安琪酵母專題報(bào)告：酵母行業(yè)格局穩(wěn)定-衍生品是新增長點(diǎn)

安琪酵母專題報(bào)告：酵母行業(yè)格局穩(wěn)定_衍生品是新增長點(diǎn)

1、對標(biāo)卓越，聚焦主業(yè)

1.1立足酵母同心多元化，聚焦五大產(chǎn)業(yè)布局

深耕三十余載，安琪已成為全球第三的酵母大公司。安琪酵母股份有限公司成立于1986年，其前身是宜昌食用酵母基地。該基地系國家計(jì)委1985年批準(zhǔn)建設(shè)的國家重點(diǎn)工業(yè)性試驗(yàn)項(xiàng)目，于1986年10月破土動(dòng)工，1988年12月生產(chǎn)建設(shè)全部完成。經(jīng)過30多年深耕，安琪已成長為亞洲第一、全球第三大酵母公司，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷155個(gè)國家和地區(qū)，“安琪”成為國際知名的酵母品牌。

立足酵母主業(yè)，同心多元化擴(kuò)張。近年來，安琪集團(tuán)圍繞“做國際化、專業(yè)化生物技術(shù)大公司”戰(zhàn)略目標(biāo)，踐行“發(fā)展生物技術(shù)，創(chuàng)新健康生活”的使命，以國內(nèi)外領(lǐng)先企業(yè)為標(biāo)桿，聚焦酵母、健康食品配料、營養(yǎng)保健食品、生物技術(shù)、新型健康包材等5個(gè)產(chǎn)業(yè)布局。公司酵母及深加工產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于烘焙與發(fā)酵面食、食品調(diào)味、釀造、人類營養(yǎng)健康、動(dòng)物營養(yǎng)、植物營養(yǎng)、微生物營養(yǎng)等領(lǐng)域。

1.2酵母系列是核心收入來源

酵母及其衍生品是公司的主要收入來源。公司主要經(jīng)營面包酵母、酵母提取物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營養(yǎng)保健產(chǎn)品、食品原料等產(chǎn)品。20年公司酵母系列業(yè)務(wù)收入占比為77.7%，是最重要的收入來源。公司立足酵母同心多元化，聚焦酵母、健康食品配料、營養(yǎng)保健食品、生物新技術(shù)、新型健康包材五個(gè)產(chǎn)業(yè)。

酵母系列業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長，毛利率明顯提升。20年公司酵母系列實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為69.37億元，同比增長18.0%，2011-20年復(fù)合增長率達(dá)到13.3%。20年酵母系列毛利率達(dá)到39.7%，較11年提升10個(gè)百分點(diǎn)。

酵母業(yè)務(wù)收入占比下滑，制糖和包裝業(yè)務(wù)收入占比提升。20年酵母系列收入占比為77.7%，較11年下降了12.7個(gè)百分點(diǎn)。20年包裝和制糖業(yè)務(wù)收入占比分別為3.7%和7.0%，較11年分別增長了2個(gè)百分點(diǎn)和7個(gè)百分點(diǎn)；20年奶制品業(yè)務(wù)占比為0.5%，較11年下滑了0.9個(gè)百分點(diǎn)。

酵母系列量價(jià)齊升，但量的增長為主要矛盾。20年公司酵母系列實(shí)現(xiàn)銷量29.6萬噸，平均出廠價(jià)為2.3萬元/噸。13-20年，公司酵母系列銷售量復(fù)合增速為11.8%，出廠噸價(jià)格復(fù)合增速為3%。13-20年，酵母量價(jià)均有增長，但是銷量仍是收入增長的主要貢獻(xiàn)因素。

1.3深耕國內(nèi)市場，發(fā)展國際市場

國內(nèi)市場收入持續(xù)穩(wěn)定增長。20年公司國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入63.65億元，同比增長17.71%，2011-20年國內(nèi)市場收入復(fù)合增長為16.3%。20年國內(nèi)市場業(yè)務(wù)毛利率為36.2%，較11年下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

