中國(guó)家電整體發(fā)展及細(xì)分市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

中國(guó)家電整體發(fā)展及細(xì)分市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

一、2019年家電行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)

18年家電行業(yè)收入增速有所回落，19年行業(yè)維持穩(wěn)健。在經(jīng)歷了一輪由家電下鄉(xiāng)、保有量提升、渠道擴(kuò)張以及地產(chǎn)拉動(dòng)帶來(lái)的一輪高速增長(zhǎng)后，18年家電行業(yè)收入增長(zhǎng)出現(xiàn)回落。18年地產(chǎn)因素對(duì)家電需求影響顯著，同時(shí)消費(fèi)走弱以及17年高基數(shù)背景下，18年家電行業(yè)收入增速回落明顯，且增速前高后低。19年地產(chǎn)與消費(fèi)雙重壓力制約下，家電行業(yè)預(yù)計(jì)維持平淡。在政策補(bǔ)貼預(yù)期下，白電與廚電增長(zhǎng)有望得到一定程度拉動(dòng)；相較于白電、廚電與地產(chǎn)周期的強(qiáng)相關(guān)性，小家電單價(jià)低、更換頻次高以及品類多的弱周期屬性推動(dòng)行業(yè)穿越地產(chǎn)周期，成為未來(lái)彈性最大的子行業(yè)。建議增持：三大白電龍頭青島海爾、美的集團(tuán)、格力電器，廚電龍頭老板電器以及小家電龍頭蘇泊爾。家電行業(yè)2019年增速整體放緩

家電子行業(yè)收入增速一覽家電行業(yè)收入增速逐季回落

家電行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)小幅回落

家電行業(yè)盈利能力預(yù)計(jì)繼續(xù)改善。相較于收入的大幅回落，家電行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈洳幻黠@，僅有小幅下降。受需求端影響，家電行業(yè)收入增速回落明顯，行業(yè)盈利能力相比17年有所改善，主因成本壓力緩解、龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、匯率影響減弱以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。18年四季度以來(lái)大宗材料價(jià)格明顯下降，預(yù)計(jì)19年家電行業(yè)整體盈利能力繼續(xù)改善。家電行業(yè)毛利率提升

家電行業(yè)凈利率整體提升

家電行業(yè)公司盈利預(yù)測(cè)及估值表（截至2019.1.23）

二、家電行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)發(fā)展分析

1、白電行業(yè)發(fā)展分析：穩(wěn)健增長(zhǎng)，龍頭優(yōu)勢(shì)突出

目前我國(guó)城鎮(zhèn)家庭每百戶家電保有量基本趨于飽和狀態(tài)，家電行業(yè)已趨于成熟狀態(tài)，傳統(tǒng)的白電產(chǎn)品如空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)開(kāi)始由傳統(tǒng)的低端產(chǎn)品逐漸向中高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，白電行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯。

2013-2017年中國(guó)家電行業(yè)的銷售收入呈現(xiàn)波動(dòng)性變化，從家電行業(yè)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)來(lái)看，在經(jīng)歷了數(shù)十年的快速發(fā)展后，中國(guó)家電行業(yè)已走過(guò)普及使用帶來(lái)的快速成長(zhǎng)期，進(jìn)入到以消費(fèi)升級(jí)，根據(jù)消費(fèi)者需求細(xì)分化家電產(chǎn)品為主要特征的低速成長(zhǎng)和整合提升的階段，2018年上半年中國(guó)家電行業(yè)的銷售收入達(dá)到0.74億元。2013-2018年上半年中國(guó)家電行業(yè)的銷售收入走勢(shì)

截至2017年末，我國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭每百戶冰箱擁有量達(dá)到98.0臺(tái)，城鎮(zhèn)居民家庭每百戶洗衣機(jī)擁有量達(dá)到95.7臺(tái)，城鎮(zhèn)居民家庭每百戶空調(diào)擁有量達(dá)到128.6臺(tái)。由于城鎮(zhèn)居民每百戶洗衣機(jī)和冰箱擁有量已經(jīng)處于高位，且洗衣機(jī)、電冰箱具有家庭共用屬性，未來(lái)城鎮(zhèn)居民每百戶洗衣機(jī)和冰箱擁有量上升空間較小。我國(guó)居民每百戶主要白色家電擁有量

