財(cái)務(wù)成本管理第十三章

第十三章其他長期籌資一、單項(xiàng)選擇題出租人既是資產(chǎn)的出租者，又是款項(xiàng)的借入者的租賃方式是（ ）。直接租賃售后租回杠桿租賃經(jīng)營租賃從財(cái)務(wù)管理的角度看，典型的融資租賃是（ ）。長期的、完全補(bǔ)償?shù)摹⒉豢沙蜂N的毛租賃長期的、完全補(bǔ)償?shù)摹⒉豢沙蜂N的凈租賃長期的、完全補(bǔ)償?shù)?、可撤銷的毛租賃短期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷的毛租賃出租人承擔(dān)租賃資產(chǎn)主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃方式是（ ）。費(fèi)用化租賃資本化租賃直接租賃杠桿租賃會(huì)計(jì)上的資本化租賃，就是稅務(wù)上的（ ）。可直接抵扣租賃不可直接抵扣租賃經(jīng)營租賃融資租賃如果經(jīng)營租賃決策分析的結(jié)果是選擇自行購置取得資產(chǎn)，則其依據(jù)是（ ）。購買的平均年成本高于每年租金購買的平均年成本低于每年租金購買的平均年成本等于每年租金以上均不正確6?融資租賃租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率采用的是（ ）。有擔(dān)保債券的利息率有擔(dān)保債券的稅后成本公司的加權(quán)平均成本項(xiàng)目的必要報(bào)酬率長期租賃存在的主要原因是（ ）。能夠使租賃雙方得到節(jié)稅的好處能夠降低承租方的交易成本能夠降低承租人的風(fēng)險(xiǎn)能夠降低出租方的交易成本下列情況有可能使優(yōu)先股的資本成本低于債券資本成本的是（ ）。發(fā)行人的所得稅稅率較低，投資人所得稅稅率較高發(fā)行人的所得稅稅率與投資人所得稅稅率均較低發(fā)行人的所得稅稅率與投資人所得稅稅率均較高發(fā)行人的所得稅稅率較高，投資人所得稅稅率較低

下列關(guān)于認(rèn)股權(quán)證與以股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的表述中，不正確的是（ ）?？礉q期權(quán)執(zhí)行時(shí)，其股票來自二級(jí)市場，而當(dāng)認(rèn)股權(quán)執(zhí)行時(shí)，股票是新發(fā)股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證均有一個(gè)固定的執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)時(shí)間短，認(rèn)股權(quán)證期限長看漲期權(quán)具有選擇權(quán)，認(rèn)股權(quán)證到期要行權(quán)若公司發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證的債券，相比一般債券利率 8%它可以降低利率發(fā)行，若目前公司股票的資本成本為12%公司適用的所得稅稅率為25%則附帶認(rèn)股權(quán)債券的稅前資本成本可為（）。6% B.8% C.12% D.16%A公司準(zhǔn)備發(fā)行10年期限的公司債券。投資銀行認(rèn)為，目前長期公司債券的市場利率為8%A公司風(fēng)險(xiǎn)較大，按此利率發(fā)行債券并無售出的把握。經(jīng)投資銀行與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系后，建議債券面值為每份 1000元，期限10年，票面利率設(shè)定為 5%同時(shí)附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在5年后到期，在到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按 22元的價(jià)格購買1股普通股，若投資人購買此債券，則每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值為（ ）元。22 B.18 C.15 D.10.06某投資者準(zhǔn)備購買1組認(rèn)股權(quán)證和債券組合，該債券面值每份 1000元，期限20年，票面利率為8%每年年末付息，同時(shí)附送 20股認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在 10年后到期，在到期前每股認(rèn)股權(quán)證可以按22元的價(jià)格購買1股普通股，行權(quán)時(shí)的股價(jià)為50.99元/股。假設(shè)該投資者購買1份附認(rèn)股權(quán)證債券，且在第 10年年末行權(quán)，則根據(jù)上述資料計(jì)算的該投資者稅前收益率為（ ）。（P/F,11%，10=0.3522，P/F,11%，20=0.124，P/A,11%，20=7.9633）8% B.10.05% C.12.59% D.10.61%某公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，面值 1000元，期限為10年，轉(zhuǎn)換可以在發(fā)行后到期前的任TOC\o"1-5"\h\z何時(shí)候進(jìn)行，每張債券可轉(zhuǎn)換為 20股普通股票，則可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格為（ ）元。