219417 國(guó)際財(cái)務(wù)管理(第四版)習(xí)題答案

國(guó)際財(cái)務(wù)管理計(jì)算題答案第３章二、計(jì)算題1、（１)投資者可以這樣做:在乙銀行用100港幣=１０5。８６人民幣的價(jià)格,即1００／105.86(港幣/人民幣)的價(jià)格購(gòu)入港幣１00萬(wàn)×(100/105。86)港幣=94。46萬(wàn)港幣在甲銀行用１０５.96／１00(人民幣/港幣)賣(mài)出港幣94.46×(105。96/１０0）=100.09萬(wàn)人民幣投資者的收益:1０0。０9—１０0=0.0９萬(wàn)人民幣2、（1)如果美元未來(lái)沒(méi)升值到利率平價(jià),則海外投資者具有獲利機(jī)會(huì)。最大的獲利水平：1美元兌換人民幣8。28元,在中國(guó)境內(nèi)存款投資,1年后換回美元獲利:（1＋１。98%)-１=１.９8％與在美國(guó)存款投資收益率1.3%相比,獲利更多。隨著美元匯率接近利率平價(jià),這個(gè)收益率會(huì)向1．３%靠近,最終與美元利率相同。由于美元存款利率低于人民幣存款利率，中國(guó)投資者沒(méi)有套利獲利機(jī)會(huì)。,(4),:K=(1+1。98％）/(１+１。3）—１=0。6７%１美元＝8。28×（1+0。67%)=8.3３５5（元人民幣)(5）處于利率平價(jià)時(shí)，投資者無(wú)法獲得拋補(bǔ)套利收益。（６）如果目前不存在利率平價(jià),是否拋補(bǔ)套利,取決于投資者對(duì)未來(lái)美元升值可能性和可能幅度的判斷,以及投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。４、公司到期收回人民幣:500０×８1。2１/100＝40６０(萬(wàn)元)5、如果掉期交易，則賣(mài)掉美元得到的人民幣：５0×6.7９=339。5(萬(wàn)元）美元掉期交易下支付美元的人民幣價(jià)格：５0×6.7８=339(萬(wàn))買(mǎi)賣(mài)價(jià)差人民幣收入凈額=3３9．5-３39=0．5(萬(wàn)元)如果不做掉期交易,則美元兩周的存款利息收入為50×0.4%×14/３65=0。0076７（萬(wàn)美元）折合人民幣利息收入：0.00767×6。7８2＝０。０52(萬(wàn)元)兩者相比,掉期交易比較合適．6、2０１11116合約執(zhí)行價(jià)格１澳元=1。０2美元即期匯率１澳元=1。０24美元1=1．02+（26８34/１00)＝1.04６8（與即期交易相比,企業(yè)虧損:50×1０0×(1。０468-1。024)=114（美元）8、遠(yuǎn)期匯率低于及其匯率，故遠(yuǎn)期貼水為:遠(yuǎn)期匯率－即期匯率=0。188-0。1９0=－0。00２９、行權(quán)，因?yàn)樾袡?quán)價(jià)低于實(shí)施期權(quán)時(shí)的即期匯率。單位凈利潤(rùn)=即期匯率—行權(quán)價(jià)—期權(quán)費(fèi)=0。65—0。60-０．０6＝—0。01元。一份單位合同的凈利潤(rùn)=—0.01×6250０/0。6=-1041.6X,則X—０.６－0。０６＝0,Ｘ=66.10、港幣貶值。其變化幅度9%.,即5％。１２、其匯率變化幅度=（1＋6%)/（１+6%×(1+5%)）—１＝-0。0028,故法郎的即期匯率為0。0９×(１—０.00２8)＝0．０８97第４章二、計(jì)算題1、當(dāng)即期匯率為１歐元=1。0８美元時(shí),三份合約預(yù)計(jì)節(jié)約的資金：(1。0８-1．05)×２000×3=18０萬(wàn)美元折合人民幣180×8。２０=1４76萬(wàn)元2、第（3）問(wèn)補(bǔ)充資料：1個(gè)月的英鎊賣(mài)出期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為１英鎊=1．６４美元，期權(quán)費(fèi)１英鎊=０。01美元。美元與人民幣的匯率基本穩(wěn)定在1美元=８．０2元人民幣一個(gè)月后英鎊匯率走勢(shì)概率不保值遠(yuǎn)期外匯交易保值借款和投資保值１英鎊７10000×１325210000×13.61０0０0/(１＋0。=13２52４元人民幣＊０％４=13２524０＝1360０08％)×31＋０.2％)=1356８７．51英鎊＝13．92３元人民幣＊*30%10000×13。9２3=1３92301００00×10＝６000１０00/1+0.％）×1３.６5×（1＋0.2%)=1356８7。5*1英鎊=13.65/（１＋3％）=1３.2524元人民幣**1英鎊＝１3。65×（1+2％)=１3。９２3元人民幣賣(mài)出期權(quán)的決策:期權(quán)執(zhí)行價(jià)格折算為人民幣1英鎊=1.64美元=1。64×8。０2=1３.１５28(元人民幣）期權(quán)費(fèi)折算人民幣1英鎊＝０。0１美元=0.０1×8.02＝0.0８02(元人民幣)賣(mài)出期權(quán)執(zhí)行價(jià)格折算人民幣低于本企業(yè)預(yù)計(jì)的英鎊最低價(jià)格,企業(yè)不會(huì)購(gòu)買(mǎi)不保值方法下,平均的人民幣收入為1325２４×70%+1３9230×30%=9２766。8＋4176９＝1345３５。8（元人民幣）低于其他方式下的人民幣收入，因此也不應(yīng)采納．選擇遠(yuǎn)期外匯交易保值較好。41(3)企業(yè)獲利或損失100０×6。5６×(1+3.6%)—1０00×（1+2．5%）×6.3３=６7９6。1６—6488.2５=307.91(萬(wàn)元人民幣)5、匯率情形項(xiàng)目匯率情形項(xiàng)目中國(guó)德國(guó)采購(gòu)原材料的銷(xiāo)售成本中國(guó)1=0.４81＝０501＝0。54德國(guó)中國(guó)人民幣合計(jì)德國(guó)中國(guó)人民幣合計(jì)德國(guó)中國(guó)人民幣合計(jì)600１０0２88105６0010530０1１0600110３２4２00200２００2０0２00２0０德國(guó)１0０４810050１０0５４固定經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和管理費(fèi)3０3030用中國(guó)德國(guó)可變經(jīng)營(yíng)?與管理費(fèi)用77。68186.8中國(guó)0德國(guó)人民幣貸款?的利息費(fèi)用中國(guó)２020２0２02020德國(guó)稅前現(xiàn)金流中國(guó)德國(guó)合計(jì)

