化工行業(yè)“專精特新”專題報(bào)告：快速成長的小巨人

化工行業(yè)“專精特新”專題報(bào)告：快速成長的小巨人

一、何為“專精特新”小巨人?

根據(jù)工信部的定義，專精特新中小企業(yè)是指具備專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化四大優(yōu)勢的中小企業(yè)，專精特新“小巨人”企業(yè)是指“專精特新”中小企業(yè)中的佼佼者，是專注于細(xì)分市場、創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場占有率高、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、質(zhì)量效益優(yōu)的排頭兵企業(yè)。

1、“專精特新”中小企業(yè)迎來多重政策利好，步入發(fā)展快車道

政治局會議首次在中央層面強(qiáng)調(diào)“發(fā)展專精特新中小企業(yè)”，專精特新企業(yè)步入發(fā)展快車道。在2012年4月26日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見》（國發(fā)〔2012〕14號），首次提出“鼓勵小型微型企業(yè)發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)，走‘專精特新’與大企業(yè)協(xié)作配套發(fā)展的道路，加快從要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)變?！?。

2013年7月16日，工信部發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的指導(dǎo)意見》，旨在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力。2019年4月7日，中辦、國辦發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出要培育一批主營業(yè)務(wù)突出、競爭力強(qiáng)、成長性好的專精特新“小巨人”企業(yè)，此后，工信部在2019-2021年公布了三批專精特新“小巨人”名單。

2021年1月23日，財(cái)政部、工信部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于支持“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》，明確2021-2025年將安排100億元以上獎補(bǔ)資金，分三批（每批不超過三年）重點(diǎn)支持1000余家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)加大創(chuàng)新投入。2021年7月30日，政治局會議首次提出“要強(qiáng)化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，加強(qiáng)基礎(chǔ)研究，推動應(yīng)用研究，開展補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈專項(xiàng)行動，加快解決“卡脖子”難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)”，這是首次在中央層面提出專精特新，將專精特新企業(yè)作為補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和解決“卡脖子”難題的重要力量，相關(guān)配套措施有望進(jìn)一步改善中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)中小企業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道。

專精特新“小巨人”企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品應(yīng)優(yōu)先聚焦制造業(yè)短板弱項(xiàng)。根據(jù)工信部《關(guān)于開展第三批專精特新“小巨人”企業(yè)培育工作的通知》，專精特新“小巨人”企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品應(yīng)優(yōu)先聚焦制造業(yè)短板弱項(xiàng)，符合《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》所列重點(diǎn)領(lǐng)域，從事細(xì)分產(chǎn)品市場屬于制造業(yè)核心基礎(chǔ)零部件、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝和關(guān)鍵基礎(chǔ)材料；或符合制造強(qiáng)國戰(zhàn)略十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；或?qū)儆诋a(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)及關(guān)鍵領(lǐng)域“補(bǔ)短板”“鍛長板”“填空白”產(chǎn)品；或圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈開展關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化攻關(guān)；或?qū)儆谛乱淮畔⒓夹g(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合的創(chuàng)新產(chǎn)品。

2、化工行業(yè)專精特新小巨人

自2019年至今，工信部已選拔出三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單，第一、二、三批專精特新“小巨人”企業(yè)分別有248、1744和2930家，其中在A股上市的企業(yè)分別有37、163和119家，共計(jì)319家。根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，前三批名單中化工企業(yè)達(dá)到49家，占比達(dá)到15.4%，僅次于機(jī)械設(shè)備板塊是分布第二多的板塊。經(jīng)過統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)化工類專精特新“小巨人”企業(yè)無論是盈利能力、研發(fā)能力在市場中均處于領(lǐng)先地位。

我們通過設(shè)置多項(xiàng)篩選指標(biāo)，精選出一共10家優(yōu)質(zhì)的專精特新“小巨人”企業(yè)。這些企業(yè)要求近三年平均ROE不低于15%、過去三年未出現(xiàn)虧損、過去三年凈利潤復(fù)合增速高于30%、過去三年毛利率高于25%。

我們發(fā)現(xiàn)，這10家公司近三年凈利潤復(fù)合增長率均快于營收復(fù)合增長率，過去三年平均毛利率均在30%以上，平均毛利率38.76%，盈利能力較強(qiáng)，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用占比在3%以上，研發(fā)人員數(shù)量占比均在10%以上，研發(fā)投入較大。

二、呈和科技：產(chǎn)品需求增速快，國產(chǎn)替代空間大

1、公司是國內(nèi)成核劑、合成水滑石領(lǐng)軍企業(yè)

（1）公司是國內(nèi)唯一合成水滑石供應(yīng)商、成核劑產(chǎn)能規(guī)模最大

呈和科技股份有限公司成立于2002年，核心產(chǎn)品研發(fā)始于1995年，公司總部設(shè)于廣州天河，生產(chǎn)研發(fā)基地位于白云區(qū)國家級民營科技園，并在南沙設(shè)立了新的生產(chǎn)基地，在上海、北京及香港設(shè)有公司或辦事處。公司是一家為制造高性能樹脂材料與改性塑料的企業(yè)提供環(huán)保、安全、高性能的高分子材料助劑產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為成核劑、合成水滑石。

公司憑借突出的技術(shù)水平和優(yōu)異的產(chǎn)品性能，已成為諸多業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的合作伙伴。在國內(nèi)，公司正逐步實(shí)現(xiàn)對成核劑、合成水滑石的進(jìn)口替代，進(jìn)口替代率逐年提升。目前，公司已經(jīng)進(jìn)入包括中國石化、中國石油、中海殼牌、延長石油、北歐化工、博祿化工、利安德巴塞爾、TPC、HMC等國內(nèi)外大型能源化工企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。其中，公司的合成水滑石更是中國石化在使用進(jìn)口合成水滑石外，唯一指定使用的國產(chǎn)產(chǎn)品

（2）21年二季度業(yè)績大幅增長、成長屬性凸顯

近幾年公司收入規(guī)模持續(xù)增長，經(jīng)營業(yè)績增速較快，盈利水平非常高。2020年公司實(shí)現(xiàn)收入4.6億元，同比增長17.37%，歸母凈利潤1.17億元，同比增長30.52%。2021年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.63億元，同比增長23.57%，歸母凈利潤7528.73萬元，同比增長39.58%；其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.41億元，同比增長32.20%，歸母凈利潤3920.51萬元，同比增長82.04%，環(huán)比增長8.65%。公司在沒有新產(chǎn)能投產(chǎn)的情況下，實(shí)現(xiàn)同比大幅增長，環(huán)比在一季度相對較高的基數(shù)上仍然實(shí)現(xiàn)增長實(shí)屬不易。

公司自主產(chǎn)品收入占比較高、增長速度較快，主要原因?yàn)椋海?）公司的產(chǎn)品質(zhì)量得到市場的廣泛認(rèn)可，隨著市場需求增長，公司產(chǎn)品銷量持續(xù)增長，2018年度、2019年度和2020年度，銷量增長率分別為47.60%、27.18%和20.00%；（2）成核劑單價(jià)增長，帶動公司自主產(chǎn)品單價(jià)整體穩(wěn)中有升。

2、成核劑：達(dá)到國際領(lǐng)先水平，替代進(jìn)口潛力巨大

（1）成核劑主要應(yīng)用于高性能樹脂結(jié)晶

成核劑是制造高性能樹脂的關(guān)鍵材料，處于高性能樹脂及改性塑料制造行業(yè)的上游。公司的技術(shù)、產(chǎn)品處于國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)的地位。

（2）成核劑市場需求增長快，公司產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代

隨著國內(nèi)聚丙烯生產(chǎn)逐步向高端化發(fā)展，高性能聚丙烯占聚丙烯整體比重在逐步提升。生產(chǎn)高性能聚丙烯材料所需的助劑需求也在不斷上升。成核劑作為我國聚丙烯生產(chǎn)升級的重要原材料，其需求量也在快速增長。在汽車行業(yè)，成核劑能提升PP性能，推動汽車以塑代鋼，汽車輕量化的進(jìn)程也將帶動成核劑的需求增長；在鋰電材料領(lǐng)域，經(jīng)過添加成核劑改性的聚烯烴微孔膜，具有理想的孔隙率和孔隙結(jié)構(gòu)，為鋰電隔膜中的高端產(chǎn)品，隨著我國高端隔膜供應(yīng)能力的提升，成核劑的需求也會有快速增長。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2019年國內(nèi)成核劑的總需求量為6,800噸，2017-2019年國內(nèi)增剛成核劑需求量平均增速為13.27%，而同期國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量平均增速為5.79%。國內(nèi)成核劑需求量增長速度高于國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量的增長速度，反映了國內(nèi)聚丙烯生產(chǎn)在發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，需要添加成核劑的高性能聚丙烯的產(chǎn)量增幅要高于聚丙烯的整體增幅。預(yù)計(jì)2021年市場規(guī)模將達(dá)到8,600噸，未來兩年行業(yè)增速約為12.46%，繼續(xù)保持快速增長的態(tài)勢。

