中級財(cái)務(wù)管理籌資管理(范文)

第三章籌資管理本章主要考點(diǎn).各種籌資方式特點(diǎn)的比較.資金需要量的預(yù)測.衍生工具籌資的運(yùn)用.資本成本的計(jì)算及影響因素.三個杠桿系數(shù)的計(jì)算公式、定義公式的運(yùn)用及結(jié)論.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法的運(yùn)用題型2009年2010年2011年單項(xiàng)選擇題1題1分4題4分6題6分多項(xiàng)選擇題1題2分2題4分1題2分判斷題1題1分2題2分計(jì)算分析題1題5分1題5分1題5分綜合題0.75題10分合計(jì)3.75題18分8題14分10題15分第一節(jié)籌資噌ワ理概述｛客觀題｝本節(jié)主要考點(diǎn) ー籌資的分類籌資管理的原則企業(yè)資本金制度ー、籌資的分類【客觀題、舉例、分類標(biāo)準(zhǔn)】分類標(biāo)志類型舉例1.按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同股權(quán)籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益?zhèn)鶆?wù)籌資發(fā)行債券、借款、融資租賃、賒購商品或服務(wù)等方式取得的資金（商業(yè)信用）衍生工具籌資可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證2.按是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介直接籌資發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資間接籌資銀行借款、融資租賃3.按資金的來源范圍不同內(nèi)部籌資利用留存收益:盈余公積、未分配利潤外部籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃、利用商業(yè)信用4.按所籌集資金的使用期限不同長期籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得長期借款、融資租賃短期籌資商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)、籌資管理的原則（了解）原則記憶遵循國家法律法規(guī),合法籌措資金。合法性原則分析生產(chǎn)經(jīng)營情況,正確預(yù)測資金需要量。規(guī)模適當(dāng)性原則合理安排籌資時間,適時取得資金。及時性原則了解各種籌資渠道,選擇資金來源。來源經(jīng)濟(jì)性原則研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)合理性原則

三、企業(yè)資本金制度（-）資本金的本質(zhì)特征含義企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金,是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。表現(xiàn)形式股份有限公司的資本金被稱為股本,股份有限公司以外的一般企業(yè)的資本金被稱為實(shí)收資あ。（二）資本金的籌集判資本金的出資方式投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%2.資本金繳納的期限方法含義企業(yè)成立時的實(shí)收資本是否等于注冊資本實(shí)收資本制在企業(yè)成立時一次籌足資本金總額。相等授權(quán)資本制在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，只要籌集了第一期資本,企業(yè)即可成立,其余部分由董事會在企業(yè)成立后籌集（授權(quán)）?？赡懿幌嘁恢抡壑再Y本制類似于授權(quán)資本制,但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例,以及最后一期繳清資本的期限?？赡懿幌嘁恢挛覈豆痉ā焚Y本金的繳納采用折衷資本制,規(guī)定如下:具體內(nèi)容首次出資額①不得低于法定的注冊資本最低限額;②股份有限公司和有限責(zé)任公司的股東葺次出資額不得低于注冊資本的3;③?人有限責(zé)任公司,股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的注冊資本額。最后繳足期限①自公司成立之日起2年內(nèi)繳足;②投資公司可以在5年內(nèi)繳足。（三）資本金的管理原則企業(yè)資本金的管理,應(yīng)當(dāng)遵循資を保全這一基本原則1.資本確定原則具體包括2.資本充實(shí)原則3.資本維持原則原則含義資本確定企業(yè)成立時資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設(shè)立時,必須明確企業(yè)的資本總額以及各投資者認(rèn)繳的數(shù)額。【折衷資本制】資本充實(shí)資本金的籌集應(yīng)當(dāng)乂電、雙。企業(yè)籌集資本金的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定,并在企業(yè)章程中加以規(guī)定,以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。資本維持企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。

企業(yè)除由股東大會或投資者會議做出增減資本決議并按法定程序辦理者外,不得任意增減資本總額?！钤谙铝兴姆N情況下,股份公司可以回購本公司股綠①減少注冊資本;②與持有本公司股份的其他公司合并;③將股份獎勵給本公司職エ;④股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購其股份。第二節(jié)股權(quán)籌資｛客觀題｝吸收直接投資吸收國家、法人、外商.、社會公眾投資發(fā)行股票股東權(quán)利和義務(wù)普通股、優(yōu)先股（優(yōu)先分配股利、剩余財(cái)產(chǎn)）是否記名記名股票:發(fā)起人、國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人不記名股票:向社會公眾發(fā)行的股票可以記也可不記名發(fā)行對象和上市地點(diǎn)A股（我國境內(nèi)人民幣交易）B股（我國境內(nèi)外幣交易）H（香港上市）N（紐約上市）S（新加坡上市）利用留存收益包括盈余公積和未分配利潤ー、吸收直接投資:非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資金的基本方式基本情況企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益”的原則,直接吸收國家、法人、個人和外商投入資金的一種籌資方式。是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本的基本方式。以貨幣資產(chǎn)出資、以實(shí)物資產(chǎn)出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資、以土地使用權(quán)出資。吸收1.我國《公司法》規(guī)定,公司全體股東或者發(fā)起人的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的義ユ;直接2.除現(xiàn)金外其他出資方式都需要符合特定條件,其中一個共同條件是作價公平合理;投資3.以エ業(yè)產(chǎn)權(quán)出資的風(fēng)險最大（技術(shù)具有強(qiáng)烈的時效性,會因不斷老化落后導(dǎo)致實(shí)際價值不斷減的出少甚至完全喪失）;公司法對出資比例沒有明確限制,但《外資企業(yè)法實(shí)施細(xì)則》與國際通行作價資方原則一致,不超過注冊資本的型地;【無形資產(chǎn)出資風(fēng)險最大】式4.《公司法》規(guī)定,股東或者發(fā)起人不得以差爰、＜用,'自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價出資。優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)44占1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力; 1.資本成本較高（相對于股票籌資）；ノ2.（公司與投資者）容易進(jìn)行信息溝通（股權(quán)沒有社會化）；2.公司控制權(quán)集中,不利于公司治理；3.手續(xù)相對比較簡單,籌資費(fèi)用較低。 3.不利于產(chǎn)權(quán)交易。二、發(fā)行普通股發(fā)行股票所籌資金屬于公司的長期自有資金,沒有期限,不需歸還。（-）股票上市交易

1.股票上市的特別處理(ST：SpecialTreatment)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常的,其股票交易將被交易所“特別處理”。財(cái)務(wù)狀況異常.最近兩個會計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值;.最近一個會計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本;.最近一個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的股東權(quán)益扣除注冊會計(jì)師、有關(guān)部門不予確認(rèn)的部分,低于注冊資本;.注冊會計(jì)師對最近一個會計(jì)年度的財(cái)產(chǎn)報(bào)告出具無法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告;.最近一份經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告對上年度利潤進(jìn)行調(diào)整,導(dǎo)致連續(xù)兩個會計(jì)年度虧損;.經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會認(rèn)定為財(cái)務(wù)狀況異常的。其他狀況異常自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營活動基本中止,公司涉及可能賠償金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。在上市公司的股票交易被實(shí)行特別處理期間,其股票交易遵循下列規(guī)則.股票報(bào)價日漲跌幅限制為受.股票名稱改為原股票名前加“ST'.上市公司的中期報(bào)告必須經(jīng)過審計(jì)2.上市公司的股票發(fā)行上市公司股票發(fā)行方式非公開發(fā)行定向募集增發(fā)公開發(fā)行首次上市公開發(fā)行股票(IPO)上市公開發(fā)行股票增發(fā)向社會公眾發(fā)售配股向原股東配售?配股屬于公開發(fā)行分類特點(diǎn)非公開發(fā)行(定向募集增發(fā))(1)有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者;(2)有利于利用上市公司的市場化估值溢價,將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大,從而提升母公司的資產(chǎn)價值;(3)定向增發(fā)是一種主要的并購手段,特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā),有利于集團(tuán)企業(yè)整體上市,并同時減輕并購的現(xiàn)金流壓カ。公開發(fā)行(IPO,上市公司發(fā)行股票)優(yōu)點(diǎn):發(fā)行范圍廣,發(fā)行對象多,易于足額籌集資本,同時還有利于提高公司的知名度。缺點(diǎn):公開發(fā)行方式審批手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格,發(fā)行成本高。3.引入戰(zhàn)略投資者含義按證監(jiān)會規(guī)則解釋,戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛カ,與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。基本要求1.要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密；

