國際金融第一章課件

1、國際金融 第三版 汪朋 1考核方式項目比例考核方式平時成績30出勤10，課堂表現(xiàn)10%，平時作業(yè)10%期末成績70期末考試（筆試）70%備注：作業(yè)必須在指定日期上交。2國 際 金 融3導 論國際經(jīng)濟國際貿(mào)易：研究商品、勞務等在國與國之間的交換與流通。 （如關稅、貿(mào)易條件、貿(mào)易結(jié)構等）微觀方面國際金融：宏觀方面 因國際貿(mào)易而產(chǎn)生的國與國之間的債權債務清償；或為促進國際貿(mào)易發(fā)展而進行的資金融通和流動。 因為貿(mào)易或為了貿(mào)易而買賣 國與國之間的貨幣流通和資金融通。 為了買賣而買賣 4著名的國際金融之謎 美國一居民手持1USD 上午在美國境內(nèi)，花0.1USD買1杯酒喝，余0.9USD； 下午到墨西哥境內(nèi)

2、，按1USD=3MP的匯價兌換到2.7MP。其中花0.3MP再買1杯酒喝，余下2.4MP帶回美國。 第二天上午到美國銀行，按1USD=2.4MP的匯價換回1USD，其中花0.1USD買1杯酒喝，余0.9USD； 下午到墨西哥境內(nèi)，按1USD=3MP的匯價兌換到2.7MP。其中花0.3MP再買1杯酒喝，余下2.4MP帶回美國。此人每天喝2杯酒而手持金額一直為1USD。第三天、第四天、第五天 6第一節(jié)外匯概述一 外匯的概念外匯（ForeignExchange），是國外匯兌的簡稱。有動態(tài)和靜態(tài)之分；靜態(tài)的外匯概念又有廣義和狹義之分。 1.動態(tài)外匯是指人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣，用以清算國際間債權

3、債務關系的行為。 （在這一意義上，外匯的概念等同于國際結(jié)算）7二 外匯的表現(xiàn)形式2008年8月修訂通過的中華人民共和國外匯管理條例第一章第三條“本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)： （1）外國現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣； （2）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等 ； （3）外幣有價證券，如股票、債券等； （4）特別提款權（SDR）； （5）其它外幣資產(chǎn)?！?特別提款權( Special Drawing Right，簡稱SDR）是1969年由國際貨幣基金組織（IMF）創(chuàng)設的、根據(jù)各成員國繳納的份額再分配給各成員國，用以清償IMF貸款或彌補國際收

4、支逆差的一種帳面資產(chǎn)。 但其只是一種記賬單位，不是真正貨幣，使用時必須先換成其他貨幣，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。 SDR最初是為了支持布雷頓森林體系而創(chuàng)設，最初每特別提款權單位被定義為0.888671克純金的價格，也是當時1美元的價值。隨著布雷頓森林體系的瓦解，特別提款權現(xiàn)在已經(jīng)作為“一籃子”貨幣的計價單位。10其它外幣資產(chǎn)： 主要是指那些金融衍生工具，如Future、Option、Swap(互換)、NIFs(票據(jù)發(fā)行便利)、FRA(遠期利率協(xié)定)、 SAFE(綜合的遠期外匯協(xié)議)等。歐洲貨幣單位（European Currency Unit，簡稱ECU）是1979年由歐洲貨幣體系（EM

5、S）創(chuàng)設的一種計價結(jié)算手段和支付工具。EUA ECUEURO11國際貨幣基金組織對外匯的解釋: 外匯是貨幣行政當局(中央銀行、貨幣機構、外匯平準基金組織和財政部)以銀行存款、財政部庫存、長短期政府證券等形式保有的國際收支逆差時可以使用的債權。 三、 外匯的基本特征1.可償付性 2.可兌換性 外匯平準基金:一般由外匯、黃金和本國貨幣等構成，當某一時期外匯匯率持續(xù)上升、本幣匯率持續(xù)下跌時，就通過平準基金在外匯市場上賣出外匯，買進本幣；反之則賣出本幣，買入外匯，以此穩(wěn)定匯率。12四、外匯的種類 （一）根據(jù)可否自由兌換和自由向其他國家進行支付，外匯可以劃分為： 1.自由外匯指無需貨幣發(fā)行國批準，可以隨

6、時自由兌換為其他貨幣，或向第三者辦理支付的外匯。 2.記賬外匯又稱協(xié)定外匯或清算外匯，是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌哌M行支付的外匯。（記賬外匯只用于簽訂了清算協(xié)定的兩個或多國之間貿(mào)易往來的支付。）RMB？13人民幣既不是自由外匯也不是記賬外匯。 1996年12月1日中華人民共和國承諾IMF第八條款，成為第八條款國，在經(jīng)常項目下實行自由兌換。但在資本項目下仍是記賬外匯。 141617貨幣名稱 貨幣符號 ISO標準三字母貨幣代碼人民幣元 RMB￥ CN￥英鎊 GBP美元 $ USD歐元 EUR瑞士法郎 SWF CHF加元 C $ CAD新加坡元 S$ SGD港元 HK$

7、HKD日元 J￥ JP￥澳元 A$ AUD19第二節(jié)外匯匯率一、 匯率的概念 外匯匯率（foreign exchange rate）又稱外匯匯價，是不同貨幣之間兌換的比率或比價，也可以說是一種貨幣用另一種貨幣表示的價格。209/23/202221二、匯率的標價方法 1.直接標價法（direct quotation)是指以一定單位的外國貨幣為標準（1，100，10000等）來計算折合多少單位的本國貨幣。 如：日元，瑞士法郎，加元，人民幣等 舉例在直接標價法下的人民幣升值（上?。┖唾H值（下浮） 月日月日月日美元元人民幣美元.人民幣 美元元人民幣 從以上例子可以看到，我們固定了外幣（美元）的單位數(shù)量