國際化水平持續(xù)提升。20年國際市場實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入25.19億元，同比增長14.74%，2011-20年國際市場收入復(fù)合增長為12.6%。20年國際市場業(yè)務(wù)毛利率為28.7%，較11年提升14個(gè)百分點(diǎn)。公司深入國際市場，開展?fàn)I銷技術(shù)服務(wù)，海外經(jīng)銷商數(shù)量超過3,000家。

1.4股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，團(tuán)隊(duì)積極進(jìn)取

國資背景，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定。公司第一大股東為湖北安琪生物集團(tuán)，持股比例為39.56%，實(shí)際控制人為宜昌市國資委。公司下屬安琪赤峰、安琪伊犁等9個(gè)酵母生產(chǎn)子公司。員工持股平臺(tái)湖北日升公司現(xiàn)已退出。持股平臺(tái)日升公司綁定管理層和核心骨干利益，對員工的激勵(lì)效應(yīng)強(qiáng)，在安琪的發(fā)展過程起到重要作用。

管理層新老交替，企業(yè)戰(zhàn)略延續(xù)。2019年公司原董事長俞學(xué)鋒先生到齡退休，新董事長熊濤先生接任，管理團(tuán)隊(duì)平穩(wěn)過渡。公司戰(zhàn)略仍然延續(xù)“做國際化、專業(yè)化的生物技術(shù)大公司”。公司未來將堅(jiān)持酵母和酵母生物技術(shù)為主業(yè)，堅(jiān)守五大板塊，促進(jìn)公司多元化發(fā)展。

推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，加強(qiáng)綁定核心團(tuán)隊(duì)利益。2020年公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，向授予對象定向發(fā)行限制性股票878萬股，占公司股本總額的1.07%，授予價(jià)格為24.3元/股。該激勵(lì)計(jì)劃的授予對象覆蓋面廣，包括了副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書、總會(huì)計(jì)師、核心技術(shù)人員和管理骨干共734人。

2、復(fù)盤成長：目標(biāo)牽引，穩(wěn)扎穩(wěn)打

2.1差異化競爭策略，成就國內(nèi)酵母第一品牌

創(chuàng)業(yè)起初，安琪資源匱乏。安琪為國家重點(diǎn)工業(yè)性試驗(yàn)項(xiàng)目，通過獨(dú)立設(shè)計(jì)與引進(jìn)設(shè)備相結(jié)合的方式，兼收并蓄建設(shè)現(xiàn)代化酵母基地。公司成立之初，缺乏競爭優(yōu)勢。糖蜜產(chǎn)地集中在華南、華北，宜昌遠(yuǎn)離原材料產(chǎn)地，同時(shí)也遠(yuǎn)離消費(fèi)市場。當(dāng)時(shí)全國有三個(gè)同等規(guī)模的酵母企業(yè)，兩個(gè)在廣東，為中外合資、外商獨(dú)資，占據(jù)了天時(shí)、地利的優(yōu)勢。

安琪將銷售策略定在饅頭、包子等中式面點(diǎn)方面。酵母本為舶來品，西方國家主要用于烘焙領(lǐng)域。改革開放初期的中國，烘焙市場尚未興起。為避開鋒芒，公司獨(dú)辟蹊徑，將安琪酵母的銷售策略定在饅頭、包子等中國的傳統(tǒng)面食上。繼小包裝酵母后，安琪又開發(fā)出耐高溫釀酒酵母。傳統(tǒng)釀酒生產(chǎn)周期長，勞動(dòng)效率低，品質(zhì)不穩(wěn)定。安琪利用自身的技術(shù)優(yōu)勢，開發(fā)出“耐高溫酒酵母”，并被國家科委列入國家科技成果重點(diǎn)推廣計(jì)劃，引領(lǐng)了白酒酒精行業(yè)的工藝革命。

高目標(biāo)牽引，力爭行業(yè)第一。1994年,公司提出新的目標(biāo),要做國內(nèi)第一,率先改造、擴(kuò)產(chǎn),提高質(zhì)量。1996年，在公司十年慶典時(shí)，公司提出要“爭亞洲第一,創(chuàng)國際品牌”的目標(biāo),做一家高科技上市公司。1997年，宜昌食用酵母基地整體改制，成立了集團(tuán)公司。經(jīng)過改擴(kuò)建，公司高活性干酵母生產(chǎn)能力達(dá)到6,000噸。

