X線探測器公司商品價格風(fēng)險管理

1、泓域/X線探測器公司商品價格風(fēng)險管理X線探測器公司商品價格風(fēng)險管理xxx集團(tuán)有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc115684217 一、 公司簡介 PAGEREF _Toc115684217 h 4 HYPERLINK l _Toc115684218 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc115684218 h 5 HYPERLINK l _Toc115684219 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc115684219 h 5 HYPERLINK l _Toc115684220 二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc1

2、15684220 h 5 HYPERLINK l _Toc115684221 三、 醫(yī)學(xué)影像相關(guān)儀器市場空間 PAGEREF _Toc115684221 h 6 HYPERLINK l _Toc115684222 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc115684222 h 7 HYPERLINK l _Toc115684223 五、 利率風(fēng)險的管理方法 PAGEREF _Toc115684223 h 8 HYPERLINK l _Toc115684224 六、 利率風(fēng)險概述 PAGEREF _Toc115684224 h 15 HYPERLINK l _Toc115684225 七、 風(fēng)

3、險的分類 PAGEREF _Toc115684225 h 17 HYPERLINK l _Toc115684226 八、 風(fēng)險的特征 PAGEREF _Toc115684226 h 19 HYPERLINK l _Toc115684227 九、 企業(yè)全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略的構(gòu)成要素 PAGEREF _Toc115684227 h 21 HYPERLINK l _Toc115684228 十、 企業(yè)全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略的概念 PAGEREF _Toc115684228 h 26 HYPERLINK l _Toc115684229 十一、 風(fēng)險管理的定義 PAGEREF _Toc115684229 h 27

4、 HYPERLINK l _Toc115684230 十二、 風(fēng)險管理的目標(biāo) PAGEREF _Toc115684230 h 28 HYPERLINK l _Toc115684231 十三、 市場風(fēng)險應(yīng)對的一般方法 PAGEREF _Toc115684231 h 30 HYPERLINK l _Toc115684232 十四、 市場風(fēng)險的度量 PAGEREF _Toc115684232 h 32 HYPERLINK l _Toc115684233 十五、 商品價格風(fēng)險的含義 PAGEREF _Toc115684233 h 41 HYPERLINK l _Toc115684234 十六、 我國的

5、價格管理體制 PAGEREF _Toc115684234 h 42 HYPERLINK l _Toc115684235 十七、 發(fā)展規(guī)劃 PAGEREF _Toc115684235 h 46 HYPERLINK l _Toc115684236 十八、 項目風(fēng)險分析 PAGEREF _Toc115684236 h 49 HYPERLINK l _Toc115684237 十九、 項目風(fēng)險對策 PAGEREF _Toc115684237 h 51 HYPERLINK l _Toc115684238 二十、 SWOT分析說明 PAGEREF _Toc115684238 h 53 HYPERLINK

6、l _Toc115684239 二十一、 組織架構(gòu)分析 PAGEREF _Toc115684239 h 64 HYPERLINK l _Toc115684240 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc115684240 h 64公司簡介（一）基本信息1、公司名稱：xxx集團(tuán)有限公司2、法定代表人：錢xx3、注冊資本：1250萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2012-7-177、營業(yè)期限：2012-7-17至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡介公司堅持提升企業(yè)素質(zhì)，即“企業(yè)管理水平進(jìn)一步提高，人力資源結(jié)構(gòu)進(jìn)一

7、步優(yōu)化，人員素質(zhì)進(jìn)一步提升，安全生產(chǎn)意識和社會責(zé)任意識進(jìn)一步增強(qiáng)，誠信經(jīng)營水平進(jìn)一步提高”，培育一批具有工匠精神的高素質(zhì)企業(yè)員工，企業(yè)品牌影響力不斷提升。公司在“政府引導(dǎo)、市場主導(dǎo)、社會參與”的總體原則基礎(chǔ)上，堅持優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提質(zhì)增效。不斷促進(jìn)企業(yè)改變粗放型發(fā)展模式和管理方式，補(bǔ)齊生態(tài)環(huán)境保護(hù)不足和區(qū)域發(fā)展不協(xié)調(diào)的短板，走綠色、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展道路，不斷優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高發(fā)展質(zhì)量和效益。牢固樹立并切實貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，以提質(zhì)增效為中心，以提升創(chuàng)新能力為主線，降成本、補(bǔ)短板，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。（三）公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)項目2020年12月2019

8、年12月2018年12月資產(chǎn)總額11858.229486.588893.66負(fù)債總額4442.523554.023331.89股東權(quán)益合計7415.705932.565561.77公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入24112.9119290.3318084.68營業(yè)利潤4325.653460.523244.24利潤總額3474.892779.912606.17凈利潤2606.172032.811876.44歸屬于母公司所有者的凈利潤2606.172032.811876.44產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析（一）增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)動力和活力充分發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用、消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和出口的促進(jìn)

9、作用，優(yōu)化勞動力、資本、土地、技術(shù)、管理等要素配置，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的均衡性、協(xié)同性和可持續(xù)性。（二）培育壯大新興產(chǎn)業(yè)把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展新方向，落實中國制造2025，以集群化、信息化、智能化發(fā)展為路徑，加快發(fā)展以節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)為重點的先進(jìn)制造業(yè)，以信息服務(wù)業(yè)為重點的新興生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，以文化休閑旅游業(yè)為重點的新興生活性服務(wù)業(yè)。（三）推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級推動區(qū)內(nèi)具有優(yōu)勢的裝備制造、材料工業(yè)、食品工業(yè)以及生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、生活性服務(wù)業(yè)圍繞生產(chǎn)技術(shù)、商業(yè)模式、供求趨勢的變化，滿足新需求，采用新技術(shù)、新模式，實現(xiàn)優(yōu)化升級。（四）提升創(chuàng)新驅(qū)動能力加快推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展，以企業(yè)為創(chuàng)新主體，逐步完善政策、人才和市場環(huán)境，形成創(chuàng)新支

10、撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的格局。醫(yī)學(xué)影像相關(guān)儀器市場空間醫(yī)學(xué)影像設(shè)備是指為實現(xiàn)診斷或治療引導(dǎo)的目的，通過對人體施加包括可見光、X射線、超聲、強(qiáng)磁場等各種物理信號，記錄人體反饋的信號強(qiáng)度分布，形成圖像并使得醫(yī)生可以從中判讀人體結(jié)構(gòu)、病變信息的技術(shù)手段的設(shè)備。根據(jù)目的不同，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備可分為診斷影像設(shè)備及治療影像設(shè)備，診斷影像設(shè)備根據(jù)信號的不同大致可分為磁共振成像（MR）設(shè)備、X射線計算機(jī)斷層掃描成像（CT）設(shè)備、X射線成像（XR）設(shè)備、分子影像（MI）設(shè)備、超聲（US）設(shè)備等；治療影像設(shè)備大致可分為數(shù)字減影血管造影設(shè)備（DSA）及定向放射設(shè)備（骨科C臂）等。國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備起步較晚，人均保有量相比發(fā)達(dá)國家仍有

11、巨大提升空間，2020年P(guān)ET/CT百萬人均臺數(shù)中國為0.61，同期美國為5.73。在市場需求及政策紅利的雙輪驅(qū)動下，中國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場將持續(xù)增長，2020年市場規(guī)模已達(dá)到537.0億元，灼識咨詢預(yù)計2030年市場規(guī)模將接近1,100億元，年均復(fù)合增長率預(yù)計將達(dá)到7.3%。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費(fèi)用水平，提升公司盈利能力，促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時資金補(bǔ)充流動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。利率風(fēng)險的管理方法降低利率風(fēng)險的