由于國外先進(jìn)廠商對成核劑開發(fā)使用存在先發(fā)優(yōu)勢，國外先進(jìn)品牌長期占據(jù)我國成核劑市場的主導(dǎo)地位。不過近年來國產(chǎn)成核劑發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)處于國產(chǎn)替代的關(guān)鍵階段。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，我國成核劑進(jìn)口替代率正逐年提升，2019年我國成核劑國內(nèi)供給量約為1,500噸，國產(chǎn)化率已達(dá)到22.06%，比2017年提升3.40%。隨著我國國內(nèi)廠商不斷改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和工藝，未來我國成核劑進(jìn)口替代率有望進(jìn)一步提升。

2019年國內(nèi)成核劑國產(chǎn)化率約為22.06%，美利肯與艾迪科為我國進(jìn)口成核劑的主要供應(yīng)商。上述外資企業(yè)由于長期積累的技術(shù)工藝和市場認(rèn)知度優(yōu)勢，占據(jù)了我國成核劑市場主要份額。目前實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)及供應(yīng)的國內(nèi)成核劑生產(chǎn)企業(yè)主要包括呈和科技、上海齊潤以及只楚化學(xué)。

（3）公司成核劑性能優(yōu)越，比肩國際先進(jìn)品牌

較之國內(nèi)其他廠家，公司產(chǎn)品線更為齊全，擁有為下游優(yōu)質(zhì)客戶提供一站式原料供應(yīng)的能力。在產(chǎn)品性能方面，公司的透明成核劑及增剛成核劑性能比肩國際先進(jìn)品牌，增剛增韌成核劑有效解決了剛韌平衡這一行業(yè)難題。公司自主研發(fā)的四氫苯酐β晶型增韌成核劑是行業(yè)首創(chuàng)，較傳統(tǒng)β晶型增韌成核劑性能有較大提升。相對于不添加成核劑的聚丙烯材料，添加公司β晶型增韌成核劑的聚丙烯沖擊強(qiáng)度提升可達(dá)3倍以上，賦予了聚丙烯樹脂極高的抗沖性能，韌性大幅度提升。相比國際先進(jìn)品牌產(chǎn)品，公司的β晶型增韌成核劑產(chǎn)品不僅β晶型含量更高，而且增韌效果更好。

目前公司核心產(chǎn)品核心指標(biāo)和應(yīng)用性能方面已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平，部分更是達(dá)到國際領(lǐng)先水平，公司的產(chǎn)品性能已經(jīng)具備進(jìn)口替代的能力。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2017年2019年，公司成核劑國內(nèi)銷售量占國內(nèi)市場份額相應(yīng)由9.52%提升到15.12%，而同期成核劑市場國產(chǎn)化程度從18.66%提升到22.06%。公司市場地位快速提高的同時(shí)，帶動整個(gè)成核劑市場國產(chǎn)程度進(jìn)一步提高，推動整個(gè)行業(yè)進(jìn)口替代的進(jìn)程。

銷量方面，最近三年，公司成核劑產(chǎn)品的銷量復(fù)合增長率約為18.56%，呈現(xiàn)逐年增長趨勢。

公司成核劑平均單價(jià)逐年增長的主要原因?yàn)椋?）公司基于多年的生產(chǎn)研發(fā)積累，新推出的高品質(zhì)產(chǎn)品得到了客戶的認(rèn)可，售價(jià)相對較高且銷售情況良好。（2）公司成核劑的品質(zhì)具有良好的市場競爭力和客戶認(rèn)可度，在原材料成本上漲的情況下，公司上調(diào)了部分成熟產(chǎn)品的售價(jià)。

3、合成水滑石：替代傳統(tǒng)鉛鹽需求增速高，國產(chǎn)替代空間大

（1）合成水滑石主要作為熱穩(wěn)定劑和鹵素吸收劑

合成水滑石是一種具有層狀結(jié)構(gòu)的、不含鉛等重金屬的化合物，主要作為PVC生產(chǎn)用的熱穩(wěn)定劑和聚烯烴樹脂生產(chǎn)用的鹵素吸收劑。

作為熱穩(wěn)定劑時(shí)，合成水滑石不僅能提高PVC樹脂熱穩(wěn)定性和抗老化能力，無毒無害，安全環(huán)保，可替代目前用于嬰幼兒用品、食品包裝和醫(yī)療用品中的含鉛熱穩(wěn)定助劑。

作為鹵素吸收劑時(shí)，合成水滑石可以有效消除聚烯烴樹脂中的鹵素及催化劑殘留物，從而避免樹脂產(chǎn)生凝膠體、設(shè)備被腐蝕，有助于聚烯烴樹脂材料制造的提效降本。

（2）合成水滑石替代需求增長空間大

合成水滑石作為環(huán)保無毒型的聚氯乙烯熱穩(wěn)定劑。作為合成水滑石的主要應(yīng)用領(lǐng)域，聚氯乙烯的穩(wěn)定發(fā)展將帶來合成水滑石需求的增長。從需求端看，近年來聚氯乙烯行業(yè)景氣度較高。2017-2019年國內(nèi)聚氯乙烯表觀消費(fèi)量分別較上年增長8.7%、6.7%、7.3%，消費(fèi)量增速明顯提升。

持續(xù)增長的消費(fèi)需求帶動了產(chǎn)量的穩(wěn)定增長。據(jù)中國氯堿網(wǎng)最新產(chǎn)能調(diào)查數(shù)顯示，2019年中國聚氯乙烯現(xiàn)有產(chǎn)能為2,518萬噸，較上年凈增加114萬噸。2017-2019年，我國聚氯乙烯產(chǎn)量復(fù)合增長率為2.30%，聚氯乙烯產(chǎn)量保持平穩(wěn)發(fā)展。

（1）公司復(fù)合助劑業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng)

公司擁有國內(nèi)領(lǐng)先的合成水滑石技術(shù)，在合成水滑石市場具有良好的品牌美譽(yù)度。根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會塑料助劑專業(yè)委員會會刊《塑料助劑》統(tǒng)計(jì)，2017-2019年國內(nèi)合成水滑石供應(yīng)量分別是4.50萬噸、5.18萬噸、5.98萬噸，結(jié)合公司合成水滑石國內(nèi)銷量，2017-2019年公司合成水滑石國內(nèi)市場占有率分別為3.57%、4.86%和6.33%。公司市場占有率穩(wěn)步提升。

在產(chǎn)能方面，盡管公司產(chǎn)能處于內(nèi)資企業(yè)的第一梯隊(duì)，但相比跨國企業(yè)及其境內(nèi)子公司，內(nèi)資企業(yè)的合成水滑石產(chǎn)能規(guī)模均相對較小，市場份額較為分散。

盡管公司的國際競爭對手具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，多為實(shí)力雄厚的大型多元化跨國集團(tuán)，但公司通過多年的自主研發(fā)，在技術(shù)和產(chǎn)品方面已達(dá)到甚至部分超越了上述企業(yè)。

（3）公司聚集高端合成水滑石，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代

國內(nèi)合成水滑石研究與生產(chǎn)起步相對較晚，但技術(shù)進(jìn)步較快，尤其是應(yīng)用于普通聚氯乙烯熱穩(wěn)定劑的合成水滑石，目前國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)眾多，市場競爭較為激烈。

在高端的應(yīng)用領(lǐng)域，包括能源化工企業(yè)的聚丙烯樹脂生產(chǎn)領(lǐng)域以及高透明聚氯乙烯的生產(chǎn)領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)使用的仍然以進(jìn)口合成水滑石為主，主要從日本的協(xié)和化學(xué)、化學(xué)等企業(yè)進(jìn)口。目前公司生產(chǎn)的合成水滑石已具備應(yīng)用在高端領(lǐng)域的性能，成為了中國石化唯一指定使用的國產(chǎn)合成水滑石產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了該產(chǎn)品領(lǐng)域的進(jìn)口替代。

相比通用合成水滑石，公司的高透明合成水滑石具備高透明性，根據(jù)具備資質(zhì)的第三方檢測機(jī)構(gòu)上海微譜化工技術(shù)服務(wù)有限公司出具的檢測報(bào)告，公司的高透明合成水滑石透光效果高于其他合成水滑石產(chǎn)品，為行業(yè)內(nèi)透明度最高的合成水滑石。目前，公司的高透明合成水滑石已大量供給世界知名熱穩(wěn)定劑生產(chǎn)企業(yè)艾迪科、百爾羅赫等。