銷量維持平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)升級(jí)繼續(xù)但提價(jià)速度趨緩。在高保有量、地產(chǎn)銷售拉動(dòng)作用邊際減弱以及居民消費(fèi)向下背景下，三大白電內(nèi)銷量將保持平穩(wěn)。其中空調(diào)由于一戶多機(jī)屬性，長(zhǎng)期受戶均保有量提升拉動(dòng)具有翻倍空間，短期銷量受旺季天氣影響呈現(xiàn)波動(dòng)；冰洗城鄉(xiāng)均已完成普及，未來(lái)將以更新需求為主，內(nèi)銷需求平穩(wěn)。滾筒化、干衣機(jī)、洗干一體機(jī)以及大容量依然是洗衣機(jī)和冰箱未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，冰洗在經(jīng)歷了17年成本驅(qū)動(dòng)與結(jié)構(gòu)升級(jí)雙重拉力帶來(lái)的大幅提價(jià)后，18年提價(jià)繼續(xù)但速度趨緩，在高基數(shù)以及經(jīng)濟(jì)周期影響下，冰洗提價(jià)節(jié)奏將會(huì)放緩。

行業(yè)需求承壓下，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。家電公司也在通過(guò)提升生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率、費(fèi)用控制等方式延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。相較于二三線品牌，龍頭企業(yè)基于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位、規(guī)模效應(yīng)與資源儲(chǔ)備等優(yōu)勢(shì)，更容易在行業(yè)整體增長(zhǎng)放緩下繼續(xù)提升份額?？照{(diào)龍頭份額呈提升趨勢(shì)

冰箱均價(jià)持續(xù)上升

洗衣機(jī)龍頭份額呈提升趨勢(shì)

洗衣機(jī)均價(jià)持續(xù)上升

冰箱龍頭份額呈提升趨勢(shì)

冰箱均價(jià)持續(xù)上升

在洗衣機(jī)方面，2018年1-10月變頻洗衣機(jī)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量1754.21萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)27.45%，占洗衣機(jī)銷量的比重提高至32.76%。冰箱方面，變頻冰箱2018年1-10月累計(jì)銷售1364.6萬(wàn)臺(tái)，同比增幅為32.76%，占同期冰箱銷量的比重提高至21.74%?？照{(diào)方面，變頻、智能化升級(jí)趨勢(shì)明顯，2018年1-10月變頻空調(diào)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量5572.20萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.60%，占空調(diào)銷售量的比重提高至42.58%。中國(guó)白色家電分子行業(yè)細(xì)分產(chǎn)品銷量情況

中國(guó)家電消費(fèi)升級(jí)態(tài)勢(shì)保持良好，各企業(yè)都把創(chuàng)新作為突破口，重視研發(fā)投入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)促進(jìn)家電行業(yè)健康發(fā)展。

2、廚電行業(yè)發(fā)展分析：地產(chǎn)影響下短期增長(zhǎng)承壓

2018年上半年中國(guó)廚電市場(chǎng)零售額規(guī)模為469億元，較去年同期下滑0.5%。尤其是在廚電市場(chǎng)扮演主力的傳統(tǒng)廚電品類，承受了較大的市場(chǎng)壓力：吸油煙機(jī)、燃?xì)庠詈拖竟袷袌?chǎng)零售額分別下滑3.8%、1.6%和13%。

隨著生活水平的提高，更多的家庭選購(gòu)的都是嵌入灶燃?xì)庠?。嵌入式燃?xì)庠钍袌?chǎng)抓住了消費(fèi)者日益變化的消費(fèi)需求，逐漸成為燃?xì)庠钍袌?chǎng)中的大趨勢(shì)。

2018衛(wèi)行業(yè)增速比去年將略有放緩，但市場(chǎng)規(guī)模仍然有望達(dá)到2246億元。其中，燃?xì)鉄崴魇袌?chǎng)規(guī)模將為1674萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.5%，銷售額將達(dá)385億元，同比增長(zhǎng)11.8%;燃?xì)庠钍袌?chǎng)規(guī)模將為2422萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.0%，銷售額將達(dá)282億元，同比增長(zhǎng)7.0%。