8、（美元），以人民幣單位數(shù)量的變動來表示美元的價格。當人民幣從月日的元增加到月日的元時，我們稱美元升值（上浮），人民幣貶值（下浮）。21直接標價法的應用范圍很廣，我國就采用此。在直接標價法下，外國貨幣的數(shù)量固定不變，本國貨幣上的數(shù)量隨著兩國貨幣兌換比率的變化而變化。影響本國貨幣數(shù)量變動的原因很多。如果一定數(shù)量的外國貨幣比以前換得較多的本國貨幣，則說明本國貨幣幣值下降，稱為外匯匯率上升；如由$1=￥6.29變?yōu)?1=￥6.3122 2.間接標價法（indirect quotation)是指以一定單位的本國貨幣為標準（1，100，10000等）來計算折合若干單位的外國貨幣。如：歐元、英鎊等 3.美元

9、標價法。又稱紐約標價法，是指在紐約國際金融市場上，除對英鎊和歐元用直接標價法外，對其他外國貨幣用間接標價法的標價方法。目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。23美國1978年9月1日開始實行間接標價法 在沒有特殊說明的情況下一般采用直接標價法或美元標價法。 目前各大國際金融中心已普遍使用249/23/202226269/23/20222727 （1）現(xiàn)甲銀行迫切需購入大量USD，該如何修改原報價？（2）現(xiàn)甲銀行迫切需要拋售大量USD，該如何修改原報價？ （3）現(xiàn)甲銀行可利用其某種優(yōu)勢，比原報價在買、賣外匯時都可多獲得2個點的盈利，則該如何修改原報價？【例】若甲銀行的原報價為1USD=6

10、.8200/20RMB，使USD的買入價6.8200使USD的賣出價6.82201USD=6.8198/6.8222RMB29 買賣價是從銀行的角度來劃分的，在直接標價法下，較低的價格為外匯的買入價，較高的價格是外匯的賣出價。而在間接標價法下則相反。在外匯市場上，銀行同時報出買入和賣出匯率。銀行在所報的兩個匯率中，前一個數(shù)值較小，后一個數(shù)值較大。在直接標價法下，前一個數(shù)值表示銀行的買入外匯的匯率，后一個數(shù)值表示賣出外匯的匯率；而在間接標價法下，前一個數(shù)值表示賣出外匯的匯率，后一個數(shù)值表示買入外匯的匯率。3031 【例】某日紐約外匯市場上，銀行所掛出的日元和英鎊的牌價是： 英鎊1.58701.5

11、880美元 （直接標價法） 美元138.05138.15日元 （間接標價法）在英鎊牌價中，前一個數(shù)字為英鎊的買入?yún)R率，即銀行買入1英鎊付出1.5870美元，后一個數(shù)字為賣出匯率，即銀行賣出1英鎊收進1.5880美元；而在日元牌價中，前一個數(shù)字為日元的賣出匯率，即銀行賣出138.05日元收進1美元，后一個數(shù)字為買入?yún)R率，即銀行買入138.15日元付出1美元。 31【問題1】 如果你向中國銀行詢問英鎊美元的匯價。中國銀行答道：“1.710010”。請問： 中國銀行以什么匯價向你買進美元？ 你以什么匯價從中國銀行買進英鎊？ 如果你向中國銀行賣出英鎊，匯率是多少？1.71101.7110 1.7100

12、32【問題2】 如果你是銀行，你向客戶報出美元港元匯率為7.800010，客戶要以港元向你買進100萬美元。請問： 你應給客戶什么匯價？7.8010 如果客戶以你的上述報價，向你購買了500萬美元，賣給你港元。隨后，你打電話給一經(jīng)紀想買回美元平倉，幾家經(jīng)紀的報價是： 經(jīng)紀A：7.803040 經(jīng)紀B：7.801020 經(jīng)紀C：7.798090 經(jīng)紀D：7.799098你該同哪一個經(jīng)紀交易對你最為有利？匯價是多少？C 7.7990332按外匯資金的支付不同，可分為： （）現(xiàn)匯匯率（）現(xiàn)鈔匯率 現(xiàn)匯是國外匯入?yún)R款和通過信用證或托收等方式經(jīng)國際間銀行轉(zhuǎn)帳收 入到辦理銀行帳的外匯資金現(xiàn)鈔是客戶拿到銀行

13、柜臺兌換的外國貨幣鈔票現(xiàn)匯匯率總是大于現(xiàn)鈔匯率why?34現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價的原因：運送費保險費35 3、按匯率制定的方法不同，可分為:基礎匯率和套算匯率 （1）基礎匯率，是一國所制定的本國貨幣與基準貨幣（往往是關鍵貨幣）之間的匯率。 所謂關鍵貨幣（key currency），必須滿足以下三個條件： 1、本國國際收支中使用最多； 2、外匯儲備中所占比重最大； 3、可自由兌換且國際上普遍接受的貨幣。 目前許多國家都將美元作為關鍵貨幣。36（2）套算匯率，是在基礎匯率的基礎上套算出的本幣與非關鍵貨幣之間的匯率。 又稱為交叉匯率，是指兩種貨幣都通過各自對第三國的匯率算出來的匯率。世界外匯市場只