.要出于長期投資目的而較長時期地持有股票;.要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)カ,且持股數(shù)量較多。作用.提升公司形象,提高資本市場認(rèn)同度;.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),健全公司法人治理;.提高公司資源整合能力,增強(qiáng)公司的核心競爭力;.達(dá)到階段性的融資目標(biāo),加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程。（二）普通股籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離,分散公司控制權(quán),有利于公司自主管理、自主經(jīng)營普通股籌資的股東眾多,公司其日常經(jīng)營管理事務(wù)主要由公司的董事會和經(jīng)理層負(fù)責(zé)。2.沒有固定的股息負(fù)擔(dān),資本成本較低公司有盈利,并認(rèn)為適于分配股利オ分派股利;公司盈利較少，或者雖有盈利但現(xiàn)金短缺或有更好的投資機(jī)會,也可以少支付或不支付股利。相對吸收直接投資來說,普通股籌資的資本成本較低。相對于債券籌資,資金成本較高。3.能增強(qiáng)公司的社會聲譽(yù)普通股籌資,股東的大眾化,帶來了公司的廣泛的社會影響。4.促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓普通股籌資以股票作為媒介,便于股權(quán)的流通和轉(zhuǎn)讓,便于吸收新的投資者。缺點(diǎn)1.籌資費(fèi)用較高,手續(xù)復(fù)雜2.不易盡快形成生產(chǎn)能力普通股籌資吸收的一般都是貨幣資金，還需要通過購置和建造形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。3.公司控制權(quán)分散,公司容易被經(jīng)理人控制。同時,流通性強(qiáng)的股票交易，也容易被惡意收購。三、留存收益籌資途徑.提取盈余公積;.未分配利潤。籌資特點(diǎn).不會發(fā)生籌資費(fèi)用;.維持公司的控制權(quán)分布;.籌資數(shù)額有限?？偨Y(jié):各種籌資方式特點(diǎn)比較（-）各種權(quán)益籌資方式特點(diǎn)比較項(xiàng)目吸收直接投資發(fā)行普通股留存收益生產(chǎn)能力形成能夠盡快形成不易盡快形成生產(chǎn)能力不易盡快形成生產(chǎn)能力資本成本最高（投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配）居中（沒有固定的股息負(fù)擔(dān)）最低籌資費(fèi)用手續(xù)相對比較簡便,籌資費(fèi)用較低手續(xù)復(fù)雜,籌資費(fèi)用最高沒有籌資費(fèi)產(chǎn)權(quán)交易不利于產(chǎn)權(quán)交易促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓—公司控制權(quán)公司控制權(quán)集中，公司控制權(quán)分散,不影響

不利于公司治理公司容易被經(jīng)理人控制。公司與投資者的溝通公司與投資者容易進(jìn)行信息溝通公司與投資者不容易進(jìn)行信息溝通—籌資數(shù)額籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額有限（二）股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（與債務(wù)籌資相比）內(nèi)容說明優(yōu)點(diǎn)1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)股票資本沒有固定的到期日,無需償還,是企業(yè)的永久性資本,除非企業(yè)清算時オ有可能予以償還。2.是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)股權(quán)資本作為企業(yè)最基本的資本,代表了公司的資本實(shí)カ,是企業(yè)與其它單位組織開展經(jīng)營業(yè)務(wù),進(jìn)行業(yè)務(wù)活動的信譽(yù)基礎(chǔ)。3.財(cái)務(wù)風(fēng)險較小股權(quán)資本不用在企業(yè)正常營運(yùn)期內(nèi)償還,不存在還本付息的財(cái)務(wù)風(fēng)牽。缺點(diǎn)1.資本成本負(fù)擔(dān)較重股權(quán)籌資的資本成本要高于債務(wù)籌資。｛利息可以稅前扣除｝2.容易分散公司的控制權(quán)利用股權(quán)籌資,由于引進(jìn)了新的投資者或者出售了新的股票,會導(dǎo)致公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)的改變,分散公司的控制權(quán)。3.信息溝通與披露成本較大特別是上市公司,其股東眾多而分散，只能通過公司的公開信息披露了解公司狀況,這就需要公司花更多的精力,有些還需要設(shè)置專門的部門,用于公司的信息披露和投資者關(guān)系管理。按機(jī)構(gòu)對貸款有無擔(dān)保要求信用貸款.無需以財(cái)產(chǎn)作抵押.風(fēng)險較高.銀行收取較高的利息.往往附加一定限制條件擔(dān)保貸款保證貸款以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔(dān)一定保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的貸款抵押貸款抵押是指債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)的占有,將該財(cái)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保質(zhì)押貸款質(zhì)押是指債務(wù)人或第三人將其動產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利移交債權(quán)人占有,將該動產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為債權(quán)的擔(dān)保第三節(jié)債務(wù)籌資【客觀題】本節(jié)要點(diǎn)銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃

銀行借款種類按提供貸款的機(jī)構(gòu)政策性銀行貸款國家開發(fā)銀行貸款滿足企業(yè)承建國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目資金需要長期貸款中國進(jìn)出口信貸銀行貸款為大型設(shè)備進(jìn)出口提供買方信貸或賣方信貸中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貸款確保國家對糧、棉、油等政策性收購資金的供應(yīng)商業(yè)銀行貸款中國工商銀行中國建設(shè)銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國銀行向工商企業(yè)提供貸款,滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金需要短期貸款長期貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款1.從信托投資公司取得實(shí)物或貨幣形式的信托投資貸款較商業(yè)銀行貸款:.期限要長.要求利率較高.對借款企業(yè)信用要求和擔(dān)保的選擇比較嚴(yán)格2.從財(cái)務(wù)公司取得各種中長期貸款3.從保險公司取得貸款按企業(yè)取得貸款的用途基本建設(shè)貸款新建、改建、擴(kuò)建專項(xiàng)貸款.更新改造技改貸款.大修理貸款.研發(fā)和新產(chǎn)品研制貸款.小型技術(shù)措施貸款.出口專項(xiàng)貸款.引進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)周轉(zhuǎn)金貸款.進(jìn)ロ設(shè)備外匯貸款.進(jìn)ロ設(shè)備人民幣貸款.國內(nèi)配套設(shè)備貸款流動資金貸款.流動基金借款.生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款.臨時借款.結(jié)算借款.賣方信貸（二）長期借款的保護(hù)性條款例行性保護(hù)條款這類條款作為例行常規(guī),在大多數(shù)合同中都會出現(xiàn)。如定期向貸款機(jī)構(gòu)提交財(cái)務(wù)報(bào)表等。一般性保護(hù)條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款,這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同。如要求企業(yè)必須保持最低數(shù)額的營運(yùn)資金和最低流動比率、限制非經(jīng)營性支出等。特殊性保護(hù)條款這類纂款是針對対殊情せ而出現(xiàn)在資巳借款合同中的條款,只有在特殊情況下オ

能生效。如借款用途不得改變等。按提供貸款的機(jī)構(gòu)政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款以第三能生效。如借款用途不得改變等。按提供貸款的機(jī)構(gòu)政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時,按約定承擔(dān)一定保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的貸款。抵押是指債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)的占有,將該財(cái)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保。質(zhì)押是指債務(wù)人或第三人將其動產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利移交債權(quán)人占有,將該動產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為債權(quán)的擔(dān)保。按企業(yè)取 L得貸款的Y用途基本建設(shè)貸款專項(xiàng)貸款流動資金貸款?注意抵押貸款和質(zhì)押貸款的區(qū)別銀行借款籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn).籌資速度快.資本成本較低.籌資彈性較大.限制條款多.籌資數(shù)額有限發(fā)行公司債券種類按是否記名.記名債券.無記名債券按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán).可轉(zhuǎn)換債券.不可轉(zhuǎn)換債券按有無特定財(cái)產(chǎn)擔(dān)保1.擔(dān)保債券2.信用債券債券償還時間按其實(shí)際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系,分為提前償還到期償還分批償還一次償還到期償還也可以是分批償還1.提前償還（提前贖回或收回）【選擇權(quán)】

含義指在債券尚未到期之前就予以償還。應(yīng)用條件只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款,公司オ可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。贖回價格的特點(diǎn)提前償還所支付的價格通常要逋エ債券的面值,并隨到期日的臨近而逐漸下降。作用具有提前償還條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。贖回時機(jī)選擇.當(dāng)公司資金有結(jié)余時,可提前贖回債券;.當(dāng)預(yù)測利率下降時,也可提前贖回債券,而后以較低的利率來發(fā)行新債券。2.到期償還:不一定是一次償還。(1)分批償還含義如果一個公司在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時就為不同編號或不同發(fā)行對象的債券規(guī)定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券。特點(diǎn)①發(fā)行費(fèi)較高:因?yàn)楦髋鷤牡狡谌詹煌?它們各自的發(fā)行價格和票面利率也可能不相同;②便于發(fā)行:因?yàn)檫@種債券便于投資人挑選最合適的到期日。(2)一次償還:到期一次償還的債券是最為常見的。債券籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn).一次籌資數(shù)額大.提高公司的社會聲譽(yù).籌集資金的使用限制條件少1.發(fā)行資格要求高,手續(xù)復(fù)雜4.能夠鎖定資本成本的負(fù)擔(dān)(在預(yù)計(jì)市場利率持續(xù)上升的金融市場環(huán)境下,能夠鎖定資本成本)2.資本成本較高(相對于銀行借款籌資)三、融資租賃租賃的分類特點(diǎn)經(jīng)營租賃1.出租的設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場需求選定;2.租賃期較短,短于資產(chǎn)有效使用年限;3.租賃設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負(fù)責(zé);4.租賃期滿或合同中止以后,出租資產(chǎn)由租賃公司收回。融資租賃1.出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出要求購買;2.租賃期較長,接近資產(chǎn)有效使用年限;3.由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)；4.租賃期滿,按事先約定的辦法處理設(shè)備。包括退還租賃公司,或繼續(xù)租賃,或企業(yè)留購。通常采用企業(yè)留購辦法,即以很少的“名義價格”買下設(shè)備。