2018年以來(lái)，受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策傳導(dǎo)效應(yīng)的影響，中國(guó)廚電市場(chǎng)整體不太景氣，但這并不影響主流廚電企業(yè)對(duì)未來(lái)的判斷和信心。隨著傳統(tǒng)廚電品類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，中國(guó)廚電市場(chǎng)呈現(xiàn)高端化、精品化發(fā)展趨勢(shì)，使得少數(shù)廚電企業(yè)銷售業(yè)績(jī)逆市增長(zhǎng)。

由于煙灶與地產(chǎn)強(qiáng)相關(guān)，地產(chǎn)增速下行，傳統(tǒng)廚電油煙機(jī)、燃?xì)庠钚枨罄^續(xù)低迷。煙灶行業(yè)整體增長(zhǎng)下行，行業(yè)價(jià)格天花板短期已至，行業(yè)均價(jià)短期內(nèi)難以繼續(xù)提升，部分企業(yè)為維持市場(chǎng)份額開(kāi)始降價(jià)。油煙機(jī)均價(jià)提升困難

燃?xì)庠罹鶅r(jià)提升困難

在未來(lái)，燃?xì)庠钚袠I(yè)也有明顯的向中高端發(fā)展的趨勢(shì)。探索“互聯(lián)網(wǎng)+個(gè)性化”定制，提升智能化、綠色化生產(chǎn)水平。滿足消費(fèi)者越來(lái)越多元化的需求。

嵌入式產(chǎn)品是未來(lái)看點(diǎn)，進(jìn)一步打開(kāi)廚電龍頭企業(yè)的品類拓展空間。國(guó)內(nèi)洗碗機(jī)產(chǎn)品力持續(xù)提升。水槽式/嵌入式產(chǎn)品本土化改良，持續(xù)提升消費(fèi)者體驗(yàn)，很好解決洗不干凈、安裝麻煩問(wèn)題。洗碗機(jī)市場(chǎng)處于導(dǎo)入期，目前國(guó)內(nèi)滲透率3%左右，對(duì)標(biāo)文化背景相似的日本（30%以上的滲透率），保有量仍有大幅提升空間，有望成為繼油煙機(jī)/燃?xì)庠钪蟮挠忠粡N房大品類。洗碗機(jī)與煙灶同樣具備較強(qiáng)裝修屬性，給廚電廠商帶來(lái)較強(qiáng)品類協(xié)同效應(yīng)。借助高端消費(fèi)市場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì)廚電龍頭有望在洗碗機(jī)占有一席之地。90年代初日本洗碗機(jī)普及率遠(yuǎn)低于美國(guó)

洗碗機(jī)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)

3、小家電行業(yè)發(fā)展分析：弱周期屬性，具有更大彈性

我國(guó)家電市場(chǎng)歷經(jīng)近20年的飛速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)已由粗放成長(zhǎng)逐步成熟，需求也由必需品向可選消費(fèi)轉(zhuǎn)變。隨著冰洗市場(chǎng)步入成熟，空調(diào)普及釋放，廚電升級(jí)漸入佳境，隨之而來(lái)的小家電市場(chǎng)已逐步展露出其拉動(dòng)增速的潛力，并必將成為家電行業(yè)增長(zhǎng)、產(chǎn)品升級(jí)的主要推動(dòng)力。

從全球小家電行業(yè)的各類占比情況來(lái)看，廚衛(wèi)小家電占65.1%，家居小家電占22.9%，個(gè)人護(hù)理小家電占12.0%。而在中國(guó)小家電行業(yè)中，廚衛(wèi)小家電銷售額占76.2%，家居類小家電占13.1%，個(gè)人護(hù)理類占10.7%。因此，無(wú)論是全球還是在國(guó)內(nèi)，廚衛(wèi)小家電的占比均是最大的，其次為家居小家電，個(gè)人護(hù)理小家電的占比最少。小家電各細(xì)分品類占比情況

隨著消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)習(xí)慣的養(yǎng)成，中國(guó)消費(fèi)者在網(wǎng)上購(gòu)買小家電產(chǎn)品已較為普遍。2016年全國(guó)小家電產(chǎn)品網(wǎng)上零售交易額達(dá)635億元，線上小家電銷售額占小家電整體銷售額的比重達(dá)到35%。2017年，小家電產(chǎn)品網(wǎng)上零售交易額為760億元，同比增長(zhǎng)19.69%。中國(guó)小家電網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)交易規(guī)模走勢(shì)

