企業(yè)27.466%22.222%22.166%22.633%24.677%23.833%(D)凈利利率由下表可知知，雖然然在毛利利率方面面，成霖霖與

42、和成成公司不不相上下下，但是是在凈利利率方面面，卻可可差異近近20%，可見(jiàn)見(jiàn)在營(yíng)業(yè)業(yè)成本方方面，成成霖公司司的成本本控管遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于于和成企企業(yè)。89年90年91年92年93年平均成霖企業(yè)8.83%10.922%13.011%7.63%10.822%10.244%和成企業(yè)-1.200%-3.988%-16.006%1.17%-21.661%-8.333%B.藉由薪薪資費(fèi)用用與研發(fā)發(fā)費(fèi)用來(lái)來(lái)分析公公司人力力資源與與研發(fā)能能力的貢貢獻(xiàn)度:(A)(自自由現(xiàn)金金流量+薪資費(fèi)費(fèi)用) /薪資資費(fèi)用自由現(xiàn)金流流量是利利用來(lái)自自營(yíng)運(yùn)活活動(dòng)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量扣掉資資本支出出求得，當(dāng)當(dāng)自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量加回薪薪資費(fèi)用用后

43、除以以公司年年度的薪薪資費(fèi)用用，可以以由此看看出公司司每年平平均一元元的薪資資可以創(chuàng)創(chuàng)造出多多少的可可供運(yùn)用用自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量，以此此來(lái)分析析公司人人力資源源的分配配運(yùn)用能能力與其其貢獻(xiàn)力力，亦即即隱含公公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的的貢獻(xiàn)能能力，若若能在更更加嚴(yán)謹(jǐn)謹(jǐn)只用經(jīng)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)隊(duì)人員的的薪資費(fèi)費(fèi)用來(lái)求求算，應(yīng)應(yīng)該更能能?chē)?yán)格表表現(xiàn)出經(jīng)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)隊(duì)的貢獻(xiàn)獻(xiàn)度。下表顯示出出成霖的的每一元元薪資費(fèi)費(fèi)用可以以創(chuàng)造的的可供運(yùn)運(yùn)用自由由現(xiàn)金流流量。從從89年開(kāi)開(kāi)始來(lái)自自營(yíng)運(yùn)之之現(xiàn)金流流量快速速成長(zhǎng)，但但如同之之前銷(xiāo)貨貨毛利之之分析，92年卻遽降，但93有回升之趨勢(shì)；在固定資產(chǎn)方面可看出9092年之間，成霖是對(duì)于固定資產(chǎn)

44、購(gòu)置是大幅增加的?？梢钥闯龀闪氐淖杂涩F(xiàn)金流量主要是來(lái)自于營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量；再者，薪資支出隨各年度緩慢增加，可能是成霖公司為了拓增自有品牌及研發(fā)部門(mén)，而增加之薪資支出，然而在93年度時(shí)卻減少33,479仟元，如此之遽降可能需要注意。（此部份觀察過(guò)93年度之財(cái)報(bào)，無(wú)法得知原因?yàn)楹?，但揣測(cè)與研發(fā)費(fèi)用之減少有關(guān)，可能是92年度營(yíng)收狀況差，93年為了提升獲利能力，對(duì)于研發(fā)部門(mén)有裁員之可能，或是領(lǐng)取較少之薪資）。另外每年平平均一元元的薪資資可以創(chuàng)創(chuàng)造出33.9999.67的的自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量，除了了92年度度的減少少，其余余均為成成長(zhǎng)的，而而93年度度較以往往年度高高，主要要原因是是除了自自由現(xiàn)金金流量增增加

45、外，即即93年度度薪資費(fèi)費(fèi)用之大大幅下降降，造成成9.667之?dāng)?shù)數(shù)值。項(xiàng)目89年90年91年92年93年?duì)I業(yè)活動(dòng)現(xiàn)現(xiàn)金流量量 eq oac(,1)256,5504421,3316568,2282211,1180587,7701固定資產(chǎn)(購(gòu)置) eq oac(,2)26,944814,533849,455979,022117,8440自由現(xiàn)金流流量 eq oac(,3)= eq oac(,1)- eq oac(,2)229,5556406,7778518,8823132,1159569,8861薪資費(fèi)用 eq oac(,44)76,744588,877493,422899,177565,6996

