2022年申菱環(huán)境研究報(bào)告 專用性空調(diào)專家-下游多領(lǐng)域蓬勃發(fā)展

2022年申菱環(huán)境研究報(bào)告專用性空調(diào)專家_下游多領(lǐng)域蓬勃發(fā)展一、公司介紹：專用性空調(diào)專家，下游多領(lǐng)域蓬勃發(fā)展公司專注專用性空調(diào)領(lǐng)域，形成多細(xì)分領(lǐng)域、完整解決方案的業(yè)務(wù)架構(gòu)。申菱環(huán)境當(dāng)前人工環(huán)境調(diào)節(jié)、污染治理、能源利用為服務(wù)方向，致力于為數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)環(huán)境、工業(yè)工藝產(chǎn)研環(huán)境、專業(yè)特種應(yīng)用環(huán)境、公共建筑室內(nèi)環(huán)境等應(yīng)用場(chǎng)景提供人工環(huán)境調(diào)控整體解決方案的現(xiàn)代化企業(yè)。其主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞專用性空調(diào)為代表的空氣環(huán)境調(diào)節(jié)設(shè)備開展，集研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、營(yíng)銷服務(wù)、工程安裝、運(yùn)營(yíng)維護(hù)于一體，是目前國(guó)內(nèi)專用性空調(diào)領(lǐng)域規(guī)模較大、技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品齊全的主要企業(yè)之一，近年來公司在信息通訊、地鐵、環(huán)境等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了快速拓展。早期以專用空調(diào)設(shè)備制造為主，成功轉(zhuǎn)型為環(huán)境系統(tǒng)整體解決方案供應(yīng)商。2000年創(chuàng)始人崔穎琦成立了順德申菱，此即廣東申菱前身；2004年，公司首批獲得“國(guó)家制冷設(shè)備產(chǎn)品生產(chǎn)許可證”，是老牌溫控企業(yè)；2014年，公司主要生產(chǎn)機(jī)房精密空調(diào)的二基地投產(chǎn)，正式進(jìn)軍數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域；2015年，公司完成股份制改革，廣東申菱環(huán)境系統(tǒng)股份有限公司正式成立，在企業(yè)規(guī)范化、資本擴(kuò)張上邁出了堅(jiān)實(shí)的一步；2021年，公司成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。公司創(chuàng)始人實(shí)控，管理層持股穩(wěn)定，股東及核心高管利益高度綁定。公司控股股東為創(chuàng)始人崔穎琦先生,崔穎琦及其女兒崔梓華為公司的共同實(shí)際控制人。崔穎琦直接持有公司22.95%股權(quán)，通過申菱投資間接持有公司7.65%股權(quán)，合計(jì)共持有30.6%股權(quán)；崔梓華作為眾承投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過眾承投資間接持有公司股份464.40萬股，占比1.94%。根據(jù)2022半年報(bào)，公司主要高管合計(jì)持股51.89%，且自2015年股份制改革以來，未發(fā)生重大變化。相對(duì)穩(wěn)定集中的持股比例有利于公司高效決策，保持戰(zhàn)略穩(wěn)定性，管理層持股有助于將其利益與公司高度綁定，增強(qiáng)公司發(fā)展動(dòng)力。創(chuàng)始人經(jīng)驗(yàn)豐富掌舵公司發(fā)展，核心管理團(tuán)隊(duì)多有技術(shù)背景，磨合多年專業(yè)高效。公司董事長(zhǎng)崔穎琦先生早年即在制造業(yè)深耕管理、資歷豐厚。自1991年擔(dān)任華南空調(diào)副總經(jīng)理以來，崔穎琦深耕專業(yè)性空調(diào)領(lǐng)域已有30余載，積累了豐富的行業(yè)以及管理經(jīng)驗(yàn)，是該領(lǐng)域的資深人士。公司其他核心管理層多有機(jī)械、空調(diào)等專業(yè)背景，助力公司在發(fā)展過程中選擇優(yōu)勢(shì)技術(shù)路線，搭建高層次、高素質(zhì)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。此外，管理團(tuán)隊(duì)多為公司創(chuàng)立時(shí)就已加入公司，長(zhǎng)時(shí)間的磨合使得團(tuán)隊(duì)決策效率較高，合作高效緊密。股權(quán)激勵(lì)彰顯管理層信心，授予對(duì)象廣泛激發(fā)員工主動(dòng)能動(dòng)性。公司于2022年5月出臺(tái)了股權(quán)激勵(lì)方案，并于7月向激勵(lì)對(duì)象首次授予。第一期共授予限制性股票數(shù)量為480萬股，約占激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司總股本的2%。授予對(duì)象囊括公司核心管理層及部分管理與行政骨干員工，范圍較廣，有助于充分調(diào)動(dòng)員工的主動(dòng)性、積極性、創(chuàng)造性。同時(shí)穩(wěn)健的增長(zhǎng)目標(biāo)彰顯管理層信心及業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)能力。公司主營(yíng)由專用性空調(diào)展開，以場(chǎng)景領(lǐng)域劃分為數(shù)據(jù)服務(wù)、工業(yè)工藝、專業(yè)特種、高端公建四大領(lǐng)域。公司業(yè)務(wù)即數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)業(yè)務(wù)、工業(yè)空調(diào)業(yè)務(wù)、特種空調(diào)業(yè)務(wù)、公建及商用空調(diào)業(yè)務(wù)，對(duì)應(yīng)場(chǎng)景、產(chǎn)品、客戶群體各有不同。值得注意的是，除了產(chǎn)品銷售外，公司提供了環(huán)境調(diào)控整體解決方案到后期運(yùn)營(yíng)維護(hù)的一體化產(chǎn)業(yè)服務(wù)。故主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中包括了方案設(shè)計(jì)施工等在內(nèi)整體解決方案的工程收入，為客戶空調(diào)制冷系統(tǒng)提供檢修、維護(hù)保養(yǎng)、技術(shù)改造等服務(wù)收入，以及銷售配件的材料收入。公司主營(yíng)多年穩(wěn)健邊際加速，數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)主導(dǎo)增量，工業(yè)業(yè)務(wù)、專業(yè)特種邊際放量。2017-2021年間公司營(yíng)收CAGR為16.7%，至2021年末總營(yíng)收達(dá)18億元，產(chǎn)品端數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)、工業(yè)空調(diào)、特種空調(diào)、公建商用空調(diào)收入占比分為30.7%/25.7%/22.4%/4.9%。2022H1營(yíng)收達(dá)到10.8億元，增速高達(dá)59.6%實(shí)現(xiàn)邊際加速。數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)多年持續(xù)主導(dǎo)規(guī)模成長(zhǎng)。自切入數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域以來，該業(yè)務(wù)成為公司規(guī)模擴(kuò)張的主導(dǎo)動(dòng)力，17-21年數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)CAGR達(dá)31.4%，持續(xù)拉動(dòng)公司成長(zhǎng)，22H1同比增速高達(dá)42.4%。其主要原因是近年數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)的高速擴(kuò)張，及核心龍頭華為等企業(yè)與申菱的深度綁定、產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。工業(yè)空調(diào)邊際增長(zhǎng)，戰(zhàn)略性儲(chǔ)能布局注入強(qiáng)大新活力。公司工業(yè)空調(diào)領(lǐng)域具備包括國(guó)家電網(wǎng)、三峽水電在內(nèi)眾多知名項(xiàng)目，但過去增速有限。2022H1公司工業(yè)空調(diào)業(yè)務(wù)收入同比+50.50%，主要是由于在特高壓電網(wǎng)領(lǐng)域營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)，后續(xù)新基建驅(qū)動(dòng)下具備持續(xù)性成長(zhǎng)。更需重視的是，伴隨新能源產(chǎn)業(yè)推進(jìn)，公司戰(zhàn)略性加大新能源領(lǐng)域投入，重點(diǎn)布局電化學(xué)儲(chǔ)能及其他新型儲(chǔ)能、鋰電池制造。基于公司研發(fā)技術(shù)積累和快速推進(jìn)進(jìn)程，這一領(lǐng)域的成長(zhǎng)打開為公司注入強(qiáng)大新活力。專業(yè)特種相關(guān)多元細(xì)分領(lǐng)域突破。特種空調(diào)17-21年CAGR為17.2%，22H1業(yè)務(wù)同比增速13.2%，而該領(lǐng)域的工程服務(wù)及材料等其他產(chǎn)品增長(zhǎng)超800%，整體專業(yè)特種領(lǐng)域增長(zhǎng)約98.8%，主要是由于在涉密業(yè)務(wù)和醫(yī)院醫(yī)療領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大幅增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)其醫(yī)療領(lǐng)域的產(chǎn)品或?qū)⒋蚱飘a(chǎn)業(yè)利益形態(tài)，未來有望通過醫(yī)院一體化定制方案實(shí)現(xiàn)十億級(jí)別收入。綜合來看，申菱環(huán)境所布局的專用性空調(diào)覆蓋領(lǐng)域多元化，主業(yè)中以數(shù)據(jù)服務(wù)為核心，工業(yè)空調(diào)、專用特種等各有增量，尤其以儲(chǔ)能新戰(zhàn)略布局下的成長(zhǎng)空間。而申菱環(huán)境憑借其產(chǎn)品技術(shù)積累、頭部客戶深度認(rèn)同，樹立壁壘拓展業(yè)務(wù)，漸次展開其廣闊藍(lán)圖。二、專用性空調(diào)多元契機(jī)，數(shù)據(jù)服務(wù)主導(dǎo)多點(diǎn)開花專用性空調(diào)主要應(yīng)用在環(huán)境要求嚴(yán)格的各產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景，產(chǎn)品參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)高。