宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第29章 匯率與國際金融體系課件

經(jīng)濟(jì)學(xué)第十八版保羅·薩繆爾森威廉·諾德豪斯著第29章

匯率與國際金融體系

國際貿(mào)易的效益在于：生產(chǎn)要素能在全世界范圍內(nèi)被更加有效地利用。

——約翰·斯圖亞特·穆勒約翰·斯圖爾特·穆勒

JohnStuartMill（1806－1873），英國思想家、哲學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、哲學(xué)心理學(xué)家，實(shí)證主義和功利主義代表人物，經(jīng)濟(jì)學(xué)的古典學(xué)派的最后代表人物，也是心理化學(xué)理論的創(chuàng)始人，是被公認(rèn)有史以來智商最高者之一。他出生于英國倫敦潘頓維爾（Pentonville），病逝于法國阿維尼翁（Avignon）。

矩陣矩陣在日常生活及經(jīng)濟(jì)研究中經(jīng)常遇到。例：在某地區(qū)的鋼材調(diào)運(yùn)中，有三個產(chǎn)地A1，A2和A3與四個銷地B1，B2，B3和B4。調(diào)運(yùn)方案如表所示。銷地噸數(shù)產(chǎn)地B1B2B3B4A1A2A311524332381715614542022這個調(diào)運(yùn)方案在實(shí)踐中經(jīng)常簡化成如下的一個數(shù)表：

這種數(shù)表在數(shù)學(xué)上叫做矩陣。由m*n個數(shù)排列成的m行n列的矩形數(shù)表叫做m行n列矩陣，其中叫做矩陣的第i行第j列的元素。（1）當(dāng)矩陣A的所有元素都是零時稱為零矩陣，記為O（2）n階方陣從左上角元素到右下角元素稱為矩陣的主對角線。如果n階方陣的元素都關(guān)于主對角線對稱相等，即則稱方陣A為對稱矩陣。（3）主對角線以下元素全為零的矩陣稱n階上三角形矩陣，記為幾種特殊的矩陣（4）主對角線以上元素全為零的矩陣稱為n階下三角形矩陣，記為（5）除主對角線上的元素以外，其余元素全為零的矩陣，稱為n階對角矩陣，記為（6）主對角線上的元素全相等的n階對角矩陣稱為n階數(shù)量矩陣，記為課前思考1、俗語說“一手交錢，一手交貨”。其中，國際貿(mào)易是交貨，國際金融是交錢。請思考國際金融與國際貿(mào)易的關(guān)系。

2、2009年金融危機(jī)美元的世界貨幣地位受到威脅?？紤]人民幣要想成為國際結(jié)算貨幣，需要具備什么條件？3、中國過去和現(xiàn)在實(shí)行的是何種匯率制度？是否適應(yīng)我國社會經(jīng)濟(jì)和對外開放的需要？國際聯(lián)系

國家之間的經(jīng)濟(jì)紐帶是什么？從經(jīng)濟(jì)學(xué)看最重要的無疑是國際貿(mào)易和國際金融。

國際貿(mào)易使得人們能夠受惠于各國比較優(yōu)勢下的專業(yè)分工所帶來的各種好處；而國際金融體系能夠促成那些需要美元、歐元和其他貨幣的商品貿(mào)易和交換。本章主要討論國際貨幣體系的管理原則。

引子對外貿(mào)易的趨勢圖29-2各類經(jīng)濟(jì)的開放程度貿(mào)易占GDP的比重（%）A.國際收支平衡表國際收支平衡表（balanceofinternationalpayments）是對該國與世界其他各國經(jīng)濟(jì)交往的系統(tǒng)記錄，是一套衡量該國與世界其他國家所有經(jīng)濟(jì)交易的賬戶。主要內(nèi)容：

國際收支賬戶經(jīng)常賬戶金融賬戶國際收支平衡表基本結(jié)構(gòu)

經(jīng)常賬戶代表商品和服務(wù)的收支和轉(zhuǎn)移支付；金融賬戶包括金融資產(chǎn)和負(fù)債的購入和售出；基本會計原則：兩者之和必為零，即：經(jīng)常賬戶+金融賬戶=Ⅰ+Ⅱ=0經(jīng)常賬戶商品（或“貿(mào)易余額”）服務(wù)投資收益單方轉(zhuǎn)移支付

