A股市場(chǎng)還會(huì)不會(huì)跌破2000點(diǎn)

1、11/11股市場(chǎng)還會(huì)不會(huì)跌破20點(diǎn)？2009年月23日，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)對(duì)今年的一季度行情普遍寄予厚望、認(rèn)為一季度A股市場(chǎng)至少會(huì)漲到000點(diǎn)的時(shí)候，我就在新浪博客上發(fā)表文章2010：變數(shù)充斥的A股市場(chǎng)，對(duì)今年的中國(guó)股市發(fā)表了非常悲觀的看法，認(rèn)為根本就不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的單邊上漲行情；月2日至2月8日，我又先后5次發(fā)表文章，認(rèn)為今年的股市很可能“兇多吉少”，市場(chǎng)根本就不會(huì)有什么一季度行情,3000點(diǎn)將會(huì)被有效擊穿,市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)熊市特征，年線爭(zhēng)奪戰(zhàn)必然是多頭大敗,上半年的行情已經(jīng)很不樂(lè)觀,股市下跌的第一目標(biāo)位是285點(diǎn)，第二目標(biāo)位是2357點(diǎn)。幾個(gè)月過(guò)去了，市場(chǎng)運(yùn)行的實(shí)踐不但一步一步地驗(yàn)證著我的預(yù)測(cè)，而且

2、實(shí)際走勢(shì)甚至更不令人樂(lè)觀?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，2357點(diǎn)的防線不過(guò)是“馬其諾防線”，市場(chǎng)的下跌步伐不會(huì)就此止步，下一個(gè)目標(biāo)就是2000點(diǎn)。我的基本判斷是：中國(guó)股市不但已經(jīng)進(jìn)入熊市，而且這個(gè)熊市是超級(jí)大熊市。超級(jí)大熊市的概念主要有三重內(nèi)涵:1。熊市的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，這一輪的熊市至少會(huì)延續(xù)兩年時(shí)間;2市場(chǎng)的下跌空間大,即使今年市場(chǎng)的最大跌幅已經(jīng)達(dá)到了712點(diǎn)，但市場(chǎng)的下跌空間仍然大于上漲空間;下跌過(guò)程會(huì)出現(xiàn)輪動(dòng),跌幅較少的股票都會(huì)有一個(gè)巨大的補(bǔ)跌過(guò)程，就像2008年的大熊市中所有股票都難于幸免一樣。股票市場(chǎng)之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的運(yùn)行趨勢(shì)，在很大程度上是在補(bǔ)本來(lái)應(yīng)該由去年走的行情，市場(chǎng)與投資者正在為去年的決策失誤

3、買單。 在我看來(lái)，今年的股市場(chǎng)，很可能會(huì)跌至2000點(diǎn)甚至更低。A股市場(chǎng)的基本面完全不像某些人所說(shuō)的那樣是空前的好，而很可能是前所未有的糟,甚至可以說(shuō)，現(xiàn)在中國(guó)股市的基本面、政策面與市場(chǎng)面都面臨著與208年極為相似的情況,雖然相關(guān)機(jī)構(gòu)正在為農(nóng)行的發(fā)行與上市而費(fèi)盡心機(jī)地極力護(hù)盤，但股市大跌的趨勢(shì)不但已經(jīng)形成并且已經(jīng)很難改變。 首先,從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，主權(quán)債務(wù)危機(jī)正在爆發(fā)且有不斷蔓延之勢(shì)，未來(lái)兩年都將是全球經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩期,這就會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)與中國(guó)股市的運(yùn)行帶來(lái)長(zhǎng)期的不確定因素，使得世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與資本市場(chǎng)形勢(shì)隨時(shí)都可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)與美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生背景與演進(jìn)過(guò)程有著很大不同,