－120120 -115135 —1101605０0 500 50012。4 ２４ 4３。2由上表可知我們分析了三種匯率情經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較匯率分別為04８０.54時(shí)的稅前現(xiàn)金流差別較大。按照上表的分析思路可知，當(dāng)提高中國(guó)收入時(shí)可以降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。第5章二、計(jì)算題１、如果借入港幣，6個(gè)月后歸還人民幣金額：500×(1＋10%）×0。83=4５6.5（萬(wàn)）如果借入人民幣,６個(gè)月后歸還人民幣金額50０×0。85×(１+１1%)=471。7５(萬(wàn))應(yīng)從中國(guó)香港銀行獲得貸款2、（1）當(dāng)匯率為12.5時(shí),設(shè)借款的實(shí)際利率為r,則有1５0×１3=[150×（1＋8%)×12。5］/(1+r),解得r=３.85％資本成本為：r×（1－33%)=2.58％當(dāng)匯率為１3。2時(shí),同理可得,ｒ=9。67%資本成本為：r×(１-３3%)=6.47%當(dāng)匯率為13.8時(shí),同理可得,r=１4。6４%資本成本為:r×(1—3３%）＝９.81%(2)當(dāng)上述三種匯率發(fā)生的概率分別為30％,５0%,２0%，實(shí)際利率為：3.8５%×３0％＋9.6７%×50％＋14.６4%×20%=8．91%資本成本為：２。5８%×３０%＋6。47％×5０％+9.8１%×２0%=5.9７％３、根據(jù)國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論，在目前的利率變化下,還款時(shí)Ｂ國(guó)貨幣相對(duì)A國(guó)貨幣的匯率，即1單位B國(guó)貨幣對(duì)應(yīng)的A國(guó)貨幣金額，相對(duì)當(dāng)前的匯率,變化率應(yīng)該為:實(shí)際預(yù)測(cè)的匯率變化為B國(guó)貨幣理應(yīng)升值,但實(shí)際預(yù)測(cè)的即期匯率確在貶值,使得B國(guó)的利率收益或利率成本超過(guò)均衡的利率。應(yīng)次,企業(yè)應(yīng)該從A國(guó)借入貨幣。如果要使介入的貨幣實(shí)際利率相同,還款時(shí)的B國(guó)貨幣的匯率應(yīng)該為:1B=2Ａ×（1＋1。1818%）=2.36Ａ4、(1)融資方法 年末的支付額美元貸款