12、常見方法包括：平滑法：維持固定利率借款與浮動利率借款的平衡；匹配法：使具有共同利率的資產(chǎn)和負(fù)債相匹配；遠(yuǎn)期利率協(xié)議；現(xiàn)金余額的集中；利率期貨；利率期權(quán)；利率互換。本節(jié)將主要討論上述第項。（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議，是指在當(dāng)前簽訂一項協(xié)議，約定在將來的某一特定日期，按照規(guī)定的貨幣、金額、期限和利率進(jìn)行交割的一種約定。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種資產(chǎn)負(fù)債平衡表外的工具，不涉及實質(zhì)性的本金交收，是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。遠(yuǎn)期利率協(xié)議可用來對未來的利率變動進(jìn)行防范。借款人買人FRA，從而將他在未來某一時間的借款利率預(yù)先固定下來以防范未來利率上升的風(fēng)險。投資人賣出FRA，從而將他在

13、未來某一時間的投資利率預(yù)先確定下來以防范未來利率下降的風(fēng)險。遠(yuǎn)期利率協(xié)議，通常在企業(yè)與銀行間達(dá)成。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺點是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠(yuǎn)期利率協(xié)議很難達(dá)成。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點是，至少在遠(yuǎn)期利率協(xié)議存續(xù)的期間內(nèi)，能夠保護(hù)借款人免受利率出現(xiàn)不利變動的影響，原因是雙方已根據(jù)協(xié)議商定利率。正常的可變利率貸款，借款人面臨著市場發(fā)生不利變動的風(fēng)險。但另一方面，遠(yuǎn)期利率協(xié)議使借款人同樣不能從有利的市場利率變動中獲益。銀行愿意為遠(yuǎn)期利率協(xié)議設(shè)定的利率將反映它們當(dāng)前對利率變動的預(yù)期。如果預(yù)期利率將要在簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議的談判期間上漲，那么，銀行很可能會將利率定為高于遠(yuǎn)期利率協(xié)議談判期間的現(xiàn)行可

14、變利率的固定利率。（二）子公司現(xiàn)金余額的集中現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易地管理利率風(fēng)險。如果一家機(jī)構(gòu)，如集團(tuán)公司，在一家銀行開設(shè)了許多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額時將其子公司的賬戶余額集中起來?，F(xiàn)金余額的集中有以下好處。盈余與赤字相抵。母公司將現(xiàn)金余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應(yīng)付利息的金額。加強(qiáng)控制。余額的集中，意味著核心財務(wù)部門更容易實施對資金的控制，并利用其專長，確保風(fēng)險得到管理，機(jī)遇得以有效利用。增加投資機(jī)會。資金被集中后，有可能爭取到更有利的利率，而且掌握著這些資金的核心財務(wù)部門可以進(jìn)入本地經(jīng)營單位無法進(jìn)入的離岸市

15、場等。但是，將子公司的現(xiàn)金余額集中起來也有缺點。對資金的需求。作為營運(yùn)資金的一部分，子公司的運(yùn)營需要資金余額用于付款。如果所需的付款額高于預(yù)期，那么，子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問題。本地決策。如果資金投資的責(zé)任不再由本地的管理人員承擔(dān)，那么他們可能喪失動力。交易費(fèi)用。向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后，在需要時再返還給子公司，這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費(fèi)用，且這些費(fèi)用可能高于任何節(jié)省出來的利息，特別是在利率較低時。匹配。出色的匯率風(fēng)險管理，應(yīng)通過將以相同貨幣計價的收支、資產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險相匹配，努力使風(fēng)險降至最低。但是，現(xiàn)金余額的集中可能與此項原則相沖突。（三）利率期貨利率期貨是指在將來特定的時間內(nèi)，以事先商定

16、好的價格購買或銷售規(guī)定數(shù)量的有價證券的一種標(biāo)準(zhǔn)化合同。利率期貨一般可分為短期利率期貨和長期利率期貨，前者大多以銀行同業(yè)拆借中3月期利率為標(biāo)的物，后者大多以5年期以上長期債券為標(biāo)的物。利率波動使得金融市場上的借貸雙方均面臨利率風(fēng)險，特別是越來越多持有國家債券的投資者，急需能回避風(fēng)險和套期保值的工具，利率期貨應(yīng)運(yùn)而生。利率期貨價格與實際利率成反方向變動，即利率越高，債券期貨價格越低；利率越低，債券期貨價格越高。利率期貨的交割主要采取現(xiàn)金交割方式，有時也有現(xiàn)券交割?，F(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系數(shù)來確定期貨合約的交割價格。1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元的IBM債券，為了防止利率上升（這會引

17、起IBM債券的價值減少），所羅門兄弟公司賣出了國債期貨。在1979年10月，美國聯(lián)邦政府允許利率自由浮動，利率上漲。盡管所羅門兄弟公司所持的IBM債券價值下降，但是由于他們賣出的期貨價值也在下跌，這樣他們高價賣出了期貨，期貨市場上獲得的收益減少了承銷IBM債券價值下跌的損失。利率期貨的效果和遠(yuǎn)期利率協(xié)議非常相似，所提供的保值結(jié)果也是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標(biāo)準(zhǔn)化的，有時候可能不能完全符合企業(yè)要求。另外，利率期貨的雙方需要事先交保證金，因此收益大，但是風(fēng)險更大，在利用期貨時一定要有承擔(dān)風(fēng)險的準(zhǔn)備。（四）利率互換利率互換是交易雙方同意在規(guī)定時間內(nèi)，按照一個名義上的本金額相互支付

18、以兩個不同基礎(chǔ)計算相同幣種的利息的協(xié)議。其中一方在整段協(xié)議期間內(nèi)皆以同一個固定利率支付利息，而另一方則在整段協(xié)議期間支付浮動利率利息。浮動利率在每個計息期間開始前均根據(jù)參考利率重新調(diào)整一次，每個利息期均根據(jù)新確定的利率計算利息。借款公司可以通過與銀行簽訂互換協(xié)議，將借款利率由浮動利率轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ɡ驶蛘叻粗?，以有效控制債?wù)的成本。利率互換的形式是多種多樣的。一般地說，當(dāng)利率看漲時，將浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率較為理想。同理，當(dāng)利率看跌時，將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動利率較好。利率互換形式十分靈活，可以適用于已有債務(wù)，也可以用于新借債務(wù)，還可以做成遠(yuǎn)期起息。債務(wù)人可以根據(jù)各自的資金安排選擇適宜的形式，調(diào)節(jié)

19、利率結(jié)構(gòu)，設(shè)法籌集相對便宜的資金。（五）利率期權(quán)利率期權(quán)是交易雙方同意期權(quán)購買者擁有權(quán)利在未來特定時間，按照事先買賣雙方同意的利率，借入一筆名義貸款或存入一筆名義存款的協(xié)議。利率期權(quán)的購買者在買到這種權(quán)利的同時并不承擔(dān)將來一定行使的義務(wù)，權(quán)利的使用與否完全由購買者根據(jù)是否對自己有利而決定。利率期權(quán)為企業(yè)利率風(fēng)險管理提供了新的方法，通過利率期權(quán)，企業(yè)不僅能規(guī)避利率不利變動所導(dǎo)致的損失，而且保留了從利率有利變動中獲利的機(jī)會。利率期權(quán)有多種形式，常見的主要有利率上限、利率下限、利率上下限、利率互換期權(quán)等。1、利率上限利率上限是買賣雙方達(dá)成一項協(xié)議，確定一個利率上限水平，在此基礎(chǔ)上，利率上限的賣方向買

