2022年軸承行業(yè)深度研究報告 積極拓展經(jīng)營邊界-八大軸承企業(yè)走向全球

2022年軸承行業(yè)深度研究報告積極拓展經(jīng)營邊界_八大軸承企業(yè)走向全球1.積極拓展經(jīng)營邊界，八大軸承企業(yè)走向全球1.1.八大家歷史悠久，體量較大世界八大軸承企業(yè)歷史悠久，初期依靠技術起家，先在本國市場獲得龍頭地位。斯凱孚通過多次并購布局全球、迅速成長規(guī)模，占領軸承市場最高份額；德國舍弗勒積極擴張海外銷售市場后進行并購活動；日本幾家企業(yè)在國家經(jīng)濟恢復、軸承業(yè)務飛速發(fā)展時抓住時機，接著拓展全球市場，未來想智能化、自動化轉(zhuǎn)型；美國鐵姆肯在本國蕭條時期積極尋求海外市場，收購企業(yè)并擴大產(chǎn)品相關領域。1.2.八大家軸承積極布局全球，中國是重要市場國際化戰(zhàn)略是八大跨國軸承公司的基本發(fā)展戰(zhàn)略，中國是八大家的重要市場。截止2021年末，日本NSK公司在全球29個國家和地區(qū)建立了銷售網(wǎng)絡，擁有67家生產(chǎn)基地；瑞典SKF公司在全球25個國家有105家生產(chǎn)工廠，銷售網(wǎng)點遍布130個國家和地區(qū)；德國SCHAEFFLER公司在全球50多個國家有180多個分支機構(gòu)，擁有員工79000多名；日本NTN公司在全球16個國家擁有75家獨資合資生產(chǎn)工廠，在全球27個國家和地區(qū)建立了銷售網(wǎng)絡；美國鐵姆肯公司在全球30個國家設有運營機構(gòu)和生產(chǎn)工廠，擁有近2萬名員工。截至2021年底，世界八大跨國軸承公司在中國均有投資生產(chǎn)軸承以及相關產(chǎn)品的工廠。其中：瑞典SKF有10家生產(chǎn)子公司；德國SCHAEFFLER有10家獨資工廠，2個研發(fā)中心；美國TIMKEN有8家大型制造基地，2個物流中心，14個辦事處；日本NSK有研發(fā)和生產(chǎn)基地共13家；日本NTN有10個生產(chǎn)基地，12個銷售基地，3個研發(fā)中心；日本JTEKT有12個生產(chǎn)基地，2個研發(fā)中心；日本NMB有13家工廠，日本NACHI有4家生產(chǎn)基地。八大家在華營收規(guī)模一般在百億以上。營收規(guī)模上，德國舍弗勒公司在華營收規(guī)模最大，達到254億元，占公司總營收占比也最高，達到24%；其次是日本美蓓亞、瑞典斯凱孚、日本捷太格特以及日本NSK，在華營收規(guī)模都超過100億元，分別為138億元、117億元、112億元和105億元，占公司總營收比例分別為22%、19%、14%、22%；接著是日本的NTN、美國鐵姆肯和日本不二越，在華營收規(guī)模分別為51億元、40億元和26億元，占公司總營收比例分別為14%、15%和19%?？梢娭袊歉鞔筝S承企業(yè)的重要市場。中國的5家上市軸承企業(yè)營收規(guī)模較小，但是增速高，未來發(fā)展空間可觀，在華營收占比很高，都超過50%。1.3.中國軸承企業(yè)較八大家體量小、增速高、利潤率更好中國軸承上市企業(yè)歷史大多不超過30年，但產(chǎn)品品類覆蓋齊全。1）五洲新春立足于軸承套圈產(chǎn)品，專注技術研發(fā)打造核心競爭力，在中國率先推出可以替代傳統(tǒng)煤氣球化退火爐的電加熱球化退火爐，達到了國際著名軸承廠家的標準要求，精密軋制軸承套圈穩(wěn)定供給瑞典SKF、德國FAG和日本NSK等跨國公司。2）力星股份2010年完成股份制改革，2015年在深交所上市，在美國建立JGBR公司拓展海外市場，引入歐洲流水線技術，產(chǎn)品覆蓋高鐵軸承與風電軸承配套領域，建立專注于滾子的全資子公司，并收購中國鋼球行業(yè)排名第三的原浙江奉化金燕鋼球有限公司100%股權，產(chǎn)品領域進一步擴大；力星目前已發(fā)展成為國內(nèi)規(guī)模最大的專業(yè)化鋼球生產(chǎn)和出口基地。3）ST天馬1999年上市后研究先進技術，定位于開發(fā)高附加值、替代進口的高端軸承，同時推出“以管代鍛”現(xiàn)金加工技術逐漸提升市占率，2001年底年銷售額達到2.5億元。通過收購困境中的成都軸承集團，扭虧為盈，開始實行外延式擴張。2007年天馬上市募集資金，進入風電軸承與數(shù)控機床領域，自主研發(fā)成功高品質(zhì)的軸承專用優(yōu)特鍛件材料，2007年底，成功開發(fā)出1.5兆瓦級以上風力發(fā)電機偏航軸承、變槳軸承，產(chǎn)能和銷售業(yè)績迅速增長。公司重組的對象均為破產(chǎn)或經(jīng)營困難的企業(yè)，經(jīng)歷多次收購后，形成“材料、軸承、裝備”三大產(chǎn)業(yè)之間資源循環(huán)利用的完整產(chǎn)業(yè)鏈。4）瓦軸集團2010年完成股權多元化改革，又引入民營資本，在特大型車工等產(chǎn)品完成合資合作。通過收購德國百年科技企業(yè)KRW邁出國際化步伐。抓住生產(chǎn)性服務業(yè)發(fā)展政策機遇，引入民營資本與投資公司集團，完善組織機制，成立了多個事業(yè)部，現(xiàn)在集團已從單一軸承制造工廠，發(fā)展成為具有為客戶提供解決方案的國家創(chuàng)新型企業(yè)。相比世界八大軸承企業(yè)，中國軸承企業(yè)營收體量小、增速高?？?021年企業(yè)營收規(guī)模增長，8大國際龍頭企業(yè)的2021年營收規(guī)模巨大，占據(jù)國際市場客觀份額，平均營收增長為-0.69%；7家中國上市軸承企業(yè)的營收規(guī)模較小，還在初期成長上升階段，2021年營收相比2020年都有顯著增長，平均營收增速達到25.73%，中國軸承行業(yè)正在飛速發(fā)展時期，市場的成長空間廣闊。軸承八大家企業(yè)利潤率水平較低。八大企業(yè)的期間費用，即銷售費用、管理費用、研發(fā)費用占主營業(yè)務收入比都較為平穩(wěn)，因此造成凈利潤率與毛利潤率變動的原因主要在于主營業(yè)務收入的變動。在2021年，瑞典的斯凱孚公司、德國的舍弗勒、以及美國的鐵姆肯的主營業(yè)務收入都有6%-10%的增長，特別是斯凱孚與舍弗勒主營業(yè)務收入都將近10%，主要是因為2021年好轉(zhuǎn)，營業(yè)收入恢復至前水平，同時舍弗勒公司的利潤增長歸功于汽車制造主業(yè)需求增長迅速。而日本的幾家企業(yè)增長乏力，也存在負增長的情況，主要原因也在于后恢復難以彌補下降帶來的營收減少。凈利率為負數(shù)的NTN企業(yè)，主營產(chǎn)品市場需求顯著下降，導致營收大幅下降。美蓓亞綜合毛利率的下降主要是因為低利潤的電子產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴張。在日本企業(yè)中表現(xiàn)良好的是不二越，2021年營收增長已經(jīng)是日本企業(yè)中營收增長的最高水平，公司營收在5-6年的周期波動中上升，凈利潤不高的主要原因是受到13.3%銷售費用的影響。中國軸承上市企業(yè)毛利率較高。上市軸承企業(yè)2021年的毛利率都較高，平均達到23.48%。從2017到2021年的毛利率變化看，波動幅度較大，2019~2020年毛利率水平上升，又于2020~2021年小幅下降。主營業(yè)務中，營業(yè)成本的主要組成部分為直接材料，直接材料占主營業(yè)務營業(yè)成本比例平均達到60%以上。中國軸承上市企業(yè)凈利率差異較大。2021年凈利率最高的為新強聯(lián)20.79%，其次是恒潤股份19.17%，凈利率最低的為ST天馬-83.67%（主要原因為存在已和解不能如期償還的大額負債），若去掉該較為極端的凈利率值，中國被選取對比的上市軸承企業(yè)平均凈利率為8.80%。中國軸承上市企業(yè)整體費用率控制較好。期間費用中，1）制造業(yè)的研發(fā)費用可觀，中國7家上市軸承企業(yè)的平均研發(fā)費用率為4.61%，其中較高的有瓦軸B和力星股份，分別為9.31%和5.15%。2）管理費用上，ST天馬費用率達到14.32%，主要為本期公司股份支用增加所致，剩余6家管理費用率平均為4.17%。3）銷售與財務平均費用率分別為2.06%于1.71%，其中瓦軸B的銷售費用率較高，達到7.42%。2.他山之石，世界軸承企業(yè)成長啟示錄2.1.斯凱孚：通過并購實現(xiàn)多領域軸承業(yè)務布局2.1.1.瑞典制造企業(yè)，積極并購，布局廣泛瑞典老牌制造業(yè)，積極并購，廣泛布局，發(fā)展快速。斯凱孚成立于1907年2月，是一家瑞典的軸承，密封件，機電一體化，潤滑系統(tǒng)和服務供應商，提供包括技術支持，維護和可靠性服務，工程咨詢和培訓。公司發(fā)展可分為五個階段，可以看到公司在經(jīng)歷初期積累后通過并購實現(xiàn)快速增長。第一階段：CAGR，0-10億克朗，1907年-1950年，起家階段。雙列自調(diào)心球軸承的發(fā)明者SvenWingquist為公司創(chuàng)始人之一。