中國化工行業(yè)營收、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、及未來化工行業(yè)集中度與龍頭企業(yè)盈利水平分析

中國化工行業(yè)營收、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、及未來化工行業(yè)集中度與龍頭企業(yè)盈利水平分析

一、2019年上半年中國化工業(yè)營收同比增長但盈利能力同比下滑；相應(yīng)地化企資產(chǎn)負(fù)債率小幅提升，但現(xiàn)金流依然健康

結(jié)合A股化工企業(yè)披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（截止19Q1）與國家統(tǒng)計(jì)局規(guī)模以上企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（多數(shù)截止19年4月）來看，19上半年化企營收同比仍有小幅增長5-10%，其中化纖企業(yè)增速較快達(dá)到約+20%；毛利率同環(huán)比均回落（國家統(tǒng)計(jì)局毛利率數(shù)據(jù)僅更新至18Q4），利潤總額同比下滑。上市公司的營收增速、毛利率、利潤總額增速仍然較統(tǒng)計(jì)局規(guī)模以上企業(yè)表現(xiàn)更好，說明行業(yè)內(nèi)大小企業(yè)分化仍存。

與此同時(shí)，化工業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有所提升，其中以化纖行業(yè)提升尤為顯著，分析滌綸長絲等項(xiàng)目大量建設(shè)是其主要原因?；I(yè)產(chǎn)成品存貨同比由去年下半年的大幅增長（且大于營收增速）轉(zhuǎn)向小幅增長甚而下滑，反映去年下半年下游較長時(shí)間去庫后有補(bǔ)庫跡象。現(xiàn)金流方面，從各化工行業(yè)應(yīng)收賬款凈額減速增長、且其增速小于營收同比增速來看，化工業(yè)應(yīng)收端有所縮窄、整體現(xiàn)金流情況依然健康。中國化工行業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比情況

中國化工行業(yè)上市公司營收同比情況

中國化工行業(yè)毛利率

中國化工行業(yè)上市公司毛利率情況

中國化工行業(yè)利潤總額累計(jì)同比情況

中國化工行業(yè)上市公司利潤總額同比情況

中國化工行業(yè)ROE累計(jì)年化

中國化工行業(yè)上市公司ROE年化

中國化工行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況

中國化工行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率情況

中國化工行業(yè)產(chǎn)成品存貨同比

中國化工行業(yè)上市公司產(chǎn)成品存貨同比情況

中國化工行業(yè)應(yīng)收賬款凈額同比情況

中國化工行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款同比情況

根據(jù)不同子行業(yè)上市公司已實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，19Q1僅有橡膠制品、鈦白粉、染料、化纖的營業(yè)收入、毛利率雙增長，而其他行業(yè)營收或毛利率有不同程度下滑。橡膠制品方面，輪胎頭部企業(yè)不斷逆勢擴(kuò)張，疊加原料天膠與合成膠的價(jià)格低迷（后者隨油價(jià)）擴(kuò)大了胎企盈利能力；鈦白粉方面，行業(yè)集中度提升帶來的定價(jià)能力增強(qiáng)，以及海內(nèi)外地產(chǎn)相對較好是良好表現(xiàn)的主因；染料方面，安全環(huán)保升級下的供改深化持續(xù)壓縮傳統(tǒng)高污染的染料中間體及產(chǎn)品產(chǎn)能；化纖方面，紡織服裝消費(fèi)終端的相對景氣，以及滌絲項(xiàng)目、煉化項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)推動(dòng)行業(yè)增長。不同化工子行業(yè)的市場規(guī)模與增速情況

