2018年ESG投資發(fā)展報(bào)告

｀中證指數(shù)有限公司Cl'llNASECURITIBSli'l"DEXCO..LTD2018ESG投資發(fā)展報(bào)告.--.--.),..I--)..l l·..l..I.J..lJ... -...IJ JJJ..I..I..I ? JPAGEPAGE122018年ESG投資發(fā)展報(bào)告摘要一、ESG投資處于重要機(jī)遇期：ESG是在投資決策過(guò)程中充分考慮環(huán)境、ESG信息ESG投資比例不斷增加，個(gè)人投資者尤其是千禧一代對(duì)ESG理念認(rèn)同度持續(xù)提升，ESG二、ESG投資的價(jià)值認(rèn)同度在提升。2018年對(duì)于ESG有助于降低風(fēng)險(xiǎn)和提升收益的機(jī)構(gòu)投資者而言，持否定意見(jiàn)的比例大幅減少，ESG的投資理念認(rèn)同度在逐步提升。201811.6萬(wàn)億201633%74%。而在機(jī)構(gòu)投資者中，共同基金占比54%，保險(xiǎn)公司占比37%，教育基金占比6%97%。ESGETFESG155.3720163ESGETF的發(fā)201812ESGETF5057.88億美元，50%。五、ESG板塊發(fā)展空間較大，ESG整合是產(chǎn)品主流，新晉發(fā)行商成為發(fā)行主力：2015年之后的新增產(chǎn)品在規(guī)模上也大多實(shí)現(xiàn)了發(fā)展，ESGETF板塊內(nèi)仍具有較大的成長(zhǎng)空間。從產(chǎn)品格局上看，相比單獨(dú)的ESG投資15產(chǎn)品來(lái)自首次ESGETF、GoldmanSachs、UBS六、ESGESG策略以負(fù)面篩選、主題投資、正面篩選為主。隨著SmartBeta和因子投資在國(guó)內(nèi)ESGESG發(fā)展空間。綜合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)實(shí)際，負(fù)面篩選、主題投資、ESG整合將是當(dāng)ESG投資的重要方向。一、ESG投資理念演變ESG投資是在投資決策過(guò)程中，在考慮公司財(cái)務(wù)因素外，同時(shí)融合環(huán)境、社會(huì)與公司治理因素的投資方式。DeutscheBankClimateChangeESG4個(gè)主要階段。倫理投資（價(jià)值觀驅(qū)動(dòng)型）16世紀(jì)以來(lái)早期社會(huì)責(zé)任投資（價(jià)值驅(qū)動(dòng)型）206020世紀(jì)90年代中期現(xiàn)代社會(huì)責(zé)任投資（價(jià)值驅(qū)動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)和收益導(dǎo)向）20世紀(jì)90年代晚期至今ESG投資/2003年至今

表1可持續(xù)投資發(fā)展的四個(gè)主要階段最早且最為流行的責(zé)任投資的形式是篩除或規(guī)避投資與個(gè)人1971支倫理共同基金，和平女神世界基金World為反對(duì)核武器制造和軍隊(duì)的投資者提供了選擇。2060年代起社會(huì)責(zé)任投資的雛性投資。環(huán)境//氣候變化主題，積極股東主義等等。21將公司治理納入到企業(yè)社會(huì)責(zé)任投資中的新趨勢(shì)。目前，ESG投資主要以負(fù)面剔除、ESG整合、積極股東策略、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則篩選等策略為主。其中，ESG因子整合（ESGIntegration）ESG4個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)：基本面投資、量化投資、smartbeta投資與被動(dòng)投資。表2ESG因子整合途徑基本面投資基本面投資量化投資、Smart、被動(dòng)投資投資者通過(guò)公司基本面數(shù)據(jù)，使用估值模型等ESG對(duì)模型的參數(shù)進(jìn)行修正，例如預(yù)測(cè)公司未來(lái)收入時(shí)，ESG方面的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其收入預(yù)測(cè)模型進(jìn)行修正；在預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)成本時(shí)考慮員工的工ESG類(lèi)指標(biāo)。