50 B.25 C.60 D.40假設(shè)其他條件不變，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后， 公司不再支付債券利息， 因此（ ）。加權(quán)平均資本成本將下降加權(quán)平均資本成本將提高加權(quán)平均資本成本不變以上三種情況都有可能可轉(zhuǎn)換債券的贖回價(jià)格一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值，兩者的差額為贖回溢價(jià)， （ ）。贖回溢價(jià)會(huì)隨債券到期日的臨近而增加贖回溢價(jià)會(huì)隨債券到期日的臨近而減少贖回溢價(jià)會(huì)隨債券到期日的臨近保持不變對于溢價(jià)債券贖回溢價(jià)會(huì)隨債券到期日的臨近而減少，折價(jià)債券會(huì)增加二、多項(xiàng)選擇題杠桿租賃與售后租回或直接租賃相比（ ）。從出租人的角度來看，杠桿租賃與售后租回或直接租賃并無區(qū)別從承租人的角度來看，杠桿租賃與售后租回或直接租賃并無區(qū)別從出租人的角度來看，杠桿租賃與售后租回或直接租賃有區(qū)別從承租人的角度來看，杠桿租賃與售后租回或直接租賃有區(qū)別有一份租賃合同規(guī)定租賃資產(chǎn)購置成本 1000萬元，租賃合同約定租金 1200萬元，分10年支付，每年120萬元，在租賃開始日首付； 租賃手續(xù)費(fèi)100萬元，在租賃開始日一次付清，則按照這個(gè)租賃合同（ ）。租金包括租賃資產(chǎn)購置成本、相關(guān)利息、營業(yè)成本及出租人的利潤

租金包括租賃資產(chǎn)購置成本以及相關(guān)的利息手續(xù)費(fèi)是出租人的營業(yè)成本和取得的利潤手續(xù)費(fèi)是相關(guān)的利息、出租人的營業(yè)成本和取得的利潤從財(cái)務(wù)管理的角度看，融資租賃的特征有（ ）。租賃合同不可撤銷出租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的維護(hù)租賃期接近租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命租金超過資產(chǎn)全部成本按照我國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，下列不屬于判別租賃屬于融資租賃的條件的有（ ）。在租賃期屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人租賃到期時(shí)資產(chǎn)的預(yù)計(jì)殘值至少為租賃開始時(shí)價(jià)值的 20%租賃期占租賃資產(chǎn)可使用年限的比率小于 75%租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用租賃費(fèi)可以直接從當(dāng)期應(yīng)稅所得中抵扣的租賃有（ ）?？芍苯拥挚圩赓U不可直接抵扣租賃稅務(wù)導(dǎo)向租賃非稅務(wù)導(dǎo)向租賃在經(jīng)營租賃決策分析中，與損益平衡租金計(jì)算有關(guān)的現(xiàn)金流量有（ ）。自行購置資產(chǎn)的成本借款利息營運(yùn)成本殘值稅后流入進(jìn)行融資租賃決策時(shí)，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)（ ）確定。公司的加權(quán)平均資本成本有擔(dān)保債券的稅后成本全權(quán)益籌資時(shí)的資金機(jī)會(huì)成本項(xiàng)目的必要報(bào)酬率在融資租賃決策分析中， 對于租賃期稅后現(xiàn)金流量， 應(yīng)使用有擔(dān)保債券的稅后成本作為折現(xiàn)率，其原因有（ ）。租賃籌資與借款籌資的風(fēng)險(xiǎn)類似租賃資產(chǎn)是租賃融資的擔(dān)保物租金看成是借款購買的本息償還額自行購置的資金無論來源于股權(quán)籌資或其他來源，都假設(shè)來源于借款租賃存在的主要原因有（ ）。租賃雙方的實(shí)際稅率不同，通過租賃可以節(jié)稅降低交易成本減少不確定性降低資本成本下列關(guān)于優(yōu)先股特點(diǎn)的表述中，正確的有（ ）。與債券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，其稅后成本高于負(fù)債籌資優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本， 與負(fù)債籌資沒有什么差別，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并

進(jìn)而增加普通股的成本給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的用途包括（ ）。給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的A.在公司發(fā)行新股時(shí)， 為避免原有股東每股收益和股價(jià)被稀釋,認(rèn)股權(quán)證B?作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)給本公司的管理人員吸引投資者購買公司的股票作為籌資工具，認(rèn)股權(quán)證與公司債券同時(shí)發(fā)行在其他條件一定的情況下，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率越高（對債券持有者越有利對發(fā)行公司越有利轉(zhuǎn)換價(jià)格越高轉(zhuǎn)換價(jià)格越低可轉(zhuǎn)換債券設(shè)置合理的贖回條款，所具有的作用有（A?