截至1950年，公司已完成初步的全球銷售布局，在多國家地區(qū)設立分公司及銷售部門，并且完成了采礦冶煉、煉鋼冷軋等上游布局，公司主要產(chǎn)品為軸承，曾嘗試汽車生產(chǎn)，于1935年放棄后專注于軸承生產(chǎn)，產(chǎn)品涉及汽車零部件。第二階段：10-100億克朗，1951年-1979年，并購積累階段。公司在此期間共收購6家企業(yè)。并在全球多地建設工廠，實現(xiàn)本地生產(chǎn)。1950年引進新式球面滾子軸承“C型軸承”技術。1976年收購汽車零部件制造企業(yè)，進一步深化汽車零部件布局。第三階段：100-200億克朗，1980年-1988年，增速加快。公司在此期間共收購11家企業(yè)，同時更加重視技術研發(fā)，開辦SKF工程學院，加強技術研發(fā)。1988年獲得ISO14001認證；收購英國AMPEPP.L.C.公司——一家飛機用滑動軸承制造商，進入航天軸承領域；收購美國公司PalomarTechnologyInternationalInc.,多數(shù)股權——一家生產(chǎn)監(jiān)測滾動軸承工作狀態(tài)的公司，進入生產(chǎn)監(jiān)控設備領域。第四階段：200-400億克朗，1989年-2000年，跨領域布局階段。公司在此期間共收購20家企業(yè)。1999年推出“Explorer”軸承。公司在此期間通過并購進入多個行業(yè)，包括工具行業(yè)，密封件生產(chǎn)，激光測量儀生產(chǎn)、鋼材切割切割生產(chǎn)、機床軸承生產(chǎn)等領域。第五階段：400-800億克朗，2001年-2018年，高速發(fā)展。公司在此期間共收購34家企業(yè)，并進入進入潤滑行業(yè)、鐵路軸承行業(yè)、伺服器制造等行業(yè)。2007年推出新式節(jié)能軸承；2015年開始研發(fā)風電軸承。公司提供五大類產(chǎn)品，應用于工業(yè)市場和汽車市場。公司的主要產(chǎn)品有軸承及配套產(chǎn)品、生產(chǎn)過程檢測設備與系統(tǒng)、測試測量設備與服務、應用程序機械保養(yǎng)服務、汽車后市場服務五類產(chǎn)品，主要服務于工業(yè)市場與汽車市場，工業(yè)市場包括通用工業(yè)、重型和特殊工業(yè)、能源/鐵路和非公路業(yè)務部門，汽車市場包括商用汽車、卡車、汽車后市場等。公司通過并購快速擴張。斯凱孚公司自1916年起開始通過并購擴大企業(yè)規(guī)模，公司自成立起已有超84次并購項目，集團子公司遍布全球。在軸承領域有48次并購，主要發(fā)生在2000-2010年，通過并購軸承企業(yè)，進入了航空軸承、鐵路軸承、機床軸承等行業(yè)，下游應用廣。公司規(guī)模體量大，主要生產(chǎn)地為歐洲。截至2021年底，公司共有員工40861人，其中20816人位于歐洲、中東與非洲，占比50.9%；共有生產(chǎn)工廠87個，47家位于歐洲、中東與非洲。近年歐洲從事生產(chǎn)子公司數(shù)量增長較快。截至2021年12月，集團由183個法律實體(子公司)組成，ABSKF是通過中間控股公司直接或間接的最終母公司。其中有57家子公司從事生產(chǎn)有關的活動，有27家位于歐洲，占比47.4%。2.1.2.市場遍布全球，利潤率有所回升公司營業(yè)收入保持約600億元，2021年公司利潤快速恢復。公司營業(yè)收入近年保持約600億元，毛利率保持在25%-30%間，凈利率保持在6%以上，盈利能力較強。2020年受全球影響，公司營收下降，2021年營收恢復，凈利潤恢復至前高位水平。公司產(chǎn)品種類多，歐洲為主要銷售市場。公司經(jīng)營涉及許多行業(yè)，產(chǎn)品種類多。歐洲為主要銷售市場，給公司提供了約40%營業(yè)收入。公司以生產(chǎn)銷售工業(yè)產(chǎn)品為主，工業(yè)產(chǎn)品盈利更高。公司主要業(yè)務分為工業(yè)產(chǎn)品與汽車產(chǎn)品，工業(yè)產(chǎn)品銷售額約占70%，給公司帶來了85%以上的營業(yè)利潤，有著比汽車產(chǎn)品更高的利潤率。工業(yè)產(chǎn)品營業(yè)利潤率約為15%，汽車產(chǎn)品營業(yè)利潤率約為6%。公司汽車產(chǎn)品主要服務汽車前市場，后市場增長率較高。公司汽車相關產(chǎn)品中汽車前市場提供近70%營收，汽車后市場近年營收增速較快，占比有所提升。公司資產(chǎn)負債率約為60%，ROE較高，周轉(zhuǎn)情況穩(wěn)定。2021年公司總資產(chǎn)規(guī)模達700億元，公司資產(chǎn)負債率穩(wěn)定，約為60%，資產(chǎn)健康，ROE水平較高，近年ROE約為15%。應收賬款及庫存周轉(zhuǎn)穩(wěn)定。公司流動性較好，財務壓力小。公司速動比率保持提升，近年常大于1，償債能力及現(xiàn)金流動性較好。公司凈現(xiàn)比長期大于1，營收有現(xiàn)金保障，財務壓力小。公司采用間接法計算現(xiàn)金流量表，因折舊攤銷較大，2002年和2020年凈現(xiàn)比較高。2.1.3.較早開展中國業(yè)務，擴產(chǎn)聚焦長三角斯凱孚積極于中國開展業(yè)務。1912年，早期斯凱孚就通過英國分公司在中國開展業(yè)務。新中國成立后，一直到1996年，斯凱孚重回中國開展業(yè)務。近年來斯凱孚積極與瓦軸、中國鐵路等中國企業(yè)合作，同時在中國建設生產(chǎn)基地及研發(fā)中心。斯凱孚在中國有10所從事生產(chǎn)的子公司，近年在長三角地區(qū)快速擴建。2018年9月，斯凱孚在浙江新昌投建球軸承生產(chǎn)中心，一期投資3.7億瑞典克朗，后追加4億瑞典克朗；2017年斯凱孚在浙江常山中國小圓錐滾子軸承生產(chǎn)基地一期項目，該項目于2019年4月投產(chǎn)，后追加建設二期項目。2.2.舍弗勒：深耕汽車領域，實現(xiàn)零部件到總成供應商的跨越2.2.1.外延并購LuK和FAG，實現(xiàn)零部件到汽車總成供應商的跨越公司是全球第二大滾動軸承制造商龍頭。公司自INA軸承起步，1964年收購LuK公司，2002年接管FAG公司，2015年，公司于法蘭克福證券交易所成功上市。舍弗勒通過INA滾針軸承突破國際化工業(yè)制造市場，隨后通過汽車總成供應綁定大眾、寶馬、保時捷、奧迪等全球主要汽車主機廠標桿客戶，產(chǎn)品下游覆蓋汽車、航天航空、風電、工業(yè)制造等領域。自1995年開拓中國市場以來，大中華區(qū)成為公司繼歐洲區(qū)外第二大業(yè)務區(qū)域，也是重要的風電軸承產(chǎn)銷基地。舍弗勒歷史主要可以分為以下四個階段。第一階段1946-1980年為奠基起步期，CAGR25.6%，第二階段1980-1995年為快速增長期，營收從19.7億增至約200億，CAGR16.4%，第三階段1995-2005年為平穩(wěn)發(fā)展期，CAGR14.8%，第四階段2005-2022年為波動期，CAGR1.7%。第一階段：1946-1980年，INA軸承起步。1946年，威廉·舍弗勒和喬治舍弗勒創(chuàng)立德國工業(yè)有限公司，至今為德國最大的家族企業(yè)之一。早期專注紡織品和日用木制品制造，如皮帶扣、紐扣、手推車。1949年發(fā)明INA滾針保持架，1951年注冊INA工業(yè)滾針軸承品牌，向滾針軸承金屬制品制造轉(zhuǎn)型。第二階段：1980-1995年，海外擴張，進入中國市場。公司先后在法、英、巴西、美開設海外生產(chǎn)基地和銷售點。隨著1989年鐵幕倒塌，公司進入東歐和亞洲市場，1995年進軍中國市場。舍弗勒通過INA突破國際化工業(yè)制造市場，由于性能轉(zhuǎn)速卓越，INA滾針軸承成為主要德國汽車不可或缺的零部件，也成為海內(nèi)外汽車、機械工程、工廠建筑的重要組件。第三階段：1995-2005年，全資收購FAG和LuK，產(chǎn)品組合總成升級。1999年，舍弗勒回購本人成立的離合器龍頭LuK公司，2001年，接管FAG兩合公司，成為世界第二大滾動軸承制造商和膜片彈簧離合器制造商龍頭。隨后相繼收購巴登、Hydrel、IDAM和舍弗勒工程等公司。2003年舍弗勒集團成立，INA、LuK和FAG三大品牌戰(zhàn)略布局形成，產(chǎn)業(yè)快速擴張，產(chǎn)品線從軸承制造擴展至汽車總成領域，涵蓋高精密汽車發(fā)動機、變速箱和底盤部件與系統(tǒng)加工，成為全球知名的綜合性汽車和工業(yè)產(chǎn)品供應商。第四階段：2005-2022年，IPO募股，業(yè)務調(diào)整與電動化轉(zhuǎn)型。2008年，舍弗勒集團惡意收購全球第四大汽車零部件制造商大陸公司，金融危機致使公司嚴重受挫接近破產(chǎn)。2015年，公司為抵債完成IPO公開募股，Maria-ElisabethSchaeffler和兒子GeorgSchaeffler分別擁有20%和80%股份。于法蘭克福證券交易所（主板市場）成功上市。