上海汽車股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、上海汽車車股份有有限公司司財(cái)務(wù)報(bào)表表分析指導(dǎo)老師師：張新新民教教授小組成員員：楊剛剛強(qiáng)、羅羅科科、李愛(ài)民民姚納新、吳永光光、陳文文津、任任海月靳衛(wèi)民、蔡虹燕燕、陳遠(yuǎn)遠(yuǎn)、俞俞子榮林菁菁、劉劍劍、宋華華青、張張敏敏2/111/200201目錄公司基本本情況行業(yè)分析析基本財(cái)務(wù)務(wù)狀況利潤(rùn)質(zhì)量量分析資產(chǎn)質(zhì)量量分析基本財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)分分析總結(jié)2/111/200202公司基本本情況1、股票票發(fā)行情情況上海汽車車股份有有限公司司(“上上汽股份份”)由由上海汽汽車工業(yè)業(yè)(集團(tuán)團(tuán))總公公司(“上汽集集團(tuán)”)獨(dú)家發(fā)發(fā)起，采采用社會(huì)會(huì)募集方方式設(shè)立立的股份份有限公公司。股票代碼碼:60001044股票名稱稱:上海汽車車，

2、發(fā)行行日期:19997.111.77總股本11 4000000000000股，上上汽集團(tuán)團(tuán)持有998000000 0000股，占700%，前前10名名股東中中除上汽汽集團(tuán)外外，都為為基金，占4.4%典型的一一股獨(dú)大大2/111/200203公司基本本情況(續(xù))2、公司主主營(yíng)目前只是是零配件件供應(yīng)商商，并非非生產(chǎn)“轎車”主體上海海汽車齒齒輪總廠廠：是國(guó)國(guó)內(nèi)規(guī)模模最大、技術(shù)最最先進(jìn)的的汽車變變速器總總成生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)，配套“上海大大眾”生生產(chǎn)的20000型桑塔那那及帕薩薩特；另另有少量量金杯面面包車變變速器總總成和出出口產(chǎn)品品彈簧廠開(kāi)開(kāi)始向上上海通用用“別克克”供貨貨2/111/200204Corpp

3、oraateSStrrateegyCCouursee行業(yè)分析析整車制造造行業(yè)：1。 加入入WTO以后，跨跨國(guó)汽車車公司紛紛紛來(lái)華華合資或或收購(gòu)，國(guó)內(nèi)整整車制造造廠將面面臨巨大大的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)壓力2。中國(guó)轎轎車價(jià)格格降低，行業(yè)平平均利潤(rùn)潤(rùn)減少3。必然會(huì)要要求零配配件廠商商降低成成本零部件制制造業(yè)現(xiàn)在零部部件價(jià)格格高出國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)10-220%，采購(gòu)的全全球化每年至少少降價(jià)8-100%（以上資資料來(lái)自自羅蘭貝格國(guó)際際咨詢公公司對(duì)中中國(guó)汽車車市場(chǎng)的的研究報(bào)報(bào)告）2/111/200205基本財(cái)務(wù)務(wù)狀況通過(guò)對(duì)上上汽股份份合并財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表的分析析，可以以看出上上汽股份份是一只只“金牛?！?。物物流暢通通，貨款款回

4、籠迅迅速，財(cái)財(cái)務(wù)穩(wěn)健健，獲利利能力強(qiáng)強(qiáng)，銷售售凈利潤(rùn)潤(rùn)率達(dá)到到29.46%，凈資資產(chǎn)收益益率達(dá)到到17.62%問(wèn)題是：理由何何在？核心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力？超超新技術(shù)術(shù)？壟斷斷行業(yè)或或市場(chǎng)先先行者？美妙的的公司管管理？2/111/200206利潤(rùn)質(zhì)量量分析(1)關(guān)關(guān)聯(lián)交交易對(duì)利利潤(rùn)的貢貢獻(xiàn)公司19999年年銷售收收入2,4344百萬(wàn)，其中向向關(guān)聯(lián)公公司銷售售2,2226百百萬(wàn)，占占91%以上。尤其向向上海大大眾汽車車有限公公司(“上海大大眾”)銷售22,1993百萬(wàn)萬(wàn)，占990%。（前已已介紹，公司主主導(dǎo)產(chǎn)品品變速器器總成主主要為“上海大大眾”的的轎車產(chǎn)產(chǎn)品配套套）上汽股份份處于上上汽集團(tuán)團(tuán)以上海海大眾為