（二）融資租賃的基本形式形式含義及特點(diǎn)直接租賃直接租賃是融資租賃的主要形式,承租方提出租賃申請時,出租方按照承租方的要求選購,然后再出租給承租方。主要涉及承租人、出租人兩方當(dāng)事人。 提供設(shè)備出租人丄 _?承租人收取租金售后租回售后回租是指承租方由于急需要資金等各種原因,將自己資產(chǎn)售給出租方,然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。主要涉及承租人、出租人兩方當(dāng)事人。 租回 出租人《 承租人出售杠桿租賃杠桿租賃是指涉及到承租人、出租人和資金出借人三方的融資租賃業(yè)務(wù)。出租人既是債權(quán)人也是債務(wù)人,如果出租人到期不能按期償還借款，資產(chǎn)的所有權(quán)則轉(zhuǎn)移給資金的出借者。｛杠桿租賃涉及三方面關(guān)系人｝提供設(shè)備出租人, ?承租人、、 收取租金支付利息償運(yùn)本金ヽ，資金出借人（三）融資租賃租金的計(jì)算｛站在出租人的角度｝決定租金的因素租金構(gòu)成設(shè)備原價及預(yù)計(jì)殘值原價.設(shè)備買價.運(yùn)輸費(fèi).安裝調(diào)試費(fèi).保險費(fèi)殘值設(shè)備租金期滿,出售可得的市價利息購置設(shè)備墊付資金所應(yīng)支付的利息租賃手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)費(fèi)租賃公司承辦租賃設(shè)備所發(fā)生的業(yè)務(wù)費(fèi)用必要的利潤租賃公司承辦租賃設(shè)備必要的利潤

租金支付方式(通常采用分次支付的方式)租金支付方式按支付間隔期長短分.年付.半年付.季付.月付按每次支付額分1.等額支付2.不等額支付按在期初和期末支付分1.先付2.后付租金的計(jì)算大多采用等額年金法【站在出租人角度計(jì)算】等額年金法下,通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)率確定一個租費(fèi)率,作為折現(xiàn)率前提租金計(jì)算殘值歸出租人租金在每期期末支付時每期租金=租賃設(shè)備價值ー殘值現(xiàn)值ー租賃設(shè)備價值ー殘值x(Pた,i,n)普通年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A,i,n)租金在每期期初支付時每期租金=租賃設(shè)備價值ー殘值現(xiàn)值租賃設(shè)備價值ー殘值x(P/F,i,n)即付年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A,i,n)x(l+i)租金在每期租賃設(shè)備價值 租賃設(shè)備價值殘值歸承租人期末支付時每期租金=普通年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A,i,n)租金在每期每期租金=租賃設(shè)備價值_租賃設(shè)備價值期初支付時即付年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i,n)x(l+i)當(dāng)租金在年末支付時,分母為普通年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i,n)當(dāng)租金在年初支付時,分母為即付年金現(xiàn)值系數(shù)［T/A,i,n)(l+i)］或［(P/A,i,n-l)+l］融資租賃籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn).在資金缺乏情況下,能迅速獲得所需資產(chǎn).財(cái)務(wù)風(fēng)險小,財(cái)務(wù)優(yōu)勢明顯.融資租賃籌資的限制條件較少.租賃能延長資金融通的期限(相對于貸款).免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險1.資本成本高總結(jié):各種長期負(fù)債資金籌集方式之間特點(diǎn)的比較負(fù)債籌資方式銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃籌資速度快慢快

籌資的限制條件最多較少最少籌資彈性大小—籌資數(shù)量有限大有限社會聲譽(yù)—提高 發(fā)行資格—要求高,手續(xù)復(fù)雜—設(shè)備陳舊風(fēng)險承擔(dān)承擔(dān)免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險資本成本較低居中最高四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（與股權(quán)籌資比）項(xiàng)目內(nèi)容說明優(yōu)點(diǎn)1.籌資速度較快與股權(quán)籌資比,債務(wù)籌資不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手續(xù)和證券發(fā)行程序,如銀行借款、融資租賃等,可以迅速地獲得資金。2.籌資彈性大利用債務(wù)籌資,可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)狀態(tài),靈活地籌資資金數(shù)量,商定債務(wù)條件,安排取得資金的時間。3.資本成本負(fù)擔(dān)較輕一般來說,債務(wù)籌資的資本成本要低于股權(quán)籌資。其ー是取得資金的手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用較低;一其二是利息、租金等用資費(fèi)用比股權(quán)資本要低;其三是利息等資本成本可以在稅前支付。4.可以利用財(cái)務(wù)杠桿債權(quán)人從企業(yè)那里只能獲得固定的利息或租金,不能參加公司剩余收益的分配。當(dāng)企業(yè)資本報(bào)酬率高于債務(wù)利率時,會增加普通股股東每股收益,提高凈資產(chǎn)報(bào)酬率,提升企業(yè)價值。5.穩(wěn)定公司的控制權(quán)債權(quán)人無權(quán)參加企業(yè)的經(jīng)營管理,利用債務(wù)籌資不會改變和分散股東對公司的控制權(quán)。缺點(diǎn)1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)債務(wù)資本有固定的到期日,到期需要償還。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險較大債務(wù)資本有固定的到期日,有固定的債務(wù)利息負(fù)擔(dān),抵押、質(zhì)押等擔(dān)保方式取得的債務(wù),資本使用上可能會有特別地限制。3.籌資數(shù)額有限債務(wù)籌資的數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)資本實(shí)カ的制約,不可能像發(fā)行股票那樣一次籌集到大筆資本,無法滿足公司大規(guī)?；I資的需要。第四節(jié)衍生工具籌資本節(jié)要點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)股權(quán)證衍生工具籌資主要包括混合融資可轉(zhuǎn)換債券其他衍生工具籌資認(rèn)股權(quán)證籌資ー、可轉(zhuǎn)換債券（一）含義

內(nèi)容說明可轉(zhuǎn)換債券是ー種混合型證券,是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi),可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例,且由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。（二）分類分類標(biāo)志種類特點(diǎn)按照轉(zhuǎn)股權(quán)是否與可轉(zhuǎn)換債券分離一般可轉(zhuǎn)換債券其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離,持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價格,在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票?？煞蛛x交易的可轉(zhuǎn)換債券債券在發(fā)行時附有認(rèn)股權(quán)證,是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合,又被稱為“可分離的附認(rèn)股權(quán)證的公司債”,發(fā)行上市后公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨(dú)立流通、交易。（三）基本要素標(biāo)的股票標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票,也可以是其他公司的股票,如該公司的上市子公司的股票。票面利率可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率,有時甚至還低于同期銀行存款利率。轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格,即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格?！D(zhuǎn)換價格高于公司發(fā)債時的股價,投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)?？駥⒁菜麄嬷?在妝イ人.ー債券面值轉(zhuǎn)換股數(shù)ールル,, 技換價格_せ招葉貼轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換股數(shù)轉(zhuǎn)換價格越高,轉(zhuǎn)換股數(shù)越低轉(zhuǎn)換股數(shù)=轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換價格越高,轉(zhuǎn)換比率越低轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率反向變動轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率指每ー份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。厶Mハク債券面值轉(zhuǎn)換比率=ルM〃乂轉(zhuǎn)換價格｛轉(zhuǎn)換比率就是轉(zhuǎn)換股數(shù)｝轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率反向變動,轉(zhuǎn)換價格高,轉(zhuǎn)換比率低轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限期,也可以一債券的期限。贖回條款1）含義:指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的規(guī)定。2）發(fā)生時機(jī):一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。3）主要的功能:強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán),因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后,繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。市價〉轉(zhuǎn)換價格持有人愿意行權(quán)市價く轉(zhuǎn)換價格持有人不轉(zhuǎn)換?股票市價連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格,對持有人有利，對原有股東不利

贖回選擇權(quán)是發(fā)行公司的權(quán)利,對發(fā)行公司有利.股價連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格.利率逐漸下降回售條款1）含義:指債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。｛吸引投資人條款｝2）發(fā)生時機(jī):回售一般發(fā)生在公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。3）作用：回售對于投資者而言實(shí)際上是ー種賣權(quán),有利于降低投資者的持券風(fēng)險。.回售條款:對債券持有人有利的條款.股價連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格,對持有人不利.持有人的選擇權(quán),實(shí)權(quán)強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款1）含義：在某些條件具備之后,債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票,無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定^ 2）作用：保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票,預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。1.加速條款（四）基本性質(zhì)1.證券期權(quán)性可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是ー種未來的買入期權(quán)（持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權(quán)利）。2.資本轉(zhuǎn)換性（1）正常持有期,屬于債權(quán)性質(zhì);轉(zhuǎn)換成股票后,屬于股權(quán)性質(zhì)。（2）在轉(zhuǎn)換期間中，持有人沒有將其轉(zhuǎn)換為股票,發(fā)行企業(yè)到期必須無條件地支付本金和利息。（3）資本雙重性的轉(zhuǎn)換，取決于投資者是否行權(quán)。3.贖回與回售（1）贖回條款（發(fā)行公司的權(quán)カ）公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時（對發(fā)行公司不利）,公司會按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換公司債券。（2）回售條款（持有人的權(quán)カ）公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時（對債券購買人不利）,債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回賣給發(fā)行公司。（五）可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)缺點(diǎn)特點(diǎn)內(nèi)容說明優(yōu)點(diǎn)籌資靈活性將傳統(tǒng)的債務(wù)籌資功能和股票籌資功能結(jié)合起來,籌資性質(zhì)和時間上具有靈活性。資本成本較低可轉(zhuǎn)換債券的利率低工同一條件下普通債券的利率,降低了公司的籌資成本;此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時,公司無需另外支付籌資費(fèi)用,又節(jié)約了股票的籌資成本。籌資效率高可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時,規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格往往高于當(dāng)時本公司的股票價格。如果這些債券將來都轉(zhuǎn)換成了股權(quán),這相當(dāng)于在債券發(fā)行之際,就以高于當(dāng)時股票市價的價格新發(fā)行了股票,以起々的股份代價籌集了更多的股權(quán)資金。