2.2聚焦酵母主業(yè)，提出國際化戰(zhàn)略

加快國際化進(jìn)程，有面包的國家就應(yīng)有安琪。1999年，烏茲別克斯坦第一個(gè)自主進(jìn)出口訂單開始，安琪的國際化速度顯著提速。次年，安琪吹響進(jìn)軍國際市場的號(hào)角，圍繞“國際化、專業(yè)化酵母大公司”的戰(zhàn)略目標(biāo)。安琪逐漸利用高性價(jià)比的產(chǎn)品、獨(dú)有的服務(wù)優(yōu)勢進(jìn)入非洲、中東市場。2003年東南亞和南美也進(jìn)入了安琪的市場版圖。

國外市場安琪品牌影響力持續(xù)提升。2001年，俞學(xué)鋒率團(tuán)參加美國國際烘焙工業(yè)展，這是安琪第一次登上國際性舞臺(tái)，但是處在一個(gè)不起眼的角落。2010年，安琪展位正對入口大門的中央，展位面積與其他美國知名公司相當(dāng)。在國外，安琪利用客戶送貨車、城市路牌、地鐵廣告、電視廣告、臉書、google、學(xué)術(shù)報(bào)告會(huì)、展會(huì)、演示會(huì)、各種國際行業(yè)大賽等各種形式做宣傳。

2000-10年，公司國際市場業(yè)務(wù)飛速發(fā)展。2010年國際市場實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入8.14億元，同比增長23.2%，2000-10年國際市場業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率為44.7%。2010年，公司國際市場業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到38.8%，較2000年提升26.6個(gè)百分點(diǎn)。

2002-05年受到稅收政策變動(dòng)，成本上漲等因素影響，公司利潤率下滑較多。2002年，公司凈利潤大幅下滑主要短期投資收益大幅減少、銷售和管理費(fèi)用上升較快、所得稅率上升為33%。2005年，由于糖蜜、能源價(jià)格大幅上漲，公司毛利率下滑明顯。

2000-02年，競爭對手丹寶利處于調(diào)整期。2000年東莞糖業(yè)集團(tuán)將丹寶利80%轉(zhuǎn)讓給上市公司豫白鴿。豫白鴿本身經(jīng)營困難，無法支持丹寶利長期發(fā)展。2002年由于原材料價(jià)格上漲，市場競爭加劇，丹寶利業(yè)績虧損。

2007年，安琪基本實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)“東西南北中”的生產(chǎn)布局。2003年，收購赤峰國光酵母，增加年產(chǎn)0.2萬噸干酵母產(chǎn)能。2004年，安琪收購了河南省商丘市睢縣酵母廠，并投資新建了新疆伊犁工廠。2006年，山東濱州鮮酵母生產(chǎn)線建成投產(chǎn)。

2009年由于甘蔗減產(chǎn)，糖蜜供給收縮，2010年糖蜜價(jià)格攀升。自2009年下半年以來，受到西南旱情等因素的影響，廣西、云南等地區(qū)的甘蔗產(chǎn)量大幅下降，糖蜜市場供應(yīng)量相應(yīng)減少，而下游發(fā)酵行業(yè)特別是酒精需求上升，致使糖蜜價(jià)格高居不下，并曾于2010年11月攀升至1,250元/噸的歷史高位。2011年三季度以來，糖蜜供應(yīng)有所改善，糖蜜價(jià)格進(jìn)入下降通道。

設(shè)立員工持股平臺(tái)，加強(qiáng)員工激勵(lì)。2006年，公司管理層和核心技術(shù)骨干通過出資設(shè)立公司的方式間接持股了日升公司。自2006年以來，日升公司陸續(xù)參股了安琪赤峰和安琪伊犁。這一架構(gòu)實(shí)現(xiàn)了公司管理層和核心技術(shù)骨干分享公司，激發(fā)了公司管理層和核心科技骨干的積極性。

