負(fù)債經(jīng)營(yíng)案例分析-

負(fù)債經(jīng)營(yíng)案例分析

2009級(jí)MBA半日制2班會(huì)計(jì)課第六組鄧芳杰、高波、李嬌龍、張英飛、張旭

前言

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中是一項(xiàng)不可缺少的重要資金來(lái)源。任何企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中都會(huì)或多或少地借助負(fù)債的力量。現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的觀點(diǎn)認(rèn)為：企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是增加股東財(cái)富，要達(dá)到股東財(cái)富最大化，必須使所有投入最小化，其中包括投入資本成本的最小化。我們認(rèn)為，負(fù)債籌資比股權(quán)籌資的資金成本要小。負(fù)債概念舉債的形式

企業(yè)貸款企業(yè)債券商業(yè)信用融資租賃舉債的目的

1.擴(kuò)大資金來(lái)源2.降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)3.達(dá)到抵稅效果4.避免控制權(quán)受到稀釋5.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)哪些行業(yè)負(fù)債多資金密集企業(yè)容易舉債經(jīng)營(yíng)。典型行業(yè)：鋼鐵電力航空

房地產(chǎn)案例一金融街公司行業(yè)背景

金融街控股股份有限公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的商務(wù)地產(chǎn)公司，其主導(dǎo)開(kāi)發(fā)的北京金融街區(qū)域已經(jīng)成為國(guó)家級(jí)金融管理中心區(qū)。公司以京津?yàn)楹诵?，向全?guó)重點(diǎn)城市不斷拓展；致力于開(kāi)發(fā)和持有城市優(yōu)質(zhì)物業(yè)，提升城市價(jià)值；為國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)和城市中高端消費(fèi)者提供高品質(zhì)的物業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)，樹(shù)立了良好的品牌形象。經(jīng)營(yíng)狀況公司擁有良好的盈利能力、充裕的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、強(qiáng)大的增長(zhǎng)潛力以及優(yōu)異的資信評(píng)級(jí)和有力的外部擔(dān)保。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，房產(chǎn)開(kāi)發(fā)作為公司的主要收入來(lái)源。舉債的必要性及意義負(fù)債籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了重要的資金支持。在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)中，資金實(shí)力強(qiáng)、融資渠道暢通的企業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。負(fù)債籌資可以降低融資成本，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。從金融街近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，我們不難發(fā)現(xiàn)，該公司非常善于利用負(fù)債的力量。并且成效顯著。近4年部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：（萬(wàn)元）2009年9月30日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日資產(chǎn)總額3,914,828.802,749,877.571,562,366.961,146,100.09負(fù)債總額2,359,723.651,267,946.799,740,136.51728,986.62流動(dòng)負(fù)債總額1,061,635.93690,757.01575,388.04599,301.06長(zhǎng)期負(fù)債1,232,078.79531,500.00308,000.00123,000.00貨幣資金1,263,961.82729,835.59228,282.83190,615.62應(yīng)收賬款86,492.1560,341.0347,151.2566,227.64其它應(yīng)收款99,119.0573,638.603,849.703,075.13股東權(quán)益1,506,091.661,455,306.31602,870.27404,872.02資產(chǎn)負(fù)債比率60.2846.1160.1763.61負(fù)責(zé)股東權(quán)益比率65.90116.9066.1957.22股東權(quán)益比率38.4752.9238.5935.33流動(dòng)比率2.853.051.611.43速動(dòng)比率1.421.470.500.46反應(yīng)長(zhǎng)期償債能力的常用比率包括：資產(chǎn)負(fù)債率，產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債總額÷股東權(quán)益），和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)。前二項(xiàng)指標(biāo)越高，表明負(fù)債程度越多，償債壓力越大，而現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)越高，表明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。長(zhǎng)期負(fù)債的結(jié)構(gòu)2009-08-28金融街09年第一期公司債券公告本期債券評(píng)級(jí)為AA+.金融街本期發(fā)行面值為56億元公司的債券,每張面值為人民幣100元,5,600萬(wàn)張,發(fā)行價(jià)格為100元/張.償還商業(yè)銀行貸款+公司營(yíng)運(yùn)債券籌集的資金成功的原因案例二上海航空公司背景上海航空公司于1985年12月登記注冊(cè)，其中上海市財(cái)政投資占73.89%。2000年11月,上海航空有限公司整體變更設(shè)立股份有限公司，注冊(cè)資本為52100萬(wàn)元。公司所發(fā)行的A股于2002年10月11日在上海證券交易所上市交易。經(jīng)營(yíng)范圍：