根據(jù)公司招股說明書，空調(diào)主要可分為舒適性空調(diào)及專用性空調(diào)兩類。舒適性空調(diào)主要用于滿足人體對(duì)環(huán)境中新鮮空氣量、溫度、風(fēng)速等要求，適用于辦公樓、商場(chǎng)和住宅等場(chǎng)景。專用性空調(diào)則是為滿足某些工業(yè)工藝和特殊環(huán)境的需求，將被控環(huán)境的物理參數(shù)（如溫度、濕度、風(fēng)壓、風(fēng)速）、化學(xué)參數(shù)（如腐蝕性氣體的濃度）、生物參數(shù)（如空氣含塵量、微生物量）等嚴(yán)格控制在特定范圍內(nèi)而設(shè)計(jì)制造的設(shè)備，或者為使用場(chǎng)景的特殊要求（如防爆、防震、抗沖擊）專門設(shè)計(jì)制造的設(shè)備，可廣泛應(yīng)用于信息通信、電力、化工、交通、大型商用、公共建筑等關(guān)鍵行業(yè)領(lǐng)域。為保證設(shè)備的穩(wěn)定性、可靠性，專業(yè)空調(diào)的設(shè)計(jì)參數(shù)明顯高于舒適性空調(diào)。根據(jù)中質(zhì)協(xié)的參數(shù)對(duì)比，數(shù)據(jù)機(jī)房所應(yīng)用的精密空調(diào)在使用環(huán)境精度要求上顯著高于普通空調(diào)，由此體現(xiàn)在精密空調(diào)的顯熱比（SHR）、負(fù)荷密度、換氣頻率、過濾效率、長(zhǎng)期運(yùn)行周期、控制監(jiān)控功能、設(shè)計(jì)壽命等各方面全面高于普通空調(diào)。（一）政策支持推進(jìn)新基建邊際加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展專用性空調(diào)產(chǎn)業(yè)與中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程密不可分，第二產(chǎn)業(yè)與專用性空調(diào)規(guī)模存在聯(lián)動(dòng)。國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)中使用清潔空氣有害物的通風(fēng)設(shè)備最早出現(xiàn)在1950年左右。伴隨中國(guó)快速完成工業(yè)化，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，作為工業(yè)輔助配套設(shè)備，專用性空調(diào)在技術(shù)性能上取得了突破。2015-2019年中國(guó)第二產(chǎn)業(yè)GDP由28.13萬億增至38.07萬億，CAGR為7.85%，而根據(jù)《2019中國(guó)工業(yè)機(jī)房空調(diào)行業(yè)年度研究報(bào)告》，中國(guó)部分品類專用性空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模由74.73億元增至92.92億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率5.59%，且增幅變化較為吻合。專用性空調(diào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展受國(guó)家政策的大力支持。專用性空調(diào)不僅可以為工業(yè)生產(chǎn)和特殊環(huán)境中的設(shè)備提供運(yùn)行環(huán)境保障，在減少生產(chǎn)污染、降低生產(chǎn)能耗以及能源回收上也有重要作用。伴隨下游工業(yè)蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)強(qiáng)化，其中較為關(guān)鍵的有：2013年國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》中就提到要促進(jìn)節(jié)能環(huán)保設(shè)備和產(chǎn)品在工業(yè)等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，降低數(shù)據(jù)中心、超算中心服務(wù)器、大型計(jì)算機(jī)冷卻耗能；2016年全國(guó)人大通過《中華人民共和國(guó)節(jié)約能源法（修訂版）》，在法律層面上建議使用空調(diào)采暖、制冷的公共建筑實(shí)行室內(nèi)溫度控制制度，鼓勵(lì)工業(yè)企業(yè)采用高效節(jié)能設(shè)備。2022年6月，六部門聯(lián)合印發(fā)《工業(yè)能效提升行動(dòng)計(jì)劃》，其中提出要加強(qiáng)重點(diǎn)行業(yè)能量系統(tǒng)優(yōu)化，開展綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)，提升重點(diǎn)用能設(shè)備能效。全國(guó)固定資產(chǎn)投資規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，下游行業(yè)發(fā)展帶來專用性空調(diào)等設(shè)備增量空間。2012-2021年全國(guó)固定資產(chǎn)投資規(guī)模由27.18萬億增至54.45萬億，CAGR為8.03%。細(xì)分行業(yè)來看，2021年專用性空調(diào)下游相關(guān)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資額增速基本保持在10-32%的較高水平，其中制造業(yè)中化纖、專用設(shè)備、電氣機(jī)械與器材以及計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)尤為突出，增速均超過20%。在制造業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型浪潮下，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的步伐正在加速，這一過程中顯著拉動(dòng)專用性空調(diào)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。值得一提的是，“十四五”下新基建相關(guān)政策扶持新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)邊際加速。2021年全國(guó)人大通過了《“十四五”規(guī)劃》，提出推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，打造現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系。政策扶持下，中國(guó)新基建進(jìn)程有望持續(xù)加速?！靶禄ā卑l(fā)力兩大方向、七大領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)建設(shè)下釋放專用性空調(diào)需求。第一個(gè)方向?yàn)橹貏?chuàng)新，即建設(shè)以科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)為核心的配套基礎(chǔ)設(shè)施，其中涉及的主要領(lǐng)域有5G基建、人工智能、大數(shù)據(jù)中心以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。另一個(gè)方向?yàn)檠a(bǔ)短板，主要涉及到存量規(guī)模相對(duì)大部分傳統(tǒng)基建行業(yè)較小，未來增量空間較大的領(lǐng)域，包括城際高速鐵路和城際軌道交通、特高壓電網(wǎng)、新能源汽車充電樁。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2020-2025年期間“新基建”七大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域合計(jì)投資規(guī)?？蛇_(dá)7.4萬億。主要投資領(lǐng)域如5G基建、大數(shù)據(jù)中心、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通等，也均屬于專業(yè)性空調(diào)重點(diǎn)服務(wù)領(lǐng)域。巨大投資拉動(dòng)下，將釋放專用性空調(diào)的市場(chǎng)需求，并促進(jìn)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步與生產(chǎn)力攀升，不斷擴(kuò)大行業(yè)發(fā)展空間。我們將在細(xì)分領(lǐng)域中進(jìn)一步展開。（二）數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)：數(shù)據(jù)中心建設(shè)、5G基站推進(jìn)拉動(dòng)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)容不論從下游產(chǎn)業(yè)需求釋放，還是申菱環(huán)境自身業(yè)務(wù)擴(kuò)容來看，數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)相關(guān)產(chǎn)業(yè)均為當(dāng)下專用性空調(diào)規(guī)模近年增量的核心領(lǐng)域，這與數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)下游行業(yè)數(shù)據(jù)中心、5G基站當(dāng)下爆發(fā)式成長(zhǎng)息息相關(guān)。1、數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)爆發(fā)推動(dòng)機(jī)房空調(diào)需求。追溯需求根源，國(guó)內(nèi)數(shù)字化浪潮推動(dòng)下數(shù)據(jù)規(guī)模、互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)爆發(fā)。隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，數(shù)據(jù)規(guī)模迎來指數(shù)爆發(fā)。根據(jù)賽迪顧問的預(yù)測(cè)，2016-2024年中國(guó)數(shù)據(jù)規(guī)模每?jī)赡陮⒃鲩L(zhǎng)4倍，2024-2030年每?jī)赡陮⒃鲩L(zhǎng)2倍，預(yù)計(jì)至2030年，數(shù)據(jù)總量將超過4000ZB，占全球數(shù)據(jù)量30%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014-2021年期間，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量由20.61億GB增至2216億GB，漲幅超過百倍。伴隨數(shù)據(jù)處理分析需求爆發(fā)，大幅推進(jìn)數(shù)據(jù)中心建設(shè)。數(shù)據(jù)目前已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)生活的重要資源，隨著數(shù)據(jù)流量的飛速增長(zhǎng)，擁有更強(qiáng)數(shù)據(jù)處理分析能力的企業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中獲取優(yōu)勢(shì)，這大幅推動(dòng)了數(shù)據(jù)中心的建設(shè)。從投資規(guī)?？?