１

2110萬(wàn)美元預(yù)計(jì)匯率需要的人民幣

６.2５元人民6。2元人民幣幣６2。5萬(wàn)元 68２萬(wàn)元考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值借款的實(shí)際利率為:630=62．5／(１＋r)+６82/(1+r)^２r＝9.１2％資本成本K＝ｒ×(1-Ｔ)=ｒ×（1—20%)=7。3％5、６、第一種方案的收益為4。8５-4。65=0。2美元；第二種方案的收益１×５×(1＋13%)／4。６5－1×（1+13％)=０。０75美元,故公司應(yīng)該選擇第一種方案規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn).第6章二、計(jì)算題(1）投資是否可行,應(yīng)計(jì)算其項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值.計(jì)算過(guò)程及結(jié)果參見(jiàn)表1。項(xiàng)目角度子公司現(xiàn)值第1 第1 第2 第３ 第4 第5 第6 第7 第8 第9 第10項(xiàng)目年初 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末 年末固定資產(chǎn)投資（A，5０0萬(wàn)泰銖）萬(wàn)泰銖）初始投資總額（C萬(wàn)泰銖）初始投資總額（C570＝A+B,萬(wàn)泰銖）０殘值營(yíng)業(yè)收入(a，萬(wàn)泰4７5６６766７６767６ 67６ ６７銖）00４０８68６8８868付現(xiàn)成本（b,萬(wàn)泰2７32４3８38８38８3８３

