公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型

1、公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型xxx公司公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型文件編號： 文件日期： 修訂次數(shù)：第 1.0 次更改 批 準審 核制 定方案設(shè)計，管理制度上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型分析 摘要:文章在簡要介紹企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及上市公司風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的含義和功能的基礎(chǔ)上,重點介紹上市公司風(fēng)險預(yù)警模型,并用奧特曼模型在我國上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警中的運用進行分析,最后針對我國的具體情況提出關(guān)于奧特曼模型修正意見。 關(guān)鍵詞:財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng);單變量模型;奧特曼模型 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)喪失償債能力的可能與股東收益的不確定性。通常用財務(wù)杠桿衡量財務(wù)風(fēng)險的大小。在激烈的市場競爭中,上市公司始

2、終處在生存與倒閉、發(fā)展與萎縮的矛盾中。上市公司必須生存下去才有可能獲利,只有不斷發(fā)展才能求得生存,對上市公司來說,生存是其核心目標。而影響上市公司生存的主要威脅來自上市公司面臨的風(fēng)險和財務(wù)危機。因此,建立一個科學(xué)合理的財務(wù)風(fēng)險系統(tǒng),可以為上市公司的生存提供重要的信息,對上市公司可能發(fā)生的財務(wù)危機加以防范,減少財務(wù)危機的出現(xiàn)。 一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的含義及功能 財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)主要是以財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)的財務(wù)資料為依據(jù),利用財會、金融、企業(yè)管理、市場營銷等理論,采用比例分析數(shù)學(xué)模型等方法,確定預(yù)警指標和預(yù)警指標的相應(yīng)標準,以發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險,并向經(jīng)營者示警一個有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。

3、從1998年我國對上市公司實行“特別處理”(簡稱ST)制度以來,2001年、2002年、2003年、2004年分別有144家、135家、113家和123家上市公司被特別處理。有鑒于此,迫切需要建立一個能預(yù)先發(fā)出財務(wù)危機警報的財務(wù)分析系統(tǒng),以幫助上市公司管理者及早取得財務(wù)狀況惡化的信號,避免可能出現(xiàn)的財務(wù)危機。具體說來,財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)主要具有以下三方面的功能: (一)信息收集 它通過收集與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、企業(yè)本身的各類財務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)營狀況信息,進行分析比較,判斷是否應(yīng)該發(fā)生警告。 (二)預(yù)知危機 經(jīng)過對大量信息的分析,當出現(xiàn)可能危害企業(yè)財務(wù)狀況的關(guān)鍵因素時,財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)能預(yù)先發(fā)出警告,提

4、醒經(jīng)營者采取對策,避免潛在的風(fēng)險演變成現(xiàn)實的損失。 (三)控制危機 當財務(wù)發(fā)生潛在的危機時,財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)還能及時尋找導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化的根源使經(jīng)營者有的放矢,阻止財務(wù)狀況的進一步惡化。 二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警模型 (一)建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的必要性 財務(wù)預(yù)警是借助企業(yè)提供的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)會計資料,利用財會、統(tǒng)計、金融、企業(yè)管理、市場營銷理論,采用比率分析、比較分析、因素分析及多種分析方法,對企業(yè)的經(jīng)營活動、財務(wù)活動等進行分析預(yù)測,以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動中潛在的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險,并在危機發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告,督促企業(yè)管理當局采取有效措施,避免潛在的風(fēng)險演變成損失,起到未雨