20、方承諾在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場參考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利率上限的差額部分。如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方無任何支付義務(wù)。買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)手續(xù)費(fèi)。企業(yè)通過買入利率上限可以在市場利率超過協(xié)定利率時，將借款成本鎖定在協(xié)定利率上，而當(dāng)市場利率低于協(xié)定利率時，又可以不執(zhí)行合同。2、利率下限利率下限是買賣雙方達(dá)成一個協(xié)議，規(guī)定一個利率下限，賣方向買方承諾在規(guī)定的有效期內(nèi)，如果市場參考利率低于協(xié)定的利率下限，則賣方向買方支付市場參考利率低于協(xié)定利率下限的差額部分。若市場參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方?jīng)]有任何支付義務(wù)

21、。作為補(bǔ)償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費(fèi)。利率上限是用來防止利率上升，而利率下限則用來防止利率下跌。利率下限的主要用途是為浮動資產(chǎn)的利息收入保底，但同時也是一種有效規(guī)避利率下跌風(fēng)險的管理工具。對于主要以不可贖回的固定利率工具籌集長期資金的企業(yè)來說，如果市場利率上升，企業(yè)可以獲得因節(jié)約利息所帶來的收益。但是如果市場利率下降，企業(yè)就要承擔(dān)利息成本過高的壓力，從而面臨市場利率下跌的風(fēng)險。在這種情況下，企業(yè)通過買入利率下限，就可以得到利率下跌的好處，從而降低定息債券的利息負(fù)擔(dān)。3、利率上下限所謂利率上下限，是由利率上限多頭和利率下限空頭組合而成的。具體地說，購買一個利率上下限，是指在買進(jìn)一個利率上限

22、的同時，賣出一個利率下限，用出售利率下限的收益來全部或部分沖銷利率上限的成本，從而達(dá)到既防范利率風(fēng)險又降低成本費(fèi)用的目的。利率上下限為防止利率上升所導(dǎo)致的損失提供了保證，同時也把利率持有者因利率下降而可能獲得的最大收益固定在下限的水平上。4、利率互換期權(quán)利率互換期權(quán)是基于利率互換合約的期權(quán)，它給予持有者在未來某個時間，按特定的期限和利率，進(jìn)行某個利率互換的權(quán)利。在實際中會選擇哪一種工具來防止利率風(fēng)險，取決于企業(yè)所面臨的實際情況、對未來市場利率走勢的判斷和所要求的保值目標(biāo)以及對某種金融衍生工具的偏好。一般來說，在選擇利率風(fēng)險防范手段時需要考慮到所涉及的期限和風(fēng)險防范的結(jié)果。如果企業(yè)想規(guī)避短期的利

23、率風(fēng)險，那么可以選擇遠(yuǎn)期利率協(xié)議和利率期貨合約。如果想規(guī)避210年的利率風(fēng)險，可以選擇利率互換或者是利率期權(quán)。利率期權(quán)可以防止利率向另一邊倒的風(fēng)險，即利率期權(quán)可以使投資者防止市場利率走勢對自己不利的風(fēng)險，又能利用市場利率走勢對自己有利的機(jī)會。而其他工具只能防止利率市場走勢對自己不利的風(fēng)險，只有在利率市場走勢不利時，才能取得最大的效用。利率風(fēng)險概述利率風(fēng)險是指利率變動對收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險。按照利率風(fēng)險的成因，巴塞爾利率風(fēng)險監(jiān)管委員會在利率風(fēng)險原則中把利率風(fēng)險分為4類，即重新定價風(fēng)險、收益曲線風(fēng)險、基準(zhǔn)風(fēng)險和期權(quán)風(fēng)險。重新定價風(fēng)險，又稱成熟期不匹配風(fēng)險，是指由于企業(yè)可重新定價的資產(chǎn)和可重新定價

24、的負(fù)債的不匹配，即利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債之間存在缺口，只要缺口不為零，則利率變動時，企業(yè)就會面臨利率風(fēng)險。收益曲線是描述投資收益率與投資期限之間關(guān)系的曲線。收益率曲線風(fēng)險是指由于收益曲線的意外位移或斜率的變化而對企業(yè)的凈利差收入造成的不利影響。基準(zhǔn)風(fēng)險是指企業(yè)的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債即使相等，但只要二者利率波動幅度不一致，就會引起企業(yè)收益的變動，由此產(chǎn)生的收益風(fēng)險稱為基準(zhǔn)風(fēng)險，也叫利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險。大多數(shù)金融產(chǎn)品都包含有期權(quán)特征，銀行存貸款也包含有存款人提前支取存款和貸款人提前歸還貸款本息的權(quán)利。期權(quán)風(fēng)險是指企業(yè)行使提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇而產(chǎn)生的利率風(fēng)險。期權(quán)風(fēng)險

25、常常在市場利率水平發(fā)生較大變化時出現(xiàn)。從20世紀(jì)80年代中后期以來，國際經(jīng)濟(jì)總體一直處于衰退和低迷狀態(tài)，利率不斷下調(diào)。6個月期的英國銀行同業(yè)拆借利率由1995年的7.5%左右下降到2003年的1%左右，達(dá)到歷史低點，后又不斷上漲，2007年12月又達(dá)到6.7150%的高點，目前6個月期的英鎊同業(yè)拆借利率只有1.4425%（2009年6月23日）。以10年期的美元利率來看，美元最高的時候達(dá)到了9%，而在2004年只有3.2%。可見，利率的浮動性也是非常之大的，這些風(fēng)險如果得不到有效管理，將給企業(yè)造成巨大損失。利率市場化是一個不斷放松利率管制的過程。隨著我國利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，愈來愈多的因素，包

26、括國內(nèi)政局、經(jīng)濟(jì)形勢、金融市場、國際利率和匯率變化等都將影響我國市場利率水平，利率變動的幅度和頻率會不斷擴(kuò)大，企業(yè)利率風(fēng)險因此將呈上升趨勢。利率變動將改變企業(yè)凈利息收入及其他利率敏感的收入和費(fèi)用，從而對企業(yè)的報告收益和賬面資本產(chǎn)生影響。利率的變動還會影響企業(yè)的實際經(jīng)濟(jì)價值。企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債及與利率相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外合同的價值，會受到利率變動的影響。這是因為，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值以及在某些情況下的現(xiàn)金流本身被改變。擁有大量金融資產(chǎn)和負(fù)債的企業(yè)，如商業(yè)銀行，所面臨的利率風(fēng)險較大。因此，毫不奇怪的是這些組織開發(fā)了廣泛的風(fēng)險管理系統(tǒng)來對沖和控制這些風(fēng)險。許多非銀行貿(mào)易企業(yè)擁有產(chǎn)生利息的金融資產(chǎn)較少，但負(fù)債

