2022年鋰電隔膜行業(yè)專題報告

2022年鋰電隔膜行業(yè)專題報告一、隔膜為四大主材之一，行業(yè)特征明顯1.1隔膜為鋰電池四大主材之一，可分為干法、濕法、涂覆三類隔膜、正極材料、負(fù)極材料和電解液是組成鋰離子電池最重要的材料，隔膜作為鋰電池四大主材之一，在鋰電材料總成本占比4%左右。鋰電池隔膜具有大量曲折貫通的微孔，能夠保證電解質(zhì)離子自由通過形成充放電回路，其主要功能是隔離正負(fù)極，防止電池短路，同時保證鋰離子在充放電期間正常通過微孔通道以保證電池正常工作。隔膜的性能的優(yōu)劣決定著鋰離子電池的內(nèi)阻、容量、循環(huán)性能、充放電電流密度等關(guān)鍵特性。目前商業(yè)化鋰電池隔膜主要為聚乙烯（PE）隔膜、聚丙烯（PP）隔膜以及PE和PP復(fù)合多層微孔膜。PE隔膜強(qiáng)度高，加工范圍寬；PP隔膜孔隙率、透氣率、力學(xué)性能高。普通3C電池主要采用單層PE膜或單層PP膜；動力電池一般采用PE/PP雙層膜、PP/PP雙層膜或PP/PE/PP三層膜。然而，聚烯烴隔膜存在非常明顯的缺點，熱穩(wěn)定性和對電解液的浸潤性不足，使得對聚烯烴隔膜進(jìn)行涂覆改性成為趨勢方向。隔膜的生產(chǎn)工藝主要分為濕法和干法兩類。鋰離子電池隔膜生產(chǎn)工藝包括原材料配方和快速配方調(diào)整、微孔制備技術(shù)、成套設(shè)備自主設(shè)計等工藝。其中，微孔制備技術(shù)是鋰離子電池隔膜制備工藝的核心，按照其工藝類型可以分為干法拉伸（單向和雙向拉伸兩種）和濕法工藝兩類。隔膜中干法單向拉伸專利主要掌握在以美國Celgard公司、日本宇部為代表的國際廠商，濕法工藝最早由日本旭化成提出，專利主要掌握在以日本旭化成、東燃化學(xué)為代表的國際廠商。而經(jīng)過多年努力，國內(nèi)干法單向拉伸技術(shù)由星源材質(zhì)2008年自主研發(fā)成功并取得了相應(yīng)的專利技術(shù)；干法雙向拉伸技術(shù)是我國中國科學(xué)院化學(xué)所研究自主開發(fā)的工藝。干法隔膜安全性高，且成本較低，因此大多應(yīng)用于大型磷酸鐵鋰動力鋰電池中；而濕法隔膜由于厚度更薄、孔隙率高，孔徑的均勻性和透氣率較高，相比干法隔膜在力學(xué)性能、透氣性能和理化性能方面均具有一定優(yōu)勢，因此在重視能量密度的三元電池中應(yīng)用更廣泛。隔膜涂覆是在原有鋰離子電池隔膜上面（包括干法濕法隔膜）以三氧化二鋁和粘結(jié)劑以及去離子水混合攪拌為漿料，采用微凹版擠壓涂布的方式來在基材隔膜上面做一層或者兩面各一層的陶瓷面，厚度為2－4um。陶瓷隔膜新增了原膜的機(jī)械強(qiáng)度，使得電池耐高溫、防穿刺、降低厚度方面表現(xiàn)出優(yōu)異性能。同時不會影響透氣性，保證了鋰離子的流動，從而提高了安全性。通過涂覆加工處理，不僅可提升隔膜的熱穩(wěn)定性、改善其機(jī)械強(qiáng)度，防止隔膜收縮而導(dǎo)致的正負(fù)極大面積接觸，還能提高隔膜的耐刺穿能力，防止電池長期循環(huán)工況下鋰枝晶刺穿隔膜引發(fā)的短路。同時，涂覆工藝有利于增強(qiáng)隔膜的保液性和浸潤性，從而延長電池循環(huán)壽命。涂覆材料可以分為無機(jī)和有機(jī)兩種，無機(jī)材料主要有陶瓷（勃姆石、氧化鋁），有機(jī)材料主要有PVDF、芳綸等，一般而言陶瓷相對較為便宜動力電池里運(yùn)用較多，而芳綸價格較高，主要用于消費(fèi)電子類。1.2隔膜行業(yè)：重資產(chǎn)、收率低、毛利高，產(chǎn)能和專利是競爭核心1.2.1特征之一：重資產(chǎn)、設(shè)備要求高鋰電隔膜行業(yè)是典型的“重資產(chǎn)”行業(yè)，固定資產(chǎn)占比居于四大材料之首。鋰電池所需四大材料分別為隔膜、正極、負(fù)極、電解液，分別取恩捷股份、星源材質(zhì)、當(dāng)升科技、璞泰來和天賜材料、容百科技為例，可以發(fā)現(xiàn)恩捷股份和星源材質(zhì)的固定資產(chǎn)占比約為40%，遠(yuǎn)超其他材料行業(yè)。設(shè)備投資大、回本周期長。