醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析培訓(xùn)課件

1、醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 例如，公司在有關(guān)報(bào)紙上公布：“經(jīng)公司董事會(huì)2001年5月5日會(huì)議決定，將按年每股05元的固定股利分紅，有權(quán)參加分配的人為2001年5月31日完成登記手續(xù)的股票持有者，支付日期為2001年6月5日?！?、股票持有者登記日 按上例，公司將在5月31日這一天停止?fàn)I業(yè)后，編制出當(dāng)天公司所有在冊(cè)的股東名單。如股票持有者在5月31日在冊(cè)，將參加股利分配；如果是在5月31日以后才完成登記手續(xù)，則股利仍為原有股東獲得。 2醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 例如，公司在有關(guān)報(bào)紙上公布：“經(jīng)公司董事會(huì)2001年3、股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日 由于股票交易手續(xù)上的原因，股

2、票出售到新股東名字列入公司名單要花一段時(shí)間，為了避免糾紛，股票經(jīng)紀(jì)業(yè)通常規(guī)定：在持有者登記日的四天之前，股利權(quán)附屬于股票，而在四天之內(nèi)，股利權(quán)不再從屬于股票。 股利權(quán)與股票分離的這一日就是股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日，或稱除息日。但需要注意的是，這四天是指證券交易所營(yíng)業(yè)的天數(shù)，如在這幾天中有周末停業(yè)天數(shù)，則轉(zhuǎn)移日還將提前。 3醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析3、股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日3醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 如上例中，有一天是星期天，那么，轉(zhuǎn)移日將是5月31日前五天，即5月26日。當(dāng)甲于5月25日購買乙的股票1 000張，甲就擁有股利分配權(quán)，即可獲得500元的股利；如在5月26日或以后的時(shí)間購買，乙雖然已不再

3、擁有股票，但仍擁有股利分配權(quán)，可獲得這 500元的股利。 一般說來，在轉(zhuǎn)移日，股票價(jià)格將會(huì)下跌，下跌幅度與股利額相當(dāng)。如股票價(jià)格轉(zhuǎn)移日前一日的收盤價(jià)原為20元一股，那么在轉(zhuǎn)移日的開盤價(jià)將跌至1950元/股。4醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 如上例中，有一天是星期天，那么，轉(zhuǎn)移日將是5月31日4、支付日期 按上例，公司將在6月5日將股利寄給股票登記日持有人。對(duì)上市公司而言，由于股東人數(shù)眾多，因此股利多是委托券商代支股利。公司只對(duì)股票經(jīng)紀(jì)人，而不直接對(duì)股東。二、股利支付策略 公司股利支付策略如何，將對(duì)股東財(cái)富最大化產(chǎn)生重大影響。這種影響采自兩個(gè)方面：一是，公司股利支付的長(zhǎng)期穩(wěn)定性如何，在其他諸因素不

4、變的情況下，會(huì)對(duì)公司股票市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生影響，一般來看，股利支付越穩(wěn)定，股票價(jià)格就越高。反之，就越低。二是，公司可分配利潤(rùn)總是有限的，支付股利越多，公司留存的能用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的資金就越少，發(fā)展后勁就越弱，每股股利的增長(zhǎng)速度就會(huì)減慢，從而導(dǎo)致股票價(jià)格升幅降低。反之，股票價(jià)格升幅將提高。 5醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析4、支付日期5醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 現(xiàn)實(shí)中各企業(yè)的股利支付策略千差萬別，但歸納起來主要有四種：固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利、固定股利支付率、正常股利加額外股利、籌資剩余額股利支付等策略。1、固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利(1)固定股利支付策略的特點(diǎn) 首先規(guī)定了每股的年股利額，并保持不變；其次，

5、在確信未來公司收益可以維持新的更高股利時(shí)，才增加每股固定的年股利額。 6醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 現(xiàn)實(shí)中各企業(yè)的股利支付策略千差萬別，但歸納起來主要有四種 每股收益金額（元） 每股股利 時(shí)間（年）7醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 (2)固定股利支付策略的利弊 優(yōu)點(diǎn)：A 表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性。 在公司利潤(rùn)減少甚至虧損時(shí)，公司都不削減每股股利情況下，會(huì)使更多投資者相信公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)乏，有能力克服各種暫時(shí)性的困難。因?yàn)楫?dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況長(zhǎng)期不佳時(shí)，它將無法支付固定股利。這就有利于增加投資者購買公司股票的信心。B 滿足希望獲得固定收入的投資者的要求。 許多投資者是以股利為生，這類投資者除個(gè)人之外，還

