萬(wàn)能壽險(xiǎn)保單盈利能力分析

1、實(shí)證研究萬(wàn)能壽險(xiǎn)保單盈盈利能力分析析萬(wàn)能壽險(xiǎn)保單盈盈利能力分析析任淮秀 馬曉平平摘 要：與傳統(tǒng)統(tǒng)壽險(xiǎn)相比，萬(wàn)萬(wàn)能壽險(xiǎn)保單單具有保障和和投資功能、提提供最低收益益保證、保險(xiǎn)險(xiǎn)利益直接與與投資收益相連、保單變變更靈活和產(chǎn)產(chǎn)品透明等特特點(diǎn)，進(jìn)而萬(wàn)萬(wàn)能保單的盈盈利模式也與與傳統(tǒng)壽險(xiǎn)不不同。本文對(duì)對(duì)萬(wàn)能壽險(xiǎn)保保單的個(gè)人賬戶投投資資產(chǎn)構(gòu)建建對(duì)數(shù)正態(tài)分分布模型，計(jì)計(jì)算賬戶價(jià)值值，利用現(xiàn)金金流法計(jì)算萬(wàn)萬(wàn)能壽險(xiǎn)保單單公司賬戶責(zé)責(zé)任準(zhǔn)備金，進(jìn)而而計(jì)算公司利利潤(rùn)水平指標(biāo)標(biāo)，然后通過(guò)過(guò)隨機(jī)模擬對(duì)對(duì)影響萬(wàn)能壽壽險(xiǎn)保單盈利利能力的個(gè)人人賬戶收益率、留存收益率率、公司賬戶戶投資收益率率、貼現(xiàn)利率率、生存和死死亡概率等因因素

2、進(jìn)行了分分析。關(guān)鍵詞：萬(wàn)能壽壽險(xiǎn)；對(duì)數(shù)正正態(tài)分布；現(xiàn)現(xiàn)金流；盈利利能力Profitaabilitty Anaalysiss of UUniverrsal LLife PPolicyyRen Huaaixiu，MMa XiaaopinggAbstracct: Coompareed witth traaditioonal llife iinsuraance, univeersal life policcy hass manyy diffferentt charracterristiccsincludiing seecuritty, innvestmment, minimmum reeturn gu

3、araantee, beneefit ddirecttly baased oon ratte of returrn of invesstmentt,flexiBiility and ttranspparenCCy of poliCCy etCC. Duue to thosee, thee proffit moodel oof uniiversaal liffe polliCy iis diffferennt froomtraditiional life poliCCy. Thhe theesis ffocusees on estabblishiing thhe loggnormaal rett

4、urn mmodel for aassetss in tthe prrivateeaccountt, by whichh the rate of reeturn and vvalue of prrivatee accoount aare coonductted. AAt thee samee timee, thee reseerves forthe commpany accouunt arre expploredd by uusing cash flow methoodologgy andd proffitabiility indexx is ddetermmined.Simultaaneou

5、ssly, tthrouggh stoochasttic siimulatting, the tthesiss alsoo anallyzes some factoors whhich iinflueence tthe prrofitaabilittyof comppany aaccounnt, thhese ffactorrs aree compposed of thhe ratte of returrn forr privvate aaccounnt, reetainiing raate, ddiscouunt raateand morrtalitty etcc.Key worrds: U

6、Univerrsal llife iinsuraance，LLognorrmal ddistriibutioon，Cassh floow，Proofitabbilityy.作者簡(jiǎn)介：任淮淮秀，19556 年 111 月 330 日出生生，經(jīng)濟(jì)學(xué)博博士，中國(guó)人人民大學(xué)財(cái)政政金融學(xué)院教授，博博士生導(dǎo)師，學(xué)院教授授委員會(huì)副主主席，研究方方向：投資理理論與實(shí)踐，包包括實(shí)業(yè)投資資、金融投資資與產(chǎn)權(quán)投資資、投資銀行組織與管理理；馬曉平，11969 年年 12 月月 11 日日出生，幸福福人壽保險(xiǎn)公公司重慶分公公司副總經(jīng)理理，中國(guó)人民民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院院在職博士生生，研究方向向：我國(guó)壽險(xiǎn)險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)投投資型保

