2021年養(yǎng)老金體系分析報(bào)告

2021年養(yǎng)老金體系分

析報(bào)告2021年1月

我國養(yǎng)老保險(xiǎn)體系三大支柱發(fā)展不均衡TOC\o"1-5"\h\z1、我國三大支柱中基本養(yǎng)老保險(xiǎn)占主導(dǎo)地位 52、與海外相比，我國養(yǎng)老金投資額、權(quán)益配置比例偏低 8二、基礎(chǔ)養(yǎng)老金發(fā)展緩慢，投資收益亟待提升 91、基礎(chǔ)養(yǎng)老金支付壓力巨大，“空賬”問題突出 9（1）運(yùn)營現(xiàn)狀：規(guī)模增長主要來自征繳收入，投資收益有待提高 10（2）運(yùn)營壓力日益增加：贍養(yǎng)率抬頭，替代率水平較低 102、地區(qū)差異：養(yǎng)老壓力和支付能力分化加劇 123、“空賬”問題嚴(yán)重，做實(shí)個(gè)人賬戶可行性較低 14三、他山之石：公共養(yǎng)老金運(yùn)作面臨多種選擇 151、美國聯(lián)邦社保基金投資風(fēng)格較為保守 152、日本公共養(yǎng)老金積極入市，資產(chǎn)配置多元化 18我國基礎(chǔ)養(yǎng)老金改革方向與入市潛力20我國基礎(chǔ)養(yǎng)老金改革方向與入市潛力201、參照全國社保基金，提升資產(chǎn)配置效益 20（1）全國社?；鹜顿Y期限長、規(guī)模擴(kuò)張快、收益可觀 20（2）直投委外相結(jié)合，均衡配置重價(jià)值 212、養(yǎng)老金改革加速，資金入市潛力加大 23（1）部分地區(qū)養(yǎng)老金試水入市，投資收益穩(wěn)健. 23（2）基礎(chǔ)養(yǎng)老金預(yù)計(jì)入市規(guī)模為2200億至3700億 25（3）養(yǎng)老金入市對配置策略提出更高要求 27人口老齡化加速，養(yǎng)老金配置壓力上升。2000年以來，全球人口老齡化逐步加劇，目前已進(jìn)入老齡人口增加速度最快的階段，主流國家面臨財(cái)務(wù)平衡難以持續(xù)、財(cái)政負(fù)擔(dān)不斷加重的難題，老年人生活面臨較大挑戰(zhàn)，無論是制度選擇還是投資管理，都對各個(gè)國家的養(yǎng)老金增值提出了較高的要求。如何提升養(yǎng)老金的配置效率，應(yīng)對即將到來的'老齡化”社會將是一個(gè)市場關(guān)心的長期話題。我國養(yǎng)老金當(dāng)前運(yùn)營的現(xiàn)狀如何？未來養(yǎng)老金資金入市面對什么樣的約束、機(jī)會與影響，海外養(yǎng)老金運(yùn)作與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)如何？如何打造適合養(yǎng)老金配置的產(chǎn)品？注：老年撫養(yǎng)比=（65歲以上人口數(shù)/勞動年齡人口數(shù)）*100%我國養(yǎng)老保險(xiǎn)體系三大支柱發(fā)展不均衡，養(yǎng)老金支付嚴(yán)重依賴基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。我國第一支柱為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，覆蓋面最廣，規(guī)模最大（加上全國社保，占比超過80%）；第二支柱為企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，處于相對短板的階段（占比不到20%）；第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金目前尚處于起步階段；而美國三大支柱的比例分別為9%、54%和37%。與海外相比，我國養(yǎng)老金呈現(xiàn)投資額偏低、權(quán)益投資配置比例較低等特點(diǎn)。根據(jù)OECD數(shù)據(jù)，我國養(yǎng)老金的投資規(guī)模占GDP比重僅為1.5%（主要為企業(yè)年金），而荷蘭、美國、加拿大等國均超過100%，養(yǎng)老金的規(guī)模增速無法滿足人口老齡化加速帶來的支付壓力；另一方面，全球養(yǎng)老金規(guī)模較大的管理機(jī)構(gòu)均把權(quán)益投資作為養(yǎng)老金投資的重要組成部分，而我國養(yǎng)老金資產(chǎn)配置中的權(quán)益資產(chǎn)整體較低。老齡化加劇背景下，我國基礎(chǔ)養(yǎng)老金運(yùn)營支付壓力日益增大，地區(qū)間分化加劇，投資收益率亟待提高，倒逼養(yǎng)老金改革加速入市節(jié)奏。1）我國基礎(chǔ)養(yǎng)老金收入主要來源于征繳收入與財(cái)政補(bǔ)貼，以增值為目的的利息收入不到4%。2）在養(yǎng)老金替代率水平偏低的背景下，隨著制度贍養(yǎng)率的上升，城鄉(xiāng)居民的繳費(fèi)意愿下降，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金未來支付能力減弱，基金可支付月份自2021年以來持續(xù)下降，養(yǎng)老金的運(yùn)營壓力逐年上升；3）在統(tǒng)賬結(jié)合的模式下，基礎(chǔ)養(yǎng)老金個(gè)人賬戶資金被挪用導(dǎo)致“空賬”問題嚴(yán)重。4）地區(qū)之間的制度贍養(yǎng)率與保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)狀況的差異明顯擴(kuò)大，養(yǎng)老壓力較大的省份在基金運(yùn)作方面面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。借鑒美國和日本的經(jīng)驗(yàn)，公共養(yǎng)老金投資面臨更多選擇，或加速補(bǔ)充養(yǎng)老金發(fā)展，或通過統(tǒng)一管理提升第一支柱投資效率。美國第一支柱是聯(lián)邦社?；鹬饕顿Y于“社?；稹碧厥獍l(fā)行的國庫券，風(fēng)格較為保守，但發(fā)展較快的企業(yè)與私人養(yǎng)老金對美國養(yǎng)老金形成了良好補(bǔ)充。日本的公共養(yǎng)老金由國民年金、厚生