5、綢繆的作用;而且,作為企業(yè)經(jīng)營預(yù)警系統(tǒng)的重要子系統(tǒng),也可為企業(yè)糾正經(jīng)營方向、改進經(jīng)營決策和有效配置資源提供可靠依據(jù)。進行財務(wù)預(yù)警分析,建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警模型已成為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容之一。上市公司的財務(wù)信息對多方利益相關(guān)者都有著重要影響,建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)、強化財務(wù)管理、避免財務(wù)失敗和破產(chǎn),具有重要意義。目前我國上市公司的財務(wù)狀況不容樂觀,普遍存在著財務(wù)狀況不穩(wěn)定的情況。在激烈的市場競爭中,這意味著企業(yè)風(fēng)險極高,破產(chǎn)隨時可能發(fā)生。國內(nèi)外的大量實例表明,陷入破產(chǎn)境地的企業(yè)幾乎毫無例外地都是以出現(xiàn)財務(wù)危機為征兆的。為了避免破產(chǎn),企業(yè)必須做好預(yù)警工作。 (二)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型簡介 1單變量模型 單

6、變量預(yù)測模型,是通過單個財務(wù)比率指標的走勢變化來預(yù)測企業(yè)的財務(wù)危機。單變量預(yù)測模型最早是由威廉比弗(WilliamBeaver,1966)提出的。他在1968年發(fā)表在會計評論上的一篇論文中,對1954至1964年期間的79個失敗企業(yè)和相對應(yīng)(同行業(yè)、等規(guī)模)的79家成功企業(yè)進行了比較研究,結(jié)果表明,債務(wù)保障率能夠最好地判定企業(yè)的財務(wù)狀況(誤判率最低),其次是資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負債率,并且離經(jīng)營失敗日越近,誤判率越低,預(yù)見性越強。后來經(jīng)過眾多學(xué)者、實務(wù)專家的研究,認為資金安全率也是一個非常實用的單變量指標。 單變量的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是基于如下的認識:如果某一上市公司運營良好的話,其主要的財務(wù)指標也應(yīng)該

7、一貫保持良好,一旦某一單變量指標出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),說明公司的經(jīng)營狀況遇到了困難,應(yīng)引起管理層和投資者的注意。 單變量預(yù)測模型比較簡便,其缺點在于:一個企業(yè)的財務(wù)狀況是用多方面的財務(wù)指標來反映的,沒有哪一個比率能概括企業(yè)的全貌。因此,這種方法經(jīng)常會出現(xiàn)對同一個公司,使用不同的預(yù)測指標得出不同結(jié)論的現(xiàn)象。因此招致了許多批評,而逐漸被多變量方法所替代。 2多變量模型 1968年,美國紐約大學(xué)商學(xué)院奧特曼(Altman)教授在金融雜志上發(fā)表了財務(wù)比率、判別分析和公司破產(chǎn)的預(yù)測一文,奠定了多變量財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)。多變量模型即運用多種財務(wù)比率指標加權(quán)匯總而構(gòu)造多元線性函數(shù)公式來預(yù)測財務(wù)危機。 奧特曼教授的多

8、變量模型為: Z=(0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.06X4+0.999X5)其中, X1=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負債)期末總資產(chǎn) X2=期末留存收益期末總資產(chǎn) X3=息稅前利潤期末總資產(chǎn) X4=期末股東權(quán)益的市場價值期末總負債 X5=本期銷售收入總資產(chǎn)在模型中涉及到的五個指標,從不同方面對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力作出了評價。 X1反映了企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。營運資本是企業(yè)的勞動對象,具有周轉(zhuǎn)速度快、變現(xiàn)能力強、項目繁多、性質(zhì)復(fù)雜、獲利能力高、投資風(fēng)險小等特點。一個企業(yè)營運資本的持續(xù)減少,往往預(yù)示著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈或出現(xiàn)短期償債危機。 X2反映了企業(yè)的累積獲利能力。期末