4、但如果仔細(xì)加以分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩次危機(jī)的發(fā)生從根本上來(lái)說(shuō)有著相同的制度原因：無(wú)論是美國(guó)的次貸產(chǎn)品還是歐元的制度設(shè)計(jì)，都只想好不想壞，在制度設(shè)計(jì)中根本就沒(méi)有反危機(jī)機(jī)制。美國(guó)的次貸產(chǎn)品在制度設(shè)計(jì)上，只預(yù)期房?jī)r(jià)漲而沒(méi)有預(yù)期房?jī)r(jià)跌,更沒(méi)有預(yù)期房?jī)r(jià)會(huì)暴跌并且是長(zhǎng)期暴跌，因而一旦房?jī)r(jià)由升轉(zhuǎn)跌并且進(jìn)入一個(gè)大熊市,次貸產(chǎn)品就變成了無(wú)人接手的垃圾,以至于最后演變成了席卷全球的重大金融危機(jī)。歐元的制度設(shè)計(jì)幾乎犯了與美國(guó)次貸產(chǎn)品一模一樣的錯(cuò)誤。這種制度設(shè)計(jì)有一個(gè)致命的陷，就是沒(méi)有反危機(jī)機(jī)制：制度設(shè)計(jì)只考慮歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)向好而沒(méi)有考慮會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，更沒(méi)有考慮到會(huì)出現(xiàn)危機(jī)。也正是由于這樣樂(lè)觀的預(yù)期,歐元在制度安排

5、上就只有進(jìn)入機(jī)制而沒(méi)有退出機(jī)制，只允許成員國(guó)之間的相互救助而沒(méi)有歐洲央行對(duì)成員國(guó)的整體救助,更沒(méi)有大面積或多個(gè)成員國(guó)發(fā)生危機(jī)時(shí)的政策調(diào)整機(jī)制。最為致命的是，歐元區(qū)實(shí)施統(tǒng)一的貨幣政策而沒(méi)有相應(yīng)的財(cái)政政策、外貿(mào)政策與勞工政策框架，這樣，失去了貨幣政策這個(gè)最重要的調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的工具,財(cái)政政策的有效性與靈活性就必然大打折扣。在只能運(yùn)用單一的財(cái)政政策的情況下,歐元區(qū)的各成員國(guó)就把財(cái)政政策運(yùn)用到極致，特別是在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)運(yùn)用擴(kuò)張性的財(cái)政政策來(lái)大規(guī)模地刺激經(jīng)濟(jì)，以至于財(cái)政赤字與主權(quán)債務(wù)的規(guī)模不斷膨脹，遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破了穩(wěn)定與發(fā)展公約所規(guī)定的財(cái)政赤字不能超過(guò)GD的、主權(quán)債務(wù)總額不能超過(guò)GD的60的規(guī)定，以

6、至于最后演變成了震蕩全球的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，并且成了今明兩年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最不穩(wěn)定也最不明朗因素。美國(guó)次貸危機(jī)的解決，主要有三條途徑:一是國(guó)會(huì)通過(guò)了一項(xiàng)特別法令,允許持有有毒資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)撇帳,即有毒資產(chǎn)可以不在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映并且可以不再計(jì)提損失，這實(shí)際上是以法律的名義允許財(cái)務(wù)造假,雖然承受了道德風(fēng)險(xiǎn)但卻只有這樣才能避免更大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，這也是美國(guó)大的金融機(jī)構(gòu)能夠在財(cái)務(wù)報(bào)表上迅速扭虧為盈的基本原因.二是美國(guó)財(cái)政部出資800億美元收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的“有毒資產(chǎn)，為美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的“有毒資產(chǎn)”兜底；“印鈔公司美聯(lián)儲(chǔ)出資一萬(wàn)億美元購(gòu)買美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的債券,為美國(guó)財(cái)政部的救市資金兜底。三是美國(guó)政府以國(guó)家信用為擔(dān)保，

