2022年光伏設(shè)備行業(yè)研究

2022年光伏設(shè)備行業(yè)研究光伏設(shè)備投資框架分析1、光伏設(shè)備分析光伏設(shè)備包括四大類：硅料設(shè)備、硅片設(shè)備、電池設(shè)備、組件設(shè)備。2、光伏設(shè)備投資框架光伏設(shè)備投資邏輯①：終端需求的二階導(dǎo)。光伏設(shè)備需求與全球光伏裝機(jī)容量密切相關(guān)。這種關(guān)系為：t年全球光伏裝機(jī)容量與t-1年全球光伏裝機(jī)容量的差值為t年的全球光伏新增裝機(jī)容量，而t年全球光伏新增裝機(jī)容量與t-1年全球新增裝機(jī)容量的差值才是光伏增量產(chǎn)能的需求?；谶@種二階導(dǎo)關(guān)系，單純從下游光伏裝機(jī)容量角度來看，光伏設(shè)備的需求更為平滑，前者主要為后者提供了長期發(fā)展空間。3、2020-2021：光伏設(shè)備市場(chǎng)回顧及展望2020-2021年是光伏設(shè)備大年。復(fù)盤2020年以來的光伏設(shè)備行情，2020年是電池環(huán)節(jié)需求二階導(dǎo)放量（通威、隆基電池?cái)U(kuò)產(chǎn)）、2021年是硅片環(huán)節(jié)需求二階導(dǎo)放量（硅片新勢(shì)力擴(kuò)產(chǎn)），從而帶動(dòng)光伏設(shè)備企業(yè)業(yè)績提升，同時(shí)伴隨大尺寸、HJT、TOPCon等新技術(shù)落地帶動(dòng)光伏設(shè)備企業(yè)估值提升。由于上游原材料上漲，能源成本上升，光伏在2021各環(huán)節(jié)均開始出現(xiàn)新的技術(shù)變化，背后核心矛盾是現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)鏈降本已到瓶頸期。從光伏設(shè)備股的漲跌幅及背后的邏輯來看，硅片設(shè)備受益于終端需求二階導(dǎo)，電池設(shè)備主要是技術(shù)迭代帶動(dòng)的更新需求預(yù)期。（雙良節(jié)能主要是設(shè)備到硅片的邏輯）下游需求二階導(dǎo)影響趨弱1、需求端：2022年光伏新增裝機(jī)容量有望達(dá)210GW光伏需求：2022年供給釋放+新技術(shù)資本開支奠定需求大年。硅料：531后第一次大規(guī)模供給釋放，供給瓶頸將打破；硅片：2021年是產(chǎn)能釋放年，2022年是產(chǎn)量釋放年；電池：2021年全行業(yè)虧損，2022年N型資本開支有望大規(guī)模釋放，效率預(yù)計(jì)將從23%提升至24%。集邦咨詢預(yù)計(jì)2022年全球光伏新增裝機(jī)容量將超過210GW。政策保障：組件價(jià)格最高達(dá)到2.2元/w，當(dāng)前價(jià)格集中在2-2.05元/w。從指標(biāo)端看，風(fēng)光基地一期100GW有望于2023年前并網(wǎng)，未來2年年均規(guī)模有望超過50GW，后續(xù)還有二期規(guī)劃。此外根據(jù)各省保障性規(guī)劃，光伏規(guī)模超65GW，大部分需要2022年底前并網(wǎng)。2、供給端：2022年各環(huán)節(jié)產(chǎn)能分析硅料環(huán)節(jié)：價(jià)格下降利好光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)能預(yù)計(jì)持續(xù)擴(kuò)張。2022年硅料產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到250-300GW，且未來幾年持續(xù)有資本開支。