可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受B?可以使發(fā)行公司避免市場利率下降后,的損失繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報(bào)與普通股籌資相比，可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有（發(fā)行時(shí)稀釋了原有股東的股權(quán)取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性有利于穩(wěn)定公司股價(jià)發(fā)行時(shí)增加流通在外股數(shù)下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證區(qū)別的表述中，正確的有（ ）。認(rèn)股權(quán)證在認(rèn)購股份時(shí)給公司帶來新的權(quán)益資本， 而可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換時(shí)沒有增加新的資本可轉(zhuǎn)換債券相比認(rèn)股權(quán)證，靈活性較少附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者， 主要目的是發(fā)行債券而不是股票， 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行者主要目的是發(fā)行股票而不是債券可轉(zhuǎn)換債券的承銷費(fèi)用與純債券類似， 而附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費(fèi)用介于債務(wù)融資和普通股之間三、計(jì)算分析題甲公司是一家生產(chǎn)辦公家具的企業(yè)，為增加產(chǎn)品產(chǎn)量決定添置一臺(tái)設(shè)備，預(yù)計(jì)該設(shè)備將使用3年，設(shè)備投產(chǎn)后將使企業(yè)的銷售收入增加4500萬元，付現(xiàn)成本增加600萬元（不含設(shè)備營運(yùn)成本）。公司正在研究應(yīng)通過自行購置還是租賃取得。有關(guān)資料如下：（1）如果自行購置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購置成本7500萬元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為 10年，殘值率為購置成本的5%,按直線法計(jì)提折舊。3年后該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為5250萬元。（2） 設(shè)備營運(yùn)成本（包括維修費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和資產(chǎn)管理成本等）每年 300萬元。（3）已知甲公司的所得稅稅率為 25%，投資項(xiàng)目的資本成本為 10%。要求：若甲公司采用可撤銷的短期租賃， 且約定租金在每期期初支付， 計(jì)算甲公司可接受的最高租金。乙公司是一家生產(chǎn)和銷售藤蘿制品的企業(yè)。 該公司的產(chǎn)品持續(xù)盈利，目前供不應(yīng)求，公司擬添置一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充其生產(chǎn)能力，經(jīng)分析，該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值大于零。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用 6年，但究竟是自行購置還是租賃取得設(shè)備，公司管理層舉棋不定，假如你是公司財(cái)務(wù)經(jīng)理，

請根據(jù)下列資料回答管理層提出的問題。（1）如果自行購置該設(shè)備，需要支付買價(jià)1520萬元，并支付運(yùn)輸費(fèi)20萬元，安裝調(diào)試費(fèi)60萬元。為保證設(shè)備的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，每年需支付維護(hù)費(fèi)用 60萬元。6年后，設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為560萬元。（2）如果以租賃方式取得設(shè)備，租賃公司要求的租金為每年 340萬元，在每年年末支付，租賃期6年，租賃期內(nèi)不得退租，租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備的運(yùn)輸和安裝調(diào)試， 并負(fù)責(zé)租賃期內(nèi)設(shè)備的維護(hù)。租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。（3）稅法規(guī)定該類設(shè)備使用年限 10年，采用直線法折舊，殘值率為 5%（4）假設(shè)與該項(xiàng)目等風(fēng)險(xiǎn)投資要求的最低報(bào)酬率為 15%銀行借款（有擔(dān)保）利息率12%公司適用所得稅稅率25%公司管理層的問題：（1）計(jì)算租賃資產(chǎn)成本、租賃期稅后現(xiàn)金流量、租賃期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量。