7、為美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部的救市行為提供支持。正是這“三位一體的救市政策才引導(dǎo)美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走出了次貸危機(jī)的困境，并且實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇.但歐元區(qū)在解決危機(jī)時(shí),卻根本沒(méi)有美國(guó)這樣的機(jī)制.歐元區(qū)乃至整個(gè)歐盟的決策機(jī)制低效復(fù)雜,重大問(wèn)題要經(jīng)過(guò)所有成員國(guó)議會(huì)的批準(zhǔn),特別重大的事項(xiàng)甚至要經(jīng)過(guò)各個(gè)成員國(guó)的全民公決并在所有成員國(guó)都通過(guò)才能決定。這樣低效復(fù)雜的決策機(jī)制，就使得歐元區(qū)在面對(duì)重大危機(jī)時(shí)，不能做出迅速和有效的反應(yīng)，使得反危機(jī)機(jī)制的建立困難重重。為了援助希臘的10億歐元，整個(gè)歐元區(qū)折騰了半年時(shí)間都確定不下來(lái)，以至于希臘的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)被一再下調(diào)，危機(jī)一波接一波地爆發(fā),對(duì)全球金融市場(chǎng)也造成一次又一次的沖擊。5月1

8、0日,歐盟首腦會(huì)議和財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議通過(guò)了7500億歐元的援助基金方案,曾經(jīng)給市場(chǎng)帶來(lái)一線希望，但市場(chǎng)僅僅反彈了一天，就又重新步入連續(xù)下跌甚至暴跌的軌道,歐元對(duì)美元的比價(jià)已經(jīng)跌破008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)的最低點(diǎn)，并且已經(jīng)達(dá)到近5年來(lái)的新低。雖然通過(guò)了500億歐元的救助方案，但市場(chǎng)對(duì)這個(gè)方案仍然疑慮重重，這主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是，500億歐元的資金能不能籌集得來(lái)？救助希臘的100億歐元經(jīng)過(guò)了將近半年的時(shí)間都沒(méi)有籌集全,750億歐元的籌集就會(huì)那么順利?救助資金的最主要提供者德國(guó)國(guó)內(nèi)存在著強(qiáng)大的反救助力量，民眾認(rèn)為不應(yīng)該把德國(guó)人民勤奮工作得來(lái)的錢拿出去救助好吃懶做、不思進(jìn)取的希臘與其他南歐國(guó)家。因此

9、,在上次德國(guó)224億歐元的救助方案在議會(huì)通過(guò)后，德國(guó)民間迅速組成了強(qiáng)大的訴訟團(tuán)體,要求憲法法院阻止這種救助行為,德國(guó)的大多數(shù)民眾甚至贊成退出歐元區(qū)。如果要德國(guó)再拿出更多的錢來(lái)救助主權(quán)債務(wù)危機(jī)國(guó)家,那么反對(duì)的力量就將更加強(qiáng)大，對(duì)于一個(gè)通過(guò)民眾投票選舉產(chǎn)生的政府與議會(huì)來(lái)說(shuō)，民意是很難違背的。700億歐元的救助計(jì)劃還要求國(guó)際貨幣基金組織拿出50億歐元參與救助,這本身也會(huì)給國(guó)際貨幣基金組織帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn),一旦這些資金打了水漂,那么國(guó)際貨幣基金組織就會(huì)面臨破產(chǎn)危險(xiǎn)，這也是國(guó)際貨幣基金組織在提供救助資金時(shí)不得不反復(fù)權(quán)衡的事情。二是,500億歐元到底夠不夠？主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)國(guó)家的水到底有多深,目前誰(shuí)也說(shuō)不清楚

10、.而且,危機(jī)的國(guó)家不僅僅是希臘,還包括葡萄牙、西班牙、意大利和愛(ài)爾蘭。在這些國(guó)家中,葡萄牙與西班牙最為危險(xiǎn).西班牙是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，其財(cái)政赤字水平與希臘不相上下,而且其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)非常糟糕，今年一季度DP增長(zhǎng)只有。，物價(jià)指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)2年來(lái)的首次負(fù)值。西班牙的主權(quán)債務(wù)危機(jī)暫時(shí)還沒(méi)有爆發(fā)，是因?yàn)槠渲鳈?quán)債務(wù)還沒(méi)有到期,短期還不會(huì)發(fā)生支付危機(jī).一旦西班牙爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，那就相當(dāng)于美國(guó)次貸危機(jī)中的雷曼兄弟破產(chǎn)，整個(gè)歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)就會(huì)全面爆發(fā),在這種情況下,即使籌集到了70億歐元的救助基金，也很可能是杯水車薪。三是,7500億歐元救助資金的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)如何規(guī)避？按照歐盟與國(guó)際貨幣基金組織的救