7、險(xiǎn)產(chǎn)產(chǎn)品之研究。萬(wàn)能壽險(xiǎn)于 11979 年年起源于美國(guó)國(guó)，20000 年中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司司推出了我國(guó)國(guó)第一款萬(wàn)能能壽險(xiǎn)產(chǎn)品，此后迅速發(fā)展，目目前已經(jīng)成為為壽險(xiǎn)市場(chǎng)比比較常見(jiàn)的產(chǎn)品。與傳統(tǒng)壽壽險(xiǎn)相比，萬(wàn)萬(wàn)能壽險(xiǎn)分離離了傳統(tǒng)終身身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保障障和儲(chǔ)蓄功能能，其保單具具有保障和投投資功能、提供最最低收益保證證、保險(xiǎn)利益益直接與投資資回報(bào)率掛鉤、保保單變更靈活活性和產(chǎn)品透透明等特點(diǎn)。本文對(duì)個(gè)人賬戶戶資產(chǎn)構(gòu)建對(duì)對(duì)數(shù)正態(tài)分布布模型，計(jì)算個(gè)人賬戶收收益率和賬戶戶價(jià)值、留存存收益和保證證成本、公司賬戶戶的現(xiàn)金流，利利用現(xiàn)金流法法計(jì)算公司- 49 -實(shí)證研究萬(wàn)能壽險(xiǎn)保單盈盈利能力分析析賬戶責(zé)任準(zhǔn)備金金，進(jìn)而

8、計(jì)算算出公司利潤(rùn)潤(rùn)水平指標(biāo)，通過(guò)隨機(jī)模擬分分析個(gè)人賬戶戶的投資收益益率、留存收收益率、公司賬戶戶投資收益率率、貼現(xiàn)利率率、生存和死死亡概率等因素對(duì)對(duì)萬(wàn)能壽險(xiǎn)保保單盈利能力力的影響程度。一、研究對(duì)象本文以某公司發(fā)發(fā)售的終身壽壽險(xiǎn) （萬(wàn)能能型） 為例例進(jìn)行盈利能力分分析，相關(guān)保保單信息、費(fèi)費(fèi)用機(jī)構(gòu)和參參數(shù)如下：1、繳費(fèi)形式：年期交保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi) 60000 元，不不考慮額外保險(xiǎn)費(fèi)。2、保障范圍：凡出生 330 日以上上、60 周周歲以下，身體健康者者均可作為被被保險(xiǎn)人。3、保險(xiǎn)責(zé)任：在保險(xiǎn)期間間內(nèi)被保險(xiǎn)人人身故，按合同約定的保保險(xiǎn)金額給付付身故保險(xiǎn)金金，合同終止。保險(xiǎn)金額是是指基本保險(xiǎn)險(xiǎn)金額 （本本文為

9、 122 萬(wàn)元）與個(gè)人賬戶價(jià)值值兩者中較大大者。4、相關(guān)費(fèi)用：期交保費(fèi)的的初始費(fèi)用保保單的第 11年交保費(fèi)的 550%，第 2 年 225%， 第第 3 年 15%，第第4-5 年 110%，第 6-10 年 5%，第第 11 年年及以后 22%。傭金比例首年為為 20%，第第 2 年為為 6%，第第 3、4、55年為 3%，其其他各年為 0。保單可可變成本為：首年保費(fèi)比例 20%，其他各年年為 1.55%，保單固固定成本首年年為 200 元元，其他各年年為 1000 元；保單單管理費(fèi)為每每張保單每年 600 元；持續(xù)續(xù)繳費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)為為：若投保人人在本合同生效日起三三個(gè)保單年度度內(nèi)，每次均均在當(dāng)期

10、期交交保費(fèi)到期日內(nèi)足足額交納應(yīng)繳繳保險(xiǎn)費(fèi)，則則從第 4 年保單年度起，公司司將當(dāng)期期交交保費(fèi)的 22%作為持續(xù)續(xù)繳費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)入個(gè)人人賬戶，即每每個(gè)保單年度度為 1200 元。退保比例假設(shè)和和退保費(fèi)用率率如下表：表 1 退保比比例及退保費(fèi)費(fèi)用率對(duì)應(yīng)情情況保單年度退保費(fèi)退保費(fèi)用率第 1 年10%10%第 2 年8%8%第 3 年5%6%第 4 年4%4%第 5 年2%2%第 6 年2%0第 7 年1%0第 7 年以后后00二、研究方法為萬(wàn)能保險(xiǎn)設(shè)立立單獨(dú)賬戶不不同，新精算算規(guī)定并沒(méi)有嚴(yán)格要求設(shè)立立單獨(dú)賬戶，萬(wàn)萬(wàn)能賬戶可以以是單獨(dú)賬戶，也可以是公公司普通賬戶戶的一部分，本本文對(duì)萬(wàn)能保單的個(gè)人賬戶戶和公