（2）計(jì)算租賃方案相對于自行購置方案的凈現(xiàn)值，并判斷乙公司應(yīng)當(dāng)選擇自行購置方案還是租賃方案。四、綜合題A公司目前公司總市值為15000萬元，與賬面價(jià)值相等，沒有長期負(fù)債，發(fā)行在外的普通股為1000萬股，目前股價(jià)為15元/股，每股股利為1.43元，預(yù)計(jì)債券發(fā)行后公司市值預(yù)期增長率與股價(jià)增長率相同，均為 5%資產(chǎn)息稅前利潤率為12.5%。A公司是一個(gè)高成長的公司，現(xiàn)在急需籌集債務(wù)資金 4000萬元，準(zhǔn)備發(fā)行10年期限的公司債券。投資銀行認(rèn)為，目前長期公司債券的市場利率為 10%A公司風(fēng)險(xiǎn)較大，按此利率發(fā)行債券并無售出的把握。經(jīng)投資銀行與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系后，給出以下兩種方案：方案1:建議債券面值為每份1000元，期限10年，票面利率設(shè)定為8%同時(shí)附送30張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在5年后到期，在到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按18元的價(jià)格購買1股普通股。方案2:建議發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資，債券面值為每份 1000元，期限10年，票面利率設(shè)定為8%轉(zhuǎn)換價(jià)格為20元，不可贖回期為9年，第9年年末可轉(zhuǎn)換債券的贖回價(jià)格為 1050元。要求：（1）根據(jù)方案1的資料：計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值。計(jì)算5年后行權(quán)前的每股收益和每股股價(jià)。計(jì)算5年后行權(quán)后的每股收益和每股股價(jià)。計(jì)算公司發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本。判斷此附帶認(rèn)股權(quán)證債券的發(fā)行方案是否可行， 如果不可行，請簡述修改的途徑有哪些？（2）根據(jù)方案2的資料：確定發(fā)行日每張純債券的價(jià)值。計(jì)算第9年年末該可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值。計(jì)算該可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本。判斷目前的可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案是否可行，并確定此債券的票面利率最低應(yīng)設(shè)為多少，才會(huì)對投資人有吸引力。參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題

【答案】C【解析】杠桿租賃這種情況下， 出租人既是資產(chǎn)的出租者，同時(shí)又是款項(xiàng)的借入者，通過租賃既要收取租金，又要支付借貸債務(wù)。由于租賃收益大于借款成本， 出租人借此而獲得財(cái)務(wù)杠桿好處。2.【答案】B【解析】典型的融資租賃是長期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷的凈租賃。3.【答案】A【解析】費(fèi)用化租賃是指出租人承擔(dān)租賃資產(chǎn)主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃方式。 資本化租賃與此相反，是指承租人承擔(dān)租賃資產(chǎn)主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃方式。4.【答案】B【解析】一般來說，各國稅法將租賃分為可直接抵扣租賃和不可直接抵扣租賃。 會(huì)計(jì)上的資本化租賃就是稅務(wù)的不可直接抵扣租賃，會(huì)計(jì)上的費(fèi)用化租賃就是稅務(wù)的可直接抵扣租賃。5.【答案】B【解析】經(jīng)營租賃決策分析的基本原理是在資產(chǎn)已經(jīng)通過投資評估的基礎(chǔ)上比較自行購置和租賃取得的成本，如果購買的平均年成本高于每年租金則選擇租賃，反之則選擇自行購置。本題題干表明，選擇自行購置，依據(jù)是購買的平均年成本低于每年租金，所以選項(xiàng) B正確。6.【答案】B【解析】融資租賃業(yè)務(wù)中租金定期支付， 類似有擔(dān)保的債券。租賃期結(jié)束前融資租賃資產(chǎn)的法定所有權(quán)屬于出租方， 如果承租人不能按時(shí)支付租金， 出租方可以收回租賃資產(chǎn)。 租賃資產(chǎn)就是租賃融資的擔(dān)保物。因此，租賃期現(xiàn)金流量評價(jià)中使用的折現(xiàn)率應(yīng)采用類似債務(wù)的稅后利率。7.【答案】A【解析】節(jié)稅是長期租賃存在的主要原因。如果沒有所得稅制度，長期租賃可能無法存在。8.【答案】A【解析】發(fā)行人的所得稅稅率較低， 優(yōu)先股成本增加較少，投資人所得稅稅率較高，可以得到較多的稅收減免。在這種情況下，籌資公司有可能以較低的股利水平發(fā)行優(yōu)先股， 使得優(yōu)先股籌資成本低于債券籌資成本。9.【答案】D【解析】認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)在到期前均可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行，具有選擇權(quán)。10.【答案】C【解析】股權(quán)稅前成本=12%心-25%)=16%，選項(xiàng)C處在債務(wù)的市場利率8呀叭稅前)普通股成本16%之間，可以被發(fā)行人和投資人同時(shí)接受。11.【答案】D【解析】每張債券價(jià)值=50X(P/A, 8%10)+1000X(P/F, 8%10)=50X6.7101+1000X