目前在量化、SmartBeta與被動(dòng)投資中較為常用ESG因子整合方式主要是根據(jù)ESG評(píng)分對(duì)組合中個(gè)股權(quán)重進(jìn)行修正，例如降低ESG分?jǐn)?shù)低的股票的權(quán)重、根據(jù)ESG因子與其他投資性因子之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系對(duì)投資池中的個(gè)股權(quán)重進(jìn)行設(shè)置、將ESG評(píng)分作為選股指標(biāo)或賦權(quán)因子等二、ESG價(jià)值：來(lái)自學(xué)術(shù)和投資機(jī)構(gòu)的視角ESG投資的價(jià)值，目前國(guó)際上還未形成統(tǒng)一的結(jié)論。部分基于風(fēng)險(xiǎn)理論的投資者認(rèn)為，投資主要是來(lái)自交易和基本面數(shù)據(jù)，ESG與投資目標(biāo)無(wú)關(guān)，甚至?xí)胸?fù)面影響，損失公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在有效市場(chǎng)下，ESG所揭示的風(fēng)險(xiǎn)和ESG因素。ESG因素可以提高分析效力，在一定程度上對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)估值和投資組合收益帶來(lái)影響。（一）來(lái)自資管機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)RBC（RoyalBankofCanada）全球財(cái)富管理的《2018ResponsibleInvestingSurveyESG因素的出發(fā)點(diǎn)ESG因素的原是未與受托人的責(zé)任一致。ESG因素對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)的影響來(lái)看，67.3%ESG因子有助2017年提高19.4,201718.3%。38%的受訪者認(rèn)為ESG因子有助于產(chǎn)生Alpha，相比2017年提升14%。持41.8%20.2%，相201725.8%。調(diào)研結(jié)果顯示了ESG論是降低風(fēng)險(xiǎn)還是提高收益，持否定意見(jiàn)的比例都已經(jīng)大幅降低。909080706050403020100受托人責(zé)任股東要求風(fēng)險(xiǎn)收益亞洲 英國(guó) 歐洲 加拿大 美國(guó)圖1在投資中考慮ESG因素的動(dòng)力圖2ESG因子有助于降低風(fēng)險(xiǎn)（全部）圖3ESG因子有助于產(chǎn)生Alpha（全部）20172018ESG16.6%51.1%78.8%ESGESG因素的組合會(huì)更高?？梢越档惋L(fēng)險(xiǎn)可以降低風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法降低風(fēng)險(xiǎn)不確定收益更好908070605040302010080706050403020100圖4投資者對(duì)ESG對(duì)組合收益風(fēng)險(xiǎn)影響的看法ESGESG相關(guān)信息46.2%27.2%之后依次是企業(yè)組織、交易所與其他相關(guān)部門(mén)。圖5投資者對(duì)于當(dāng)前披露的ESG相關(guān)數(shù)據(jù)的數(shù)量滿(mǎn)意度（左）與質(zhì)量滿(mǎn)意度（右）ESG投資過(guò)程中發(fā)揮了至關(guān)重要的推動(dòng)作用。如201510ESG投資的條款，將ESG因素納入受托人進(jìn)行投資決策的合理考察因素。此后，許多ESGESG投資。NatixisGlobalAssetManagemnESC登記了第一個(gè)ESGESG為代表的責(zé)任投資基金產(chǎn)品將不斷涌現(xiàn)。（二）來(lái)自學(xué)術(shù)研究的驗(yàn)證2070ESG與公司財(cái)務(wù)績(jī)效是否Friede,Busch,Bassen(1197020142000ESG簡(jiǎn)單歸類(lèi)，主要結(jié)論如下：52.2ESG著正相關(guān)關(guān)系，4.4%的研究顯示二者具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。在不同區(qū)域，ESG對(duì)績(jī)效影響存在差異。在北美和新興市場(chǎng)，ESG相對(duì)更加有效。ESG與財(cái)務(wù)績(jī)效顯著正相關(guān)的研究中，在兩個(gè)市場(chǎng)比例分別為42.7%和65.4%。比起發(fā)達(dá)國(guó)家，ESG對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響在新興市場(chǎng)國(guó)家更為顯著。