11、司賬戶戶分開(kāi)核算。1、個(gè)人賬戶價(jià)價(jià)值的計(jì)算根據(jù)萬(wàn)能險(xiǎn)精算算規(guī)定，丁昶昶、李漢雄 （20099）PerV = (PerVV + Prrem - PPolicyyManFeee - PPcPremm +Bonus) (1+SettlleRateeP) -SSurrennderCaashV-計(jì)算本保單年度度的利息，結(jié)結(jié)算利息計(jì)入入個(gè)人賬戶；DeathAcccV 為 t 年末死死亡賠付時(shí)對(duì)對(duì)應(yīng)減少的個(gè)個(gè)人賬戶 價(jià) 值 為為 PerVV Morrtalitty； SuurrendderCasshV 等 于SurrendderAcccV (11-SurrrenderrFeeRaate)，為為退保時(shí)投保人獲

12、得的現(xiàn)金金價(jià)值；SuurrendderAcccV 等于 PerVSurrendder，其中中 SurrrenderrAccV 為為 t 年末末退保時(shí)對(duì)應(yīng)的個(gè)人賬戶價(jià)價(jià)值，SurrrendeerFeeRRate 為為 t 年末末退保時(shí)收取的退保費(fèi)費(fèi)用率；Suurrendder 為第第 t 年末末的退保率；SurrendderFeee 為退保手手續(xù)費(fèi)，等于于 SurrrenderrAccVSurrendderFeeeRate。2、結(jié)算利率、留留存收益和保保證成本的確確定DeathAcccV-SuurrendderFeee（1）萬(wàn)能保險(xiǎn)對(duì)于個(gè)個(gè)人賬戶價(jià)值值有一個(gè)最低低保證的其中：PerVV 為 t

13、保單年度末末個(gè)人賬戶價(jià)價(jià)值，同時(shí)也是下一保單單年度初的個(gè)個(gè)人賬戶價(jià)值值，t=1, 2,，20，BegVV = 0；Prem 為保單年度度初投保人期期交的保費(fèi)； 為 tt 年初期交交保費(fèi)進(jìn)入個(gè)個(gè)人賬戶的分分配比例，余下部分為初始始費(fèi)用進(jìn)入公公司賬戶；PPolicyyManFeee是 t 年初從從個(gè)人賬戶中中扣除的保單單管理費(fèi)，同同時(shí)進(jìn)入公司賬戶；PPcPremm 為 t 年初從個(gè)人人賬戶中扣除除的風(fēng)險(xiǎn)保障成本，同同時(shí)進(jìn)入公司司賬戶；Boonus 為為 t 年初從公司賬戶支支取的持續(xù)繳繳費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)，同同時(shí)進(jìn)入個(gè)人人賬戶；SetttleRatteP 為 t 年末結(jié)結(jié)算利率，每每年年末，- 50 -收益率

14、，美國(guó)通通常為每年 3%4%，而我國(guó)為為 2.5%。美國(guó)留存收益率率基本上在 0.5%-2.5%之之間。一般而而言，實(shí)際的結(jié)算算利率都會(huì)超超過(guò)保證利率率，結(jié)算利率率有許多策略可被被采用，李達(dá)達(dá)安提到了 8 種類型型的結(jié)算策略，本文文采取的策略略是：PerrReRatte 表示第第t 年末個(gè)人賬賬戶收益率，RRatainnRate 表示留存收收益率；SettlleRatee 表示個(gè)人人賬戶結(jié)算利利率，分三種種情況確定 SetttleRaate：當(dāng) PerReeRate 超過(guò) 2.5%并超過(guò)過(guò)某個(gè)臨界值的部部分，作為公公司賬戶的留留存收益，該該臨 界 值作為為結(jié)算利率，定定義為最高結(jié)結(jié)算利率盡管與

15、原萬(wàn)能險(xiǎn)精算規(guī)定 要求保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)和傅安平 （2004），建立如下個(gè)人賬戶的價(jià)值模型：盡管與原萬(wàn)能險(xiǎn)精算規(guī)定 要求保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)和傅安平 （2004），建立如下個(gè)人賬戶的價(jià)值模型：實(shí)證研究萬(wàn)能壽險(xiǎn)保單盈盈利能力分析析（SettleeRateMMax），提提取 RattainRaate=PeerReRaate-SettleRRateMaax；當(dāng) 22.5%PPerReRRateSSettleeRateMMax金流出公式表達(dá)達(dá)如下：Cashfloowout =CommmFee + Bonuus + GGurRettCost時(shí)，則 SetttleRaate=PeerReRaate；如果果 PerRRe

16、Ratee 小于+GurDeaathBenn（7）2.5%，則 SettlleRatee 為 2.5%，則 2.5%與與 PerRReRatee差為最低收益保保證成本，從從公司賬戶中中扣除，彌補(bǔ)個(gè)人賬戶的損損失。用 RRetainnRet 表表示 t 年年末留存收益，計(jì)算公式如如下：RetainRRet = (PerVV + Prrem- PoolicyMManFeee-其 中 ：CoommFeee：t 年 初 支 出出 的 傭 金 和 費(fèi)費(fèi) 用 ；GurDeatthBen：t 年末由由于投保人身身故公司賬戶戶支付的賠付金額。GurDeatthBen=(Coveerage-PerV)Mortt

