2022年儲(chǔ)能行業(yè)專題報(bào)告

1、2022年儲(chǔ)能行業(yè)專題報(bào)告1 便攜式儲(chǔ)能 “小小電源，大大能量”1.1 便攜式儲(chǔ)能前景廣闊，銷售端以美日為主便攜式儲(chǔ)能是一種內(nèi)置鋰離子電池的小型儲(chǔ)能設(shè)備，可以提供穩(wěn)定交流/直流 電壓輸出的電源系統(tǒng)，具有大容量、大功率、安全便攜等特點(diǎn)，適用于 ：1）戶外 活動(dòng)，為手機(jī)電腦等供電，滿足戶外旅行多樣化便捷需求 ；2）應(yīng)急救災(zāi)，在地震 海嘯多發(fā)地區(qū)，可與太陽(yáng)能電板構(gòu)成小型發(fā)電系統(tǒng)，滿足災(zāi)民用電需求。 便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品目前按照帶電量大致分為兩類：1）帶電量在 0.5-1kWh，產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)相對(duì)簡(jiǎn)單，內(nèi)部結(jié)構(gòu)與充電寶基本一致，正向著小型化、輕便化、時(shí) 尚化的方向發(fā)展；2）帶電量在 1.5kWh 以上的便

2、攜式儲(chǔ)能設(shè)備，主要彌補(bǔ)了柴油 發(fā)電機(jī)和充電寶之間的空白市場(chǎng)。同時(shí)，帶電量越大的儲(chǔ)能設(shè)備，其系統(tǒng)集成難度 也在加大。帶電量超過(guò) 2kWh 的產(chǎn)品在 PCS、電芯、電源模塊等方面都需要一定 的技術(shù)門檻，對(duì)于安全性要求更高。隨著用戶用電設(shè)備的增多，對(duì)于便攜式儲(chǔ)能設(shè) 備的電量要求也在逐漸提高。便攜式儲(chǔ)能 2026 年全球市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 882 億元。隨著便攜式儲(chǔ)能設(shè)備 容量的增加，總體市場(chǎng)規(guī)模也會(huì)不斷上漲，根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)， 預(yù)計(jì) 20-26 年 CAGR 為 57%，2026 年全球市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá) 882 億人民幣，中國(guó) 市場(chǎng)總產(chǎn)值將超過(guò) 700 億元。 美國(guó)和日本占據(jù)近 80%

3、市場(chǎng)份額。從銷售端來(lái)看，目前美國(guó)是全球最大的便 攜式儲(chǔ)能的應(yīng)用市場(chǎng)，主要是由于美國(guó)用戶的戶外出游比例較高，接近 50%；其 次是日本，在全球應(yīng)急領(lǐng)域的應(yīng)用端占比達(dá)到 29.6%，主要由于日本地震等災(zāi)害 事故頻發(fā)，應(yīng)急電力設(shè)備的需求較高；而中國(guó)目前戶外市場(chǎng)尚處于起步階段，隨著 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，戶外消費(fèi)習(xí)慣日趨成熟，便攜儲(chǔ)能市場(chǎng)潛力巨大。1.2 線上銷售為主，供應(yīng)鏈聚集中國(guó)線上銷售為主。便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品作為消費(fèi)電子類產(chǎn)品，目前幾乎所有的便攜式儲(chǔ) 能品牌企業(yè)均采用線上、線下相結(jié)合的模式實(shí)現(xiàn)全球化銷售，其中線上銷售是其最 主要的銷售渠道。2016-2018 年，線上銷售占比不到 50%，2020 年“

4、新冠”疫 情以來(lái)，全球線上消費(fèi)習(xí)慣加速養(yǎng)成，消費(fèi)習(xí)慣的日益普及將有助于便攜儲(chǔ)能行業(yè) 的全球化發(fā)展。2021 年全球便攜式儲(chǔ)能的線上銷售比例已超過(guò) 80%。 供應(yīng)鏈聚集中國(guó)。便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品屬于制造類產(chǎn)品，對(duì)上游零部件成本及人工成 本較為敏感。中國(guó)供給相對(duì)充足，在原材料和零部件的供應(yīng)上具有一定優(yōu)勢(shì)，同時(shí) 中國(guó)消費(fèi)電子制造業(yè)上下游配套齊全，綜合優(yōu)勢(shì)明顯。因此全球便攜式的工廠主要 分布在中國(guó)，占據(jù)了 90%以上的生產(chǎn)量和出貨量。1.3 產(chǎn)品以小容量為主，中大型逐步提升中大容量占比逐漸提升。根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022 年市 場(chǎng)上主要以 100-500Wh 的小容量產(chǎn)品為主，市場(chǎng)占比約 5