直接發(fā)行股票1000萬資金,P0=10元/股△N=^=100萬股發(fā)行可轉(zhuǎn)債發(fā)行面值1000萬可轉(zhuǎn)債,轉(zhuǎn)換價格20元/股△N=曙=50萬股缺點(diǎn)存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓カ如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價處于惡化性的低位,持券者到期不會轉(zhuǎn)股,會造成公司的集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓カ。轉(zhuǎn)換價格低于股價會有不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓カ存在回售的財(cái)務(wù)壓カ若公司股價長期低迷，在設(shè)計(jì)有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司,加大了公司的財(cái)務(wù)支付壓カ。股價大幅度上揚(yáng)風(fēng)險如果債券轉(zhuǎn)換時公司股票價格大幅度上揚(yáng)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票,便會降低公司的股權(quán)籌資額。二、認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購授權(quán)證,是一種由上市公司發(fā)行的證明文件,持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認(rèn)購該公司發(fā)行的ー定數(shù)量的股票。認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)說明證券期權(quán)性認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán),屬于衍生金融工具:.沒有普通股的紅利收入.沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。是ー種投資工具投資者可通過購買認(rèn)股摳證獲得市場價與認(rèn)購價之間的股票差價收益,因此它是ー種具有內(nèi)在價值的投資工具。（三）認(rèn)股權(quán)證的種類按照允許權(quán)證持有人行權(quán)的日期劃分美式認(rèn)股證指權(quán)證持有人在到期日前可以隨時提出履約要求歐式認(rèn)股證指權(quán)證持有人只能于到期日當(dāng)天提出履約要求按照認(rèn)股期限不同劃分長期認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股期限一般超過90天短期認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股期限一般在90天以內(nèi)（四）認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)特點(diǎn)說明是ー種融資促進(jìn)工具能保證公司能夠在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計(jì)劃,順利實(shí)現(xiàn)融資。有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)在認(rèn)股權(quán)證有效期間,上市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行為,都可能降低上市公司的股價,從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證的可能性。認(rèn)股權(quán)證將優(yōu)先約束上市公司的敗德行為,并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值。作為激勵機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制認(rèn)股權(quán)證是常用的員エ激勵工具，通過給予管理者和重要員エ一定的認(rèn)股權(quán)證,可以把管理者和員エ的利益與企業(yè)價值成長緊密聯(lián)系在ー起。

XX周轉(zhuǎn)率（次數(shù)XX周轉(zhuǎn)率（次數(shù)尸_周轉(zhuǎn)額_

XX資產(chǎn)平均數(shù)資金需要量預(yù)測方法因素分析法【客觀題】銷售百分比法【計(jì)算、綜合】資金習(xí)性預(yù)測法、因素分析法含義又稱分析調(diào)整法,是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ),根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求,進(jìn)行分析調(diào)整,來預(yù)測資金需要量的一種方法。計(jì)算公式資金需要量=（基期資金平均占用額一不合理資金占用額）X（1土預(yù)測期銷售增減率）X。士預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率）銷售增長,資金需要量增加【銷售增長與資金占用同向】資金周轉(zhuǎn)速度加快,資金需要量減少【資金周轉(zhuǎn)速度與資金占用反向】特點(diǎn)計(jì)算簡便,容易掌握,但預(yù)測結(jié)果不太精確。適用范圍用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。存貨周轉(zhuǎn)額,用的是銷售資產(chǎn)其他的周轉(zhuǎn)額,用的是銷售收入要加快周轉(zhuǎn)次數(shù),減少周轉(zhuǎn)額,周轉(zhuǎn)速度提高,要乘上。一周轉(zhuǎn)速度增長率）預(yù)計(jì)周轉(zhuǎn)速度下降,就要多占用資金,要乘上（1+周轉(zhuǎn)速度增長率）資金需要量和收入增長是同方向變動,加上收入增長,減去收入降低資金周轉(zhuǎn)速度越快,可以少占用資金,減去加快的周轉(zhuǎn)速度,加上降低的周轉(zhuǎn)速度二、銷售百分比法銷售百分比法根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系,預(yù)測未來資金需要量的方法假設(shè)前提經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與銷售收入之間存在穩(wěn)定百分比關(guān)系經(jīng)營性資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)）項(xiàng)目包括.現(xiàn)金.應(yīng)收賬款.存貨經(jīng)營負(fù)債（敏感負(fù)債）項(xiàng)目包括.應(yīng)付票據(jù).應(yīng)付賬款.應(yīng)付職エ薪酬無息負(fù)債不包括.短期借款.短期融資券.長期負(fù)債等籌資性負(fù)債

4.應(yīng)付債券3.教材公式:外部融資需求量=堤義Z\S—《"XZ\S—PXEXS?A:隨銷售而變化的敏感性資產(chǎn)B:隨銷售而變化的敏感性負(fù)債S1:基期銷售額S2:預(yù)測其銷售額△Sr銷售變動額P:銷售凈利率E:利潤留存率A/S1:敏感資產(chǎn)與銷售額的關(guān)系百分比B/S1:敏感負(fù)債與銷售額的關(guān)系百分比資產(chǎn)=負(fù)債十所有者權(quán)益資產(chǎn):資金占用負(fù)債+所有者權(quán)益:資金來源某些資產(chǎn)和某些負(fù)債和收入有穩(wěn)定的百分比關(guān)系△資產(chǎn)ー△負(fù)債=增加資金需用量增加的資金需要量來源:1)內(nèi)源融資：△留存收益2)外源融資記憶公式:外部融資需求量=增加的資產(chǎn)一增加的負(fù)債ー增加的留存收益基本步驟1.確定敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債項(xiàng)目經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力有剩余固定資產(chǎn)是非敏感資產(chǎn)如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和,題中說明按照銷售額的增長比例增加固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)是敏感資產(chǎn)如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和,但題中給出固定資產(chǎn)增加的具體數(shù)額直接在對外籌資需求量的公式中加上2.確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系基期變動性資產(chǎn)(負(fù)債)經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分率=聿=豐當(dāng)w基期銷售收入3.確定需要增加的籌資數(shù)量外部融資需求量=增加的資產(chǎn)ー增加的負(fù)債一增加的留存收益=增加的資金需要量一增加的留存收益其中:(1)增加的資產(chǎn)=增量收入X基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)或=基期敏感資產(chǎn)X預(yù)計(jì)銷售收入增長率+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)(2)增加的負(fù)債=增量收入X基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比或=基期敏感負(fù)債X預(yù)計(jì)銷售收入增長率（3）增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入X銷售凈利率X利潤留存率企業(yè)需要增加的資金、增加的資金需要量=增加的經(jīng)營資產(chǎn)ー增加的經(jīng)營負(fù)債外部籌資扣除內(nèi)部來源外部籌資額二△資產(chǎn)ニ△負(fù)債?■△留存收益 △敏感資產(chǎn)=△銷售收入X敏感資產(chǎn)占收入比ー｛和收入成正比例變動｝ △非敏感資產(chǎn)=增加設(shè)備價款（已知調(diào)整數(shù)） ｛非敏感資產(chǎn)不ー定和收入成正比例變化｝ △經(jīng)營負(fù)債=△收入X敏感負(fù)債占收入比｛負(fù)債部分只考慮由于收入增長自然引起的經(jīng)營負(fù)債的增加｝增加的資金需要量、△資產(chǎn)一△負(fù)債 外部籌資額ニ△資產(chǎn)一△負(fù)債一△留存收益 △留存收益=預(yù)計(jì)總銷售收入X銷售凈利率X留存收益率預(yù)計(jì)總銷售收入X銷售凈利率=凈利潤凈利潤X留存收益率=△留存收益計(jì)算增加的資產(chǎn)與增加的負(fù)債有兩種方法計(jì)算增加的資產(chǎn)方法一增加的資產(chǎn)=增量收入X基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)方法二增加的資產(chǎn)=基期敏感資產(chǎn)X預(yù)計(jì)銷售收入增長率+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)計(jì)算增加的負(fù)債方法一增加的負(fù)債=增量收入X基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比方法二增加的負(fù)債=基期敏感負(fù)債X預(yù)計(jì)銷售收入增長率三、資金習(xí)性預(yù)測法分類特點(diǎn)舉例【客觀題】不變資金在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量工關(guān)。y=a.為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金.原材料的保險儲備.必要的成品儲備.廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金變動資金在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量成同比例變動。y=bx.直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購件占用的資金.在最低儲備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等半變動資金隨產(chǎn)銷量變動而變動,但不成同比例變動。y二a+bx1.輔助材料占用的資金（一）按資金習(xí)性對資金的分類L資金習(xí)性資金總額（ ＞業(yè)務(wù)量關(guān)系（1）不變資金的特點(diǎn)相關(guān)范圍資金總額不變 単位不變資金隨業(yè)務(wù)量增加而降低資金總額資金總額單位資金資產(chǎn)占用的資金。(2)變動資金的特點(diǎn)相關(guān)范圍內(nèi)變動資金總額隨業(yè)務(wù)量增加而成正比例增加 單位變動資金不變舉例:直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購件占用的資金;在最低儲備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等。(3)半變動資金需要采用?定的方法將其分解。舉例:輔助材料上占用的資金不變資金：.資金總額不變.單位不變資金隨業(yè)務(wù)量增加逐漸降低