17、alityy。根據(jù)以上分析，tt 年末凈現(xiàn)現(xiàn)金流為：PcPrem + Bonnus) RetaiinRet（2）CF=Cashhflowiin-Casshflowwout。用 GurReetCostt 表示 tt 年末最低低保證收入成成本，計(jì)算公式如下：GurRetCCost = (PerrV + PPrem - PPolicyyManFeee-PcPrem + Bonnus) (2.55%RetaainRett) （3）3、風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)的的計(jì)算在本合同保險(xiǎn)期期間內(nèi)，被保保險(xiǎn)人身故，保保險(xiǎn)人按合同約定保險(xiǎn)險(xiǎn)金額給付身身故保險(xiǎn)金，合合同終止。由于該產(chǎn)品對(duì)投投保人的死亡亡風(fēng)險(xiǎn)提供了了保障，保險(xiǎn)險(xiǎn)公司將

18、因?yàn)槌袚?dān)擔(dān)了該風(fēng)險(xiǎn)而而向投保人收收取風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)。風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)計(jì)計(jì)算如下：5、計(jì)算公司賬賬戶準(zhǔn)備金和和未來(lái)利潤(rùn)現(xiàn)現(xiàn)值萬(wàn)能保單準(zhǔn)備金金個(gè)人賬戶準(zhǔn)準(zhǔn)備金和公司司賬戶準(zhǔn)備金或非賬戶準(zhǔn)準(zhǔn)備金，本文文根據(jù)新精算算規(guī)定和陳雪雪東 （20044） 和李曉曉林 （20008） 提提供的現(xiàn)金流流法，提取公司賬戶準(zhǔn)備備金，在前面面的公司賬戶戶現(xiàn)金流計(jì)算算中, 并沒(méi)有考考慮準(zhǔn)備金的的提取因素，因因此若在 tt=1,2，n，n=220 的過(guò)程程中 （n 為保單年度度），出現(xiàn)小小于0 的情況，應(yīng)應(yīng)該通過(guò)事先先資金的積累累或調(diào)整來(lái)加加以消除, 這就相相當(dāng)于進(jìn)行了了準(zhǔn)備金的提提取。在提取取準(zhǔn)備金的情況下, 終身壽險(xiǎn)險(xiǎn)型萬(wàn)能保單單利

19、潤(rùn)公式為為：PcPrem= Covveragee- (BeegV+Prrem+Bonnus-CF +V (1 + ii) -pV=Proofit（8）PolicyMManFeee) MMortallity（4）其中，V 為保保單年度 tt 年末的責(zé)責(zé)任準(zhǔn)備金，pp其中：PcPrrem：t 年初從個(gè)人人賬戶中扣除除的風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)，同時(shí)進(jìn)進(jìn)入公司賬戶戶；Coveerage：基本保險(xiǎn)金額，本文為 12 萬(wàn)元元；Morttalityy：t 年內(nèi)內(nèi)死亡率，假設(shè)同年齡的投投保人足夠多多，對(duì)死亡率率采取確定性性方 法 ， 采采 用 中中 國(guó) 壽 險(xiǎn) 業(yè) 經(jīng)經(jīng) 驗(yàn) 生 命 表 （22000 -2003） 中的非養(yǎng)

20、老老金業(yè)務(wù)男表表的死亡率，同同時(shí)假設(shè)死亡和賠付發(fā)發(fā)生在年末。4、公司賬戶現(xiàn)現(xiàn)金流分析公司賬戶是萬(wàn)能能保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的的利潤(rùn)來(lái)源，根根據(jù)最新萬(wàn)能保險(xiǎn)精算算規(guī)定和陳雪雪東 （20004）、李李曉林（2008） 提出的精算算報(bào)告編寫(xiě)要要求，在不考考慮提前領(lǐng)取的前提下，公公司賬戶的現(xiàn)現(xiàn)金流入公式式為：Cashfloowin=BBegFeee+PoliicyMannFee+PPcPremm+Intrrest+RetainnRet+SSurrennderFeee （）Intrestt= (BeegFee+PoliccyManFFee+PccPrem-采用 中國(guó)壽壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)生生命表 （22000-22003） 中