公司的合成水滑石是中國石化在使用進(jìn)口合成水滑石外，唯一指定使用的國產(chǎn)合成水滑石，吸酸能力是傳統(tǒng)吸酸劑硬脂酸鈣的4-6倍，具有優(yōu)異的應(yīng)用效果，達(dá)到國際領(lǐng)先的水平。

4、持續(xù)做大做強(qiáng)復(fù)合助劑業(yè)務(wù)

（1）公司復(fù)合助劑業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng)

復(fù)合助劑生產(chǎn)企業(yè)核心競爭力體現(xiàn)在生產(chǎn)過程中的配方設(shè)計(jì)及加工工藝、工序方面，包括工藝路線、工藝流程、工藝步驟、工藝指標(biāo)、操作要點(diǎn)、工藝控制等，并最終體現(xiàn)為產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品性能及生產(chǎn)效率等方面的優(yōu)勢。復(fù)合助劑配方的開發(fā)需要反復(fù)試驗(yàn)，以及長期、持續(xù)的研發(fā)投入，高度體現(xiàn)企業(yè)技術(shù)開發(fā)能力和客戶個(gè)性化服務(wù)水平。公司復(fù)合助劑采用冷擠法的技術(shù)生產(chǎn)，將各種物料進(jìn)行混合均勻，通過物料之間的摩擦和物料與設(shè)備摩擦產(chǎn)生的熱量使物料中低熔點(diǎn)的成分初熔后，高熔點(diǎn)的成分粘合并擠出成產(chǎn)品。

復(fù)合助劑配方是公司核心競爭力的重要體現(xiàn)。國內(nèi)復(fù)合助劑市場參與者主要是國內(nèi)的各類助劑生產(chǎn)企業(yè)，如成核劑、抗氧劑、吸酸劑等助劑生產(chǎn)企業(yè)，在市場開拓中，對于客戶需要的特定復(fù)合助劑而言，具備核心功能單劑生產(chǎn)能力的企業(yè)，以及具備定制化配方設(shè)計(jì)和生產(chǎn)加工能力的企業(yè)具有更強(qiáng)的競爭力。復(fù)合助劑配方需要根據(jù)客戶的生產(chǎn)條件及時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，應(yīng)對客戶需求的快速響應(yīng)能力、服務(wù)能力也體現(xiàn)在復(fù)合助劑配方的調(diào)整和再開發(fā)等方面。公司組織技術(shù)人員及銷售人員，對下游客戶的使用進(jìn)行研究分析，為客戶開發(fā)樹脂材料專用料提供配方技術(shù)支持，并幫助客戶解決生產(chǎn)過程中的助劑使用問題，從而拓展了產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域并增加了客戶的粘性。

公司除了生產(chǎn)以自產(chǎn)的成核劑、合成水滑石為關(guān)鍵成分的復(fù)合助劑產(chǎn)品外，還開發(fā)生產(chǎn)未添加自產(chǎn)單一助劑的復(fù)合助劑產(chǎn)品，即NDO復(fù)合助劑。目前公司成核劑復(fù)合助劑、合成水滑石復(fù)合助劑和NDO復(fù)合助劑三大產(chǎn)品均具有較強(qiáng)的市場競爭力。

（2）持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)提升行業(yè)領(lǐng)先地位

公司復(fù)合助劑產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，主要生產(chǎn)成核復(fù)合助劑和NDO復(fù)合助劑。2020年公司復(fù)合助劑產(chǎn)能6167噸/年，較2018年翻倍以上增長；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量4293噸，其中成核復(fù)合助劑、NDO復(fù)合助劑分別占比65%、32%。公司成核劑復(fù)合產(chǎn)品和合成水滑石復(fù)合產(chǎn)品加工過程中，先加工生產(chǎn)成核劑和合成水滑石單劑產(chǎn)品，然后與其他助劑產(chǎn)品（非公司自產(chǎn)的單劑產(chǎn)品，如抗氧劑、潤滑劑、分散劑等）一同加工成成核劑復(fù)合助劑與合成水滑石復(fù)合助劑，生產(chǎn)過程先占用成核劑與合成水滑石生產(chǎn)線產(chǎn)能，再占用復(fù)合助劑生產(chǎn)線的產(chǎn)能；對于NDO復(fù)合助劑，則僅占用復(fù)合助劑生產(chǎn)線產(chǎn)能。另外公司正在謀求舊廠房技改，在原廠房基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。由于公司產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)較為容易，同時(shí)不影響原裝置運(yùn)營，預(yù)計(jì)明年將會有4000噸左右成核劑和水滑石新產(chǎn)能投產(chǎn)。

公司復(fù)合助劑產(chǎn)品收入持續(xù)增長，盈利能力總體保持穩(wěn)中有增。2020年公司復(fù)合助劑收入1.46億元，近兩年年均增長約21%，其中成核劑復(fù)合助劑、NDO復(fù)合助劑收入分別占比62%、35%，毛利率分別為60.9%、25.5%，NDO復(fù)合助劑毛利率同比小幅下降，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。近幾年公司NDO復(fù)合助劑銷售收入持續(xù)增長，主要是公司的技術(shù)及服務(wù)能力不斷增強(qiáng)，根據(jù)客戶需求開發(fā)出更多的復(fù)合助劑產(chǎn)品，并得到越來越多客戶的認(rèn)可，產(chǎn)量銷量不斷增長。

（3）公司募投產(chǎn)能情況

公司2020年合成水滑石單劑產(chǎn)量4919噸，成核劑單劑產(chǎn)量2243噸，廣州科呈項(xiàng)目一期（募投項(xiàng)目）新增10200噸合成水滑石單劑產(chǎn)能、6400噸成核劑單劑產(chǎn)能，二期還將繼續(xù)新增產(chǎn)能。2020年，公司各類復(fù)合助劑產(chǎn)量2677噸，廣州科呈項(xiàng)目一期（募投項(xiàng)目）增加復(fù)合助劑產(chǎn)能2萬噸，預(yù)計(jì)水滑石復(fù)合助劑產(chǎn)能的增加幅度會遠(yuǎn)大于水滑石單劑。此次募投項(xiàng)目建設(shè)，有利于公司打破現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，充分運(yùn)用產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，搶占市場，滿足國內(nèi)高性能樹脂制造企業(yè)對于復(fù)合助劑日益增長的需求。

三、山東赫達(dá)：中國纖維素醚領(lǐng)軍企業(yè)，優(yōu)秀的成長股

1、國內(nèi)植物膠囊和纖維素醚龍頭企業(yè)

（1）公司擁有完整的纖維素醚產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢

山東赫達(dá)股份有限公司成立于1992年，總部位于山東淄博周村化工新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)，是我國纖維素醚行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，主要產(chǎn)品是以HPMC為主的非離子型纖維素醚，具有自主研發(fā)生產(chǎn)中高端型號建材級、醫(yī)藥級和食品級非離子型纖維素醚的能力。公司以纖維素醚為原料，于2014年設(shè)立子公司赫爾希，進(jìn)入纖維素醚下游的植物膠囊行業(yè)，公司目前已是國內(nèi)植物膠囊龍頭企業(yè)；于2020年11月，設(shè)立聯(lián)營子公司米特加，進(jìn)入纖維素醚下游的植物肉行業(yè)。

（2）公司近幾年業(yè)績大幅增長，保持較快增速

公司在經(jīng)歷了多年積累后，于2018年開始，業(yè)績加速上漲。營業(yè)收入從2017年的6.51億元增長至2020年的13.1億元，年復(fù)合增長率為19.0%，歸母凈利潤從2017年的0.46億元增長至2020年的2.52億元，年復(fù)合增長率為53.0%。2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.53億元，同比增長22.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.86億元，同比增長53.2%。業(yè)績快速上漲原因一方面是經(jīng)過多年行業(yè)內(nèi)整合后，公司確立了明顯的成本優(yōu)勢，給公司大幅提升市占率打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；此外，公司募投產(chǎn)能中先進(jìn)設(shè)備到位，經(jīng)過多次改進(jìn)后進(jìn)一步提升了競爭力，公司積極擴(kuò)充纖維素醚和植物膠囊產(chǎn)能，不僅業(yè)績快速增長，毛利率、凈利率和ROE都大幅提升。

公司未來盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)，是優(yōu)秀的成長股：

1、建材級纖維素醚當(dāng)中，中高端產(chǎn)品占比不斷提升，比如PVC專用的纖維素醚，用于自流平和瓷磚膠的纖維素醚。

2、公司當(dāng)前醫(yī)藥食品級纖維素醚產(chǎn)能4000多噸，未來隨著1萬噸醫(yī)藥食品級纖維素醚投產(chǎn)，其在總的纖維素醚中產(chǎn)能占比會提到提高。