14、公布按美元標價計算的外匯匯率，不能直接反映其他外幣之間的匯率，要換算出其他各種貨幣的匯率，就要用各種貨幣對美元匯率進行套算。37交叉匯率的計算1、如果在兩種非美元貨幣的報價中，美元都是基礎貨幣，則計算的方法是交叉相除，以被除數(shù)所代表的貨幣作為交叉匯率中的計價貨幣，以除數(shù)所代表的貨幣作為交叉匯率中的基礎貨幣。USD1=HKD 7.7450/60USD1=JPY 107.20/30得到單位港元兌日元的匯價:38交叉匯率的計算2、如果在兩種非美元貨幣的報價中，美元都是計價貨幣，則計算的方法是交叉相除，以被除數(shù)所代表的貨幣作為交叉匯率中的基礎貨幣，以除數(shù)所代表的貨幣作為交叉匯率中的計價貨幣。GBP1=

15、USD1.5770/80AUD1=USD0.6965/75得到單位英鎊兌澳元的匯價是:39交叉匯率的計算 3、如果在一種非美元貨幣以美元為計價貨幣,而另一種非美元貨幣的匯率以美元作為基礎貨幣，則計算的方法是同邊相乘。假設市場匯率如下：GBP1=USD1.5770/80USD1=JPY107.20/30則英鎊兌日元的匯價如下： GBP1=JPY（107.201.5570/107.301.5580）40 【例】銀行報價：1USD=98.40/60JPY 1USD=7.8010/20HKD 請問客戶用JPY買賣HKD的匯價為多少？客戶先用手中的JPY換回USD，價1USD=98.60JPY；再用換得

16、的USD向銀行購買HKD，價1USD=7.8010HKD客戶賣出手中的HKD換得USD，價1USD=7.8020HKD；再用換得的USD向銀行換取JPY，價1USD=98.40JPY。客戶賣出HKD的匯價是：1HKD = 98.407.8020 = 12.6122JPY【解】客戶用JPY買入HKD的匯價是： 1HKD = 98.607.8010 = 12.6394JPY41 【習題】 假設銀行的報價為：歐元美元：1.125080 美元日元：108.4050請問：（1）歐元兌日元的買入價和賣出價是多少？ （2）如果客戶詢問歐元兌日元的套匯價，銀行報“121.9498122.3878”，銀行的報價

17、傾向于買入歐元還是賣出歐元？為什么?【解】（1）歐元兌日元的買入價： 1EUR=1.1250108.40=121.9500JPY 歐元兌日元的賣出價： 1EUR=1.1280108.50=122.3880JPY（2）銀行的報價傾向于賣出歐元。42 4按外匯買賣成交后交割時間的長短不同，分為： （1）即期匯率，買賣雙方成交后、于當天或兩個工作日內(nèi)辦理交割所使用的匯率。 （2）遠期匯率，是交易雙方達成外匯買賣協(xié)議，協(xié)定在未來某一時間進行外匯實際交割所使用的匯率。 以即期匯率為基礎，但往往與即期匯率有一定的差價，其差價稱為升水或貼水。 什么是升水、貼水？ 升水：是指某種貨幣的遠期價格即遠期匯率將高于

18、即期匯率。 貼水：是指某種貨幣的遠期價格即遠期匯率將低于即期匯率。43 升水、貼水的判斷標準是什么？ 判斷升水、貼水的標準在于貨幣利率的高低。 通常，利率相對較高的貨幣遠期為貼水； 利率相對較低的貨幣遠期為升水。 若兩幣利率相同，則遠期為平價。44 如何表示遠期匯率？ 即期匯率銀行一般都直接報出，而遠期匯率的報價有兩種方式：（）直接標出遠期匯率： 如某日英鎊兌美元的匯率， 現(xiàn)匯匯率為 &12.421020 1個月期匯為 &12.418000 2個月期匯為 &12.415070 3個月期匯為 &12.433050 一般來說，期匯的買賣差價要大于現(xiàn)匯的買賣差價。本例中，英鎊的現(xiàn)匯買賣差價為10點，

19、期匯的買賣差價則有20點之多。4546 （2）用升水、貼水和平價標出遠期匯率和即期匯率的差額。 由于匯率的標價方法不同，計算遠期匯率的原則也不同： 在直接標價法下，遠期匯率=即期匯率+升水額 遠期匯率=即期匯率-貼水額 在間接標價法下，遠期匯率=即期匯率-升水額 遠期匯率=即期匯率+貼水額47例1某日巴黎外匯市場(直接標價法)上現(xiàn)匯匯率為$1=FF5.66855.6695,三個月遠期升水7478點。 那么三個月遠期匯率計算如下: $1=FF5.6685-5.6695 +) 0.0074-0.0078 $1=FF5.6759-5.6773 例2某日法蘭克福外匯市場(直接標價法)上現(xiàn)匯匯率為$1=

20、DM1.84001.8420,三個月遠期貼水為238233點, 那么三個月遠期匯率計算如下: $1=DM1.8400-1.8420 -) 0.0238-0.0233 $1=DM1.8162-1.818748例3某日紐約外匯市場上(間接標價法)現(xiàn)匯匯率為$1=SF1.4570-1.4580, 三個月遠期升水為470-462點, 三個月期的遠期匯率計算如下: $1=SF1.4570-1.4580 -) 0.0470-0.0462 $1=SF1.4100-1.4118例4某日倫敦外匯市場(間接標價法)上現(xiàn)匯匯率為&1=$1.6955-1.6965,三個月遠期貼水為50-60點 三個月期的遠期匯率計算