11、助方案，受援國(guó)必須實(shí)行嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮政策，在三年內(nèi)財(cái)政赤字占GP的比例要降到3以下，這是主權(quán)債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重的幾個(gè)國(guó)家根本不可能達(dá)到的目標(biāo)。救援資金的利率是5%，而希臘今明兩年的GDP增長(zhǎng)都不會(huì)低于，根本就不可能有任何的償還能力。西班牙目前的失業(yè)率已經(jīng)高達(dá)20%,40的青年處于失業(yè)狀態(tài),如果按照救援計(jì)劃的要求進(jìn)一步緊縮財(cái)政，那么經(jīng)濟(jì)就會(huì)更加雪上加霜，失業(yè)率就很可能攀升至30，社會(huì)矛盾就會(huì)大規(guī)模爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)走出困境的難度也會(huì)更大。因此,從一定意義上來(lái)說(shuō)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的救助難度比美國(guó)次貸危機(jī)還要大,其拖延的時(shí)間也會(huì)比次貸危機(jī)更持久。在未來(lái)兩年的時(shí)間里，危機(jī)隨時(shí)都會(huì)進(jìn)一步爆發(fā)和蔓延，歐元對(duì)美元的比價(jià)也

12、很可能重新跌回到：1的水平甚至更低。如果歐元真的跌到了這樣的水平，那么德國(guó)就很可能退出歐元區(qū),而德國(guó)退出歐元區(qū)，就意味著歐元區(qū)乃至整個(gè)歐盟的解體。歐元區(qū)的解體還有另一種可能,那就是多個(gè)國(guó)家相繼爆發(fā)危機(jī)導(dǎo)致救無(wú)可救，最后整個(gè)歐元區(qū)只有解體。如果歐元發(fā)生崩潰，那就會(huì)使整個(gè)歐洲倒退10年，世界經(jīng)濟(jì)也將面臨重大災(zāi)難。貨幣體系的重建、經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)束與國(guó)家關(guān)系的重整都將經(jīng)歷十分漫長(zhǎng)的過(guò)程,即使像德國(guó)與法國(guó)這樣經(jīng)濟(jì)狀況較好的國(guó)家也會(huì)被其他國(guó)家拖累而在長(zhǎng)時(shí)期中陷入困境。由于歐盟是中國(guó)的第二大貿(mào)易伙伴,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中大約有30是歐元，因此無(wú)論是歐元的暴跌還是歐元區(qū)的解體,都將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重大沖擊，并且給中國(guó)

13、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型造成重大障礙。這并不是危言聳聽(tīng)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席、奧巴馬的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)沃爾克在上周就指出，歐元區(qū)面臨崩潰的危險(xiǎn)。這種危險(xiǎn)是必須認(rèn)真對(duì)待的,在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)沒(méi)有徹底解決前，全球金融市場(chǎng)都會(huì)處于持續(xù)的動(dòng)蕩之中，這就使得中國(guó)股市的外圍環(huán)境始終處于嚴(yán)峻甚至惡劣的狀態(tài)，在這樣的狀態(tài)下,市場(chǎng)的最直接也是最可能的選擇就是向下而不是向上。 其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層次矛盾已經(jīng)到了全面爆發(fā)期，未來(lái)兩年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)整體悲觀。2008年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅下滑,并不僅僅是美國(guó)次貸危機(jī)所致，這一年的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)前高后低的走勢(shì),一方面是由于實(shí)施了錯(cuò)誤的貨幣緊縮政策，另一方面是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了30多年的粗放型甚至掠奪性的高速發(fā)展之后