參考星源材質(zhì)“高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）項目”，公司總投資75億元，硬件設(shè)備投資50.61億元，硬件設(shè)備投資占比為67%，設(shè)備投入十分巨大。投資回收期方面，隔膜行業(yè)投資回收期較長，略高于正極行業(yè)，為8年左右。隔膜生產(chǎn)對生產(chǎn)設(shè)備選型要求較高，需要根據(jù)不同生產(chǎn)工藝定制設(shè)備產(chǎn)線，生產(chǎn)難度較大，生產(chǎn)設(shè)備、工藝不同能夠直接影響隔膜的綜合理化性能。目前，干法隔膜生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)基本完成國產(chǎn)化，北京自動化研究所、桂林電科所和濟(jì)南機(jī)械裝備總廠等都可以供應(yīng)，國外供應(yīng)商有奧地利SML蘭精機(jī)械等。而鋰電池濕法隔膜生產(chǎn)設(shè)備復(fù)雜，主要依賴進(jìn)口，世界上主要設(shè)備供應(yīng)商有德國布魯克納、日本制鋼所、日本東麗、韓國MASTER、韓國韓承、法國ESOPP等。頭部隔膜廠商與設(shè)備廠商保持緊密聯(lián)系，優(yōu)質(zhì)設(shè)備供應(yīng)商產(chǎn)能被企業(yè)綁定。以恩捷股份為例，其主要設(shè)備供應(yīng)商為日本制鋼所，以2020年產(chǎn)能為例，其生產(chǎn)線產(chǎn)能約為每年15-20條產(chǎn)線（對應(yīng)隔膜產(chǎn)能約15-20億平米），每年可優(yōu)先保證上海恩捷每年10-15條產(chǎn)線需求，剩余產(chǎn)能主要供應(yīng)是日本東麗和日本旭化成，產(chǎn)能已經(jīng)被上海恩捷鎖定，其他隔膜廠商難以切入。而星源材質(zhì)設(shè)備的主要供應(yīng)商為德國布魯克納，2021年公司與其交易金額為1.3億歐元，公司綁定了其部分產(chǎn)能，關(guān)系緊密。此外設(shè)備價格高昂，以公司2022年向布魯克納機(jī)械有限公司購買12條雙向拉伸微孔電池隔膜生產(chǎn)線設(shè)備為例，該合同金額達(dá)到2億歐元，設(shè)備投入十分巨大。設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)行時。頭部企業(yè)在綁定優(yōu)質(zhì)設(shè)備供應(yīng)商產(chǎn)能同時，也在加緊設(shè)備國產(chǎn)化之路，以恩捷股份和星源材質(zhì)為例，2020年左右新設(shè)設(shè)備產(chǎn)能國產(chǎn)化率我們預(yù)估約為15-16%，國產(chǎn)化率較低，國產(chǎn)設(shè)備主要為輔助設(shè)備，對拉伸、擠出等設(shè)備基本采用進(jìn)口設(shè)備。但頭部企業(yè)在綁定海外優(yōu)質(zhì)設(shè)備供應(yīng)商產(chǎn)能同時，也在加緊設(shè)備國產(chǎn)化之路，以恩捷股份為例，公司收購蘇州捷力、富強(qiáng)科技、JOT推行隔膜設(shè)備國產(chǎn)化，目前公司設(shè)備廠進(jìn)展順利，第一個廠房預(yù)計今年下半年建成，預(yù)計今年會介入萃取等單元，未來公司將向整線制造過渡，公司計劃明年擁有一條自研產(chǎn)線。同時，國內(nèi)廠商也在加緊自研，自主研發(fā)的濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)線破解了雙向拉伸濕法鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線投資大、能耗高、建設(shè)周期長、環(huán)境污染大等難題。我們認(rèn)為，濕法隔膜設(shè)備國產(chǎn)率未來將持續(xù)提升，頭部企業(yè)加緊設(shè)備國產(chǎn)化之路，未來相應(yīng)設(shè)備采購成本或?qū)⑦M(jìn)一步降低。1.2.2特征之二：工序流程多，良率較低、高毛利隔膜行業(yè)工序較復(fù)雜，損耗較多。