線上線下零售額占比情況

匯率與成本雙重壓力下，小家電行業(yè)在17年表現(xiàn)慘淡。18年以來(lái)，隨著成本匯率壓力逐步緩解，小家電行業(yè)重回高增長(zhǎng)軌道。相較于白電、廚電與地產(chǎn)周期的強(qiáng)相關(guān)性，小家電單價(jià)低、更換頻次高以及品類多的弱周期屬性推動(dòng)行業(yè)穿越地產(chǎn)周期，成為未來(lái)彈性最大的子行業(yè)。

小家電消費(fèi)升級(jí)超級(jí)周期已經(jīng)到來(lái)。綜合日本、韓國(guó)等地區(qū)的家電消費(fèi)變遷歷史來(lái)看，當(dāng)人均GNI超過(guò)8000國(guó)際元時(shí)，家電產(chǎn)品開(kāi)始從必須的功能型消費(fèi)(以大家電為主）向非必須的美好型消費(fèi)延伸(以小家電為主）。2017年我國(guó)人均GNI已達(dá)8690國(guó)際元，發(fā)現(xiàn)伴隨著新中產(chǎn)的崛起和持續(xù)的消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者越來(lái)越愿意用各種“小而美”的小家電優(yōu)化自己的生活品質(zhì)。

多個(gè)品類潛在規(guī)模數(shù)百億，存在至少翻倍空間。小家電的增長(zhǎng)來(lái)自于兩方面：一是新品普及，買以前沒(méi)有買過(guò)的東西，比如掃地機(jī)器人、破壁料理機(jī)；二是品質(zhì)升級(jí)，買比原來(lái)更優(yōu)質(zhì)的東西，比如IH電飯煲、負(fù)離子吹風(fēng)機(jī)。掃地機(jī)器人零售額高速增長(zhǎng)

破壁機(jī)銷售額高速增長(zhǎng)

4、黑電行業(yè)發(fā)展分析：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，整機(jī)廠商繼續(xù)承壓

面板價(jià)格低位徘徊，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈整機(jī)廠商短期難以改善。面板價(jià)格相比于2017年有明顯下降。彩電市場(chǎng)格局受小米沖擊，盈利能力邊際惡化。小米線上零售量份額已從去年的9%提升至18年Q3的17%，成為行業(yè)第一。行業(yè)均價(jià)也在價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)中不斷走低，黑電企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)下滑，收入與業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓。

目前中國(guó)大陸大尺寸面板廠商主要包括京東方、華星光電(TCL旗下)和中電熊貓,其他廠商主要有韓國(guó)的LGD和三星、中國(guó)臺(tái)灣的群創(chuàng)和友達(dá),以及日本的夏普。2018年上半年全球電視面板出貨量情況

整機(jī)制造中,制造企業(yè)可以分為兩類,一類是有自主品牌的廠商,主要有海信、創(chuàng)維、TCL、長(zhǎng)虹、康佳、海爾、三星、LG、冠捷、富士康等;另一類是沒(méi)有自主品牌的廠商,包括兆馳、毅昌、緯創(chuàng)、惠科、京東方、康冠等。

富士康作為世界最大的3C代工廠,不僅手機(jī)代工規(guī)模全球第一,電視機(jī)代工規(guī)模也位居第一,其電視機(jī)代工品牌包括索尼、Vizio。2016年,富士康為了推行品牌戰(zhàn)略,斥資約38億美元收購(gòu)夏普66%股權(quán),開(kāi)始以夏普品牌獨(dú)立銷售電視機(jī)。2017年全球LCD電視市占率情況