變動資金:.資金總額隨業(yè)務(wù)量成正比例變動.單位變動資金不變資金習(xí)性預(yù)測法根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的ー種方法資金習(xí)性資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系｛資金總額和業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系｝｛業(yè)務(wù)量是廣義的,可以是產(chǎn)量、銷量、銷售收入;考試中,業(yè)務(wù)量常用銷售收入｝按資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系,把資金分為不變資金資金良遡在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)丕変變動資金資金總額隨業(yè)務(wù)量成正比例變動半變動資金資金總額隨業(yè)務(wù)量成非正比例》"動半變動資金最終可以分解為變動資金、不變資金單位不變資金隨業(yè)務(wù)量增加單位不變資金逐漸下降｛反比例函數(shù)｝單位變動資金單位變動資金是不變的總資金=不變資金+變動資金=不變資金+單位變動資金X業(yè)務(wù)量不變資金不變單位變動資金不變y=a+bxy:總資金a:不變資金:資金總額不變b:單位變動資金:單位變動資金不變X：業(yè)務(wù)量總資金直線方程：Y=a+bX估計(jì)參數(shù)a和b的方法1.可以根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測2.可以采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測回歸直線分析法^XY=a^X+b^X2Y資金占用量X產(chǎn)銷量.高低點(diǎn)法【考試概率大】高低點(diǎn)法應(yīng)選擇ー業(yè)務(wù)量的最高最低點(diǎn)資料以業(yè)務(wù)量的髙低點(diǎn)為準(zhǔn),如銷售收入公式Y(jié)高ーY低4Yb= 二一X高ーX低AXY髙=a+bX高或:Y低=a+bX低資金習(xí)性預(yù)測法與銷售百分比法的比較:銷售百分比法的預(yù)測結(jié)果是資金增量的概念,而資金習(xí)性預(yù)測法的預(yù)測結(jié)果是資金總額的概念.資金需用總額:Y=a+bX.增加資金=Y預(yù)ー丫基.從外部籌資額=丫預(yù)ー丫基一△留存收益銷售百分比法是資金習(xí)性分析法的具體運(yùn)用1）銷售百分比法:增量2）增加資金需用量=△資產(chǎn)ー△負(fù)債3）從外部籌咨額=△資產(chǎn)ー△負(fù)債ー△留存收益）Y=a+bX ｛分項(xiàng)預(yù)測｝a總二2-a資產(chǎn)一經(jīng)營性負(fù)債b總ニEb資產(chǎn)一經(jīng)營性負(fù)債需要增加的資金二丫預(yù)測一丫基期丫預(yù)測二a+bX預(yù)測丫基期二基期資產(chǎn)ー基期負(fù)債;基期非經(jīng)營負(fù)債+基期所有者權(quán)益5）需從外部籌集的資金=增加資金一△留存收益丫資金需要量總額營運(yùn)資金需用量=經(jīng)營流動資產(chǎn)ー經(jīng)營流動負(fù)債長期資金需用量:固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)丫資金需要量總額資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益負(fù)債分為:.需要專門做籌資安排的負(fù)債｛非經(jīng)營負(fù)債｝.自發(fā)（動）性負(fù)債｛經(jīng)營負(fù)債｝資產(chǎn)ー經(jīng)營負(fù)債=籌資安排負(fù)債+所有者權(quán)益=籌資需要量企業(yè)籌資需要量;籌資安排負(fù)債+所有者權(quán)益資金需用量的確定來源公式=籌資安排負(fù)債（非經(jīng)營負(fù)債）+所有者權(quán)益占用公式=資產(chǎn)ー經(jīng)營負(fù)債經(jīng)營負(fù)債可以抵減一部分資金占用第六節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)本節(jié)主要考點(diǎn)資本成本杠桿效應(yīng)資本結(jié)構(gòu)ー、資本成本（-）資本成本的含義、內(nèi)容及作用含義企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價,包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。內(nèi)容內(nèi)容籌集代價籌資費(fèi)發(fā)行費(fèi)手續(xù)費(fèi)籌資開始時作為籌資總額的扣除項(xiàng)

使用代價占用費(fèi)利息股利資本成本的主要內(nèi)容資金使用過程中發(fā)生的,和資金使用時間長短有關(guān)表示方法通常用相對數(shù)表示:資本成本率作用.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);.平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù);.資本成本率是評價投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn);.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)使得企業(yè)價值最大,同時加權(quán)平均成本最小的結(jié)構(gòu)（二）影響資本成本的因素對于籌資者表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價對于出資者表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報(bào)酬決定資本成本的高低取決于投資人要求的必要報(bào)酬率投資人要求的必要報(bào)酬率R必二無風(fēng)險報(bào)酬率R無+風(fēng)險附加率無風(fēng)險利率:國債利率水平R無二純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率風(fēng)險附加率=流動性風(fēng)險附加率+違約風(fēng)險附加率+期限風(fēng)險附加率因素影響具體體現(xiàn)指標(biāo)影響總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境無風(fēng)險報(bào)酬率無風(fēng)險報(bào)酬率如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長,整個社會經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低,資本成本相應(yīng)就比較低;反之,則資本成本高。資本市場條件風(fēng)險附加率資本市場的效率,證券的市場的流動性如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低,投資者投資風(fēng)險大,資本成本就比較高。企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況經(jīng)營風(fēng)險、財(cái)務(wù)風(fēng)險如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高,財(cái)務(wù)風(fēng)險大,則企業(yè)總體風(fēng)險水平高,投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率大,企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求籌資規(guī)模,使用資金時間長度企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高。（三）個別資本成本的計(jì)算【資本成本是相對數(shù):資本成本率】.資本成本計(jì)算的通用模式

一般模式:不考慮時間價值為了便于分析比較,資本成本通常用不考慮時間價值的一般通用模型計(jì)算,用相對數(shù)即資本成本率表達(dá)。年資金占用費(fèi) 年資金占用費(fèi)資本成本率= - 籌資總額ー籌資費(fèi)用籌資總額X。ー籌資費(fèi)用率)年資金占用費(fèi)用籌資企業(yè)每年實(shí)際負(fù)擔(dān)的資金占用費(fèi)用對于負(fù)債籌資而言由于債務(wù)利息是在稅前列支,因此實(shí)際承擔(dān)的年資金占用費(fèi)用=年支付的占用費(fèi)用X(1ー所得稅率)對于權(quán)益籌資而言由于股利等是在稅后列支,不具有抵稅效應(yīng),所以,實(shí)際承擔(dān)的占用費(fèi)用與實(shí)際支付的占用費(fèi)用相等舉例:單位:萬元項(xiàng)目A公司B公司差額企業(yè)資金規(guī)模20002000負(fù)債資金(利息率:10%)01000權(quán)益資金20001000資金獲利率20%20%息稅前利潤400=2000X20%400利息0100稅前利潤400300100所得稅(稅率25%)10075稅后凈利潤300225一5真正由企業(yè)自己負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)(利息部分)=利息x(l—25%)=利息一利息能夠遞減的所得稅(2)折現(xiàn)模式:考慮時間價值對于金額大、時間超過一年的長期資本,更為準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式,即債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率為資本成本率。即:由：籌資凈額現(xiàn)值一未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0得:資本成本率=所采用的折現(xiàn)率.債務(wù)資金個別成本計(jì)算(1)借款和債券的個別資本成本計(jì)算模式成本計(jì)算一般模式法亠3亠年利息X(1ー所得稅稅率)資本成本= 籌資額X(1ー借款籌資費(fèi)率)年實(shí)際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)資本成本一籌資凈額借款K_利息x(l-T)_利息率x(l—T)ゝ借籌資總額x(l—り !-fT:所得稅稅率f:借款籌資費(fèi)率債券面值x票面利率x(l—T)發(fā)行價X(l—り折現(xiàn)模式逐步測試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率,即找到使得未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的那ー個貼現(xiàn)率?！咎崾尽竣僭谝话隳Ｊ较?借款沒有溢價折價之說,一般可簡化為:監(jiān)=年利率M11暨聲上.1ー借款手續(xù)費(fèi)率②若債券平價發(fā)行:Kb=年利率Xと喋蕈甕1ー籌資費(fèi)率若債券溢價或折價發(fā)行,為更精確地計(jì)算資本成本,應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價格作為債券籌資額,不能用化簡公式。(2)な資租賃資本成本的計(jì)算:只能采用折現(xiàn)模式?！纠斫狻空驹诔鲎馊私嵌扔?jì)算現(xiàn)金流出購置成本現(xiàn)金流入租金、殘值、支付名義買價殘值：歸租賃公司殘值歸承租人,就不用考慮總結(jié)對同一家企業(yè)來說,負(fù)債:利息可以抵稅,債務(wù)的成本低于權(quán)益的成本對于個別資本成本,是用來比較個別籌資方式的資本成本的:個別資本成本的從低到高排序：長期借款〈債券〈融資租賃く留存收益〈普通股負(fù)債的資本成本低于權(quán)益的褥本成本借款成本低于債券留存收益沒有籌資費(fèi)成本低于普通股成本融資租賃資本成本的計(jì)算融資租賃資本成本計(jì)算只能采用貼現(xiàn)模式【理解】站在出租人角度計(jì)算:

3.股權(quán)資本成本的計(jì)算(1)普通股資本成本方法1公式股利增長模型卄日磯次?ナ?預(yù)計(jì)第一年股利 DI D0x(l+g)普通股資本成本 Fg= \~父ニ 1-父發(fā)行價格x(l—りbPOx(l-f)6POx(l-f)Eg:股利年增長率若每年股利固定普通股成本ニ——每年固定股利公普通股金額X。ー普通股籌資率)股利增長模型レーーDl_-PO(l-f)gD1:預(yù)計(jì)股利=DOX(1+0P0:當(dāng)前市價、發(fā)行價f:普通股籌資率g:股利增長率(2)留存收益資本成本:計(jì)算與普通股成本相同,也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法,不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。方法2 」 資本資產(chǎn)定價模型股票的資本成本,應(yīng)該取決于股票投資人要求的必要報(bào)酬率K股二R必二Rf+BRn-Rf)K股:股票資本成本R必:必要報(bào)酬率Rf:無風(fēng)險收益率ん:市場收益率Rm-Rf:市場風(fēng)險溢價率、市場風(fēng)險補(bǔ)償率、市場風(fēng)險收益率B:衡量股票系統(tǒng)風(fēng)險程度的指標(biāo),衡量某ー資產(chǎn)的系統(tǒng)產(chǎn)風(fēng)險相對于整個市場平均風(fēng)險變動程度的指標(biāo)。P越大,說明該資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險越大人為設(shè)定整個股票市場平均風(fēng)險程度§市場二1若某ー只股票§二2,表明該股票的系統(tǒng)風(fēng)險是整個證券市場的2倍若某股票§>1,表明該股票系統(tǒng)風(fēng)險要大于整個證券市場的平均風(fēng)險程度若某股票8=1,表明該股票系統(tǒng)風(fēng)險與整個證券市場平均風(fēng)險程度一致若§<1,表明該股票系統(tǒng)風(fēng)險低于整個證券市場平均風(fēng)險程度財(cái)務(wù)管理認(rèn)為,對于非系統(tǒng)風(fēng)險｛個別事件引起的風(fēng)險｝,是可以通過多角化投資分散掉的。所以我們比較關(guān)注無法分散的系統(tǒng)風(fēng)險｛系統(tǒng)風(fēng)險:對所有資產(chǎn)都會有影響的系統(tǒng)風(fēng)險。如經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政策變更｝（四）平均資本成本含義是以各項(xiàng)個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù),對各項(xiàng)個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。計(jì)算公式除這烙巴取.:綜合資本成本1く:第j種個別資本成本W(wǎng)）：第j種個別資本在全部資本中的比重權(quán)數(shù)的確定賬面價值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn):資料容易取得,且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。缺點(diǎn):不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機(jī)會成本,不適合評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)。市場價值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平。缺點(diǎn)：現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中,不容易取得;而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu),不適用未來的籌資決策。目標(biāo)價值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu),據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。缺點(diǎn)：很難客觀合理地確定目標(biāo)價值。（五）邊際資本成本含義是企業(yè)追加籌資的成本,是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。計(jì)算方法加權(quán)平均法權(quán)數(shù)確定目標(biāo)價值權(quán)數(shù)

成本習(xí)性含義成本總額與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系分類成本習(xí)性含義成本總額與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系分類變動成本成本總額隨業(yè)務(wù)量成正比例變動單位變動成本不變固定成本固定成本總額不變單位固定成本隨業(yè)務(wù)量增加而降低混合成本最終可以分解為固定成本和變動成本兩部分總成本=固定成本+變動成本總成本直線方程Y=a+bXa：固定成本總額b：單位變動成本固定成本的存在會提高期望收益成本習(xí)性含義 「成本總額與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系杠桿效應(yīng)固定成本提高公司期望收益,同時也增加公司風(fēng)險的現(xiàn)象,把這種現(xiàn)象稱為杠桿效應(yīng)期望收益:利潤公司風(fēng)險:1）經(jīng)營風(fēng)險（生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性:市場、產(chǎn)品價格、技術(shù)、成本）2）財(cái)務(wù)風(fēng)險（負(fù)債籌資引起的風(fēng)險）利潤二收入一成本邊際貢獻(xiàn)M銷售收入一變動成本ContributionMargin息稅前利潤EBIT銷售收入ー變動成本一固定生產(chǎn)經(jīng)營成本EBIT=M-F=邊際貢獻(xiàn)一固定成本不扣利息,不扣所得稅的利潤EarningsbeforeinterestandtaxesF:固定生產(chǎn)經(jīng)營成本稅前利潤EBTEBIT-1=息稅前利潤一利息Earningsbeforetaxes凈利潤稅前利潤X（1ー工）=EBTX（l-T）NetIncome公司風(fēng)險種類經(jīng)營風(fēng)險財(cái)務(wù)風(fēng)險含義指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動的風(fēng)險。財(cái)務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。致險因素市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。.資產(chǎn)報(bào)酬的不利變化.資本成本的固定負(fù)擔(dān)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的風(fēng)險負(fù)債籌資引起的風(fēng)險只要經(jīng)營就有經(jīng)營風(fēng)險公司全都是自有資金就沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險杠桿效應(yīng)與風(fēng)險

總杠桿系數(shù)衡量總風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險衡量經(jīng)營杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)風(fēng)險衡量財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)管理中杠桿的含義由于存在固定性成本費(fèi)用,使得某ー財(cái)務(wù)變量發(fā)生較小變動,會引起另ー變量較大的變動固定生產(chǎn)經(jīng)營成本FixedCost經(jīng)營杠桿固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用利息Interest優(yōu)先股股利財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營杠桿效應(yīng)然田ネ桿的人義 由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬(息稅前利潤)變動率ーエ當(dāng)杠村的吉乂 大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象【業(yè)務(wù)量較小變動,會引起息稅前利潤較大變動】經(jīng)營杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)經(jīng)營杠桿系數(shù)定義公式AEB1T,AQ息稅前利潤變動率"EBITQ~ 產(chǎn)銷變動率用于預(yù)測(DegreeofOperatingLeverage)簡化計(jì)MEBIT+F 基期邊際貢獻(xiàn)用于算公式~M-F~EBIT一基期息稅前利潤計(jì)算EBIT=PXQ-VcXQ-FP:單價Q:銷量PXQ=銷售收入Vc:單位變動成本VcXQ:變動成本總額F:固定成本PXQ-VcXQ:邊際貢獻(xiàn)M=(P—Vc)XQEBIT=(P-Vc)XQf-F經(jīng)營杠桿效應(yīng):由于固定經(jīng)營成本的存在,使銷量的較小變動引起EBIT較大變動:息稅前利潤的變動率,銷量變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)息稅前利潤變動率DOL= 產(chǎn)銷變動率EBIT=M-FM=EBIT+FM=(P-V)XQ(3)結(jié)論存在前提只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本,就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。F#0經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿與經(jīng)營杠桿系數(shù)越高,表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤波動程度越大,經(jīng)營風(fēng)險也就越大。經(jīng)營風(fēng)險DOL越大，Q較小的變化,EB1T會有很大變化，經(jīng)營風(fēng)險較大經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險越大

影響經(jīng)營杠桿的因素1.固定成本越大,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大Ft—DOLf2.邊際貢獻(xiàn)越大,經(jīng)營杠桿系數(shù)越小Mf—DOL|3.產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低,經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大PUQ|—DOLfPt>Qf—DOLI4.成本水平越高,經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大Vf—DOLf*.單價P、銷量Q和邊際貢獻(xiàn)M同向變動單位變動成本V和邊際貢獻(xiàn)M反向變動FtVfDOLfPtQtDOL|MT財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)由于固定性資本成本(利息等)的存在,而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象EPS,ヽ, 凈利潤(EBIT-I)x(l-T)每股收益EPS= -= 普通股股數(shù) NEBIT-I:稅前利潤(EBlT-I)X(l-T):稅后凈利潤EPS:每股收益N:普通股股數(shù)每股收益是普通股的每股收益,我國上市公司不能發(fā)優(yōu)先股利息是固定的資本成本負(fù)擔(dān),和企業(yè)的盈利無關(guān)要想提高EPS,就要靠提高EBIT了。由于存在固定的利息負(fù)擔(dān),會使EBIT的較小變動,引起每股收益較大的變動,每股收益變動率會高于息稅前利潤變動率,這個現(xiàn)象稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)DFL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EPS變動率DFL二 EBIT變動率如果=2,說明EBIT變動1倍,EPS變動2倍預(yù)測公式EBIT息稅前利潤 丄F_dfl=ebit一一利潤總額｛用基期數(shù)據(jù)算｝計(jì)算公式(2)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DegreeOfFinancialLeverage)定義公式Dfi__AEPS/EPS-每股收益變動率-AEBIT/EBIT息稅前利潤變動率用于預(yù)測計(jì)算公式DFL=EBIT 息稅前利潤-EBIT-I-利潤總額用于計(jì)算

存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的前提只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本,就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)、固定優(yōu)先股股利等的存在,都會產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高,表明普通股收益的波動程度越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險也就越大。影響財(cái)務(wù)杠桿的因素債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大,反之亦然。.利息越大,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大.EB1T提高,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)下降總杠桿系數(shù)DegreeOfTotalLeverage定義公式cttAEPS/EPS普通股盈余變動率AQ/Q 產(chǎn)銷量變動率關(guān)系公式DTL=DOLXDFL=經(jīng)營杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式DTIア一--EBIT-IDTL=DOLXDFLM〉/EBITM—FハEBIT-1_MM-F-IMEBIT-I3.結(jié)論存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的前提只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本,就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。如0固定利息2）固定融資租賃費(fèi)3）固定優(yōu)先股股利等的存在,都會產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對普通股收益的影響,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高,表明普通股收益的波動程度越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險也就越大。影響財(cái)務(wù)杠桿的因素債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低,財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大,反之亦然。1f—DFLtEBITt一DFL!PT、QT、V］、F!—EBITf—DFL|普通股股利=凈利潤ー優(yōu)先股股利