3、高毛利率植物膠囊產(chǎn)銷量迅速提升帶動綜合毛利率提高，未來隨著純品膠囊和抗酸膠囊等新產(chǎn)品投出后，價(jià)格會更高，盈利能力將更強(qiáng)。

4、通過各種優(yōu)化加強(qiáng)成本控制能力，比如：生產(chǎn)基地、倉儲等流程集中，帶來集約化經(jīng)營，規(guī)?；教岣叱掷m(xù)降低成本。

5、植物肉專用纖維素醚未來空間巨大，植物肉必須添加纖維素醚，植物肉專用纖維素醚價(jià)格更高。

2、纖維素醚需求量持續(xù)增長，不斷有新應(yīng)用領(lǐng)域出現(xiàn)

（1）纖維素醚應(yīng)用從建筑擴(kuò)散至食品、日化、醫(yī)藥

纖維素醚按照電離性分類，可分為非離子型、離子型纖維素醚。非離子型纖維素醚如HPMC在材料性能方面，如耐溫性、耐鹽性等明顯優(yōu)于離子型CMC，因此主要運(yùn)用于建材、食品、醫(yī)藥、石油鉆井等領(lǐng)域。而離子型產(chǎn)品生產(chǎn)工藝成熟、制取容易且成本相對較低，行業(yè)壁壘相對較低，主要用于食品添加劑、紡織助劑、日用化工等領(lǐng)域，與非離子型用途差異較大，本報(bào)告中的纖維素醚都是指非離子型纖維素醚。

我國纖維素醚下游運(yùn)用領(lǐng)域廣闊，對應(yīng)市場容量也不斷擴(kuò)張，2019年已達(dá)到55萬噸，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到66萬噸，2019年至2025年的年復(fù)合增長率為3%左右。

一方面明膠中蛋白質(zhì)分子容易與還原糖類化合物及維生素C等藥物成分交聯(lián)，既影響膠囊的崩解又影響藥物的穩(wěn)定性；另一方面膠囊保水性較差，長時(shí)間貯存在干燥環(huán)境中韌性降低、變脆，導(dǎo)致膠囊強(qiáng)度低、易破損。2012年以來我國歷次發(fā)生的毒膠囊事件也對民眾安全造成極大威脅。而與以動物骨皮為原料采用傳統(tǒng)方法生產(chǎn)的動物明膠膠囊相比，植物膠囊無污染、天然、保質(zhì)期更長、安全性更高，市場前景廣闊。因此，尋找和開發(fā)可生物降解和安全性更高的植物膠囊，成為醫(yī)藥食品等健康領(lǐng)域的熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。

（2）環(huán)保趨嚴(yán)及規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢促進(jìn)纖維素醚行業(yè)集中度提升

經(jīng)過十多年的努力，我國纖維素醚行業(yè)從無到有、經(jīng)歷了突飛猛進(jìn)式的大發(fā)展，在全球同行中的競爭力日益增強(qiáng)，已在建材級產(chǎn)品市場形成了巨大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和本土化優(yōu)勢，基本實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，特別是近兩年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、內(nèi)需市場疲軟的大環(huán)境下，行業(yè)逆勢新上產(chǎn)能，國內(nèi)產(chǎn)能由2014年的19.3萬噸增加至2019年的27.2萬噸左右，擴(kuò)產(chǎn)的以普通型號的建材級纖維素醚產(chǎn)能居多，加劇了建材級低端產(chǎn)品的競爭，而技術(shù)壁壘較高的醫(yī)藥食品級產(chǎn)品仍是我國纖維素醚行業(yè)的短板。

生產(chǎn)纖維素醚所產(chǎn)生的高鹽廢水處理難度大，現(xiàn)在多采用四效蒸發(fā)或多效蒸發(fā)措施，MVR、稀釋生化處理廢水，處理費(fèi)用均較為高昂；很多廠家尚未解決生產(chǎn)過程中的溶劑異味問題。隨著近年來環(huán)保形勢趨嚴(yán)，中央環(huán)保督察組巡視各地，各地環(huán)保執(zhí)法力度逐步加強(qiáng)，而小企業(yè)由于資金實(shí)力不足，為降低生產(chǎn)成本，在水處理和尾氣治理方面的環(huán)保投入不達(dá)標(biāo)，行業(yè)內(nèi)眾多5000噸以下小產(chǎn)能無法滿足環(huán)保要求而被關(guān)?；蛳蕻a(chǎn)。并且中小企業(yè)由于規(guī)模小、產(chǎn)品條線單一、產(chǎn)品質(zhì)量不同批次間差異較大導(dǎo)致供應(yīng)能力有限，難以進(jìn)入下游中大型客戶的供應(yīng)鏈，生存空間不斷被壓縮，市場份額向以公司為首的龍頭集中，目前以公司、河北雙牛、河南天盛、山東一滕、北方天普為代表的前五大企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)占比40%，但與國外相比產(chǎn)業(yè)集中度仍有較大提升空間。

（3）醫(yī)藥食品級纖維素醚成長空間廣闊

纖維素醚作為藥用輔料廣泛應(yīng)用于藥品的薄膜包衣、粘合劑、藥膜劑、軟膏劑、分散劑、植物膠囊、緩控釋制劑等領(lǐng)域。作為骨架材料，具有延長藥效時(shí)間、促進(jìn)藥品分散和溶解等作用；作為膠囊和包衣時(shí)，可避免降解發(fā)生交聯(lián)固化反應(yīng)，是生產(chǎn)藥用輔料的重要原料。由于醫(yī)藥級纖維素醚對產(chǎn)品的純度和粘度等指標(biāo)要求極為嚴(yán)格，因此生產(chǎn)工藝相對復(fù)雜、洗滌純化程序較多，生產(chǎn)環(huán)境要求高，與其他級別纖維素醚產(chǎn)品相比產(chǎn)成品收集率低、生產(chǎn)成本高，產(chǎn)品附加值較高。目前國外藥用輔料占整個(gè)藥品制劑產(chǎn)值的10～20%，由于我國藥用輔料起步較晚，整體水平較低，因此國內(nèi)藥用輔料在整個(gè)藥品中占比較低，約2～3%左右。尤其是應(yīng)用于植物膠囊和緩控釋制劑的醫(yī)藥級纖維素醚技術(shù)被發(fā)達(dá)國家壟斷，國內(nèi)僅有少數(shù)廠家掌握相關(guān)生產(chǎn)技術(shù)，植物膠囊將成為未來空心膠囊產(chǎn)業(yè)升級的重要方向，是今后國內(nèi)市場對醫(yī)藥級HPMC需求的主要增長點(diǎn)。

食品級纖維素醚是公認(rèn)的安全食品添加劑，可用作食品增稠劑、穩(wěn)定劑和保濕劑，起到增稠、保水、改善口感等作用，在發(fā)達(dá)國家得到普遍應(yīng)用，主要用于烘培食品、膠原蛋白腸衣、植脂奶油、果汁、醬料、肉類及其他蛋白質(zhì)產(chǎn)品、油炸食品等。中國、美國、歐盟以及其他很多國家允許HPMC作為食品添加劑使用。但我國的食品級纖維素醚在食品生產(chǎn)中的使用比例較低，主要原因是，國內(nèi)消費(fèi)者對纖維素醚作為食品添加劑功能認(rèn)識的起步較晚，在國內(nèi)市場仍處于應(yīng)用推廣階段，加上食品級纖維素醚的售價(jià)較高，纖維素醚在我國的食品生產(chǎn)中的使用領(lǐng)域較少。隨著人們對健康食品認(rèn)識的提高，國內(nèi)食品行業(yè)對纖維素醚的消費(fèi)量有望進(jìn)一步增長。

3、植物膠囊在醫(yī)藥領(lǐng)域的應(yīng)用仍處于起步階段，未來空間廣闊

（1）植物膠囊相對明膠膠囊更有優(yōu)勢

目前，全球市場銷售的空心膠囊約有90%是以動物的皮、骨、筋腱經(jīng)除渣、消毒、蒸煮、脫水等工藝制得而成的明膠作為原料制成，國內(nèi)動物明膠膠囊滲透率高于全球水平在95%以上。明膠膠囊具有良好的生物利用度和溶解性，但是明膠的原料來源復(fù)雜、質(zhì)量難控,這決定其存在諸多難以克服的性能及安全方面的缺陷，主要體現(xiàn)在：