6、包括退休基金組織、保險(xiǎn)公司等單位。當(dāng)公司能支付固定股利時(shí)，就減少了這類投資者的風(fēng)險(xiǎn)，從而有效地刺激了他們的投資熱情。 8醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 (2)固定股利支付策略的利弊8醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析C由于以上兩點(diǎn)的作用，當(dāng)公司支付固定股利時(shí)，就有更多的投資者愿購買該類公司的股票，從而使股票價(jià)格上升，普通股股本成本降低，促使股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 缺點(diǎn)： 固定股利會(huì)成為公司的一項(xiàng)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)處于不利狀態(tài)時(shí)，這項(xiàng)負(fù)擔(dān)可能極為沉重，從而影響了公司的發(fā)展。公司為了回避過重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，往往會(huì)盡量減少每股年股利，使股利支付額顯得過于保守。9醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析C由于以上兩點(diǎn)的

7、作用，當(dāng)公司支付固定股利時(shí)，就有更多的投資2、固定股利支付率(1)固定股利支付率策略的特點(diǎn) 這一股利支付方法不同于前者，它固定的是股利占收益的比重，而每股股利完全隨公司當(dāng)年的收益多少而定。如某公司確定其固定股利支付率為收益的50，那么，其每股收益與每股股利的關(guān)系可用下圖簡(jiǎn)示。10醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析2、固定股利支付率10醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 金額（元） 每股收益 每股股利 時(shí)間（年）11醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 金額（元）11醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析(2)固定股利支付率策略的利弊 對(duì)一般上市公司的普通股股東而言，由于這種股利支付策略的股利支付額完全隨公司的年收益而變化，

8、雖然從長(zhǎng)期來看，每股股利之和并不低于固定股利支付策略所得的股利之和，但它每年波動(dòng)太大；因此，普通股股東獲取股利的風(fēng)險(xiǎn)也就很大。對(duì)普通股票的短期持有者來說，他們不可能或難以得知在其股票持有的這段時(shí)間中能獲得多少股利，甚至能否獲得股利；對(duì)希望獲取固定股利以利于支付其固定開支的普通股票的長(zhǎng)期持有者(如退休基金組織和保險(xiǎn)公司等單位)而言，這種股利支付策略則不便于他們的財(cái)務(wù)收支安排。12醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析(2)固定股利支付率策略的利弊12醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分 所以，投資者一般不愿對(duì)奉行該類股利支付策略的公司的股票進(jìn)行投資，這樣，就勢(shì)必影響到股票的市場(chǎng)價(jià)格，不利于股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

9、故在現(xiàn)實(shí)中，上市公司很少采用固定股利支付率的股利策略，在西方，甚至有人稱這種股利支付策略是令公司倒閉的策略。 那么這種股利支付策略是否就完全不可取呢?并非如此。這種固定股利支付率的策略很適應(yīng)企業(yè)內(nèi)部職工股比例較大的股份公司(包括上市股份公司)。 13醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 所以，投資者一般不愿對(duì)奉行該類股利支付策略的公司的股票進(jìn) 因?yàn)椋谖覈?guó)，職工對(duì)企業(yè)的依附性極大，有所謂“廠興我富，廠衰我貧”的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。在內(nèi)部職工股比例較大的股份公司中采用這種股利支付策略，可以將職工的個(gè)人利益與公司利益緊密地捆在一起，使職工真正感到他們是公司的所有者，感到公司的興旺發(fā)展與他們的切身經(jīng)濟(jì)利益息息相關(guān)，從

10、而充分調(diào)動(dòng)廣大職工積極性和創(chuàng)造性，增強(qiáng)企業(yè)活力。這樣，就有利于企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益，為企業(yè)盈利逐年增長(zhǎng)創(chuàng)造了良好條件。隨著企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益連續(xù)穩(wěn)定的提高，每股股利亦隨之增加，這就不但保證了職工股東財(cái)富的增加，而且也相應(yīng)地使企業(yè)外部股東獲取的股利增加，減少了投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使更多的投資者樂于購買這類公司的股票，使股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲，保證了股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。14醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 因?yàn)?，在我?guó)，職工對(duì)企業(yè)的依附性極大，有所謂“廠興我富，3、正常股利加額外股利 (1)正常股利加額外股利支付策略的特點(diǎn) 這種股利支付策略的特征是公司首先將每年支付的股利固定在一個(gè)較低的水平，這個(gè)較低水平的股利稱之