2.3延伸酵母深加工產(chǎn)業(yè)鏈，同心多元化發(fā)展

2010年，公司通過定增擴(kuò)建產(chǎn)能。1）年產(chǎn)5000噸新型酶制劑生產(chǎn)線項(xiàng)目，2）年產(chǎn)1萬噸生物復(fù)合調(diào)味料生產(chǎn)線項(xiàng)目，3）年產(chǎn)8000噸復(fù)合生物飼料生產(chǎn)線項(xiàng)目；4）埃及年產(chǎn)1.5萬噸高活性干酵母項(xiàng)目，該項(xiàng)目與2013年3月投產(chǎn)。

公司戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)移，圍繞酵母主業(yè)，開展多元化業(yè)務(wù)。2011年，公司提出全面實(shí)現(xiàn)“做國際化、專業(yè)化酵母大公司”、并向生物技術(shù)專業(yè)化跨越的戰(zhàn)略目標(biāo)，持續(xù)發(fā)展酵母抽提物、烘焙原料、營養(yǎng)健康產(chǎn)品、動(dòng)物飼料添加劑等新興產(chǎn)業(yè)。2013年正式提出，做國際化、專業(yè)化生物技術(shù)大公司"戰(zhàn)略目標(biāo)。

2011-14年，公司凈利潤率從13.1%下滑到4.8%。1）2011-13年公司產(chǎn)能集中投放，固定資產(chǎn)迅速增長，折舊和攤銷費(fèi)用對于凈利潤影響較大。2）實(shí)際所得稅率從2009年的最低3.6%上升到2014年的26.4%，由于子公司稅率優(yōu)惠政策減弱，稅收增加。3）2010年以來，人民幣持續(xù)升值，對公司出口產(chǎn)生影響。

埃及建廠既能節(jié)約運(yùn)輸費(fèi)用也能降低關(guān)稅。2007年11月開始，安琪的海外投資項(xiàng)目組實(shí)地考察了俄羅斯、巴西、泰國、土耳其、埃及、越南等六個(gè)國家，調(diào)研、論證、決策長達(dá)3年時(shí)間，從全球范圍內(nèi)最終確定在埃及建設(shè)安琪第一個(gè)海外工廠。公司產(chǎn)品從中國海運(yùn)到北非及周邊地區(qū)，過去需要40天以上時(shí)間，而在埃及建廠后，一周內(nèi)時(shí)間可全部到達(dá)周邊國家市場，僅運(yùn)費(fèi)一項(xiàng)即可節(jié)約30%-50%。埃及建廠可以突破了關(guān)稅壁壘，降低了貿(mào)易成本。

圍繞海外工廠，先造市場。安琪“走出去”的步伐沉穩(wěn)、有力。埃及工廠投產(chǎn)前，安琪即已開發(fā)出周邊1.8萬噸酵母供應(yīng)量的大市場，大于埃及工廠產(chǎn)能；埃及工廠順利投產(chǎn)后不久，即實(shí)現(xiàn)了滿負(fù)荷運(yùn)行。同樣，按照“市場營造與工廠建設(shè)同步推進(jìn)”的要求，俄羅斯安琪開工之時(shí)，同步建立莫斯科營銷部，深耕俄羅斯及周邊市場。

3、酵母行業(yè)格局穩(wěn)定，衍生品前景廣闊

3.1小酵母，大用途

酵母歷史悠久，用途廣泛。酵母屬于植物性真菌，是一種天然的膨松劑。酵母與人類的生活息息相關(guān)，幾千年前，古埃及人已使用酵母進(jìn)行釀酒與制作面包。酵母在面食發(fā)酵、烘焙、釀酒行業(yè)中難以替代，還可廣泛應(yīng)用于食品調(diào)味、醫(yī)藥、營養(yǎng)保健、工業(yè)、商品生產(chǎn)、環(huán)保以及科學(xué)研究領(lǐng)域。1846年歐洲率先實(shí)現(xiàn)了酵母的工業(yè)化生產(chǎn)。隨后1876年，美國實(shí)現(xiàn)了酵母的工業(yè)化生產(chǎn)。中國酵母的工業(yè)化生產(chǎn)始于20世紀(jì)80年代中期，起步較晚，發(fā)展時(shí)間較短。