DTL總杠桿效應(yīng)由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在,導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象｛銷售變動引起的每股收益的變動｝結(jié)論.只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本F和固定性資本成本I,就存在總杠桿效應(yīng);.總杠桿系數(shù)能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對普通股收益的影響,據(jù)以預(yù)測未來的每股收益水平;.提示了財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險管理策略,即要保持一定的風(fēng)險狀況水平,需要維持一定的總杠桿系數(shù),經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。｛如果經(jīng)營杠桿系數(shù)過大,就要降低財(cái)務(wù)杠桿;如果企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)較小,可以增大財(cái)務(wù)杠桿｝影響因素凡是影響經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的因素都會影響總杠桿系數(shù)。用于賴測銷量変動率

八QQIX)E總結(jié)用于賴測銷量変動率

八QQIX)E總結(jié)固定%總稅％中:將功率EBIT-AEBIT/EBIT八Q/Q_へ!￡P(guān)S/I-PS.へEBIT/EKIT計(jì)算公式:JUJIIP.減?利息I減減(3)減?利息I減減(3)稅前利潤(2)息稅前利潤EBIT計(jì)算公式邊際貢獻(xiàn)M二銷售收入ー變動成本息稅前利潤EBIT=M-F稅前利潤二EBIT-I

DOLM_MEBITM-FDFLEBITzz EBIT-IDTL__M_____M__EBIT-IM-F-I稅前利潤凈利潤二 1-TEBIT二稅前利潤+1M=EBIT+F4.財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險管理策略要保持一定的風(fēng)險狀況水平,需要維持一定的總杠桿系數(shù),經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。狀態(tài)種類經(jīng)營特征籌資特點(diǎn)企業(yè)類型固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)高,經(jīng)營風(fēng)險大。企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險。變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)低,經(jīng)營風(fēng)險小。企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本,保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險。發(fā)展階段初創(chuàng)階段產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小,經(jīng)營杠桿系數(shù)大。企業(yè)籌咨主要依靠權(quán)益資本,在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。擴(kuò)張成熟期產(chǎn)品市場占有率高,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大,經(jīng)營杠桿系數(shù)小。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本,在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。收縮階段產(chǎn)品市場占有率下降,經(jīng)營風(fēng)險逐步加大。逐步降低債務(wù)資本比重。三、資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。籌資管理中,廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率;狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下,短期債務(wù)作為營運(yùn)資金來管理。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。影響資本結(jié)構(gòu)的因素1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定,企業(yè)可較多地負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用;如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長,企業(yè)可以采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu),以提升權(quán)益資本的報(bào)酬。經(jīng)營越穩(wěn)定,可用較高負(fù)債,經(jīng)營風(fēng)險小，財(cái)務(wù)風(fēng)險可以大一點(diǎn)2.企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好,信用等級高,債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用,企業(yè)容易獲得債務(wù)資本。信用等級高,財(cái)務(wù)狀況好,容易獲得負(fù)債3.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票融通資金;擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動負(fù)債融通資金。資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債較多;

以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債較少。4.企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度如果股東重視控制權(quán)問題,企業(yè)一般盡量避免普通股籌資,利用負(fù)債穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。激進(jìn):多借債穩(wěn)健:低負(fù)債1）產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險低,因此可提高債務(wù)資本比重,發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。2）高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟,經(jīng)營風(fēng)險高,因此可降低債務(wù)資本比重,控制財(cái)務(wù)風(fēng)險。5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期1）企業(yè)初創(chuàng)階段,經(jīng)營風(fēng)險高,在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負(fù)債比例;2）企業(yè)發(fā)展成熟階段,產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長,經(jīng)營風(fēng)險低,可適度增加債務(wù)資本比重,發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng);3）企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市場占有率下降,經(jīng)營風(fēng)險逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重。.產(chǎn)品市場穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險低,提高負(fù)債比重.高新技術(shù)企業(yè),經(jīng)營風(fēng)險高,降低債務(wù)比重.初創(chuàng),經(jīng)營風(fēng)險高,控制負(fù)債比例.成熟階段,增加負(fù)債比重.收縮階段，降低負(fù)債比重6.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策1）當(dāng)所得稅稅率較高時,債務(wù)資本的牴稅作用大,企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值。2）當(dāng)國家執(zhí)行了緊縮的貨幣政策時,市場利率較高,企業(yè)債務(wù)資本成本增大。所得稅率較高,提高負(fù)債,因?yàn)槔⒖傻侄愂袌隼矢撸ňo縮貨幣政策），降低負(fù)債比重（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法.每股收益分析法:每股收益高的結(jié)構(gòu)就是最優(yōu)結(jié)構(gòu).平均資本成本比較法:加權(quán)平均資本成本最低的是最優(yōu)結(jié)構(gòu).公司價值分析法：公司市場價值最大,同時平均成本最低的資本機(jī)構(gòu)1.每股收益分析法基本觀點(diǎn)判斷資本結(jié)構(gòu)是否合另能提高每股收益的資えE,是通過分析每股收益的變化來衡量。，結(jié)構(gòu)是合理的,反之則不夠合理關(guān)鍵每股收益的無差別點(diǎn)不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平指標(biāo)｛考試如果不特指,都是用息稅前利潤來衡量無差別點(diǎn)｝決策原則①當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時,應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案;｛應(yīng)選擇負(fù)債籌資｝②當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平低于每股收益無差別點(diǎn)時,應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方案;｛應(yīng)選擇股票籌資｝③當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平等于每股收益無差別點(diǎn)時,籌資方案無差別。用公司預(yù)計(jì)總EBIT進(jìn)行決而不能用新增加EBITo

EPS每股收益=凈利潤EPS每股收益=凈利潤_（EBIT-I）x（l-T）普通股股數(shù) N融資的每股收益分析每股收益無差別點(diǎn)EBIT1）如果預(yù)計(jì)的EBIT高于每股收益無差別點(diǎn)的麗百,利用負(fù)債籌資每股收益高2）如果預(yù)計(jì)的EB1T小于每股收益無差別點(diǎn)的萌T,利用股票籌資每股收益高3）如果預(yù)計(jì)的EBIT等于每股收益無差別點(diǎn)的而TT,利用股票、利用負(fù)債沒有差別利用股票籌資和利用負(fù)債等先相等的EBIT水平EPS股二EPS備定義公式（麗一1原）X（1-T）_?1T【見一△1）x（1T）N県+aN N原EBIT:毎股收益無差別點(diǎn)的EBIT N大I大一N小I小EB1T: :-N大一N小股票籌資:N大:、原+z\NN:股數(shù)H算厶式負(fù)債籌資:丨大:I原+△1 I:利息負(fù)債籌資:N小:N原股票籌資:1小:1原2.平均資本成本比較法基本觀點(diǎn)能夠.降低平均資本成本的結(jié)構(gòu),就是合理的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵指標(biāo)平均資本成本決策原則選擇平均資本成本率曇延的方案。3.公司價值分析法基本觀點(diǎn)能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu),就是合理的資本結(jié)構(gòu)。決策原則最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場價值最大的資本結(jié)構(gòu)。在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下,公司的平均資本成本率也是最低的。