，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2015-2019年中國(guó)數(shù)據(jù)中心IT投資規(guī)模由2063億元增至3698.1億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率15.71%，預(yù)計(jì)到2025年投資規(guī)?？蛇_(dá)7070.9億元。從市場(chǎng)規(guī)?？?，截至2020年末，中國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1958億元，智研咨詢預(yù)測(cè)到2025年市場(chǎng)規(guī)模有望增至5952億元，整體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。更具體來看，“東數(shù)西算”邊際加速驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張。“東數(shù)西算”工程屬于“新基建”大背景下啟動(dòng)的一項(xiàng)至關(guān)重要的國(guó)家工程。目前，中國(guó)數(shù)據(jù)中心大多分布在東部地區(qū)，但由于土地、能源等資源日趨緊張，在東部大規(guī)模發(fā)展數(shù)據(jù)中心難以為繼。而西部地區(qū)資源較為充裕，特別是可再生能源豐富，工業(yè)用電、用地價(jià)格較低，具備發(fā)展數(shù)據(jù)中心、承接?xùn)|部算力需求的潛力?！鞍舜髽屑~，十大集群”構(gòu)建全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心體系，中國(guó)“東數(shù)西算”工程年內(nèi)已正式啟動(dòng)。2022年2月，國(guó)家發(fā)展改革委、中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)通知，同意在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏等8地啟動(dòng)建設(shè)國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)，并規(guī)劃了10個(gè)國(guó)家數(shù)據(jù)中心集群，“東數(shù)西算”工程正式全面啟動(dòng)。其中東部樞紐主要處理金融證券等對(duì)網(wǎng)絡(luò)延遲要求嚴(yán)格的業(yè)務(wù)，西部樞紐則處理數(shù)據(jù)后臺(tái)加工等對(duì)網(wǎng)絡(luò)要求不高的業(yè)務(wù)，依托八大樞紐可實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心集約化、規(guī)?；⒕G色化發(fā)展，帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心相關(guān)產(chǎn)業(yè)由東向西有效轉(zhuǎn)移。此外，在八個(gè)算力樞紐內(nèi)又進(jìn)一步規(guī)劃了10個(gè)國(guó)家數(shù)據(jù)中心集群，具體承載算力樞紐內(nèi)的大型、超大型數(shù)據(jù)中心建設(shè)。“東數(shù)西算”無疑為數(shù)據(jù)中心注入強(qiáng)效擴(kuò)張動(dòng)力，進(jìn)而帶動(dòng)上游機(jī)房空調(diào)系統(tǒng)的需求釋放。數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)，有效拉動(dòng)上游溫控設(shè)備市場(chǎng)。機(jī)房空調(diào)為數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈上游主要機(jī)電設(shè)備，在當(dāng)下數(shù)據(jù)中心擴(kuò)容階段充分受益。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院資料，中國(guó)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施及軟硬件設(shè)備行業(yè)，其中機(jī)房空調(diào)為代表的溫控設(shè)備是核心非IT類機(jī)電設(shè)備。上游機(jī)電設(shè)備規(guī)模持續(xù)高速成長(zhǎng)。根據(jù)科智咨詢數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)中心建設(shè)成本中，機(jī)電設(shè)備投資占比高達(dá)72.3%，其他為土建、內(nèi)部裝修、照明系統(tǒng)等投資。作為數(shù)據(jù)中心投資主體，機(jī)電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)。2016-2020年期間，數(shù)據(jù)中心機(jī)電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模從154.2億元增至348.3億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率22.59%，2021年數(shù)據(jù)中心機(jī)電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)427.7億元，同比+22.8%。機(jī)房空調(diào)系統(tǒng)占數(shù)據(jù)中心機(jī)電設(shè)備投資中比例較高。在數(shù)據(jù)中心中，機(jī)房空調(diào)系統(tǒng)為保證服務(wù)器、交換機(jī)等設(shè)備穩(wěn)定運(yùn)行中起到至關(guān)重要作用。數(shù)據(jù)顯示，數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)建設(shè)成本中除了占比最大的供配電系統(tǒng)，即柴油發(fā)電機(jī)組、電力用戶站、UPS電源、配電柜等之外，機(jī)房空調(diào)系統(tǒng)占比非?？捎^，冷水機(jī)組、精密空調(diào)、冷卻塔合計(jì)占比達(dá)18%，由此數(shù)據(jù)中心機(jī)電投資擴(kuò)容有效傳導(dǎo)至機(jī)房空調(diào)系統(tǒng)。數(shù)據(jù)中心高景氣拉動(dòng)機(jī)房空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模加速擴(kuò)張。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2017-2021年中國(guó)機(jī)房空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.28%，其中2021年整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到64.92億元，同比+13.28%。細(xì)分產(chǎn)品來看，機(jī)房專業(yè)空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模為50.09億元，基站空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模為14.83億元，同比分別+14.91%、8.09%。從下游應(yīng)用行業(yè)看，電信、金融、政府為機(jī)房空調(diào)主要應(yīng)用行業(yè)。得益于數(shù)據(jù)中心及5G基站需求釋放，2021年電信行業(yè)在機(jī)房空調(diào)下游應(yīng)用市場(chǎng)占比最高，規(guī)模達(dá)22.08億元，增速領(lǐng)先其他行業(yè)，同比+15.77%。而金融行業(yè)因互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，數(shù)據(jù)需求持續(xù)爆發(fā)，應(yīng)用占比緊隨其后，市場(chǎng)規(guī)模為13.94億元，同比+15.20%。新基建的推進(jìn)也使得政府對(duì)于機(jī)房空調(diào)的采購(gòu)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模6.7億元，同比+9.13%。2、5G基站提速推動(dòng)基站空調(diào)場(chǎng)景擴(kuò)張。數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)的另一個(gè)下游主要需求增量則來自于5G基站的加速建設(shè)。2019年6月，中國(guó)頒發(fā)5G牌照，成為全球第一批進(jìn)行5G商用的國(guó)家。隨著技術(shù)的逐漸成熟以及部署網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)擴(kuò)大，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶由4G向5G轉(zhuǎn)化的速度正不斷加快，滲透率穩(wěn)步提升。根據(jù)中國(guó)信息通信研究院預(yù)測(cè)，2025年5G用戶將至8.16億戶，5G滲透率有望達(dá)到48%左右，2025年后，5G用戶滲透率將加快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2030年5G用戶規(guī)模將達(dá)到15億戶，滲透率在85%左右。5G技術(shù)對(duì)基站數(shù)量需求大，后續(xù)新建爆發(fā)釋放基站空調(diào)需求。目前中國(guó)4G基站建設(shè)已基本完成，根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2021H1中國(guó)4G基站總數(shù)為584萬站，其中宏站400萬站、小站184萬站。以此推算，未來5G宏站的需求將達(dá)到480萬站，小站需求將達(dá)到960萬臺(tái)，合計(jì)1440萬臺(tái)。目前中國(guó)5G基站建設(shè)尚處于加速期，2021年新建70.5萬臺(tái)。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)5G基站有望新建265萬站?；居绕涫呛暾炯铀伲瑸榛究照{(diào)市場(chǎng)打開空間。而5G基站數(shù)量需求更多主要由于：5G峰值傳輸速度可達(dá)4G的近200倍，更快的傳輸速度意味著需要使用更高的頻段，但根據(jù)電磁波在空間中傳輸損耗模型，電磁波頻段越高覆蓋范圍越小，穿透能力也更弱。為滿足實(shí)用性的需求，運(yùn)營(yíng)商需要鋪設(shè)5G基站數(shù)量約為4G的1.2倍左右。由于毫米波傳輸距離較短，傳統(tǒng)的宏基站部署模式將向由宏基站、小基站、家庭基站組成的多層次超密組網(wǎng)模式改變，在熱點(diǎn)區(qū)域或更高容量業(yè)務(wù)場(chǎng)景里，小基站的需求數(shù)量保守估計(jì)約為宏站的2倍。5G時(shí)代邊緣計(jì)算蓬勃發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)近300億元。邊緣計(jì)算是指在靠近物或數(shù)據(jù)源頭的一側(cè)，采用網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算、存儲(chǔ)、應(yīng)用核心能力為一體的開放平臺(tái)，就近提供最近端服務(wù)。