資本成本習(xí)題與答案

一、單選題

1、下列各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，通常不使用資本成本的是（）.

A.企業(yè)價(jià)值評(píng)估

B.存貨采購(gòu)決策

C.營(yíng)運(yùn)資本管理

D.產(chǎn)品定價(jià)決策

正確答案：D

解析：D、營(yíng)運(yùn)資本管理中應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息等的計(jì)算會(huì)使用資本成本；存

貨采購(gòu)決策中存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息等的計(jì)算會(huì)使用資本成本；企業(yè)價(jià)值評(píng)估中企業(yè)

價(jià)值等的計(jì)算會(huì)使用資本成本。

2、甲公司采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的

信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇（）。

A.與本公司商業(yè)模式相同的公司的債券

B.與本公司所處行業(yè)相同的公司的債券

C.與本公司信用級(jí)別相同的債券

D,與本公司債券期限相同的債券

正確答案：C

解析：C、信用風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用信用級(jí)別來(lái)估計(jì)，因此采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成

本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇若干信

用級(jí)別與本公司相同的上市的公司債券。

3、進(jìn)行投資項(xiàng)目資本預(yù)算時(shí)，需要估計(jì)債務(wù)資本成本。下列說(shuō)法中，正確的是

（）?

A.即使公司通過(guò)不斷續(xù)約短債長(zhǎng)用，債務(wù)資本成本也只是長(zhǎng)期債務(wù)的成本

B.如果公司發(fā)行“垃圾債券"，債務(wù)資本成本應(yīng)是考慮違約可能后的期望成本

C.如果公司資本結(jié)構(gòu)不變，債務(wù)資本成本是現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本

D.如果公司有上市債券，可以使用債券承諾收益作為債務(wù)資本成本

正確答案：B

解析：B、作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本，只能是未來(lái)借入新債務(wù)的

成本。對(duì)于籌資人來(lái)說(shuō)，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。由于加權(quán)平均資本

成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長(zhǎng)期債務(wù)，因此，通常的做法是只考慮長(zhǎng)期債

務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。值得注意的是，有時(shí)候公司無(wú)法發(fā)行長(zhǎng)期債券或取得長(zhǎng)期

銀行借款，被迫采用短期債務(wù)籌資并將其不斷續(xù)約。這種債務(wù)，實(shí)質(zhì)上是一種長(zhǎng)期債

務(wù)，是不能忽略的。如果籌資公司處于財(cái)務(wù)困境或者財(cái)務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益

率可能非常高，例如，各種“垃圾債券"，債務(wù)資本成本應(yīng)是考慮違約可能后的期望

成本。

4、下列關(guān)于"運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益資本成本”的表述中，錯(cuò)誤的是

()o

A.為了更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平

均收益率

B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計(jì)B系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易

數(shù)據(jù)計(jì)算

C.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

D.金融危機(jī)導(dǎo)致過(guò)去兩年證券市場(chǎng)蕭條，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

正確答案：D

解析：D、由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此，較短的期間所提供

的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，既要包括經(jīng)

濟(jì)繁榮時(shí)期，也要包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期。

5、在采用債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型估計(jì)普通股資本成本時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是()。

A.目標(biāo)公司普遍股相對(duì)短期國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

B.目標(biāo)公司普通股相對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

C.目標(biāo)公司普通股相對(duì)目標(biāo)公司債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

D.目標(biāo)公司普通股相對(duì)可比公司長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

正確答案：C

解析：C、根據(jù)投資"風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高"的原理，普通股股東對(duì)企業(yè)的

投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢

價(jià)，依照這一理論，權(quán)益資本成本的計(jì)算公式為：權(quán)益資本成本=稅后債務(wù)資本成本+

股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

二、多選題

1、企業(yè)在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)需要對(duì)債務(wù)成本進(jìn)行估計(jì)。如果不考慮所得稅的影響，下列

關(guān)于債務(wù)成本的說(shuō)法中，正確的有（）.