5、0%，容量在 500-1000Wh 的低容量產(chǎn)品市場(chǎng)份額有所上升，預(yù)計(jì) 2021 年可達(dá)到 40%左右。容量 在 1000Wh 以上的產(chǎn)品市場(chǎng)份額呈現(xiàn)每年遞增的趨勢(shì)，并且隨著上游電芯單體能 量密度的提升以及電池成本得到一定控制，便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品的高容量占比將會(huì)繼 續(xù)提升。根據(jù)華寶新能披露的數(shù)據(jù)，20-21 年公司大于等于 1000Wh 的大容量產(chǎn) 品銷量快速提升，收入增長(zhǎng)更快。今年 5 月份，公司推出 2 度電產(chǎn)品以匹配市場(chǎng) 逐漸增長(zhǎng)的容量需求。1.4 競(jìng)爭(zhēng)格局：中小型企業(yè)居多，集中度有望進(jìn)一步提高目前，便捷式儲(chǔ)能行業(yè)格局較分散，出貨量、營(yíng)收規(guī)?？趶降?CR5 分別為 36%、 50%。從企業(yè)出

6、貨量來(lái)看，華寶新能市場(chǎng)份額排名第一，2020 年占據(jù) 16.6%的 市場(chǎng)份額，其次是正浩科技、德蘭明海和安克創(chuàng)新等，海外企業(yè)中 Goal Zero 市場(chǎng)份額最大，其主要由國(guó)內(nèi)的豪鵬科技和博力威為其代工。 從企業(yè)營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，華寶新能排名第一，2020 年占據(jù) 20%以上的市場(chǎng) 份額。由于部分電池類企業(yè)、電源類企業(yè)以及充電寶生產(chǎn)企業(yè)也具備進(jìn)入 該市場(chǎng)的技術(shù)基礎(chǔ)和能力，便攜式儲(chǔ)能市場(chǎng)中小企業(yè)較多，未來(lái)隨著頭部 企業(yè)發(fā)力，行業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提升。2 海外：歐洲電改擾動(dòng)，戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)型仍為核心2.1 歐洲：氣家、電價(jià)持續(xù)上行能源缺口導(dǎo)致歐洲天然氣價(jià)格大漲，居民用能成本大幅度增加。 氣價(jià)方面，歐洲天然氣價(jià)

7、格不斷攀升，7 月以來(lái)受俄羅斯向歐洲供應(yīng)天然氣的 主要管道北溪一號(hào)檢修影響，歐洲天然氣供應(yīng)短缺加劇。電價(jià)方面，歐洲 PPA 電價(jià)呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，根據(jù) 2022 年二季度 LevelTen 發(fā)布 的數(shù)據(jù)，二季度歐洲 PPA 價(jià)格環(huán)比+16%。7 月以來(lái)，受能源供應(yīng)緊張和高溫酷暑 的共同作用下，歐洲電價(jià)持續(xù)上升。德國(guó)電力現(xiàn)貨交易市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)提升，8 月均 價(jià)達(dá)到 465.18 歐元/MWh，較上月上漲 47.68%。2.2 歐洲：天然氣供給仍是重點(diǎn)問(wèn)題博弈導(dǎo)致“斗氣”不斷。9 月 7 日，俄羅斯總統(tǒng)普京公開表示，如果西方對(duì)俄 羅斯石油實(shí)施價(jià)格上限計(jì)劃，俄羅斯將不會(huì)向西方國(guó)家供應(yīng)石油、燃料和天然氣；