在5G數(shù)據(jù)時(shí)代高帶寬、時(shí)間敏感型、物聯(lián)網(wǎng)集成背景下，邊緣計(jì)算迎來蓬勃發(fā)展。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年邊緣計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)296億元，同比+64.40%。邊緣計(jì)算貢獻(xiàn)機(jī)房空調(diào)未來市場(chǎng)增量。邊緣計(jì)算的服務(wù)器根據(jù)距離用戶由近至遠(yuǎn)，可選擇部署在站點(diǎn)機(jī)房、綜合接入機(jī)房以及邊緣數(shù)據(jù)機(jī)房，分別可管理1公里、5-10公里、50-100公里范圍內(nèi)的站點(diǎn)。整體來看，部署距離用戶越近，延遲越低、計(jì)算速度越快、用戶體驗(yàn)越好，但同時(shí)成本也越高，綜合性價(jià)比目前多數(shù)運(yùn)營(yíng)商選擇為邊緣數(shù)據(jù)中心。伴隨5G加速覆蓋，以及未來大型商場(chǎng)等流量熱點(diǎn)地區(qū)對(duì)數(shù)據(jù)處理速度要求的提高，靠近用戶端部署的邊緣計(jì)算機(jī)房數(shù)量有望增加，為機(jī)房空調(diào)市場(chǎng)打開新的增量空間。3、數(shù)據(jù)服務(wù)場(chǎng)景擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)機(jī)房空調(diào)產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)。另一方面，中國(guó)數(shù)據(jù)中心耗電量逐年攀升，節(jié)能降耗刻不容緩。隨著中國(guó)數(shù)據(jù)中心規(guī)模逐年擴(kuò)張，其能源消耗已不容小覷。根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測(cè)，2020年我國(guó)數(shù)據(jù)中心年耗電量約為2045億千瓦時(shí)，占社會(huì)用電量的2.7%，2025年數(shù)據(jù)中心耗電量將達(dá)到3952億千瓦時(shí)，占社會(huì)用電量的4.1%，數(shù)據(jù)中心節(jié)能降耗刻不容緩?！皷|數(shù)西算”工程對(duì)樞紐PUE值作出明確限定，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)。PUE（PowerUsageEffectiveness）即電源使用效率，是衡量數(shù)據(jù)中心能源效率的指標(biāo)，計(jì)算公式為數(shù)據(jù)中心總能耗/IT設(shè)備能耗，其中數(shù)據(jù)中心總能耗包括IT設(shè)備能耗和制冷、配電等系統(tǒng)的能耗，PUE越接近1表明非IT設(shè)備耗能越少，即能效水平越好?！皷|數(shù)西算”工程對(duì)八大算力樞紐的PUE都作出了明確要求，其中京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳、成渝樞紐PUE限定值為1.25，內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅、貴州樞紐PUE限定值為1.2。而根據(jù)《2019中國(guó)企業(yè)綠色計(jì)算與可持續(xù)發(fā)展研究報(bào)告》，截至2019年87.1%的數(shù)據(jù)中心PUE值甚至高于1.5，其中48%高于1.8。而根據(jù)《全國(guó)數(shù)據(jù)中心應(yīng)用發(fā)展指引》數(shù)據(jù)，至2019年我國(guó)在用的超大型、大型數(shù)據(jù)中心PUE分別為1.46和1.55，彼時(shí)規(guī)劃在建的超大型、大型數(shù)據(jù)中心PUE也有1.36和1.39，規(guī)劃在建數(shù)據(jù)中心平均設(shè)計(jì)PUE則有1.41。由此可見“東數(shù)西算”為代表的數(shù)據(jù)中心體系進(jìn)一步加速驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的節(jié)能降耗進(jìn)程。數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)能耗占比大，空調(diào)能耗升級(jí)是降低PUE的關(guān)鍵突破口。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)中心能耗構(gòu)成主要包括IT設(shè)備、空調(diào)系統(tǒng)、供電系統(tǒng)以及照明系統(tǒng)，其中空調(diào)系統(tǒng)是數(shù)據(jù)中心第二大功耗來源，約占總功耗的40%。降低空調(diào)系統(tǒng)能耗是降低數(shù)據(jù)中心PUE的關(guān)鍵突破口，中數(shù)智慧信息技術(shù)研究院判斷，當(dāng)空調(diào)系統(tǒng)能耗占比分別為38%、26%、17.5%時(shí)，數(shù)據(jù)中心對(duì)應(yīng)PUE可達(dá)1.92、1.5、1.3。伴隨數(shù)據(jù)中心升級(jí)，節(jié)能高效的液冷技術(shù)在機(jī)房空調(diào)產(chǎn)業(yè)中凸顯優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)中心冷卻技術(shù)可分為機(jī)械冷卻和自然冷卻，細(xì)分可分為風(fēng)冷、水冷、空氣板換、蒸發(fā)冷卻、液冷等類型多個(gè)分支。隨著AI、云計(jì)算等技術(shù)升級(jí)，數(shù)據(jù)中心功率密度逐漸提升，規(guī)?；厔?shì)明顯，傳統(tǒng)風(fēng)冷技術(shù)已無法滿足其散熱需求，而蒸發(fā)冷卻、液冷技術(shù)制冷量較大，制冷效率高，對(duì)比不同冷卻方式，應(yīng)用直接/間接蒸發(fā)冷卻、液冷技術(shù)的數(shù)據(jù)中心PUE指標(biāo)可實(shí)現(xiàn)1.2以下，優(yōu)勢(shì)凸顯。液冷細(xì)分冷板式、噴淋式、浸沒式等，尤其浸沒式液冷技術(shù)在高效節(jié)能法方面具備卓越優(yōu)勢(shì)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，浸沒式液冷機(jī)房空調(diào)可將數(shù)據(jù)中心PUE降至1.2以下，量產(chǎn)后能耗均攤僅為風(fēng)冷的74%，大幅提升數(shù)據(jù)中心功率密度、節(jié)約占地、提升使用穩(wěn)定性。相較傳統(tǒng)風(fēng)冷，液冷在節(jié)能高效上具備革命性優(yōu)勢(shì)。自2018年谷歌數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)型液冷以來，包括英特爾、IBM在內(nèi)眾多國(guó)際巨頭均向液冷技術(shù)布局。國(guó)內(nèi)阿里巴巴、騰訊、華為等互聯(lián)網(wǎng)龍頭也紛紛在新建數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目中采用液冷為主的冷卻方案。液冷機(jī)房空調(diào)占比仍處較低水平，未來市場(chǎng)空間增量廣闊。近年中國(guó)機(jī)房空調(diào)市場(chǎng)中采用風(fēng)冷技術(shù)的產(chǎn)品仍是主力機(jī)型，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年市場(chǎng)風(fēng)冷占比為59.40%。相對(duì)優(yōu)勢(shì)的冷卻水技術(shù)則從2016年占比24.5%提升2019年33.4%，節(jié)能高效的驅(qū)動(dòng)趨勢(shì)明顯。隨著數(shù)據(jù)中心功率密度的不斷提升，液冷替代的趨勢(shì)逐漸明朗。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理至2025年華為、阿里及專家判斷液冷替代傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的比例將達(dá)到19%-25%。并進(jìn)一步測(cè)算至2025年液冷數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模超1200億。數(shù)據(jù)中心對(duì)液冷需求提升將直接帶動(dòng)機(jī)房空調(diào)技術(shù)加快迭代，持續(xù)拉動(dòng)機(jī)房空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)。（三）專用領(lǐng)域多元開花申菱環(huán)境所屬專用性空調(diào)的下游產(chǎn)業(yè)中，除了數(shù)據(jù)服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)近年高速發(fā)展外，其他工業(yè)空調(diào)、專業(yè)特種空調(diào)業(yè)務(wù)的細(xì)分下游領(lǐng)域近年同樣出現(xiàn)發(fā)展契機(jī)。1、特高壓建設(shè)拉動(dòng)工業(yè)空調(diào)邊際增長(zhǎng)特高壓輸電，指交流電壓等級(jí)在1000kV及以上、直流電壓在±800kV及以上的輸電技術(shù)，具有輸送容量大、傳輸距離遠(yuǎn)、運(yùn)行效率高和輸電損耗低等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)距離電力系統(tǒng)互聯(lián)，建成聯(lián)合電力系統(tǒng)的物理架構(gòu)基礎(chǔ)，是目前全球最先進(jìn)的輸電技術(shù)。特高壓電網(wǎng)戰(zhàn)略能有效緩解我國(guó)電力系統(tǒng)長(zhǎng)期以來存在的“西部窩電，東部缺電”問題。中國(guó)電力系統(tǒng)目前存在跨區(qū)電網(wǎng)建設(shè)滯后的結(jié)構(gòu)性問題，至2021年各省市電力生產(chǎn)/消費(fèi)差額的差異巨大，東西部對(duì)比在發(fā)電和用電量上強(qiáng)烈不平衡。舉例來看，用電大省廣東電力生產(chǎn)消費(fèi)差額高達(dá)-1561億千瓦時(shí)，而西北的內(nèi)蒙古差額則高達(dá)+2163億千瓦時(shí)，存在資源分配的極大浪費(fèi)。而特高壓電網(wǎng)戰(zhàn)略正是成為中國(guó)“西電東送、北電南供、水火互濟(jì)、風(fēng)光互補(bǔ)”的能源運(yùn)輸“主動(dòng)脈”。特高壓相關(guān)基建正在加速政策推進(jìn)。在2021-2030年重點(diǎn)任務(wù)中，國(guó)家電網(wǎng)已提出要加快特高壓電網(wǎng)建設(shè)，在“十四五”期間目標(biāo)新建特高壓工程“24交14直”，線路3萬余公里，投資3800億元，較“十三五”結(jié)束時(shí)“14交12直”共3.59萬公里的規(guī)模翻倍。特高壓電路建設(shè)中換流閥最為重要，空調(diào)系統(tǒng)有效調(diào)控保障換流站閥廳環(huán)境。特高壓直流線路一般為“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”單向傳輸?shù)膬蓚€(gè)換流站構(gòu)成，整體輸送線路通過特高壓電纜與鐵塔完成兩地?fù)Q流站間架設(shè)。