21、的非養(yǎng)老金業(yè)務(wù)男男表并考慮了了保單退保率率。因?yàn)闇y(cè)算的凈現(xiàn)現(xiàn)金流在未來(lái)來(lái)的某些年度度會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，則從最遠(yuǎn)遠(yuǎn)的負(fù)值點(diǎn) （保單年度度末） m 往回逐漸提取準(zhǔn)備金，對(duì)對(duì)于 tmm，由于凈現(xiàn)現(xiàn)金流為正值值，無(wú)需提取準(zhǔn)備金金，即V=00，而對(duì)于 m 點(diǎn)，由由于凈現(xiàn)金流為負(fù)值，可可以提取上一一年的準(zhǔn)備金金V，使得 Profiit = 00，根據(jù)公式式 （8） 得V=- CF ，然然后1+i調(diào)整 t=m-1。若 CF - pV0，則則令V=0，且且由公式 （8） 得得Profit = CF - p V （）若 CF-pV0，則則由公式 （88），提取VV使得CommFeee-Bonuus) IIntrRaa

22、te （）其中 IntrrRate：公司賬戶收收益率，BeegFee：t 年V= CF- p V ，且且 Proffit = 0，1+i（10）初收取的初始費(fèi)費(fèi)用，等于 Prem （1-）。IIntresst：年末公司賬戶的收收益金額。在不考慮營(yíng)業(yè)稅稅金和附加前前提下，公司司賬戶現(xiàn)然后迭代可得到到提取準(zhǔn)備金金后的年末利利潤(rùn)流Profit，年年末利潤(rùn)只是是計(jì)算每一份份年初的有效效保單在年末的利潤(rùn)。為為計(jì)算利潤(rùn)現(xiàn)現(xiàn)值，還需計(jì)計(jì)算利潤(rùn)預(yù)- 51 -596 t t596 t t實(shí)證研究萬(wàn)能壽險(xiǎn)保單盈盈利能力分析析期，利潤(rùn)預(yù)期是是保單年度初初累計(jì)的有效效保單率與年年末利潤(rùn)相乘得到到的，即：PProfit

23、t p，其中 p 為保單年度初累計(jì)計(jì)有效保單率率，t=1,2，n。由由利潤(rùn)預(yù)期可以計(jì)算未未來(lái)利潤(rùn)現(xiàn)值值 (ProoExProoV)，即：2、模擬情景的的設(shè)計(jì)為了考慮各種因因素對(duì)萬(wàn)能保保單利潤(rùn)的影影響，模擬情景的設(shè)計(jì)如如下：模擬次次數(shù) 100000 次；設(shè)定保單年度 20 年年；為了考慮慮個(gè)人賬戶的的不同投資狀狀態(tài)，ProExPrroV= (1+ii) PProfitt p（11）根據(jù)股票資產(chǎn)和和債券資產(chǎn)的的不同比例建建立 5 種種投資組合：100%股票類資產(chǎn)產(chǎn)、75%股股票類資產(chǎn) （其余為6、投資標(biāo)的隨隨機(jī)模型的建建立本文僅對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)險(xiǎn)的個(gè)人賬戶戶投資收益率率變化趨勢(shì)采用隨機(jī)模型型計(jì)算?？紤]慮股

24、票型和債債券型兩種投投資資產(chǎn)，其中股股票型資產(chǎn)是是以股價(jià)指數(shù)數(shù)為投資標(biāo)的，債券型資產(chǎn)產(chǎn)是以國(guó)債指指數(shù)為投資標(biāo)標(biāo)的，金融經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究者一般般認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)價(jià)格的隨機(jī)過(guò)過(guò)程符合幾何何布朗運(yùn)動(dòng)假設(shè)，則則投資標(biāo)的收收益率的隨機(jī)機(jī)過(guò)程可以分別表示如下：債券，以下同）、550%股票類類資產(chǎn)、255%股票類資資產(chǎn)以及 100%債券類資產(chǎn)產(chǎn)；最高結(jié)算算利率（SeettleRRateMaax）分別取 6%或或 5%；公公司賬戶的收收益率和折現(xiàn)現(xiàn)率分別取4%和 3%；投保年齡齡 30 歲歲或 40 歲男性。220 年期交每年 60000 元，累累計(jì)期交保費(fèi)費(fèi) 12 萬(wàn)萬(wàn)元。3、與利潤(rùn)水平平相關(guān)指標(biāo)的的定義和計(jì)算算（1

25、） 利差貢貢獻(xiàn)系數(shù)的計(jì)計(jì)算為了計(jì)算利差對(duì)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)獻(xiàn)，需計(jì)算留留存收益dS = ddt + dw 和 ddB = d + dwwS B（12）的現(xiàn)值、最低收收入保證成本本的現(xiàn)值和利利差貢獻(xiàn)系數(shù)數(shù)（Q）。留存收收益現(xiàn)值 （RRetainnPreV，kk 表示第 k 次模其中：S 和 B 分別為為股票型和債債券型資產(chǎn)價(jià)價(jià)格； 和 分分別為股票型型和債券型資資產(chǎn)的平均報(bào)報(bào)酬率；擬，k=1，22，m，mm 為模擬次次數(shù)，等于 100000次），計(jì)算公式式： 和 分分別為股票型型和債券型資資產(chǎn)收益的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差；dw 和 dww 為 姨d ，N （00，1）。根根據(jù) Itoo 定理，RetainPPreV