8、9 月 2 日，七國(guó)集團(tuán)（G7）財(cái)長(zhǎng)公告，對(duì)俄羅斯石油設(shè)置價(jià)格上限達(dá)成一致，歐 盟委員會(huì)主席 9 月 7 日再次強(qiáng)調(diào)歐盟將提議對(duì)俄羅斯天然氣設(shè)置價(jià)格上限。 歐洲儲(chǔ)氣率超 8 成，但仍存在不確定因素。根據(jù) GIE 的數(shù)據(jù)，截至 8 月底， 歐洲的儲(chǔ)氣水平已經(jīng)超過(guò) 80%，與 2017-2021 年期間的平均水平一致，提前近 2 個(gè)月完成存儲(chǔ)目標(biāo)，進(jìn)度快于預(yù)期。但高儲(chǔ)氣率下仍有不確定性，傳統(tǒng)上夏季月份 因?yàn)閷?duì)能源的需求通常較低，是儲(chǔ)能滿負(fù)荷的時(shí)期，隨著冬季取暖季節(jié)的到來(lái)，歐 洲居民可能會(huì)增加對(duì)天然氣的使用需求。此外，根據(jù) bruegel 的數(shù)據(jù)，隨著歐洲 天然氣主要管道“北溪-1”的檢修以及近期的

9、關(guān)停，歐盟從俄羅斯途徑進(jìn)口天然氣 驟減，未來(lái)冬季歐洲天然氣供給仍有可能面臨不足。2.3 歐洲：優(yōu)先擇序機(jī)制下電價(jià)波動(dòng)明顯可再生能源發(fā)電占比提升，天然氣作為平衡電力市場(chǎng)的作用加大。從歐洲能源 發(fā)電結(jié)構(gòu)來(lái)看，可再生能源發(fā)電占比逐步提升，核電占比逐漸減少，天然氣占比穩(wěn) 定。由于可再生能源發(fā)電的不穩(wěn)定性，天然氣發(fā)電逐漸成為歐洲平衡電力市場(chǎng)的重 要環(huán)節(jié)。2021 年，歐洲天然氣發(fā)電占比 26%，水電、太陽(yáng)能、風(fēng)電等可再生能源 占比 35%，核電占比 22%，煤炭占比 15%。 目前歐洲的電價(jià)機(jī)制采用 Merit-Order（優(yōu)先擇序）原則。Merit-order 是指 發(fā)電廠提供電力的順序，定價(jià)的核心是

10、基于能源的最低邊際成本，因此這個(gè)機(jī)制中 的電價(jià)是由滿足給定需求水平所需的最昂貴的來(lái)源決定。目前歐洲各類發(fā)電電源 中，天然氣價(jià)格持續(xù)上漲，屬于最昂貴的來(lái)源，帶動(dòng)歐洲電價(jià)持續(xù)提高。2.4 歐洲：或?qū)⒉扇‰娏w制改革歐洲尋求緩解能源危機(jī)，或?qū)⒉扇‰娏w制改革。8 月 29 日，歐盟委員會(huì)主 席馮德萊恩承諾改革歐洲電力市場(chǎng)，以緩解不斷惡化的能源危機(jī)；9 月 9 日，歐盟 成員國(guó)能源部長(zhǎng)緊急會(huì)議召開，討論傳達(dá)了成員國(guó)期望委員會(huì)采取行動(dòng)的四個(gè)主 要領(lǐng)域，其中包括：1）限制生產(chǎn)成本低的電力生產(chǎn)商的收入；2）可能的天然氣價(jià) 格上限；3）在整個(gè)歐盟范圍內(nèi)協(xié)調(diào)減少電力需求的措施；4）有助于解決流動(dòng)性下 降問(wèn)題的措

11、施。 批發(fā)電價(jià)上漲帶動(dòng)整體電價(jià)提升。根據(jù) BDEW 的分析，以 2021 年為例，德 國(guó)家庭和小型企業(yè)的平均電價(jià)為每千瓦時(shí) 32.16 歐分(ct/kWh)，其中批發(fā)電價(jià)為 7.9ct/kWh，占比 25%；可再生能源附加費(fèi)為 6.5ct/kWh，占比 20%；其余價(jià)格 則是由稅收、征稅和附加費(fèi)等組成。2022 年，由天然氣價(jià)格上漲引起的電價(jià)上漲 主要是批發(fā)電價(jià)，德國(guó)聯(lián)邦政府已經(jīng)宣布在 2022 年 7 月 1 日之后取消可再生能 源附加費(fèi)，其余費(fèi)用保持穩(wěn)定。2.5 歐洲：戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性測(cè)算我們作出如下假設(shè)： 1）假設(shè)居民日均用電 20KWh，居民電價(jià)為 0.3267 歐元/KWh，歐洲主流 FI