酵母發(fā)酵具有發(fā)面快、營養(yǎng)豐富、使用簡便等特點(diǎn)，優(yōu)勢明顯。傳統(tǒng)的老面發(fā)酵通過吸引空氣中的野生酵母起到發(fā)酵作用，但老面中往往存在雜菌影響到發(fā)酵效果，此外老面發(fā)酵耗時(shí)很長。泡打粉雖然發(fā)酵速度較快，但是含有鋁鹽的泡打粉對人體有危害。酵母發(fā)酵除產(chǎn)生二氧化碳外，還有增加面筋擴(kuò)展的作用，提高面團(tuán)包氣能力。酵母發(fā)酵時(shí)，能使產(chǎn)品產(chǎn)生特有的發(fā)酵風(fēng)味、酵母在面團(tuán)內(nèi)發(fā)酵時(shí)，除二氧化碳和酒精外，還伴有許多與面包風(fēng)味有關(guān)的有揮發(fā)性和非揮發(fā)性的化合物，形成面包所特有的烘焙芳香氣味。隨著人民生活水平提高和食品工業(yè)化發(fā)展，酵母逐步代替泡打粉和老面，國內(nèi)酵母需求不斷增長，行業(yè)也得到了快速發(fā)展。

酵母產(chǎn)品的上游是甜菜、甘蔗種植業(yè)。糖蜜是生產(chǎn)白糖的副產(chǎn)品，目前可以應(yīng)用于化工、食品和生物技術(shù)等領(lǐng)域領(lǐng)域，目前酵母制造是糖蜜的最大需求。在酵母生產(chǎn)成本中原材料占比53%，其中糖蜜是酵母生產(chǎn)的核心原材料，一般生產(chǎn)一噸酵母需要糖蜜4.5-5.5噸，糖蜜成本占酵母生產(chǎn)成本的40%以上，因此糖蜜價(jià)格的變動(dòng)直接影響公司的毛利率。

酵母產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要包括中式面點(diǎn)、烘焙食品及酒精釀造等。就安琪酵母而言，烘焙與面食發(fā)酵占整體收入比重最高，其次是酵母提取物YE，具備對味精的替代功能和健康屬性，未來空間廣闊。

3.2酵母行業(yè)格局穩(wěn)定，安琪國內(nèi)市占率第一

酵母行業(yè)屬于典型的寡頭壟斷行業(yè)，競爭格局相對穩(wěn)定。從全球范圍內(nèi)來看，酵母行業(yè)已相對成熟，產(chǎn)能增長緩慢。國內(nèi)市場從上世紀(jì)80年代起步，市場發(fā)展較晚，目前行業(yè)產(chǎn)量仍保持約5.2%的增速。安琪在國內(nèi)的市占率約為55%，遠(yuǎn)高于樂斯福和馬利。

下游烘焙零售市場增長迅速，根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2019年我國烘焙食品零售額達(dá)到2,317.13億元。烘焙行業(yè)還存在巨大的發(fā)展?jié)摿Γ瑖鴥?nèi)人均烘焙食品消費(fèi)額僅為24.6美元/人，與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)還有較大的差距。隨著大眾對西式飲食的習(xí)慣，主食消費(fèi)、休閑消費(fèi)、節(jié)日消費(fèi)中，烘焙食品均具備一定的優(yōu)勢，烘焙行業(yè)發(fā)展前景良好。隨著下游烘焙行業(yè)市場的需求旺盛，進(jìn)而帶動(dòng)了其一系列原材料上游行業(yè)的發(fā)展，其中以酵母類產(chǎn)品的銷售增長最為明顯。

酵母衍生品應(yīng)用前景廣闊。酵母富含優(yōu)質(zhì)蛋白、氨基酸和維生素，是天然均衡的營養(yǎng)源。酵母還能將無機(jī)微量元素轉(zhuǎn)化為有機(jī)微量元素，大規(guī)模制造的酵母硒、酵母鋅、酵母鉻等已成為人類最佳的微量元素補(bǔ)充劑。