存量產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料資本開支節(jié)奏滯后于硅片，滯后于電池。從設(shè)備端來看，第一輪硅料設(shè)備投產(chǎn)高點(diǎn)在2020年10月-2021年3月，考慮到即使跌破200元/KG，硅料環(huán)節(jié)依然利潤豐厚，預(yù)計(jì)2022年行業(yè)將持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。行業(yè)盈利承壓，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)將放緩。2021年是硅片擴(kuò)產(chǎn)大年，截至2021年底硅片行業(yè)名義產(chǎn)能超過350GW，總產(chǎn)能供過于求，過剩產(chǎn)能以及硅料較難取得將導(dǎo)致2022年不僅小型廠家的淘汰會(huì)加速，大廠、垂直整合廠的老舊爐臺(tái)也可能面臨關(guān)停。從結(jié)構(gòu)來看，硅片環(huán)節(jié)自2019年后新玩家持續(xù)增加，2020年擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能基本為182、210等新產(chǎn)能，預(yù)計(jì)截至2021年底新產(chǎn)能規(guī)模將超過200GW，從而帶動(dòng)2022年行業(yè)整體盈利承壓。在這一背景下，硅片產(chǎn)能受競(jìng)爭(zhēng)格局分化可能導(dǎo)致持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，但預(yù)計(jì)規(guī)模相較2021年增量不明顯，且由于行業(yè)整體盈利承壓向上傳導(dǎo)后或?qū)?dǎo)致設(shè)備環(huán)節(jié)毛利率下滑。電池環(huán)節(jié)：盈利能力將迎復(fù)蘇，新技術(shù)助推產(chǎn)能破局。2021年電池?cái)U(kuò)產(chǎn)主要集中在Q1，此后受盈利能力下滑影響擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模持續(xù)降低。截至2021年底預(yù)計(jì)電池行業(yè)名義產(chǎn)能超過350GW，總量處于過剩；但大尺寸產(chǎn)能預(yù)計(jì)為150GW左右，結(jié)構(gòu)性仍具備缺口。隨著硅料降價(jià)，預(yù)計(jì)2022年大尺寸電池盈利能力將迎來復(fù)蘇。但考慮到HJT、TOPCon等技術(shù)正加速落地，預(yù)計(jì)純PERC新增產(chǎn)能將出現(xiàn)下滑，新技術(shù)產(chǎn)能有望迎來爆發(fā)。組件環(huán)節(jié)：大尺寸陣營之爭(zhēng)帶動(dòng)設(shè)備二次迭代。2021年底組件產(chǎn)能預(yù)計(jì)超過400GW，但大尺寸總產(chǎn)能預(yù)計(jì)為150-200GW，總量過剩但具備結(jié)構(gòu)性缺口，預(yù)計(jì)2022年大尺寸組件產(chǎn)能仍將持續(xù)擴(kuò)張。但對(duì)于組件設(shè)備尤其是串焊機(jī)而言，在182與210陣營之爭(zhēng)下，有望取得兩次迭代，即大尺寸替代小尺寸、210替代182（電池端通常購買210設(shè)備向下兼容，大尺寸只有一次迭代），因此僅考慮二階導(dǎo)需求，組件設(shè)備業(yè)績相對(duì)更具備持續(xù)性。且HJT替代PERC進(jìn)程中，串焊機(jī)仍需要一輪資本開支。