金融賬戶私人政府官方儲備變動其他表29-1國際收支平衡表的基本要素借方和貸方

如果一筆交易能為該國賺取外匯，就記為貸方項(xiàng)目，是正值；

如果一筆交易要花費(fèi)外匯，就記為借方項(xiàng)目，是負(fù)值。

總的來講，出口為貸方，進(jìn)口為借方。國際收支平衡表的基本會計原則：中國民航從歐洲進(jìn)口“空中客車”飛機(jī)，2001年夏季北京“紫禁城午門演唱會”舉辦單位向意大利三大男高音支付幾百萬美元出場費(fèi)，因?yàn)橹袊徺I外國商品和勞務(wù)發(fā)生了支付（進(jìn)口），記入中國經(jīng)常帳戶借方。浙江玩具制造廠商向英國出口玩具，我國在中東地區(qū)工程建筑安裝隊(duì)工人匯回或帶回外匯收入，則是中國向外國出售了商品和勞務(wù)（出口），記入中國經(jīng)常帳戶的貸方。案例美國國際收支平衡表，2002年（10億美元）（a）項(xiàng)目（b）貸方（+）（c）借方（-）（d）凈貸（+）或凈借（-）Ⅰ.經(jīng)常賬戶-503a.商品貿(mào)易余額683-1167-484b.服務(wù)289-24049c.投資收益245-257-12d.單方轉(zhuǎn)移支付-56Ⅱ.金融賬戶【貸出（-）或借入（+）】503a.私人借貸534-152381b.政府

美國官方儲備變動-4

其他國家官方資產(chǎn)在美國的變動97c.統(tǒng)計誤差29Ⅲ.經(jīng)常賬戶和金融賬戶總計0表29-2國際收支平衡表的基本內(nèi)容，2002年國際收支平衡表的項(xiàng)目金融賬戶

金融賬戶的交易是本國公民和外國公民之間的資產(chǎn)交易，包括金融資產(chǎn)和負(fù)債的購入和售出。

借貸記賬規(guī)則：復(fù)式記賬法增加一國資產(chǎn)和減少債務(wù)——記入借方（-）減少一國資產(chǎn)和增加債務(wù)——記入貸方（+）年輕的和正在成長的債務(wù)國成熟的債權(quán)國成熟的債務(wù)國新興債權(quán)國國際收支的生命周期

最近20年，美國又進(jìn)入一個有意義的新階段：大量從國外借款來為國內(nèi)投資融資。這主要是因?yàn)椋?.國內(nèi)儲蓄無法滿足投資所需；2.良好的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境吸引資本大量流入。B.匯率的決定外匯匯率（foreignexchangerate）

以另一國貨幣來表示的本國貨幣的價格，其高低最終由外匯市場決定。標(biāo)價方式：

我們習(xí)慣上以一單位本幣能購買多少外國貨幣這一標(biāo)價法來衡量外匯匯率。

舉例來講，美元的匯率可以是1美元兌換6.8人民幣（6.8￥/＄）。外匯市場

外匯市場（foreignexchangemarket）:

交易不同國家的貨幣并決定外匯匯率的場所。我們可以利用熟悉的供求曲線來說明市場是如何決定外匯的價格——即外匯匯率，就是供給和需求達(dá)到平衡時的那個價格。下面，我們以圖29-3所示的美國和日本的交易來說明外匯匯率是如何決定。圖外匯（美元）美元外匯匯率（日元/美元）e1000DSSDE

供給：當(dāng)美國人購買外國商品、服務(wù)和資產(chǎn)時，他們就會提供美元。需求：當(dāng)外國人購買美國商品、服務(wù)和資產(chǎn)時，他們就會需求美元。市場力量促使匯率升降以實(shí)現(xiàn)供求平衡，價格會穩(wěn)定在均衡匯率上，在此匯率水平上，人們意愿的買入量恰好等于意愿的賣出量。圖中E點(diǎn)所示的100日元/1美元的市場匯率正是均衡匯率。圖29-3外匯匯率的決定外匯（美元）美元外匯匯率（日元/美元）e1000D`DSSD`DE圖29-4對美元需求的下降導(dǎo)致美元的貶值貿(mào)易行情變動對匯率的影響75E`