一方面明膠中蛋白質(zhì)分子容易與還原糖類化合物及維生素C等藥物成分交聯(lián)，既影響膠囊的崩解又影響藥物的穩(wěn)定性；另一方面膠囊保水性較差，長時(shí)間貯存在干燥環(huán)境中韌性降低、變脆，導(dǎo)致膠囊強(qiáng)度低、易破損。2012年以來我國歷次發(fā)生的毒膠囊事件也對民眾安全造成極大威脅。而與以動物骨皮為原料采用傳統(tǒng)方法生產(chǎn)的動物明膠膠囊相比，植物膠囊無污染、天然、保質(zhì)期更長、安全性更高，市場前景廣闊。因此，尋找和開發(fā)可生物降解和安全性更高的植物膠囊，成為醫(yī)藥食品等健康領(lǐng)域的熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。

植物膠囊相較動物明膠膠囊性能優(yōu)勢明顯，但由于價(jià)格較高，目前全球滲透率僅有10%，正處于高速成長期，年產(chǎn)量約1500億粒、年需求增速10%-20%。根據(jù)纖維素醚行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)普通的明膠空心膠囊約120-130元/萬粒，而采用進(jìn)口原料生產(chǎn)的植物膠囊平均在400-500元/萬粒，價(jià)格相差3倍，而國內(nèi)植物膠囊的規(guī)模偏小又反過來影響企業(yè)對國際原料的采購價(jià)格。近年來隨著我國植物膠囊從無到有，工藝的改進(jìn)及原材料自給能力的提升，植物膠囊的生產(chǎn)成本持續(xù)降低，目前價(jià)格在250元/萬粒左右，價(jià)格仍是明膠膠囊的一倍左右。隨著植物膠囊產(chǎn)能規(guī)模的不斷增加帶來的生產(chǎn)成本下降，以及人們對于膠囊安全性、儲存性要求的提高，植物膠囊將進(jìn)一步替代明膠膠囊。

生產(chǎn)HPMC植物膠囊的主要原料是醫(yī)藥級HPMC，占HPMC植物膠囊原料的90%以上，制成的植物膠囊具有安全衛(wèi)生、適用性廣、無交聯(lián)反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定性高等優(yōu)勢，符合消費(fèi)者對食品藥品的安全衛(wèi)生需求，是動物明膠膠囊的重要補(bǔ)充和理想替代產(chǎn)品之一。國外市場對植物膠囊的需求增長較快，發(fā)達(dá)國家擁有大規(guī)模連續(xù)生產(chǎn)HPMC植物膠囊的技術(shù)，生產(chǎn)集中度高，產(chǎn)銷量大。歐美等發(fā)達(dá)國家植物膠囊滲透率已達(dá)到20%以上，且市場占有率正在以20-30%的速度增長，發(fā)達(dá)國家植物膠囊替代明膠膠囊已成大趨勢。美國FDA較早前發(fā)出指引，希望近幾年內(nèi)在美國市場上植物膠囊的市場占有率達(dá)到80%。

我國在植物膠囊領(lǐng)域的起步較晚，是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)銷量小，未來的市場需求潛力大。預(yù)計(jì)植物膠囊將成為未來空心膠囊產(chǎn)業(yè)升級的重要方向之一，是未來國內(nèi)市場對醫(yī)藥級HPMC需求的主要增長點(diǎn)。

（2）植物膠囊在醫(yī)藥領(lǐng)域的應(yīng)用仍處于起步階段

植物膠囊行業(yè)的上游行業(yè)主要為原材料生產(chǎn)行業(yè)，主要包括了HPMC、淀粉、普魯蘭多糖等；下游行業(yè)主要為保健食品行業(yè)和藥品行業(yè)。根據(jù)MarketResearchFuture的統(tǒng)計(jì)，目前在全球空心膠囊下游應(yīng)用市場中，藥品約占49%，保健營養(yǎng)品約占33%。

在我國，植物空心膠囊行業(yè)尚處在較為早期的階段，產(chǎn)品在保健品領(lǐng)域應(yīng)用較為廣泛，而在藥品領(lǐng)域推進(jìn)相對緩慢，國家制定的相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是制約其快速替代明膠膠囊的瓶頸之一。在植物空心膠囊推廣初期，可能無法在短時(shí)期內(nèi)改變終端客戶的消費(fèi)習(xí)慣以及特殊的用藥需求（如部分適用于腸溶膠囊的藥物）。

另外，國家食藥監(jiān)局發(fā)布的《加強(qiáng)藥用輔料監(jiān)督管理的有關(guān)規(guī)定》明確，對于變更藥用輔料種類的補(bǔ)充申請，要求醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的研究，提交研究資料和供應(yīng)商審計(jì)結(jié)果，報(bào)食藥監(jiān)局審批后方可使用；對于不改變藥用輔料種類僅變更供應(yīng)商的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，要求其遞交供應(yīng)商審計(jì)資料并向省級監(jiān)管部門備案。因此，國內(nèi)同類仿制藥需按原研配方及輔料進(jìn)行一致性評價(jià)，對于國產(chǎn)植物膠囊的市場開拓極為不利，所以在短時(shí)間內(nèi)對明膠膠囊形成實(shí)質(zhì)性沖擊的可能性不大；而國外只需要輔料單獨(dú)通過主管部門的認(rèn)證即可使用在任意藥品上，所以目前植物膠囊的主要市場在歐美等發(fā)達(dá)國家，植物膠囊在我國主要應(yīng)用于保健品行業(yè)。

4、未來植物肉市場潛力巨大

植物肉有助于調(diào)節(jié)人體生理機(jī)能平衡。根據(jù)美國心臟協(xié)會的科學(xué)會議，素食者的患心臟衰竭類疾病的風(fēng)險(xiǎn)比一般人低42%。另外，發(fā)達(dá)國家中有超過30%的癌癥與飲食習(xí)慣有關(guān)，包括多肉飲食。在營養(yǎng)價(jià)值方面，據(jù)BeyondMeat為中國市場推出的一款植物性豬肉“別樣豬肉”，其每100克含18.5克蛋白質(zhì)，與普通豬肉餡相比，其具有更高的蛋白質(zhì)含量，飽和脂肪含量少30%，脂肪總量更低，且不含抗生素、激素、膽固醇和麩質(zhì)。再如國內(nèi)植物肉初創(chuàng)企業(yè)星期零，其生產(chǎn)的第二版植物肉在與普通牛肉蛋白質(zhì)含量幾乎相當(dāng)，但是其具有更低的卡路里和脂肪含量，且不含膽固醇和抗生素，不添加香精。在食品安全方面，植物肉從根本上避免了很多人畜共患病和動物疫病的傳播。

相比與傳統(tǒng)畜牧業(yè)，植物肉具有更低的環(huán)境影響力，同時(shí)保護(hù)了動物權(quán)益。牲畜飼養(yǎng)及加工是溫室氣體排放的主要來源，同時(shí)也消耗了大量的土地、農(nóng)作物及水資源等。相比于傳統(tǒng)畜牧養(yǎng)殖的肉類，生產(chǎn)植物肉所需要的自然資源大大減小。據(jù)BeyondMeat官網(wǎng)，與生產(chǎn)普通牛肉漢堡相比，生產(chǎn)植物肉漢堡的用水量低99%，土地使用量少93%，溫室氣體排放量少90%，能源使用量減少近50%。此外，人類每年要吃掉600-700億飼養(yǎng)的家畜，植物肉作為優(yōu)質(zhì)的肉類替代品，可以很好地保護(hù)動物權(quán)益。

全球植物肉市場空間大、增速快。2019年全球植物肉的市場規(guī)模約為121億美元，預(yù)計(jì)未來每年能以15%的增長率增長。美國、歐洲是當(dāng)前植物肉市場份額最大的國家。在美國植物肉市場中，食品巨頭Kellogg’s占據(jù)47.7%的市場份額，第一家植物肉上市公司BeyondMeat市占率6.8%，排名第三。除了原有的市場參與者外，很多傳統(tǒng)肉類公司也有意進(jìn)入植物肉市場。

中國肉類消費(fèi)量全球第一，植物肉市場空間不容小覷。根據(jù)OECD的數(shù)據(jù)，2020年中國肉類消費(fèi)量達(dá)到7914.4萬噸，美國和世界肉類消費(fèi)量達(dá)到4189.5萬噸和32391.1萬噸。目前美國人均肉類消費(fèi)量達(dá)到101.6千克，而中國僅為44.4千克，不足美國的一半。因此，未來中國的肉類消費(fèi)量將進(jìn)一步增加，推動植物肉市場快速擴(kuò)大。