27、較高，這些負(fù)債也導(dǎo)致了利率風(fēng)險。利率風(fēng)險可能會對企業(yè)產(chǎn)生以下影響。（1）企業(yè)負(fù)債成本增加。（2）企業(yè)擁有利率固定不變的金融資產(chǎn)在市場利率發(fā)生變化時其價值可能縮水。（3）利率風(fēng)險對股票也有間接影響。股東收取的是股息，而不是利息。但是，如果市場上的利率上調(diào)或下跌了，股息通常也會發(fā)生相應(yīng)的上調(diào)或下跌。當(dāng)利率上漲時，股價和債券的價格一樣，也趨向下跌。同樣，當(dāng)利率下跌時，債券價格會攀升，股價也會攀升。風(fēng)險的分類根據(jù)不同的風(fēng)險定義有不同的風(fēng)險分類，因此在學(xué)術(shù)上風(fēng)險也沒有一個統(tǒng)一的分類標(biāo)準(zhǔn)。1、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險按照風(fēng)險是否導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失，風(fēng)險分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指在生產(chǎn)和銷售等經(jīng)營活動中由

28、于受市場供求等各種關(guān)系的影響、經(jīng)濟(jì)貿(mào)易條件等因素變化的影響或者經(jīng)營決策的失誤，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)上損失的可能性。非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指沒有導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險。2、靜態(tài)風(fēng)險與動態(tài)風(fēng)險按照風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)境，風(fēng)險分為靜態(tài)風(fēng)險與動態(tài)風(fēng)險。靜態(tài)風(fēng)險是指在經(jīng)濟(jì)環(huán)境未發(fā)生變化時發(fā)生損失的可能性，如自然災(zāi)害、人們因過失而造成損失的風(fēng)險。動態(tài)風(fēng)險是指由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。動態(tài)風(fēng)險的產(chǎn)生有兩類因素：一類因素是經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、競爭者及客戶等外部環(huán)境，這些因素的變化是不可控制的，它們均有可能為企業(yè)帶來潛在的經(jīng)濟(jì)損失；另一類因素是企業(yè)內(nèi)部因素，即影響企業(yè)經(jīng)營人員決策的因素，這樣的決策可能會帶來經(jīng)濟(jì)損失。3、純粹風(fēng)險與投機(jī)風(fēng)險

29、按照風(fēng)險的性質(zhì)，風(fēng)險分為純粹風(fēng)險與投機(jī)風(fēng)險。純粹風(fēng)險是指只有損失的可能性而無獲利的可能性的風(fēng)險。純粹風(fēng)險所導(dǎo)致的結(jié)果只有兩種：有損失或無損失。如火災(zāi)、水災(zāi)、車禍、墜機(jī)、死亡、疾病和戰(zhàn)爭等，都屬于純粹風(fēng)險。投機(jī)風(fēng)險，或稱機(jī)會風(fēng)險，是指既存在損失的可能性，也存在獲利的可能性的風(fēng)險。投機(jī)風(fēng)險導(dǎo)致的結(jié)果可能有三種：有損失、無損失、獲利。如股市的波動、商品價格的變動、賭博等，都屬于投機(jī)風(fēng)險。一般而言，純粹風(fēng)險具有可保性，投機(jī)風(fēng)險不具有可保性。4、系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險根據(jù)引起不確定性的原因，風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險，或外部風(fēng)險，指外部經(jīng)濟(jì)體的整體變化。這些變化包括社會、經(jīng)濟(jì)、政

30、治等企業(yè)難以控制的事實或事件。這類風(fēng)險對企業(yè)的影響程度不一，但所有的企業(yè)都要面對，這是一種不可分散的風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險，指企業(yè)受自身因素影響的風(fēng)險，這種風(fēng)險只造成企業(yè)自己的不確定性，對其他企業(yè)不發(fā)生影響，是可分散的風(fēng)險。因此，企業(yè)針對此類風(fēng)險進(jìn)行控制的措施就比較多。風(fēng)險的特征風(fēng)險的特征是風(fēng)險本質(zhì)及其發(fā)生規(guī)律的外在表現(xiàn)。正確把握風(fēng)險的特征，對于加強(qiáng)風(fēng)險的認(rèn)識和理解、加強(qiáng)風(fēng)險管理、減少風(fēng)險損失，具有重要意義。風(fēng)險的基本特征包括以下7個方面。1、風(fēng)險具有客觀性風(fēng)險是一種客觀的存在，是客觀事物變化過程的特性，是不以人們的意志為轉(zhuǎn)移的、獨(dú)立于人的主觀意識而存在的，也非人為的努力可以完全消除的。2、風(fēng)險具

31、有突發(fā)性風(fēng)險事件的發(fā)生有一個從量變到質(zhì)變的過程，但是，由于人們認(rèn)識的局限性或疏忽，往往并未注意到風(fēng)險的漸變過程，致使風(fēng)險事件具有突發(fā)性，使人感到措手不及，難以應(yīng)付。3、風(fēng)險具有損失性只要風(fēng)險存在，就一定有發(fā)生損失的可能。如果發(fā)生之時不會有損失，那么就沒有必要研究風(fēng)險了。風(fēng)險的存在，不僅會造成人員的傷亡，而且會造成生產(chǎn)力的破壞、社會財富的損失和經(jīng)濟(jì)價值的減少，因此才使得個體或企業(yè)尋求應(yīng)對風(fēng)險的方法。4、風(fēng)險具有不確定性風(fēng)險的不確定性是指風(fēng)險結(jié)果是否會發(fā)生是不確定的，不確定性是風(fēng)險的最基本的特征。主要表現(xiàn)在：空間上的不確定性、時間上的不確定性、損失程度的不確定性。5、風(fēng)險具有可測性風(fēng)險是可測量的，

32、風(fēng)險的可測性是指人們對于不確定的風(fēng)險可以就風(fēng)險發(fā)生的可能性和損失的嚴(yán)重程度進(jìn)行定量或定性地估計和判斷。雖然風(fēng)險具有客觀性和發(fā)生的隨機(jī)不確定性，但是人們可以在概率論和數(shù)理統(tǒng)計的基礎(chǔ)上，根據(jù)以往發(fā)生的一系列類似事件的統(tǒng)計資料進(jìn)行分類，來計算某種風(fēng)險發(fā)生的概率、所造成損失的大小及損失的波動性，從而可以對風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測、衡量和評估。6、風(fēng)險具有相對性相對性是指風(fēng)險事件發(fā)生與否和造成損失程度如何是與面臨風(fēng)險的主體的行為及決策緊密相關(guān)聯(lián)的，同一風(fēng)險事件對不同的行為者會產(chǎn)生不同的風(fēng)險，而同一行為者由于其決策或采取的措施不同會帶來不同的風(fēng)險結(jié)果。實質(zhì)上，風(fēng)險事件的發(fā)生是受主觀和客觀條件影響的。對于客觀條件，人們

33、無法自由選擇，只能在一定程度上施加影響，而主觀條件（即行為者的行為及決策）則可由人們自主選擇。如果說風(fēng)險的損失性使人們對風(fēng)險進(jìn)行管理成為必要，風(fēng)險的客觀性和不確定性增加了管理難度的話，那么風(fēng)險的可測量性和主觀相對性則為人們對風(fēng)險進(jìn)行管理提供了空間和方法。7、風(fēng)險與收益的對等性一般情況下，風(fēng)險與收益是對等的，風(fēng)險越大，收益就可能越高；風(fēng)險越小，收益就可能越低。換句話說，人們?nèi)粝胱非蟾呤找婢捅仨毘袚?dān)高風(fēng)險。企業(yè)全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略的構(gòu)成要素企業(yè)全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略一般包括以下6個要素。（一）風(fēng)險模型和風(fēng)險度量風(fēng)險模型和風(fēng)險度量是整個風(fēng)險戰(zhàn)略及風(fēng)險分析和評價的基礎(chǔ)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的實際情況建立在整個企業(yè)中