26、= ( 1 +r)RetainnRetp， 其并將上式離散化化，可以得到到隨機(jī)微分方方程的離散形式，得到標(biāo)的的資產(chǎn)的年復(fù)復(fù)利利率，分分別用 R 和R 表示：中：n=20，考考察保單年度度 20 年年，r 為折折現(xiàn)利率，mm=10000，模模擬次數(shù)。RRetainnRet 表表示第 k 次模擬，第第 t年末的留存收益益。留存收益益現(xiàn)值均值 （RetaainPreeV）2計(jì)算公式為：（13）2利用上述公式可可以對(duì)股票類類資產(chǎn)和債券券類資產(chǎn)進(jìn)行模擬。三、數(shù)值結(jié)果分分析1、數(shù)據(jù)來(lái)源和和投資標(biāo)的模模型參數(shù)估計(jì)計(jì)為保持資產(chǎn)收益益規(guī)律的一致致性以及模型型的預(yù)測(cè)能力，選取漲跌跌停板制度實(shí)實(shí)施以后的股股票指數(shù)數(shù)

27、據(jù)，即從 19996 年 12 月到到 20099 年 5 月上證 AA 股指數(shù)月度數(shù)據(jù)，債債券類資產(chǎn)選選擇上證國(guó)債債成立指數(shù)開(kāi)開(kāi)始的時(shí)間 20003 年 2 月到 2010 年 5 月月月度數(shù)據(jù)，計(jì)計(jì)算年收益率。為為了利用 （113） 式模模擬股票指數(shù)數(shù)和國(guó)債指數(shù)走勢(shì)，估估計(jì)股票指數(shù)數(shù)收益的均值值 和 方差、國(guó)債指數(shù)收收益 和和 如下下：贊 = 0.296644、贊 = 0.121911、贊 = 0.033585、贊 = 00.030221。- 52 -RetainPPreV= (RetaiinPreVV) /m同理可以根據(jù)公公式（11），計(jì)計(jì)算利潤(rùn)現(xiàn)值值平均值（ProExPPreV），根根

28、據(jù)公式 （33） 最低收收入保證成本本公式，計(jì)算最低收收入保證成本本平均值 （GGurRettCost），則利差貢獻(xiàn)系數(shù)數(shù)：Q= (RettainPrreV-GuurRetCCost) /ProEExPreVV。（2） 利潤(rùn)比比例的計(jì)算利潤(rùn)比例 （PProfittMargiin） 是利利潤(rùn)現(xiàn)值與應(yīng)應(yīng)收保費(fèi)現(xiàn)值的比例，首首先計(jì)算期交交保費(fèi)現(xiàn)值 PremPPreV，即：RetaiinPreVV= (1+ii) PPrem p，從而可可計(jì)算第 k 次模模擬的利潤(rùn)比比例：ProfitMMarginn = PrremPreeV/ProoExPreeV。（3） 利潤(rùn)貼貼現(xiàn)回收期是是一家壽險(xiǎn)公公司借以判斷斷

29、多長(zhǎng)時(shí)間能收回回資金的利潤(rùn)潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)，貼現(xiàn)現(xiàn)回收期是指指Rs=exp (s- s ) t + s姨t -1 和Rb=exp (b- b ) t + b姨t -1kRs=exp (s- s ) t + s姨t -1 和Rb=exp (b- b ) t + b姨t -1k實(shí)證研究萬(wàn)能壽險(xiǎn)保單盈盈利能力分析析使等式 （111） 為負(fù)值值的第一個(gè)時(shí)時(shí)間 （或保保單年度）。（4） 準(zhǔn)死差差貢獻(xiàn)系數(shù)，是是公司賬戶收收取的風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)與死亡賠付付成本之差與與保費(fèi)現(xiàn)值的的比值，計(jì)算公式為：(PcPremmp- (Cooveragge-PerrV) qp) /PremmPreV4、數(shù)值結(jié)果本文重點(diǎn)分析個(gè)個(gè)人賬戶收益益率