我國肉類消費(fèi)對豬肉依賴性較強(qiáng)。2019年一年國內(nèi)消耗豬肉的占比大概是所有肉類的76%，市場規(guī)模約2萬億，假設(shè)植物肉市場占有率為1%，其市場規(guī)模也達(dá)到百億。在非洲豬瘟爆發(fā)之時(shí)，中國淘汰了超過100萬頭豬，豬肉供給缺口導(dǎo)致豬價(jià)大漲。作為傳統(tǒng)肉類的替代品，植物肉的生產(chǎn)可分?jǐn)偛糠止┙o缺口。

國內(nèi)植物肉市場尚處于發(fā)展初期，植物肉企業(yè)還未取得突破性成就。目前我國生產(chǎn)植物肉的企業(yè)主要為深圳齊善食品、江蘇鴻昶食品和寧波素蓮食品，三家企業(yè)合計(jì)市場規(guī)模不足BeyondMeat。2019年BeyondMeat上市，刺激國內(nèi)大量初創(chuàng)企業(yè)涌入植物肉行業(yè)賽道，如珍肉、未食達(dá)和星期零Starfield。同時(shí)，國外企業(yè)也關(guān)注到中國的龐大市場，如雀巢旗下植物基品牌““嘉植肴”于20年12月宣布登陸中國市場，中國植物肉市場開始快速起步。

5、公司從纖維素醚出發(fā)，切入植物膠囊和植物肉賽道，擁有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢

（1）公司積極擴(kuò)產(chǎn)，從國內(nèi)龍頭走向世界龍頭

纖維素醚在大多數(shù)下游企業(yè)的生產(chǎn)成本中占比較小，卻對產(chǎn)品質(zhì)量的影響較大，中高端客戶在使用某一品牌型號的纖維素醚時(shí)，需要經(jīng)過配方實(shí)驗(yàn)形成穩(wěn)定配方，一經(jīng)使用通常不會輕易更換其他品牌產(chǎn)品，同時(shí)也對纖維素醚的質(zhì)量穩(wěn)定性提出更高要求，尤其在國內(nèi)外大型建材生產(chǎn)企業(yè)、藥用輔料、食品添加劑等高端領(lǐng)域更為突出。公司的中高端型號建材級產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到國際知名企業(yè)的同類產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，醫(yī)藥食品級產(chǎn)品達(dá)到中國藥典、美國藥典和國家衛(wèi)計(jì)委的相關(guān)要求，具備替代進(jìn)口產(chǎn)品的實(shí)力。目前公司產(chǎn)品已穩(wěn)定銷往德國、印度、荷蘭等60多個(gè)國家，建材行業(yè)客戶有德國可耐福、德高廣州、三棵樹、金隅集團(tuán)、東方雨虹等，醫(yī)藥行業(yè)客戶有印度IRIS、美國KERRY、紹興康可、江蘇辰星等公司。

公司16年上市時(shí)新增了2萬噸纖維素醚產(chǎn)能，18年9月投產(chǎn)后，產(chǎn)能已被市場完全消化，公司當(dāng)前產(chǎn)能接近4萬噸，位居全球第5。自2020年開始，在淄博高青化工產(chǎn)業(yè)園建設(shè)4.1萬噸纖維素醚（3.1萬噸2022年投產(chǎn)），總投資約13.2億元，完全達(dá)產(chǎn)后，公司總的纖維素醚產(chǎn)能在7-8萬噸，產(chǎn)能體量和目前的全球龍頭陶氏和亞什蘭相當(dāng)，但公司的纖維素醚產(chǎn)線為新設(shè)備，工藝路線更為先進(jìn)，生產(chǎn)效率更高，從產(chǎn)品競爭力上，有望全面達(dá)到國際巨頭公司的水平。

（2）以原料優(yōu)勢進(jìn)入植物膠囊行業(yè)，有望成為全球領(lǐng)導(dǎo)者

公司為開發(fā)出能夠用作植物膠囊原料的HPMC，自2010年起，對包括HPMC植物膠囊的生產(chǎn)技術(shù)原理、生產(chǎn)流程、工藝配方等技術(shù)進(jìn)行研究，并掌握了植物膠囊專用HPMC關(guān)鍵指標(biāo)的控制點(diǎn)。公司在植物膠囊領(lǐng)域的長期技術(shù)儲備，為投資HPMC植物膠囊項(xiàng)目奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。在具備了植物膠囊專用HPMC生產(chǎn)能力的前提下，公司進(jìn)一步延伸纖維素醚產(chǎn)業(yè)鏈，自主研發(fā)出HPMC植物膠囊產(chǎn)品，并通過不斷的實(shí)踐摸索，擁有了大規(guī)模、可連續(xù)生產(chǎn)HPMC植物膠囊的生產(chǎn)工藝。公司纖維素植物膠囊持續(xù)擴(kuò)增保健品市場的同時(shí)，還打入醫(yī)藥領(lǐng)域。

目前，公司是行業(yè)中唯一從上游纖維素醚做到植物膠囊產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)，成本比外采進(jìn)口原料生產(chǎn)的膠囊企業(yè)低30%，在原料、設(shè)備及過程控制等方面具有明顯優(yōu)勢。

赫爾希公司生產(chǎn)的羥丙甲植物膠囊已取得KOSHER猶太認(rèn)證、HALAL清真認(rèn)證、BRC認(rèn)證（英國零售商協(xié)會制定的國際性技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證）、美國NSF（CGMP）認(rèn)證，同時(shí)已取得美國、英國、德國及法國等多國客戶的供貨認(rèn)證。

赫爾希公司分別于2020年5月和2021年2月發(fā)布公告，對原有膠囊車間進(jìn)行改造升級，并新建265億粒新產(chǎn)能。目前公司擁有220億粒植物膠囊產(chǎn)能，預(yù)計(jì)年底將形成280億?？偖a(chǎn)能，考慮到產(chǎn)能逐步投放，預(yù)計(jì)今年植物膠囊總產(chǎn)量在160億粒左右。根據(jù)公司規(guī)劃，到2023年3月，公司預(yù)計(jì)將形成350億?？偖a(chǎn)能，到2025年公司將形成500億?？偖a(chǎn)能。之前公司植物膠囊主要出口至歐洲地區(qū)，美國植物膠囊的需求量占全球的50%以上，隨著北美市場的開拓，公司植物膠囊產(chǎn)品迎來重要增長點(diǎn)。

（3）公司布局植物肉領(lǐng)域，延伸纖維素醚下游高端應(yīng)用

2020年11月10日，公司發(fā)布公告，公司與高起在上海共同投資設(shè)立米特加（上海）食品科技有限公司（以下簡稱”米特加”）。米特加公司擬注冊資本為5000萬元人民幣，公司持股30%，米特加公司將自主研發(fā)、生產(chǎn)并銷售植物肉相關(guān)產(chǎn)品。

在植物肉行業(yè)，公司主營產(chǎn)品HPMC作為食品添加劑，可有效地將各種配料粘結(jié)在一起，保證形狀和外觀完整性的同時(shí)，使其具有類似于真實(shí)肉類的硬度和口感；此外，HPMC還可作為脂肪替代品，可有效降低食品中的脂肪含量，生產(chǎn)出低熱量食品。公司在纖維素醚產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先地位使公司在植物肉領(lǐng)域具有較大的原材料優(yōu)勢，此次在植物肉領(lǐng)域的布局是公司在維素醚產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步延伸。

2020年8月7日，公司發(fā)布公告，子公司米特加建設(shè)的700噸植物肉產(chǎn)能已經(jīng)正式投產(chǎn)，提供包括植物肉糜、植物肉餅、植物肉丸、植物牛肉粒、植物雞塊等在內(nèi)的數(shù)十種植物基產(chǎn)品。植物肉采用公司生產(chǎn)的高端纖維素醚，公司憑借原料優(yōu)勢，有望賺足產(chǎn)業(yè)鏈差價(jià)，憑借本土化優(yōu)勢，產(chǎn)品口感更貼近國人口味，同類產(chǎn)品中競爭力更強(qiáng)。公司引入產(chǎn)業(yè)資本，有助于提升平臺價(jià)值和市場開拓能力，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)與社會資源共同推進(jìn)公司快速發(fā)展，為植物基產(chǎn)品投放市場提供助力，增強(qiáng)與公司主業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。

四、建龍微納：發(fā)展空間廣闊的分子篩行業(yè)龍頭

1、公司是國內(nèi)分子篩行業(yè)龍頭企業(yè)，具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢

（1）打造分子篩全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)

洛陽建龍微納新材料股份有限公司成立于1998年，前身為洛陽市建龍化工有限公司，2019年12月在科創(chuàng)板上市，公司致力于醫(yī)療保健、清潔能源、工業(yè)氣體、環(huán)境治理及能源化工等領(lǐng)域相關(guān)分子篩吸附劑和催化劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，是一家具有自主研發(fā)能力及持續(xù)創(chuàng)新能力的新材料供應(yīng)商和方案解決服務(wù)商。