電力輸送端將發(fā)電側(cè)生產(chǎn)的交流電經(jīng)換流閥整流為直流電傳出，電力接收端將特高壓直流電經(jīng)逆變器轉(zhuǎn)換回交流電，輸送到電力下游變、配電及用電側(cè)。換流站的核心設(shè)備為換流閥、換流變壓器、直流保護(hù)系統(tǒng)和GIS組合電器設(shè)備，其中換流閥最為重要，其通過依次將三相交流電壓連接到直流端得到期望的直流電壓和實(shí)現(xiàn)對(duì)功率的控制，價(jià)值約占換流站成套設(shè)備總價(jià)的22-25%。工業(yè)空調(diào)主要布置在換流站閥廳，持續(xù)保障其工作環(huán)境穩(wěn)定。閥廳內(nèi)的電氣設(shè)計(jì)十分復(fù)雜，工業(yè)空調(diào)為保障閥廳正常運(yùn)行起到極為重要作用，需要滿足不同季節(jié)時(shí)輸電系統(tǒng)不同運(yùn)行模式的要求。特高壓換流站專用空調(diào)系統(tǒng)使閥廳內(nèi)的溫度和濕度控制在規(guī)定的范圍內(nèi)，保證在各種運(yùn)行條件下不使閥的絕緣部件出現(xiàn)凝露及過熱，并通過過濾及微正壓設(shè)計(jì)，以防止灰塵進(jìn)入，保持閥廳內(nèi)空氣潔凈。特高壓產(chǎn)業(yè)投資加碼提速，帶動(dòng)換流站場(chǎng)景工業(yè)空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模釋放。特高壓電網(wǎng)的加碼建設(shè)有效抬升產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模，并拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上游配套投資。根據(jù)賽迪顧問預(yù)測(cè)，到2025年，特高壓電網(wǎng)直接投資額將到870億元，帶動(dòng)社會(huì)投資規(guī)模5000億元，而整個(gè)十四五期間，特高壓電網(wǎng)直接投資額將高達(dá)4410億元，帶動(dòng)社會(huì)投資2萬億，總投資規(guī)模將將近2.5萬億，是“十三五”期間的1.56倍。特高壓相關(guān)領(lǐng)域投資加速也必然帶動(dòng)特高壓換流站空調(diào)系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模上升，這在申菱環(huán)境2022年中報(bào)里有直接體現(xiàn)，2022H1公司工業(yè)空調(diào)業(yè)務(wù)收入2.63億元，同比+50.50%，邊際增速大幅上提，主要正是由于在特高壓電網(wǎng)領(lǐng)域營(yíng)收的大幅度增長(zhǎng)。2、其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)的的品類增長(zhǎng)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快推進(jìn)，對(duì)應(yīng)專業(yè)特種領(lǐng)域的潔凈空調(diào)機(jī)組市場(chǎng)發(fā)展。根據(jù)《2019中國(guó)工業(yè)機(jī)房空調(diào)行業(yè)年度研究報(bào)告》，2015-2019期間，中國(guó)潔凈空調(diào)市場(chǎng)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模由9.58億元增至13.01億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.95%。但這一情況在下得以顯著改變。醫(yī)療設(shè)備“補(bǔ)短板需求加速”，潔凈空調(diào)迎來高速發(fā)展期。2020年持續(xù)至今的使中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)基建規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)擬在建醫(yī)療工程完工量為4576個(gè)，同比+82.38%，預(yù)計(jì)2022年完工工程將超過6000個(gè)，同比+31.80%。在醫(yī)療設(shè)施的大規(guī)模建設(shè)過后，醫(yī)療設(shè)備的“補(bǔ)短板”需求將加快推進(jìn)，憑借凈化需求的快速顯現(xiàn)及監(jiān)管檢測(cè)的嚴(yán)格落實(shí)，潔凈空調(diào)機(jī)組有望迎來發(fā)展加速期。恒溫恒濕、組合式、屋頂式空調(diào)適用范圍廣泛，持續(xù)受益新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這一范疇內(nèi)產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于工業(yè)工藝、專業(yè)特種以及高端公建場(chǎng)景，例如大型商用、公共建筑對(duì)于精密調(diào)控、大空間送風(fēng)、節(jié)約空間的需求。恒溫恒濕空調(diào)：隨著電子工業(yè)、食品制造業(yè)的發(fā)展進(jìn)程升溫，產(chǎn)業(yè)研發(fā)、實(shí)驗(yàn)環(huán)境需求加大，2015-2019年恒溫恒濕空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模由由16.69億元增至19.84億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.42%。組合式空調(diào)：主要用于在較大空間內(nèi)進(jìn)行空氣處理，其2019年市場(chǎng)規(guī)模突破40億元，2017-2019期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.92%。屋頂式空調(diào)：包含防暴曬、防腐、防銹蝕、防暴雨設(shè)計(jì)，滿足惡劣環(huán)境需求在多種工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用，其2018年規(guī)模實(shí)現(xiàn)3.54億元，2019年為3.16億元增速有所下滑。在國(guó)家鼓勵(lì)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大力促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背景下，“新基建”相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈以及新興材料、電氣機(jī)械、專用裝備等科技密集型行業(yè)的高速增長(zhǎng)有望持續(xù)推動(dòng)恒溫恒濕、組合式、組合式空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張。三、儲(chǔ)能、熱泵市場(chǎng)高增為溫控領(lǐng)域注入新活力（一）儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展前景巨大，儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)有望為公司打開第二增長(zhǎng)曲線1、儲(chǔ)能行業(yè)快速發(fā)展，帶動(dòng)儲(chǔ)能溫控需求快速放量風(fēng)電、光伏等新能源裝機(jī)規(guī)模的提升與儲(chǔ)能系統(tǒng)成本的下降加大儲(chǔ)能需求，促進(jìn)儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展?！半p碳”目標(biāo)下，《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》，明確新型儲(chǔ)能發(fā)展目標(biāo)，2025年做到規(guī)?；l(fā)展、具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件；2030年做到全面市場(chǎng)化發(fā)展。具有發(fā)電能力的風(fēng)電與光伏等自然能源由于存在間歇性、不穩(wěn)定性等特點(diǎn)，需要儲(chǔ)能系統(tǒng)將電能儲(chǔ)存起來，以便穩(wěn)定并入電網(wǎng)。隨著國(guó)家大力發(fā)展清潔能源發(fā)電，近年來風(fēng)電、光伏等清潔能源裝機(jī)規(guī)模不斷提升，風(fēng)光滲透率不斷提高，促進(jìn)了對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)需求的激增。同時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)能使可再生能源有利實(shí)現(xiàn)消納、調(diào)頻和削峰填谷等多重功能。另一方面，儲(chǔ)能系統(tǒng)成本下降，提高了儲(chǔ)能系統(tǒng)的盈利能力，促進(jìn)了對(duì)其需求的增長(zhǎng)。根據(jù)BNEF數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，2020年儲(chǔ)能系統(tǒng)成本為1.43元每瓦時(shí)，到2025年儲(chǔ)能系統(tǒng)成本將逐步下降至0.71元每瓦時(shí)。儲(chǔ)能系統(tǒng)中抽水蓄能占比最高，電化學(xué)儲(chǔ)能增長(zhǎng)迅速有望成為未來儲(chǔ)能主流方式。儲(chǔ)能系統(tǒng)按照儲(chǔ)存介質(zhì)可分為機(jī)械類儲(chǔ)能、電氣類儲(chǔ)能、電化學(xué)類儲(chǔ)能、熱儲(chǔ)能和化學(xué)類儲(chǔ)能。其中機(jī)械類儲(chǔ)能中的抽水蓄能技術(shù)成熟，占比最高，根據(jù)CNESA的數(shù)據(jù)，在2021年全球累計(jì)投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目中占比86.2%。電化學(xué)儲(chǔ)能是指基于化學(xué)電池的儲(chǔ)能方式，通過電池將電能轉(zhuǎn)化為化學(xué)能的形式儲(chǔ)存，在外部需供電時(shí)再將化學(xué)能轉(zhuǎn)化為電能進(jìn)行使用，具有轉(zhuǎn)換效率高、循環(huán)次數(shù)高、響應(yīng)速度快等優(yōu)點(diǎn)，但成本偏高且對(duì)安全性要求高。電化學(xué)儲(chǔ)能依托其高效率及循環(huán)次數(shù)高等優(yōu)勢(shì)有望成為儲(chǔ)能的未來發(fā)展方向，其規(guī)模增長(zhǎng)迅速。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，截至2021年底，全球已投運(yùn)電力儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模209.4GW，同比增長(zhǎng)9%。其中，抽水蓄能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模占比首次低于90%，比去年同期下降4.1個(gè)百分點(diǎn);新型儲(chǔ)能的累計(jì)裝機(jī)規(guī)模緊隨其后，為25.4GW，同比增長(zhǎng)67.7%，其中，鋰離子電池占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額超過90%。為保障儲(chǔ)能系統(tǒng)的安全性能，儲(chǔ)能溫控系統(tǒng)必不可少。