9、留存收益是由企業(yè)累積稅后利潤形成的,對于上市公司,留存收益是指凈利潤減去全部股利的余額。一般說來,新企業(yè)資產(chǎn)與收益較少,因此相對于老企業(yè)而言,其X2較小,而財務(wù)失敗的風(fēng)險較大。對于財務(wù)失敗的企業(yè)來說,老企業(yè)的期末留存收益一般為負數(shù),實際上是企業(yè)長期經(jīng)營失敗侵蝕了股東權(quán)益的結(jié)果。 X3即EBIT/資產(chǎn)總額,可稱為總資產(chǎn)息稅前利潤率,而通常所用的總資產(chǎn)息稅前利潤率為EBIT/平均資產(chǎn)總額,分母間的區(qū)別在于平均資產(chǎn)總額避免了期末大量購進資產(chǎn)時使其降低,能客觀反映一年中資產(chǎn)的獲利能力。EBIT是指扣除債務(wù)利息與所得稅之前的正常業(yè)務(wù)利潤(包括對外投資收益),不包括非正常項目、中斷營業(yè)和特別項目及會計原則

10、變更的累積前期影響而產(chǎn)生的收支凈額。原因在于:由負債和資本支持的項目一般屬于正常業(yè)務(wù)范圍。因此,計算總資產(chǎn)利潤率時以正常業(yè)務(wù)經(jīng)營的息稅前利潤為基礎(chǔ),有利于考核債權(quán)人及所有者投入企業(yè)資本的使用效益。該指標主要是從企業(yè)各種資金來源(包括所有者權(quán)益和負債)的角度對企業(yè)資產(chǎn)的使用效益進行評價的,通常是反映企業(yè)財務(wù)失敗的最有力依據(jù)之一。 X4測定的是財務(wù)結(jié)構(gòu),分母為流動負債、長期負債的賬面價值之和;分子以股東權(quán)益的市場價值取代了賬面價值,因而對公認的、影響企業(yè)財務(wù)狀況的產(chǎn)權(quán)比率進行了修正,使分子能客觀地反映公司價值的大小。對于上市公司,分子應(yīng)該是:非流通的股票賬面價值+流通股票期末市價股份數(shù)。X4的分子

11、是一個較難確定的參數(shù),尤其對于股權(quán)結(jié)構(gòu)較復(fù)雜的企業(yè)。 而目前及在今后相當長的時間內(nèi),非上市公司仍占我國公司總數(shù)的大部分,要確定非上市公司所有者權(quán)益市價,可以采用資產(chǎn)評估方法中的預(yù)期收益法,具體表示為:企業(yè)凈資產(chǎn)市價=企業(yè)預(yù)期實現(xiàn)的年利潤額/行業(yè)平均資金利潤率。但此法仍有缺陷,因為我國宏觀價格體系尚未完全理順,行業(yè)資金利潤率受客觀因素影響而有波動,難以完全符合實際。 X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,企業(yè)總資產(chǎn)的營運能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營水平上,因此,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。如果企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高,表明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的成果好、效率高;反之,如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低,則說明企業(yè)利

12、用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營活動的成果差、效率低,最終將影響企業(yè)的獲利能力。如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長期處于較低的狀態(tài),企業(yè)就應(yīng)當采取措施提高各項資產(chǎn)的利用程度,對那些確實無法提高利用率的多余、閑置資產(chǎn)應(yīng)當及時進行處理,加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。X5的分子“本期銷售收入”應(yīng)該為銷售收入凈額,指銷售收入扣除銷售折扣、銷售折讓、銷售退回等后的金額。 奧特曼模型中的X值除X5之外,均以絕對百分率來表示,比如“留存收益資產(chǎn)總額”為20%,則X2為20。 奧特曼結(jié)合美國股票市場的實際情況,確定Z值的分界點為,如果Z系數(shù)大于,那么公司的財務(wù)狀況是穩(wěn)健的;如果Z系數(shù)小于,那么公司很有可能走向破產(chǎn)的邊緣;如果Z系數(shù)介于和之間,將是處于