0.4632=798.71(元)投資人支付了1000元，超出債券價(jià)值的部分，就應(yīng)當(dāng)是認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值：20張認(rèn)股權(quán)價(jià)值=1000-798.71=201.29(元)每張認(rèn)股權(quán)價(jià)值=201.29十20=10.06(元)12.【答案】D【解析】根據(jù)現(xiàn)金流量計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率，即投資者稅前收益率。現(xiàn)金流量分析如下：第 1年年初：流出現(xiàn)金1000元，購買債券和認(rèn)股權(quán)證；第1?20年，每年利息流入80元；TOC\o"1-5"\h\z第10年年末，行權(quán)支出=22X20=440(元)，取得股票的市價(jià)=50.99X20=1019.8(元)，現(xiàn)金凈流入=1019.8-440=579.8 (元);第20年年末，取得歸還本金1000元。令內(nèi)含報(bào)酬率為i,則有：1000=80X(P/A,i,20)+579.8X(P/F,i,10)+1000X(P/F,i,20)利用試誤法，當(dāng)i=10%時(shí)，80X(P/A,10%,20)+579.8X(P/F,10%,10)+1000X(P/F,10%,20)=80X8.5136+579.8X0.3855+1000X0.1486=1053.20 (元)當(dāng)i=11%時(shí)，80X(P/A,11%,20)+579.8X(P/F,11%,10)+1000X(P/F,11%,20)=80X7.9633+579.8X0.3522+1000X0.124=965.27 (元)利用內(nèi)插法可得：(i-10%)/(11%-10%=(1000-1053.2)/(965.27-1053.2)解得i=10.61%。13.【答案】A解析】轉(zhuǎn)換比率=債券面值十轉(zhuǎn)換價(jià)格，所以轉(zhuǎn)換價(jià)格=債券面值十轉(zhuǎn)換比率=1000+20=50(元)。14.【答案】B【解析】可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后， 原可轉(zhuǎn)換債券的投資者將不再是企業(yè)的債權(quán)人， 而轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的股東，所以公司不需要再向其支付債券利息， 但是由于權(quán)益資金的個(gè)別資本成本高于負(fù)債，所以加權(quán)平均資本成本應(yīng)當(dāng)會(huì)上升。15.【答案】B【解析】因?yàn)橼H回債券會(huì)給債券持有人造成損失 (例如無法收到贖回以后的債券利息)，所以，贖回價(jià)格一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值。 由于隨著到期日的臨近，債券持有人的損失逐漸減少，所以，贖回溢價(jià)隨債券到期日的臨近而減少。二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】BC【解析】杠桿租賃，從承租方看，它與其他形式無多大差別， 所不同的是，對于出租人而言，出租人只墊支購置資產(chǎn)設(shè)備所需現(xiàn)金的一部分， 其余部分則以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款機(jī)構(gòu)借入款項(xiàng)支付。因此，在這種情況下，出租人既是資產(chǎn)的出借人，同時(shí)又是貸款的借入人，通過租賃既要收取租金，又要支付借貸債務(wù)。2.【答案】BC【解析】租賃費(fèi)用報(bào)價(jià)形式和支付形式雙方可以靈活安排， 是協(xié)商一致的產(chǎn)物，而沒有統(tǒng)一