30、、留存收收益率、公司賬戶收益率率、貼現(xiàn)利率率、生存概率率和死亡概率率（由投保年齡確確定） 等因因素對(duì)萬(wàn)能保保單利潤(rùn)水平平指標(biāo)影響變化情況況，進(jìn)而分析析萬(wàn)能保單的的盈利能力。（1） 分析個(gè)個(gè)人賬戶投資資的不同組合合對(duì)公司賬戶戶利潤(rùn)現(xiàn)值的影響響。利用股票票指數(shù)和國(guó)債債指數(shù)的不同同組合來(lái)表示個(gè)人人賬戶的投資資收益率的變變化，隨著個(gè)個(gè)人賬戶投資組合合中股票類資資產(chǎn)的比例逐逐步下降，個(gè)個(gè)人賬戶的結(jié)算利利率逐漸走低低，公司賬戶戶利潤(rùn)現(xiàn)值逐逐漸降低，利潤(rùn)比比例也在下降降，而利潤(rùn)貼貼現(xiàn)回收期卻卻逐漸縮短，即債債券類資產(chǎn)比比例的增加，導(dǎo)導(dǎo)致該產(chǎn)品利潤(rùn)現(xiàn)值的回收收期變短。（2） 分析結(jié)結(jié)算利率不同同對(duì)產(chǎn)品盈利利能

31、力的影響。最高結(jié)算利利率取 6%和 5%，其其他因素不變變的情況下分析盈利能能力。 最高高結(jié)算利率 5%相對(duì)于于 6%，相應(yīng)地在同樣的的個(gè)人投資組組合下，公司司的利潤(rùn)比例例提高，盈利能力力增強(qiáng)，利潤(rùn)潤(rùn)貼現(xiàn)回收期期縮短，原因因是由于公司賬戶戶的最低保證證成本降低，留留存收益提高，上述情況是是犧牲客戶個(gè)個(gè)人賬戶結(jié)算算利率降低客客戶個(gè)人賬戶價(jià)值值導(dǎo)致的。（3） 分析不不同公司賬戶戶收益率和貼貼現(xiàn)率的假設(shè)設(shè)對(duì)產(chǎn)品盈利能力力的影響。公公司賬戶的收收益率和貼現(xiàn)現(xiàn)率假設(shè)分別取 4%和 33%，在其他他因素不變的的情況下，利潤(rùn)比例在在收益率和貼貼現(xiàn)率分別為為 4%和 3%情況下，除了投資資組合 1000%債券

32、之之外都要高。從從利差貢獻(xiàn)系數(shù)和準(zhǔn)準(zhǔn)死差貢獻(xiàn)系系數(shù)這兩個(gè)指指標(biāo)來(lái)看，都都為公司賬戶利潤(rùn)潤(rùn)做出了貢獻(xiàn)獻(xiàn)，但利潤(rùn)貼貼現(xiàn)回收期在在相同的投資組合合下變長(zhǎng)了。（4） 分析不不同年齡的投投保人對(duì)盈利利能力的影響。針對(duì) 300 歲和 440 歲的男男性投保人，利利潤(rùn)比例反映出承保 400 歲男性投投保人比 330 歲的投投保人盈利能能力要弱一些，但但是差別不是是很大，盡管管在投資組合合100%為債券券的情況下略略有不同，但但是利潤(rùn)貼現(xiàn)現(xiàn)回收期略有縮短；在在相同的投資資組合下，440 歲和 30 歲投保利差的貢獻(xiàn)獻(xiàn)系數(shù)幾乎沒(méi)沒(méi)有變化，準(zhǔn)準(zhǔn)死差貢獻(xiàn)系系數(shù)對(duì)利潤(rùn)現(xiàn)值的的貢獻(xiàn)，400 歲要比 30 歲的的占比要大

33、，在相同投資組合合下，所占比比例甚至是兩兩倍的關(guān)系，但由于總體在利利潤(rùn)現(xiàn)值中所所占份額不大大，不足以影影響產(chǎn)品的盈利能能力，總之，投投標(biāo)年齡的變變化對(duì)萬(wàn)能產(chǎn)品盈利能力的的影響是很有有限的。（5） 分析利利潤(rùn)現(xiàn)值的組組成結(jié)構(gòu)。數(shù)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，除了 1000%債券的的投資組合外外，留存收益益的貢獻(xiàn)系數(shù)都非常大大，投資組合合中股票類資資產(chǎn)比例越高，留存收益的的貢獻(xiàn)系數(shù)越越大。四、結(jié)論和建議議與傳統(tǒng)壽險(xiǎn)不同同，萬(wàn)能保險(xiǎn)險(xiǎn)分離了傳統(tǒng)統(tǒng)終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保障和和儲(chǔ)蓄功能，盈盈利模式也不不同，研究結(jié)果顯示：1、萬(wàn)能壽險(xiǎn)保保單利潤(rùn)來(lái)源源于個(gè)人賬戶戶收益率減結(jié)算利率 （利利差）、收取取的風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)費(fèi)減身故給付付支付額