假設(shè)日本發(fā)生衰退或通貨緊縮，進(jìn)口需求下降，結(jié)果對美元需求減少，導(dǎo)致需求曲線左移，從而美元貶值，日元升值。外匯（美元）美元外匯匯率（日元/美元）e1000DSSDE圖29-5貨幣緊縮增加了對美元的需求，導(dǎo)致美元升值貿(mào)易行情變動對匯率的影響D``D``125E``金融賬戶的例子：由于通貨膨脹壓力上升，美聯(lián)儲實(shí)行了緊縮貨幣的政策，導(dǎo)致美元利率升高，從而刺激投資人購買美元證券，增加了對美元的需求，導(dǎo)致美元升值。匯率和國際收支賬戶

匯率變化可以作為一個均衡器，消除國際收支賬戶中的不平衡現(xiàn)象。

以1990年德國央行提高利率以抑制通貨膨脹為例。

貨幣緊縮后，利率升高，于是對德國馬克的需求增加；匯率此時起到了一個均衡器的作用：馬克需求的增加導(dǎo)致馬克升值，使得德國商品變得更加昂貴，從而德國出口會減少，進(jìn)口增加。

購買力平價和匯率

購買力平價理論（purchasing-powerparity，簡稱PPP）:

一國的匯率將傾向于使在國內(nèi)購買貿(mào)易品的成本等于在國外購買這些商品的成本。

通貨膨脹率高的國家將傾向于使其貨幣貶值。

PPP理論只是一個近似的、并不能準(zhǔn)確預(yù)測匯率變動的理論。貿(mào)易壁壘、運(yùn)輸成本以及非貿(mào)易服務(wù)的出現(xiàn)，也使得各國貨幣的價格和購買力之間出現(xiàn)背離。短期內(nèi)金融資產(chǎn)的流動也可以大大壓倒貿(mào)易商品的流動。

注意購買力平價和國家經(jīng)濟(jì)規(guī)模在衡量國家經(jīng)濟(jì)規(guī)模時，使用市場匯率有兩個困難：市場匯率上下波動劇烈，國家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模很容易在一夜之間變化10%或20%；在使用市場匯率時，許多窮國看起來只有很少的國民產(chǎn)出。

現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般都偏向于使用購買力平價這個匯率來比較不同國家的生活水平，這同按市場匯率計算的結(jié)果比，差別可能很大?！ぶ袊愀邸ぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁぁ?0010001000010000

1000100GDP(10億美元，市場匯率)GDP(10億美元，PPP匯率)尼日利亞馬來西亞菲律賓印尼俄羅斯印度英國法國德國美國中國10圖29-6采用PPP統(tǒng)計可以改變各國或地區(qū)的相對規(guī)模，1998年中國收入水平之謎

90年代前期，不同PPP估算結(jié)果引發(fā)國際性爭論。世界銀行：購買力平價人均GDP在1992年已達(dá)到2460美元，比市場匯率結(jié)果高7－8倍。澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家：中國九十年代初購買力平價GDP約為市場匯率計算值的3倍。世界銀行：1999年中國市場匯率GNP為780美元，排行第140位；購買力平價GNP為3291美元，排行第128位。購買力平價GNP比匯率GNP高3.2倍。市場匯率主要受可貿(mào)易產(chǎn)品相互比價決定，很多非貿(mào)易品相互比價則不能從中反應(yīng)出來。中國這樣發(fā)展中國家非貿(mào)易品價格水平通常比較低，因而從市場匯率角度測算的GDP可能被低估。

案例C.國際貨幣制度國際貨幣制度（internationalmonetarysystem）

指的是跨國交易的支付活動所經(jīng)由和遵循的那種規(guī)制體系。匯率如何確定，以及政府如何影響匯率。如何設(shè)計和安排確定匯率的機(jī)制。

固定匯率制；靈活的或浮動的匯率制；“管理”匯率制。任務(wù)核心分類固定匯率制：古典金本位制

即由政府決定美元兌換成比索、日元和其他貨幣的各個比率。金本位制（goldstandard）,歷史上最重要的固定匯率制，即每個國家都將自己的貨幣的價值確定為固定數(shù)量的黃金，再以黃金為基礎(chǔ)，建立起各國貨幣之間的固定匯率在金本位制下，國家之間的唯一區(qū)別就是它們可以為其金幣選擇不同的名稱和含金量，