1、從酵母中提取的YE是最新一代鮮味物質(zhì)，具有純天然、營養(yǎng)豐富、味道鮮美醇厚等優(yōu)點(diǎn)。酵母抽提物已在不同類型、不同品種的食品加工中應(yīng)用，如已在肉制品、調(diào)味品、休閑食品、速凍食品等食品行業(yè)得到了廣泛的應(yīng)用。歐美、日本等發(fā)達(dá)國家的YE使用已較為普遍，占鮮味劑市場份額的30%-40%，而我國目前占比僅有2%，還處于市場替代初期。目前國內(nèi)味精的產(chǎn)量為200多萬噸，若YE的滲透率達(dá)到10%，國內(nèi)市場容量將有20萬噸。

2、飼用酵母作為一個(gè)微生態(tài)制劑來使用，最主要作用是調(diào)節(jié)動(dòng)物腸道菌群促動(dòng)物進(jìn)消化，同時(shí)緩解了飼用蛋白資源緊缺、避免了同源蛋白使用風(fēng)險(xiǎn)、減少了抗生素使用，助力了畜牧業(yè)健康發(fā)展。

3、酵母是“三低四優(yōu)”的營養(yǎng)源：酵母低脂低糖低熱量，富含優(yōu)質(zhì)蛋白質(zhì)、優(yōu)質(zhì)維生素、優(yōu)質(zhì)天然礦物質(zhì)、優(yōu)質(zhì)膳食纖維。公司已開發(fā)出酵母蛋白粉、酵母硒、酵母鉻等酵母類核心保健產(chǎn)品。

3.3糖蜜供給相對平穩(wěn)，需求已由酵母主導(dǎo)

糖蜜在榨季被集中采購。酵母生產(chǎn)的主要原材料為糖蜜。糖蜜是制糖的副產(chǎn)品，主要產(chǎn)地分布在新疆和內(nèi)蒙古等甜菜產(chǎn)區(qū)、廣西和云南等甘蔗產(chǎn)區(qū)。公司在榨季期間采購糖蜜，11月至次年4月為南方榨季時(shí)間，9月至次年1月為北方榨季期間。安琪糖蜜庫存的成本采用移動(dòng)加權(quán)平均法進(jìn)行計(jì)算，成本上升與下降的趨勢與市場趨于一致。

糖蜜被禁止進(jìn)口，供給基本取決于國內(nèi)市場。糖蜜作為可作原料的固體廢物，屬于限制進(jìn)口類商品，進(jìn)口糖蜜需要通過環(huán)保部門審批才能獲得一定配額。申請企業(yè)主要是環(huán)保達(dá)標(biāo)的生產(chǎn)型企業(yè)，環(huán)保局根據(jù)實(shí)際使用量來申請，只允許生產(chǎn)不允許貿(mào)易。2017年，國家質(zhì)檢總局等5部委發(fā)布聯(lián)合公告，將糖蜜等7種固體廢物從《限制進(jìn)口類可用作原料的固體廢物目錄》調(diào)入《禁止進(jìn)口固體廢物目錄》。

水解糖可以部分替代糖蜜，但仍存在諸多不足。公司正在試驗(yàn)的用水解糖部分替代糖蜜生產(chǎn)酵母,目前可以用水解糖和糖蜜混和使用來生產(chǎn)酵母,從一定程度上緩解了原料供應(yīng)上的壓力，但是水解糖仍存在明顯的不足。1）水解糖相對于糖蜜缺乏成本優(yōu)勢，經(jīng)濟(jì)效益不高。2）糖蜜比水解糖的微量元素更豐富，微量元素更有利于酵母的生長。3）高糖酵母和高核酸酵母用水解糖很難生產(chǎn)出來，只能用糖蜜生產(chǎn)。

糖蜜的供給取決于糖料的種植面積和單產(chǎn)。糖蜜是制糖的副產(chǎn)品，生產(chǎn)3噸糖同時(shí)可產(chǎn)生約1噸糖蜜。按我國糖產(chǎn)量計(jì)算，2020年中國糖蜜產(chǎn)量約為356萬噸，主要集中在廣西、廣東、云南、海南四省。糖蜜產(chǎn)量仍將保持平穩(wěn)。糖蜜的供應(yīng)與制糖業(yè)緊密相關(guān)，而制糖業(yè)又與制糖原料甘蔗或甜菜緊密關(guān)聯(lián)。廣西、新疆為我國的制糖大省，屬糖蜜盛產(chǎn)地。安琪在廣西、新疆等南北兩大區(qū)域均有穩(wěn)定糖蜜供應(yīng)源，并與中糧集團(tuán)等主流糖業(yè)集團(tuán)簽訂了長期戰(zhàn)略合作協(xié)議。