34、 （死差差）、收取的的費(fèi)用減開(kāi)支支和傭金以及及退保費(fèi)用 （費(fèi)差差）。本文研研究發(fā)現(xiàn)，作作為新型壽險(xiǎn)險(xiǎn)產(chǎn)品的萬(wàn)能壽險(xiǎn)保保單，產(chǎn)品利利潤(rùn)絕大部分分來(lái)源于個(gè)人人賬戶收益率減結(jié)結(jié)算利率 （利利差益），而而死差益和費(fèi)費(fèi)差益占比較低。2、與精算實(shí)務(wù)務(wù)通常采用固固定利率假設(shè)設(shè)個(gè)人賬戶的投資收益率率不同，本文文通過(guò)對(duì)個(gè)人人賬戶投資收收益率的上萬(wàn)次隨隨機(jī)模擬，比比較接近實(shí)際際資本市場(chǎng)的的動(dòng)態(tài)性變化特征征，根據(jù)個(gè)人人賬戶投資收收益率的變化，計(jì)算了確保保投保人個(gè)人人賬戶最低收收益率的保證證成本，股票類資資產(chǎn)占比較高高的投資組合合，保證成本本越高，對(duì)壽險(xiǎn)公公司風(fēng)險(xiǎn)就越越大。3、最低收益保保證風(fēng)險(xiǎn)屬于于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，無(wú)

35、法由傳統(tǒng)的大數(shù)法法則概念來(lái)分分散風(fēng)險(xiǎn)，最最低收益保證證風(fēng)險(xiǎn)的大小和金金融市場(chǎng)資產(chǎn)產(chǎn)的動(dòng)態(tài)變化化息息相關(guān)，如何將金融市場(chǎng)場(chǎng)資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)態(tài)性特征反映映到投資保證證成本，對(duì)精算人人員而言是一一大挑戰(zhàn)，本本文在這個(gè)方方面進(jìn)行了一些嘗嘗試。同時(shí)最最低收益保證證風(fēng)險(xiǎn)也對(duì)壽壽險(xiǎn)公司的投資能能力和投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力力提出了很高高的要求。4、不同類型的的產(chǎn)品對(duì)投保保年齡的敏感感性是不同的。定期壽險(xiǎn)險(xiǎn)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)保保額較高，對(duì)對(duì)保單的投保保年齡和經(jīng)驗(yàn)死亡亡率比較敏感感，而萬(wàn)能保保單由于保障障成分較小，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)保額只是死死亡保額 （基基本保險(xiǎn)金額） 與個(gè)人投投資賬戶的差差額，隨著投投保時(shí)間的延延- 53 -實(shí)證研究萬(wàn)能壽險(xiǎn)

36、保單盈盈利能力分析析長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)保額甚甚至出現(xiàn)負(fù)數(shù)數(shù)情況，對(duì)死死亡率水平的的影響不很敏感。精精算師在產(chǎn)品品開(kāi)發(fā)定價(jià)過(guò)過(guò)程中，必須清楚地了解產(chǎn)產(chǎn)品的利潤(rùn)水水平對(duì)哪些因因素最為敏感，只有這樣，才才能對(duì)產(chǎn)品的的設(shè)計(jì)及產(chǎn)品品售后的風(fēng)險(xiǎn)管控提供合理理的意見(jiàn)，從從而保證整個(gè)個(gè)壽險(xiǎn)公司的的567李達(dá)安.個(gè)人人壽險(xiǎn)與年金金精算實(shí)務(wù). 中國(guó)精算算師資格考試試高級(jí)課程學(xué)習(xí)教材。楊曉文、張孝旭旭臺(tái)灣. 勞退新制制下變額年金金保險(xiǎn)之收益益保證風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與資本適適足性研究。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)報(bào)報(bào)，第七卷卷，第三期，2005 年 11 月。陳雪東. 隨機(jī)機(jī)利率下投資資連接保單準(zhǔn)準(zhǔn)備金的提取取及模擬. 應(yīng)用正常運(yùn)營(yíng)。8概率統(tǒng)計(jì)，NNo.20(1)，20004 年 2 月。李曉林.壽險(xiǎn)險(xiǎn)精算原理之之第九章現(xiàn)金金流量與利潤(rùn)潤(rùn)測(cè)算. 中中國(guó)財(cái)參考文獻(xiàn)9政經(jīng)濟(jì)出版社，22008 年年 4 月第第 1 版；中國(guó)保監(jiān)會(huì)“關(guān)關(guān)于印發(fā) 精精算報(bào)告 編報(bào)規(guī)則的的通知”保監(jiān)監(jiān)發(fā)12中國(guó)保監(jiān)會(huì). 人身保