國(guó)內(nèi)航空客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)航空客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)旅游服務(wù)航空公司間的代理業(yè)務(wù)其他：培訓(xùn)、廣告業(yè)務(wù)、賓館、旅游相關(guān)代理等。上海航空經(jīng)營(yíng)狀況上海航空一直以負(fù)債經(jīng)營(yíng)為主，據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示近三年的負(fù)債率都在90%左右，這除了反映航空業(yè)獨(dú)有的飛機(jī)租賃經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)外，亦說(shuō)明公司初創(chuàng)時(shí)期規(guī)模比較小,只有靠地方政府信用舉債經(jīng)營(yíng)。上海航空近4年部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目2009年9月30日2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日資產(chǎn)總額1,606,297.401,421,228.301,303,790.381,119,854.28負(fù)債總額1,495,478.961,382,498.451,139,717.92910,490.31流動(dòng)負(fù)債總額1,013,877.93974,787.90774,895.45548,440.90長(zhǎng)期負(fù)債481,502.28407,670.04364,686.49362,049.41所有者權(quán)益110,818.4438,729.86164,072.47201,821.50資產(chǎn)負(fù)債比率93.10197.27490.870.81流動(dòng)比率0.34550.27530.37690.4458速動(dòng)比率0.31540.24290.34540.3516上海航空單位：萬(wàn)元長(zhǎng)期負(fù)債的構(gòu)成上海航空單位：萬(wàn)元近三年的經(jīng)營(yíng)狀況2006年出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性虧損。2007年度公司營(yíng)業(yè)收入為123億元，與上年同期相比增加22.82%，但經(jīng)濟(jì)效益下滑，虧損5億元。2008年度，公司虧損12.49億元，凈資產(chǎn)總額為142億元，負(fù)債總資產(chǎn)達(dá)到138億元，負(fù)債率高達(dá)97％，2008月12月31日，公司現(xiàn)金流為11億元，短期貸款加上長(zhǎng)期貸款總額達(dá)到75億元，其中短期貸款為49億元，面臨巨大還貸壓力。2009年9月30號(hào)，公司虧損1.34億元。盈利能力分析報(bào)告期2009-9-302009-6-302009-3-312008-12-312008-9-30經(jīng)營(yíng)凈利率(%)-1.479-1.67880.963-9.3415-4.068資產(chǎn)利潤(rùn)率(%)-1.5916-0.39910.1882-9.8857-3.5673資產(chǎn)凈利率(%)-0.8849-0.60530.1798-9.1687-3.0086凈利潤(rùn)率(%)-1.479-1.67880.963-9.3415-4.068上海航空股份有限公司(600591.SH)退市已經(jīng)有了時(shí)間表，或明年2月完成退市摘牌。

上航舉債經(jīng)營(yíng)失敗的原因1.巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低了自由資金的實(shí)際收益率。2.油價(jià)持續(xù)增高、上海市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，平均票價(jià)低于其他主要城市，這些都造成經(jīng)營(yíng)成本太高。由于投資報(bào)酬率小于負(fù)債利息率，而導(dǎo)致連年的虧損。3.公司各項(xiàng)資源緊張，尤其飛行員、機(jī)務(wù)工程人員等人力資源的緊張，嚴(yán)重制約了公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大。4.盲目擴(kuò)充機(jī)隊(duì)規(guī)模、擴(kuò)大航線網(wǎng)絡(luò)－占到了市場(chǎng)，但卻丟失了利潤(rùn)。例如06年上航引進(jìn)了3架新飛機(jī)，使上航機(jī)隊(duì)增擴(kuò)為48架，但是經(jīng)濟(jì)效益卻虧損。

負(fù)債資金在使用上有著時(shí)間、固定利息等因素的限制，給企業(yè)帶來(lái)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加上經(jīng)營(yíng)不當(dāng)，降低了資金的實(shí)際收益率，最終導(dǎo)致資不抵債，企業(yè)破產(chǎn)。

上航舉債失?。?/p>

投資報(bào)酬率＜負(fù)債利息率總結(jié)總結(jié)舉債的先決條件有的企業(yè)舉債之后，既保持了原有的盈利能力，又降低了資金成本，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。有的企業(yè)舉債之后，卻陷入承重的債務(wù)危機(jī)中。舉債的先決條件：

資本收益率>負(fù)債成本中小企業(yè)負(fù)債融資現(xiàn)狀

舉債經(jīng)營(yíng)是兩廂情愿的事情，不是所有的企業(yè)都能從銀行借到資金。很多企業(yè)對(duì)銀行的總結(jié)就是“嫌貧愛(ài)富”，不會(huì)“雪中送炭”，只會(huì)“錦上添花”。大型國(guó)有企業(yè)巨額貸款＋優(yōu)惠利率中小企業(yè)貸款難貸不到款中小企業(yè)占我國(guó)企業(yè)戶數(shù)的比重高于９０％ＧＤＰ的貢獻(xiàn)超過(guò)６０％８０％左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位８０％以上的農(nóng)民工就業(yè)機(jī)會(huì)。中小企業(yè)的貢獻(xiàn)50%的貸款流向了不到10%的大中型企業(yè)，并且大部分為國(guó)有企業(yè)。政府也曾經(jīng)提及支持中小企業(yè)融資，但是也提出國(guó)有資產(chǎn)保值增值，又