12、T 上網(wǎng)電價(jià)為 0.0372 歐元/KWh。 2）假設(shè)戶用光伏（4KW）造價(jià) 2533.33 歐元，使用年限為 25 年且每年線性 衰減 0.55%；光伏日均利用 4 小時(shí)，發(fā)電自用率 17%。 3）假設(shè)戶用儲(chǔ)能功率為 13KWh 造價(jià)為 5590 歐元，使用年限為 10 年且每 年線性衰減 3%，安裝儲(chǔ)能設(shè)備后居民發(fā)電自用率為 80%。測(cè)算結(jié)果： 場(chǎng)景一：居民未配備光伏、儲(chǔ)能設(shè)備，所有用電均按照標(biāo)準(zhǔn)電費(fèi)繳納，年均電 費(fèi)支出 2384.91 歐元，10 年期電費(fèi)支出約 23849.1 歐元。 場(chǎng)景二：基于上述假設(shè)，支出部分有電費(fèi)支出和購(gòu)買光伏設(shè)備支出；居民除了 可使用部分自發(fā)電量節(jié)省開支外，還

13、可將剩余自發(fā)電量按照 FIT 政策賺取收益。經(jīng) 我們測(cè)算此場(chǎng)景 10 年期相比場(chǎng)景一節(jié)省電費(fèi) 4816.87 歐元。 場(chǎng)景三：基于上述假設(shè)，支出部分有電費(fèi)支出和購(gòu)買光伏、儲(chǔ)能設(shè)備支出，但 由于增加了儲(chǔ)能系統(tǒng)，在使用自發(fā)電量的比例上大大提升，經(jīng)我們測(cè)算此場(chǎng)景 10 年期相比場(chǎng)景一節(jié)省電費(fèi) 12673.64 歐元；投資回收期為 5-6 年，具備良好經(jīng)濟(jì) 性。2.6 經(jīng)濟(jì)性為歐洲戶儲(chǔ)發(fā)展核心敏感性分析：以德國(guó)為例，假設(shè)目前居民電價(jià)為 0.3920 歐元/kwh，對(duì)應(yīng) IRR 為 19.88%，具備良好經(jīng)濟(jì)性；假設(shè)極端情況下，居民電價(jià)下跌 60%至 0.23 歐元 /kwh 左右，對(duì)應(yīng) IRR 在 8

14、-9%之間，仍具備良好的經(jīng)濟(jì)性。 結(jié)論：1）歐洲戶儲(chǔ)發(fā)展的核心為經(jīng)濟(jì)性，在居民電價(jià) 0.23 歐元/kwh 的水平 下，戶儲(chǔ)投資已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)性；當(dāng)居民電價(jià)達(dá)到 0.33 歐元/kwh 以上時(shí)，戶儲(chǔ)投 資 IRR 已經(jīng)達(dá)到 15%以上，具備較高收益。2）盡管歐洲儲(chǔ)氣率已經(jīng)達(dá)到 80%以 上，但隨著入冬后供暖用能增加以及“北溪-1”天然氣管道的停供，歐洲冬季仍有 天然氣不足的風(fēng)險(xiǎn)。3）歐洲的優(yōu)先擇序電價(jià)機(jī)制，導(dǎo)致供應(yīng)短缺的天然氣價(jià)格上 漲帶動(dòng)電價(jià)持續(xù)走高，盡管歐盟或?qū)⒉扇‰娏C(jī)制改革，但從目前歐洲居民簽訂的 長(zhǎng)期協(xié)議電價(jià)及 PPA 電價(jià)來(lái)看，價(jià)格也難以回落至 20 年之前水平，歐洲戶儲(chǔ)經(jīng) 濟(jì)性仍在

