219417 國際財務管理(第四版)習題答案

國際財務管理計算題答案第３章二、計算題1、（１)投資者可以這樣做:在乙銀行用100港幣=１０5。８６人民幣的價格,即1００／105.86(港幣/人民幣)的價格購入港幣１00萬×(100/105。86)港幣=94。46萬港幣在甲銀行用１０５.96／１00(人民幣/港幣)賣出港幣94.46×(105。96/１０0）=100.09萬人民幣投資者的收益:1０0。０9—１０0=0.0９萬人民幣2、（1)如果美元未來沒升值到利率平價,則海外投資者具有獲利機會。最大的獲利水平：1美元兌換人民幣8。28元,在中國境內(nèi)存款投資,1年后換回美元獲利:（1＋１。98%)-１=１.９8％與在美國存款投資收益率1.3%相比,獲利更多。隨著美元匯率接近利率平價,這個收益率會向1．３%靠近,最終與美元利率相同。由于美元存款利率低于人民幣存款利率，中國投資者沒有套利獲利機會。,(4),:K=(1+1。98％）/(１+１。3）—１=0。6７%１美元＝8。28×（1+0。67%)=8.3３５5（元人民幣)(5）處于利率平價時，投資者無法獲得拋補套利收益。（６）如果目前不存在利率平價,是否拋補套利,取決于投資者對未來美元升值可能性和可能幅度的判斷,以及投資者的風險承受能力。４、公司到期收回人民幣:500０×８1。2１/100＝40６０(萬元)5、如果掉期交易，則賣掉美元得到的人民幣：５0×6.7９=339。5(萬元）美元掉期交易下支付美元的人民幣價格：５0×6.7８=339(萬)買賣價差人民幣收入凈額=3３9．5-３39=0．5(萬元)如果不做掉期交易,則美元兩周的存款利息收入為50×0.4%×14/３65=0。0076７（萬美元）折合人民幣利息收入：0.00767×6。7８2＝０。０52(萬元)兩者相比,掉期交易比較合適．6、2０１11116合約執(zhí)行價格１澳元=1。０2美元即期匯率１澳元=1。０24美元1=1．02+（26８34/１00)＝1.04６8（與即期交易相比,企業(yè)虧損:50×1０0×(1。０468-1。024)=114（美元）8、遠期匯率低于及其匯率，故遠期貼水為:遠期匯率－即期匯率=0。188-0。1９0=－0。00２９、行權(quán)，因為行權(quán)價低于實施期權(quán)時的即期匯率。單位凈利潤=即期匯率—行權(quán)價—期權(quán)費=0。65—0。60-０．０6＝—0。01元。一份單位合同的凈利潤=—0.01×6250０/0。6=-1041.6X,則X—０.６－0。０６＝0,Ｘ=66.10、港幣貶值。其變化幅度9%.,即5％。１２、其匯率變化幅度=（1＋6%)/（１+6%×(1+5%)）—１＝-0。0028,故法郎的即期匯率為0。0９×(１—０.00２8)＝0．０８97第４章二、計算題1、當即期匯率為１歐元=1。0８美元時,三份合約預計節(jié)約的資金：(1。0８-1．05)×２000×3=18０萬美元折合人民幣180×8。２０=1４76萬元2、第（3）問補充資料：1個月的英鎊賣出期權(quán)的執(zhí)行價格為１英鎊=1．６４美元，期權(quán)費１英鎊=０。01美元。美元與人民幣的匯率基本穩(wěn)定在1美元=８．０2元人民幣一個月后英鎊匯率走勢概率不保值遠期外匯交易保值借款和投資保值１英鎊７10000×１325210000×13.61０0０0/(１＋0。=13２52４元人民幣＊０％４=13２524０＝1360０08％)×31＋０.2％)=1356８７．51英鎊＝13．92３元人民幣＊*30%10000×13。9２3=1３92301００00×10＝６000１０00/1+0.％）×1３.６5×（1＋0.2%)=1356８7。5*1英鎊=13.65/（１＋3％）=1３.2524元人民幣**1英鎊＝１3。65×（1+2％)=１3。９２3元人民幣賣出期權(quán)的決策:期權(quán)執(zhí)行價格折算為人民幣1英鎊=1.64美元=1。64×8。０2=1３.１５28(元人民幣）期權(quán)費折算人民幣1英鎊＝０。0１美元=0.０1×8.02＝0.0８02(元人民幣)賣出期權(quán)執(zhí)行價格折算人民幣低于本企業(yè)預計的英鎊最低價格,企業(yè)不會購買不保值方法下,平均的人民幣收入為1325２４×70%+1３9230×30%=9２766。8＋4176９＝1345３５。8（元人民幣）低于其他方式下的人民幣收入，因此也不應采納．選擇遠期外匯交易保值較好。41(3)企業(yè)獲利或損失100０×6。5６×(1+3.6%)—1０00×（1+2．5%）×6.3３=６7９6。1６—6488.2５=307.91(萬元人民幣)5、匯率情形項目匯率情形項目中國德國采購原材料的銷售成本中國1=0.４81＝０501＝0。54德國中國人民幣合計德國中國人民幣合計德國中國人民幣合計600１０0２88105６0010530０1１0600110３２4２00200２００2０0２00２0０德國１0０４810050１０0５４固定經(jīng)營費用和管理費3０3030用中國德國可變經(jīng)營?與管理費用77。68186.8中國0德國人民幣貸款?的利息費用中國２020２0２02020德國稅前現(xiàn)金流中國德國合計