14、，原有的發(fā)展模式已經(jīng)走到了盡頭，深層次的矛盾開(kāi)始逐漸顯露。但對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與發(fā)展的這種狀況，決策層并未認(rèn)真分析，在各國(guó)相繼推出大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)救助與刺激方案后，并沒(méi)有發(fā)生危機(jī)的我國(guó)也倉(cāng)促跟進(jìn)，不但推出了四萬(wàn)億的救市計(jì)劃，而且還開(kāi)始實(shí)施極度寬松的貨幣政策(雖然我們?cè)诳陬^上仍然稱之為適度寬松），通過(guò)銀行向市場(chǎng)釋放了5萬(wàn)億元之多的流動(dòng)性資金，這些資金大都流向了產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)(只有產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)才更需要救助)與房地產(chǎn)業(yè)甚至股市，從而導(dǎo)致了中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加畸形的發(fā)展,深層次矛盾比2008年更為嚴(yán)重：產(chǎn)能過(guò)剩更加突出,結(jié)構(gòu)性矛盾嚴(yán)重激化，勞動(dòng)力成本大幅上升導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成本優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，新的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)點(diǎn)與新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展

15、群都遠(yuǎn)沒(méi)有形成。特別是,在2008年底已經(jīng)出現(xiàn)的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整趨勢(shì)被救市政策打斷，為了保8,房地產(chǎn)行業(yè)重新成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，大批資金流向了房地產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)企業(yè),北京去年的GD增長(zhǎng)中有60來(lái)自于房地產(chǎn)市場(chǎng)。其結(jié)果是，8是保住了，但房?jī)r(jià)也漲到了天上。必須指出，高房?jī)r(jià)正在吞噬30年來(lái)中國(guó)改革與發(fā)展的整體成果，一對(duì)夫妻不吃不喝，3年的工資在北京也買不起0平米的住房;高房?jī)r(jià)已經(jīng)對(duì)中國(guó)的城市化進(jìn)程造成重大阻隔，僅僅是高房?jī)r(jià)一項(xiàng)就使得絕大多數(shù)農(nóng)民難以進(jìn)城；高房?jī)r(jià)正在扼殺一代人的創(chuàng)造性、創(chuàng)新能力與創(chuàng)新取向，一個(gè)連住的問(wèn)題都不能解決的社會(huì)就不可能讓人們有創(chuàng)新的激情與動(dòng)力；高房?jī)r(jià)正在極大地削弱中國(guó)社會(huì)的消

16、費(fèi)能力，儲(chǔ)蓄買房已經(jīng)成了大多數(shù)城市家庭的第一緊迫需求,在這種情況下,需求拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)就更難形成;高房?jī)r(jià)大幅提高了整個(gè)社會(huì)的運(yùn)營(yíng)成本與發(fā)展成本,房租的價(jià)格也隨著高房?jī)r(jià)而水漲船高;高房?jī)r(jià)正在成為社會(huì)兩極分化的又一個(gè)重要誘因,使得縮小社會(huì)分配差距的目標(biāo)更難實(shí)現(xiàn)。去年以來(lái)，為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，我們實(shí)施了10大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃,結(jié)果是大產(chǎn)業(yè)一個(gè)都沒(méi)有振興；今年以來(lái)我們又開(kāi)始大規(guī)模地推出區(qū)域振興規(guī)劃,但每個(gè)地區(qū)都有振興規(guī)劃,就等于所有地區(qū)都沒(méi)有振興。區(qū)域振興規(guī)劃的最主要功能是催生房地產(chǎn)泡沫，每一個(gè)區(qū)域振興規(guī)劃的推出都會(huì)帶來(lái)該區(qū)域房?jī)r(jià)的一輪暴漲。實(shí)踐已經(jīng)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層次矛盾已經(jīng)到了全面爆發(fā)期，解決經(jīng)濟(jì)中的深層次矛