13、“灰色區(qū)域”,無法準確地判斷公司的財務(wù)狀況。 奧特曼以1946年至1965年期間提出破產(chǎn)申請的33家企業(yè)和相對應(yīng)的33家非破產(chǎn)企業(yè)為樣本檢驗之后發(fā)現(xiàn),它正確預(yù)測了這66家企業(yè)中63家企業(yè)的結(jié)果,其預(yù)測的成功率明顯超過了單變量預(yù)測模型。近年來,法國、英國、德國等許多國家也進行了類似的分析。盡管Z值的判斷標準在各國有相當?shù)牟町?但各國“財務(wù)失敗組”的Z值均明顯低于“財務(wù)不失敗組”,且財務(wù)失敗企業(yè)的Z值的平均值都低于臨界值1.8。 奧特曼模型提出之后,很多專家對它進行進一步的研究和論證,結(jié)合本國企業(yè)實際,建立了本地股市適用的多元判別模型,例如:日本開發(fā)銀行的多邊模式、我國臺灣學(xué)者陳肇榮的多元模型、我

14、國學(xué)者周首華、楊濟華和王平在Z模型的基礎(chǔ)上進行改進,建立了F分數(shù)模型。另外,還有一些數(shù)學(xué)統(tǒng)計模型也被應(yīng)用于上市公司的財務(wù)預(yù)警,例如:沃爾評分法等。 這些模型也都是從考察企業(yè)的經(jīng)營能力、償債能力、盈利能力和成長能力入手,利用數(shù)學(xué)統(tǒng)計方法分析企業(yè)相關(guān)財務(wù)指標,從而判斷企業(yè)財務(wù)狀況,其實質(zhì)與Z模型無本質(zhì)的區(qū)別。 三、奧特曼模型在我國上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警中的運用分析 (一)與經(jīng)濟環(huán)境有關(guān) 企業(yè)財務(wù)預(yù)警離不開經(jīng)濟大環(huán)境的分析,在不同的經(jīng)濟環(huán)境下,企業(yè)的財務(wù)狀況表現(xiàn)也會有不同,經(jīng)濟環(huán)境好的時候,企業(yè)財務(wù)狀況也會較好,經(jīng)濟環(huán)境差的時候,整個上市公司也會受到波及,結(jié)合經(jīng)濟環(huán)境進行分析才能準確揭示企業(yè)的真正財務(wù)

15、狀況。 (二)與行業(yè)有關(guān) 企業(yè)財務(wù)預(yù)警與所處行業(yè)有關(guān),行業(yè)特征不同,企業(yè)財務(wù)狀況會表現(xiàn)出不同的特點。例如新興行業(yè)的風(fēng)險較大,因此成功企業(yè)表現(xiàn)出較高的Z值,而失敗企業(yè)表現(xiàn)出低于一般水平Z值;成熟的行業(yè)其成功企業(yè)的Z值與新興行業(yè)相比較低,而失敗企業(yè)的Z值高于新興行業(yè)的企業(yè)。我國應(yīng)該建立起行業(yè)標準,以便對企業(yè)進行財務(wù)預(yù)警分析有個科學(xué)的依據(jù)。 (三)與財務(wù)因素有關(guān) 在分析一個企業(yè)的財務(wù)狀況時,一些非財務(wù)因素也應(yīng)納入考慮范圍,例如企業(yè)有些什么新的投資項目,企業(yè)競爭背景,企業(yè)發(fā)展歷史和聲譽等等,因為這些因素都會對企業(yè)發(fā)展有重要的影響,為財務(wù)預(yù)警提供重要啟示。 (四)與市場完善程度有關(guān) 除了企業(yè)本身之外,財

16、務(wù)預(yù)警的正確與否也與市場的完善程度有關(guān),由于我國市場經(jīng)濟不完善,導(dǎo)致企業(yè)本身管理不善,會計信息失真,股市規(guī)則與國際相比也不夠完善,因此我國企業(yè)的財務(wù)預(yù)警與國際Z值有所不同。所以我們還需要完善市場經(jīng)濟體制,并注意與國際接軌。 由于我國上市公司與美國公司所處環(huán)境不一樣,造成了該模型對我國上市公司并不完全適用,而只是在一定程度上具有參考價值。因而我國公司在運用該模型對公司的財務(wù)狀況進行測算時,必須根據(jù)公司的實際情況進行修正,方能適合公司的實際情況,也才能有真正的實用價值。 四、對奧特曼模型修正的建議 (一)下調(diào)Z值的臨界值 奧特曼模型中關(guān)于Z值的臨界值在我國目前的上市公司中不太適用,原因在于我國上市