這與新興市場(chǎng)公司治理水平還有待完善有關(guān)。通過(guò)ESG篩選排除評(píng)分較低，尤其是公司治理較差的公司，能夠使投資組合獲取更高的收益。總的來(lái)看，ESG與公司財(cái)務(wù)績(jī)效有相關(guān)性的解釋主要為：（1）ESG表現(xiàn)優(yōu)異的公司能夠顯著降低公司特定風(fēng)險(xiǎn)；（2）ESG表現(xiàn)優(yōu)異的公司對(duì)聲譽(yù)具有積極影響；（3）ESG表現(xiàn)優(yōu)異能夠增強(qiáng)客戶(hù)黏性，改善公司運(yùn)營(yíng)，提升公司財(cái)務(wù)績(jī)效；（4）ESG表現(xiàn)優(yōu)異的公司在面臨極端下跌環(huán)境中，具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。1ESG&CorporateFinancialPerformance:Mappingtheglobalaer201，DeutscheAsset&WealthManagement80%70%60%50%40%30%20%10%0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%71%64%52%16%4%0%0%11%權(quán)益 固定收益 房地產(chǎn) 投資組正向 負(fù)向70%60%50%40%30%20%10%0%65.4%42.7%33.3%38.0%26.1%14.3%7.1%8.0%7.7%5.8%正向負(fù)向圖7ESG與公司績(jī)效的區(qū)域分布研究（數(shù)據(jù)來(lái)源：DeutscheAWM）三、ESG投資發(fā)展：以美國(guó)為例（一）美國(guó)責(zé)任投資發(fā)展1、責(zé)任投資規(guī)模增長(zhǎng)迅速2012年以來(lái)，ESG投資呈快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。歐洲和美國(guó)市場(chǎng)是全球責(zé)任投資的領(lǐng)先市場(chǎng)，規(guī)模約占全球責(zé)任投資的90%左右。0.2%4.7%2.3%2.1%38.1%52.6%歐洲美國(guó)加拿大澳大利亞/新西蘭亞洲除日本日本8責(zé)任投資資產(chǎn)地區(qū)分布占比（數(shù)據(jù)來(lái)源：GSIA）20180.2%4.7%2.3%2.1%38.1%52.6%歐洲美國(guó)加拿大澳大利亞/新西蘭亞洲除日本日本8責(zé)任投資資產(chǎn)地區(qū)分布占比（數(shù)據(jù)來(lái)源：GSIA）圖9美國(guó)歷年責(zé)任投資規(guī)模（數(shù)據(jù)來(lái)源：USSIF，2018）2、責(zé)任投資策略分布整體來(lái)看，責(zé)任投資策略主要以負(fù)面剔除、ESG整合、股東參與策略、標(biāo)主要是基于風(fēng)險(xiǎn)邏輯，剔除高風(fēng)險(xiǎn)的公司。ESGESG作為溢價(jià)因子，引入投資過(guò)程。在美國(guó)市場(chǎng)中，ESG整合策略、影響力投資、股東參與策略、負(fù)面剔除策略、優(yōu)質(zhì)篩選策略都是使用占比較高的策略。120%100%80%60%40%20%0%負(fù)面剔ESG整股東參標(biāo)準(zhǔn)規(guī)優(yōu)質(zhì)篩可持續(xù)影響力除合與策略則篩選選發(fā)展主投資題歐洲73.6%27.8%55.6%89.3%52.2%47.9%43.2%美國(guó)23.8%56.0%30.6%0.0%24.0%22.2%49.8%加拿大2.3%10.1%10.3%9.5%21.3%20.3%2.7%澳大利亞/新西蘭0.0%4.6%0.0%0.3%0.0%5.2%1.1%亞太除日本0.1%0.2%0.0%0.0%0.1%1.9%0.0%日本0.1%1.2%3.5%0.9%2.4%2.6%3.2%圖10ESG投資策略的區(qū)域資產(chǎn)規(guī)模分布（數(shù)據(jù)來(lái)源：GSIA）3、責(zé)任投資中的投資者結(jié)構(gòu)8.63萬(wàn)億美元。從投資者類(lèi)型來(lái)看，近2.6金、ETFs2.58萬(wàn)億美元，ETFs5880億美元通過(guò)另類(lèi)投資工具管理，包括私募股權(quán)基金、風(fēng)7,530億元。PAGEPAGE14圖112018年美國(guó)責(zé)任投資中機(jī)構(gòu)與個(gè)人占比分布（數(shù)據(jù)來(lái)源：USSIF）圖122018年美國(guó)責(zé)任投資中投資者類(lèi)型分布（數(shù)據(jù)來(lái)源：USSIF）ESG投資已經(jīng)變得越來(lái)越普遍。