17、盾必須靠更深層次地推進(jìn)改革,改革滯后已經(jīng)成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展的最主要“瓶頸”。去年的四萬(wàn)億救市之所以會(huì)失敗，中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以會(huì)更深地陷入困境，最主要的原因就在于：我們總是用淺層次手段（大規(guī)模釋放流動(dòng)性)去解決深層次矛盾(產(chǎn)能過(guò)深、結(jié)構(gòu)扭曲、產(chǎn)業(yè)不能高級(jí)化與升級(jí)換代、中國(guó)因創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降等）,并且把淺層次的成就(保8成功）論證為深層次的成功，以為是中國(guó)拯救了整個(gè)世界.去年一年的決策失誤，在未來(lái)的五年中都很難矯正。中國(guó)今年的宏觀貨幣政策把調(diào)結(jié)構(gòu)作為主題,但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整從來(lái)就不是行政手段與行政機(jī)制所能解決的.財(cái)政政策與貨幣政策只能解決總量問(wèn)題，結(jié)構(gòu)問(wèn)題必須靠市場(chǎng)來(lái)解決。結(jié)構(gòu)調(diào)整主要

18、有兩種方式：一種是在發(fā)展中調(diào)整，一種是在危機(jī)中調(diào)整.由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是國(guó)有壟斷加行政管制的經(jīng)濟(jì)，既不像計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，也不像市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),因此不可能通過(guò)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的充分競(jìng)爭(zhēng)來(lái)自動(dòng)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu),并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化.中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，只能走危機(jī)型調(diào)整道路，即在危機(jī)中淘汰落后產(chǎn)能，發(fā)展新的產(chǎn)能.美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)這一輪的次貸危機(jī),就出現(xiàn)了一大批新的技術(shù)與產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)又上了一個(gè)新的臺(tái)階。而在我國(guó),卻失去了一次重大的在危機(jī)中調(diào)整結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)在相當(dāng)大的程度上陷入了困境.如果在今年大規(guī)模地淘汰過(guò)剩產(chǎn)能,那么就至少影響今明兩年2個(gè)百分點(diǎn)的GDP；如果房地產(chǎn)市場(chǎng)的打壓力度進(jìn)一步提高,那么也至

19、少會(huì)影響今明兩年2個(gè)點(diǎn)的GP。這樣一來(lái),今明兩年的保8任務(wù)就會(huì)空前嚴(yán)峻，上市公司的盈利能力與估值水平都勢(shì)必將重新估計(jì)。世界上從來(lái)都沒(méi)有免費(fèi)的午餐,去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的欠賬都要今明兩年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)還,在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)背景與基本面下，股市不可能選擇向上而只能選擇向下，至少要進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)兩年的長(zhǎng)期熊市，這也是今年以來(lái)我始終看空中國(guó)股市的主要原因之一。這兩天，市場(chǎng)又對(duì)新的“5.9”行情充滿期待，認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)筑底成功，大盤即將進(jìn)入拉升過(guò)程。我的看法與此恰恰相反,在我看來(lái),這兩天的股市異動(dòng)是特殊部門為力保農(nóng)行上市所進(jìn)行的市場(chǎng)操縱行為,并不是市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)發(fā)生了改變。在熊市中，無(wú)量反彈的結(jié)果就是在為市場(chǎng)的進(jìn)一步下跌