與其他材料相比，隔膜行業(yè)工藝流程中造成顯著損耗的環(huán)節(jié)較多，生產(chǎn)形成母卷后的流程依然存在損耗，母卷根據(jù)產(chǎn)品規(guī)格需要進(jìn)行分切，這個過程會產(chǎn)生少量邊角，在基膜涂覆過程中也會產(chǎn)生一定損耗。較高的制造難度導(dǎo)致隔膜行業(yè)良率相對較低，行業(yè)壁壘相對較高。其他材料的綜合良率高于隔膜行業(yè)，所以行業(yè)壁壘來看，隔膜行業(yè)壁壘較高，技術(shù)水平差異將極大影響企業(yè)競爭能力和利潤水平。以恩捷股份為例，2015年公司綜合良品率為53%，經(jīng)過工藝改進(jìn)2017年綜合良品率達(dá)到78%。良品率及工藝門檻因素導(dǎo)致隔膜行業(yè)毛利率較高。以四大主要材料相關(guān)公司毛利率為對比，隔膜行業(yè)龍頭恩捷股份膜類產(chǎn)品毛利率2021年為53%左右，而星源材質(zhì)為37.7%，高于其他材料公司。1.2.3特征之三：基膜以量取勝，涂覆以工藝和專利為核心基膜競爭核心：以量取勝。隔膜行業(yè)主要成本分別為原材料、折舊成本、人工費(fèi)用、燃料動力等。由于隔膜基膜同質(zhì)化較強(qiáng)，規(guī)?；蟪杀鞠陆得黠@，以原材料為例，基膜主要采購原材料為PP和PE，當(dāng)隔膜企業(yè)采購量大時，與上游大宗商品廠商的價格磋商能力將有所提升。涂覆工藝具有多樣性，以工藝和專利為核心。隔膜涂覆多采用定制和聯(lián)合研發(fā)方式，其核心在于配方及工藝，涂覆專利主要由LG、帝人等大企業(yè)把持，國內(nèi)企業(yè)如星源材質(zhì)通過獲得LG化學(xué)陶瓷涂覆專利授權(quán)，切入涂覆領(lǐng)域。二、隔膜行業(yè)持續(xù)高景氣，頭部企業(yè)集中度提高2.1隔膜需求持續(xù)高增，國產(chǎn)化進(jìn)程迅速提高乘碳中和東風(fēng)，鋰離子電池需求高增長。鋰離子電池隔膜廣泛應(yīng)用于新能源汽車、儲能電站、電動自行車、電動工具、數(shù)碼類電子產(chǎn)品等領(lǐng)域，可以分為動力電池、儲能和消費(fèi)電子領(lǐng)域三類主要使用場景。近年來，鋰電池下游行業(yè)發(fā)展迅速。在動力電池領(lǐng)域，在政策的大力扶持、消費(fèi)者接受程度不斷提高背景下，新能源汽車的銷量不斷攀升，帶動動力電池市場迅速增長。在儲能領(lǐng)域，新能源發(fā)電作為清潔發(fā)電技術(shù)得到快速的發(fā)展，然而新能源的波動性與電網(wǎng)的安全性矛盾凸顯，發(fā)展儲能成為解決電力能源供需匹配問題的關(guān)鍵。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，隨著發(fā)展中國家電子產(chǎn)品市場的拉動以及新興電子產(chǎn)品需求的增長，消費(fèi)類鋰離子電池的需求在未來依舊強(qiáng)勁。下游市場的快速發(fā)展帶動了整個鋰離子電池隔膜產(chǎn)業(yè)的高速增長。參考高工鋰電數(shù)據(jù)，2021年鋰電池出貨量達(dá)到327GWh，同比增長130%。高工鋰電預(yù)計2022年，中國鋰電池出貨量有望超600GWh，同比增速有望超80%，預(yù)計2025年中國鋰電池市場出貨量將超1450GWh。隔膜出貨量增長明顯，市場集中度高。據(jù)高工鋰電統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年中國鋰電隔膜出貨量78億平米，同比增長超100%。中國隔膜廠商已經(jīng)具備全球競爭力，2021年中國隔膜市場受到全球新能源汽車需求高增長（其中中國動力電池出貨量達(dá)到220GWh，增速超170%）和儲能市場高增長的影響，出貨量增速明顯。據(jù)高工鋰電統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年隔膜行業(yè)CR6呈現(xiàn)上升趨勢，達(dá)到80.8%，而CR3為53.4%，相比2020年有所下降，主要原因是因為行業(yè)需求旺盛，頭部企業(yè)產(chǎn)能有限，滿產(chǎn)滿銷，二梯隊企業(yè)產(chǎn)能利用率提升，TOP3的行業(yè)集中度下滑。