21、如下: &1=$1.6955-1.6965 +) 0.0050-0.0060 &1=$1.7005-1.702549若標價中將買賣價格全部列出，則不管直接標價法還是間接標價法，都可采用一種簡單的計算遠期匯率的方法：如果銀行對遠期匯率的報價點數(shù)為小/大排列,則遠期匯率=即期匯率+小/大排列數(shù);如果銀行對遠期匯率的報價點數(shù)為大/小排列,則遠期匯率=即期匯率-大/小排列數(shù)50 【例】 假設即期美元日元匯率為108.3050，銀行報出三個月遠期的升貼水為42-39。假設美元三個月定期同業(yè)拆息年率為0.75，日元三個月定期同業(yè)拆息年率為0.125，為計算方便，不考慮拆入價與拆出價的差別，請問：某貿(mào)易公司

22、要購買三個月遠期日元，匯率應當是多少？ 51 【解】 報出的三月期匯水額為42-39 前大后小，通常標明基準貨幣為貼水，否則將對報價行不利，有可能使買入價高于賣出價； 前小后大，通常標明基準貨幣為升水，否則將對報價行不利，有可能使買賣價差縮小。 則 某貿(mào)易公司要購買三個月遠期日元，匯率應當是: 1USD = 108.30 0.42 = 107.88JPY 52 5按外匯交易中匯兌方式的不同，可分為： （）電匯匯率：是以電匯方式支付外匯所使用的匯率。 （）信匯匯率: 是銀行用信函方式通知給付外匯的匯率。 （）票匯匯率: 是銀行買賣即期匯票的匯率。 6按對匯率管理的寬嚴不同，可分為：（）官方匯率：

23、是外匯管制較嚴格的國家授權其外匯管理當局制定并 公布的本國貨幣與其他各種貨幣之間的外匯牌價。（）市場匯率：是外匯管制較松的國家自由外匯市場進行外匯交易 的匯率，手外匯供求關系的影響，波動較為頻繁。537按外匯使用范圍，可分為：（）貿(mào)易匯率：是用于進出口貿(mào)易及其從屬費用的計價結(jié)算的匯率（）金融匯率：是用于非貿(mào)易往來如勞務、資本移動等方面的匯率8按紙幣制度下匯率是否經(jīng)通貨膨脹調(diào)整，可分為：（）名義匯率：是由官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨 膨脹因素的匯率。（）實際匯率：是在名義匯率基礎上剔除了通貨膨脹因素后的匯率。549按國際匯率制度，可分為：（）固定匯率：是在金本位制度下和布雷頓森林體系

24、下通行的匯率制度，這種制度規(guī)定本國貨幣與其他國家貨幣之間維持一個固定比率，匯率波動只能限制在一定范圍內(nèi)，由官方干預來保證匯率的穩(wěn)定。（）浮動匯率：是指本國貨幣與其他國家貨幣之間的匯率不由官方制定，而由外匯市場供求關系決定，可自由浮動，官方在匯率出現(xiàn)過度波動時才干預市場，這是布雷頓森林體系解體后西方國家普遍實行的匯率制度。55第三節(jié) 匯率的決定與影響一.金本位制度下的匯率決定與變動1.金幣本位下的匯率決定因素：鑄幣平價鑄幣平價(mint parity):是金平價（gold parity）的一種表現(xiàn)形式。在金本位制下，各國都規(guī)定貨幣的含金量，兩國單位貨幣含金量之比稱為鑄幣平價，它是決定匯率的基礎。

25、 (一)金幣本位下的匯率的決定與影響如： 1GBP的含金量為7.32238克，1USD的含金量為1.50463克根據(jù)含金量對比， 1GBP = 4.8665USD56 2 影響匯率變動因素：供求關系與黃金輸送點 鑄幣平價只是決定匯率的基礎，市場上的實際外匯行市還要受到外匯供求情況的影響。 但是，在金本位制度下，匯率的波動不會漫無邊際，而總是環(huán)繞著鑄幣平價上下波動，并以黃金輸送點為界限。如果匯價漲得太高，人們就都不愿意購買外匯，而要運送黃金進行清算了。 黃金輸送點是指金本位制下，在鑄幣平價基礎上加輸送黃金費用，構成黃金輸出點，是匯率波動的最高限；在鑄幣平價基礎上減輸送黃金費用，構成黃金輸入點，是

26、匯率波動的最低限。黃金輸入點和黃金輸出點統(tǒng)稱為黃金輸送點。571GBP=4.8665USD 在一戰(zhàn)前，英國和美國運送黃金的各項費用如包裝費、運費、保險費等約為千分之五千分之七，即運送1英鎊黃金約3美分。因此：當市場上GBP的匯率上揚時，若為4.9000是不可能。因為，對于美國的進口商而言，與其 不如 + 0.03即為4.89654.9000當市場上GBP的匯率下挫時，若為4.8000也是不可能。因為，對于美國的出口商而言，與其 不如 - 0.03即為4.83654.800058黃金輸出點 &1=$4.8965 +運輸$0.03鑄幣平價 &1=$4.8665 -運輸$0.03黃金輸入點 &1=$

27、4.836559例一家美國進口公司從英國進口價值100萬英鎊的毛織品，付款的時候，如果市場匯率上漲到&14.9000。這時候向英國匯出100萬英鎊，就得付出490萬美元。如果改為運送黃金，只需付出489.65萬美元。因此，輸出相當于100萬英鎊的黃金，可以節(jié)省3500美元（49000004896500）。60英鎊兌美元的匯價高于黃金輸出點,黃金就會從美國輸出,流入到英國。結(jié)果：一方面美國對英鎊的需求減少；另一方面，美國的黃金量也減少，引起美國貨幣量減少，物價下跌，出口增加，英鎊收入增加。這兩方面的共同作用：促進英鎊在美國供大于求，進而促使英鎊兌美元的匯率下降。61二.紙本位制度下的匯率決定與影