46、 eq oac(,5)=( eq oac(,33)+ eq oac(,4)/ eq oac(,4)3.995.586.552.339.67(B)(自自由現(xiàn)金金流量+研發(fā)費(fèi)費(fèi)用)/研發(fā)費(fèi)費(fèi)用由此看出公公司每年年平均一一元的研研發(fā)費(fèi)用用可以創(chuàng)創(chuàng)造出多多少的可可供運(yùn)用用自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量，以此此來(lái)分析析公司的的研發(fā)能能力對(duì)創(chuàng)創(chuàng)造自由由現(xiàn)金流流量的影影響。此部份的討討論似(自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量+薪資費(fèi)費(fèi)用) /薪資資費(fèi)用，成成霖公司司每年平平均一元元的研發(fā)發(fā)費(fèi)用可可以創(chuàng)造造出3.1913.08的的自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量，除了了92年度度外，成成霖公司司每年平平均一元元的研發(fā)發(fā)費(fèi)用可可以創(chuàng)造造出之自自由現(xiàn)金金流量是

47、是逐年成成長(zhǎng)的，然然而，檢檢視933年度之之內(nèi)容，與與自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量相當(dāng)?shù)牡?1年度度比較，是是因?yàn)檠醒邪l(fā)費(fèi)用用差異達(dá)達(dá)22,3800仟元，造造成此比比值差異異4.662。至至于研發(fā)發(fā)費(fèi)用大大幅減少少的原因因，可能能需要檢檢視，可可能是因因?yàn)?22年度之之營(yíng)收較較往年差差且差異異甚巨，公公司基于于成本考考量而減減少研發(fā)發(fā)費(fèi)用，使使得933年度成成霖公司司雖然營(yíng)營(yíng)業(yè)活動(dòng)動(dòng)各方面面均有起起色與進(jìn)進(jìn)步，研研發(fā)費(fèi)用用仍減少少。成霖公司89年90年91年92年93年?duì)I業(yè)活動(dòng)現(xiàn)現(xiàn)金流量量 eq oac(,1)256,5504421,3316568,2282211,1180587,7701固定資產(chǎn)(購(gòu)置)

48、 eq oac(,2)26,944814,533849,455979,022117,8440自由現(xiàn)金流流量 eq oac(,3)= eq oac(,1)- eq oac(,2)229,5556406,7778518,8823132,1159569,8861研發(fā)費(fèi)用 eq oac(,44)54,622874,311869,566460,488447,1884 eq oac(,5)=( eq oac(,33)+ eq oac(,4)/ eq oac(,4)5.206.478.463.1913.0882.你了解解他的產(chǎn)產(chǎn)品嗎？成霖公司目目前之商商品、服服務(wù)項(xiàng)目目：水龍龍頭及其其零件、衛(wèi)衛(wèi)浴設(shè)備備及其

49、零零件、機(jī)機(jī)械零件件之制造造加工及及買(mǎi)賣(mài)業(yè)業(yè)務(wù)。3.這家公公司財(cái)務(wù)務(wù)保守嗎嗎？93年底公公司的長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債債0，只有有流動(dòng)負(fù)負(fù)債及其其它負(fù)債債共5億4仟萬(wàn)，稅稅后凈利利近4億7千萬(wàn)，雖雖然長(zhǎng)期期以來(lái)成成霖公司司均無(wú)長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債債，但是是卻有較較稅后凈凈利高之之流動(dòng)負(fù)負(fù)債及其其它負(fù)債債。檢視視此兩項(xiàng)項(xiàng)個(gè)項(xiàng)目目，又以以流動(dòng)負(fù)負(fù)債數(shù)額額較多。在在流動(dòng)負(fù)負(fù)債中，除除了933年度以以外，其其余四個(gè)個(gè)年度的的應(yīng)付帳帳款關(guān)關(guān)系人之之金額，占占流動(dòng)負(fù)負(fù)債之比比例最高高，約為為40%622%，而而92年度度中又以以實(shí)質(zhì)關(guān)關(guān)系人英屬維維爾京群群島商水水威國(guó)際際服務(wù)有有限公司司之進(jìn)進(jìn)貨比重重最高，近近80%。因此此可知