隔膜企業(yè)供給和需求緊平衡，全球隔膜供應(yīng)以中國為主。一方面，近幾年，由于隔膜行業(yè)的價格戰(zhàn)，目前行業(yè)格局較為穩(wěn)定，隔膜供給和需求緊平衡，按照目前的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，疊加隔膜設(shè)備廠商制約產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計全球隔膜維持至少2-3年的緊平衡。另一方面，全球產(chǎn)能不斷向中國集中，中國產(chǎn)能向頭部企業(yè)集中，國內(nèi)廠商以恩捷股份、星源材質(zhì)、中材科技等企業(yè)為主，國外以東麗、旭化成、宇部、Wscope、SKI、住友等企業(yè)為主。從全球市場競爭格局來看，2021年，73.8%的隔膜市場份額集中在中國，全球隔膜供應(yīng)以中國為主，其余海外隔膜企業(yè)則以日韓企業(yè)為主。中國隔膜企業(yè)不斷進(jìn)軍國際市場，新晉隔膜企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃力度大。近幾年，國內(nèi)頭部企業(yè)積極擴(kuò)張，以恩捷股份、星源材質(zhì)、滄州明珠、中材科技等傳統(tǒng)隔膜企業(yè)開啟大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)模式，星源材質(zhì)與恩捷股份2021年隔膜及涂覆產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)總規(guī)劃金額均超過100億元，頭部廠商不斷加大對市場的開拓力度，進(jìn)軍國際市場。而海外隔膜企業(yè)則相對保守，未來產(chǎn)能增長可能難以滿足行業(yè)需求，國內(nèi)頭部企業(yè)市場份額有望繼續(xù)增大。此外，美聯(lián)新材、恒力石化、長陽科技等新晉隔膜企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)力度也相對較大。2.2隔膜技術(shù)迭代清晰，半固態(tài)電池成為隔膜新戰(zhàn)場濕法占主導(dǎo)地位，干法有望企穩(wěn)回升。據(jù)高工鋰電統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年隔膜出貨量（只統(tǒng)計基膜出貨量）為78億平方米，其中濕法隔膜占比為74%，干法隔膜占比為26%，濕法隔膜市場占比不斷提高。干法隔膜安全性高，且成本較低，因此大多應(yīng)用于磷酸鐵鋰電池中。目前，比亞迪漢EV、TSLA國產(chǎn)Model3、宏光MINIEV等爆款車型均搭載了磷酸鐵鋰離子電池，2021年，這些爆款車型銷量持續(xù)上升，帶動磷酸鐵鋰市場份額有所上升。此外，受雙碳等政策的影響，電力儲能項目大幅增多，根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2021年中國儲能電池市場出貨量為48GWh，同比增長196%，預(yù)計2025年出貨量將達(dá)到180GWH。鐵鋰爆款車型快速放量疊加儲能電池裝機(jī)提升拉動鐵鋰電池出貨快速增長，干法隔膜因此受益，出貨量增速有所增加。干濕法將繼續(xù)保持價格差，未來干法將往10μm、9μm方向演進(jìn)。從生產(chǎn)廠商的角度來看，目前干法隔膜生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)基本完成國產(chǎn)化，而濕法隔膜性能要求更高，生產(chǎn)設(shè)備更為復(fù)雜，設(shè)備仍依賴海外進(jìn)口，因此干法隔膜成本下降速度更快且產(chǎn)能擴(kuò)充更加容易，反映到價格上可以看到，21年以來濕法隔膜價格上漲23.33%，干法隔膜價格下降10%，兩者價差不斷擴(kuò)大。鋰電池隔膜在實現(xiàn)全面國產(chǎn)化進(jìn)程中，三層共擠隔膜成為國產(chǎn)干法隔膜的擴(kuò)產(chǎn)主流，動力型干法隔膜應(yīng)用從最初的32μm演變到了12μm，高工鋰電預(yù)計12μm干法隔膜將成為今年干法市場的應(yīng)用主流。