０70003888

67683８

６76８銖)00銖)00088888888888折舊(c,萬(wàn)泰銖）5０0500５0050０500５005005005０050０稅前利潤(rùn)23８ 23８23８２３ 23８ 1500 1900 23802380—c，萬(wàn)泰銖)0０08000ｃ,萬(wàn)泰銖)5700０0６6６６66泰銖對(duì)人民幣的 0。30.３０． 0.３ 0.３033 0.33 033 033匯率(i)3３３３33３7２272２72２20.650。0。４0。7５57189724323474.412。358312.7３８１．9614子公司所得稅(e＝d×30%)子公司所得稅(e＝d×30%)凈利潤(rùn)(f=d-e,萬(wàn)泰銖）現(xiàn)金流量（h＝f+４5０10５0155570７14 ７14 7１4 7１4714133016661666７１４１6６67１471４16６６—18３２1１666216216166６２１16６16６662166 2166 2166 ２166現(xiàn)金流量－１i，萬(wàn)人民幣) 900５16.67７２61０72２ ７22７２2722復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)率15%)10.7086５６９61４6１。250.３７５9２７３0.326９0.2０.２８４４723凈現(xiàn)值19萬(wàn)人民幣） ００４４９.28236. 205 １７０2 8.47凈現(xiàn)值合計(jì)1４６0。31適應(yīng)性調(diào)整等措施。項(xiàng)目項(xiàng)目1Ａ.子公司現(xiàn)金流量（1行,萬(wàn)泰銖)—５7０01５５01８３０216621662１66２16６2１66２16621662166B。泰銖對(duì)人民幣的匯率(i）0。330.330.３30.３30。27０.２7０。27０.270.２70.2７0.27C.現(xiàn)金流量（C＝A×i,萬(wàn)人民幣）—1９０0５16。675８2D。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（折現(xiàn)率110.86960.247２1第2年第3年第4年第５年第6年第7年第8年第9年10末末末末末末末末末末６10722582582５825825825820。756０。65０。5７0.4９70。４30.37５０.3260。２１７5１8２２39９843５%)E。凈現(xiàn)值（E=C×D,萬(wàn)人民幣）-19004４9。28５%)E。凈現(xiàn)值（E=C×D,萬(wàn)人民幣）-19004４9。28４61．254773332.822８9.41251662１8.84１9０。 １652９ 47１４389凈現(xiàn)值合計(jì)1０7７。４第7章二、計(jì)算題1。答案：各公司現(xiàn)金收付凈額如下表所示:中國(guó)信通公司的現(xiàn)金收付英國(guó) 日本美國(guó)單位：千美元收入合計(jì) 凈額中國(guó)－—1３ ２８286９ 44英國(guó)10—— 30145４ 1日本8２5 －-１043 —３2美國(guó)71５ １７——39 —1３支出合計(jì)2５５3 ７5522０5 01220,205000×2%＝4100美元。（1）在雙邊凈額結(jié)算下,交易情況如下圖所示中國(guó)母公司中國(guó)母公司3英國(guó)子公司201215美國(guó)子公司7日本子公司,信通公司的6筆內(nèi)部交易將引起5.美元。比全額結(jié)算節(jié)約的資金轉(zhuǎn)移成本為2960(4100－1１4０。（２）在多邊凈額結(jié)算制度下,交易情況如下圖所示中國(guó)母公司中國(guó)母公司英國(guó)子公司13311美國(guó)子公司日本子公司,內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移為4.4５0０0×2％＝９003２00（4100。2。答案：(1)6０天的信用期限下，應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率應(yīng)考慮通貨膨脹率的影響。應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率＝1—(1—0.7%×2)×(1—0.3％×2)=2%應(yīng)收賬款成本=500×2％=10（萬(wàn)美元）（2)延長(zhǎng)至９0天信用期后，應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率相應(yīng)增加。應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率＝1—(1—0.7%×3)×（1—０。3%×3)=３%原有的應(yīng)收賬款成本=5００×3%=1５(萬(wàn)美元)新增應(yīng)收賬款成本=５００×5%×3%＝0。75(萬(wàn)美元）（3)延長(zhǎng)信用期后應(yīng)收賬款成本增量=15＋0.75—10=5。75(萬(wàn)美元）=500×5％×2４%=6（萬(wàn)美元）675萬(wàn)美元，企業(yè)可以延長(zhǎng)信用期限。第８章二、計(jì)算題可。（１)在不進(jìn)行重復(fù)征稅的情況下:假設(shè)子公司對(duì)外銷(xiāo)售的價(jià)格為6000美元。項(xiàng)目高價(jià)出售策略母公司子公司合并結(jié)果銷(xiāo)售收入540０６00０6000減：銷(xiāo)售成本及非稅費(fèi)用17０0540017０0減:關(guān)稅(3%）—162162應(yīng)稅收益37０04384138減:所得稅(2０％,15%）74065.7８05。７凈利潤(rùn)２96０372。333３2。３低價(jià)出售策略銷(xiāo)售收入20006000６００0減：銷(xiāo)售成本及非稅費(fèi)用170020001700減:關(guān)稅(3％）—60６0應(yīng)稅收益３0039404２40減：所得稅(20％，15%)60591６５1凈利潤(rùn)240３3493５89低價(jià)出售策略產(chǎn)生的凈利潤(rùn)高于高價(jià)出售策略,因而，集團(tuán)應(yīng)該采用低價(jià)出售策略向子公司進(jìn)行銷(xiāo)售．如果假設(shè)子公司對(duì)外銷(xiāo)售的價(jià)格為X，則高價(jià)出售策略與低價(jià)出售策略相比的凈利潤(rùn)差異＝[X–5４0０＊（1+3%)］＊（1—１5％)+2960-[X–2000＊(１＋3%）]*(１-15％）+240＝—2５6.7(2）在補(bǔ)繳稅收差額的情況下：假設(shè)子公司對(duì)外銷(xiāo)售的價(jià)格為６000美元．項(xiàng)目高價(jià)出售策略母公司子公司合并結(jié)果銷(xiāo)售收入540060006000減:銷(xiāo)售成本及非稅費(fèi)用1700５400170０減:關(guān)稅(3%）—１6216２應(yīng)稅收益370０４３8４13８減：所得稅(２0%，15%)74０6５。7８05．7減:補(bǔ)繳所得稅差異13。1４—２1．9凈利潤(rùn)２946.86３72。33310。４低價(jià)出售策略銷(xiāo)售收入20０0600０60０0減：銷(xiāo)售成本及非稅費(fèi)用170０2００01700減:關(guān)稅（3%)—606０應(yīng)稅收益３０0394０４2４0減：所得稅(2０%，1５%)605９165１減：補(bǔ)繳所得稅差異17.７3—２9