不同國家的貨幣的交換比率

是固定的，由其貨幣單位的

含金量決定。

定義休謨的調(diào)整機(jī)制在固定匯率制下，國際調(diào)整機(jī)制是如何運(yùn)行的？英國哲學(xué)家大衛(wèi)·休謨在1752年指出，確實(shí)存在一種自動調(diào)節(jié)機(jī)制，黃金的外流是國際收支平衡機(jī)制的一個組成部分。休謨的解釋部分是基于價格的數(shù)量論，這是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中分析整體價格水平的理論。

大衛(wèi)·休謨

（DavidHume，1711—1776）蘇格蘭哲學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和歷史學(xué)家，被視為是蘇格蘭啟蒙運(yùn)動以及西方哲學(xué)歷史中最重要的人物之一。休謨對經(jīng)濟(jì)學(xué)做出了許多貢獻(xiàn)，包括通貨膨脹及國際貿(mào)易理論。他并不相信國際貿(mào)易的目標(biāo)是要累積貨幣，而相信貿(mào)易是一種刺激國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的途徑。他也是最先提出物價-貨幣流動機(jī)制理論的人之一，這個理論直接反駁了當(dāng)時的重商主義體制。

貨幣數(shù)量論

貨幣數(shù)量論是一種用流通中的貨幣數(shù)量的變動來說明商品價格變動的貨幣理論，在李嘉圖以前，休謨曾被認(rèn)為是這個理論的代表者。

假定其他因素不變，商品價格水平漲落與貨幣數(shù)量成正比，貨幣價值的高低與貨幣數(shù)量的多少成反比。

交換方程為MV=PY。其中，M是貨幣供給量，V是指貨幣的流通速度，P是價格水平或價格指數(shù)，Y是實(shí)際的GDP。

含義思想方程美國國際收支出現(xiàn)赤字美國黃金外流：英國得到黃金美國貨幣供給減少英國貨幣供給增加美國價格下降英國價格上升第1步：美國商品進(jìn)口減少第2步：美國商品出口增加第3步：英國商品進(jìn)口增加第4步：英國商品出口減少美國國際收支重新獲得均衡英國國際收支重新獲得平衡圖29-7休謨的四重國際調(diào)整機(jī)制

休謨的四重黃金流通機(jī)制的結(jié)果：流失黃金的國家收支狀況改善，得到黃金的國家收支狀況惡化。最后，國際貿(mào)易和國際金融在新的價格上重新達(dá)到均衡。此時貿(mào)易和國際借貸處于平衡狀態(tài)，沒有凈黃金流動。這一均衡是穩(wěn)定的，不需要關(guān)稅或其他政府干預(yù)。固定匯率制的調(diào)整當(dāng)國家間的價格和收入變化過大，而匯率又不能自由波動時，國內(nèi)價格和收入就必須進(jìn)行調(diào)整以重新達(dá)到均衡。在休謨的機(jī)制中，黃金流動使價格和工資發(fā)生變化，從而保證了均衡的實(shí)現(xiàn)。而現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，當(dāng)一國實(shí)行的是固定匯率制時，它就必須不斷地調(diào)整實(shí)際產(chǎn)出和就業(yè)，以確保本國的相對價格水平同參與該固定匯率體系的締約國相一致。二戰(zhàn)后的國際貨幣體系二戰(zhàn)后，國際社會建立了一些國際機(jī)構(gòu)以促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作。借助這些機(jī)構(gòu)，各國可以調(diào)整其經(jīng)濟(jì)政策，并解決共同面臨的問題。主要的國際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)：

世界銀行國際貨幣基金組織布雷頓森林體系關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定（GATT，1995年改為世界貿(mào)易組織WTO）國際貨幣基金組織InternationalMonetaryFund（IMF）于1945年12月27日成立，為世界兩大金融機(jī)構(gòu)之一，職責(zé)是監(jiān)察貨幣匯率和各國貿(mào)易情況、提供技術(shù)和資金協(xié)助，確保全球金融制度運(yùn)作正常。其總部設(shè)在華盛頓。主要職能：制定成員國間的匯率政策和經(jīng)常項(xiàng)目的支付以及貨幣兌換性方面的規(guī)則，并進(jìn)行監(jiān)督；對發(fā)生國際收支困難的成員國在必要時提供緊急資金融通，避免其他國家受其影響；官方網(wǎng)站:/