的標(biāo)準(zhǔn)。租賃費(fèi)用的報(bào)價(jià)形式有三種： （1）合同分別約定租金、利息和手續(xù)費(fèi)，此時(shí)，租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本，利息和手續(xù)費(fèi)用于補(bǔ)償出租人的營業(yè)成本， 如果還有剩余則成為利潤。（2）合同分別約定租金和手續(xù)費(fèi)， 此時(shí)，租金包括租賃資產(chǎn)購置成本以及相關(guān)的利息，手續(xù)費(fèi)是出租人的營業(yè)成本和取得的利潤。 （3）合同只約定一項(xiàng)綜合租金，沒有分項(xiàng)的價(jià)格，此時(shí)，租金包括租賃資產(chǎn)的購置成本、相關(guān)利息、營業(yè)成本及出租人的利潤。3.【答案】ACD【解析】融資租賃的典型特征有長期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷的凈租賃，所以選項(xiàng)A正確;融資租賃一般是凈租賃，即由承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的維護(hù)，所以選項(xiàng)B不正確；選項(xiàng)C正是長期的詮釋，選項(xiàng)D正是完全補(bǔ)償?shù)脑忈?，因此選項(xiàng)C和D是正確的。4.【答案】BC【解析】按照我國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，滿足以下一項(xiàng)或數(shù)項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的租賃屬于融資租賃：（1）在租賃期屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人；（2） 承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購買價(jià)格預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值，因而在租賃開始日就可以合理確定承租人將會(huì)行使這種選擇權(quán)；（3）租賃期占租賃資產(chǎn)可使用年限的大部分 （通常解釋為等于或大于75%）;（4）租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于 （通常解釋為等于或大于90%）租賃開始日租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值；（5） 租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用。所以選項(xiàng)BC是不屬于判別租賃屬于融資租賃的條件。5.【答案】AC【解析】一般來說，各國稅法將租賃分為可直接抵扣租賃和不可直接抵扣租賃。 可直接抵扣租賃是指租賃費(fèi)可以直接從當(dāng)期應(yīng)稅所得中抵扣的租賃，也被稱為“稅務(wù)導(dǎo)向租賃” 。6.【答案】ACD【解析】稅后損益平衡租金=自行購置的全部稅后支出總現(xiàn)值（P/A,r,n）資產(chǎn)購置成本折舊抵稅現(xiàn)值 營運(yùn)成本現(xiàn)值殘值的現(xiàn)值（P/A,r，n）資產(chǎn)購置成本（P/Ar，n）資產(chǎn)購置成本（P/Ar，n）-每年折舊抵稅+每年稅后營運(yùn)成本殘值稅后流入的現(xiàn)值（P/A,r，n）由此可見，借款利息是無關(guān)現(xiàn)金流量，所以選項(xiàng) B不正確。7.【答案】CD【解析】通常，持有長期資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)）大于借款的風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)），因此期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率要比借款利率高一些。通常，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目的必要報(bào)酬率確定，即根據(jù)全部使用權(quán)益籌資時(shí)的資金機(jī)會(huì)成本確定。8.【答案】ABCD

【解析】選項(xiàng)AB、C、D都是使用有擔(dān)保債券的稅后成本作為租賃期稅后現(xiàn)金流量折現(xiàn)率的原因。9.【答案】ABC【解析】有時(shí)承租人無法取得借款，或者不能進(jìn)一步增加資產(chǎn)負(fù)債率， 即使租賃籌資的成本略高于借款籌資，仍會(huì)選擇租賃籌資，所以選項(xiàng) D錯(cuò)誤。10.【答案】ABCD【解析】選項(xiàng)A、B是優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)；選項(xiàng) C、D是優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)。11.【答案】ABD【解析】發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的用途： (1)在公司發(fā)行新股時(shí)，為避免原有股東每股收益和股價(jià)被稀釋，給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證， 使其可以按優(yōu)惠價(jià)格認(rèn)購新股， 或直接出售認(rèn)股權(quán)證，以彌補(bǔ)新股發(fā)行的稀釋損失； (2)作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)給本公司的管理人員； (3)作為籌資工具，認(rèn)股權(quán)證與公司債券同時(shí)發(fā)行， 用來吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券。12.【答案】AD【解析】可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率越高，能夠轉(zhuǎn)換的股票股數(shù)越多， 轉(zhuǎn)換價(jià)格越低，對債券持有者越有利。13.【答案】ABD【解析】選項(xiàng)C是設(shè)置回售條款的作用。