為應對電動汽車對滾珠軸承需求減少、營收劇烈下降的全球困境，2019年，公司推出RACE重組計劃，通過發(fā)動機和傳動系統(tǒng)部門的裁員、關閉工廠一系列舉措，在1.5至2年內(nèi)降低傳統(tǒng)業(yè)務依賴，以電驅(qū)動業(yè)務為核心，擺脫營收危機。立足軸承制造領域，拓展汽車總成設計制造領域，打開成長天花板。公司累計并購國內(nèi)外子公司148起，其中，汽車制造領域標的并購占比最多，并購29起，占比19.6%。軸承制造領域標的并購占比第二，并購24起，占比16.2%。1980年-2000年，公司逐步完成AFT、LuK等汽車零部件制造公司收購，從單一軸承制造向汽車總成制造領域拓展，打開成長天花板。2017年至今，公司收購CompactDynamics公司，生產(chǎn)高性能輕量化電機，向新能源汽車領域轉(zhuǎn)型升級。公司產(chǎn)品主要涉足汽車制造、汽車售后和工業(yè)制造三大領域。1）汽車制造領域，覆蓋燃油車、混合動力和電動汽車的發(fā)動機、變速箱和底盤3類高精度組件和系統(tǒng)，主要產(chǎn)品為離合器系統(tǒng)、傳動部件、扭力阻尼器、氣門機構(gòu)系統(tǒng)、凸輪軸相位單元和電驅(qū)動器等。2）汽車售后領域，主要負責全球汽車更換零部件業(yè)務，為乘用車、輕型和重型商用車以及拖拉機提供綜合維修解決方案，主要產(chǎn)品為離合器和離合器分離系統(tǒng)以及發(fā)動機、變速器和底盤的產(chǎn)品。3）工業(yè)制造領域，主要產(chǎn)品為滾動軸承和滑動軸承、直線技術、維護產(chǎn)品、監(jiān)控系統(tǒng)和直接驅(qū)動技術，覆蓋從小直徑高速高精度軸承到直徑超過3米的大尺寸軸承，關注智能產(chǎn)品和組件互連。2.2.2.汽車制造是營收主力，大中華區(qū)增長持續(xù)2006-2021年營收和凈利潤波動較大。2006-2009年營收下滑CAGR-5.6%，主要受全球股市和信貸市場大蕭條金融危機影響。2010-2019年營收穩(wěn)定增長CAGR3.4%，2020、2021年受汽車市場持續(xù)疲軟的影響，營收下滑11.3%，2021年總營收138.5億歐元（約合1000.1億人民幣）。凈利潤波動較大，2015-2018年凈利潤在40~75億元間波動，2020年凈利潤-33.7億元，2021年凈利潤回升至57.7億元。公司自動化程度高于業(yè)內(nèi)平均水平。2021年EBIT90.9億人民幣，凈利潤54.9億人民幣，集團資產(chǎn)1036.7億人民幣。公司在全球在超過50個國家有約200個分支機構(gòu)，員工82,981名，2021年人均創(chuàng)收120.6萬元，人均創(chuàng)利10.3萬元，自動化程度高于行業(yè)平均水平。產(chǎn)品上，汽車制造領域是營收主力，汽車售后保持營收持續(xù)增長。營收上，1）汽車制造是公司的主要部門，營收占比維持60%以上，2021年汽車制造營收609億元；汽車制造營收下滑主要由全球汽車市場疲軟導致，2020年歐洲汽車產(chǎn)量歐洲同減-20.4%、美洲同減-21.8%、亞太地區(qū)同減-20.0%、全球同減-16.1%；其中，2019年以來電驅(qū)動營收增長迅速，至2021年營收超過75億元，占比12.4%。2）2015年汽車售后部門獨立后營收占比穩(wěn)定在12%-14%，至2021年營收達18.5億歐元，營收增長主要由全球汽車保有量增長和車齡增長所致，尤其2021年中國汽車保有量大幅增長6.9%至2.7億輛，平均車齡上升至6.4歲。3）2009-2016年工業(yè)制造營收占比逐漸縮小，2017-2021年占比增加，至2021年營收達258億元，主要歸功于美洲的工業(yè)分銷增長、亞太地區(qū)印度風電和越野行業(yè)的強勁增長。地區(qū)上，歐洲和大中華區(qū)是營收主力，大中華區(qū)營收增速較快。1）歐洲營收占比和規(guī)模不斷縮小，2021年營收420億元，占比42%，德國為歐洲最大的銷售市場；2）大中華區(qū)為主要營收驅(qū)動力，營收占比和規(guī)模逐年增加，2021年營收238億元，占比23.8%，主要由中國海上風電搶裝潮拉動營收增長；3）亞太地區(qū)增速較快，其中印度的增速（21.5%）明顯高于日本（12.2%）和韓國（1.8%）。下游領域上，風電是優(yōu)勢應用領域，PEM電解氫未來增長可期。公司產(chǎn)品覆蓋風電、航天航空、鐵路、農(nóng)機、兩輪車、動力傳輸、工業(yè)自動化八大下游領域。其中，風電是主要營收貢獻之一，2021年風電和氫能下游板塊營收49億元，同增8.2%，在工業(yè)制造領域占比19%。公司與世界知名風力發(fā)電整機廠和齒輪箱制造商保持深度合作，設計制造經(jīng)驗豐厚，風力渦輪機軸承耐侵蝕高溫，可克服大西洋海水侵蝕和高原溫差驟變的嚴苛環(huán)境。目前公司以電解為重點布局戰(zhàn)略氫業(yè)務領域，正在研發(fā)PEM電解槽雙極板組件和電解集成解決方案（如電池套件、智能堆棧系統(tǒng)）。公司綜合毛利率逐年下降，成本和價格壓力較大。2010~2020年，公司綜合毛利率從31.5%逐年下降至22.7%，主要原因是：1）下游汽車主機廠客戶強勢，尤其在軸承和汽車零部件產(chǎn)品上，公司對下游的議價能力不強。2）能源、鋼鐵、鋁等原材料成本上漲，采購成本面臨壓力。3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)壓力，內(nèi)燃機零部件一直是汽車制造領域的業(yè)務核心之一，為應對近年下游傳統(tǒng)燃油車市場疲軟壓力，2021年集團將內(nèi)燃機板塊的鏈傳動業(yè)務打包出售。2.2.3.深度綁定德系汽車整機廠和航天航空客戶，風電市場下游廣闊集團營收增長驅(qū)動力主要源于：1）深度綁定德系汽車整機廠客戶，可靠性大、客戶粘性高。集團經(jīng)70年軸承技術生產(chǎn)實踐積累，成為奧迪、保時捷、大眾、雪鐵龍、福特、日產(chǎn)Tier2軸承供應商和Tier1總成供應商。舍弗勒與保時捷合作近70年，主要供應汽車內(nèi)燃機關鍵軸承，產(chǎn)品具備高效能、輕量化和壽命長技術優(yōu)勢，客戶粘性高。全球范圍內(nèi)集團PPM（每百萬單位不良零件數(shù)）僅為2.8，其中，舍弗勒美國工廠向日產(chǎn)供應的2,400多萬個零部件無一例不良件，90%舍弗勒工廠獲得福特公司Q1質(zhì)量認證，質(zhì)量可靠性高。2）舍弗勒是全球唯一具備航空軸承設計、生產(chǎn)和維修全面體系認證的公司，軸承技術壁壘高。公司旗下FAG和BARDEN兩大品牌幾乎在所有西方主流客機和軍機都有裝備，如空客和波音。其中，世界最大的客機空客A380的兩款發(fā)動機Trent900和GP7000均采用FAG主軸軸承，產(chǎn)品采用先進材料（陶瓷滾動體）、獨特的熱處理技術（二次淬硬）和鍍層技術，大幅提高軸承在嚴苛工況下的壽命，技術壁壘高。2018年，舍弗勒航空軸承太倉有限公司獲美國聯(lián)邦航空管理局FAA認證。集團獲Nadcap（美國航天航空與國防質(zhì)量管理體系）和AS9100（航天航空質(zhì)量管理體系）雙重認證，在普惠航空、GE發(fā)動機制造商手冊中被列為官方維修服務提供商。3）從單個軸承制造切入汽車總成，單車價值量大幅提升。公司最早生產(chǎn)單個軸承，INA滾針軸承單價范圍18-120元/個，F(xiàn)AG調(diào)心滾子軸承單價范圍70-280元/個，話語權不強。公司向Tier1汽車總成供應商轉(zhuǎn)型升級，發(fā)動機系統(tǒng)單價3-6萬元，變速器系統(tǒng)單價4-7萬元，電驅(qū)動系統(tǒng)單價0.9-2.5萬元，單車價值量提升30倍以上，公司話語權提升，產(chǎn)品可替代性變小，客戶粘性變強。其中，電驅(qū)動總成板塊將成為未來主要驅(qū)動力。新能源汽車市場為電驅(qū)動業(yè)務提供巨大的成長空間，預計2025年全球電驅(qū)動市場達500億元以上。公司正在加速電驅(qū)動轉(zhuǎn)型升級，不斷研發(fā)電動車橋、混動模塊和輪轂驅(qū)動總成，奧迪、保時捷大型客戶電動業(yè)務迅速導入，未來增長可期。4）全球風電下游市場廣闊。據(jù)2022年GWEC全球風電報告，2021年全球新增風電裝機94GW，預計未來5年新增557GW裝機量，CAGR6.6%，風電增長強勁。風電軸承是集團增長最快的下游領域之一，2021年集團風電和氫能下游板塊營收49億元，同增8.2%，在工業(yè)制造領域占比19%。公司曾為全球Top1風電整機廠維斯塔斯提供2MW和3MW球面滾子軸承，為明陽風電供貨法蘭雙列圓錐滾子主軸承。繼2021年舍弗勒南京工廠4號廠房正式啟動后，公司加快風電軸承的產(chǎn)能提升和本土化項目，重點開發(fā)直徑800mm以上的風電主軸軸承、重工軸承、齒輪箱軸承等產(chǎn)品。舍弗勒工廠和研發(fā)中心遍布歐、美、亞太地區(qū)。