34、統(tǒng)一的風(fēng)險模型和風(fēng)險度量，用以描述本企業(yè)各個部門和層面上所有的風(fēng)險。風(fēng)險度量是指企業(yè)建立一套標(biāo)準(zhǔn)去度量企業(yè)風(fēng)險的重要性，然后利用這些基準(zhǔn)去分析風(fēng)險。而這些度量方法主要應(yīng)用于被指定的范圍內(nèi)，因為沒有一種度量方法是適用于所有范疇的。有些風(fēng)險的度量只能在主觀上進(jìn)行大致估計。對此，微軟公司的風(fēng)險管理人員有如下觀點：“我們只能盡可能地把財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險數(shù)量化、精確化，但也不必為不能將所有因素數(shù)量化而感到愧惜”。在現(xiàn)實當(dāng)中，人們更容易得到高頻率、小破壞力事件的分布數(shù)據(jù)。如果風(fēng)險能夠被準(zhǔn)確度量，企業(yè)就能確定風(fēng)險的真實水平，而不至于僅憑感覺和經(jīng)驗行事。目前，對市場風(fēng)險進(jìn)行度量的模型主要有：正常情況下的VaR

35、價值模型、極端情況下的壓力測試或情景分析方法、資產(chǎn)/負(fù)債管理模型。對信用風(fēng)險進(jìn)行度量的模型主要有信用評分模型、信用轉(zhuǎn)移模型、信用敞口模型及信用組合模型。營運(yùn)風(fēng)險的度量方法主要有自上而下法和自下而上法。這些模型將在第三篇和第四篇中進(jìn)行詳細(xì)說明，在此不再贅述。（二）風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受度企業(yè)及其下屬各級單位應(yīng)當(dāng)利用建立的風(fēng)險模型和度量，從本單位的戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)出發(fā)建立本單位的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受度。在眾多的風(fēng)險中，有些是企業(yè)不愿承擔(dān)而需要避免、轉(zhuǎn)移或者降低的，而有些則因為能夠取得更高的回報率是企業(yè)愿意承擔(dān)的。這就是為什么需要風(fēng)險管理戰(zhàn)略和政策來確定企業(yè)的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受度。實際上，風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受度

36、解決這樣的問題：“企業(yè)在追尋自己的目標(biāo)、執(zhí)行自己的策略時，希望接受什么樣的變動因素及相應(yīng)可能的損失呢？”1、風(fēng)險偏好（1）風(fēng)險偏好的概念。所謂風(fēng)險偏好，廣義地講，就是企業(yè)在追求其價值增值過程中所愿意接受的風(fēng)險數(shù)量。它反映了一個企業(yè)的風(fēng)險管理理念，反過來也會對企業(yè)文化與經(jīng)營風(fēng)格產(chǎn)生影響。許多企業(yè)定性地考慮風(fēng)險偏好問題，將風(fēng)險分為高、中、低幾個大類；另外一些企業(yè)采用定量方法，在增長、收益與風(fēng)險之間進(jìn)行平衡。風(fēng)險偏好直接和公司的戰(zhàn)略目標(biāo)制定有關(guān)。因為制定不同的戰(zhàn)略會產(chǎn)生不同的風(fēng)險，而考慮該風(fēng)險是否和公司的風(fēng)險偏好一致就會影響管理層戰(zhàn)略目標(biāo)的選擇。（2）風(fēng)險偏好對企業(yè)的影響。風(fēng)險偏好引導(dǎo)企業(yè)的資源配置

37、。高風(fēng)險偏好的企業(yè)愿意將企業(yè)的大部分資本投入高風(fēng)險領(lǐng)域，如新興市場等。相反，低風(fēng)險偏好的企業(yè)可能為了限制資本短期內(nèi)的巨大損失而僅投資于成熟、穩(wěn)定的市場。公司可以根據(jù)對風(fēng)險的偏好來分配資金。有些公司，主要是商業(yè)銀行及其金融機(jī)構(gòu)，分配資金（股權(quán)或監(jiān)管要求的資金）給主要的風(fēng)險源頭。事實上，在大多數(shù)發(fā)達(dá)國家，銀行業(yè)的監(jiān)管要求商業(yè)銀行根據(jù)不同的業(yè)務(wù)來分配資金。風(fēng)險偏好與企業(yè)的戰(zhàn)略直接相關(guān)。不同的戰(zhàn)略伴隨不同的風(fēng)險，因此，企業(yè)風(fēng)險管理有助于管理層選擇一種預(yù)期價值創(chuàng)造與公司風(fēng)險偏好相一致的戰(zhàn)略。風(fēng)險偏好影響企業(yè)的風(fēng)險應(yīng)對策略：實際上，企業(yè)可以選擇接受、轉(zhuǎn)移或減輕風(fēng)險。企業(yè)（或利益相關(guān)者）的風(fēng)險偏好對于方法的

38、選擇有很大的影響。比如，企業(yè)家接受了某種風(fēng)險，既可能因為他能夠忍受這種風(fēng)險，也可能因為他能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險或把風(fēng)險的影響減輕到某種可承受的程度。2、風(fēng)險承受度企業(yè)必須確定每種風(fēng)險的最大風(fēng)險自擔(dān)極限，特別是必須指出那些損失不能自擔(dān)的風(fēng)險。設(shè)置這樣一個限制是制定風(fēng)險管理政策中最困難的決策之一，但是，要避免極端的風(fēng)險，就必須作出這個決策。（1）風(fēng)險承受度的概念。風(fēng)險承受度是指企業(yè)有能力承擔(dān)的風(fēng)險，它是許多變量的一個函數(shù)。這些變量包括人員，流程，用來測量、監(jiān)控及管理風(fēng)險的技術(shù)，公司的運(yùn)營環(huán)境，以及資金、長期商業(yè)策略、負(fù)債能力、收入/現(xiàn)金流對財務(wù)及其他因素的敏感性。企業(yè)的風(fēng)險承受度與企業(yè)的目標(biāo)相關(guān)，在確定風(fēng)險

39、承受度時，管理層需要考慮各具體目標(biāo)的相對重要性，并將風(fēng)險承受與風(fēng)險偏好相協(xié)調(diào)。（2）風(fēng)險承受度的決定因素。企業(yè)到底能夠承擔(dān)多少風(fēng)險？這個問題既復(fù)雜，又充滿技術(shù)性。風(fēng)險管理的基本理念是一個企業(yè)應(yīng)該盡可能多地自擔(dān)風(fēng)險。一個企業(yè)可以承擔(dān)的風(fēng)險當(dāng)然取決于它的現(xiàn)金流量、流動資產(chǎn)和企業(yè)在應(yīng)對緊急事件時可以從外部獲得的資金。確定可以安全消化的損失最大量，需要測定現(xiàn)金流和估計現(xiàn)金流增加的可能性。大多數(shù)管理人員都會同意：風(fēng)險偏好必須總是低于公司承擔(dān)風(fēng)險的能力，否則公司就會陷于重大財務(wù)困難的風(fēng)險泥淖中。公司的挑戰(zhàn)在于，在尋求有效率的調(diào)度資金時，選擇合適的中間地帶，并通過長期監(jiān)控來更新選擇。（三）風(fēng)險管理指導(dǎo)方針企