2016年，Plansponsor在固定繳款計(jì)劃調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，全部退休金11.8%提供責(zé)任投資基金。在小型的退休金計(jì)劃中，這一比例僅為9.0%15.1%。201854%37%6%97%。圖132018年美國(guó)責(zé)任投資中機(jī)構(gòu)投資者類(lèi)型分布（數(shù)據(jù)來(lái)源：USSIF）（二）美國(guó)責(zé)任投資指數(shù)型產(chǎn)品發(fā)展1、ESGETF產(chǎn)品發(fā)展情況2018年底，美國(guó)共有ESGETF50只，總規(guī)模57.8850%ESGETF155.37億美元；700070006000歷年發(fā)行ESGETF的規(guī)模（2018）存量ESGETF總規(guī)模(百萬(wàn)美元)歷年凈產(chǎn)品數(shù)目（2018）存量ESGETF累計(jì)數(shù)目60505000404000303000202000100010002005 2006 2012 2014 2015 2016 2017 2018圖14美國(guó)ESGETF歷年產(chǎn)品數(shù)目與規(guī)模（百萬(wàn)，美元）繼2016年以來(lái)，ESGETF連續(xù)3年處于發(fā)行增長(zhǎng)，新增產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模分PAGEPAGE20別占全部ESGETF的80%與46.7%，但整體新增產(chǎn)品的規(guī)模依然較小。2018年末，BlackRockiSharesMSCIKLD400SocialETF與iSharesMSCIU.S.A.ESGSelectETF12億美元。產(chǎn)品 發(fā)行人 發(fā)行年 產(chǎn)品 發(fā)行人 發(fā)行年 資產(chǎn) 市場(chǎng) 2017規(guī)模 2018規(guī)模 大iSharesMSCIKLD400SocialETF BlackRock 2006 Equity U.S. 1005.98 1204.1 ESGiSharesMSCIU.S.A.ESGSelectETF BlackRock 2005 Equity U.S. 643.722 784.045 ESGiSharesMSCIACWILowCarbonTargetETF BlackRock 2014 Equity Global 497.668 482.04 EiSharesESGMSCIEAFEETF BlackRock 2016 Equity DevelopedMarketsEx-U.S.135.716480.38ESGiSharesESGMSCIEMETF BlackRock 2016 Equity EmergingMarkets 169.271 419.94 ESG歷年發(fā)行ESGETF的規(guī)模（2017） 歷年發(fā)行ESGETF的規(guī)模（2018）歷年發(fā)行ESGETF的規(guī)模（2017） 歷年發(fā)行ESGETF的規(guī)模（2018）2000180016001737140012001000120410069291007078475964443116213224924352005200620122014201520162017圖15美國(guó)歷年產(chǎn)品在2018年的規(guī)模變化（百萬(wàn)，美元）表42018年規(guī)模增長(zhǎng)top5（規(guī)模：百萬(wàn)，美元）規(guī)模增加絕對(duì)值top5發(fā)行人發(fā)行年份2017規(guī)模2018規(guī)模2018規(guī)模增加2018規(guī)模增加%iSharesESGMSCIEAFEETFBlackRock2016135.7480.4344.7254%iSharesESGMSCIEMETFBlackRock2016169.3419.9250.7148%WisdomTreeEmergingMarketsex-State-OwnedEnterprisesFundWisdomTree201415.9222.3206.41296%iSharesMSCIKLD400SocialETFBlackRock20061006.01204.1198.120%iSharesMSCIU.S.A.ESGSelectETFBlackRock2005643.7784.0140.322%規(guī)模增加百分比top5發(fā)行人發(fā)行年份2017規(guī)模2018規(guī)模2018規(guī)模增加2018規(guī)模增加%WisdomTreeEmergingMarketsex-State-OwnedEnterprisesFundWisdomTree201415.9222.3206.41296%iSharesESGMSCIU.S.A.ETFBlackRock201620.3131.5111.1546%Inspire100ETFNorthernLights20177.840.532.7418%iSharesESG1-5YearUSDCorporateBondETFBlackRock201713.752.538.8284%iSharesESGMSCIEAFEETFBlackRock2016135.7480.4344.7254%2.ESGETF產(chǎn)品多維分析ESGETF市場(chǎng)分布GlobalEx-U.S.DevelopedMarketsChinaDevelopedMarketsEx-U.S.EmergingMarketsGlobalU.S.700060005000400030002000100002014 ESGETF市場(chǎng)分布GlobalEx-U.S.DevelopedMarketsChinaDevelopedMarketsEx-U.S.EmergingMarketsGlobalU.S.700060005000400030002000100002014 2015 2016 20172018產(chǎn)品發(fā)行年市場(chǎng)2017規(guī)模2018規(guī)模WisdomTreeEmergingMarketsex-State-OwnedEnterprisesFund2014新興市場(chǎng)15.9222.3iSharesESGMSCIEMETF2016169.3419.9XtrackersMSCIEmergingMarketsESGLeadersEquityETF2018-7.1iSharesESGMSCIETFXtrackersMSCIEAFEESG20162018發(fā)達(dá)市場(chǎng)（美國(guó)135.7-480.46.7LeadersEquityETF圖16ESGETF產(chǎn)品市場(chǎng)格局（規(guī)模：百萬(wàn)，美元）在發(fā)行人方面，2018153BlackRockESGETFGoldmanSachsUBS等發(fā)行人。表5ESGETF發(fā)行人存量主要發(fā)行人BlackRock2017數(shù)目9新增發(fā)行人DeutscheBank2018新增數(shù)目3產(chǎn)品大類(lèi)ESGNorthernLights4ImpactShares3SMiraeAssetGlobalInvestments3Vanguard2ESGWisdomTree2UBS2SStateStreetGlobalAdvisors2GoldmanSachs1ESGBarclaysBankPLC2PacerFinancial1SNorthernTrust2其他10ESG2018年末，E、S、GESG7、12、4、277.13、7.01、3.92、39.8億美元。ESG（9只）S（5只）ESG分?jǐn)?shù)選股與加權(quán)；后者涉及的領(lǐng)域較為多樣化，包括雇傭關(guān)系、性別多樣性、人權(quán)等。E表6ESGETF類(lèi)型分布SGESG數(shù)目占比14%24%8%54%規(guī)模占比12%12%7%69%ESGETF的發(fā)展來(lái)看，ESGE、SG規(guī)模上一直占有2016ESGETF究其原因，ESGSmartBeta策略較為發(fā)達(dá)有較直接的關(guān)系；ESG（ESGESG篩除等可以較為靈活地運(yùn)用在寬基指數(shù)，ESGESGETFESGETF各大類(lèi)規(guī)模發(fā)展歷年ESGETF大類(lèi)分布ESG G S E ESG占比 E S G ESG7000600050000.750.79940000.65730000.62120001000020.5525330.5120051200612201420152016201720182012 201412015 2016201712018圖2ESGETF各類(lèi)型歷史發(fā)展四、ESG國(guó)內(nèi)發(fā)展展望（一）ESG國(guó)內(nèi)發(fā)展機(jī)遇ESG投資將成為一種重要的投資方式ESG投資、責(zé)任投資等都反映了可持續(xù)發(fā)展的理念，代表了一種期望能夠ESG投資方式有利于改善資本市場(chǎng)投資環(huán)境，激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能，推動(dòng)全社會(huì)貢獻(xiàn)的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。ESG將成為養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)