50、道道該公司司無(wú)長(zhǎng)期期負(fù)債，流流動(dòng)負(fù)債債是向關(guān)關(guān)系人進(jìn)進(jìn)貨而產(chǎn)產(chǎn)生之應(yīng)應(yīng)付帳款款。項(xiàng)目89年度90年度91年度92年度93年度流動(dòng)負(fù)債259,0001340,6611471,3332376,8862502,7712其它負(fù)債43,733237,499843,733234,288640,1777長(zhǎng)期負(fù)債00000股東權(quán)益799,22521,0977,68882,1666,96682,9744,28833,2877,0775稅后凈利177,4433306,8853497,8868232,8809469,9962資料來(lái)源：TEJJ一般生寫(xiě)法法：由上表，可可看到在在93年度度其流動(dòng)動(dòng)負(fù)債及及其它負(fù)負(fù)債是高

51、高于獲利利的，故故可推論論此公司司雖無(wú)長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債債之壓力力，但是是流動(dòng)負(fù)負(fù)債如此此之高是是否會(huì)造造成公司司流動(dòng)性性上的壓壓力，仍仍需注意意，因此此該公司司之財(cái)務(wù)務(wù)狀況算算是相當(dāng)當(dāng)保守，但但要注意意流動(dòng)性性之問(wèn)題題。另外外，雖然然在賒欠欠貨款的的部份，愈愈久愈好好，然而而此種積積欠貨款款之情形形是否會(huì)會(huì)影響上上游廠商商資金積積壓的問(wèn)問(wèn)題，而而導(dǎo)致供供貨不穩(wěn)穩(wěn)定，仍仍需注意意。EMBA生生寫(xiě)法：推論此公司司雖無(wú)長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債債之壓力力，但是是流動(dòng)負(fù)負(fù)債如此此之高是是否會(huì)造造成公司司流動(dòng)性性上的壓壓力，仍仍需注意意，因此此該公司司之財(cái)務(wù)務(wù)狀況算算是相當(dāng)當(dāng)保守，但但要注意意流動(dòng)性性之問(wèn)題題。以和和成欣業(yè)業(yè)

52、之衛(wèi)浴浴制造與與成霖較較接近，因因此采用用和成欣欣業(yè)作為為同業(yè)比比較，于于純益率率，股東權(quán)權(quán)益報(bào)酬酬率，資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率等等評(píng)估指指標(biāo)列示示如下：?jiǎn)挝?新臺(tái)臺(tái)幣仟元元廠商名稱股東權(quán)益總總額稅前純益毛利率純益率%股東權(quán)益報(bào)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率成霖企業(yè)3,2877,0775709,888224.255%10.822%15.011%12.277%和成企業(yè)6,0788,3777-705,659924.677%-21.661%-11.773%-7.244%接著我們藉藉由傳統(tǒng)統(tǒng)的財(cái)務(wù)務(wù)比例再再次檢視視公司的的財(cái)務(wù)是是否保守守：?jiǎn)挝?新臺(tái)臺(tái)幣仟元元項(xiàng)目89年度90年度91年度92年度93年度(1)資產(chǎn)產(chǎn)總額1,10