隨著干法隔膜厚度從12μm逐步向10μm、9μm方向演進(jìn)，干法隔膜性價比日益凸顯。涂覆隔膜占比不斷提高。隔膜涂覆能夠有效改善隔膜在鋰電池中的循環(huán)性能和耐高溫性，能夠在更薄厚度的基礎(chǔ)上生產(chǎn)更高強(qiáng)度的隔膜，目前濕法隔膜一般均采用涂覆方案，隨著濕法4μm、4.5μm等更薄濕法隔膜新技術(shù)突破，出于性能提升以及安全性考慮，涂覆應(yīng)用有望增加。干法隔膜為提升機(jī)械強(qiáng)度也逐漸開始使用涂覆方案，隨著12μm干法單拉隔膜應(yīng)用增加，10μm干法單拉隔膜應(yīng)用加速，干法涂覆隔膜滲透率不斷提升。隨著隔膜向更薄趨勢發(fā)展以及下游鋰電池對安全性能要求的提升，涂覆占比將進(jìn)一步上升。GGII數(shù)據(jù)顯示，2021年涂覆膜占隔膜出貨量比例超45%(含第三方涂覆)，預(yù)計2022年有望超65%。涂覆隔膜溢價更高，廠家大力擴(kuò)產(chǎn)。目前濕法基膜價格相對平穩(wěn)，濕法涂覆隔膜價格上漲力度較大，由于涂覆工藝可有效提高隔膜產(chǎn)品的質(zhì)量，并帶來針對不同客戶需求進(jìn)行定制化生產(chǎn)的機(jī)會，涂覆隔膜產(chǎn)品的盈利能力一般較基膜產(chǎn)品更強(qiáng)。以星源材質(zhì)為例，最近三年，公司干法隔膜毛利率不斷降低，濕法隔膜和涂覆隔膜盈利能力走強(qiáng)，因此公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，21年涂覆隔膜占比攀升至第一。此外，因涂覆隔膜的盈利相對較好，各隔膜廠家紛紛大力投建涂覆隔膜產(chǎn)能。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，2021年至2022年5月，國內(nèi)隔膜企業(yè)規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)能341.15億平米（不含涂覆膜產(chǎn)能），投資規(guī)模超900億人民幣，涂覆膜規(guī)劃產(chǎn)能占基膜產(chǎn)能的52.65%。無機(jī)涂覆成為主流，勃姆石占比逐漸提升。隔膜性能的提升很大程度上依賴以涂覆材料為主的涂覆漿料配方的改善和涂覆工藝的提升，以勃姆石、氧化鋁為主要涂覆材料的無機(jī)涂覆較以聚偏氟乙烯（PVDF）、芳綸為代表的有機(jī)涂覆和有機(jī)無機(jī)混合涂覆技術(shù)更加成熟，無機(jī)涂覆隔膜的可拉伸強(qiáng)度和熱收縮率更好，下游客戶已形成產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。GGII數(shù)據(jù)顯示，2021年涂覆隔膜中95%以上為無機(jī)涂覆，無機(jī)涂覆材料已成為市場主流的涂覆材料，其中勃姆石在無機(jī)涂覆材料應(yīng)用中的占比逐漸提升。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年勃姆石占無機(jī)涂覆膜用量的比例已超過60%，較2016年增長46個百分點，GGII預(yù)計2025年勃姆石占無機(jī)涂覆膜用量的比例為75%，國內(nèi)鋰電池用勃姆石需求量為1.85萬噸，全球鋰電池用勃姆石需求量為3.1萬噸。固態(tài)電池用固態(tài)電解質(zhì)代替隔膜和電解液，產(chǎn)業(yè)之路尚遠(yuǎn)。固態(tài)電池相對液態(tài)電池使用了固態(tài)正負(fù)極材料和固態(tài)電解質(zhì)，固態(tài)電解質(zhì)具有較高的機(jī)械強(qiáng)度，不僅可以在電池中作為隔膜使用還能有效抑制鋰枝晶生長，因此具有較高安全性。固態(tài)電池相較傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池有如下優(yōu)勢：1）消除液態(tài)電解液泄漏和腐蝕的隱患，熱穩(wěn)定性更高。2）穩(wěn)定且較寬的電化學(xué)窗口，可匹配高電壓正極材料。3）固態(tài)電解質(zhì)一般為單離子導(dǎo)體，副反應(yīng)少，循環(huán)壽命更長。