5、為龍頭的的汽車產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的的一環(huán)，其900%以上上的銷售售額產(chǎn)生生于集團(tuán)團(tuán)內(nèi)。利利潤(rùn)的高高低由集集團(tuán)內(nèi)部部轉(zhuǎn)移價(jià)價(jià)格調(diào)節(jié)節(jié)。作為為一個(gè)普普通的汽汽車變速速箱供應(yīng)應(yīng)商，這這可能就就是其績(jī)績(jī)優(yōu)的一一個(gè)主要要原因。2/111/200207利潤(rùn)質(zhì)量量分析(續(xù))利潤(rùn)類別本年度利潤(rùn)占總利潤(rùn)的比例對(duì)應(yīng)資產(chǎn)平均占有額平均資產(chǎn)收益率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（不計(jì)利息收入）61875%225528%長(zhǎng)期股權(quán)投資收益11013%15188%短期投資收益+利息收入819。8%16555%稅前利潤(rùn)總額824542915%2/111/200208利潤(rùn)質(zhì)量量分析(續(xù))數(shù)據(jù)說(shuō)明明：1.短期期投資收收益(包包括委托托投資和和委托貸貸款收益益)和

6、財(cái)財(cái)務(wù)費(fèi)用用中利息息收入均均為貨幣幣資金運(yùn)運(yùn)用收益益，對(duì)應(yīng)應(yīng)的資產(chǎn)產(chǎn)是貨幣幣資金和和短期投投資加權(quán)權(quán)平均。該資產(chǎn)產(chǎn)收益率率指標(biāo)反反映公司司對(duì)貨幣幣資金的的運(yùn)用效效果。2/111/200209利潤(rùn)質(zhì)量量分析(續(xù))2.長(zhǎng)長(zhǎng)期股權(quán)權(quán)投資收收益指年年末調(diào)整整的被投投資公司司所有者者權(quán)益凈凈增減，本年度度尚未收收到被投投資公司司的現(xiàn)金金分紅。對(duì)應(yīng)的的資產(chǎn)為為原始實(shí)實(shí)際投資資額(包包括長(zhǎng)期期股權(quán)投投資額+追加投投資額+非合并并范圍股股權(quán)投資資差額初初始金額額)。該該資產(chǎn)收收益率指指標(biāo)反映映長(zhǎng)期股股權(quán)投資資的投資資財(cái)務(wù)成成果。由于本例例中長(zhǎng)期期投資大大都為產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資資，被投投資公司司處于上上汽股份份整個(gè)生生

7、產(chǎn)鏈的的上下游游，長(zhǎng)投投效果除除考慮財(cái)財(cái)務(wù)成果果外，還還要考慮慮穩(wěn)定供供應(yīng)銷售售渠道等等非財(cái)務(wù)務(wù)成果或或者說(shuō)整整個(gè)主業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)成成果，既既這些長(zhǎng)長(zhǎng)期股權(quán)權(quán)投資對(duì)對(duì)主業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)成果果是有貢貢獻(xiàn)的。3.息息稅前利利潤(rùn)指的的是營(yíng)業(yè)業(yè)利潤(rùn)扣扣除財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用，反映主主業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)成果。對(duì)應(yīng)的的資產(chǎn)是是平均占占用的總總資產(chǎn)減減去中占用用資產(chǎn)。2/111/2002010利潤(rùn)質(zhì)量量分析(續(xù))可以看出出，上汽汽股份主主業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)收益率率很高，通過(guò)關(guān)關(guān)聯(lián)交易易的分析析認(rèn)為其其高收益益率來(lái)源源于關(guān)聯(lián)聯(lián)交易。而貨幣資資金的資資金運(yùn)用用效果比比較差，反映了了以下方方面：.公司管理理層資金金運(yùn)營(yíng)能能力不強(qiáng)強(qiáng)。在禁禁止上市市公司在在二

8、級(jí)市市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)賣(mài)股票后后，公司司難以找找到資金金運(yùn)用出出路。.主業(yè)發(fā)展展既得益益于關(guān)聯(lián)聯(lián)交易，也受制制于關(guān)聯(lián)聯(lián)交易。公司主主業(yè)局限限在上汽汽集團(tuán)內(nèi)內(nèi)，999年比較較98年年銷售基基本沒(méi)有有增長(zhǎng)(母公司司，扣除除合并范范圍變化化影響).。而而公司占占用如此此多低收收益的現(xiàn)現(xiàn)金，應(yīng)應(yīng)該有能能力也需需要拓展展業(yè)務(wù)范范圍。.本年增加加短期借借款2.3億，全無(wú)必必要。2/111/2002011資產(chǎn)質(zhì)量量分析上汽股份份由于不不適當(dāng)?shù)牡暮喜⒄?，讓讓?bào)告閱閱讀者無(wú)無(wú)法了解解未納入入合并范范圍的被被投資公公司的資資產(chǎn)質(zhì)量量狀況。在會(huì)計(jì)計(jì)角度而而言，需需要了解解長(zhǎng)期股股權(quán)投資資質(zhì)量來(lái)來(lái)解決這這個(gè)問(wèn)題題。(1)合