持續(xù)加強(qiáng)科技創(chuàng)新，打造分子篩全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)。經(jīng)過多年的不懈努力，公司逐漸形成了現(xiàn)有的規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)。目前公司主要產(chǎn)品為醫(yī)療保健制氧分子篩、工業(yè)制氧分子篩、制氫分子篩、氣體干燥與凈化用分子篩、煤化工及石油化工領(lǐng)域分子篩、環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域分子篩、建筑材料領(lǐng)域分子篩等，是涵蓋分子篩原粉、分子篩活化粉、成型分子篩和活性氧化鋁全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

核心產(chǎn)品性能指標(biāo)競爭力強(qiáng)，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)提升行業(yè)競爭地位。公司多種分子篩產(chǎn)品已在深冷空分制氧和變壓吸附制氧領(lǐng)域突破壟斷，產(chǎn)品性能指標(biāo)具有與國際大型分子篩企業(yè)競爭的能力。公司現(xiàn)有年產(chǎn)分子篩原粉31000噸、成型分子篩29000噸、分子篩活化粉3000噸以及活性氧化鋁5000噸的生產(chǎn)能力，未來將持續(xù)擴(kuò)充分子篩產(chǎn)能。

（2）公司實(shí)際控制人為李建波、李小紅夫婦

公司控股股東、實(shí)際控制人為李建波、李小紅夫婦，直接和間接持有上市公司40.39%股權(quán)。2020年公司推出限制性股權(quán)激勵計(jì)劃，以25元/股的授予價(jià)格向55名激勵對象授予72萬股限制性股票，2020~2022年歸母凈利潤目標(biāo)值較2019年分別增長55%、85%、170%。股權(quán)激勵計(jì)劃的推出將有效提升核心團(tuán)隊(duì)凝聚力和企業(yè)核心競爭力，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（3）近幾年經(jīng)營業(yè)績保持快速增長

近幾年公司收入規(guī)模持續(xù)增長，經(jīng)營業(yè)績增速較快。2020年公司實(shí)現(xiàn)收入4.52億元，同比增長11.2%，歸母凈利潤1.27億元，同比增長48.1%，盡管受疫情影響，公司業(yè)績?nèi)员３执蠓鲩L，主要得益于醫(yī)療保健制氧系列分子篩新產(chǎn)能放量。2017年公司虧損是由于為擔(dān)保方代償了銀行貸款，目前公司對外擔(dān)保義務(wù)已全部解除，不會對公司未來盈利能力造成影響。2021年H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.1億元，同比增長70.6%，歸母凈利潤1.0元，同比增長100.6%。

2020年公司主營業(yè)務(wù)收入中成型分子篩占比82.8%，其次是分子篩原粉、分子篩活化粉分別占比10.4%、4.5%；綜合毛利率44.4%，同比提高5.5pct，其中成型分子篩毛利率47.15%，同比提高7.12pct。近幾年成型分子篩毛利率持續(xù)提升，主要是2018年后部分原料成本走低、公司產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大以及調(diào)整了分子篩產(chǎn)品的銷售結(jié)構(gòu)，高附加值產(chǎn)品占比增加。

2、分子篩技術(shù)壁壘高，國內(nèi)企業(yè)不斷突破

（1）分子篩具有較高的技術(shù)和市場準(zhǔn)入門檻

分子篩原粉合成技術(shù)壁壘高，決定了成型分子篩的性能。由于分子篩原粉要進(jìn)一步加工，所以對其硅鋁比、粒度、堆積密度、篩余量等技術(shù)指標(biāo)有較高要求，原粉質(zhì)量直接決定了成型分子篩的結(jié)晶度、晶體尺寸、硅鋁比等重要技術(shù)指標(biāo)。公司的主要核心技術(shù)產(chǎn)品已達(dá)到國際同類產(chǎn)品性能指標(biāo)、國內(nèi)領(lǐng)先水平，在分子篩原粉、分子篩活化粉、成型分子篩和活性氧化鋁方面均擁有自主研發(fā)的核心技術(shù)。

（1）分子篩原粉主要采用水熱合成工藝路線，核心技術(shù)流程包括初始反應(yīng)凝膠的制備、老化、晶化、離子交換等多個(gè)步驟，由于整個(gè)晶化涉及到復(fù)雜的化學(xué)反應(yīng)過程，且成核和晶體生長又多在非均相體系中，因此合成優(yōu)質(zhì)分子篩原粉存在較高技術(shù)門檻。

（2）公司在分子篩原粉生產(chǎn)上取得多項(xiàng)發(fā)明專利，運(yùn)用合成母液回收再利用技術(shù)、逆流交換技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了分子篩原粉晶體尺寸可控、交換度可控、硅鋁比可控、分子篩原粉類型可控，同時(shí)降低了原粉生產(chǎn)成本。

（3）成型分子篩是由分子篩原粉和粘結(jié)劑等組份通過一定比例混合、成型，經(jīng)過干燥、高溫焙燒制成的具有外觀形狀規(guī)則的無機(jī)非金屬材料，其中“工藝配比、焙燒技術(shù)”是成型分子篩生產(chǎn)中涉及的技術(shù)核心，公司在成型分子篩方面的工藝配比、焙燒技術(shù)、自動化生產(chǎn)處于優(yōu)勢地位。

分子篩研發(fā)難度大、開發(fā)周期長，下游行業(yè)準(zhǔn)入門檻高。分子篩產(chǎn)品從基礎(chǔ)理論到工業(yè)化放大的研發(fā)，從實(shí)驗(yàn)室階段向工業(yè)規(guī)?；a(chǎn)中，需要對分子篩工藝配比、合成與交換工業(yè)條件等進(jìn)行復(fù)雜的實(shí)驗(yàn)，導(dǎo)致研發(fā)難度較大，新產(chǎn)品的開發(fā)周期較長，同時(shí)在產(chǎn)品推廣上需要經(jīng)受時(shí)間的考驗(yàn)。

（1）由于分子篩的質(zhì)量對制氧制氫裝置的運(yùn)行安全和生產(chǎn)效率至關(guān)重要，制氧制氫裝置使用單位一般不會輕易更換分子篩供應(yīng)商，分子篩企業(yè)的產(chǎn)品除需要較高的質(zhì)量外，還需經(jīng)過客戶試用、小規(guī)模應(yīng)用等多年時(shí)間才有可能被客戶正式應(yīng)用。

（2）公司經(jīng)過多年的研發(fā)，取得了從分子篩原粉到成型分子篩的核心技術(shù)，并通過多個(gè)大中型制氧制氫裝置成功應(yīng)用的示范效應(yīng)積累了客戶資源，提升了品牌形象，在存量市場持續(xù)推進(jìn)替代進(jìn)程。

（2）國內(nèi)企業(yè)不斷突破國外企業(yè)的技術(shù)壟斷

國外企業(yè)長期壟斷分子篩技術(shù)和市場，國內(nèi)企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)突破。與國外發(fā)達(dá)國家相比，我國分子篩行業(yè)起步較晚，一直扮演追趕者角色，由于發(fā)展時(shí)間較短，我國分子篩行業(yè)在技術(shù)、行業(yè)成熟度、市場應(yīng)用等方面存在一定差距。在工業(yè)氣體制備裝置中，分子篩是一種有使用壽命、需定期更換的核心材料，近十年來，隨著國內(nèi)分子篩企業(yè)不斷進(jìn)行技術(shù)突破，產(chǎn)品性能已達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)，下游客戶對于產(chǎn)品的認(rèn)同度和使用意愿獲得了明顯提升。

（1）長期以來，霍尼韋爾UOP、阿科瑪?shù)葒H大型分子篩企業(yè)壟斷了制氫制氧分子篩的核心技術(shù)，國內(nèi)成套進(jìn)口設(shè)備在更換分子篩時(shí)考慮到分子篩的性能優(yōu)劣對制氧制氫設(shè)備效率及安全性至關(guān)重要，從而極少更換分子篩供應(yīng)商。

（2）隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，國內(nèi)分子篩企業(yè)的技術(shù)積累與下游應(yīng)用領(lǐng)域市場的需求為國內(nèi)分子篩行業(yè)的發(fā)展帶來了更大的機(jī)遇。國產(chǎn)分子篩產(chǎn)品在國內(nèi)制氧制氫大中型裝置等領(lǐng)域進(jìn)口替代進(jìn)程的推進(jìn)，降低了在市場供應(yīng)中被國外分子篩企業(yè)卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)，也有助于降低使用單位的運(yùn)營成本。