40、業(yè)及其下屬各級單位應(yīng)當(dāng)建立結(jié)合本單位戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)的風(fēng)險管理指導(dǎo)方針，包括對于風(fēng)險管理的基本態(tài)度、風(fēng)險管理的目標(biāo)、各種風(fēng)險管理策略的選擇和實施規(guī)劃。企業(yè)應(yīng)當(dāng)明確風(fēng)險管理為企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)服務(wù)的原則。在制定風(fēng)險管理指導(dǎo)方針時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分考慮到各方利益相關(guān)人的利益訴求，特別關(guān)注企業(yè)合規(guī)經(jīng)營的需要。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在風(fēng)險管理的指導(dǎo)方針中確定對每一個或每一類風(fēng)險的對策，包括風(fēng)險回避、風(fēng)險接受、風(fēng)險降低和風(fēng)險分擔(dān)。（四）風(fēng)險管理的資源配置企業(yè)及其下屬各級單位應(yīng)當(dāng)為實行本單位的風(fēng)險管理總體戰(zhàn)略準(zhǔn)備必需的資源，以保證風(fēng)險戰(zhàn)略的執(zhí)行；同時，注意把握風(fēng)險管理成本與風(fēng)險管理收益的平衡。（五）風(fēng)險文化企業(yè)的風(fēng)險文化是企業(yè)風(fēng)險管

41、理水平的反映，也是風(fēng)險管理的有力工具。企業(yè)應(yīng)當(dāng)致力于風(fēng)險文化的培養(yǎng)，使風(fēng)險管理真正成為企業(yè)文化的有機(jī)組成部分。企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過風(fēng)險管理培訓(xùn)等手段，增強(qiáng)每一位職工的風(fēng)險意識，努力把風(fēng)險管理變成每一位員工的自覺行動。企業(yè)要充分發(fā)揮企業(yè)中黨組織和職工代表大會的作用，推進(jìn)風(fēng)險文化的建設(shè)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定并公布本企業(yè)員工遵守的道德誠信準(zhǔn)則。企業(yè)的道德誠信準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)經(jīng)過全體員工討論后由企業(yè)董事會或決策層批準(zhǔn)。（六）為實現(xiàn)風(fēng)險管理某一具體目標(biāo)而作的特殊安排企業(yè)應(yīng)當(dāng)在清楚認(rèn)識企業(yè)整體經(jīng)營戰(zhàn)略要求的基礎(chǔ)上，分析風(fēng)險管理工作的需要，為滿足全面風(fēng)險管理的戰(zhàn)略、經(jīng)營、報告和合規(guī)4個目標(biāo)做出具體安排。企業(yè)全面風(fēng)險管理戰(zhàn)略的概念全

42、面風(fēng)險管理戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)整體經(jīng)營戰(zhàn)略制定的全面風(fēng)險管理的整體戰(zhàn)略，目的是保證企業(yè)的風(fēng)險最優(yōu)化。與企業(yè)整體戰(zhàn)略保持一致的風(fēng)險戰(zhàn)略過程的直接結(jié)果就是減少了戰(zhàn)略錯誤的可能性，企業(yè)風(fēng)險戰(zhàn)略實際上起著風(fēng)險轉(zhuǎn)換的作用。風(fēng)險管理的定義風(fēng)險管理是各經(jīng)濟(jì)單位通過風(fēng)險識別、風(fēng)險衡量、風(fēng)險評價、風(fēng)險應(yīng)對等方式，對風(fēng)險實施有效控制和妥善處理損失的過程。美國內(nèi)控研究委員會有下列觀點。1、風(fēng)險管理的核心是降低損失風(fēng)險管理的核心是降低損失，即在風(fēng)險事故發(fā)生前防患于未然，預(yù)見將來可能發(fā)生的損失而事先加以防范，或者預(yù)期事故發(fā)生后可能造成的損失，事先采取一些解決事故隱患的辦法，以降低風(fēng)險可能造成的損失，即識別風(fēng)險、衡量風(fēng)險、控制

43、風(fēng)險。2、風(fēng)險管理的對象可以是純粹風(fēng)險，也可以是投機(jī)風(fēng)險傳統(tǒng)的風(fēng)險管理理論認(rèn)為，風(fēng)險管理的對象是純粹風(fēng)險，而不包括投機(jī)風(fēng)險。目前，美國一些專家認(rèn)為，風(fēng)險管理不僅應(yīng)該包括純粹風(fēng)險，而且應(yīng)包括投機(jī)風(fēng)險，因為二者雖然具有不同的特征，但是沒有適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)將它們區(qū)分開來，特別是隨著金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，投機(jī)風(fēng)險已成為風(fēng)險管理的重要內(nèi)容。3、風(fēng)險管理單位是風(fēng)險管理的主體風(fēng)險管理單位可以是企業(yè)、個人等，它們構(gòu)成風(fēng)險管理的主體，對風(fēng)險進(jìn)行管理。4、風(fēng)險管理過程是決策過程風(fēng)險識別、衡量和評價是為了認(rèn)識、評價風(fēng)險管理單位的風(fēng)險狀況，解決風(fēng)險管理方面的各種問題，制訂風(fēng)險管理的方案。這一過程實際上是一個管理決策的過程。風(fēng)險管

44、理的目標(biāo)風(fēng)險管理目標(biāo)是以最小的管理成本獲得最大的安全保障，以減少風(fēng)險造成的損失和對環(huán)境的不利影響。在風(fēng)險管理實務(wù)中，各企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實際情況制定具體的風(fēng)險管理目標(biāo)。一般而言，風(fēng)險管理目標(biāo)可以分為損前管理目標(biāo)和損后管理目標(biāo)兩種。（一）損前管理目標(biāo)風(fēng)險事故損失前的目標(biāo)是選擇最經(jīng)濟(jì)、最合理的方法，減少或避免事故的發(fā)生，使風(fēng)險發(fā)生的可能性和嚴(yán)重性降低到最低程度，并盡可能地降低風(fēng)險對經(jīng)濟(jì)和社會的消極影響，其管理目標(biāo)主要包括以下內(nèi)容。1、經(jīng)濟(jì)合理目標(biāo)風(fēng)險管理單位在確定風(fēng)險管理目標(biāo)時，要遵循風(fēng)險管理成本最小化和收益最大化的原則。因此，風(fēng)險管理單位必須根據(jù)不同的風(fēng)險管理方式的成本進(jìn)行選擇，確定最經(jīng)濟(jì)、合理的

45、風(fēng)險管理方案。2、安全系數(shù)目標(biāo)安全系數(shù)目標(biāo)就是將風(fēng)險控制在風(fēng)險管理單位可以承受的范圍之內(nèi)，因為風(fēng)險會造成經(jīng)濟(jì)損失，影響企業(yè)的生存與發(fā)展，甚至影響整個社會的發(fā)展。因此，每個風(fēng)險管理單位要制定適合本單位的安全系數(shù)目標(biāo)。3、社會責(zé)任目標(biāo)風(fēng)險管理單位遭受風(fēng)險事故損失不僅影響自身的發(fā)展，而且可能會使社會承受較大的損失。因此，風(fēng)險單位制定風(fēng)險管理計劃時，不僅要注重自身風(fēng)險的規(guī)避、減少，而且要注意降低對社會的危害，要具有社會責(zé)任心。（二）損后管理目標(biāo)風(fēng)險管理不可能消滅風(fēng)險，也不可能完全避免風(fēng)險。風(fēng)險事故發(fā)生后，風(fēng)險管理的目標(biāo)是消除引發(fā)事故的風(fēng)險因素，減少風(fēng)險事故造成的損失。損后風(fēng)險管理目標(biāo)主要包括以下幾個方