3、供需對(duì)比：2022年電池環(huán)節(jié)二階導(dǎo)需求最為明顯硅料：硅料依然是主產(chǎn)業(yè)鏈中最緊張的一環(huán)，且后續(xù)的實(shí)際擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度與規(guī)模在能耗的制約下會(huì)低于預(yù)期；變數(shù)主要在于顆粒硅，未來一年核心驗(yàn)證顆粒硅的量產(chǎn)與品質(zhì)。硅片：2022年硅片將正式變成大宗品屬性，且格局變差。（獨(dú)立硅片廠家變多；一體化紛紛補(bǔ)齊硅片）電池：2022年電池產(chǎn)能將低于硅片產(chǎn)能，且存在明顯缺口，行業(yè)進(jìn)入N型替代P型階段。硅料新技術(shù)：顆粒硅1、原理與工藝介紹硅料新技術(shù)：顆粒硅-改良西門子法：目前全球主流的硅料生產(chǎn)工藝，原理是1050℃左右的硅芯上用氫氣還原三氯氫硅，生成多晶硅沉積在硅芯上。還原工藝采用多晶硅還原爐，其將分解的硅單質(zhì)沉積在硅芯上慢慢長成硅棒，這種工藝經(jīng)過西門子改良后基本實(shí)現(xiàn)無排放且安全性大幅提升，從而推廣?；诖耍牧嘉鏖T子法是利用多晶硅還原爐，采用氣相沉積的方式生產(chǎn)棒狀硅的工藝。硅烷流化床法（FBR）：原理是將細(xì)小的硅顆粒種子鋪在有氣孔的流化床層上，然后從下面通入硅烷，這時(shí)硅顆粒種子具備流體特征，在加熱等反應(yīng)下，硅單質(zhì)沉積在硅顆粒種子上，生成體積較大的硅粒，通過出料管送出流化床設(shè)備?；诖?，硅烷流化床法是利用流化床設(shè)備，采用硅烷裂解的方式生產(chǎn)顆粒硅的工藝。2、碳足跡是推進(jìn)亮點(diǎn)全面擁抱新技術(shù)顆粒硅的優(yōu)勢(shì)：一是成本更低，重點(diǎn)關(guān)注減碳前景。顆粒硅投資強(qiáng)度、電耗、人工成本更低。2021年6月，中能硅業(yè)拿到國內(nèi)顆粒硅首張?zhí)甲阚E證書，每千克顆粒硅碳足跡數(shù)值為20.74千克二氧化碳當(dāng)量（對(duì)標(biāo)瓦克57.559千克）。二是投料優(yōu)勢(shì)。對(duì)于多次裝料拉晶（RCz）工藝，顆粒硅能夠減少對(duì)爐壁損傷，且流動(dòng)性更優(yōu)；對(duì)于連續(xù)拉晶（CCz）工藝，顆粒硅可以100%滿足投料需求，具備更佳的適配性。顆粒硅的劣勢(shì)：一是“碳”，即顆粒硅碳元素含量相對(duì)較高最終影響拉晶品質(zhì)；根據(jù)協(xié)鑫披露目前生產(chǎn)的顆粒硅碳含量低于0.4PPMA，達(dá)到客戶量產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。二是“氫”，即顆粒硅含氫量高導(dǎo)致出現(xiàn)跳硅問題。根據(jù)江蘇中能反饋，通過加熱后能夠?qū)溥M(jìn)行釋放，目前氫含量已降至10PPM。三是“粉”，即粉塵問題影響拉晶品質(zhì)。3、硅料設(shè)備市場(chǎng)空間較小，重點(diǎn)關(guān)注CCz應(yīng)用顆粒硅產(chǎn)業(yè)進(jìn)展：目前國內(nèi)顆粒硅技術(shù)主要由保利協(xié)鑫進(jìn)行牽頭布局，2020年9月8日，公司旗下江蘇中能規(guī)劃產(chǎn)能10萬噸，首期5.4萬噸顆粒硅項(xiàng)目開建，在原有6000噸產(chǎn)能基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)容，2021年2月3日，公司江蘇中能徐州基地顆粒硅有效產(chǎn)能由6000噸提升至10000噸。2021年11月18日，江蘇中能與上機(jī)數(shù)控簽訂長協(xié)，期限為2022年1月1日-2026年12月31日，預(yù)計(jì)采購合同為262億元（含稅）。