3、分子篩市場空間廣闊，需求持續(xù)增長

分子篩吸附劑應(yīng)用最為廣泛，分子篩催化劑附加值更高。分子篩具有優(yōu)良的吸附、催化、離子交換的功能，其中分子篩吸附劑使用最為廣泛，分子篩催化劑市場價(jià)值更大，全球分子篩市場的增長是由石油和天然氣行業(yè)的高需求推動的。根據(jù)美國咨詢公司IndustryARC，預(yù)計(jì)全球分子篩的需求量將逐步提高，全球分子篩市場規(guī)模2020-2025年年均復(fù)合增長5.65%，2025年達(dá)到43.9億美元。目前全球分子篩市場主要集中在發(fā)達(dá)地區(qū)，例如北美與歐盟地區(qū)，中國是近幾年分子篩用量最大，增長速度最快的地區(qū)。

（1）分子篩吸附劑市場保持穩(wěn)步增長

國內(nèi)分子篩吸附劑市場及產(chǎn)品銷量保持穩(wěn)步增長。2018年全球分子篩吸附劑市場容量14.97億美元，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到20.10億美元，年均復(fù)合增長6.08%；全球分子篩吸附劑消費(fèi)量為33.5萬噸，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到43.7萬噸，年均復(fù)合增長5.01%。根據(jù)國際貨幣基金組織和經(jīng)濟(jì)前瞻研究院的分析，工業(yè)氣體市場規(guī)模增速大致是GDP增速的1.4倍。隨著我國工業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展，節(jié)能降耗技術(shù)的大力推廣以及環(huán)境保護(hù)要求的提高，工業(yè)用氧市場將不斷拓展，給分子篩吸附劑的市場需求帶來更大的增長空間。

分子篩吸附劑下游以空氣分離、煉油為主，制氧分子篩是公司主要收入來源。分子篩吸附劑應(yīng)用領(lǐng)域多樣，包括煉油、空氣分離、石化、制冷劑、天然氣等，其中空氣分離、煉油需求占比分別為17%、29%。公司分子篩產(chǎn)品主要涵蓋醫(yī)療保健、清潔能源、工業(yè)氣體、環(huán)境治理及能源化工等領(lǐng)域，其中制氧分子篩收入占比56.7%。

醫(yī)療保健制氧領(lǐng)域分子篩需求爆發(fā)力和潛力大。醫(yī)療保健制氧主要面向醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)集中供氧和家用制氧兩個(gè)市場。公司JLOX-100系列、JLOX-500系列分子篩是醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)中變壓吸附方式集中供氧及移動式醫(yī)用、家庭保健用氧制氧機(jī)的核心材料。

（1）分子篩醫(yī)用制氧機(jī)較傳統(tǒng)的鋼瓶氧以及液態(tài)氧，具有使用安全性高、制氧效率高、經(jīng)濟(jì)價(jià)值高等優(yōu)勢。2020年我國醫(yī)用制氧市場規(guī)模將超過200億元，疫情沖擊下，政策明確了每個(gè)重大疫情救治基地需要配備50臺制氧機(jī)。分子篩醫(yī)用制氧機(jī)將彌補(bǔ)氧瓶氣氧和液氧氧源的不足，醫(yī)院集中供氧滲透率將進(jìn)一步提升。

（2）2020年國內(nèi)制氧機(jī)產(chǎn)量210萬臺，同比增長50%，由于國外疫情反復(fù)，我國制氧機(jī)出口量大幅增長，2020年出口量35.3萬臺，同比增長642%，2021年一季度我國制氧機(jī)出口量26.58萬臺，達(dá)到2020年全年的75%。

（3）家庭保健類制氧機(jī)具備即制即用、新鮮自然、制取氧氣濃度達(dá)到90%以上的優(yōu)點(diǎn)。我國慢阻肺患者已達(dá)到1億，慢阻患者每天堅(jiān)持吸氧15小時(shí)以上，能夠提高生活質(zhì)量和生存率。目前家用制氧機(jī)在國內(nèi)慢阻肺患者的滲透率僅10%左右，未來提升空間大。

受益于氫能源行業(yè)發(fā)展，制氫系列分子篩市場空間廣闊。氫能源是一種理想的清潔能源，全球各國家地區(qū)紛紛將其視為未來新能源戰(zhàn)略發(fā)展方向。制氫系列分子篩在目前高效、低成本從工業(yè)馳放氣中回收、提純高純度氫氣中具有顯著優(yōu)勢，也有利于幫助設(shè)備使用單位綜合資源化利用，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)，對氫能源戰(zhàn)略、燃料電池新能源汽車等清潔能源戰(zhàn)略具有重要意義。

（1）公司JLPH5系列制氫分子篩采用二次水熱晶化處理的全結(jié)晶等技術(shù)制備，是工業(yè)尾氣制氫路線中的核心技術(shù)產(chǎn)品，該系列產(chǎn)品2016年完成工業(yè)化并推向市場，目前已經(jīng)成為公司主要產(chǎn)品之一。

（2）2020年底公司JLPH5系列分子篩在某項(xiàng)目成功應(yīng)用，產(chǎn)出氫氣的純度可以滿足GB/T37244-2018的氫燃料電池質(zhì)子交換膜用氫要求，可用于燃料電池汽車的加氣；2020年公司完成了新疆某項(xiàng)目的“制氫系列分子篩千噸級市場應(yīng)用”，利用公JLPH5系列分子篩將30%氫氣純度的原料氣提升至氫氣含量達(dá)到99.9%以上。

（2）分子篩催化劑市場提升空間大

環(huán)境治理領(lǐng)域市場需求逐步釋放，有望成為新的增長點(diǎn)。國內(nèi)環(huán)保相關(guān)的政策法規(guī)日趨嚴(yán)格和明確，碳中和、柴油車國六尾氣脫硝處理、VOCs處理、核廢水處理等領(lǐng)域相關(guān)政策深入推進(jìn)，分子篩在國內(nèi)環(huán)境治理等新興市場蓬勃發(fā)展。國六標(biāo)準(zhǔn)堪稱全球最嚴(yán)排放標(biāo)準(zhǔn)之一，部分催化器需配套分子篩催化劑。國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，所有柴油車都需要安裝尾氣處理裝置，以實(shí)現(xiàn)尾氣達(dá)標(biāo)排放。近年來，尾氣催化系統(tǒng)主要基于氧化催化和還原催化兩大類反應(yīng)，前者是將未充分燃燒的一氧化碳、碳?xì)浠衔?、可溶性有機(jī)成分在富氧條件下反應(yīng)生成二氧化碳和水；后者主要將剩余的CO、HC、NOx在貧氧條件下反應(yīng)生成氮?dú)狻⒍趸?、水的過程。柴油車尾氣催化系統(tǒng)中SCR和ACS需要使用沸石分子篩。

隨著國六排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，國內(nèi)沸石分子篩需求將大幅增長。2020年我國商用柴油車產(chǎn)量357萬輛，同比增長24.4%，乘用柴油車產(chǎn)量為6.3萬輛。通常重型柴油車、輕型柴油車平均排量分別為13L、3L，催化劑載體體積為發(fā)動機(jī)排量的2.5倍，平均每輛重柴、輕柴沸石分子篩用量分別為4.875kg、1.125kg，以2020年汽車產(chǎn)量為基數(shù)進(jìn)行測算，國內(nèi)沸石分子篩年需求總量約9900噸。根據(jù)LMC預(yù)測2021年全球重型柴油車產(chǎn)量達(dá)到392萬輛，歐洲輕型柴油車產(chǎn)量約539萬輛，則全球車用沸石分子篩需求量保守估計(jì)2.5萬噸，對應(yīng)市場規(guī)模超過70億元，若考慮歐洲地區(qū)以外的輕型柴油車，則全球車用沸石分子篩產(chǎn)品需求量更大。

分子篩催化劑在新型煤化工領(lǐng)域具有廣泛應(yīng)用。新型煤化工產(chǎn)品主要包括煤制甲醇、煤制乙醇、煤制烯烴、煤制工業(yè)燃?xì)狻⒚褐埔叶己兔褐朴偷?，其中煤制烯烴產(chǎn)業(yè)是主要發(fā)展方向之一，分子篩在煤化工領(lǐng)域的應(yīng)用是公司重要研發(fā)方向。

（1）截至2019年底，我國煤（甲醇）制烯烴產(chǎn)能為1582萬噸/年，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1276萬噸，按照1噸烯烴產(chǎn)品催化劑消耗量1千克計(jì)算，對應(yīng)分子篩催化劑需求量約1.3萬噸，預(yù)計(jì)2025年我國煤（甲醇）制烯烴產(chǎn)能將突破2000萬噸/年。

（2）甲醇制丙烯（MTP）是煤經(jīng)合成氣路線制取丙烯的重要途徑，2019年我國已經(jīng)建成MTP