4）全固態(tài)鋰電池可通過多層堆垛技術(shù)實現(xiàn)內(nèi)部串聯(lián)，獲得更高的輸出電壓。但固態(tài)電池目前還有科學(xué)層面的問題尚未解決，實現(xiàn)真正意義上的產(chǎn)業(yè)化時間暫不明確，即使實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化，其產(chǎn)業(yè)鏈的建立、工藝和成本的優(yōu)化和完善都需要一個長期的過程。寧德時代、本田等都預(yù)測全固態(tài)電池2030年左右才可能在車上應(yīng)用。半固態(tài)電池仍需隔膜，下游進(jìn)展較快。半固態(tài)電池又稱固液混合鋰離子電池，既有液態(tài)電解液，也有固態(tài)電解質(zhì)，因此隔膜依然是其主材之一，且需要的隔膜用量變化不大，在基膜方面與傳統(tǒng)液態(tài)電池沒有大的變化。但涂層材料由常規(guī)的氧化鋁、勃姆石等惰性無機(jī)材料變成了具有離子電導(dǎo)性的活性材料，且需要全新的設(shè)計來緩解和控制鋰金屬負(fù)極上鋰枝晶的生成。另外，涂布的配方和工藝都需要相應(yīng)的開發(fā)，因此半固態(tài)電池隔膜具有更高的附加值。半固態(tài)電池在能量密度和安全性方面比傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池均有提升，同時產(chǎn)業(yè)化難度遠(yuǎn)低于全固態(tài)電池，半固態(tài)電池在裝配上與現(xiàn)有液態(tài)電池生產(chǎn)線有超過80%的兼容性，剩下20%可以通過生產(chǎn)線改造完成，不需要大改就能實現(xiàn)規(guī)?；?、自動化和高效量產(chǎn)，目前主流鋰電及整車企業(yè)都積極布局半固態(tài)電池技術(shù)的研發(fā)，且進(jìn)展較快。恩捷股份21年與衛(wèi)藍(lán)新能源、天目先導(dǎo)成立了合資公司，目前合資公司的半固態(tài)涂布隔膜產(chǎn)品已經(jīng)小批量供應(yīng)，公司預(yù)計今年下半年會實現(xiàn)批量出貨。三、垂直一體化成趨勢，行業(yè)長期成長邏輯不改3.1成本管控能力是隔膜行業(yè)核心競爭力資金、技術(shù)、規(guī)模、設(shè)備是主要行業(yè)壁壘，規(guī)模和技術(shù)能力是核心。隔膜行業(yè)擁有較強(qiáng)的技術(shù)和資金壁壘，以恩捷股份為例，廠商需要較強(qiáng)的設(shè)備改造和設(shè)計能力，這需要不斷在開發(fā)調(diào)試中積累相關(guān)經(jīng)驗，并聯(lián)合設(shè)備廠商進(jìn)行產(chǎn)線聯(lián)合改造，不斷提升自身良品率和產(chǎn)能規(guī)模；隔膜是典型的重資產(chǎn)生產(chǎn)行業(yè)，僅以寧德時代為例，其2022H1電池產(chǎn)量為125GW，我們預(yù)估需要19億平左右的隔膜，這要求隔膜供應(yīng)商具有較強(qiáng)的生產(chǎn)供應(yīng)能力，而這造成擁有相應(yīng)技術(shù)實力和大批量穩(wěn)定供貨的頭部企業(yè)進(jìn)入其供應(yīng)鏈，這些頭部隔膜企業(yè)將獲得高毛利訂單，產(chǎn)能利用率提高，從而進(jìn)一步降低其單平隔膜生產(chǎn)成本，形成規(guī)模-高凈利、低成本進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)能正循環(huán)。設(shè)備（寬幅+車速）和產(chǎn)能利用率是主要降本途徑。一方面，隔膜廠商產(chǎn)線車損和寬幅是影響產(chǎn)線產(chǎn)能的主要指標(biāo)，而單線產(chǎn)能提升將降低折舊、人工、動力等費(fèi)用攤銷。目前頭部企業(yè)產(chǎn)線寬幅約6米,車速最快能達(dá)到100m/min及以上，假設(shè)平時車速為80m/min，產(chǎn)能利用率保持80%左右，則單平濕法隔膜為0.82元/平方米左右，相較寬幅4m,車速50m/min時成本降低0.27元。