不同子行為上市化企營收和毛利率變化情況

從產(chǎn)品最新價(jià)格來看(19年6月初)，經(jīng)過前期化工品價(jià)格調(diào)整后偏原料端的石化品多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格顯著低于過去十三年價(jià)格區(qū)間的30%以下分位（同期作為標(biāo)桿的原油價(jià)格處于歷史十三年的31%水平）、價(jià)差亦然，所有關(guān)鍵石化品19H1均價(jià)同比均下滑，并且目前仍處下行通道。除了漂亮地預(yù)判價(jià)格拐點(diǎn)以外，推薦在后續(xù)結(jié)合化工品當(dāng)前價(jià)格與價(jià)差所處歷史分位（安全邊際）、過去一定時(shí)間的漲跌幅（趨勢形成）進(jìn)行品種的跟蹤與遴選。

而基礎(chǔ)化工產(chǎn)品方面，整體而言化纖-滌綸、聚氨酯、橡膠處于歷史價(jià)格的較低分位，氯堿、化肥、農(nóng)藥、塑料、氟化工則相對處于中間位置；19H1產(chǎn)品價(jià)格同比提升的品種主要為VB5、味精、染料、菊酯與尼龍，而目前趨勢向好的產(chǎn)品僅有染料和維生素?？梢娺@些價(jià)格表現(xiàn)相對強(qiáng)勢的產(chǎn)品多與安環(huán)提升有關(guān)，但同時(shí)又受到自身需求淡旺季節(jié)節(jié)律的限制?；ぎa(chǎn)品價(jià)格與價(jià)差全景圖

基礎(chǔ)化工產(chǎn)品（制品端）價(jià)格與價(jià)差全景圖

二、23家化工企業(yè)上榜2019財(cái)富中國五百強(qiáng)我國化工行業(yè)總量將穩(wěn)定增長

近日，財(cái)富發(fā)布了2019年中國500強(qiáng)排行榜。今年共有23家化工企業(yè)上榜，營收共計(jì)7114.79億元，上榜門檻為173.71億元。中泰化學(xué)、萬華化學(xué)、恒力石化、云天化營收超500億元，共計(jì)2438.90億元，占比34.3%。其中，中泰化學(xué)營收最多，共計(jì)702.23億元。萬華化學(xué)、恒力石化排名第二和第三，營收分別為606.21億元、600.67億元。云天化營收529.79億元排名第四。2019年財(cái)富中國500強(qiáng)排行榜（化工業(yè)）

經(jīng)過幾十年粗放式快速發(fā)展，國內(nèi)化工行業(yè)大部分子行業(yè)都產(chǎn)能過剩，特別是產(chǎn)品競爭力較低、低端同質(zhì)化嚴(yán)重、高危高污染的化工品產(chǎn)能過剩現(xiàn)象更為突出。

我國化工行業(yè)總量將穩(wěn)定增長，到2020年總產(chǎn)值可達(dá)16萬億元。市場規(guī)模將發(fā)展擴(kuò)大，國內(nèi)大多數(shù)化工產(chǎn)品消費(fèi)量可保持年均5%以上增長速度，其中化工新材料、高端專用化學(xué)品等年均增長率可達(dá)8%至10%.

三、長期來看，化工行業(yè)集中度持續(xù)提升，未來龍頭企業(yè)將獲得更多市場份額與更高盈利水平

維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。中長期來看，行業(yè)集中度持續(xù)提升，未來龍頭企業(yè)將獲得更多市場份額與更高盈利水平。

供給端持續(xù)優(yōu)化的子行業(yè)：農(nóng)藥行業(yè)在環(huán)保影響下供給持續(xù)收縮，龍頭公司新項(xiàng)目不斷投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

需求端因進(jìn)口替代或滲透率提升的領(lǐng)域：電子化學(xué)品進(jìn)口替代空間巨大，部分龍頭企業(yè)獲得大基金持股，并進(jìn)入國際一流企業(yè)供應(yīng)鏈；消費(fèi)升級，食品添加劑需求提升，推薦金禾實(shí)業(yè)。

民營大煉化陸續(xù)投產(chǎn)，PTA盈利有望走高。行業(yè)集中度還將