20、積累動(dòng)能，即使農(nóng)行能在各種因素的復(fù)合作用下勉強(qiáng)上市，更大力度的下跌也無(wú)法避免。1多年前的“.19”行情是政府為了解決國(guó)企脫困而利用了市場(chǎng)，一旦脫困的目標(biāo)完成了就反過(guò)來(lái)打壓市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)形成了長(zhǎng)達(dá)年的大熊市?，F(xiàn)在股市的政策面與當(dāng)年政府利用股市時(shí)的政策面完全不可同日而語(yǔ),雖然政府有時(shí)也會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)表現(xiàn)出脈脈含情的關(guān)愛(ài),但這種關(guān)愛(ài)的背后往往都有更深層次的原因與背景，大規(guī)模的“圈錢”潮都往往會(huì)隨著這種關(guān)愛(ài)洶涌而來(lái)。中國(guó)股市成立0年來(lái)的最可悲之處,就在于股市或者被邊緣化，或者被利用，股票市場(chǎng)本身所具有的資源配置功能從來(lái)也沒(méi)有被重視也沒(méi)有被運(yùn)用。如果說(shuō)會(huì)有新的“ 第三，中國(guó)股市的內(nèi)在矛盾也在日益積累，正在

21、陷入內(nèi)外交困的艱難境地。262007年，我全面看多中國(guó)股市，被稱之為“牛市司令”;2008年，我全面看空中國(guó)股市，又被冠之以“熊市司令.證券時(shí)報(bào)還專門發(fā)表長(zhǎng)文,請(qǐng)各路專家分析韓志國(guó)為什么能夠準(zhǔn)確把握了一輪大熊市的來(lái)臨.我之所以由“死多頭”轉(zhuǎn)向“死空頭”，最主要的原因有三點(diǎn):1。在“5.30”以后，政府于200年底再度出重拳打壓股市，而且這次打壓股市的力度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)“5.30”，一方面停止所有新基金發(fā)行，一方面又對(duì)基金公司進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”,規(guī)定基金公司的持倉(cāng)數(shù)量和限制基金公司的購(gòu)買行為，在這種情況下，市場(chǎng)就被 今明兩年的中國(guó)股市，將面臨基本面、政策面與資金面的全面調(diào)整。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能過(guò)剩與結(jié)

22、構(gòu)性矛盾日益突出,通貨膨脹的壓力也空前嚴(yán)重，整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨巨大的“滯脹”危險(xiǎn)，因此貨幣政策由寬松向從緊的轉(zhuǎn)變已經(jīng)是大勢(shì)所趨。去年的股市上漲行情被稱為“不差錢行情，而今明兩年的股市行情則很可能是很差錢行情,市場(chǎng)供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)很可能將使股市拾階而下并且迭創(chuàng)新低.無(wú)論全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生怎樣的變化,中國(guó)政府打壓房?jī)r(jià)的過(guò)程都不能中斷,而且方向需要調(diào)整，力度還要加大，否則一旦引起房?jī)r(jià)再度大幅反彈甚至暴漲,那對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展就都將帶來(lái)災(zāi)難性的后果.因此，打壓房?jī)r(jià)的目標(biāo)不達(dá)到，市場(chǎng)的利空就不會(huì)出盡，地產(chǎn)股與銀行股就將不斷地面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨與融資融券推出后，大盤藍(lán)籌股的估值基準(zhǔn)將普遍下調(diào)，因?yàn)檫@些藍(lán)籌股

23、正是股指期貨與融券的做空對(duì)象;國(guó)際板的推出并直接發(fā)行A股將給A股市場(chǎng)帶來(lái)重大打擊并對(duì)整個(gè)市場(chǎng)形成重大利空，大盤藍(lán)籌股的估值水平將遭受更進(jìn)一步的沖擊；中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)目前的估值水平普遍過(guò)高，再加上在這些股票中普遍存在著聯(lián)手操縱行為，在“兩高”推出新的司法解釋、對(duì)市場(chǎng)操縱與股票操縱行為實(shí)行嚴(yán)刑峻法的情況下，中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板的股票都會(huì)有一個(gè)巨大的補(bǔ)跌過(guò)程；新政即將推出，T重組將按IO來(lái)嚴(yán)格審批，對(duì)重組前后的股價(jià)異動(dòng)也將嚴(yán)厲查處，這些措施都將使T公司的重組成本大幅上升，贏利空間大幅縮小，因此在新政推出后,S股票就很可能會(huì)走出崩盤行情,特別是在整個(gè)市場(chǎng)越來(lái)越熊的大背景下,失去殼資源價(jià)值的S股票都