對(duì)于儲(chǔ)能系統(tǒng)而言安全性問題尤為重要，因?yàn)殡娀瘜W(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)涉及的電池?cái)?shù)目多、電池容量和功率大，大量的電池緊密排列在一個(gè)空間內(nèi)，運(yùn)行工況復(fù)雜多變，倍率不斷變化，時(shí)而高時(shí)而低，容易造成產(chǎn)熱不均勻、溫度分布不均勻、電池間溫差大等問題，長(zhǎng)久下去必然會(huì)導(dǎo)致部分電池充放電性能，容量和壽命指標(biāo)的下降，從而影響整個(gè)系統(tǒng)的性能。并且，儲(chǔ)能系統(tǒng)在充電中或充電后休止中電池電壓較高，電池活性較大，電芯處于過充狀態(tài)，電壓升高，容易形成內(nèi)短路，造成局部熱失控從而引發(fā)自燃失火等情況。所以解決儲(chǔ)能系統(tǒng)的安全性問題歸根結(jié)底是對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)進(jìn)行熱管理，配置足夠強(qiáng)度和靈活性的溫控系統(tǒng)來保障電站安全穩(wěn)定運(yùn)行。儲(chǔ)能溫控可從保護(hù)內(nèi)部構(gòu)件、弱化外部沖擊兩方面減小電站事故風(fēng)險(xiǎn)。儲(chǔ)能電站事故誘發(fā)因素主要可以分為電池本體、外部激源、運(yùn)行環(huán)境、管理系統(tǒng)四方面。從保護(hù)內(nèi)部構(gòu)件的角度，儲(chǔ)能溫控可以穩(wěn)定、均衡電池運(yùn)行溫度，避免電池過快老化誘發(fā)事故；從弱化外部沖擊的角度，儲(chǔ)能溫控可以減小外部激源沖擊、運(yùn)行環(huán)境極端溫度對(duì)電池的影響，同時(shí)降低儲(chǔ)能管理系統(tǒng)中其他部件故障的可能性，有助于電站長(zhǎng)期平穩(wěn)運(yùn)行。2、儲(chǔ)能溫控技術(shù)目前以風(fēng)冷為主，未來液冷技術(shù)滲透率有望進(jìn)一步提升風(fēng)冷是以氣體為傳熱介質(zhì)的一種熱管理技術(shù)，是目前主流的儲(chǔ)能溫控手段。風(fēng)冷技術(shù)將低溫介質(zhì)送入系統(tǒng)內(nèi)部，介質(zhì)流過電池表面利用熱傳導(dǎo)和熱對(duì)流的方式帶走電池產(chǎn)生的熱量從而達(dá)到冷卻的目的。風(fēng)冷結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，便于安裝，成本較低，可靠性高，是目前主流的儲(chǔ)能散熱手段。相比于其他的儲(chǔ)能散熱模式，風(fēng)冷系統(tǒng)具有有初期投資小、維護(hù)費(fèi)用低、易于維護(hù)等優(yōu)點(diǎn)，比較適合小型民用或者商用電池?zé)峁芾矸绞?。但是該技術(shù)受限于使用環(huán)境及單體電池的生熱率，當(dāng)面臨環(huán)境高溫，電池高充放電率的時(shí)候，空氣的傳熱系數(shù)使得傳統(tǒng)的風(fēng)冷技術(shù)將不能滿足儲(chǔ)能系統(tǒng)的熱管理要求。儲(chǔ)能液冷技術(shù)逐漸走向成熟，其冷卻效果，換熱效率等指標(biāo)相較于風(fēng)冷技術(shù)有較大優(yōu)勢(shì)。液冷技術(shù)利用液體有較高的熱容量和換熱系數(shù)的特性，將低溫液體與高溫電池進(jìn)行熱交換，從而達(dá)到降溫的目的。根據(jù)中科院研究結(jié)果：相比于風(fēng)冷系統(tǒng)，液冷系統(tǒng)的熱管理效率更高，冷卻效果更佳，同樣條件下，液冷的功耗是風(fēng)冷的六分之一。同時(shí)，氣體相較于液體比熱容低，對(duì)流換熱系數(shù)小，在長(zhǎng)時(shí)間使用電池時(shí)，風(fēng)冷技術(shù)會(huì)導(dǎo)致局部電池溫度過高，存在熱失控風(fēng)險(xiǎn)，而液冷系統(tǒng)可以大大降低熱失控風(fēng)險(xiǎn)的概率。相比于其他儲(chǔ)能熱管理系統(tǒng)，液冷未來滲透率有望進(jìn)一步提升。風(fēng)冷和液冷是目前已經(jīng)投入使用的儲(chǔ)能冷卻系統(tǒng)，商用模式成熟，而熱管冷卻和相變冷卻系統(tǒng)尚處在實(shí)驗(yàn)階段，短期難以大規(guī)模使用。早期儲(chǔ)能溫控系統(tǒng)大部分為風(fēng)冷是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的儲(chǔ)能項(xiàng)目對(duì)制冷效率要求不高，系統(tǒng)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，儲(chǔ)能功率較低，因此早期儲(chǔ)能項(xiàng)目在示范和探索階段可以利用風(fēng)冷成本低廉的優(yōu)勢(shì)，來獲得較高的收益。但是隨著我國(guó)風(fēng)光電站的建設(shè)數(shù)量不斷上升，發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能需求將進(jìn)一步提升，電網(wǎng)側(cè)百兆瓦級(jí)大功率儲(chǔ)能電站也將持續(xù)投入使用。根據(jù)國(guó)家儲(chǔ)能網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)進(jìn)一步快速增長(zhǎng)，1-5月國(guó)內(nèi)總項(xiàng)目數(shù)量超過50個(gè)，規(guī)模超13GW，其中百兆瓦及以上規(guī)模的儲(chǔ)能電站達(dá)到35個(gè)，占比達(dá)到70%以上。面對(duì)更大電池容量的能量型儲(chǔ)能和更高系統(tǒng)功率密度的功率型儲(chǔ)能裝機(jī)量的增加，未來液冷系統(tǒng)的市場(chǎng)占比有望大幅提升。3、目前玩家主要為傳統(tǒng)溫控廠商，未來全球儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)規(guī)模有望超100億元儲(chǔ)能液冷模塊在安全性問題及運(yùn)行可靠性問題上精度要求高，存在較高的技術(shù)壁壘。溫控系統(tǒng)是目前儲(chǔ)能系統(tǒng)高效運(yùn)行，項(xiàng)目安全的重要保障，在控制精度和運(yùn)行安全性問題上有非常嚴(yán)苛的要求，因而相關(guān)企業(yè)需要有強(qiáng)大研發(fā)能力，充足的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。例如，系統(tǒng)在對(duì)電池模塊進(jìn)行冷卻散熱的時(shí)，既要保證液體不出現(xiàn)泄露，同時(shí)熱管理策略系統(tǒng)也要充分調(diào)動(dòng)冷卻模塊，保證整體散熱效率；在制冷模塊設(shè)計(jì)過程中，整個(gè)液冷系統(tǒng)需要更加輕量化和緊湊化，同時(shí)冷卻液的種類和性質(zhì)也需要謹(jǐn)慎考慮。因此，對(duì)于一般的民用或者工業(yè)制冷企業(yè)，進(jìn)入儲(chǔ)能液冷領(lǐng)域存在較大的難度。目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)的主要玩家來自數(shù)據(jù)中心溫控廠商，工業(yè)制冷廠商及車用熱管理廠商。儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域早期為小眾領(lǐng)域，市場(chǎng)規(guī)模不大，隨著近年下游儲(chǔ)能需求的帶動(dòng)作用，各大企業(yè)不斷利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，跨界進(jìn)入儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域。數(shù)據(jù)中心溫控廠商的代表是英維克，公司憑借在數(shù)據(jù)中心制冷領(lǐng)域沉淀下來的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是國(guó)內(nèi)最早涉足電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)溫控的廠商，也是眾多國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商的主力溫控產(chǎn)品供應(yīng)商，2021年公司儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)3.37億元。工業(yè)制冷廠商的代表是同飛股份，公司在電力行業(yè)技術(shù)積累深厚，儲(chǔ)能溫控產(chǎn)品包含風(fēng)冷及液冷，業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2021年電子電力設(shè)備營(yíng)收達(dá)到1.83億元，同比上升6.3%。車用熱管理廠商的代表企業(yè)是奧特佳，松芝股份，該類廠商利用新能源汽車業(yè)務(wù)與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)客戶的交叉性優(yōu)勢(shì)，不斷加速儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域的布局。儲(chǔ)能市場(chǎng)潛力不斷被激發(fā)，推動(dòng)溫控市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)到2025年，全球儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)規(guī)模有望超過100億元。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2021年全球儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)到66.3GWh，預(yù)測(cè)到2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量將達(dá)到243.7GWh，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到38.36%。假設(shè)儲(chǔ)能液冷系統(tǒng)占比逐年提升；每GWh風(fēng)冷成本為0.3億元，液冷成本為0.9億元，成本逐年下降5%。我們預(yù)測(cè)到2025年全球儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到107.19億元，其中儲(chǔ)能液冷市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到71.46億元。（二）熱泵海外爆發(fā)長(zhǎng)短期雙驅(qū)動(dòng)下國(guó)牌具高成長(zhǎng)機(jī)遇1、熱泵海外規(guī)模邊際爆發(fā)節(jié)能導(dǎo)向突出2021年以來受益于歐洲需求，中國(guó)熱泵出口規(guī)模高增，22H1短期刺激下進(jìn)一步爆發(fā)。在能源升級(jí)轉(zhuǎn)型的大背景下，2021年受益于歐洲熱泵市場(chǎng)需求爆發(fā)，我國(guó)熱泵出口量大幅增長(zhǎng)，達(dá)到130.97萬臺(tái)，同比增速高達(dá)97.6%。