11、為正常股利；然后，視公司盈利水平的高低支付額外股利。這種股利支付策略可用下圖簡(jiǎn)示：15醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析3、正常股利加額外股利 15醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析金額（元） 每股收益 每股股利 正常股利 時(shí)間（年）16醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析金額（元）16醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析(2)利弊優(yōu)點(diǎn)： 對(duì)公司采說，這種股利支付策略給予了公司較大的靈活性，當(dāng)公司盈利狀況不佳時(shí)，可以不必支付額外股利，減輕了公司負(fù)擔(dān)；另外，正常股利通常低于固定股利支付政策的每股股利，這就使公司在盈利狀況不佳時(shí)也能夠負(fù)擔(dān)，而在盈利狀況佳和資金充實(shí)的情況下，才多支付股利，享有較大的靈活性。 對(duì)投資者來說，這種

12、股利支付策略保證了投資者獲取股利的最低數(shù)量，使獲取股利的風(fēng)險(xiǎn)低于固定股利支付率的風(fēng)險(xiǎn)，因而使不少投資者樂于購買采用這種股利支付策略的股票，從而使公司股票保持在一個(gè)較好價(jià)格水平之上，這就有助于股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。17醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析(2)利弊17醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析缺點(diǎn)： 首先，該種股利支付方法的靈活性不如固定股利支付率方法大，公司在盈利狀況不佳時(shí)，仍要承擔(dān)支付正常股利的負(fù)擔(dān)，不利于公司渡過難關(guān)，這最終勢(shì)必影響到股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 其次，該種股利支付方法每股正常股利沒有固定股利支付方法多，因此，對(duì)期望獲得較高穩(wěn)定股利收入的投資者的吸引力也就沒有后者大，這就使得股

13、票價(jià)格可能低于采用后者的價(jià)格。 在西方，一般認(rèn)為，這種正常股利加額外股利的方法是各年收益變化較大的公司股利支付的最佳策略。 18醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析缺點(diǎn)：18醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 4、投資剩余額股利支付策略(1)特點(diǎn) 只要投資收益率大于資金成本率，公司就應(yīng)盡可能地用留存收益去滿足投資需要，只有滿足投資需要之后的剩余才向股東支付股利。用該股利支付策略的重點(diǎn)是確定滿足投資需要后的盈利剩余額。19醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 19醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析(2)利弊優(yōu)點(diǎn)：是將投資所需資金放在首位，有利于投資計(jì)劃能夠正常進(jìn)行，為企業(yè)未采盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)，可以促使企業(yè)股票

14、價(jià)值上升。缺點(diǎn)：股利支付額除受盈利水平的制約之外，還直接受投資機(jī)會(huì)的制約。在該策略下，即使一個(gè)企業(yè)的盈利水平不變，甚至增加，也不能保證股利的不變，從而造成股利的多少與盈利水平的高低脫節(jié)，這將影響到股利收益的穩(wěn)定性，難受追求穩(wěn)定股利收益的股東歡迎。20醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析(2)利弊20醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析三、影響股利支付的各種制約因素 1、在法律上的制約 法律上的制約因素主要包括：法定分配順序和資本保護(hù)等。 我國(guó)股份公司的利潤(rùn)應(yīng)按下列順序分配：彌補(bǔ)虧損一法定公積金一公益金一優(yōu)先股股息一任意公積金一普通股紅利。21醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析三、影響股利支付的各種制約因素21醫(yī)療行

15、業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分 注：公積金分為法定公積金和任意公積金。公積金又分為盈余公積金和資本公積金。國(guó)家規(guī)定，法定盈余公積金按公司稅后利潤(rùn)的 10提取，但盈余公積金已達(dá)注冊(cè)資本50時(shí)不在此限。資本公積金是指超過股票面額發(fā)行所得的溢價(jià)額、產(chǎn)權(quán)變動(dòng)時(shí)的資產(chǎn)估價(jià)增值額(扣除減值額)、接受贈(zèng)予的所得，等等。法定公積金不受公司股利支付策略的影響。任意公積金，是公司按章程規(guī)定或股東大會(huì)決議從盈余中另外提取的留存收益。顯然，任意公積金受公司股利支付策略的影響最大。22醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 注：公積金分為法定公積金和任意公積金。公積金又分為盈余公積 公益金是指按公司稅后利潤(rùn)提取集體福利等基金。對(duì)該類基金的