1.公司市場總價值（V）=權(quán)益資本的市場價值+債務(wù)資本的市場價值=S+B;V:公司總價值A(chǔ)_ 每年等額的凈利潤 _（EBIT-I）x（l—T）S.股票市場價值-Iー股東要求的必要報(bào)酬率｛股權(quán)資本成本｝一 KsB:債務(wù)市場價值=賬面價值2.債券市場價值通常采用簡化做法,按賬面價值確定;確定方法3-K加權(quán)ニK債務(wù)稅后XW債+K股XW股平均資本成本K“,=&,?,（l-T）+&.p-Kj稅前債務(wù)資本成本股權(quán)資本成本1）如果債務(wù)平價發(fā)行且無手續(xù)費(fèi),則K債務(wù)稅后=票面利息率ix（l—D2）折、溢價發(fā)行或有手續(xù)費(fèi)①一般模式K債務(wù)稅后ぐ黑"；f:籌資費(fèi)率②折現(xiàn)模式K債務(wù)稅后=折現(xiàn)率4.找出公司價值最大的資本結(jié)構(gòu),該資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。單選題.將企業(yè)籌資分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資和衍生金融工具籌資是根據(jù)下列哪ー個分類標(biāo)志進(jìn)行的（D）。A.按所籌集資金的使用期限不同 B.按資金的來源范圍不同C.按是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介 _D.按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同 .下列籌資方式中屬于間接籌資方式的是（D）。A.發(fā)行股票 B.發(fā)行債券 C.吸收直接投資 D.融資租賃.某公司為一家新建設(shè)的有限責(zé)任公司,其注冊資本為1000萬元,則該公司股東首次出資的最低金額是（B）〇A.100萬元 B.200萬元C.300萬元 D.400萬元【解析】股份有限公司和有限責(zé)任公司的股東首次出資額不得低于注冊資本的20%。所以該公司股東首次出資的最低金額是200（=1000X20%）萬元。 .下列各項(xiàng)中,不能作為無形資產(chǎn)出資的是（D）。（2010年）A.專利權(quán) B.商標(biāo)權(quán) C.非專利技術(shù) D.特許經(jīng)營權(quán)【解析】對于無形資產(chǎn)出資方式的限制,《公司法》規(guī)定,股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價出資，所以選項(xiàng)D正確。.企業(yè)下列吸收直接投資的籌資方式中,潛在風(fēng)險最大的是（C）。（2011年）A.吸收貨幣資產(chǎn) B.吸收實(shí)物資產(chǎn) C.吸收專有技術(shù) D.吸收土地使用權(quán)【解析】吸收エ業(yè)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)出資的風(fēng)險較大。因?yàn)橐怨I(yè)產(chǎn)權(quán)投資,實(shí)際上是把技術(shù)轉(zhuǎn)化為資本,使技術(shù)的價值固定化。而技術(shù)具有強(qiáng)烈的時效性,會因其不斷老化落后而導(dǎo)致實(shí)際價值不斷減少甚至完全喪失。所以本題選項(xiàng)c正確。.相對于債務(wù)籌資方式而言,采用吸收直接投資方式籌資的優(yōu)點(diǎn)是（C）。A.有利于降低資本成本B.有利于集中企業(yè)控制權(quán)C.有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險D.有利于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用【解析】吸收直接投資屬于股權(quán)籌資,沒有還本付息的壓カ,所以有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險。需要注意的是吸收直接投資相比股票籌資是有利于集中控制權(quán),但相比較債務(wù)籌資,引進(jìn)了新的投資者,會導(dǎo)致公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)的改變,分散公司的控制權(quán)。所以要注意對比的對象來把握特點(diǎn)。.以債務(wù)人或第三人將其動產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利移交債權(quán)人占有,將該動產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為債權(quán)取得擔(dān)保的貸款為（D）oA.信用貸款B.保證貸款C.抵押貸款D.質(zhì)押貸款.要求企業(yè)必須保持最低數(shù)額的營運(yùn)資金和最低流動比率、限制非經(jīng)營性支出等屬于（B）。A.例行性保護(hù)條款B.一般性保護(hù)條款C.特殊性保護(hù)條款D.正常性保護(hù)條款.分批償還債券相比一次償還債券來說（AC）。A.發(fā)行費(fèi)較高B.發(fā)行費(fèi)較低C.便于發(fā)行?.是最為常見的債券償還方式 ー.出租人既出租某項(xiàng)資產(chǎn)，又以該項(xiàng)資產(chǎn)為擔(dān)保借入資金的租賃方式是（C）。A.直接租賃 B.售后回租 C.杠桿租賃 D.經(jīng)營租賃【解析】杠桿租賃,這種情況下,出租人既是資產(chǎn)的出借人,同時又是貸款的借入人,通過租賃既要收取租金,又要償還債務(wù)。由于租賃收益大于借款成本,出租人借此而獲得財(cái)務(wù)杠桿好處，因此,這種租賃形式被稱為杠桿租賃。.下列各項(xiàng)中,不屬于融資租賃租金構(gòu)成項(xiàng)目的是0）。A.租賃設(shè)備的價款 B.租賃期間利息 C.租賃手續(xù)費(fèi) D.租賃設(shè)備維護(hù)費(fèi)【解析】采用融資租賃時，在租賃期內(nèi),出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù),由承租人自己承擔(dān),所以租賃設(shè)備維護(hù)費(fèi)不屬于融資租賃租金構(gòu)成項(xiàng)目。.企業(yè)向租賃公司租入一臺設(shè)備,價值500萬元,合同約定租賃期滿時殘值5萬元?dú)w承租人所有,租期為5年，租費(fèi)綜合率為12%,若采用先付租金的方式,則平均每年支付的租金為（A）萬元。［（P/A,12%,4）=3.0373,（P/A,12%,5）=3.6048］A.123.8B.138.7C.123.14D.108.6【解析】先付租金=500/［（P/A,12%,4）+l］=500/（3.0373+1）=123.85（萬元） 或=50〇/［（P/A,12%,5）X（l+12%）］=500/4.0374=123.84一（萬元）。 .一般而言，與融資租賃籌資相比，發(fā)行債券的優(yōu)點(diǎn)是（C）。（2010年）A.財(cái)務(wù)風(fēng)險較小B.限制條件較少C.資本成本較低D.融資速度較快【解析】此題主要考核的是債務(wù)籌資相對比的優(yōu)缺點(diǎn)。同發(fā)行債券相比,融資租賃的資本成本高。其租金通常比發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多。｛融資租賃比發(fā)行債券財(cái)務(wù)風(fēng)險小，因?yàn)槠渥饨鹗欠制诟叮?4.認(rèn)股權(quán)證按允許購買股票的期限可分為長而認(rèn)股權(quán)證和短期認(rèn)股權(quán)證,其中長期認(rèn)股權(quán)證期限通常超過（B）。A.60天 B.90天 C.180天 D.360天

15.權(quán)證持有人在到期日前,可以隨時提出履約要求,買進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)證為（A）。A.美式認(rèn)股證 B.歐式認(rèn)股證 C.長期認(rèn)股證 D.短期認(rèn)股證16,下列各項(xiàng)中,屬于非經(jīng)營性負(fù)債的是（C）。（2010年）A.應(yīng)付賬款 B.應(yīng)付票據(jù) C.應(yīng)付債券 D.應(yīng)付銷售人員薪酬【解析】經(jīng)營性負(fù)債是指銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的負(fù)債。選項(xiàng)A、B、D都屬于經(jīng)營性負(fù)債。而選項(xiàng)C應(yīng)付債券并不是在經(jīng)營過程中自發(fā)形成的,而是企業(yè)根據(jù)投資需要籌集的，所以它屬于非經(jīng)營性負(fù)債。17.某公司2011年預(yù)計(jì)銷售收入為50000萬元，預(yù)計(jì)銷售凈利率為!0%,股利支付率為60%。據(jù)此可以測算出該公司2011年內(nèi)部資金來源的金額為（A）〇（2011年）A.2000萬元B.3000萬元C.5000萬元D.8000萬元※預(yù)測期內(nèi)部資金來源=預(yù)測期銷售收入X預(yù)測期銷售凈利率X（1ー股利支付率）=50000X10%X（l-60%）=2000（萬元）凈利潤一股利=△留存收益U“目亠ハ+ 股利股利支付率=凈利潤5一1乙乂士△留存收益留存收益率=厶ヨ.—凈利潤股利支付率+留存收益率=118.下列各項(xiàng)中，通常不會導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是（D）〇（2011年）A.通貨膨脹加劇B.投資風(fēng)險上升C.經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱D.證券市場流動性增強(qiáng)【解析】如果國民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過熱,通貨膨脹持續(xù)居高不下,投資者投資風(fēng)險大,預(yù)期報(bào)酬率高,籌資的資本成本就高。選項(xiàng)A、B、C均會導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加。證券市場流動性增強(qiáng),會使投資者風(fēng)險降低,資本成本會下降。19.某公司普通股目前的股價為25元/股，籌資費(fèi)率為6%,剛剛支付的每股股利為2元,股利固定增長率2%,則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為（A）。A.10.16% B.10% C.8% D,8.16%【解析】留存收益資本成本=[2X（1+2%）/25]X100%+2%=10.16%。k _D1區(qū)留存收益資本成本一P01g20.在不考慮籌款限制的前提下,下列籌資方式中個別資本成本最高的通常是（A）。A.發(fā)行普通股 B.留存收益籌資 C.長期借款籌資 D.發(fā)行公司債券【解析】股權(quán)的籌資成本大于債務(wù)的籌資成本,主要是由于股利從稅后凈利潤中支付,不能抵稅,而債務(wù)資本的利息可在稅前扣除,可以抵稅;另外從投資人的風(fēng)險來看,普通股的求償權(quán)在債權(quán)之后,持有普通股的風(fēng)險要大于持有債權(quán)的風(fēng)險,股票持有人會要求有一定的風(fēng)險補(bǔ)償,所以股權(quán)資本的資本成本大于債務(wù)資本的資本成本;留存收益的資本成本與普通股類似,只不過沒有籌資費(fèi),由于普通股的發(fā)行費(fèi)用較高,所以其資本成本高于留存收益的資本成本。因此發(fā)行普通股的資本成本通常是最高的。21.某公司經(jīng)營風(fēng)險較大,準(zhǔn)備采取系列措施降低經(jīng)營杠桿程度,下列措施中,無法達(dá)到這一目的的是（A）oA.降低利息費(fèi)用B.降低固定成本水平C.降低變動成本水平D.提高產(chǎn)品銷售單價【解析】考點(diǎn)是經(jīng)營杠桿的影響因素。影響經(jīng)營杠桿的因素包括:企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重;息稅前利潤水平。其中,息稅前利潤水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格、成本水平（單位變動成本和固定成本總額）高低的影響。固定成本比重越低、成本水平越低、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越高,經(jīng)營杠桿效應(yīng)越小,因此選項(xiàng)B、C、D能夠降低經(jīng)營杠桿程度,而選項(xiàng)A不屬于影響經(jīng)營杠桿的因素。 .在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下,下列措施中有利于降低企業(yè)整體風(fēng)險的有（ABD）。A.增加產(chǎn)品銷量B.提高產(chǎn)品單價C.提高資產(chǎn)負(fù)債率D.節(jié)約固定成本支出【解析】衡量企業(yè)整體風(fēng)險的指標(biāo)是總杠桿系數(shù),總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，選項(xiàng)A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低,從而降低企業(yè)整體風(fēng)險;選項(xiàng)C會導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加,總杠桿系數(shù)變大,從而提高企業(yè)整體風(fēng)險。.某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5,息稅前利潤（EB1T）的計(jì)劃增長率為10%,假定其他因素不變,則該年普通股每股收益（EPS）的增長率為（D）。A.4% B.5% C.20% D.25%【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率,即2.5=每股收益增長率/10%,所以每股收益增長率=25%。一定義公式［用來預(yù)測［給了一個變量增長，求另ー個變量怎