28、響匯率決定的基礎：（一）紙本位制度下的匯率決定因素 紙幣作為價值符號在金屬貨幣退出流通領域后執(zhí)行流通和支付手段的功能。（其前提條件是： ） 一價定律是指任何一種商品扣除運費后，如果用同一種貨幣計價，其在世界各地的價格相同。貨幣購買力一價定律62（二）紙本位制下的匯率變動影響因素國內(nèi)物價上漲出口進口1、通貨膨脹通貨膨脹 2、利率水平 外幣供給外幣需求外幣幣值本幣幣值外匯匯率通貨緊縮本幣幣值外幣內(nèi)流外匯匯率外幣幣值利率外幣供應633、財政赤字通貨膨脹加劇政府支出過度外匯匯率經(jīng)常項目收支惡化財政赤字4、國際收支外幣供應順差外匯匯率國際收支出口進口外幣供應逆差外匯匯率出口進口647、其他因素 5、經(jīng)濟

29、增長率外匯匯率經(jīng)濟增長若出口不變，則進口增加外匯匯率若出口為導向，則出口增加外匯匯率本幣在外匯市場上趨于堅挺6、政府干預外匯儲備的增減有助于政府干預匯市和穩(wěn)定匯率。如投機、軍事沖突、政治危機等。國內(nèi)總需求增長帶動經(jīng)濟增長，并快于總供給的增長時，會引起進口增加，貿(mào)易逆差，本幣匯率下跌。國內(nèi)勞動生產(chǎn)率提高帶動的經(jīng)濟增長引起出口增加快于進口的增加，貿(mào)易順差，本幣匯率上升。65/$匯率美元供給 均衡水平 對美元需求美元數(shù)量 外匯供求與匯率變動66(三)人民幣匯率的決定與調(diào)整1、決定基礎：理論上：實際中：2、調(diào)整方法：一籃子貨幣 購買力平價平均換匯成本 購買力平價經(jīng)濟學上，是一種根據(jù)各國不同的價格水平計

30、算出來的貨幣之間的等值系數(shù)，以對各國的國內(nèi)生產(chǎn)總值進行合理比較。但是，這種理論匯率與實際匯率可能有很大的差距。一籃子貨幣（Basket of currencies）指作為設定匯率參考的一個外幣組合，某一外幣在組合中所占的比重通常以該外幣在本國國際貿(mào)易中的重要性為基準,是由多種貨幣分別按一定的比重所構成的一組貨幣。例如，如果某國的進出口有40%以美元計價，美元在該國的一籃子貨幣中所占的權重可能就是40%。671元人民幣 =？美元（1993年7月30日浙江經(jīng)濟報） 1.“世界銀行圖表集”，1元人民幣=0.19美元。 2.1987年世界發(fā)展報告用“國際項目比較法”換算，1元人民幣的購買力約折合1.9

31、7美元的購買力。 3.1988年美國蘭德公司分析人民幣和美元的購買力后，認為1元人民幣合0.94美元的購買力。68 4.美國前國務卿基辛格博士等人，在研究中國經(jīng)濟后認為，1元人民幣相當于1美元。 5.中國國際金融研究所的研究結(jié)論是，1元人民幣相當于0.8美元的購買力。 6.加拿大梅農(nóng)、戈登和中國羅飛、汪爭平等人研究推斷，1元人民幣折合1.62美元。 7.以聯(lián)合國1990年人文發(fā)展報告為依據(jù)推斷，1元人民幣合2美元。69 8.陳凱、任若思博士的研究結(jié)論是，1元人民幣相當于1.1美元的購買力。 9.廣東省有關部門將有關指數(shù)套入廣東省相關數(shù)據(jù)進行分析研究的結(jié)論是，1元人民幣合0.93美元。 10.近

32、年來我國前去美國考察的各種團體，在比較后認為：就生活品多數(shù)而言，單位人民幣的購買力同單位美元的購買力，在各自市場的作用，無明顯差異。70談談以下這些事件中匯率的影響因素90年代國際金融市場上極其引人注目的事件包括：1、美元兌日元的匯率急劇下跌，于1995年跌到歷史的最低點1：80以下，隨后美元開始反彈而日元江河日下。2、墨西哥金融危機中，比索大幅度貶值；3、東南亞金融危機中各國競相貶值71第四節(jié) 匯率變化的經(jīng)濟影響一.貨幣升值與貶值 固定匯率制下，貨幣的升值與貶值主要是指，貨幣的法定升值（revaluation）和法定貶值（devaluation）。 浮動匯率制下，貨幣的升值與貶值主要是指，市

33、場匯率上浮（appreciation）和下?。╠epreciation）。72直接標價法本幣匯率變化(舊匯率新匯率1)100%外匯匯率變化(新匯率舊匯率1)100%間接標價法本幣匯率變化(新匯率舊匯率1)100%外匯匯率變化(舊匯率新匯率1)100%貨幣升貶的匯率計算73二.匯率變化的經(jīng)濟影響1、匯率變化對貿(mào)易收支的影響(1)一國貨幣對外貶值后，有利于本國商品的出口；而一國貨幣對外升值后，則有利于外國商品的進口，不利于本國商品的出口，因而會減少貿(mào)易順差或擴大貿(mào)易逆差。(2)馬歇爾勒納條件本幣貶值后會改善貿(mào)易逆差，但需要的具體條件是進出口需求彈性之和必須大于1，即(dx+dm)1(dx，dm分別