16、提取，公司享有一定自主權(quán)，在法律規(guī)定的510的范圍內(nèi)提取，具體數(shù)額由公司作主。公益金仍是作為普通股權(quán)益。 我國(guó)還對(duì)彌補(bǔ)虧損的資金來源作了明文規(guī)定，即：公司應(yīng)先使用其盈余公積金彌補(bǔ)虧損，不足時(shí)，才可以用其資本公積金補(bǔ)充，這就制約了公司盈余公積金有虧損時(shí)不減少的可能性，使公司自由提取法定公積金的可能性減少。 23醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 公益金是指按公司稅后利潤(rùn)提取集體福利等基金。對(duì)該類基 并還規(guī)定，按股東原有股份比例發(fā)給新股的轉(zhuǎn)增資本，必須是在盈余公積金已達(dá)注冊(cè)資本的50，且轉(zhuǎn)增后留存公司的法定公積金不少于注冊(cè)資本的25時(shí)才可轉(zhuǎn)增，這就制約了公司發(fā)放股票股利的能力。 公司在彌補(bǔ)虧損和提取法定

17、公積金前，不得分配股息和紅利。公司無盈余，也不得分派股息和紅利。但如果盈余公積金已超過注冊(cè)資本總額的50時(shí)，公司出現(xiàn)虧損時(shí)，可以允許公司為了維持本公司的股票信譽(yù)，以不超過股票面值6的比率派發(fā)股息和紅利，但分配股利后的法定公積金不得低于注冊(cè)資本的25。 24醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 并還規(guī)定，按股東原有股份比例發(fā)給新股的轉(zhuǎn)增資本，必須是在 2、負(fù)債契約的制約 公司的發(fā)行債券或從銀行獲取貸款時(shí)，通常都要簽訂債務(wù)合同，在這些合同中規(guī)定了企業(yè)對(duì)債權(quán)人的保持條款，如強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)保持某個(gè)水平的流動(dòng)比率、利息倍數(shù)比率以及其他各種安全比率，只有當(dāng)企業(yè)達(dá)到或超過這些比率之后，才能支付股利。這種對(duì)公司的盈利必須

18、達(dá)到某一水平，否則公司不得發(fā)放現(xiàn)金股利的要求；或?qū)⒐衫l(fā)放額限制在某一盈利額或盈利百分比上的要求，目的在于促使企業(yè)把利潤(rùn)的一部分按有關(guān)條款要求的某種形式(如償債基金準(zhǔn)備等)進(jìn)行再投資，以擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，從而保障債款的如期償還，維護(hù)債權(quán)人的利益?？傊緦?duì)外借債時(shí)與債權(quán)人簽訂的各種負(fù)債契約也限制了公司股利支付策略的隨意性。25醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 2、負(fù)債契約的制約25醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析3、公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特征的制約(1)公司壽命周期的制約因素 現(xiàn)金股利只能用現(xiàn)金來支付，這樣，公司現(xiàn)金支付能力就必然制約著公司股利策略。 發(fā)展中的公司，投資機(jī)會(huì)多，籌資需要量大，但對(duì)外籌資的能力

19、較弱，內(nèi)部留存收益籌資成為一種重要的籌資手段，再由于將絕大多數(shù)資金用于購置固定資產(chǎn)和充當(dāng)長(zhǎng)期流動(dòng)資金，公司的流動(dòng)性較低，因此這類公司為了保持公司應(yīng)付各種意外情況的機(jī)動(dòng)性，一般傾向于低現(xiàn)金股利支付的策略。相反，比較成熟的公司，由于投資機(jī)會(huì)減少，現(xiàn)金溢余量增多，因此則較傾向于多付現(xiàn)金股利的策略。當(dāng)然，這不是絕對(duì)的，它還會(huì)受其他因素的影響。 26醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析3、公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特征的制約26醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析(2)籌資能力的制約因素 企業(yè)股利政策也受其籌資能力的限制?；I資能力包括籌資量、籌資成本和籌資所需時(shí)間三個(gè)方面的因素。一般而言，規(guī)模大、成熟型企業(yè)比一些正處于發(fā)展期的小企業(yè)