17、公司的財務(wù)管理水平普通較低。據(jù)“證星若山風(fēng)向標上市公司財測評系統(tǒng)”顯示,中國上市公司財務(wù)狀況普遍差強人意,用國際通用會計準則衡量,我國80%以上的上市公司存在財務(wù)隱患:根據(jù)中國國情大幅度降低評價標準后,仍將近20%的上市公司存在較為嚴重的財務(wù)問題。另外,不同行業(yè)的Z值顯示出不同特點,各行業(yè)的Z值與行業(yè)經(jīng)營環(huán)境有關(guān)。一些比較成熟的行業(yè)(如制造業(yè)、房地產(chǎn)、紡織業(yè)、旅館業(yè)、綜合類、批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)等),其Z值與正常企業(yè)相差相對較小,該類正常企業(yè)的Z值也偏低,均處于灰色地帶;新興行業(yè)(如計算機服務(wù)業(yè)),其Z值與正常企業(yè)的Z值差別則大一些,顯示出這些行業(yè)的高風(fēng)險、高回報的特點。 近年處于行業(yè)不景氣的產(chǎn)業(yè)

18、(如房地產(chǎn)業(yè)),其正常企業(yè)Z值也較低;而處于景氣狀況的產(chǎn)業(yè)(如計算機服務(wù)業(yè)),其Z值高于其他行業(yè)的水平。企業(yè)所處的行業(yè)不同,其Z值存在明顯的差異。所以根據(jù)上述情況,奧特曼模型在我國上市公司財務(wù)預(yù)警中具有一定的適用性,但其臨界值不能生搬硬套原模型的數(shù)據(jù),需要根據(jù)我國的實際情況進行修正,而且不同行業(yè)其臨界值有所不同。針對不同行業(yè)、不同企業(yè)可以適當?shù)亟档团R界值。 (二)編制現(xiàn)金流量預(yù)算,加入現(xiàn)金流量指標 企業(yè)理財?shù)膶ο笫乾F(xiàn)金及其流動,因而就短期而言,企業(yè)能否維持下去,并不完全取決于是否盈利,而取決于是否有足夠的現(xiàn)金用于各種支出。預(yù)警的前提是企業(yè)有利潤,對于經(jīng)營穩(wěn)定的企業(yè),由于其應(yīng)收、應(yīng)付賬款及存貨等

19、一般保持穩(wěn)定,因此經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般應(yīng)大于凈利潤。企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制,是財務(wù)管理工作中特別重要的一環(huán),準確的現(xiàn)金流量預(yù)算,可以為企業(yè)提供預(yù)警信號,使經(jīng)營者能夠及早采取措施。為了準確編制現(xiàn)金流量預(yù)算,企業(yè)應(yīng)該將各具體目標加以匯總,并將預(yù)期未來收益、現(xiàn)金流量、財務(wù)狀況及投資計劃等,以數(shù)量化形式加以表達,建立企業(yè)全面預(yù)算,預(yù)測未來現(xiàn)金收支的狀況,以周、月、季、半年及一年為期,建立滾動式現(xiàn)金流量預(yù)算,判斷企業(yè)集團財務(wù)方面是否處于安全運營狀態(tài),分析研究的著眼點是考察現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出彼此間在時間、數(shù)量及其結(jié)構(gòu)上的協(xié)調(diào)對稱程度,并依此建立相應(yīng)的監(jiān)測財務(wù)指標?？梢钥紤]以下幾個與現(xiàn)金流量有關(guān)的