53、11,98851,4755,79972,6800,01163,3855,43313,8299,9664(2)負(fù)債債總額302,7733378,1109513,0048411,1148542,8889(2)/(1)0.270.260.190.120.14利息保障倍倍數(shù)1,8099.16614,4999.55028,2552.7771,0633.788無(wú)利息費(fèi)用用資料來(lái)源：臺(tái)灣經(jīng)經(jīng)濟(jì)新報(bào)報(bào)數(shù)據(jù)庫(kù)庫(kù)一般生寫(xiě)法法：由上表我們們可以發(fā)發(fā)現(xiàn)，負(fù)負(fù)債占資資產(chǎn)比(Debbt rratiio)由由89年度度的277%下降降至933年度的的14%，而利利息保障障倍數(shù)也也由899年度的的18009.116大幅幅上升

54、至至91年度度的288,2552.777，在在92年度度卻降至至較以往往低之110633.788，主因因仍是營(yíng)營(yíng)業(yè)收入入驟降所所致，到到93年度度更因?yàn)闉闊o(wú)利息息費(fèi)用而而無(wú)法計(jì)計(jì)算，不不過(guò)如此此高之利利息保障障倍數(shù)，可可發(fā)現(xiàn)公公司的財(cái)財(cái)務(wù)有著著長(zhǎng)期穩(wěn)穩(wěn)健保守守的趨勢(shì)勢(shì)。EMBA生生寫(xiě)法：由上表我們們可以發(fā)發(fā)現(xiàn)，負(fù)負(fù)債占資資產(chǎn)比(Debbt rratiio)由由89年度度的277%下降降至933年度的的14%，而利利息保障障倍數(shù)也也由899年度的的1,8809.16大大幅上升升至911年度的的28,2522.777，在922年度卻卻降至較較以往低低之1,0633.788，主因因仍是營(yíng)營(yíng)業(yè)收入入驟

55、降所所致，到到93年度度更因?yàn)闉闊o(wú)利息息費(fèi)用而而無(wú)法計(jì)計(jì)算，其其利息保保障倍數(shù)數(shù)與其它它行業(yè)比比較算是是較高，公公司的財(cái)財(cái)務(wù)是屬屬穩(wěn)健保保守的，但但必需再再長(zhǎng)期觀觀察其趨趨勢(shì)。4.此公司司的獲利利穩(wěn)健強(qiáng)強(qiáng)勁嗎？財(cái)務(wù)績(jī)績(jī)效如何何？由公司前三三年的每每股盈余余成長(zhǎng)上上可以看看出公司司獲利穩(wěn)穩(wěn)健的成成長(zhǎng)。然然而922年獲利利不如預(yù)預(yù)期，因因此922年公司司的調(diào)整整后每股股盈余大大幅減少少為4.91，而而93年度度的再次次成長(zhǎng)，讓讓調(diào)整后后每股盈盈余增加加為8.59。并并由以下下的財(cái)務(wù)務(wù)比率做做進(jìn)步步的分析析：年度股本(仟元元)純益(百萬(wàn)萬(wàn))每股盈余調(diào)整后每股股盈余89546,6696177,4433

56、3.253.2590678,8881306,88534.525.61911,0522,8884497,88685.2110.033921,6866,6884232,88091.594.91931,9566,5553469,99622.48.59(1)凈利利率凈利率越高高，代表表公司的的成本控控制能力力越佳，也也就是公公司的獲獲利能力力越佳。因因?yàn)榇吮缺嚷试礁吒撸硎臼境杀菊颊间N(xiāo)貨收收入的比比例越低低。年度89年90年91年92年93年凈利率8.83%10.922%13.011%7.63%10.822%由上表可以以看出成成霖的凈凈利率889991年逐逐年往上上增加，由由89年度度的8.83%上升