顆粒硅設(shè)備市場(chǎng)空間：顆粒硅生產(chǎn)工藝與棒狀硅完全不同，因此設(shè)備需要全部更新，主要設(shè)備為流化床、換熱器等?？紤]到協(xié)鑫顆粒硅設(shè)備已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，預(yù)計(jì)顆粒硅設(shè)備投資6億元/萬噸。我們預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)顆粒硅產(chǎn)能達(dá)3萬噸，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間18億元。重點(diǎn)關(guān)注CCz設(shè)備應(yīng)用：2020年12月，協(xié)鑫與天通股份簽訂設(shè)備采購協(xié)議，主要針對(duì)顆粒硅產(chǎn)能規(guī)模應(yīng)用；2021年1月，雙方成立合資公司徐州鑫誠，天通持股40%。天通股份為江蘇協(xié)鑫提供308臺(tái)直拉單晶爐，用于協(xié)鑫新增的顆粒硅材料產(chǎn)能規(guī)?；瘧?yīng)用。硅片新技術(shù)：鑄錠單晶、N型1、鑄錠單晶：原理及優(yōu)勢(shì)介紹鑄錠單晶（cast-monowafer）介紹：鑄錠單晶硅片指采用多晶鑄錠爐，在常規(guī)多晶鑄錠工藝的基礎(chǔ)上加入單晶籽晶，定向凝固后形成方型硅錠，并通過開方、切片等環(huán)節(jié)，最終制成單晶硅片。鑄錠單晶的優(yōu)勢(shì)：①對(duì)硅料要求低，硅料成本是常規(guī)拉晶的一半以下；②采用多晶技術(shù)，電耗更低。鑄錠單晶的問題：①轉(zhuǎn)換效率較拉晶有所降低；②單晶出材率。協(xié)鑫是行業(yè)先行者，其于2011年發(fā)布“鑫單晶”，此后持續(xù)完善，但尚未大規(guī)模推廣的原因是單晶出材率低，攤薄了硅料及電耗成本。2021年，以海源復(fù)材、金陽新能源為代表的企業(yè)在傳統(tǒng)基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)，進(jìn)一步提高了出材率。2、鑄錠單晶：不是顛覆，而是資源回收利用鑄錠單晶是對(duì)直拉單晶的補(bǔ)充。鑄錠單晶所采用的硅料來源為四類：①直拉單晶不能使用的硅料，如頭尾料、碎料等；②切片產(chǎn)生的廢料；③單晶硅料不能用的回料，如鍋底料；④報(bào)廢組件回收料。海源復(fù)材是目前A股鑄錠單晶龍頭，其第一大股東賽維目前已取得3萬噸回收硅料項(xiàng)目生產(chǎn)線批復(fù)，預(yù)計(jì)2022年將實(shí)現(xiàn)GW級(jí)鑄錠單晶硅片產(chǎn)能釋放。3鑄錠單晶:配合HJT性價(jià)比突出硅片新技術(shù)：鑄錠單晶、N型。鑄錠單晶需要驗(yàn)證邏輯為兩點(diǎn)：目前鑄錠單晶182售價(jià)為3.9元/片，較直拉單晶硅片便宜，具備明顯性價(jià)比。但有兩個(gè)環(huán)節(jié)仍需進(jìn)一步驗(yàn)證：一是鑄錠單晶電池的效率損失是否可接受，根據(jù)協(xié)鑫及海源復(fù)材披露數(shù)據(jù)，鑄錠單晶相較于直拉單晶做成的電池效率損失在0.3-0.5%；二是鑄錠單晶的單晶出材率是否達(dá)到盈利水平。鑄錠單晶+HJT有望對(duì)PERC進(jìn)行部分替代。根據(jù)測(cè)算，鑄錠單晶+HJT較PERC具備明顯性價(jià)比，可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)效率及成本優(yōu)勢(shì)。