46、面。1、維持生存目標(biāo)風(fēng)險的發(fā)生可能威脅到企業(yè)的生存與發(fā)展，因此，風(fēng)險發(fā)生后，風(fēng)險管理的最低目標(biāo)是維持企業(yè)的生存，確保風(fēng)險事故發(fā)生后企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營可以繼續(xù)。2、保持經(jīng)營連續(xù)性目標(biāo)風(fēng)險發(fā)生后，企業(yè)要盡可能在較短的時間內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)或經(jīng)營，這對維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性和連續(xù)性，保證企業(yè)的發(fā)展具有重要意義。3、穩(wěn)定收益目標(biāo)穩(wěn)定收益是企業(yè)保持連續(xù)經(jīng)營、持續(xù)發(fā)展的條件，風(fēng)險管理也應(yīng)以此為目標(biāo)。4、履行社會責(zé)任目標(biāo)企業(yè)是社會的組成部分，企業(yè)的發(fā)展應(yīng)注重其對社會的責(zé)任，只有具有社會責(zé)任心的企業(yè)才可以得到長遠(yuǎn)的發(fā)展。市場風(fēng)險應(yīng)對的一般方法一旦企業(yè)確認(rèn)了自身面臨的主要風(fēng)險，并且通過風(fēng)險度量方法對這些風(fēng)險有了定量的把握

47、，那么企業(yè)現(xiàn)在就可以運(yùn)用多種手段和工具來對它們所面臨的風(fēng)險暴露加以定量的管理了。首先需要明確的是，并不存在一種對所有企業(yè)都是最優(yōu)的風(fēng)險應(yīng)對技術(shù)。不同的企業(yè)，甚至是同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其所面臨的風(fēng)險類型和規(guī)模都不一樣，因此需要針對具體情況采取不同的優(yōu)化風(fēng)險管理策略。一般來講，當(dāng)企業(yè)認(rèn)為其面臨的風(fēng)險暴露超過了企業(yè)可以承受的標(biāo)準(zhǔn)以后，可以采用以下幾種方式來管理風(fēng)險，從而使其風(fēng)險暴露回復(fù)到可以承受的水平之下。（1）風(fēng)險回避。風(fēng)險和收益總是相伴而生的，獲得收益的同時必然要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。試圖完全回避某種市場風(fēng)險的影響意味著完全退出這一市場。因此，對企業(yè)的所有者而言，完全回避風(fēng)險通常不是最優(yōu)的風(fēng)險應(yīng)

48、對策略。（2）風(fēng)險接受。有些企業(yè)在經(jīng)營活動中會忽略它們面臨的部分市場風(fēng)險，不會采取任何措施來管理某些類別的風(fēng)險。有研究發(fā)現(xiàn)，幾乎所有的瑞士企業(yè)都不關(guān)心它們所面臨的匯率風(fēng)險。（3）風(fēng)險分散。很多大的企業(yè)和機(jī)構(gòu)往往采取“把雞蛋放在不同籃子里面”的方法來分散市場風(fēng)險，即通過持有多種不同種類的并且相關(guān)程度很低的資產(chǎn)來起到有效降低風(fēng)險的目的，而且這種方法的成本往往比較低廉。但是對于小型企業(yè)或者個人投資者來說，由于缺乏足夠的資金和研究能力，他們經(jīng)常無法有效地分散風(fēng)險；同時，現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論也證明，分散風(fēng)險的方法只能降低非系統(tǒng)風(fēng)險，而無法降低系統(tǒng)風(fēng)險。（4）風(fēng)險轉(zhuǎn)移。市場風(fēng)險本身是不可能從根本上加以消除的，

49、但是可以通過各種現(xiàn)有的金融工具來對市場風(fēng)險加以管理。例如，企業(yè)可以通過運(yùn)用金融工程的方法，將其面臨的風(fēng)險加以分解，從而使其自身保留一部分必要的風(fēng)險，然后將其余風(fēng)險通過衍生產(chǎn)品（如互換、遠(yuǎn)期等）工具傳遞給他人。或者，通過“操作對沖”的形式將風(fēng)險暴露降低到可以承受的水平之下。例如，企業(yè)可以通過調(diào)整原料供應(yīng)渠道，在銷售地直接設(shè)廠生產(chǎn)或者調(diào)整外匯的流入和流出大小等方法來達(dá)到上述目的。市場風(fēng)險的度量在確認(rèn)對企業(yè)有顯著影響的市場風(fēng)險因素以后，就需要對各種風(fēng)險因素進(jìn)行度量，即對風(fēng)險進(jìn)行定量分析。目前經(jīng)常使用的市場風(fēng)險度量指標(biāo)大致可以分為兩種類型，即相對度量指標(biāo)和絕對度量指標(biāo)。（一）相對指標(biāo)相對度量指標(biāo)主要用

50、來測量市場因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化之間的關(guān)系。主要指標(biāo)有久期、凸性、Beta系數(shù)、Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho。其中久期、凸性主要用來衡量利率風(fēng)險，Beta系數(shù)主要用來衡量股票的系統(tǒng)風(fēng)險，而Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho等些指標(biāo)主要用來衡量衍生產(chǎn)品市場（包括商品期貨、金融期貨）的風(fēng)險。1、久期久期也稱持續(xù)期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此這個概念也經(jīng)常被稱為麥考雷久期。它計量了回收一筆投資資金所需要的平均時間，故也稱加權(quán)平均回收期。久期分析常見的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但是現(xiàn)金流不同債券的優(yōu)劣。因此，久期本質(zhì)

51、上是指實際收回全部現(xiàn)金所需要的時間。后來，久期分析逐漸成為衡量債券利率風(fēng)險的工具。久期隨著市場利率的下降而上升，隨著市場利率的上升而下降，久期與市場利率成反比關(guān)系。久期越大，債券價格對收益率的變動就越敏感，收益率上升所引起的債券價格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的債券價格上升幅度也越大?？梢姡纫貤l件下，久期小的債券比久期大的債券抗利率上升風(fēng)險能力強(qiáng)，但抗利率下降風(fēng)險能力較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平存在上升可能，就可以集中投資于短期品種、縮短債券久期；而當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平有可能下降，則拉長債券久期、加大長期債券的投資，這就可以

52、幫助投資者在債市的上漲中獲得更高的溢價。需要說明的是，久期的概念不僅廣泛應(yīng)用在個券上，而且廣泛應(yīng)用在債券的投資組合中。一個長久期的債券和一個短久期的債券可以組合一個中等久期的債券投資組合，而增加某一類債券的投資比例又可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以，當(dāng)投資者在進(jìn)行大資金運(yùn)作時，準(zhǔn)確判斷好未來的利率走勢后，就是確定債券投資組合的久期，在該久期確定的情況下，靈活調(diào)整各類債券的權(quán)重，基本上就能達(dá)到預(yù)期效果。此外，在持有期間不支付利息的金融工具，其久期就等于償還期限，而那些分期付息的金融工具，其久期則總是小于償還期限。2、凸性久期本身也會隨著利率的變化而變化，所以它不能完全描述債券價格對利