24、很可能會(huì)面臨空前的市場(chǎng)困境.更為重要的是,去年年底機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)股市時(shí)之所以都普遍看好，是建立在上市公司盈利水平在今明兩年大幅提高的基礎(chǔ)上的，如果今明兩年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅走低,或者遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期,那么上市公司的盈利水平與估值水平就需要重新考慮，股市走好的客觀基礎(chǔ)也就將被徹底顛覆。從年初到現(xiàn)在,我一直在尋找中國(guó)股市發(fā)展的利好因素，然而到目前為止，我還一條也沒(méi)有找到。相反，股市的利空可以說(shuō)是遍地都是，不但已有的利空空前地多而且還在不斷地產(chǎn)生新的利空.有人把股市的暴跌原因歸結(jié)于股指期貨的推出,認(rèn)為股指期貨的TOT偷了股票市場(chǎng)T+1的奶酪，我對(duì)這種觀點(diǎn)持有重大異議。股指期貨的T+并不僅適用于空頭，而且也適用于

25、多頭，多空雙方是在同一的機(jī)制下與同一的起點(diǎn)上進(jìn)行運(yùn)作的,而且，在股票市場(chǎng)上,融資的成本還大大低于融券的成本(利率低2個(gè)百分點(diǎn)）；買股票的不交印花稅,賣股票的卻要交印花稅，制度設(shè)計(jì)沒(méi)有任何的對(duì)空方有利之處。因此，股市大跌還是股市的內(nèi)在趨勢(shì)使然，股票市場(chǎng)上的多殺多、多翻空才是股指期貨市場(chǎng)上空頭的最大“幫兇”。 總起來(lái)說(shuō)，今明兩年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與中國(guó)股市前景都不容樂(lè)觀，股市跌破2000點(diǎn)是一個(gè)概率極高的事件。在國(guó)際面、政策面與市場(chǎng)面都面臨重重利空壓力的情況下，沒(méi)有政策底就很難有市場(chǎng)底，即使有了政策底也不一定就能形成市場(chǎng)底。中國(guó)經(jīng)濟(jì)原有的發(fā)展模式與發(fā)展方式已經(jīng)維持不下去了，必須進(jìn)行徹底的改弦易轍;中國(guó)經(jīng)濟(jì)

26、的長(zhǎng)期高增長(zhǎng)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，必須面對(duì)長(zhǎng)期的中速甚至低速增長(zhǎng)期；中國(guó)改革僵持與“滯后”的局面已經(jīng)難以為繼了，必須下決心在深層次與寬領(lǐng)域進(jìn)行符合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的全面而又深刻的徹底變革。在一個(gè)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的全面轉(zhuǎn)型期與陣痛期,作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的股票市場(chǎng)也不可能不付出代價(jià),而長(zhǎng)期熊市的出現(xiàn)正恰恰是這種代價(jià)的最集中反映。我的微博網(wǎng)址: 關(guān)于召開(kāi)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)與中國(guó)股市發(fā)展趨勢(shì)研討會(huì)的公告 2010年5月15日,我的新浪微博正式開(kāi)通.( ）短短3日,粉絲數(shù)量就已過(guò)萬(wàn)。前天下午,我與網(wǎng)友進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)小時(shí)的直接交流，回答了網(wǎng)友提出的有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與中國(guó)股市的近百個(gè)問(wèn)題。我們確定，以后每個(gè)周日的下午3點(diǎn)我都會(huì)在網(wǎng)上與網(wǎng)友進(jìn)行直接交流。同時(shí),中國(guó)資本市場(chǎng)微博論壇也正式成立。論壇分為春季、夏季、秋季和冬季論壇，分別于每年1月、月、月、10月的第一個(gè)星期日下午25點(diǎn)召開(kāi)。每次會(huì)議都將邀請(qǐng)兩名國(guó)內(nèi)