15、。3 國(guó)內(nèi)：儲(chǔ)能招標(biāo)維持高景氣3.1 國(guó)內(nèi)：風(fēng)光配儲(chǔ)比例增加，儲(chǔ)能項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)新疆風(fēng)光大基地配儲(chǔ)比例、配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)增加，釋放積極信號(hào)。7 月底，新疆發(fā)布 2022年第二批市場(chǎng)化并網(wǎng)新能源項(xiàng)目清單，總計(jì)67個(gè)項(xiàng)目，規(guī)?？傆?jì)為40.63GW， 其中光伏為 27.14GW，風(fēng)電為 13.49GW。本批次市場(chǎng)化項(xiàng)目主要分為需電網(wǎng)消 納和一體化兩種類型，其規(guī)模分別為 30.48GW、10.41GW；項(xiàng)目個(gè)數(shù)分別為 49 個(gè)、18 個(gè)。 配儲(chǔ)方面：光伏項(xiàng)目配儲(chǔ)方式分為電化學(xué)儲(chǔ)能和儲(chǔ)熱型光熱，光熱儲(chǔ)能比例多 數(shù)為 11%左右，時(shí)長(zhǎng)為 8 小時(shí)，電化學(xué)儲(chǔ)能配比比例為 25%左右，時(shí)長(zhǎng)為 4 小 時(shí)。風(fēng)電項(xiàng)目配儲(chǔ)全

16、部為電化學(xué)儲(chǔ)能，配儲(chǔ)比例幾乎均在20%以上，高者可達(dá)30%， 時(shí)長(zhǎng) 4 小時(shí)，一體化項(xiàng)目配儲(chǔ)比例則為 10%左右，時(shí)長(zhǎng)為 2 小時(shí)。8 月國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)及中標(biāo)情況：1）招標(biāo)情況：根據(jù)北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，國(guó)內(nèi) 8 月 儲(chǔ)能電站招標(biāo)規(guī)模約為 7785.6MWh；其中中國(guó)電力工程顧問(wèn)集團(tuán)有限公司發(fā)布 的投建營(yíng)一體化項(xiàng)目2022-2023年儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商采購(gòu)招標(biāo)為本月最大規(guī)模的招 標(biāo)項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)模 1200MW/2250MWh。2）中標(biāo)情況：根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)統(tǒng) 計(jì)，8 月儲(chǔ)能項(xiàng)目中標(biāo)的總規(guī)模達(dá) 2.1GW/4.3GWh，共涉及 13 個(gè)儲(chǔ)能系統(tǒng)采購(gòu) 項(xiàng)目、6 個(gè) EPC 總承包項(xiàng)目以及 3 個(gè) PC 承包項(xiàng)

17、目。儲(chǔ)能系統(tǒng)采購(gòu)報(bào)價(jià)區(qū)間 1.35- 1.92 元/Wh 之間，EPC 總承包報(bào)價(jià)區(qū)間在 1.56-2.57 元/Wh 之間，儲(chǔ)能 PC 承包 在 1.49-1.55 元/Wh 之間。3.2國(guó)內(nèi)：峰谷電價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大9 月大部分地區(qū)峰谷價(jià)差卻仍上漲。隨著秋季來(lái)臨，雖然多地已取消尖峰電價(jià)， 但大部分地區(qū)峰谷價(jià)差卻仍上漲。根據(jù)北極星儲(chǔ)能網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，9 月最大峰谷電價(jià)差超 過(guò) 0.7 元的有 21 省市，有 16 省份峰谷電價(jià)差增大，分別為：安徽、福建、甘肅、 廣東、貴州、黑龍江、湖南、江蘇、遼寧、寧夏、上海、四川、浙江、廣西、海南、 新疆。其中，上海電價(jià)差最高為 1.397 元/kWh。3.3 國(guó)內(nèi)：硬

18、性指標(biāo)與扶持雙管齊下，促進(jìn)行業(yè)快速發(fā)展8 月份國(guó)家及地方共發(fā)布儲(chǔ)能相關(guān)政策 62 條，其中國(guó)家出臺(tái)政策 11 條，地 方出臺(tái)政策 51 條?？萍疾康?8 月 18 日發(fā)布科技支撐碳達(dá)峰碳中和實(shí)施方案 (2022-2030 年)，強(qiáng)調(diào)了新型儲(chǔ)能對(duì)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要意義。工作計(jì)劃重 點(diǎn)：1）研發(fā)壓縮空氣、飛輪、液態(tài)和固態(tài)鋰離子電池、鈉離子電池、液流電池等 高效儲(chǔ)能技術(shù)；2）研發(fā)梯級(jí)電站等新型儲(chǔ)能應(yīng)用技術(shù)以及相關(guān)儲(chǔ)能安全技術(shù)。地方政策積極響應(yīng)、多措并舉。22 年 8 月我國(guó)地方儲(chǔ)能相關(guān)的 51 條政策中， 儲(chǔ)能補(bǔ)貼政策 4 條、新能源配儲(chǔ)政策 5 條，電力源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化政策 2 條、儲(chǔ)能 參與電