20、有更多的外部籌資渠道，因此，它們多傾向于多支付現(xiàn)金股利，而正處發(fā)展期的小企業(yè)，由于經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，對(duì)外籌資困難，因此，這些企業(yè)多傾向于限制現(xiàn)金股利支付，而熱衷于企業(yè)內(nèi)部籌資。27醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析(2)籌資能力的制約因素27醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 但是，股利支付與企業(yè)的未來籌資能力之間存在著密切關(guān)系。具體表現(xiàn)為：多支付現(xiàn)金股利，有利于企業(yè)未來以較有利的條件發(fā)行新證券籌集資金，但這類籌資方法的籌資成本高于留存收益這種內(nèi)部籌資的成本。反之，現(xiàn)金股利支付率低，盡管可以暫時(shí)降低籌資成本，但必然會(huì)對(duì)未來的籌資環(huán)境造成不良影響。這就要求企業(yè)在股利支付與籌資要求之間的利害、得失進(jìn)行權(quán)衡，

21、以制定出適合企業(yè)實(shí)際需要的股利政策。28醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 但是，股利支付與企業(yè)的未來籌資能力之間存在著密切關(guān)系。(3)盈利穩(wěn)定性的制約因素 一般而言，一個(gè)公司的盈利越穩(wěn)定，則其股利支付率也就越高。這是因?yàn)椋€(wěn)定的企業(yè)對(duì)保持較高的股利支付率更具信心。比如公用事業(yè)公司就是盈利相對(duì)穩(wěn)定和股利支付率較高的典型例子。 股利具有傳遞信息的作用。限制股利的支付會(huì)使市場(chǎng)認(rèn)為公司的盈利不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，因而會(huì)要求更高的收益率作為補(bǔ)償。這樣，就會(huì)使股票市價(jià)降低。 29醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析(3)盈利穩(wěn)定性的制約因素 29醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析培訓(xùn)課件4、股東股

22、利要求的制約 普通股股東的經(jīng)濟(jì)利益來自普通股股利和普通股票市場(chǎng)價(jià)格上升兩個(gè)方面，而這兩個(gè)方面又與公司股利支付策略有關(guān)，因此，股東對(duì)這兩方面利益要求的差異，勢(shì)必影響到公司股利支付策略。 在公眾公司中，存在著大量的普通股股東，這些股東購買普通股票的具體目的是不同的。歸納起來主要有如下幾類： (1)以獲取穩(wěn)定的股利收入為目的的股東 這類股東除了諸如退休基金組織、保險(xiǎn)公司等必須獲取固定收入來滿足其固定支出的投資單位；依靠股利謀生或補(bǔ)貼生活費(fèi)支出的大量小股東。 31醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析4、股東股利要求的制約31醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析(2)以獲取最大的資本收益為目的的股東 這類股東主要是一些

23、大股東。首先，由于他們擁有的股票數(shù)量很多，因此，只要有較低的股利支付率就可以滿足其日常開支，多余股利的出路只有再投資。 再次，由于股利收入的所得稅率比資本收益所得稅率(我國(guó)是印花稅)高，以及將獲得的股利再投資會(huì)發(fā)生交易成本，這樣，將企業(yè)收益轉(zhuǎn)變?yōu)楣衫缓笤龠M(jìn)行投資就極不合算。 最后，由于股利的支付，公司留存收益減少，這一方面使股票的內(nèi)含價(jià)值下降，會(huì)引起股票的市場(chǎng)價(jià)格上升減緩，影響到股東的資本收益；另一方面使公司增加發(fā)行普通股票來籌集企業(yè)發(fā)展基金的可能性增大，而發(fā)行新普通股票意味著原有股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)的削弱或所有權(quán)稀釋。32醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析(2)以獲取最大的資本收益為目的的股東32

24、醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股(3)以獲取適當(dāng)?shù)墓衫杖牒唾Y本收益為目的的股東 他們多屬于普通股票的持有量中等的股東。他既比大股東更需要股利收人來滿足其需要，又比小股東對(duì)股利收人的依賴小，他們期望在滿足本期需要的前提下追求資本收益。5、選擇現(xiàn)金股利分配方式的策略（1）注意不同股利分配策略對(duì)資金市場(chǎng)的影響 不同的股利分配策略會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出量的不同，公司現(xiàn)金流出量的差異必然對(duì)不同的利益主體有不同的影響，這些影響最終會(huì)影響到資金市場(chǎng)，反過來，影響到公司的價(jià)值。33醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析(3)以獲取適當(dāng)?shù)墓衫杖牒唾Y本收益為目的的股東33醫(yī)療行業(yè)從不同股利分配策略對(duì)普通股票市場(chǎng)價(jià)格的影響來看 認(rèn)同公司股