34、代表出口和進口的需求彈性)。74一國貨幣相對于他國貨幣貶值，能否改善該國的貿(mào)易收支狀況,主要取決于貿(mào)易商品的需求和供給彈性這里要考慮4個彈性：他國對該國出口商品的需求彈性；出口商品的供給彈性；進口商品的需求彈性；進口商品的供給彈性（指他國對貶值國出口的商品的供給彈性）在假定一國非充分就業(yè),因而擁有足夠的閑置生產(chǎn)資源使出口商品的供給具有完全彈性的前提下，貶值效果便取決于需求彈性。需求彈性是指價格變動所引起的進出口需求數(shù)量的變動程度。如果數(shù)量變動大于價格變動,需求彈性便大于1；反之，數(shù)量變動小于價格變動，需求彈性便小于1.只有當貶值國進口需求彈性大于0(進口減少)與出口需求彈性大于1(出口增加)時

35、，貶值才能改善貿(mào)易收支。如果用dx表示他國對貶值國的出口商品的需求彈性,dm表示進口需求彈性,則當dxdm1時,即出口需求彈性與進口需求彈性的總和大于1時貶值可以改善貿(mào)易收支 75例1假設一國出口的需求彈性為1/4,即出口數(shù)量的增加率只有價格下降率的1/4，如果出口價格下降4，出口數(shù)量僅增加1，結(jié)果出口總值將減少3。又假設進口商品的需求彈性為3/4，即國內(nèi)價格上漲4，進口數(shù)量就會減少3，進口總值也減少3。由于這兩種彈性之和等于1，進出口值按同一方向同一數(shù)量變動,貿(mào)易差額保持不變，即該國的貿(mào)易收支狀況得不到改善。如果DxDm1，貿(mào)易收支可以改善；如果DxDm1，貿(mào)易收支反而惡化。76出口商品&單

36、價匯率出口商品$單價出口數(shù)量價格變動率%出口數(shù)量變動率%出口的外幣($)收入0&1&1=$2$210000-$200001&1&1=$1.8$1.810500105$189002&1&1=$1.8$1.8120001020$21600例277dx1=5%/10%=50%dx2=20%/10%=200%即(dx+dm)1 本幣貶值將改善貿(mào)易收支逆差(dx+dm)對內(nèi)貶值【案例】:中國向美國出口某染料,該染料在中國國內(nèi)價格為4￥/桶，在美國銷售1$/桶,匯價為$1=4￥。由于中國國內(nèi)通貨膨脹，該染料價格上升，由4￥/桶上升到6 ￥/桶,在這種情況下出口受到限制.81中國出口該染料可能的美元定價:A

37、:在美國仍按$1/桶銷售,在美國銷售1桶可得8單位人民幣,大于國內(nèi)的6元/桶,所以能夠增加供給,擴大出口規(guī)模.B:降低在美國的銷售價格,按國內(nèi)的價格對美銷售,下降到0.75$/桶(0.75*8=6元),能夠擴大需求.C:在0.75$-1$之間的價格銷售,既可以擴大出口規(guī)模,又可以使國際市場的需求增加.82外匯傾銷因一些因素干擾而失敗:A:國內(nèi)干擾:國內(nèi)的通貨膨脹持續(xù)發(fā)展,貨幣的對內(nèi)貶值程度超過對外貶值程度,外匯傾銷失效;B:國外的干擾,對方國家會采取反傾銷措施.83定義:在本幣貶值后的初始階段,出口增加較少,而進口迅速上升,這樣,本幣貶值不但不能改善貿(mào)易收支,相反,有可能使貿(mào)易收支惡化.只有當

38、進口慣性消失后,進口才能受到有效抑制,同時,經(jīng)過一段時間調(diào)整,出口擴大,這時,就能使貿(mào)易收支得到改善,這個過程就是“J曲線效應”。（四） J曲線效應84J曲線效應85 J曲線效應表明，貨幣貶值國在貶值初期的貿(mào)易差額會惡化，但不久又趨于好轉(zhuǎn)。因為本幣貶值，進口商品的本幣價格提高，由于以前的合同規(guī)定或產(chǎn)業(yè)結(jié)構未及調(diào)整，進口數(shù)量降不下來，使支出增加；隨著時間推移，進口得到調(diào)整和壓縮，出口開始增長，貿(mào)易收支差額得到改善。 通過本幣貶值實現(xiàn)國際收支的改善存在“時滯”，主要存在認知時滯、決策時滯、生產(chǎn)時滯和取代時滯。86A：貿(mào)易進出口合同均有一定期限貶值后初期出口商品不可能按新匯率結(jié)算，即新匯率不會影響到

39、貶值初期的進出口價格。B：認識和決策、信息傳遞、生產(chǎn)改變過程也有延遲的可能C：如果出口以本幣計，進口以外幣計，對貶值國來說，貨幣貶值對貶值前各個簽訂的合同起負作用，貿(mào)易逆差會因此而暫時性的擴大。D：進口預期的作用：如果進口商預期本幣會進一步貶值，就會加速商品進口，造成短期內(nèi)進口需求擴大，貿(mào)易逆差會加劇。產(chǎn)生J曲線的原因：872.匯率變動對資本流動的影響本幣貶值有利于資本流入，不利于資本流出本幣升值有利于資本流出，不利于資本流入預期本幣貶值拋本幣、搶外匯資本外逃預期本幣升值拋外匯、搶本幣資本流入883.匯率變化對外匯儲備的影響美元儲備時期外匯儲備隨美元升貶值而相應變化多元化儲備時期各種儲備貨幣的