公司在全球超過50個國家有20個研發(fā)中心、150個工廠和15個雙元制培訓中心。其中，歐洲地區(qū)是最大生產(chǎn)基地，總部位于德國紐倫堡，有43個工廠和10個研發(fā)中心、53,006名員工。大中華區(qū)是繼歐洲外第二大業(yè)務區(qū)域，也是重要的汽車軸承生產(chǎn)基地。2021年舍弗勒大中華區(qū)營收額突破238億元，2017-2021年CAGR5.5%，僅次于歐洲區(qū)。公司在大中華區(qū)設10個獨資工廠和2個研發(fā)中心，擁有12,337名員工，上海安亭研發(fā)中心是除德國總部外最大的研發(fā)基地。大中華區(qū)也是重要的汽車軸承生產(chǎn)基地。銀川工廠年產(chǎn)圓錐滾子軸承706萬套，南京工廠年產(chǎn)精密軸承83.6萬套，太倉新基地工廠擬于2023年完成年產(chǎn)航空滾動軸承、直線導軌系統(tǒng)設備、變速箱等5000萬件（套）產(chǎn)線建設。2021年南京工廠4號廠房正式啟動，主要生產(chǎn)800毫米以上風電主軸軸承、齒輪箱軸承和重工軸承等產(chǎn)品，年產(chǎn)能1.25萬套，即將成為亞洲最大風電軸承制造基地。2.3.鐵姆肯：圓錐滾子軸承起家，由北美走向全球2.3.1.全球領先的軸承和動力傳動產(chǎn)品廠商，歷史悠久第一階段：1899到1929年，公司成立并上市。1885年，TIMKEN鐵姆肯公司的創(chuàng)辦人亨利·鐵姆肯為車軸發(fā)明了一種使用圓錐形滾子的軸承，即圓錐滾子軸承。1899年，公司在美國密蘇里周圣路易斯市正式創(chuàng)立。1921年，公司成功地讓所有的美國汽車制造商從競爭對手的球軸承改用TIMKEN圓錐滾子軸承。1922年，公司在紐約證券交易所（NYSE）上市。1929年以4270萬美元的凈銷售額正式成為美國最大的200家工業(yè)公司之一。第二階段：1930年至1979年，開拓新產(chǎn)品與國際市場，參與全球競爭。1930年-1950年，在美國經(jīng)濟大蕭條背景下，鐵姆肯將發(fā)展重心轉(zhuǎn)向美國以外的市場，包括英國、法國、南非等，并于1946年成功占有美國圓錐滾子軸承市場80%的份額及抗磨軸承市場25%的份額。1951年-1979年，公司進一步開拓國際市場，相繼在墨西哥、澳大利亞、法國、日本等國家開展業(yè)務，實現(xiàn)新的制造與研發(fā)能力，參與全球競爭。第三階段：1980-1999年，持續(xù)全球擴張階段，CAGR為12%。1980年至1989年，公司研發(fā)中心規(guī)模擴大一倍，并在意大利、韓國、新加坡、委內(nèi)瑞拉開設銷售網(wǎng)點，生產(chǎn)效率不斷提高，收益增加。1990年-1999年間，公司收購了MPB等公司，成功擴大在意大利和羅馬尼亞的軸承生產(chǎn)能力，并推出公制圓錐滾子軸承，提高了公司在航空航天和超精密領域的地位，營收及利潤增幅較大。此階段為公司規(guī)模迅速擴張、營收迅猛增長的時期。第四階段：2000-2015年，全球業(yè)務和產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)型階段，CAGR為2%。2003年至2005年，公司收購Torrington公司，并擴大在中國的業(yè)務，公司生產(chǎn)與銷售能力在這一時期得到較大提升。2010年，公司完成對QM軸承公司的收購并在中國湘潭開設工廠，進而擴大公司風電軸承的生產(chǎn)能力。2011年-2014年，期購多家動力傳動企業(yè)，擴大在鏈條、齒輪傳動裝置、皮帶、帶座軸承單元和工業(yè)服務等方面的產(chǎn)品組合。2015年，公司成為全球第一大圓錐滾子軸承制造商，持續(xù)擴展在調(diào)心滾子軸承和圓柱滾子軸承領域的能力，但由于受到當時消極的貨幣政策、貨幣發(fā)行量和較高的利息費用的影響，公司利潤略有下降。第五階段：2017年至今，發(fā)展速度超過市場平均水平，卓越運營貫穿整個企業(yè)，CAGR為6%。2016-2019年，公司收購多家動力傳動企業(yè)，擴大公司在聯(lián)軸器、自動潤滑系統(tǒng)、離合器和制動器、齒輪傳動、直線運動和鏈條方面的產(chǎn)品組合，發(fā)展速度超過市場平均水平，營業(yè)收入和利潤近年來呈穩(wěn)步上升趨勢。2021年，公司銷售額達41.33億元。創(chuàng)立至今，鐵姆肯仍然是世界領先的圓錐滾子軸承權威，并利用這一專業(yè)知識開發(fā)了行業(yè)領先的工程軸承和動力傳動產(chǎn)品的完整產(chǎn)品組合。目前公司已擁有超18000名員工，并在全球42個國家開展業(yè)務，建立了129個制造工廠和服務中心、23個技術工程中心以及62個配送中心和倉庫。2.3.2.業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展，加工工業(yè)占比不斷增加公司產(chǎn)品主要涉足工程軸承、動力傳動兩大領域，并為客戶提供相應的配套服務。2021年工程軸承產(chǎn)品營收占比68%，動力傳動產(chǎn)品營收占比32%。1）公司工業(yè)軸承主要產(chǎn)品包括圓錐滾子軸承、圓柱滾子軸承、球軸承、滑動軸承以及帶座軸承單元，并發(fā)展工業(yè)、鐵路和航空航天應用中的軸承修復服務。2）動力傳動產(chǎn)品主要包括線性運動產(chǎn)品、傳動裝置、自動潤滑系統(tǒng)、鏈條、皮帶、聯(lián)軸器以及工業(yè)離合器和制動器。公司不斷豐富其動力傳動產(chǎn)品組合，以提升工業(yè)機械設備的可靠性和效率。加工工業(yè)營收占比增加迅速，逐漸成為公司營收主力業(yè)務，各產(chǎn)品營收增速波動幅度較大。營收上，1）2018年之前，移動產(chǎn)業(yè)是公司的營收主力業(yè)務，營收占比大多在50%左右，個別年份有所減少。加工工業(yè)近年來發(fā)展較快，營收及占比增長較為迅速，2018年占比首次超過移動產(chǎn)業(yè)，至2021年營收超過139億元，占比達52.43%，成為公司營收主力業(yè)務。2）2013年，公司的鋼材和航天業(yè)務與軸承和動力傳動業(yè)務分拆成兩家上市公司，新的特種鋼公司作為獨立的上市公司運營，軸承和動力傳動業(yè)務將繼續(xù)作為鐵姆肯公司運營。因此，2013年之后，公司的營收中不再包含鋼鐵業(yè)務和航空航天業(yè)務。1979年至2021年以來公司凈利率波動幅度較大，總體呈上升趨勢，人均創(chuàng)收水平較高。發(fā)展前期，公司收入主要來源于軸承產(chǎn)品及其上游產(chǎn)品合金鋼，凈利率維持在3%-4%之間，但偶爾也會出現(xiàn)較大波動，其中1982年和1986年凈利率的較大幅度下降主要原因在于期間公司營收下降而帶來的利潤下滑。1993年，由于受到海外投資規(guī)模增加而帶來的資本性支出增加的影響，公司凈利率跌至-15.82%。進入21世紀，隨著研發(fā)中心規(guī)模的擴大、海外市場的穩(wěn)定以及公司對動力傳動領域的積極開拓創(chuàng)新，公司凈利率進一步回升。2009年的凈利率大幅下降，主要是受到前一年爆發(fā)的全球經(jīng)濟危機傳導影響，市場需求疲軟及匯率變化導致公司營收大幅縮水；2001年與2015年，由于公司致力于擴大產(chǎn)品組合，開展了大量收購與重組業(yè)務，相關費用增加，使得凈利率小幅下降。近年來，隨著公司不斷擴大在動力傳動領域的產(chǎn)品組合，營收不斷增加，凈利率呈穩(wěn)定增長趨勢，并且人均平均創(chuàng)收均高于100萬，說明公司自動化程度較高，盈利能力較好。2010年以來公司存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，短期償債能力略有下降。2000年至2004年期間，公司應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，說明企業(yè)產(chǎn)品銷售較為順暢，積壓的存貨較少，存貨占用的水平較低，流動性較強，并且收賬速度較快，平均賬期較短，公司的變現(xiàn)能力較強，短期償債能力高。2005年至今，雖然公司應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，變現(xiàn)能力相較于之前略有降低，但整體而言，處于較高水平，公司的流動性和償債能力仍然較為優(yōu)秀。2.3.3.戰(zhàn)略收購擴大產(chǎn)品組合，全球市場份額不斷增加汽車工業(yè)和裝備制造業(yè)快速發(fā)展拉動需求增長，引領鐵姆肯公司快速成長。1979-1999年是鐵姆肯發(fā)展成長最快的階段。從1979年的19.7億元增長至1999年的超過200億元，公司規(guī)模迅速擴大，主要原因在于：1）20世紀70至90年代世界汽車工業(yè)和裝備制造業(yè)快速發(fā)展，帶動全球軸承市場規(guī)模提升，世界市場規(guī)模已由幾億美元一躍而為幾十億美元到上百億美元。