19、力市場(chǎng)化相關(guān)政策 7 條、儲(chǔ)能規(guī)劃布局的政策 13 條、充換電及新能源汽車 相關(guān)政策 14 條、其他相關(guān)政策 6 條。4 投資分析4.1 華寶新能：全球便攜式儲(chǔ)能龍頭，品牌+渠道行業(yè)領(lǐng)先基本情況：成立于 2011 年，初期從事傳統(tǒng)充電寶 ODM 業(yè)務(wù)。16 年推出首 款鋰電池便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品。現(xiàn)有“Jackery”和“電小二”兩大自主品牌，分別布局 國(guó)外、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。目前主要產(chǎn)品為便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品、太陽(yáng)能板和充電寶。其中，便攜 儲(chǔ)能為公司核心產(chǎn)品，主要用于戶外露營(yíng)、應(yīng)急備災(zāi)等場(chǎng)景。經(jīng)營(yíng)模式上，采用 M2C 模式，形成集研發(fā)、生產(chǎn)、品牌、銷售于一體的全價(jià)值鏈。 海內(nèi)外深度布局，線上線下齊發(fā)力。公司現(xiàn)有兩大

20、自主品牌，其中“電小二” 深入布局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，“Jackery”扎根歐美及日本地區(qū)，均已成為便攜儲(chǔ)能垂直領(lǐng)域 的領(lǐng)先品牌。目前公司線上+線下渠道均已打通，銷售以線上為主（21 年公司主 營(yíng)業(yè)務(wù)線上銷售收入占比達(dá) 86.9%）。根據(jù) CIAPS，2020 年公司在產(chǎn)品出貨量和 銷售規(guī)模上均排名市場(chǎng)第一，其中產(chǎn)品出貨量市占率達(dá) 16.6%，銷售規(guī)模市占率 達(dá) 21.0%。先發(fā)布局藍(lán)海賽道，產(chǎn)品矩陣豐富。公司 15 年起便前瞻布局，先發(fā)搶占便攜 儲(chǔ)能藍(lán)海市場(chǎng)。目前便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品容量范圍覆蓋 802000Wh，輸出功率范圍 100W-2200W，可滿足不同容量段消費(fèi)者的需求，同時(shí)具有 AC/USB/車充等

21、輸 出方式，兼容性強(qiáng)。 產(chǎn)能方面：根據(jù)招股書，公司便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá) 81.49 萬(wàn)臺(tái)，21 年產(chǎn)能利 用率達(dá) 102.48%，產(chǎn)能已超負(fù)荷。公司現(xiàn)通過(guò) IPO 募集資金，預(yù)計(jì)投入 1.98 億 元建設(shè)便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，以解決產(chǎn)能問(wèn)題，同時(shí)布局家庭儲(chǔ)能新業(yè)務(wù)，豐富 現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣。核心優(yōu)勢(shì)：1）品牌+營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，公司品牌在境內(nèi)外主流電商平臺(tái)檢索熱度最 高，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)紅人積極展開營(yíng)銷，品牌具備高曝光度；2）技術(shù)+先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公 司深耕便攜儲(chǔ)能市場(chǎng)，近三年研發(fā)費(fèi)用率 CAGR 達(dá) 167.13%，核心技術(shù)人員平均 從業(yè) 20 年以上；3）渠道+產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，公司“境內(nèi)外+線上下”全方位布局，開拓 多元銷

22、售渠道，產(chǎn)品現(xiàn)已通過(guò)多項(xiàng)測(cè)試認(rèn)證；4）M2C 經(jīng)營(yíng)模式優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品直銷 給終端消費(fèi)者，公司能深入調(diào)研市場(chǎng)需求、消費(fèi)者偏好，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的快速迭代與優(yōu) 化升級(jí)。業(yè)務(wù)拆分： 1）便攜式儲(chǔ)能：營(yíng)收方面，便攜式儲(chǔ)能受益于下游需求高增，22 年及以后制 約行業(yè)擴(kuò)張的電芯供應(yīng)瓶頸有望緩解，公司作為國(guó)產(chǎn)便攜式儲(chǔ)能龍頭，在美國(guó)、日 本、歐洲等主要市場(chǎng)均有所布局，未來(lái)銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)，假設(shè)公司 22-24 年便 攜式儲(chǔ)能營(yíng)收分別 29.24/53.75/86.86 億元。盈利能力方面，考慮到便攜式儲(chǔ)能 行業(yè)新進(jìn)入者增多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，對(duì)公司便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品盈利能力有所影響， 假設(shè)公司 22-24 年便攜式儲(chǔ)能毛利率