從黑電行業(yè)整體來(lái)看,市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)仍然非常激烈,目前相對(duì)集中的競(jìng)爭(zhēng)格局并沒(méi)有給龍頭企業(yè)帶來(lái)較好的盈利回報(bào),黑電龍頭的毛利率一般在15%左右,前期互聯(lián)網(wǎng)公司的介入使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)混亂,“價(jià)格戰(zhàn)”、“廣告戰(zhàn)”頻發(fā)對(duì)行業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生很大負(fù)面影響;電視機(jī)正在由傳統(tǒng)的耐用消費(fèi)品轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂懈綄儆趥髅胶突ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)電子終端屬性的“快速消費(fèi)品”,清晰度、內(nèi)臵播放平臺(tái)等附加價(jià)值更受關(guān)注,技術(shù)更迭、產(chǎn)品更新?lián)Q代較快對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大波動(dòng)。2017年彩電市場(chǎng)占有率

二、2019年家電行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

1、2018年家電從增量轉(zhuǎn)入存量市場(chǎng)

某一線洗衣機(jī)品牌市場(chǎng)部人士告訴小九，2018年的洗衣機(jī)市場(chǎng)主要體現(xiàn)在增量市場(chǎng)不旺，依靠存量市場(chǎng)升級(jí)換代，下半年市場(chǎng)已很吃力。他說(shuō)，“智能市場(chǎng)趨于理性，對(duì)增量的帶動(dòng)不如以前。進(jìn)入存量市場(chǎng)以后，主要以洗烘一體和大洗滌容量?jī)纱蠓较騺?lái)主導(dǎo)升級(jí)?！?/p>

在此背景下，市場(chǎng)份額集中度開(kāi)始向“頭部”集中，第二陣營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)尤其激烈。賣場(chǎng)人士告訴記者，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，外資品牌受到的影響更大，市場(chǎng)份額下滑厲害。另一方面，無(wú)論是波輪市場(chǎng)還是滾筒市場(chǎng)，純低端的市場(chǎng)需求正在衰退，線上線下現(xiàn)在更集中在中低端市場(chǎng)爭(zhēng)奪用戶流量。

總體而言，2018年洗衣機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)承壓，同比小幅增長(zhǎng)。據(jù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2018年全年洗衣機(jī)市場(chǎng)零售量同比增長(zhǎng)0.4%，零售額同比增長(zhǎng)4.5%。

2、2019年從價(jià)格消費(fèi)轉(zhuǎn)向價(jià)值消費(fèi)

展望2019年，上述賣場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，需求側(cè)消費(fèi)者對(duì)更高品質(zhì)生活和更好體驗(yàn)的追求，將拉動(dòng)線下體驗(yàn)型消費(fèi)，把線下洗衣機(jī)市場(chǎng)從價(jià)格消費(fèi)推向價(jià)值消費(fèi)，高端升級(jí)仍是市場(chǎng)一個(gè)大的趨勢(shì)。他表示，“洗烘一體”是主要的升級(jí)換代方向，線上市場(chǎng)由于洗烘體相對(duì)較高的均價(jià)，占比不高。但在高性價(jià)比產(chǎn)品的投入和市場(chǎng)教育下，2019年的線上洗烘體增長(zhǎng)空間和速度肯定會(huì)加快。另一個(gè)方向是洗滌容量的升級(jí)換代，其中10KG滾筒會(huì)以更大筒徑為升級(jí)方向，提供更多尺寸上的選擇，并提高洗烘體滾筒的烘干體驗(yàn)。

某白電負(fù)責(zé)人也表示，2019年洗衣機(jī)市場(chǎng)仍將從增星市場(chǎng)向存量市場(chǎng)轉(zhuǎn)型繼續(xù)深入，產(chǎn)品同質(zhì)化的局面短時(shí)間難以改變。預(yù)計(jì)今年的市場(chǎng)刺激主要依靠升級(jí)換代需求，但這種需求釋放較為平穩(wěn)，零售額將繼續(xù)在產(chǎn)品換代升級(jí)中增長(zhǎng)。但線上市場(chǎng)均價(jià)的不斷走低，將對(duì)沖結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的“行業(yè)紅利”，2019年市場(chǎng)零售額增幅也將因此收窄。

三四線市場(chǎng)或成主要機(jī)會(huì)

談及市場(chǎng)機(jī)會(huì)，廠商可重點(diǎn)關(guān)注三四線及以下地區(qū)城鎮(zhèn)化帶來(lái)的剛性需求，目前中國(guó)有18省城鎮(zhèn)化率落后全國(guó)平均水平。專業(yè)人士認(rèn)