糖蜜價(jià)格呈現(xiàn)周期性波動(dòng)。甘蔗具有宿根性，宿根可生長2-3年，因此甘蔗種植面積會(huì)有明顯的周期性。2009年下半年以來，受到西南旱情等因素的影響，廣西、云南等地區(qū)的甘蔗產(chǎn)量大幅下降，糖蜜市場供應(yīng)量相應(yīng)減少，而下游發(fā)酵行業(yè)特別是酒精需求上升，致使糖蜜價(jià)格高居不下。2011-14年由于糖價(jià)處于下行周期，糖料種植持續(xù)減少，食糖和糖蜜的產(chǎn)量都有減少。由于供給收縮，2015年糖蜜價(jià)格有明顯反彈。

玉米價(jià)格下行有望抑制糖蜜漲價(jià)。發(fā)酵酒精按原材料種類分，有玉米酒精、木薯酒精和糖蜜酒精等。由于2017年環(huán)保政策趨嚴(yán)，糖蜜酒精的占比下滑。目前用于發(fā)酵酒精的糖蜜占比仍有約20%。2020年發(fā)酵酒精產(chǎn)量提升也帶動(dòng)了對于上游原材料的需求。當(dāng)前玉米價(jià)格開始下行，也帶動(dòng)玉米酒精價(jià)格下行，同時(shí)有望抑制糖蜜和糖蜜酒精的需求。

4、酵母行業(yè)壁壘高，營銷服務(wù)增強(qiáng)粘性

4.1重資金、高技術(shù)凸顯行業(yè)門檻

酵母的生產(chǎn)對固定資產(chǎn)規(guī)模要求較高。對于新進(jìn)入者來說，企業(yè)建設(shè)一條6,000噸活性干酵母的生產(chǎn)線至少需要1.8億元左右的固定資產(chǎn)投資，再加上環(huán)保設(shè)備投入、原料采購等其他費(fèi)用，對資本的要求較高。相比于食品飲料其他上市公司，安琪的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯偏低，資產(chǎn)屬性較重。

酵母的生產(chǎn)需要高額的環(huán)保維護(hù)費(fèi)用。由于酵母生產(chǎn)的特性，酵母生產(chǎn)過程中，基本沒有廢渣、有毒有害氣體排出，只是在廢水的生物處理過程中會(huì)產(chǎn)生一定的惡臭氣體和固體廢棄物，主要污染物是高濃度有機(jī)廢水。2020年公司環(huán)保運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用達(dá)到4.6億，占營業(yè)收入的比重為5.1%。高環(huán)保費(fèi)用促使生產(chǎn)規(guī)模小、技術(shù)水平落后的企業(yè)被逐漸淘汰，致使競爭優(yōu)勢逐漸向行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)靠攏。

公司技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)，積極培育新品。公司目前已建立了高層次的產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)平臺(tái)（國家級企業(yè)技術(shù)中心、博士后科研工作站、國家認(rèn)可實(shí)驗(yàn)室（CNAS）、省級酵母工程中心、中試生產(chǎn)平臺(tái)），構(gòu)建了以多位享受國務(wù)院、省級政府津貼專家為主的創(chuàng)新技術(shù)團(tuán)隊(duì)，建立了基礎(chǔ)研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)、應(yīng)用技術(shù)等多層次研發(fā)機(jī)構(gòu)，打造了酵母技術(shù)專業(yè)優(yōu)勢，引領(lǐng)行業(yè)與市場發(fā)展?？蒲泄ぷ髡咚奶帉ふ医湍妇?，通過分離、誘變、選育培養(yǎng)合適的菌種。在找到菌種后，還要解決工業(yè)化量產(chǎn)的問題。耐高溫釀酒活性干酵母、適合酒精濃醪發(fā)酵的超級耐高溫釀酒活性干酵母和耐高糖高活性干酵母以及酵母抽提物等,大多都是國內(nèi)首創(chuàng)、國際先進(jìn)的科研成果,多次獲得國家、湖北省表彰,被列為重點(diǎn)科技成果推廣項(xiàng)目,并為企業(yè)帶來豐厚的經(jīng)濟(jì)效益。