1992年世界軸承銷售額已達190億美元。軸承市場需求的不斷擴大，以及美國在這一時期為強化軍事實力所帶來的軍備采購量的增加，使得鐵姆肯的鋼鐵部門、傳動部門以及航空部門從中獲益；2）業(yè)務范圍廣泛，并持續(xù)加大研發(fā)投入。該時期公司下設兩大部分：鋼鐵分部、軸承和傳動分部，主要產(chǎn)品除了軸承及其組件，還包括合金鋼和航空傳動系統(tǒng)，并為全球終端客戶提供維護、維修、再造和培訓等相關訂制服務。廣泛的業(yè)務范圍，擴大公司的高端客戶群，穩(wěn)定收入來源，促使公司在這一時期取得較快發(fā)展。通過戰(zhàn)略收購，擴大產(chǎn)品組合。鐵姆肯始終對市場發(fā)展的脈絡保持高度敏感性，在目前全球經(jīng)濟普遍不景氣的背景下，順應市場需求發(fā)展的趨勢，及時調(diào)整公司戰(zhàn)略并不斷拓展自身業(yè)務涉及領域。2003年以來，公司先后收購了多家企業(yè)，不僅豐富了公司自身軸承產(chǎn)品的組合，鞏固了公司在軸承市場的地位，更進一步拓展了公司在動力傳動領域的業(yè)務，令產(chǎn)品線在全球市場化架構(gòu)的發(fā)展過程中獲得更多的空間。目前，鐵姆肯公司所涉及的動力傳動類產(chǎn)品包括工業(yè)傳動裝置、自動潤滑系統(tǒng)、鏈條、聯(lián)軸器、密封圈、潤滑油及相關領域的售后服務，2021年動力傳動產(chǎn)品營收占總收入的32%。穩(wěn)固本土市場，持續(xù)全球擴張。鐵姆肯在穩(wěn)固本土市場份額的同時，持續(xù)對外擴張，擴大在全球的銷售規(guī)模，進一步增強企業(yè)影響力。除公司總部所在的美國市場外，中國已成為鐵姆肯全球第二大市場，銷售收入占比從2019年的9.51%增加至2020年的14.89%。目前，鐵姆肯公司亞太區(qū)及中國區(qū)總部設在上海，在大中華區(qū)的員工總數(shù)達3600名，已投資建設了8家大型制造基地，分別在山東省煙臺市、江蘇省無錫市（2個）、四川省成都市、湖南省湘潭市、江蘇省江陰市、江蘇省昆山市、山東省昌邑市，以及2個物流中心和14個辦事處，致力于引進全球優(yōu)質(zhì)動力傳動產(chǎn)品，為中國工業(yè)售后市場的經(jīng)銷商們提供工業(yè)產(chǎn)品管理服務，以適應快速增長的本地需求。2.4.不二越：依靠內(nèi)生發(fā)展，產(chǎn)品覆蓋廣2.4.1.日本機械制造企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋領域廣日本老牌制造企業(yè)，近百年發(fā)展底蘊雄厚。不二越全稱NACHI-FUJIKOSHICORP，成立于1928年，由機械工具生產(chǎn)生產(chǎn)起家，目前是一家主營機械加工、功能零部件、材料和機器人設備的制造企業(yè)。公司隨日本現(xiàn)代化發(fā)展一同成長，并在日本經(jīng)濟進入停滯期后進行改革創(chuàng)新，實現(xiàn)全球化生產(chǎn)銷售戰(zhàn)略，綻放新活力。1949年公司于東京證券交易所上市。公司產(chǎn)品涉足機械加工生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈。公司每部業(yè)務分為機械加工、機器人、材料和功能零部件四大事業(yè)部。公司產(chǎn)品涉足一般工業(yè)機械生產(chǎn)的六大步驟：材料熱處理；切削截斷成型；熱處理及表面改性；磨削加工；工業(yè)零件；組裝焊接搬運。1）機械加工事業(yè)部。主要涉及工具產(chǎn)品與工作機械的生產(chǎn)。工具產(chǎn)品為公司自1928年成立時的起步產(chǎn)品，當時日本行業(yè)處于工具國產(chǎn)化趨勢之中。目前產(chǎn)品主要包括鉆頭、銑刀、螺旋角絲錐等產(chǎn)品。工作機械產(chǎn)品指一般性機床、齒輪復合加工機螺桿磨床等產(chǎn)品，1939年時公司為了實現(xiàn)工具、軸承產(chǎn)品的生產(chǎn)降本，開始自行研發(fā)相關工機械。2）材料事業(yè)部。主要涉及特種鋼與工業(yè)爐的生產(chǎn)。特種鋼產(chǎn)品是公司1938年時為降本增效，構(gòu)筑從材料到產(chǎn)品的一體化產(chǎn)線而入局，目前產(chǎn)品有高功能超合金、預硬棒材、極細硬質(zhì)線材等。工業(yè)爐產(chǎn)品于1964年開始入局，實現(xiàn)了在工具、軸承等產(chǎn)品熱處理內(nèi)部化目標，主要有真空浸碳爐、表面涂層裝置、真空脫脂凈化裝置等產(chǎn)品。3）功能零部件事業(yè)部。主要涉及軸承、液壓及汽車液壓等產(chǎn)品。1939年，公司憑借高品質(zhì)材料和工具制造中獲得的高超磨削熱處理技術實現(xiàn)軸承技術突破，產(chǎn)品涉及產(chǎn)業(yè)機械、汽車等領域，公司軸承產(chǎn)品營收占比30%以上，是主要產(chǎn)品。液壓產(chǎn)品有節(jié)能液壓系統(tǒng)、建筑機械用、產(chǎn)業(yè)機械用液壓元件等，由1958年，用于拉床等公司內(nèi)部工作機械設備開始涉足該領域。汽車用液壓產(chǎn)品是液壓產(chǎn)品中的高端產(chǎn)品，目前主要有汽車液壓站及配套零部件，1989年公司憑借液壓控制技術和軸承的高可靠性為基礎開展該業(yè)務。4）機器人事業(yè)部。1968年，憑借機床技術與液壓技術實現(xiàn)機器人技術突破，契合工廠機器化改造潮流，公司在世界多地有機器人研發(fā)中心，2022年機器人營收增長明顯。目前主要產(chǎn)品有輕量緊湊型機器人、碼垛機器人、高速點焊機器人、搬運機器人、組裝機器人等。日本國內(nèi)仍為不二越主要生產(chǎn)地，亞太地區(qū)為擴產(chǎn)目標。截至2021年底，不二越共有員工7210人，其中4710人位于日本國內(nèi)，占比65.3%；共有生產(chǎn)工廠28個，12家位于日本國內(nèi)，另有11家位于亞太地區(qū)（除日本），日本國內(nèi)仍為不二越主要生產(chǎn)地，亞太地區(qū)為公司未來擴產(chǎn)目標。2.4.2.不二越營收波動較大公司營收呈周期性波動，受宏觀環(huán)境影響。公司近三十年來營收呈現(xiàn)出5-6年的周期性波動，并在波動中逐步上升。公司近5年來營收穩(wěn)定在130-160億人民幣，2020年受影響有一定下滑，未來有望保持平穩(wěn)增長。2009年，工業(yè)設備受經(jīng)濟危機滯后影響，2008年大幅提振基建行業(yè)，2009年新興市場需求大幅下降，使得以汽車為首的產(chǎn)業(yè)機械、電機等領域產(chǎn)品需求大幅收縮。公司毛利水平穩(wěn)定，凈利率不高，受銷售費用影響較大。公司毛利率穩(wěn)定在20%以上，凈利率水平不高，在1%-6%間波動，受較高的三費影響，三費的營收占比為15%-18%，其中銷售費用占比最大，營收占比11%-15%。軸承與液壓設備為主要產(chǎn)品，汽車市場為主要下游市場，近年機器人產(chǎn)品營收明顯增長。公司分別于1937年和1958年開始涉足軸承于液壓領域，有深厚底蘊與競爭優(yōu)勢，軸承與油壓設備為公司主要銷售產(chǎn)品，近年占比保持約60%，2021年分別占比32%和31%。公司產(chǎn)品主要供給汽車市場，2021年汽車市場銷售占比48%。近年公司在海內(nèi)外多地設立機器人研發(fā)中心，營收增速有明顯增長，從2009年的6%提升到2021年的12%。下游能源基礎設施、工業(yè)機械和汽車市場相關性較高，與營收同頻共振。日本國內(nèi)為主要銷售市場，亞太市場有所增長，海外市場中中國占比大。本國銷售仍為公司主要銷售地，本國銷售近年保持在50%以上，2021年為51%。公司近年的規(guī)劃為產(chǎn)業(yè)專業(yè)至新興市場，亞太地區(qū)增長明顯。海外市場中，中國為重要市場，2021年中國市場銷售占比19%，高于其他國家銷售額。公司資產(chǎn)負債率穩(wěn)步下降，ROE水平受限于凈利潤。公司總資產(chǎn)規(guī)模約180億元，公司資產(chǎn)負債率保持穩(wěn)定下降，自2000年的81%下降至2021年的57%，ROE水平較低主要受限于凈利潤較低，公司三費較高，影響了公司凈利潤水平。公司流動性較好，財務壓力小。公司速動比率保持提升，近年保持在0.8-1.0，償債能力及現(xiàn)金流動性較好。公司凈現(xiàn)比長期大于1，營收有現(xiàn)金保障，財務壓力小。公司采用間接法計算現(xiàn)金流量表，因折舊攤銷較大，2002年和2020年凈現(xiàn)比較高。2.4.3.中國是不二越第二大市場不二越自2003年后逐步進入中國市場。不二越于2003年開始與上汽展開合作，開始逐步進入中國市場，至2010年在中國開設機器人業(yè)務中心，到2021年，中國已成為公司重要的海外市場。不二越在中國有4個生產(chǎn)基地。