2022年初俄烏地緣沖突突發(fā)，油氣價(jià)格飆升進(jìn)一步刺激了歐洲熱泵需求爆發(fā)，刺激短期內(nèi)22H1中國(guó)對(duì)歐洲主要國(guó)家熱泵出口額加速提升。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年1-6月我國(guó)對(duì)保加利亞、波蘭、意大利等國(guó)家的熱泵出口金額分別同比增長(zhǎng)614%、373%、198%，增速最為亮眼，其他歐美主要國(guó)家也均呈現(xiàn)高增態(tài)勢(shì)。熱泵方案具備高效節(jié)能、環(huán)保安全的優(yōu)勢(shì)，以空氣源熱泵為主流。熱泵是一種以少量的高位能（一般為電能、熱能），吸收低位熱源（空氣、水、土壤）中的大量熱能，通過壓縮機(jī)轉(zhuǎn)移到高位熱能的節(jié)能裝置，從而為用戶提供供暖（供冷）、熱水及烘干服務(wù)。按熱源分類，熱泵分為空氣源熱泵、水源熱泵和土壤源熱泵，其中空氣源熱泵為主流。由于水地源熱泵系統(tǒng)設(shè)計(jì)安裝復(fù)雜且成本較高，市場(chǎng)上以空氣源熱泵為主。以中國(guó)市場(chǎng)為例，2021年中國(guó)熱泵行業(yè)總銷售額為248.2億元，其中空氣源熱泵銷售額為227.1億元，占比約為91.5%。除家用場(chǎng)景以外，熱泵尚有較大的應(yīng)用潛力有待挖掘。分場(chǎng)景看，建筑領(lǐng)域的供暖、熱水、烘干是熱泵當(dāng)前最主要的應(yīng)用場(chǎng)景，除建筑及家庭場(chǎng)景外：在工業(yè)領(lǐng)域，中高溫?zé)岜眉夹g(shù)可用于回收工業(yè)余熱及其他低品位能源，替代部分化石鍋爐，滿足工業(yè)生產(chǎn)對(duì)蒸汽及熱水的需求；在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，熱泵可以替代煤為畜禽養(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)大棚供暖以及為農(nóng)作物干燥提供熱源，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)生態(tài)環(huán)境調(diào)控；在車載領(lǐng)域，續(xù)航里程一直是電車的核心問題之一，而相比PTC空調(diào)，熱泵空調(diào)制熱制冷效率高、省電，可大幅提升電車?yán)m(xù)航?？諝庠礋岜每梢杂行Ч?jié)能減排。熱泵機(jī)組普遍優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：高效、節(jié)能、絕對(duì)環(huán)保、絕對(duì)安全。據(jù)測(cè)算，熱泵機(jī)組全年運(yùn)行成本只需電加熱的1/4，燃?xì)?油加熱的1/3～1/2。進(jìn)一步測(cè)算歐洲各供暖模式能耗，空氣源熱泵可以有效降低碳排放并節(jié)省一級(jí)能源。在滿足歐盟戶均供暖熱量的基礎(chǔ)上，空氣源熱泵的能耗約為3954kWh，二氧化碳排放量約為1087Kg，相比較電加熱系統(tǒng)/天然氣/燃油/液化石油氣，可降低碳排放約60%/50%/64%/57%，可節(jié)省一級(jí)能源約60%/25%/33%25%。2、長(zhǎng)期能源轉(zhuǎn)型、短期地緣沖突+政策，驅(qū)動(dòng)賽道強(qiáng)勢(shì)成長(zhǎng)長(zhǎng)期來看，熱泵具備高效節(jié)能優(yōu)勢(shì)，或?qū)⒊蔀闅W洲能源轉(zhuǎn)型的重要助力。氣候變化正在對(duì)人們的生活、經(jīng)濟(jì)，甚至國(guó)家安全方面發(fā)出挑戰(zhàn)。歐洲作為歷史溫室氣體排放最高的地區(qū)之一，也較早對(duì)節(jié)能減排發(fā)出了呼吁。自1997年發(fā)布《可再生能源白皮書》以來，歐盟已經(jīng)在確立減排目標(biāo)、建立碳交易市場(chǎng)、進(jìn)行氣候立法等方面出臺(tái)了相關(guān)政策。在全球碳中和目標(biāo)下，未來十年熱泵市場(chǎng)有望迎來高速發(fā)展。過去十年間全球熱泵市場(chǎng)發(fā)展平穩(wěn)但較為緩慢，根據(jù)IEA（國(guó)際能源署）數(shù)據(jù)，2020年全球熱泵存量近1.8億臺(tái)，2010年至2020年間CAGR為6.4%，其中以中國(guó)、北美地區(qū)為主要市場(chǎng)。近年來，在全球氣候變暖的背景下，各主要發(fā)達(dá)國(guó)家均提出碳中和目標(biāo)，熱泵作為節(jié)能減排最有效的方式之一，行業(yè)預(yù)計(jì)迎來長(zhǎng)達(dá)十年的高速發(fā)展期。據(jù)IEA預(yù)測(cè)，全球熱泵安裝量在2025年有望達(dá)到2.8億臺(tái)，到2030年預(yù)計(jì)達(dá)到近6億臺(tái)，達(dá)到2020年裝機(jī)量的3倍以上。短期來看，俄烏地緣沖突+政策刺激驅(qū)動(dòng)，2022年初以來歐洲熱泵需求爆發(fā)式高增。過去十年歐盟對(duì)俄羅斯油氣資源的依賴程度加深。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年歐盟24.4%的能源需求依賴從俄羅斯進(jìn)口，其中最重要的是天然氣、石油及煤炭。2020年源自俄羅斯進(jìn)口的天然氣達(dá)其總可用量的41.1%。自俄烏沖突以來，歐盟與俄羅斯之間的能源貿(mào)易受到極大限制，歐盟的天然氣與石油價(jià)格突飛猛進(jìn)。對(duì)比2022年初，歐洲天然氣價(jià)格最高點(diǎn)上漲超過250%。目前天然氣是歐盟家庭供暖的主要燃料來源，占比從2000年的36.8%提升至2019年的39.0%。天然氣價(jià)格飆升對(duì)家庭供暖造成極大影響，而對(duì)供暖進(jìn)一步節(jié)能或替代，或許是歐洲家庭能耗降低的重要途徑。空氣源熱泵大幅降低歐洲家庭供暖成本，在歐洲能源飆漲背景下刺激熱泵爆發(fā)。我們以德國(guó)為例進(jìn)行測(cè)算，使用空氣源熱泵的德國(guó)家庭戶均供暖費(fèi)用僅需約1691歐，對(duì)比使用電加熱系統(tǒng)、天然氣、燃油、液化石油氣分別可以節(jié)省約60%/50%/18%/12%的費(fèi)用。歐洲政策刺激下熱泵市場(chǎng)迎來新機(jī)遇。近年歐洲各國(guó)紛紛出臺(tái)財(cái)稅政策刺激能源轉(zhuǎn)型，其中意大利甚至給出供暖系統(tǒng)（熱泵或其他綠色能源）購(gòu)買價(jià)110%的高額補(bǔ)貼。除激勵(lì)型政策外，歐洲部分國(guó)家開始施行強(qiáng)制性法律法規(guī)，例如挪威自2020年起，禁止大部分建筑采用燃油供熱。預(yù)計(jì)后續(xù)大多歐洲國(guó)家都會(huì)采取補(bǔ)貼與強(qiáng)制性措施并行，共同推動(dòng)采暖能源轉(zhuǎn)型的做法。熱泵作為高效節(jié)能產(chǎn)品，有望乘政策之風(fēng)迎來發(fā)展機(jī)遇。3、中國(guó)空氣源熱泵占主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)國(guó)牌機(jī)遇已現(xiàn)中國(guó)空氣源熱泵產(chǎn)量居于全球首位，供應(yīng)鏈相比海外更為成熟，熱泵出口區(qū)域集中在歐洲地區(qū)。中國(guó)空氣源熱泵產(chǎn)業(yè)起步較早，生產(chǎn)規(guī)模處于主導(dǎo)地位，根據(jù)中國(guó)節(jié)能協(xié)會(huì)熱泵專業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到201.8萬臺(tái)，占全球產(chǎn)量的59%。根據(jù)《2021年中國(guó)熱泵供暖產(chǎn)業(yè)發(fā)展年鑒》數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)空氣源熱泵外銷金額達(dá)到48.6億元，同比增速高達(dá)93.6%。我國(guó)熱泵出口主要集中在歐洲地區(qū)，其中法國(guó)市場(chǎng)占比國(guó)內(nèi)出口總額的近2成，澳大利亞和意大利占比約為10%。品牌格局看，內(nèi)銷三大白占優(yōu)，外銷國(guó)牌獲得海外認(rèn)可，但整體集中度不高，在高增市場(chǎng)各品牌均有增長(zhǎng)契機(jī)。國(guó)牌在內(nèi)銷市場(chǎng)中安裝和后期售后服務(wù)更有保障，用戶認(rèn)可度高，當(dāng)前海爾、美的、格力三大白電企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位；此外在外銷市場(chǎng)中，國(guó)牌在技術(shù)和產(chǎn)品認(rèn)證達(dá)到海外市場(chǎng)認(rèn)可，為開拓海外市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)，其中芬尼位列外銷市場(chǎng)第一。但整體來說，相較成熟賽道寡頭壟斷，熱泵市場(chǎng)集中度仍較低，內(nèi)外銷CR3分別僅33.6%和39.5%，在海外持續(xù)釋放需求，后市倍數(shù)級(jí)高增預(yù)期下，各品牌均有成長(zhǎng)機(jī)遇。四、公司分析：產(chǎn)品技術(shù)基石，構(gòu)筑行業(yè)核心品牌壁壘由上文各細(xì)分下游行業(yè)梳理，我們可看出申菱所處的專用性空調(diào)是經(jīng)典的制造業(yè)toB端機(jī)制，下游產(chǎn)業(yè)釋放、訂單爆發(fā)，進(jìn)而促成專用性空調(diào)環(huán)節(jié)的大幅釋放。這樣toB模式?jīng)Q定了，公司需要以產(chǎn)品技術(shù)作為基石和核心競(jìng)爭(zhēng)來源，由此衍生的大B端客戶定制、交付、方案解決能力，且核心需要在大客戶、行業(yè)層構(gòu)筑成功品牌口碑壁壘，進(jìn)而打開增量業(yè)務(wù)空間。（一）產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)基石1、公司在專用性空調(diào)已積累較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力公司專用性空調(diào)技術(shù)已形成六大核心技術(shù)體系。在持續(xù)對(duì)產(chǎn)品的高調(diào)控精度、多調(diào)控因子、低能耗、極端環(huán)境等方面提升過程中，申菱產(chǎn)品在工作性能、產(chǎn)品穩(wěn)定性、節(jié)能型及應(yīng)用特殊性上已具備自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)。這些優(yōu)勢(shì)被公司提煉為超高能效、環(huán)保綠色工程、智能控制、極端環(huán)境保障、防爆防腐、抗震抗沖擊六大核心技術(shù)體系。且值得一提的是，各項(xiàng)核心技術(shù)均來源于公司多年自主研發(fā)，從而具備技術(shù)迭代的縱深能力。公司已負(fù)責(zé)、主要起草多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，充分證明其在產(chǎn)業(yè)地位。截至公司2021年上市，其參與制定的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已達(dá)31項(xiàng)，其中作為“起草單位”以上的主要負(fù)責(zé)標(biāo)準(zhǔn)達(dá)15項(xiàng)，其中潔凈手術(shù)室用空調(diào)、全新風(fēng)除濕機(jī)、單元式空調(diào)能效限定值及能效等級(jí)更是作為負(fù)責(zé)起草單位，這充分證明了申菱在相關(guān)產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)銜地位。