9、合并政政策的選選用和長(zhǎng)長(zhǎng)期股權(quán)權(quán)投資質(zhì)質(zhì)量以下子公公司持股股比例在在50%以上，但未納入合合并：上海齒輪輪二廠上海齒輪輪四廠上海中威威彈簧有有限公司司上海中星星汽車懸懸掛件有有限公司司等點(diǎn)擊查看看2/111/2002012資產(chǎn)質(zhì)量量分析(續(xù))未合并的的理由是是其資產(chǎn)產(chǎn)總額、銷售收收入和當(dāng)當(dāng)期凈利利潤(rùn)加總總比例在在全部的的10%以下。我們認(rèn)認(rèn)為這里里是濫用用了重要要性原則則，違背背了合合并會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)表暫暫行規(guī)定定。盡管其前前述資產(chǎn)產(chǎn)和收入入所占比比例可能能很小，如果子子公司出出現(xiàn)較大大虧損或或潛在巨巨大虧損損，對(duì)母母公司的的影響也也可能是是相當(dāng)重重要。分析合并并范圍選選擇，也也可以認(rèn)認(rèn)為上汽汽股份

10、的的合并政政策的選選用有矛矛盾之處處。比如如，齒輪輪二廠注注冊(cè)資本本3,9900萬(wàn)萬(wàn)，持股股77%，未納納入合并并；齒輪輪三廠注注冊(cè)資本本4,5500萬(wàn)萬(wàn),持持股888%，納納入合并并。2/111/2002013資產(chǎn)質(zhì)量量分析(續(xù))在編制會(huì)會(huì)計(jì)報(bào)表表的實(shí)際際中，如如果公司司納入合合并，審審計(jì)師一一般會(huì)對(duì)對(duì)其審計(jì)計(jì)并采用用與母公公司相同同的會(huì)計(jì)計(jì)政策，也就是是說(shuō)會(huì)比比較嚴(yán)格格。如果果不納入入合并而而只采用用權(quán)益法法核算，審計(jì)師師可能會(huì)會(huì)不對(duì)其其審計(jì)而而是由公公司委托托別的會(huì)會(huì)計(jì)師行行或者簡(jiǎn)簡(jiǎn)單審核核，也就就是說(shuō)不不會(huì)太嚴(yán)嚴(yán)格。如如果這個(gè)個(gè)子公司司資產(chǎn)本本不優(yōu)良良，(在在20001年前前，國(guó)內(nèi)內(nèi)會(huì)

11、計(jì)制制度不要要求提取取存貨、固定資資產(chǎn)、投投資的減減值準(zhǔn)備備)在這這種方式式下容易易被忽略略，從而而使上市市公司身身上可能能存在的的“爛肉肉”被遮遮擋過(guò)去去。通過(guò)前面面分析可可知，長(zhǎng)長(zhǎng)期投資資平均投投資收益益率為88%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主主業(yè)的228%，盡管其其對(duì)288%有貢貢獻(xiàn)。2/111/2002014資產(chǎn)質(zhì)量量分析(續(xù))由于本例例子公司司資料所所限，無(wú)無(wú)法詳細(xì)細(xì)分析這這幾個(gè)子子公司的的資產(chǎn)狀狀況。通通過(guò)分別別計(jì)算其其本年度度投資收收益率，可知如如下公司司收益率率較低：投資額（百萬(wàn)）收益率齒輪四廠106%齒輪五廠164%上海中旭彈簧23-7%重慶小車燈2-8%上海通用汽車1102-2/111/20

12、02015資產(chǎn)質(zhì)量量分析(續(xù))結(jié)論：1、對(duì)其他資資產(chǎn)減值值準(zhǔn)備的的評(píng)價(jià)應(yīng)收帳款款：三年年以下00.5%，三年年以上330%。盡管大大部分應(yīng)應(yīng)收為關(guān)關(guān)聯(lián)公司司，該帳帳齡分析析的壞帳帳準(zhǔn)備政政策仍然然太寬松松。固定資產(chǎn)產(chǎn)：未提提取減值值準(zhǔn)備。除上海通通用汽車車處于在在建狀態(tài)態(tài)外，其其余幾家家如果沒(méi)沒(méi)有好的的現(xiàn)金流流入預(yù)測(cè)測(cè)，應(yīng)該該考慮資資產(chǎn)減值值。2/111/2002016資產(chǎn)質(zhì)量量分析(續(xù))2、對(duì)內(nèi)內(nèi)部收購(gòu)購(gòu)的分析析本年度從從上汽集集團(tuán)收購(gòu)購(gòu)三家子子公司，平均溢溢價(jià)100%，共共支付購(gòu)購(gòu)買(mǎi)價(jià)款款5.22億(與與現(xiàn)金流流量表略略有出入入)。由于我們們無(wú)法獲獲取這三三家公司司的財(cái)務(wù)務(wù)數(shù)據(jù)以以及缺乏乏