57、到到91年度度的133.011%，雖雖然922年度獲獲利不佳佳，然而而營(yíng)業(yè)成成本控制制得當(dāng)，該該年度也也有7.63%之凈利利率，993年又又回到110%以以上之凈凈利率。這這是因?yàn)闉槌闪卣普莆账堼堫^產(chǎn)業(yè)業(yè)垂直整整合能力力，降低低其生產(chǎn)產(chǎn)成本，另另外，將將持續(xù)不不斷將產(chǎn)產(chǎn)品線移移到海外外生產(chǎn)成成本較低低的地方方，產(chǎn)生生成本節(jié)節(jié)省的效效益，故故凈利也也隨之上上升。(2)存貨貨周轉(zhuǎn)率率存貨周轉(zhuǎn)率率是存貨貨銷(xiāo)售速速度的指指針。此此比率愈愈高表示示公司保保有的存存貨量越越少、銷(xiāo)銷(xiāo)貨及存存貨管理理愈強(qiáng)。一般生寫(xiě)法法：年度89年90年91年92年93年存貨周轉(zhuǎn)率率（次）20.80020.51131.699

58、19.85530.422由于92年年之銷(xiāo)售售不佳，使使得該年年度之存存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率低于于20次，但但是相較較89及90年差差異并不不大，993年度度又回升升至與991年相相當(dāng)之330次。而而存貨周周轉(zhuǎn)率提提高，代代表著銷(xiāo)銷(xiāo)貨及存存貨管理理愈強(qiáng)，不不過(guò)此數(shù)數(shù)值若過(guò)過(guò)高，則則要注意意是否存存貨量之之不足所所致。EMBA生生寫(xiě)法：年度89年90年91年92年93年存貨周轉(zhuǎn)率率（次）20.15520.04430.88815.16622.311注：存貨周周轉(zhuǎn)率（次次）修正正為933年度年年報(bào)之最最近五年年度財(cái)務(wù)務(wù)比率分分析由于92年年之銷(xiāo)售售不佳，使使得該年年度之存存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率低于于20次，雖雖然933年

59、度又又回升至至與899與90年相相當(dāng)之220次。而而存貨周周轉(zhuǎn)率雖雖有略為為提高，代代表著銷(xiāo)銷(xiāo)貨及存存貨管理理雖略有有起色但但尚待時(shí)時(shí)間的考考驗(yàn)。(3)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因子根據(jù)會(huì)計(jì)理理論，我我們可以以知道應(yīng)應(yīng)收款項(xiàng)項(xiàng)占總資資產(chǎn)的比比率增加加代表公公司賒銷(xiāo)銷(xiāo)政策可可能有問(wèn)問(wèn)題，須須注意或或改善，否否則可能能會(huì)產(chǎn)生生資金周周轉(zhuǎn)不靈靈的現(xiàn)象象。此外外，若關(guān)關(guān)系人交交易占公公司各項(xiàng)項(xiàng)比率若若過(guò)高，可可能為不不利的訊訊號(hào)，因因?yàn)楣舅究赡芙褰逵申P(guān)系系人交易易作假帳帳。例如如：將產(chǎn)產(chǎn)品賣(mài)到到海外子子公司，列列為母公公司營(yíng)收收，虛増増公司營(yíng)營(yíng)收；但但實(shí)質(zhì)上上，產(chǎn)品品并未銷(xiāo)銷(xiāo)售給其其客戶。應(yīng)收款項(xiàng)增增加率年度89年90

60、年91年92年93年應(yīng)收款項(xiàng)比比率（%）18.777%8.29%8.14%16.577%15.966%應(yīng)收款項(xiàng)增增加率（%）-55.881%-1.811%103.443%-3.688%注：應(yīng)收款款項(xiàng)包含含應(yīng)收票票據(jù)凈額額、應(yīng)收收帳款凈凈額、應(yīng)應(yīng)收帳款款關(guān)系人人凈額和和其它應(yīng)應(yīng)收款關(guān)系人人。根據(jù)上表，我我們可以以知道成成霖公司司的賒銷(xiāo)銷(xiāo)授信政政策不是是很穩(wěn)定定，900與91年度度有改善善，從118.777%降降至8.14%，但是是可能因因?yàn)?22年度獲獲利不佳佳又放寛寛其授信信政策，使使得應(yīng)收收款項(xiàng)增增加率為為1033.433%，不不難想象象公司為為獲利之之立場(chǎng)，而而93年度度似乎有有改善一一些