23、分別為 46%/46%/45%。 2）太陽(yáng)能板：營(yíng)收方面，太陽(yáng)能板配套率受益于戶用光伏滲透率提升，配套 率有望持續(xù)提升，假設(shè)公司 22-24 年太陽(yáng)能板營(yíng)收分別為 7.49/13.88/22.57 億 元。盈利能力方面，考慮到戶用光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)未來(lái)或?qū)⒓觿。夜夥袠I(yè)下游降本 需求較為強(qiáng)烈，假設(shè)公司 22-24 年太陽(yáng)能板毛利率分別為 35%/34%/33%。 3）其他（零部件）：營(yíng)收方面，假設(shè)公司其他非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速與主營(yíng)業(yè)務(wù) 增速接近；假設(shè)公司 22-24 年其他（零部件）營(yíng)收分別為 0.65/1.17/1.87 億元。 盈利能力方面，假設(shè)公司其他非主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率維持穩(wěn)定，22-24 年其

24、他（零部 件）毛利率為 30%/30%/30%。4.2 博力威：全球輕型鋰電領(lǐng)先企業(yè)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)基本情況：公司是全球輕型鋰電領(lǐng)先企業(yè)，2017 年收購(gòu)凱德新能源，實(shí)現(xiàn)電 芯到電池模組的一體化布局。目前主要產(chǎn)品為輕型車用鋰離子電池（電助力自行車電池、電動(dòng)摩托車電池、滑板車電池）、消費(fèi)電子類電池、鋰離子電芯、儲(chǔ)能電池， 2021 年收入占比分別為 54%、28%、6%、6%。 輕型車用鋰離子電池：公司已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)規(guī)模居前的生產(chǎn)企業(yè)，出貨量位居全 國(guó)前三，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)積累了一批優(yōu)質(zhì)客戶資源。目前，公司已同德國(guó) Prophete、 羅馬尼亞 EUROSPORT、丹麥 EBComponent、法國(guó)

25、 Manufacture Francaise 等國(guó)外知名電助力自行車客戶建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，并成為小牛電動(dòng)、雅迪控股、 愛(ài)瑪科技、新日股份等國(guó)內(nèi)知名電動(dòng)兩輪車企業(yè)合格供應(yīng)商，成功開發(fā)虬龍科技等 電動(dòng)越野摩托客戶。近年來(lái)，健康綠色出行進(jìn)一步推廣，以客戶為中心，公司不斷 加深與新老客戶的合作溝通，積極配合與支持客戶各項(xiàng)需求，努力提升保障供應(yīng)能 力，2021 年輕型車用鋰離子電池全年實(shí)現(xiàn)銷售 12.3 億元，同比+88%。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：公司儲(chǔ)能產(chǎn)品主要應(yīng)用于戶外便攜儲(chǔ)能和家庭儲(chǔ)能。便攜儲(chǔ)能方 面，；家儲(chǔ)方面，公司過(guò)去的客戶主要在南非地區(qū)，今年將發(fā)力歐洲市場(chǎng)，未來(lái)隨 著儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)，占比有望繼續(xù)上升。 目前，公司主要的終端客戶在美國(guó) 等國(guó)外市場(chǎng)。 隨著國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)逐步興起， 歐洲市場(chǎng)需求高速增長(zhǎng)， 公司將積 極探索為國(guó)內(nèi)外廠家或品牌商提供性價(jià)比高的專業(yè)儲(chǔ)能鋰電池。2021 年，包括便 攜式儲(chǔ)能和家用儲(chǔ)能在內(nèi)的全球儲(chǔ)能市場(chǎng)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和強(qiáng)大發(fā)展?jié)摿Γ?司儲(chǔ)能電池全年收入突破億元到 1.3 億元，較上年增長(zhǎng) 140%。業(yè)務(wù)拆分： 1）儲(chǔ)能電池：營(yíng)收方面，公司便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品受益于下游需求