此外公司多次獲得國(guó)家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)、眾多省部級(jí)及以上獎(jiǎng)項(xiàng)，也證明產(chǎn)業(yè)對(duì)其技術(shù)的高度認(rèn)可。不同于可比公司專利結(jié)構(gòu)，公司在含金量最高的發(fā)明專利上具備長(zhǎng)足優(yōu)勢(shì)。至22H1申菱共有專利454項(xiàng)，其中發(fā)明專利139項(xiàng)，實(shí)用新型專利311項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利4項(xiàng)，另有軟件著作權(quán)21項(xiàng)。而橫向?qū)Ρ韧诳杀裙?，在含金量高最高的發(fā)明專利上申菱遙遙領(lǐng)先，英維克、佳力圖、依米康至22H1發(fā)明專利分別為42、21、20項(xiàng)。這一對(duì)比可更直觀看出申菱的研發(fā)成果結(jié)構(gòu)與其產(chǎn)研屬性，技術(shù)積累在產(chǎn)業(yè)中優(yōu)勢(shì)明顯。落地到產(chǎn)品端，公司產(chǎn)品矩陣多元豐富，適用多樣化客戶使用需求。如前文行業(yè)提及，公司經(jīng)典產(chǎn)品如機(jī)房精密空調(diào)、直接/間接蒸發(fā)冷卻機(jī)組、組合式、屋頂式空調(diào)具備多元代表性，并有專用場(chǎng)景的核心產(chǎn)品，且除專用性空調(diào)外，產(chǎn)品還包括VOCs治理特種設(shè)備、污泥低溫干化設(shè)備等環(huán)境調(diào)控設(shè)備，可謂產(chǎn)品矩陣多元豐富。而各產(chǎn)品細(xì)分設(shè)計(jì)的下游行業(yè)、客戶觸點(diǎn)也較多，應(yīng)用項(xiàng)目復(fù)雜，這一過程中對(duì)于底層基礎(chǔ)技術(shù)、產(chǎn)品性能、定制化能力要求極高。也正由此公司逐步構(gòu)筑起產(chǎn)品技術(shù)、綜合服務(wù)等護(hù)城河。申菱多項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)處于國(guó)際領(lǐng)先水平，獲得產(chǎn)業(yè)極高認(rèn)可。僅以官方鑒定機(jī)構(gòu)認(rèn)可為標(biāo)準(zhǔn)，三代核電站寬環(huán)境溫度風(fēng)冷冷水機(jī)組、數(shù)據(jù)中心液/氣雙通道精準(zhǔn)高效制冷系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)及應(yīng)用、隧道嵌裝式全工況高效能空調(diào)系統(tǒng)、高效節(jié)能水電空調(diào)等多項(xiàng)產(chǎn)品，獲得官方判定的國(guó)際領(lǐng)先/先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)。為國(guó)產(chǎn)品牌樹立標(biāo)桿的同時(shí)，進(jìn)一步證明申菱產(chǎn)品技術(shù)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。從產(chǎn)品核心技術(shù)參數(shù)看，公司多種核心產(chǎn)品具備遠(yuǎn)高于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。在公司招股書羅列的11類代表產(chǎn)品中，相較于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)要求，公司實(shí)際產(chǎn)品參數(shù)達(dá)到了至少高出一個(gè)等級(jí)以上的性能品質(zhì)，從產(chǎn)品微觀參數(shù)上落地證明其技術(shù)優(yōu)越性和產(chǎn)品領(lǐng)銜地位。也正是這樣強(qiáng)大的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的基石。2、依托在專用性空調(diào)領(lǐng)域的積累，公司布局儲(chǔ)能，或?yàn)楣敬蜷_第二增長(zhǎng)曲線在儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域，公司深耕專用空調(diào)行業(yè)多年，相關(guān)技術(shù)與儲(chǔ)能溫控技術(shù)相似，技術(shù)上先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。公司所處行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，公司在專用性空調(diào)行業(yè)深耕多年，積累了強(qiáng)大的研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。豐富的技術(shù)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)積累，有利于新的研發(fā)體系在保持先前技術(shù)開發(fā)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，能夠更加有效地完成新項(xiàng)目開發(fā)，并迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)能力與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。公司儲(chǔ)備的工業(yè)溫控技術(shù)是電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)中熱管理的核心技術(shù)，溫控系統(tǒng)通過冷卻液或空氣為儲(chǔ)能電池電芯提供散熱和加熱等作用，精準(zhǔn)控制電池充放電過程中溫度的均勻性，保障儲(chǔ)能系統(tǒng)安全可靠地工作，并延長(zhǎng)儲(chǔ)能電池的工作壽命。公司成熟的電氣箱恒溫裝置和液體恒溫設(shè)備，讓公司降低了進(jìn)入儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)的技術(shù)門檻，在技術(shù)層面具有穩(wěn)定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司儲(chǔ)能熱管理產(chǎn)品分為風(fēng)冷溫控產(chǎn)品和液冷溫控產(chǎn)品兩大類，廣泛適用于儲(chǔ)能戶外電柜、儲(chǔ)能機(jī)房、集裝箱式儲(chǔ)能電站、光儲(chǔ)充一體化充電站、充電樁、島嶼微電網(wǎng)等多種儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景。風(fēng)冷產(chǎn)品方面，主要分為室內(nèi)型、室外型，均采用一體式設(shè)計(jì)，安裝便捷，制冷迅速，全面滿足儲(chǔ)能戶外電柜、儲(chǔ)能機(jī)房、集裝箱式儲(chǔ)能電站、光儲(chǔ)充一體化充電站等儲(chǔ)能場(chǎng)景溫控需求。液冷方面，其溫控產(chǎn)品、風(fēng)機(jī)、壓縮機(jī)、循環(huán)泵均變頻控制，系統(tǒng)組成包含多種功能模塊。其中外置式液冷溫控產(chǎn)品可標(biāo)配自然冷卻功能，在低溫天氣進(jìn)一步節(jié)能。液冷溫控產(chǎn)品相比風(fēng)冷產(chǎn)品安全性、節(jié)能性、均設(shè)性、熱密度、寧靜效果更佳。公司的機(jī)遇在于：儲(chǔ)能溫控設(shè)備降本壓力較小，玩家較為分散，下游頭部客戶都在拓展供應(yīng)商。同時(shí)，根據(jù)美國(guó)NREL機(jī)構(gòu)給出的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，在保守情況下，2030年針對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)的資本支出會(huì)比現(xiàn)在資本支出數(shù)額減少三分之一。雖然儲(chǔ)能系統(tǒng)的成本下降是必然趨勢(shì)，但是儲(chǔ)能廠商在選擇溫控設(shè)備時(shí)，仍然會(huì)選擇技術(shù)成熟，安全可靠的，質(zhì)量穩(wěn)定的供應(yīng)商作為合作對(duì)象，而并非一味的選擇價(jià)格更低的設(shè)備進(jìn)行采購(gòu)，因此儲(chǔ)能溫控設(shè)備面臨的成本壓縮壓力會(huì)較為緩和。并且近年隨著的爆發(fā)與全球政治局勢(shì)的不確定性，儲(chǔ)能廠商面對(duì)供應(yīng)鏈壓力，往往選擇多家溫控廠商作為合作對(duì)象，以保證供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2022年，受益于電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)量的大幅上升，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將進(jìn)一步放量，為公司貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線。（二）重大成功案例+核心客戶認(rèn)同構(gòu)筑品牌壁壘正是由于公司產(chǎn)品技術(shù)的領(lǐng)先成就，近年公司承接完成多項(xiàng)重大項(xiàng)目，成功案例反過來成為新項(xiàng)目拓展的重要優(yōu)勢(shì)壁壘。近年部分代表項(xiàng)目如，北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)、浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)衛(wèi)星廳、港珠澳大橋、長(zhǎng)達(dá)3300km特高壓工程等等，公司在具體項(xiàng)目需求中結(jié)合自身技術(shù)能力充分解決問題，達(dá)成重大成功案例。這些成功案例，在后續(xù)同類項(xiàng)目、相關(guān)產(chǎn)業(yè)認(rèn)知、產(chǎn)品技術(shù)宣傳等具備舉足輕重作用，在toB領(lǐng)域部分類似C端品牌影響力。另一方面，產(chǎn)業(yè)核心頭部客戶的認(rèn)同綁定同樣對(duì)公司品牌宣傳、業(yè)務(wù)打開至關(guān)重要。公司是華為機(jī)房精密空調(diào)的核心供應(yīng)商，合作中既積累了技術(shù)優(yōu)勢(shì)，又提升了品牌影響力。其具體傳導(dǎo)效果可參考蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)桿樹立、業(yè)務(wù)拓展邏輯。根據(jù)招股說明書，公司與華為采用GDM模式聯(lián)合設(shè)計(jì)機(jī)房精密空調(diào)，在此過程中公司積累了豐富的研發(fā)技術(shù)與制造工藝，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品制造及銷售的規(guī)?；９靖骷?xì)分產(chǎn)品業(yè)務(wù)市占率對(duì)比下，兼具競(jìng)爭(zhēng)力與龐大空間。ToB行業(yè)往往缺乏精確的品牌份額數(shù)據(jù)。根據(jù)