13、對(duì)汽車車行業(yè)的的專業(yè)判判斷，難難以判斷斷轉(zhuǎn)讓價(jià)價(jià)格是否否公平。不過(guò)對(duì)對(duì)其實(shí)質(zhì)質(zhì)可如此此描述：在本年年度經(jīng)營(yíng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流入入9.44億中，55%通過(guò)關(guān)關(guān)聯(lián)收購(gòu)購(gòu)支付給給了母公公司。2/111/2002017資產(chǎn)質(zhì)量量分析(續(xù))所占股份額轉(zhuǎn)讓金額溢價(jià)金額溢價(jià)比例原幣折合人民幣（百萬(wàn)）%上海汽車制動(dòng)系統(tǒng)USD11.45mil94.806148.686.14上海小車燈JPY1,800mil262.732137.5215.313上海轉(zhuǎn)向機(jī)USD15.239mil126.1789232.8824.812合計(jì)483.7169519.0846.2102/111/2002018基本財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)分分析清償

14、能力力比率：Y1999Y1998修正后修正后流動(dòng)比率1.71.33.32.0速動(dòng)比率1.41.22.81.82/111/2002019基本財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)分分析(續(xù))公司流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)中中主要是是現(xiàn)金，占655%。主主要流動(dòng)動(dòng)負(fù)債是是未付股股利，占占54%。假定定股利已已支付，修正后后比率如如上。表明公司司償付短短期債務(wù)務(wù)能力較較強(qiáng)，不不存在流流動(dòng)性問(wèn)問(wèn)題。而而且未付付股利中中有4.3億為為未付上上汽集團(tuán)團(tuán)(977年利潤(rùn)潤(rùn))，上上汽集團(tuán)團(tuán)對(duì)其的的資金支支持意向向明顯。2/111/2002020基本財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)分分析(續(xù))n活力比率率：Y1999合并母公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)5552應(yīng)收帳款平均收帳期1411固定資

15、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.41.5營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率3.43應(yīng)付帳款平均帳期39312/111/2002021基本財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)分分析(續(xù))由于19999年年公司合合并范圍圍有較大大變化，對(duì)于應(yīng)應(yīng)收帳款款、存貨貨采用年年初年末末簡(jiǎn)單平平均，所所得數(shù)據(jù)據(jù)不完全全代表平平均數(shù)。故同時(shí)時(shí)選用母母公司數(shù)數(shù)據(jù)。在計(jì)算平平均收帳帳期時(shí)，假定全全部銷售售收入為為賒銷收收入。2/111/2002022基本財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)分分析(續(xù))n杠桿比率率：Y1999Y1998債務(wù)/權(quán)益比率49%21%權(quán)益比率67%82%2/111/2002023基本財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)分分析(續(xù))19999年杠桿桿比率的的下降在在于公司司19999年增增加長(zhǎng)、短期銀銀行借

16、款款2.66億。通通過(guò)現(xiàn)金金流量分分析，可可以認(rèn)為為公司借借款主要要用于從從上汽集集團(tuán)收購(gòu)購(gòu)三家公公司。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)產(chǎn)生的的現(xiàn)金凈凈流入119999年達(dá)到到9個(gè)億億，公司司不存在在現(xiàn)金壓壓力。而我們可可以看到到19999年累累計(jì)用于于債券投投資達(dá)113億?？梢钥闯龀?，公司司由于現(xiàn)現(xiàn)金的富富余，在在財(cái)務(wù)上上被動(dòng)穩(wěn)穩(wěn)健。公公司應(yīng)該該考慮的的不是進(jìn)進(jìn)一步舉舉債，而而是為現(xiàn)現(xiàn)金尋找找高收益益率的領(lǐng)領(lǐng)域。2/111/2002024基本財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)分分析(續(xù))n獲利能力力比率Y1999Y1998合并報(bào)表毛利率41%44%資產(chǎn)報(bào)酬率14%16%股東權(quán)益比率20%20%母公司毛利率42%45%資產(chǎn)報(bào)酬率45%17%股東權(quán)益比率20%20%2/111/2002025基本財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)分分析(續(xù))公司有超超強(qiáng)的獲獲利能力力。144%的總總資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率意意味