中國是該組織創(chuàng)始國之一。1980年4月17日，該組織正式恢復(fù)中國的代表權(quán)。世界銀行世界銀行（theWorldBank）與國際貨幣基金組織同是在布雷頓森林會議上決定成立的組織，一開始的使命是幫助在二戰(zhàn)中被破壞的國家的重建。今天主要幫助對象是發(fā)展中國家，幫助它們建設(shè)教育、農(nóng)業(yè)和工業(yè)設(shè)施。它向成員國提供提供低息貸款、無息信貸和贈款，同時向受貸國提出一定的要求，比如減少貪污或建立民主等。大多數(shù)成員國是發(fā)展中國家，但它主要受發(fā)達(dá)國家控制，這個結(jié)構(gòu)始終受到批評。2004美國擁有16.4%的表決權(quán)，日本7.9%，德國4.5%，英國和法國各4.3%。由于任何重要的決議必須由85%以上的表決權(quán)決定，美國一國可以否決任何改革。

世界貿(mào)易組織（WTO）

成立于1995年,是世界最大多邊貿(mào)易組織，貿(mào)易量占世界貿(mào)易95%以上，與世界銀行、國際貨幣基金組織被并稱為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)體制的“三大支柱”。職能：a.制訂和規(guī)范國際多邊貿(mào)易規(guī)則b.組織多邊貿(mào)易談判c.解決成員之間貿(mào)易爭端基本原則：非歧視原則（最惠國待遇和國民待遇）逐步實(shí)現(xiàn)貿(mào)易自由化原則磋商調(diào)節(jié)原則

布雷頓森林體系布雷頓森林體系（BrettonWoodssyetem）

用美元和黃金為各國貨幣建立一種平價，各種貨幣同時以黃金和美元標(biāo)價，實(shí)行雙掛鉤原則（美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤）；匯率波動不超過±1%的幅度。

匯率既固定又可調(diào)整

特里芬兩難問題（TriffinDilemma）革命性創(chuàng)新：體系的瓦解：特里芬兩難問題特里芬兩難（TriffinDilemma）又被稱為“信心與清償力兩難”，是由著名國際金融專家、美國耶魯大學(xué)教授羅伯特·特里芬提出的布雷頓森林體系存在著的自身無法克服的內(nèi)在矛盾。主要內(nèi)容：布雷頓森林體系以美元一國貨幣作為主要的國際儲備和支付貨幣，如果美國國際收支保持順差，那么國際儲備資產(chǎn)就不能滿足國際貿(mào)易發(fā)展的需要，就會發(fā)生美元供不應(yīng)求的短缺現(xiàn)象；但如果美國國際收支長期保持逆差，那么國際儲備資產(chǎn)就會發(fā)生過剩現(xiàn)象，造成美元泛濫，進(jìn)而導(dǎo)致美元危機(jī)，并危及布雷頓森林體系。特里芬兩難決定了布雷頓森林體系的不穩(wěn)定性和垮臺的必然性。

確保固定匯率的補(bǔ)救措施：建立信用機(jī)制

建立一個體系，使得國家不能輕易改變其匯率，就能夠提高信用程度。建立貨幣委員會（currencyboard）

在貨幣委員會的管理下，赤字常會觸發(fā)休謨的自動調(diào)整機(jī)制：國際收支赤字將會減少貨幣供給，引起經(jīng)濟(jì)緊縮，最終降低一國的國內(nèi)價格，從而恢復(fù)調(diào)整。

實(shí)例：中國香港。建立貨幣同盟使用統(tǒng)一貨幣（commoncurrency）

近期最重要的貨幣聯(lián)盟例子來自歐洲11國，它們在1999年開始采用統(tǒng)一的貨幣“歐元”，這是最嚴(yán)格的固定匯率制。

政府干預(yù)(intervention)外匯（比索）1.51.00.5比索匯率（美元/比索）0D`DSCABDD`S定義：政府買賣外匯以影響匯率的行為。

假設(shè)阿根廷固定匯率在1美元/1比索的價位上，初始均衡點(diǎn)為A。現(xiàn)在惡化的經(jīng)濟(jì)條件（本國通貨膨脹或巴西經(jīng)濟(jì)衰退）導(dǎo)致對比索的需求下降。如在浮動匯率制下，新的均衡點(diǎn)為B。

阿根廷維持其固定匯率的做法：1.買進(jìn)貶值的貨幣（比索），賣出升值的貨幣（美元）。2.利用貨幣政策—提高利率，引導(dǎo)私人部門增加對比索的需求。圖29-8政府出面干預(yù)以維持固定匯率浮動匯率制

浮動匯率制（floatingexchangerates）,又