40、利息有別，在外匯市場上升貶不一，因其各自權重和匯率變化程度而對外匯儲備有不同影響匯率變化對外匯儲備的影響逐漸復雜化，對外匯儲備管理提出了更高要求。894.匯率變動對價格水平的影響對貿(mào)易品價格的影響本幣貶值進出口商品國內(nèi)價格物價上漲壓力對非貿(mào)易品價格的影響潛在出口商品（價格敏感性產(chǎn)品）潛在進口替代品（價格敏感性產(chǎn)品）純粹的非貿(mào)易品通貨膨脹本幣貶值更高通貨膨脹更大貶值905.匯率變化對微觀經(jīng)濟活動的影響匯率變化提高了個人、企業(yè)涉外經(jīng)濟活動中債權債務清償?shù)娘L險水平，可能意味著成本增加、收益減少的現(xiàn)實損失要求微觀主體對匯率變化有一個較為準確的預測，并通過國際金融市場進行有效的外匯風險管理916.匯率變

41、化對國際經(jīng)濟關系的影響匯率是不同貨幣間的相對價格，當匯率變化對一方國家有利時，很有可能對另一方不利，產(chǎn)生國際經(jīng)濟摩擦外匯傾銷會招致貿(mào)易對手國的報復性措施某些貨幣持續(xù)堅挺也會產(chǎn)生國際經(jīng)濟矛盾確定合理的匯率水平和匯率安排，是任何開放國家重要的宏觀經(jīng)濟政策目標92第五節(jié) 人民幣匯率一.人民幣匯率制度 人民幣采用直接標價法，多數(shù)情況下以100單位外幣為標準折合人民幣若干元。 以美元為關鍵貨幣政府授權國家外匯管理局進行匯率的制定、調(diào)整和管理我國現(xiàn)行匯率制度是以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度93二.人民幣匯率演變 （一）國民經(jīng)濟恢復時期（1949年1952年） 1948年12月1日，中國人

42、民銀行成立，發(fā)行了統(tǒng)一的貨幣-人民幣。 1949年1月18日，天津，1USD=80RMB；1949.1.181950.3.13，調(diào)整52次，為1USD=42000RMB； 1950.31952.12，基本改造完畢，1USD=26170RMB；94 （二）中央集中計劃經(jīng)濟時期（1953年1978年） 19531970，1USD=2.4618RMB； 19711978，1971年底USD貶值， 1USD=2.2673RMB95 （三）進入經(jīng)濟體制改革和對外開放時期（1979年1993年） 1979，平均換匯成本1USD=2.53RMB、加10%利潤， 1USD=2.80RMB； 1985.10，

43、1USD=3.20RMB； 1986.7.5， 1USD=3.71RMB； 1989.12.16， 1USD=4.70RMB； 1990.11.17， 1USD=5.20RMB； 1993.12.31， 1USD=5.80RMB96 1994年1月1日，我國外匯管理體制進行了重大改革，改為現(xiàn)行制度。 新的外匯體制下，人民幣匯率由過去的官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率同時并存，改為以市場為基礎的、有管理的單一浮動匯率，取消1￥5.80的官方匯率，實行1￥8.70為起點的浮動匯率。 1994年4月1日，中國人民銀行規(guī)定：外匯指定銀行之間每日買賣外匯的匯價，可在交易基準匯率上下0.3的幅度內(nèi)浮動；外匯指定

44、銀行與客戶之間的外匯買入價和賣出價，可在交易基準價上下0.25的幅度內(nèi)浮動；外匯買入價與賣出價的價差率不得超過0.5。 1996年12月1日，承諾IMF第八條款，實行了人民幣經(jīng)常項目下的完全可兌換。三.人民幣匯率的改革97人民幣匯率走勢圖98實現(xiàn)經(jīng)常帳戶完全可兌換后，我國對經(jīng)常帳戶下外匯收支的管理仍然存在。比如，為加強對經(jīng)常賬戶下外匯收支的監(jiān)管，我國仍實行出口收匯和進口付匯的核銷監(jiān)管，由國家外匯管理局對這些外匯收支的真實性進行審核，以防止各種非法行為的發(fā)生。（例如騙匯、資本與金融帳戶下外匯收支混入經(jīng)常帳戶）。基本原則是“管理從嚴”，嚴格審批和登記一切資本輸出入，鼓勵外商直接投資，嚴格控制外債規(guī)

45、模、結(jié)構和流向，對本國資本輸出實行嚴格管理。2005年7月21日19時，美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調(diào)整對客戶的掛牌匯價。2007年4月4日中行發(fā)布的美元/人民幣的基準價773.4999（一）外匯管理的概念 外匯管理（foreign exchange control）也稱外匯管制，是指一個國家為使其國際收支與匯率能在符合本國利益的水平上保持平衡與穩(wěn)定，指定或授權某一國家機關（中央銀行、財政部或?qū)ＴO的外匯管理機構）運用各種手段，包括法律的、行政的、經(jīng)濟的措施，對在其國境內(nèi)和管轄范圍內(nèi)的本國和外國的

46、機關、企業(yè)、團體、個人的外匯需要與供給包括外匯的收、支、存、兌等進行管理。第六節(jié) 外匯管理一.外匯管理的一般內(nèi)容100（二）外匯管理目的經(jīng)濟實力較強的國家外匯管理的目的是控制資本過剩，維持經(jīng)濟主權，控制通貨膨脹。經(jīng)濟實力較弱的國家則是為了防止資本外逃，維持匯率穩(wěn)定與國際收支平衡。 101（三）外匯管理的產(chǎn)生和演變 外匯管理與外匯不是同時產(chǎn)生的，外匯管理是國際經(jīng)濟關系發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。在金本位制度時期，金鑄幣自由鑄造，銀行券可以自由兌換為黃金，黃金可以自由輸出入，匯率和國際收支可以自動調(diào)節(jié)，所以根本不存在外匯管制。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，參戰(zhàn)國都發(fā)生了巨額的國際收支逆差，本國貨幣對外匯率猛跌，