另一方面，產(chǎn)能利用率也是降低成本的關(guān)鍵，頻繁產(chǎn)線切換和小額訂單將造成產(chǎn)能利用率降低。我們認(rèn)為，頭部企業(yè)設(shè)備和產(chǎn)能利用率是二線廠商和新進(jìn)入者難以望其項背的，雖成本下降存在邊際遞減的過程，但頭部企業(yè)憑借海外大廠和頭部企業(yè)高利潤訂單持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，利用先發(fā)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢搶占市場，長周期角度來看或?qū)⒊掷m(xù)保持競爭優(yōu)勢。良品率是影響隔膜企業(yè)成本要素之一。生產(chǎn)出母卷后需要進(jìn)行分切和涂覆流程，這其中存在一定的損耗，隔膜良品率是衡量這一過程的指標(biāo)。隔膜良品率為A品平米數(shù)/母卷平米數(shù)，衡量的是從母卷到A品的生產(chǎn)過程成品情況，良品率可以直接影響原材料使用量和其他成本。國內(nèi)廠商良品率層次不齊，星源材質(zhì)濕法基膜良品率90%左右，恩捷股份我們預(yù)估90%以上，其他二線廠商我們預(yù)估不超過80%。恩捷股份良品率行業(yè)領(lǐng)先，我們認(rèn)為主要原因是公司本身技術(shù)積淀深厚疊加產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，“干中學(xué)”中提高產(chǎn)線良品率；同時通過與大客戶保持良好的合作關(guān)系，穩(wěn)定供貨減少切換產(chǎn)線次數(shù)，并通過客戶反饋減少產(chǎn)品瑕疵率。3.2垂直一體化成長期趨勢，頭部企業(yè)加速產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張恩捷股份：隔膜行業(yè)龍頭企業(yè)，完善干法隔膜版圖，看好擴(kuò)張可持續(xù)性+提升速度。恩捷股份是隔膜行業(yè)龍頭企業(yè)，近幾年產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，2021年底產(chǎn)能達(dá)到50億平，2022年公司預(yù)計產(chǎn)能將達(dá)到70億平米，整體出貨我們預(yù)計將達(dá)到50億平米左右，2025年公司隔膜出貨量目標(biāo)為180億平米，其中濕法隔膜為120-130億平米。公司2025年目標(biāo)全球隔膜市場市占率為50%。涂覆方面，公司不斷加大涂覆產(chǎn)能，以公司募投項目為例，重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目（一期）規(guī)劃產(chǎn)能為4億平米，100%涂覆；江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)化項目設(shè)計濕法產(chǎn)能20億，其中涂覆膜產(chǎn)能為10億。干法隔膜方面，公司與與Celgard合資建設(shè)干法鋰電池隔膜項目，將于2022年逐步形成產(chǎn)能，同時與寧德時代合資建立干法與濕法隔膜生產(chǎn)項目。單平盈利市場領(lǐng)先。公司良品率和產(chǎn)能利用率一直處于較高水平，同時產(chǎn)線幅寬和車速等指標(biāo)也處于市場領(lǐng)先地位，2021年公司單平扣非凈利潤約為0.86元，2022年Q2公司單平扣非凈利潤預(yù)估為0.94元。公司進(jìn)入LG、松下、三星SDI等海外巨頭供應(yīng)鏈體系，且是億緯鋰能、寧德時代、國軒高科等國內(nèi)巨頭供應(yīng)商，客戶結(jié)構(gòu)+高良品率+高產(chǎn)能利用率保障公司盈利水平。星源材質(zhì)：濕法、涂覆產(chǎn)能擴(kuò)張顯著+海外客戶高增長，看好未來產(chǎn)品盈利能力改善。星源材質(zhì)不斷擴(kuò)張涂覆及濕法隔膜產(chǎn)能。以公司2021年募投項目為例，星源材質(zhì)擬建20億平濕法，其中涂覆產(chǎn)能為13億平，建設(shè)周期為5年。我們認(rèn)為公司持續(xù)擴(kuò)張涂覆基濕法產(chǎn)能