這四處生產(chǎn)基地都成立于2012-2014年間，其中上海有2處，分別生產(chǎn)軸承與工具；廣東東莞有1處，主要生產(chǎn)軸承；江蘇張家港有1處，主要生產(chǎn)工具、液壓設備（含汽車液壓）、工業(yè)機器人制造三大方向。2.5.恩斯克：世界軸承領先，盈利能力向好2.5.1.創(chuàng)新產(chǎn)品，出海并購，布局汽車飛機總成公司強化軸承領先地位，向汽車、飛機零部件等領域布局。NSK在戰(zhàn)后為日本經(jīng)濟以及工業(yè)實力的飛速增長做出了巨大的貢獻。同時公司于1947年開始對外出口軸承產(chǎn)品，并于60年代首次在國外設立分公司，自此，NSK的海外業(yè)務開始興起，于1992年首次在中國北京設立辦事處，自此昆山、合肥等地的分公司開始興起。目前，公司主攻工業(yè)機械軸承、汽車軸承、汽車零部件以及精密器械和相關零部件等產(chǎn)品，以上四類產(chǎn)品約占公司全球銷售份額的97%，截至2021年3月，NSK是日本軸承行業(yè)市占率最高的企業(yè)，全球市占率排名第三。為實現(xiàn)舒適、安全以及環(huán)保型社會的企業(yè)理念，NSK一直致力于追求技術創(chuàng)新并且注重產(chǎn)品品質(zhì)的提升?！澳Σ翆W”、“材料技術”、“解析技術”、“機電一體化”是奠定NSK技術、服務的四大核心技術。以生產(chǎn)軸承為基礎，逐漸將市場領域延伸至汽車、食品設備、電動機、齒輪裝置和機床等領域，應用領域涉及醫(yī)藥、汽車等17個行業(yè)，構(gòu)建了覆蓋廣泛的下游應用領域，已經(jīng)成為國內(nèi)外軸承產(chǎn)品覆蓋領域領先的企業(yè)。公司的發(fā)展可以分為1916-1944、1945-1970、1971-1985、1986-2001、2002至今這5個階段。第一階段是1916-1944年。公司初成，軸承起步。1917年，首次研發(fā)卡車用軸承，隨后幾年又相繼研發(fā)了起重機旋轉(zhuǎn)用大型雙列推力球軸承、飛機發(fā)動機用圓柱滾子軸承和國鐵汽車用軸承等，并在日本成立了兩家大型工廠。期間經(jīng)歷了1914年一戰(zhàn)爆發(fā)、1923年關東大地震和1929年世界大蕭條，使得營業(yè)收入下降，而1920年國際聯(lián)盟成立和1927年日本首條地鐵開通又使得營業(yè)收入上升。1895年首任社長山口武彥在美國考察制釘技術，而后在1914年創(chuàng)立日本精工合資公司，為公司在1916年正式建立奠定了基礎。第二階段是1945-1970年。打造世界級品牌，面對多元化挑戰(zhàn)。CAGR為8.1%。從世界背景來看，1945年聯(lián)合國成立、1949年中華人民共和國成立、1969年美國阿波羅11號、人類首次登陸月球都促使了這一階段營業(yè)收入的一定增長；從日本背景來看，1945年太平洋戰(zhàn)爭結(jié)束、1953年NHK開播、1964年東海道新干線開通和1969年東名高速公路全線通車使得營業(yè)收入在這一階段實現(xiàn)大幅度上漲。第三階段是1971-1985年。向發(fā)達國家進軍，往機電一體化轉(zhuǎn)型。CAGR為2.2%。從世界背景來看，1975年越南戰(zhàn)爭結(jié)束、1981年“哥倫比亞”號載人航天飛機以及人類首次邁向宇宙都對其營業(yè)收入有大幅度提升，而1982年馬爾維納斯群島戰(zhàn)爭將其推向一個低谷；從當時的日本背景來看，1972年中日邦交正常化和1983年的任天堂“家用電腦”上市，都對營業(yè)收入有不同程度的推動，而1973年第一次石油危機使得營業(yè)收入階段性地下滑。第四階段是1986-2001年。以亞洲為中心，全球化轉(zhuǎn)型。CAGR為6.7%。基于世界背景，1986年蘇聯(lián)切爾諾貝利核電站事故、1989年推倒柏林墻和2001年美國同時發(fā)生多起恐怖事件，這些都對營業(yè)收入有不同程度的負面影響；而基于日本背景，1987年國鐵民營化、JR正式成立，使得營收上升了一小段時間，但不久后的1989年開始征收消費稅（3%）和1995年阪神淡路大地震又使得營收持續(xù)下降。該階段整體來說是穩(wěn)中有進的。第五階段是2002年至今。進軍發(fā)展中國家市場，致力創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展。CAGR為2.2%?；谑澜绫尘埃?002年歐洲12國開始統(tǒng)一使用貨幣“歐元”、2008年雷曼事件和2016年人民幣成為國際通貨都使得營收有不同程度的上升；基于日本背景，2002年舉辦“FIFA”日韓世界杯和2012年東京天空樹開業(yè)也對當時的營收起到了正面影響，但2011年東日本大地震使得當年的營收有小幅度的下降。NSK建立了全球人才教育基地“全球培訓中心”在日本竣工、開發(fā)新一代轉(zhuǎn)向控制軟件和開發(fā)臺車型自動移動機器人用直驅(qū)車輪單元，預測未來NSK會向自動化、智能化轉(zhuǎn)型。收購Iskra和Torrington等軸承制造公司，布局汽車總成設計制造。1973年，與美國Hoover公司合并。1990年，NSK收購了擁有歐洲大軸承廠家RHP公司的UPI公司。1998年，收購波蘭Iskra公司。2003年，收購美國Torrington在1963年建立的滾針軸承合資公司。公司產(chǎn)品主要涉足汽車行業(yè)與工業(yè)機械兩大產(chǎn)業(yè)，包括工業(yè)機械軸承、汽車軸承、汽車零部件以及精密器械和相關零部件四大領域，1）公司工業(yè)機械軸承主要產(chǎn)品為各種農(nóng)業(yè)機械、機床、注塑成型機、食品設備、礦山機械、造紙機械、泵及壓縮機、鐵道、冶金設備、風力發(fā)電機軸承等軸承產(chǎn)品。2）汽車軸承主要包括輪轂軸承單元、水泵用軸承、張緊器軸承等發(fā)動機相關部件用軸承以及各種變速裝置用軸承等，從各種軸承到自動變速裝置零部件、轉(zhuǎn)向柱聯(lián)軸節(jié)，乃至與21世紀的轉(zhuǎn)向技術即線控轉(zhuǎn)向緊密相關的電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）等，現(xiàn)在NSK正在對支持汽車三大要素即“行駛、轉(zhuǎn)向、停止”的各種產(chǎn)品進行擴容，向更加“安心、安全、舒適”的產(chǎn)品發(fā)展。3）汽車零部件包括電動機和齒輪裝置等，NSK的軸承廣泛用于電機的轉(zhuǎn)動部分，其在支持順暢而安靜的轉(zhuǎn)動的同時，還能發(fā)揮承受電機所承載載荷的重大作用，向節(jié)能、節(jié)省保養(yǎng)成本、小型輕量化、高可靠性方向發(fā)展。4）精密器械和相關零部件包括醫(yī)療器械和半導體等，隨著高速、高精度的診斷器械的開發(fā)，對使用的軸承、直線產(chǎn)品提出了高速、高精度、高剛性、低振動、低噪音、免維護的高要求。NSK通過運用材料技術、潤滑技術和精密技術等NSK獨有的核心技術，滿足市場的需求，為精密器械性能的提升做出了巨大的貢獻。2.5.2.汽車板塊是營收主力，亞洲地區(qū)增長持續(xù)2011-2020年營收波動較大。盈利情況不容樂觀，應及時調(diào)整營收策略，合理管控成本。過去的十年間，企業(yè)經(jīng)營利潤與凈利潤經(jīng)歷了多次下降與上升，走勢基本相同，最為明顯的是2014年公司的經(jīng)營利潤與凈利潤分別增長了約三倍和一倍，而在近三年，公司經(jīng)營利潤有所下降，且在2020年達到近十年最低水平，這與期間的停工停產(chǎn)等措施密不可分。經(jīng)營收入與歸屬母公司的凈收入在近三年也達到了一個前所未有的萎縮趨勢，未來經(jīng)營策略應及時調(diào)整。企業(yè)人數(shù)基本保持平穩(wěn)，人均創(chuàng)收有下降趨勢。FY2017-2018年，公司人數(shù)經(jīng)歷了一個持續(xù)的增長期，從2.3萬增長到3.1萬人，但在之后的5年內(nèi)，公司人數(shù)穩(wěn)中略有下降。公司人均創(chuàng)收整體在150-200萬元之間波動，近年來有下降趨勢，人均創(chuàng)利則波動較大，最高點為FY2018的12.8萬元。產(chǎn)品上，汽車板塊是營收主力，占比第二的是工業(yè)機械板塊。營收上，2022財年1）汽車板塊的銷售額達到了251億元/-6.4%，這包括各種汽車傳動裝置、電動助力轉(zhuǎn)向裝置、用于電力制動器的滾珠螺桿以及其他用在汽車上的零部件。在汽車加速技術不斷創(chuàng)新的過程中，電源的不斷變化以及自動駕駛技術的更新都起著重要作用，NSK也正在這些領域不斷尋求突破。2）工業(yè)機械相關產(chǎn)品的銷售額達到180億元/+9.6%，包括各種型號的微型軸承和特大號軸承，以及傳動類裝置，如滾珠螺桿、直線導軌，還有各類機電零部件，如XY工作臺，機械工具以及半導體設備都需要它來進行精確定位。