14.【答案】BC【解析】與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性，所以選項(xiàng)B正確；在股價(jià)太低而想要發(fā)行新股時(shí)， 企業(yè)可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券， 然后通過轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)較高價(jià)格的股權(quán)籌資，這樣做不至于因?yàn)橹苯影l(fā)行新股而進(jìn)一步降低公司股票市價(jià)，稀釋原有股東的股權(quán)，從而有利于穩(wěn)定公司股價(jià)，所以選項(xiàng) C正確，選項(xiàng)A、D不正確。15.【答案】ACD【解析】可轉(zhuǎn)換債券的類型繁多，千姿百態(tài)， 它允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款等，而認(rèn)股權(quán)證的靈活性較少，所以選項(xiàng) B不正確。三、計(jì)算分析題1.【答案】年折舊=7500X(1-5%)+10=712.5(萬元)3年后設(shè)備賬面價(jià)值=7500-712.5X3=5362.5(萬元)3年后變現(xiàn)損失抵稅=(5362.5-5250)X25%=28.13(萬元)每年折舊抵稅=712.5X25%=178.13(萬元)每年稅后設(shè)備營運(yùn)成本=300X(1-25%)=225(萬元)損益平衡租金就是承租人可接受的最高租金， 稅后損益平衡租金=[7500+225X(P/A,10%,3)-178.13X(P/A,10%,3)-(28.13+5250)X(P/F,10%,3)]+[(P/A,10%,3.)X(1+10%)]=[7500+559.55-442.99-3965.46] +2.7356=1334.66(萬元)

稅前損益平衡租金=1334.66-（1-25%）=1779.55（萬元）2.【答案】（1） 租賃資產(chǎn)成本=1520+20+60=1600（萬元）首先，由于租賃期內(nèi)不得退租， 因此判斷為財(cái)務(wù)上的融資租賃。其次， 根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于融資租賃的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)：設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓；租賃期與資產(chǎn)稅法使用年限比率 =6/10=60%，低于規(guī)定的75%租賃最低付款額的現(xiàn)值=340X（P/A,15%6）=340X3.7845=1286.73（萬元），資產(chǎn)的公允價(jià)值的90%=1600X90%=1440（萬元），前者低于后者。綜上所述，該租賃合同的租金可以直接抵稅， 本題中的租賃屬于融資租賃形式下租金可直接抵稅的情況。租賃期稅后現(xiàn)金流量=340X（1-25%）-60X（1-25%）+1600X（1-5%）/10X25%=255-45+38=248（萬元）租賃期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量 =560+[1600-1600X（1-5%）/10X6-560]X25%=560+32=592（萬元）（2）租賃方案相對于自行購置方案的凈現(xiàn)值 =1600-248X（P/A,15%6）-592X（P/F,9%6）=1600-248X3.7845-592X0.5963=1600-938.56-353.01=308.43 （萬元）由于租賃相對于自行購置方案的凈現(xiàn)值大于零，所以應(yīng)選擇租賃方案。四、綜合題【答案】（1）方案1:每張純債券價(jià)值=1000X8%<（P/A,10%10）+1000X（P/F, 10%10）=80X6.1446+1000X0.3855=877.07（元）30張認(rèn)股權(quán)價(jià)值=1000-877.07=122.93（元）每張認(rèn)股權(quán)價(jià)值=122.93/30=4.1（元）5年后公司總市值=（15000+4000）X（1+5%）=24249.35（萬元）息稅前利潤=24249.35X12.5%=3031.17（萬元）凈利潤=（3031.17-80X4）X（1-25%）=2033.38（萬元）每股收益=2033.38/1000=2.03 （元）每張債券價(jià)值=1000X8%X（P/A,10%5）+1000X（P/F, 10%5）=80X3.7908+1000X0.6209=924.16（元）債務(wù)總價(jià)值=924.16X4=3696.64（萬元）權(quán)益市值=公司總市值-債務(wù)價(jià)值=24249.35-3696.64=20552.71 （萬元）每股股價(jià)=20552.71/1000=20.55 （元）公司總市值=行權(quán)前價(jià)值+行權(quán)收入=24249.35+18X30X4=26409.35（萬元）息稅前利潤=26409.35X12.5%=3301.17（萬元）凈利潤=（3301.17-320）X（1-25%）=2235.88（萬元）股數(shù)=1000+30X4=1120（萬股）每股收益=2235.88/1120=2 （元）權(quán)益價(jià)值=26409.35-3696.64=22712.71 （萬元）每股股價(jià)=2271