－120120 -115135 —1101605０0 500 50012。4 ２４ 4３。2由上表可知我們分析了三種匯率情經(jīng)濟風險相對較匯率分別為04８０.54時的稅前現(xiàn)金流差別較大。按照上表的分析思路可知，當提高中國收入時可以降低經(jīng)濟風險。第5章二、計算題１、如果借入港幣，6個月后歸還人民幣金額：500×(1＋10%）×0。83=4５6.5（萬）如果借入人民幣,６個月后歸還人民幣金額50０×0。85×(１+１1%)=471。7５(萬)應從中國香港銀行獲得貸款2、（1）當匯率為12.5時,設借款的實際利率為r,則有1５0×１3=[150×（1＋8%)×12。5］/(1+r),解得r=３.85％資本成本為：r×（1－33%)=2.58％當匯率為１3。2時,同理可得,ｒ=9。67%資本成本為：r×(１-３3%)=6.47%當匯率為13.8時,同理可得,r=１4。6４%資本成本為:r×(1—3３%）＝９.81%(2)當上述三種匯率發(fā)生的概率分別為30％,５0%,２0%，實際利率為：3.8５%×３0％＋9.6７%×50％＋14.６4%×20%=8．91%資本成本為：２。5８%×３０%＋6。47％×5０％+9.8１%×２0%=5.9７％３、根據(jù)國際費雪效應理論，在目前的利率變化下,還款時Ｂ國貨幣相對A國貨幣的匯率，即1單位B國貨幣對應的A國貨幣金額，相對當前的匯率,變化率應該為:實際預測的匯率變化為B國貨幣理應升值,但實際預測的即期匯率確在貶值,使得B國的利率收益或利率成本超過均衡的利率。應次,企業(yè)應該從A國借入貨幣。如果要使介入的貨幣實際利率相同,還款時的B國貨幣的匯率應該為:1B=2Ａ×（1＋1。1818%）=2.36Ａ4、(1)融資方法 年末的支付額美元貸款

１

2110萬美元預計匯率需要的人民幣

６.2５元人民6。2元人民幣幣６2。5萬元 68２萬元考慮貨幣的時間價值借款的實際利率為:630=62．5／(１＋r)+６82/(1+r)^２r＝9.１2％資本成本K＝ｒ×(1-Ｔ)=ｒ×（1—20%)=7。3％5、６、第一種方案的收益為4。8５-4。65=0。2美元；第二種方案的收益１×５×(1＋13%)／4。６5－1×（1+13％)=０。０75美元,故公司應該選擇第一種方案規(guī)避匯率風險.第6章二、計算題(1）投資是否可行,應計算其項目凈現(xiàn)值.計算過程及結(jié)果參見表1。項目角度子公司現(xiàn)值第1 第1 第2 第３ 第4 第5 第6 第7 第8 第9 第10項目年初 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末固定資產(chǎn)投資（A，5０0萬泰銖）萬泰銖）初始投資總額（C萬泰銖）初始投資總額（C570＝A+B,萬泰銖）０殘值營業(yè)收入(a，萬泰4７5６６766７６767６ 67６ ６７銖）00４０８68６8８868付現(xiàn)成本（b,萬泰2７32４3８38８38８3８３