20、比率指標: 1現(xiàn)金流量比率 該指標主要用于分析或估測企業(yè)集團現(xiàn)金流入對現(xiàn)金流出的總體保障能力。一般而言,如果現(xiàn)金流量比率大于1,即現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量,表明從整體上講,企業(yè)集團對各種現(xiàn)金支付的需要是有保障的。 2營業(yè)現(xiàn)金流量比率 營業(yè)活動的現(xiàn)金流量是企業(yè)集團整體現(xiàn)金流量的構(gòu)成主體,營業(yè)現(xiàn)金流入對相關(guān)流出的保障程度,是整個現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的前提。如果該比率大于1,表明企業(yè)集團有著良好的現(xiàn)金支付保障能力基礎(chǔ);反之,當該比率小于1時,意味著企業(yè)集團收益質(zhì)量低下,營業(yè)現(xiàn)金流入不足,甚至處于過度經(jīng)營的危險狀態(tài)。 3營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率 納稅現(xiàn)金流出呈現(xiàn)為一種“剛性”特征,幾乎沒有任何彈性可言。如果

21、納稅現(xiàn)金保障比率小于1,企業(yè)集團不得不通過借款甚至壓縮未來經(jīng)營活動必要的現(xiàn)金支出進行彌補。這不僅會增大企業(yè)集團的財務(wù)風(fēng)險,而且勢必將會對未來的經(jīng)營活動以及現(xiàn)金流入能力造成極大的危害。因此,企業(yè)集團應(yīng)盡可能使該比率能夠大于1。 4維持當前現(xiàn)金流量能力的保障率 該比率小于1,表明取得的營業(yè)現(xiàn)金凈流量水平不足以維持簡單再生產(chǎn)的需要;而當該比率大于1時,表明所取得的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不僅能夠為簡單再生產(chǎn)提供良好的保障,而且有剩余能力用于擴大再生產(chǎn)或?qū)ζ渌矫娴默F(xiàn)金需要發(fā)揮貢獻作用。 5營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率 該比率大于1,表明企業(yè)集團完全可以依靠營業(yè)活動的現(xiàn)金流入量償付到期債務(wù);反之,若該比率小于1則表

22、明企業(yè)集團不得不通過舉借新的債務(wù)或其他現(xiàn)金融通途徑來償付到期債務(wù)。 6自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率 自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率越高、金額越大,表明企業(yè)集團的財務(wù)風(fēng)險越小,現(xiàn)余支付能力越強,同時企業(yè)集團價值與股東財富也就越大。 7現(xiàn)金流量均衡匹配率 該項指標是從現(xiàn)金流入與流出的結(jié)構(gòu)上對企業(yè)集團現(xiàn)金支付能力考察的一個重要的輔助性分析指標,包括現(xiàn)金短缺率及現(xiàn)金余裕率。 (三)合理計算股東權(quán)益的市場價值 股東權(quán)益市場價值的確定隨著國家和行業(yè)的不同應(yīng)有所調(diào)整。行業(yè)不同,股票流通程度也會有所不同。對于那些傳統(tǒng)行業(yè)流通股會相應(yīng)地多一些,而一些比較新興行業(yè)或者熱門行業(yè),流通股就會少點。因此,只通過流通股股份數(shù)乘以股票市價反映股東權(quán)益市場價值就有點不合理。在此,應(yīng)針對流通股的比例不同來選擇不同的計算股權(quán)市值的方法。 1流通股占多數(shù)的傳統(tǒng)行業(yè) 流通股比例較高,每股股票的市價大體上能代表股東權(quán)益的市值,所以,此時用每股股價計算股東權(quán)益市場價值就能反映公司的市場價值。 2流通股占少數(shù)的熱門行業(yè)或新興行業(yè) 此時,公司的市場價值可以通過市場價值法進行估價。在市場價值法中,目標公司的價格是通過估價指標(如稅后利潤)與比率系數(shù)(如市盈率)乘積獲得的(即市盈率法)。 利用市場價值法正確估計目標公司的價格,需要注意以下問題:一是估價結(jié)果的合理性,其中一個重要