47、資金大量外流。為了籌措支付戰(zhàn)爭所需的大量外匯資金，防止資本外流，這些國家取消了外匯自由買賣，禁止黃金輸出、開始實行外匯管制。 戰(zhàn)爭結(jié)束后，隨著經(jīng)濟的恢復和發(fā)展，主要資本主義國家逐步解除了外匯管制。102 第二次世界大戰(zhàn)后的初期，由于戰(zhàn)爭的破壞，絕大多數(shù)資本主義國家經(jīng)濟惡化，外匯短缺，困難重重，因而繼續(xù)實行外匯管制。 50年代末，特別是60年代以后，隨著資本主義經(jīng)濟的恢復和發(fā)展，各國的經(jīng)濟狀況開始好轉(zhuǎn)，外匯儲備逐漸增加，外匯管制也隨之放寬，西方國家相繼放松或取消了外匯管制。 但是，目前大多數(shù)國家還都實行外匯管制，即使名義上完全取消了外匯管制的國家，在對居民的非貿(mào)易收支或?qū)Ψ蔷用竦馁Y本項目收支也還

48、時常進行間接的限制措施。許多發(fā)展中國家都實行嚴格的外匯管制。103（四）外匯管理對象外匯管制的對象分為對人、物和地區(qū)這幾個方面.1、對人方面：包括法人與自然人。 根據(jù)法人與自然人居住與營業(yè)的地區(qū)不同，又可分為居民與非居民。前者指在該國以內(nèi)居住與營業(yè)的本國與外國的法人與自然人；后者指在該國以外居住與營業(yè)的本國與外國的法人與自然人。2、對物方面：包括外鈔、外國鑄幣、支付工具、有價證券、黃金等的管制。3、對地區(qū)的管理 為了優(yōu)先發(fā)展某些地區(qū)的經(jīng)濟，一國政府對本國不同地區(qū)實行不同的外匯管理政策。如，各國通常對出口加工區(qū)、保稅區(qū)、自由貿(mào)易區(qū)和自由港等經(jīng)濟特區(qū)實行比較外匯管理政策，而對非經(jīng)濟特區(qū)則實行較為嚴

49、格的外匯管理政策。104（五）外匯管理的機構 在實行外匯管理的國家，一般都由政府授權中央銀行作為執(zhí)行外匯管理的機關，也有一些國家直接設置諸如外匯管理局的專門機構。（六）外匯管理的轄區(qū)與方式 從外匯管理的轄區(qū)看，一般是以本國作為管制的地區(qū)界限。 從外匯管理的寬嚴程度看，可分為三種： 一為實行嚴格的外匯管理； 二為實行部分的外匯管理； 三為基本不加以限制。105（七）外匯管理的項目與措施 1、貿(mào)易項目管理 （1） 出口管制。一般采取頒發(fā)出口許可證的辦法，規(guī)定出口商必須把全部或一部分出口貿(mào)易所得外匯收入，按官定匯率結(jié)售給指定銀行。此外還有對出口商發(fā)放優(yōu)惠貸款、出售傳統(tǒng)商品的遠期外匯收入可以提前結(jié)匯等

50、措施。 （2） 進口管制。規(guī)定進口商所需的外匯，須向管匯當局申請，批準后方可供售。此外還有進口存款預交制、對購買進口所需外匯征收一定的外匯稅、限制進口商對外支付使用的貨幣等。 （3）清算協(xié)定。在外匯管制條件下，兩國簽訂雙邊協(xié)定，規(guī)定在一定時期內(nèi)的商品交易及勞務交易所發(fā)生的債權與債務，可以互相抵消，而對所余差額，于期限終止時，另以其他方法進行清償。1062、對非貿(mào)易外匯的管制方法與措施 主要針對以下幾類外匯： 與貿(mào)易有關的運輸費、保險費、傭金； 與資本輸出入有關的股利、利息； 專利費、許可證費、特許權費以及技術勞務費等收支。3、資本項目管理一些發(fā)展中國家對資本輸出入采取的措施有：規(guī)定輸入資本的額

51、度、期限與投資部門；限制銀行國外借款的比例、規(guī)定借款部門的利率水平；一些發(fā)達國家的管制措施有：利息平衡稅，規(guī)定銀行貸款最高額；限制直接投資，對非居民存款征收較高準備金與倒收利息等。1074、對匯率的管理外匯管制的國家一般都存在復匯率。 一國貨幣對另一國貨幣存在著兩個或兩個以上的比價即為復匯率。 由于價值規(guī)律的作用和管匯當局有意識地利用，在外匯管制國家必然存在復匯率。匯率制度管理它是指采用浮動匯率還是固定匯率，或者是介于其間的某種匯率制度，如管理浮動匯率、爬行釘住匯率。R.Hellor提出的“經(jīng)濟論”認為一國在匯率制度選擇上主要考慮以下的幾個因素：經(jīng)濟規(guī)模；進出口貿(mào)易的商品結(jié)構和地理結(jié)構；同國際金融市場的聯(lián)系程度；國際通貨膨脹率差異；開放程度。1085、對黃金和本幣入國境的管理一般禁止私人輸出黃金，一些國家還禁止私人輸入黃金； 對本國現(xiàn)鈔的輸出一般規(guī)定有最高限額； 對本國現(xiàn)鈔的輸入，