按照地區(qū)來細分銷售額，日本地區(qū)的銷售額是有所下降的。這是由于各個行業(yè)在期間的需求萎縮；而在美洲地區(qū)，由于售后部分的銷售額急劇下降，導致總銷售額在這一財政年度有所下滑，但半導體產(chǎn)品的銷售額有所上升；歐洲的銷售額由于電子零配件銷售額的下降而下降；而反觀中國，在風力發(fā)電機、機器設備以及電子零部件等領域具有穩(wěn)定的需求，才使得NSK在中國的銷售額仍有所上升。全球營收中中日占比最高，其次為亞歐美等其他地區(qū)。2006年至2010年期間，日本地區(qū)的營收逐年下降，亞洲其他地區(qū)的營收不斷上升，原因是在此期間NSK積極參與新興國家（亞洲、中國、其他國家/地區(qū)）的發(fā)展，有力推動全球的經(jīng)濟增長，致力于創(chuàng)造富足、幸福的社會，出口亞洲他國比例上升，并在亞洲其他地區(qū)建立工廠；而在2011年至2015年，在日本營收經(jīng)歷了暴增與逐年遞減，而在中國的營收逐年增加，因為2011年成立了合肥恩斯克有限公司，NSK在中國的市場逐漸擴大；2016年至2021年，日本地區(qū)的營收又有回升，同時亞洲營收增加、歐洲營收下降，因為2017年印度新工廠成立，日本榛名工廠3號廠房竣工，同時NSK開發(fā)了鐵路列車用車身減振器；預計2022年以后，亞洲地區(qū)的營收尤其中國的營收會進一步增長，NSK的重心會逐步轉(zhuǎn)移到中國市場，因為受的長期影響以及中國國力的增長，中國的市場具有更廣闊的上升空間。2.5.3.汽車板塊數(shù)字化轉(zhuǎn)型，動力系統(tǒng)擴大生產(chǎn)未來，NSK計劃在動力系統(tǒng)領域擴大生產(chǎn)，具體措施包括不斷滿足全球?qū)﹄姎鈾C車以及多步傳動裝置的需要，公司同樣關注強制性電動制動系統(tǒng)、自動駕駛汽車以及轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的研發(fā)。通過以上各類以及其他領域的創(chuàng)新工作，NSK將持續(xù)提高生產(chǎn)率以提高利潤并降低各類固定成本。全球分布情況較廣，以中國、美國、英國、日本、印度等地為主。為了方便NSK全球生產(chǎn)與銷售網(wǎng)絡的正常運行，其在全球各地設有分工廠、研發(fā)中心與銷售網(wǎng)點，并在中國、日本、印度、美國、英國設有全球總部。恩斯克投資有限公司是日本精工株式會社的中國總部，全權負責中國大陸及中國香港地區(qū)的生產(chǎn)技術銷售營運。自1992年成立北京事務所以來，NSK在中國設立的生產(chǎn)、研發(fā)、銷售公司及其子公司已多達20多家，遍及中國各地。中國研發(fā)和生產(chǎn)基地共有13家，在中國國內(nèi)，擁有1家投資公司、10家工廠、1家貿(mào)易公司、1家銷售公司和10家銷售分公司，同時，為了進一步強化中國NSK的生產(chǎn)、技術、營銷三位一體的事業(yè)體制，向生產(chǎn)和營銷提供強有力的技術支持，2008年1月在昆山成立了恩斯克(中國)研究開發(fā)有限公司，該公司是NSK投資的全資獨立法人研發(fā)公司，研發(fā)領域覆蓋NSK所有的支柱產(chǎn)業(yè)，包括軸承、精密機械產(chǎn)品、汽車零部件，以及與機械、機電產(chǎn)品有關的基礎研究和應用研究、生產(chǎn)技術的開發(fā)，為客戶提供技術支持等。中國是最重要的產(chǎn)銷基地之一。恩斯克投資有限公司是日本精工株式會社的中國總部，全權負責中國大陸及中國香港地區(qū)的生產(chǎn)技術銷售營運。自1992年成立北京事務所以來，NSK在中國設立的生產(chǎn)、研發(fā)、銷售公司及其子公司已多達20多家，遍及中國各地。中國研發(fā)和生產(chǎn)基地共有13家，在中國國內(nèi)，擁有1家投資公司、10家工廠、1家貿(mào)易公司、1家銷售公司和10家銷售分公司，同時，為了進一步強化中國NSK的生產(chǎn)、技術、營銷三位一體的事業(yè)體制，向生產(chǎn)和營銷提供強有力的技術支持，2008年1月在昆山成立了恩斯克(中國)研究開發(fā)有限公司，該公司是NSK投資的全資獨立法人研發(fā)公司，研發(fā)領域覆蓋NSK所有的支柱產(chǎn)業(yè)，包括軸承、精密機械產(chǎn)品、汽車零部件，以及與機械、機電產(chǎn)品有關的基礎研究和應用研究、生產(chǎn)技術的開發(fā)，為客戶提供技術支持等。2.6.恩梯恩：世界軸承領先，盈利能力向好2.6.1.外延并購Rulon和Federal-Mogul，布局汽車總成設計制造公司強化輪轂軸承龍頭地位，發(fā)揮協(xié)同效應布局全球。恩梯恩于1918年成立于日本三重縣桑名郡，前身為西園鐵工所。1923年，公司開始生產(chǎn)和銷售軸承并建立來源為創(chuàng)辦人首字母的NTN商標。1971年公司在香港設立香港NTN貿(mào)易公司，開始進入中國市場，2005年在上海成立中國地區(qū)總部恩梯恩（中國）投資有限公司。恩梯恩產(chǎn)品以高品質(zhì)引領軸承行業(yè)，其輪轂軸承在全球市場份額第一。公司致力于全球布局，在歐美亞30多個國家/地區(qū)擁有2萬多名員工，海外銷售占比達50%以上，其產(chǎn)品廣泛應用于汽車、鐵路車輛、工程機械、飛機、軌道衛(wèi)星、航空和醫(yī)療設備等眾多領域。公司的發(fā)展可以分為1918-1968、1969-1982、1983-1990、1991-2004和2005至今這5個階段。第一階段是1918-1968年。公司初成，軸承起步。1918年，NTN創(chuàng)辦西園鐵工所，開始研究及生產(chǎn)滾珠軸承。1923年，NTN商標建立。1927年，成立NTN制作所。1934年，改名為株式會社。1943年，桑名工廠開始生產(chǎn)滾珠。1954年，榮獲日本機械工業(yè)界首次頒發(fā)的戴明獎。1960年，建立株式會社東洋軸承磐田制作所，開始批量生產(chǎn)滾珠軸承。1962年，于西德成立NTN軸承（歐洲）公司。1963年，成立美NTN軸承公司。同年，與英國哈迪-斯帕舍（HardySpicer)公司技術協(xié)作，開始生產(chǎn)等速萬向節(jié)（CVJ)。1964年，與法國INA-SIDAG公司合資，建立銷售公司——NTNSIDAGS.A.，與英國BIRFIELD公司合資，建立銷售公司——NTN軸承BIRFIELD公司。1967年，與臺灣東培工業(yè)股份公司簽訂技術援助合同。1968年，成立加拿大NTN軸承公司。第二階段是1969-1982年。打造世界級品牌，面對多元化挑戰(zhàn)。CAGR為3.0%。1971年，成立美國NTN軸承制造公司，同年成立香港NTN貿(mào)易公司——現(xiàn)為NTN中國有限公司，成立新加坡NTN公司與東洋軸承岡山制作所（1983年與NTN株式會社合并，成立NTN軸承制造（德國）公司）。1975年，在美國成立埃爾金（Elgin)NTN軸承制造公司。于1985年與美國NTN軸承公司合并，成立南美NTN公司。1976年，成立NTN銷售公司，不久之后，公司名稱改為NTN銷售株式會社，2000年與NTN株式會社合并。1981年，重組研究部門，成立綜合技術研究所。第三階段是1983-1990年。向發(fā)達國家進軍，往機電一體化轉(zhuǎn)型。CAGR為3.8%。1986年，成立首家航空宇宙專用軸承工廠。在桑名制作所建成日本首家航空宇宙專用軸承工廠，使國內(nèi)等速萬節(jié)的累計產(chǎn)量達到一億個。1988年，在美國成立NTN技術中心。于2002年，職能移交給美國NTN軸承公司的NTN汽車中心。1989年，改名為NTN株式會社，成立NTN傳動軸（DriveShaft)公司，建成磐田技術新館。1990年，成立NTNUSA公司作為美國總部。第四階段是1991-2004年。以亞洲為中心，全球化轉(zhuǎn)型。CAGR為3.2%。1991年，收購東洋軸承魯隆（Rulon）公司。1996年，收購美國費德勒爾－莫固爾（Federal-Mogul）公司的滾珠軸承部門，成立NTN-BCA公司。1997年，成立巴西NTN公司。長野制作所和關聯(lián)技術部門通過ISO9001/QS-9000認證，NTN香港改名為恩梯恩中國有限公司，國內(nèi)等速萬節(jié)的累計產(chǎn)量達到2億個。2002年，與臺灣裕隆集團合資成立廣州恩梯恩裕隆傳動系統(tǒng)有限公司，與岡谷鋼機株式會社合資成立上海恩梯恩精密機電有限公司，與日本電產(chǎn)株式會社合資成立恩梯恩日本電產(chǎn)（浙江）有限公司。2004年，成立NTN株式會社三重制作所，成為日該國內(nèi)軸承的樣板工廠。第五階段是2005年至今。進軍發(fā)展中國家市場，致力創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展。CAGR為1.2%。開發(fā)新一代轉(zhuǎn)向控制軟件和開發(fā)臺車型自動移動機器人用直驅(qū)車輪單元，預測未來NTN會向自動化、智能化轉(zhuǎn)型。