安琪在技術(shù)水平和工藝配方上具備優(yōu)勢。一些中小活性干酵母生產(chǎn)廠家都是在同一條生產(chǎn)線，輪流生產(chǎn)不同品種的酵母。實(shí)際上不同的酵母發(fā)酵，要求不同的工藝，只有合適的工藝配方，才能使干性酵母的質(zhì)量和產(chǎn)出率提高。技術(shù)水平的差距：體現(xiàn)在糖蜜處理，雜菌控制、發(fā)酵、離心、過濾、干燥、包裝線技術(shù)水平、生產(chǎn)線自動(dòng)化程度。單罐發(fā)酵產(chǎn)量，酵母收率和能耗水平。與小型競爭對手相比，行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的公司在菌種、發(fā)酵工藝、生產(chǎn)線規(guī)范化程度、產(chǎn)能規(guī)模等多方面均具有較強(qiáng)優(yōu)勢。由于行業(yè)的進(jìn)入門檻、資金門檻、生產(chǎn)線建造周期長，技術(shù)門檻和環(huán)保門檻較高，渠道布局等因素很難會(huì)有新進(jìn)入者進(jìn)入行業(yè)，進(jìn)行彎道超車。

4.2以市場為中心，提供全方位后續(xù)服務(wù)

以市場需求為出發(fā)點(diǎn)，開發(fā)家用小包裝酵母產(chǎn)品。公司始終堅(jiān)持以市場為中心，以顧客為關(guān)注焦點(diǎn)，不斷提升顧客價(jià)值。歐洲都是大面包房,工業(yè)化生產(chǎn),但中國大多是家庭小作坊。1990年公司開發(fā)家用小包裝酵母,并率先在中央電視臺(tái)做酵母廣告。俞學(xué)鋒策劃并親自揉面，拍攝了第一個(gè)電視廣告片，在北京電視臺(tái)播放。俞學(xué)鋒還把蒸鍋搬到北京王府井百貨大樓，現(xiàn)場演示酵母發(fā)面蒸饅頭。安琪在山東、河北、河南持續(xù)多年開展“酵母下鄉(xiāng)”。至今，“安琪酵母，發(fā)面就是快”的廣告語，很多人仍耳熟能詳。

堅(jiān)持“以市場為中心”原則，全方位服務(wù)市場。公司擁有一流的銷售隊(duì)伍，注重為客戶提供全方位多元化的后續(xù)服務(wù)支持，如為客戶介紹營養(yǎng)、健康、科學(xué)的原料，并傳授制作方法，同時(shí)有計(jì)劃地進(jìn)行技術(shù)培訓(xùn)，舉辦演示會(huì)、現(xiàn)場服務(wù)等活動(dòng)，擴(kuò)大酵母應(yīng)用范圍，并堅(jiān)持不懈地推動(dòng)酵母下鄉(xiāng)，打開鄉(xiāng)、鎮(zhèn)及農(nóng)村市場。而且公司重視市場應(yīng)用引導(dǎo)，緊緊圍繞客戶需求提供技術(shù)解決方案，這些都大大加強(qiáng)了公司與終端用戶的互動(dòng)。公司建立了“好伙伴”服務(wù)體系，為客戶提供定制服務(wù)。全球布局多個(gè)技術(shù)服務(wù)中心，為客戶提供技術(shù)交流、人員培訓(xùn)和產(chǎn)品推廣等多元化服務(wù)。

銷售渠道體系優(yōu)勢明顯。2006年起，公司開始對經(jīng)銷商實(shí)行專營制度，保障了市場經(jīng)營的持續(xù)和供銷雙方及消費(fèi)者的合法權(quán)益，進(jìn)一步提高營銷質(zhì)量和效率，具有排他性，降低了市場風(fēng)險(xiǎn)。目前在國內(nèi)市場，公司構(gòu)建了覆蓋所有