０70003888

67683８

６76８銖)00銖)00088888888888折舊(c,萬泰銖）5０0500５0050０500５005005005０050０稅前利潤23８ 23８23８２３ 23８ 1500 1900 23802380—c，萬泰銖)0０08000ｃ,萬泰銖)5700０0６6６６66泰銖對人民幣的 0。30.３０． 0.３ 0.３033 0.33 033 033匯率(i)3３３３33３7２272２72２20.650。0。４0。7５57189724323474.412。358312.7３８１．9614子公司所得稅(e＝d×30%)子公司所得稅(e＝d×30%)凈利潤(f=d-e,萬泰銖）現(xiàn)金流量（h＝f+４5０10５0155570７14 ７14 7１4 7１4714133016661666７１４１6６67１471４16６６—18３２1１666216216166６２１16６16６662166 2166 2166 ２166現(xiàn)金流量－１i，萬人民幣) 900５16.67７２61０72２ ７22７２2722復利現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)率15%)10.7086５６９61４6１。250.３７５9２７３0.326９0.2０.２８４４723凈現(xiàn)值19萬人民幣） ００４４９.28236. 205 １７０2 8.47凈現(xiàn)值合計1４６0。31適應性調(diào)整等措施。項目項目1Ａ.子公司現(xiàn)金流量（1行,萬泰銖)—５7０01５５01８３０216621662１66２16６2１66２16621662166B。泰銖對人民幣的匯率(i）0。330.330.３30.３30。27０.２7０。27０.270.２70.2７0.27C.現(xiàn)金流量（C＝A×i,萬人民幣）—1９０0５16。675８2D。復利現(xiàn)值系數(shù)（折現(xiàn)率110.86960.247２1第2年第3年第4年第５年第6年第7年第8年第9年10末末末末末末末末末末６10722582582５825825825820。756０。65０。5７0.4９70。４30.37５０.3260。２１７5１8２２39９843５%)E。凈現(xiàn)值（E=C×D,萬人民幣）-19004４9。28５%)E。凈現(xiàn)值（E=C×D,萬人民幣）-19004４9。28４61．254773332.822８9.41251662１8.84１9０。 １652９ 47１４389凈現(xiàn)值合計1０7７。４第7章二、計算題1。答案：各公司現(xiàn)金收付凈額如下表所示:中國信通公司的現(xiàn)金收付英國 日本美國單位：千美元收入合計 凈額中國－—1３ ２８286９ 44英國10—— 30145４ 1日本8２5 －-１043 —３2美國71５ １７——39 —1３支出合計2５５3 ７5522０5 01220,205000×2%＝4100美元。（1）在雙邊凈額結(jié)算下,交易情況如下圖所示中國母公司中國母公司3英國子公司201215美國子公司7日本子公司,信通公司的6筆內(nèi)部交易將引起5.美元。比全額結(jié)算節(jié)約的資金轉(zhuǎn)移成本為2960(4100－1１4０。（２）在多邊凈額結(jié)算制度下,交易情況如下圖所示中國母公司中國母公司英國子公司13311美國子公司日本子公司,內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移為4.4５0０0×2％＝９003２00（4100。2。答案：(1)6０天的信用期限下，應收賬款的實際成本率應考慮通貨膨脹率的影響。應收賬款的實際成本率＝1—(1—0.7%×2)×(1—0.3％×2)=2%應收賬款成本=500×2％=10（萬美元）（2)延長至９0天信用期后，應收賬款的實際成本率相應增加。應收賬款的實際成本率＝1—(1—0.7%×3)×（1—０。3%×3)=３%原有的應收賬款成本=5００×3%=1５(萬美元)新增應收賬款成本=５００×5%×3%＝0。75(萬美元）（3)延長信用期后應收賬款成本增量=15＋0.75—10=5。75(萬美元）=500×5％×2４%=6（萬美元）675萬美元，企業(yè)可以延長信用期限。第８章二、計算題可。（１)在不進行重復征稅的情況下:假設子公司對外銷售的價格為6000美元。項目高價出售策略母公司子公司合并結(jié)果銷售收入540０６00０6000減：銷售成本及非稅費用17０0540017０0減:關(guān)稅(3%）—162162應稅收益37０04384138減:所得稅(2０％,15%）74065.7８05。７凈利潤２96０372。333３2。３低價出售策略銷售收入20006000６００0減：銷售成本及非稅費用170020001700減:關(guān)稅(3％）—60６0應稅收益３0039404２40減：所得稅(20％，15%)60591６５1凈利潤240３3493５89低價出售策略產(chǎn)生的凈利潤高于高價出售策略,因而，集團應該采用低價出售策略向子公司進行銷售．如果假設子公司對外銷售的價格為X，則高價出售策略與低價出售策略相比的凈利潤差異＝[X–5４0０＊（1+3%)］＊（1—１5％)+2960-[X–2000＊(１＋3%）]*(１-15％）+240＝—2５6.7(2）在補繳稅收差額的情況下：假設子公司對外銷售的價格為６000美元．項目高價出售策略母公司子公司合并結(jié)果銷售收入540060006000減:銷售成本及非稅費用1700５400170０減:關(guān)稅(3%）—１6216２應稅收益370０４３8４13８減：所得稅(２0%，15%)74０6５。7８05．7減:補繳所得稅差異13。1４—２1．9凈利潤２946.86３72。33310。４低價出售策略銷售收入20０0600０60０0減：銷售成本及非稅費用170０2００01700減:關(guān)稅（3%)—606０應稅收益３０0394０４2４0減：所得稅(2０%，1５%)605９165１減：補繳所得稅差異17.７3—２9