公司主營軸承及精密儀器，涉足機械、車輛、風電、航空、醫(yī)療設備等領域。1）公司為鐵路、建筑、采礦、農(nóng)業(yè)、鋼鐵、造紙、食品機械以及機床提供特定功能的軸承以保證其在各種環(huán)境下的正常運行。2）在車輛領域，恩梯恩擁有世界領先的輪轂軸承和用于傳輸發(fā)動機動力的等速接頭(CVJ)的份額。此外，為保護環(huán)境和有效利用資源，恩梯恩將電動汽車(EV)將EV電機專用軸承商業(yè)化，并開發(fā)許多EV系統(tǒng)產(chǎn)品，包括輪內(nèi)電機系統(tǒng)。3）風能作為可再生能源的需求正在增長，NTN不僅提供直徑超過2米的超大型軸承，還提供實現(xiàn)設備安全運行的系統(tǒng)。4）恩梯恩提供用于噴氣發(fā)動機和火箭渦輪泵的軸承應用于航空領域，提供從每分鐘旋轉(zhuǎn)數(shù)十萬圈的牙科小軸承到超大型高精度CT掃描儀的軸承以及輔助人工心臟泵的磁性軸承技術應用于醫(yī)療設備。2.6.2.各地區(qū)營收增速波動明顯，近兩年營收均在下降企業(yè)人數(shù)基本保持平穩(wěn)，人均創(chuàng)收未來仍有下降傾向。2011-2018年，公司人數(shù)經(jīng)歷了一個持續(xù)的增長期，從20679人一直到25493人，但在之后的3年內(nèi)，公司人數(shù)變動幅度不大且有一定的下降趨勢，其中人均創(chuàng)收在2012年達到頂峰后開始有所下降，雖然在2017年回彈至局部最高點，但在2020-2021年快速降至772萬元/人。汽車市場是營收主力，近兩年面臨虧損危機。營收上，1）汽車軸承市場一直是公司的營收主力地位，占比達65%。2）19-21年公司營收下滑，尤其是20和21年收入下滑10%以上，20年起出現(xiàn)扣非后歸母凈虧損。3）對于近兩年出現(xiàn)的收入下滑和虧損現(xiàn)象，恩梯恩稱主要是由于新冠蔓延導致消費疲軟，全球經(jīng)濟形勢嚴峻，公司2020財年定位為危機應對期，并將重點關注“確保員工的健康和安全”、緊急情況下的“確保業(yè)務資金和持續(xù)業(yè)務”以及未來的增長。在工業(yè)機械板塊，截至2021年3月的財政年度中，由于下世界經(jīng)濟的萎縮，第一季度的資本性支出政策較為謹慎。此后，中國的生產(chǎn)活動比其他國家或地區(qū)更早地恢復至正常水平，同樣，中國市場的需求也更早地增加。然而，公司全年的工業(yè)機械板塊的銷售額與上一個財政年度相比仍有所下滑，這主要是由于2020年（特別是上半年）新冠肺炎背景下全球機械廠商、經(jīng)銷商等對產(chǎn)品的需求下滑。由于限制了人們的活動，使得2020年3月至2021年3月第一個季度汽車生產(chǎn)量迅速下降，盡管從第二季度開始汽車市場有所回暖，但是全年的汽車板塊銷售額較上一財政年度仍有所下降。最終，本年度汽車板塊銷售額總計335197百萬元，同比下降13.67%。營業(yè)虧損達到4018百萬元，而上一個財政年度的營業(yè)收入總計9174百萬元，可以看出銷售額的下降帶來的巨大影響。全球營收中日本占比最高，其次為亞歐美等其他地區(qū)。2006年至2010年期間，日本地區(qū)的營收逐年下降，亞洲其他地區(qū)的營收不斷上升，原因是在此期間NTN積極參與新興國家（亞洲、中國、其他國家/地區(qū)）的發(fā)展，有力推動全球的經(jīng)濟增長，致力于創(chuàng)造富足、幸福的社會，出口亞洲他國比例上升，并在亞洲其他地區(qū)建立工廠；而在2011年至2015年，在日本營收經(jīng)歷了暴增與逐年遞減，而在中國的營收逐年增加，因為2011年成立了恩梯恩LYC(洛陽)精密軸承有限公司和南京恩梯恩精密機電有限公司，NTN在中國的市場逐漸擴大；2016年至2021年，日本地區(qū)的營收又有回升，同時亞洲營收增加、歐洲營收下降，因為2017年印度新工廠成立，日本新工廠廠房竣工；預計2022年以后，亞洲地區(qū)的營收尤其中國的營收會進一步增長，NTN的重心會逐步轉(zhuǎn)移到中國市場，因為受的長期影響以及中國國力的增長，中國的市場具有更廣闊的上升空間。公司綜合毛利率先升后降，在17%左右波動。公司毛利率1994-2008年整體上升，2008-2021年整體有所下降，2019年后有下降幅度明顯，據(jù)公司指引，2023年綜合毛利率有望回升至18%左右。工業(yè)機械板塊維持較高毛利率，但2011-2020年波動明顯，近兩年下降顯著。2016年達到頂峰（23.5%），但2021年降至最近十年最低點（-13.5%），因為的影響出海貿(mào)易受阻及工廠效率大幅降低。汽車工科與維修板塊一直穩(wěn)定在5%左右，但近幾年有下降趨勢。2.6.3.公司開拓全球布局，深耕中國市場公司開拓全球布局，深耕中國市場。恩梯恩產(chǎn)業(yè)布局龐大，僅日本國內(nèi)共有24家生產(chǎn)基地和8家研發(fā)中心。為發(fā)展全球布局，恩梯恩在美洲、亞洲、歐洲、大洋洲、非洲的三十多個國家和地區(qū)都設立了生產(chǎn)和銷售基地，生產(chǎn)基地主要集中在美國、德國、法國和中國，從本世紀起，在中國設立了十家生產(chǎn)基地和兩家研發(fā)中心。全球分布情況較廣，以中國、美國、英國、日本、印度等地為主。為了方便NTN全球生產(chǎn)與銷售網(wǎng)絡的正常運行，其在全球各地設有分工廠、研發(fā)中心與銷售網(wǎng)點，并在中國、日本、印度、美國、英國設有全球總部。恩梯恩（中國）投資有限公司于2005年6月17日在上海市工商局登記成立。自1971年成立恩梯恩中國有限公司以來，NSK在中國設立的生產(chǎn)、研發(fā)、銷售公司及其子公司已多達20多家，遍及中國各地。中國研發(fā)和生產(chǎn)基地共有13家，在中國國內(nèi)，擁有1家投資公司、10家工廠、1家貿(mào)易公司、1家銷售公司和10家銷售分公司。2.7.捷太格特：轉(zhuǎn)向系統(tǒng)行業(yè)龍頭，盈利能力穩(wěn)定2.7.1.光洋精工和豐田工機合并成立，全球轉(zhuǎn)向系統(tǒng)行業(yè)龍頭公司協(xié)同三大品牌優(yōu)勢，在汽車、軸承、機床系統(tǒng)領域持續(xù)發(fā)力。光洋精工（Koyo，1921年成立）和豐田工機（TOYODA，1941年成立）于2006年1月合并，創(chuàng)立全新的“捷太格特（JTEKT）”。光洋精工專研軸承，豐田工機致力于機床，對汽車動力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的不斷挑戰(zhàn)精神，使得捷太格特將二者完美結(jié)合。前身之一：舊光洋精工時代。1921年，“光洋精工社”在大阪創(chuàng)立，并于1935年改組成為“光洋精工株式會社”。50年代末，在美國創(chuàng)立軸承銷售公司并開始研發(fā)日本東海道新干線用軸承。1960年，公司進入汽車零部件行業(yè)，開始研發(fā)、試制汽車轉(zhuǎn)向器，并于1976年正式進軍助力轉(zhuǎn)向器市場。1983年，高性能圓錐滾子軸承LFT系列誕生，相較于其他公司同類產(chǎn)品在減少摩擦阻力上具有壓倒性優(yōu)勢。1988年，公司面向小型車，開發(fā)生產(chǎn)世界首臺電動助力轉(zhuǎn)向器——管柱式電動助力轉(zhuǎn)向器。1995年和1996年，公司先后在華成立無錫光洋軸承有限公司和豫北光洋轉(zhuǎn)向器有限公司，開始在華生產(chǎn)。前身之二：舊豐田工機時代。1941年，機床部門從豐田汽車分離，在愛知縣刈谷市成立了“豐田工機”。1952年，公司正式進入汽車零部件行業(yè)，并于1955年與豐田汽車合作，共同開發(fā)了自動生產(chǎn)線，這對于汽車的大批量生產(chǎn)具有劃時代意義；與此同時，公司也與法國的Gendron進行技術合作，開始研發(fā)外圓磨床。1964年，為實現(xiàn)汽車零部件事業(yè)的更大飛躍，公司開始研發(fā)當時具有高附加價值的滾珠絲杠式液壓助力轉(zhuǎn)向器。1968年，公司開始生產(chǎn)汽車助力轉(zhuǎn)向器與“臥式加工中心”。70年代至80年代，公司開發(fā)的轉(zhuǎn)向器、等速萬向接頭、聯(lián)軸節(jié)等產(chǎn)品被豐田汽車采用，并于1999年建成豐田工機客戶中心。2003年，在中國成立汽車零部件生產(chǎn)工廠，并開始生產(chǎn)首個在日本取得最高水準國家規(guī)格認證的產(chǎn)品——可編程邏輯控制器（PLC）。2.7.2.盈利能力較為穩(wěn)定，汽車配件及軸承產(chǎn)品是營收主力公司產(chǎn)品主要涉足汽車配件、軸承、機床與機電一體化產(chǎn)品。1）汽車配件主要包括轉(zhuǎn)向器、驅(qū)動裝置、砂輪、引擎及周邊零件和傳動裝置。2）軸承主要包括深溝球軸承、角接觸球軸承、特殊環(huán)境用球軸承、推力球軸承、圓錐滾子軸承、圓柱滾子軸承、滾針軸承以及油封。3）