電池新技術(shù)：TOPCon、HJT、IBC以及鈣鈦礦1、TOPCon電池結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)TOPCon（TunnelOxidePassivatedContact，隧穿氧化層鈍化接觸）通常采用N型結(jié)構(gòu)，與PERC相比的改進(jìn)是增加了遂穿層，其包括兩層結(jié)構(gòu)：一是1-2nm的超薄SiO2作為遂穿層實(shí)現(xiàn)鈍化，二是100nm的摻雜多晶硅層形成背面的異質(zhì)結(jié)結(jié)構(gòu)。優(yōu)點(diǎn)：轉(zhuǎn)換效率相較于PERC更高，且能夠與PERC產(chǎn)線進(jìn)行兼容，2021年平均轉(zhuǎn)換效率超過24%。缺點(diǎn)：產(chǎn)線具備持續(xù)升級(jí)壓力；工藝較為復(fù)雜，良率相對(duì)較低。2、TOPCon工藝介紹TOPCon相較于PERC而言主要是兩個(gè)變化：一是N型電池結(jié)構(gòu)（正面硼擴(kuò)替代磷擴(kuò)，背面高低結(jié)需要摻磷）；二是增加了隧穿層（SiO2）和多晶硅（本征polySi）。TOPCon工藝尚未定型。主要分歧在于隧穿層及多晶硅鍍膜工藝有所區(qū)別，目前的主流工藝是LPCVD+磷擴(kuò)。3、TOPCon工藝：存在的問題及技術(shù)對(duì)比TOPCon早期存在的問題主要有三點(diǎn)：一是硼擴(kuò)替代磷擴(kuò)后工藝溫度更高；二是氧化隧穿及多晶硅層后容易出現(xiàn)繞鍍，且鍍膜均勻性較差；三是離子注入設(shè)備相對(duì)較貴。隨著LPCVD、硼擴(kuò)散設(shè)備成熟、二次磷擴(kuò)替代離子注入、通過RCA清洗或單面掩膜等方式控制繞鍍后，TOPCon的工藝趨于穩(wěn)定，且良率從早期的70-80%提升至95%以上。PECVD工藝優(yōu)勢(shì)明顯，目前正處于產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證。管式PECVD進(jìn)行原位摻雜從工藝流程來看有所節(jié)省，同時(shí)鍍膜速度提升，且較大程度解決繞鍍問題，有望成為未來的主流工藝，目前正處于持續(xù)驗(yàn)證之中。組件新技術(shù)：串焊工藝匹配1、設(shè)備空間：單GW投資額降至6300萬組件設(shè)備：組件設(shè)備是指將電池片進(jìn)行串聯(lián)和并聯(lián)形成組件的設(shè)備，包括串焊機(jī)、匯流條自動(dòng)焊接機(jī)、層壓機(jī)、削邊機(jī)、EL測(cè)試儀、全自動(dòng)裝框機(jī)、接線盒設(shè)備、清洗設(shè)備、IV測(cè)試儀。市場(chǎng)空間：截至2020年底組件設(shè)備單GW投資額已降至6300萬元，其中串焊機(jī)設(shè)備是核心，一條250MW的產(chǎn)線需配置4臺(tái)串焊機(jī)，單臺(tái)價(jià)格在135-150萬元，即串焊機(jī)的單GW投資為2000-2400萬元，是最核心的組件設(shè)備。預(yù)計(jì)2021年組件產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)95.1GW（182+210），對(duì)應(yīng)設(shè)備市場(chǎng)空間為60億元，對(duì)應(yīng)串焊機(jī)市場(chǎng)空間為20億元。2、串焊機(jī)技術(shù)迭代：MBB、大尺寸、異質(zhì)結(jié)組件新技術(shù)：串焊工藝匹配MBB影響：串焊機(jī)是將光伏電池片通過焊帶進(jìn)行串聯(lián)的設(shè)備，隨著電池尺寸的增大和主柵數(shù)量的增加，串焊機(jī)設(shè)備將迎來升級(jí)換代需求。多主柵電池對(duì)于設(shè)備的焊接能力、精度、穩(wěn)定程度要求均有大幅的