A.不考慮發(fā)行成本的影響，債務(wù)成本等于債權(quán)人的期望收益率

B.估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，應(yīng)使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)成本

C.當(dāng)不存在違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，債務(wù)成本等于債務(wù)的承諾收益率

D.計(jì)算加權(quán)平均債務(wù)成本時(shí)，通常不需要考慮短期債務(wù)

正確答案：A、C、D

解析：A、如果不考慮所得稅和發(fā)行成本的影響，債務(wù)資本成本等于債權(quán)人的期望收

益率，當(dāng)不存在違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，債務(wù)資本成本等于債務(wù)的承諾收益率B、估計(jì)債務(wù)資本

成本時(shí)，應(yīng)使用未來(lái)債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)資本成本C、如果不考慮所得稅和發(fā)行成本

的影響，債務(wù)資本成本等于債權(quán)人的期望收益率，當(dāng)不存在違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，債務(wù)資本成

本等于債務(wù)的承諾收益率D、計(jì)算加權(quán)平均債務(wù)資本成本時(shí)，只需考慮長(zhǎng)期債務(wù)，通

常不需要考慮短期債務(wù)，原因是短期債務(wù)籌集的是營(yíng)運(yùn)資本

2、甲公司目前沒(méi)有上市債券，在采用可比公司法測(cè)算公司的債務(wù)資本成本時(shí)，選擇的

可比公司應(yīng)具有的特征有（）o

A.與甲公司在同一生命周期階段

B與甲公司在同一行業(yè)

C.擁有可上市交易的長(zhǎng)期債券

D.與甲公司商業(yè)模式類似

正確答案：B、C、D

解析：A、如果需要計(jì)算債務(wù)成本的公司，沒(méi)有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易

債券的可比公司作為參照物。計(jì)算可比公司長(zhǎng)期債券的到期收益率，作為本公司的長(zhǎng)

期債務(wù)成本?？杀裙緫?yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩

者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似。

3、資本資產(chǎn)定價(jià)模型是估計(jì)權(quán)益資本成本的一種方法。下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型參

數(shù)估計(jì)的說(shuō)法中，正確的有（）。

A.估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)，使用較長(zhǎng)年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計(jì)算出

的結(jié)果更可靠

B.預(yù)測(cè)未來(lái)資本成本時(shí)，如果公司未來(lái)的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，則不能用企業(yè)自身的

歷史數(shù)據(jù)估計(jì)貝塔值

C.估計(jì)貝塔值時(shí)，使用較長(zhǎng)年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果

更可靠

D.估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，通?？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L(zhǎng)期債券的票面利率

正確答案：A、B

解析：B、估計(jì)貝塔值時(shí)，公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)

期長(zhǎng)度；如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度。

C、估計(jì)貝塔值時(shí)，公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度；

如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度。D、估計(jì)

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，通?？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L(zhǎng)期債券的到期收益率而不是票面利

率

4、采用實(shí)體現(xiàn)金流量模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，為了計(jì)算資本成本，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率需要

使用實(shí)際利率的情況有（）。

A.存在惡性通貨膨脹

B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高

C.預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)

D.B系數(shù)較大

正確答案：A、C

解析：A、實(shí)務(wù)中，一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金

流量，與此同時(shí)，使用含通脹的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。只有在以下兩種情況下，

才使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本：（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)）

時(shí)。（2）預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，通貨膨脹的累積影響巨大。C、實(shí)務(wù)中，一般情況下使

用含通脹的名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用含通脹的無(wú)

風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。只有在以下兩種情況下，才使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本：（1）

存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)）時(shí)。（2）預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，通貨

膨脹的累積影響巨大。

5、下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說(shuō)法中，正確的有（）0

A.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債

務(wù)分開(kāi)，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重

B.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，每種資本要素的相關(guān)成本是未來(lái)增量資金的機(jī)會(huì)成本，

而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本

C.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，理想的做法是按照以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比

例計(jì)量每種資本要素的權(quán)重

D.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，如果籌資企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而

非期望收益率作為債務(wù)成本

正確答案：A、B、C

解析：A、存在發(fā)行費(fèi)用，會(huì)增加成本，所以需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與