25、利分配方案的股東，必然會(huì)對(duì)公司的價(jià)值看高，采取購人股票或堅(jiān)定持有股票等策略，而不認(rèn)同公司股利分配方案的股東，則會(huì)對(duì)公司的價(jià)值看淡，采取或拋售股票或不購人股票的策略。如果前者大于后者，那么，公司的股票價(jià)格就會(huì)上漲，使企業(yè)價(jià)值增大；反之，則會(huì)使公司股票價(jià)格下跌，使公司的價(jià)值減少。無論學(xué)術(shù)上的股利理論怎么樣，在股票市場(chǎng)上的確存在上述的現(xiàn)象。既然存在著這種現(xiàn)象，公司在選擇股利分配策略時(shí)就應(yīng)考慮到不同股利分配策略對(duì)普通股票市場(chǎng)價(jià)格的影響，根據(jù)大多數(shù)股東的意愿選擇股利分配策略，確保股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。34醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析從不同股利分配策略對(duì)普通股票市場(chǎng)價(jià)格的影響來看34醫(yī)療行從不同股利分

26、配策略對(duì)普通股票籌資難度的影響來看 普通股票籌資的難易程度最終是通過新發(fā)行股票的價(jià)格表現(xiàn)出來，股票發(fā)行價(jià)格越高，公司籌集同量資金所發(fā)行的股份數(shù)量就越少，股東權(quán)益受稀釋的程度也就越低；反之，股票發(fā)行價(jià)格越低，公司籌集同量資金所發(fā)行的股份數(shù)量就越多，股東權(quán)益受稀釋的程度也就越大。因此，公司在選擇股利分配策略時(shí)就應(yīng)考慮到不同股利分配策略對(duì)普通股票籌資難度的影響，選擇能使新發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格最高的股利分配策略，確保股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。就是在公司需要大量資金作有利投資時(shí)，也不能因此理由不分配現(xiàn)金股利。35醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析從不同股利分配策略對(duì)普通股票籌資難度的影響來看35醫(yī)療行 案例：某

27、公司有可供分配的利潤(rùn)10000萬元，發(fā)行在外的普通股份數(shù)量為201XD萬股?，F(xiàn)公司有一有利可圖的投資機(jī)會(huì)需要股東權(quán)益資金30 000萬元?，F(xiàn)公司需要對(duì)股利分配方案進(jìn)行決策。公司為此制定了兩個(gè)股利分配方案如下： 方案l：不發(fā)股利籌資10 000萬元，另外發(fā)行普通股票籌資 20000萬元；公司估計(jì)因不支付股利的原因，新股發(fā)行價(jià)格只能為8元一股，因此需要發(fā)行新股2 500萬股(=200008)。36醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析 案例：某公司有可供分配的利潤(rùn)10000萬元，發(fā)行在外的普通方案2：將10000萬元的可供分配利潤(rùn)全部作為股利發(fā)放，投資所需要的資金靠發(fā)行新股籌集，公司估計(jì)因公司支付了股利，提

28、高了股東對(duì)公司未采盈利能力的信心，新股發(fā)行價(jià)格可以提高到15元一股，因此只需要發(fā)行新股2 000萬股(=3000015)。試問上述兩方案，哪一個(gè)更優(yōu)? 分析：在公司籌資量不變的條件下，籌集同量資金所發(fā)行股份越少越優(yōu)。顯然，方案1發(fā)行股份比方案2多了500萬股(2 500 2000)，所以兩方案中方案2為優(yōu)。 37醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析方案2：將10000萬元的可供分配利潤(rùn)全部作為股利發(fā)放，投資從不同股利分配策略對(duì)負(fù)債籌資成本和難度的影響來看 現(xiàn)金股利分配會(huì)使公司的現(xiàn)金支付能力降低，從而不利于公司的債權(quán)人，這會(huì)使債權(quán)人的借款風(fēng)險(xiǎn)增大。在這種情況下，公司再籌集負(fù)債資金的成本可能增加。因此，公司需要注意支付現(xiàn)金股利對(duì)公司負(fù)債資金成本的影響。公司負(fù)債資金成本的變化必然會(huì)影響到公司全部加權(quán)平均資金成本的變化，對(duì)股東財(cái)富產(chǎn)生影響。38醫(yī)療行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金股利政策分析從不同股利分配策略對(duì)負(fù)債籌資成本和難度的影響來看38醫(yī)療（2）注意將股利分配策略與公司的發(fā)展方向相結(jié)合 由于不同的股東對(duì)股利有不同的要求，因此，公司調(diào)整股利分配策略會(huì)使一些不喜歡該股利分配策略的股東退出該公司，而另一些喜歡該股利分配策略的股東則進(jìn)入該公