53、率變動的敏感性，1984年StanleyDiller引進(jìn)凸性的概念。凸性是對債券價格利率敏感性的二階估計，是對債券久期利率敏感性的測量。在價格一收益率出現(xiàn)大幅度變動時，它們的波動幅度呈非線性關(guān)系，由久期作出的預(yù)測將有所偏離，凸性就是對這個偏離的修正。久期描述了價格一收益率曲線的斜率，凸性描述了曲線的彎曲程度。凸性是債券價格對收益率的二階導(dǎo)數(shù)，也是久期本身對利率變化的敏感程度，通常與久期配合使用，以提高利率風(fēng)險度量的精度。凸性具有以下性質(zhì)。（1）凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變，票面利率越大，凸性越大。利率下降時，凸性增加。（2）對于沒有隱含期權(quán)的債券來說，凸性總大于0，即利率下降，債

54、券價格將以加速度上升；當(dāng)利率上升時，債券價格以減速度下降。（3）含有隱含期權(quán)的債券的凸性一般為負(fù)，即價格隨著利率的下降以減速度上升，或債券的有效持續(xù)期隨利率的下降而縮短，隨利率的上升而延長。因為利率下降時買入期權(quán)的可能性增加了。3、Beta系數(shù)Beta系數(shù)是用來衡量個別股票受包括股市價格變動在內(nèi)的整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響程度的指標(biāo)。Beta系數(shù)定義為某個資產(chǎn)的收益率同市場組合收益率之間的相關(guān)性，它反映了個別資產(chǎn)收益的變化與市場上全部資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，即相對于市場全部資產(chǎn)平均風(fēng)險水平來說，一項資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險的大小。4、DeltaDelta是指衍生產(chǎn)品（包括期貨、期權(quán)等）的價格相對于其標(biāo)的

55、資產(chǎn)價格變化的敏感程度，Delta用于度量商品價格風(fēng)險或股票價格風(fēng)險。5、Theta期權(quán)組合的Theta，是在其他條件保持不變的條件下，組合價值變動與時間變化之間的比率。通常對Theta報價時，時間是按日度量的，此時的Theta用來衡量權(quán)利金的日損失率，它僅與時間價值相關(guān)。6、GammaGamma，用符號表示，是用來衡量Delta本身相對于其標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的敏感程度，通常與Delta配合使用，以提高商品價格風(fēng)險或股票價格風(fēng)險度量的精度。7、VegaVega，即v，表示衍生產(chǎn)品的價格相對于其波動率變化的敏感程度，Vega用于度量商品價格風(fēng)險或股票價格風(fēng)險。8、RhoRho表示衍生產(chǎn)品的價格對利

56、率水平變化的敏感程度，Rho用于衡量利率風(fēng)險。通常使用相對指標(biāo)對相關(guān)市場風(fēng)險作敏感性分析，估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風(fēng)險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格等，同時假設(shè)其他因素不變。以此為基礎(chǔ)，風(fēng)險管理部門可以檢測到整個企業(yè)的市場風(fēng)險，并根據(jù)需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。上述針對債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性，針對股票的Beta，針對衍生金融工具的Delta，Gamma，Vega等風(fēng)險度量指標(biāo)實際上是測量證券組合價值對其市場因子的敏感性，所以也稱為靈敏度方法。靈敏度方法由于簡單、直觀而在實際中獲得廣泛應(yīng)用，但靈敏度方法在測量市場風(fēng)險時存在以下主要問題。近似性。

57、只有在市場因子的變化范圍很小時，這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實相符，因此它只是一種局部性測量方法。對產(chǎn)品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用于某一類資產(chǎn)、針對某一類市場因子，如Beta只適用于股票類資產(chǎn)，久期只適用于債券類資產(chǎn)。這樣一方面無法測量包含不同市場因子、不同金融產(chǎn)品的證券組合的風(fēng)險，另一方面也無法比較不同資產(chǎn)的風(fēng)險程度。對于復(fù)雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對于衍生證券，Gamma，Vega等概念很難理解。相對性。靈敏度只是一個相對的比例概念，并沒有回答某一證券組合的風(fēng)險損失到底是多大。要得到損失的大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能市場因子的變化是隨機(jī)的。因此利用靈敏度測量市場

58、風(fēng)險時，必須掌握市場因子這一隨機(jī)變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。正是針對相對指標(biāo)的這些缺陷，產(chǎn)生了對市場風(fēng)險進(jìn)行度量的絕對指標(biāo)，主要有方差/標(biāo)準(zhǔn)差、下偏距以及VaR方法。（二）絕對指標(biāo)1、方差/標(biāo)準(zhǔn)差方差或標(biāo)準(zhǔn)差作為金融資產(chǎn)風(fēng)險的度量指標(biāo)被學(xué)術(shù)界和實務(wù)界廣泛接受。在HarryMarkowitz1952發(fā)表的論文證券組合選擇中，Markowitz假定投資風(fēng)險可以視為投資收益的不確定性，這種不確定性可以用統(tǒng)計學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差加以度量。比方說，某一金融資產(chǎn)組合的價值為100萬美元，標(biāo)準(zhǔn)差為5%，則該組合的風(fēng)險可能為5萬美元。由于方差具有良好的統(tǒng)計特性，被廣泛運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合的風(fēng)

59、險。方差/標(biāo)準(zhǔn)差反映的是證券收益的波動性，因此稱為波動性方法。這種方法“似乎”解決了風(fēng)險測量問題知道了某一組合的波動性，可以得到其收益的平均波動。但這種波動性的描述同樣沒有解決風(fēng)險度量問題，主要表現(xiàn)在以下方面：波動性只是描述了收益的不確定性偏離平均收益的程度，這種偏離可以是正偏離，也可以是負(fù)偏離，而實際中關(guān)注的只是負(fù)偏離（損失），但波動性并沒有說明這一點。當(dāng)然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一方面往往不具有良好的統(tǒng)計特性，另一方面也沒有解決下面的缺陷。波動性并沒有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標(biāo)準(zhǔn)差是50萬元，無法判定組合的損失可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于50萬元（如最大可以是1

60、000萬元），也可能小于50萬元，標(biāo)準(zhǔn)差并沒有指出風(fēng)險為50萬元的可能性有多大。而事實上，由于市場因子的隨機(jī)性，證券組合的收益變化是一個隨機(jī)變量，根據(jù)統(tǒng)計學(xué)理論，隨機(jī)變量的特性應(yīng)該通過隨機(jī)變量的概率分布確切描述，而不是僅用標(biāo)準(zhǔn)差。這樣，證券組合市場風(fēng)險的度量，應(yīng)該通過證券組合收益的概率分布進(jìn)行描述一定概率水平（置信度）下的可能損失。這就引入了市場風(fēng)險度量的VaR方法。2、下偏距方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法同時度量了風(fēng)險的正面和負(fù)面影響，而人們通常認(rèn)為風(fēng)險僅有負(fù)面影響，因此用方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法度量風(fēng)險不能反映人們真實的心理感受。針對方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法的這一缺陷，下偏距方法不考慮風(fēng)險的正面影響，僅刻畫相對某一目標(biāo)