公司理財(cái)與資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)財(cái)務(wù)（財(cái)務(wù)管理）第1章公司金融概述《財(cái)務(wù)與成本管理》教材共十五章，632頁，44萬字。前十章是財(cái)務(wù)管理，后四章是成本管理。財(cái)務(wù)管理和成本管理是兩個(gè)學(xué)科，沒有必然聯(lián)系。事實(shí)上，它們是兩個(gè)完全獨(dú)立的學(xué)科。《理財(cái)》的特點(diǎn)是公式很多，有的公式需要背熟，有的理解后才能記住。第一章是總論，本章內(nèi)容是財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的總綱，是理解各章內(nèi)容的起點(diǎn)，把握各章之間的聯(lián)系具有重要意義。因此，學(xué)習(xí)本章的重點(diǎn)是掌握財(cái)務(wù)管理知識(shí)體系，理解每一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、公式、名詞的概念，掌握它對(duì)后續(xù)章節(jié)在整個(gè)知識(shí)體系中的地位和作用有很大幫助。第一節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)公司財(cái)務(wù)目標(biāo)有四個(gè)問題：經(jīng)營目標(biāo)決定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)；三種主要的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及其原因和問題；討論財(cái)務(wù)目標(biāo)的重要性；為什么我們應(yīng)該將利潤作為財(cái)務(wù)目標(biāo)。這四個(gè)問題是財(cái)務(wù)管理中的基本問題，也是組織財(cái)務(wù)管理工作的出發(fā)點(diǎn)。企業(yè)融資是指企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)條件下，如何以低成本籌集所需資金，并結(jié)合多種融資方式進(jìn)行融資；如何有效地投資和有效地分配資源；如何制定利潤分配政策，合理分配利潤。公司金融是研究融資決策、投資決策和利潤分配決策。一、企業(yè)管理的目標(biāo)包括三個(gè)方面：一是生存。企業(yè)只有生存，才能盈利。企業(yè)生存的基本條件是沖銷支出和償還到期債務(wù)，努力保持以收入沖銷支出和償還到期債務(wù)的能力，減少到期債務(wù)的數(shù)量。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)公司財(cái)務(wù)管理的第一要求，使公司能夠長期穩(wěn)定地生存；籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的第二要求；三是賺取利潤。企業(yè)必須先盈利，才能存在。合理有效地使用資金為企業(yè)謀取利潤是企業(yè)融資的第三項(xiàng)要求。總之，企業(yè)的目標(biāo)（企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)）是生存、發(fā)展、盈利。二、企業(yè)融資的目標(biāo)三觀①利潤最大化缺點(diǎn)：不考慮獲得利潤的時(shí)間，不考慮利潤與投入資金的關(guān)系，不考慮利潤的大小和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。②、最大化每股收益缺點(diǎn)：不考慮每股收益的時(shí)機(jī)，不考慮每股收益的風(fēng)險(xiǎn)。③。股東財(cái)富最大化這是企業(yè)融資的目標(biāo)。（一）企業(yè)目標(biāo)決定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)目標(biāo)：財(cái)務(wù)管理要求：存活努力保持償付能力和償還到期債務(wù)的能力，降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)能夠長期穩(wěn)定生存開發(fā)籌集業(yè)務(wù)發(fā)展所需的資金利潤通過合理有效地使用資金實(shí)現(xiàn)盈利業(yè)務(wù)企業(yè)的三大目標(biāo)要求財(cái)務(wù)管理完成籌資任務(wù)，有效調(diào)配和使用資金。（二）三種主要的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及其原因和問題主持人原因問題(1)最大的利潤利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富。利潤越多，企業(yè)的財(cái)富就越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。不考慮投資：不考慮時(shí)間；不考慮風(fēng)險(xiǎn)(2)最大每股收益（最大投資回報(bào)）利潤應(yīng)與股東投資的資本掛鉤。投資回報(bào)率將下降不考慮EPS時(shí)序；不考慮風(fēng)險(xiǎn)（3）股東財(cái)富最大（企業(yè)價(jià)值最大）需要考慮的時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)因素很難衡量（3）為什么要討論財(cái)務(wù)目標(biāo)

財(cái)務(wù)目標(biāo)決定了財(cái)務(wù)管理的全局。一切財(cái)務(wù)管理都是為了擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值。企業(yè)的價(jià)值取決于企業(yè)的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)目標(biāo)是在風(fēng)險(xiǎn)相同且時(shí)間因素可忽略不計(jì)的情況下擴(kuò)大每股收益。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)相同，時(shí)間因素可以忽略不計(jì)，投資相同時(shí)，目標(biāo)是利潤。（4）為什么以利潤作為財(cái)務(wù)目標(biāo)既然企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值而不是利潤，為什么企業(yè)經(jīng)常以利潤作為評(píng)價(jià)計(jì)劃優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)？

企業(yè)價(jià)值是財(cái)務(wù)目標(biāo)的最佳概括，不否認(rèn)利潤是企業(yè)的目標(biāo)之一。原因是在風(fēng)險(xiǎn)相同、收益相同、時(shí)間分配相同的情況下，利潤的大小決定了計(jì)劃對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)。在某些情況下，以利潤為目標(biāo)是正確的。追求利潤不是“錯(cuò)誤”，而是片面的。影響財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)是了解回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)；投資、融資和股息分配之間的關(guān)系。股東財(cái)富的大小可以反映在股價(jià)上。股價(jià)的高低取決于企業(yè)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)，而收益率和風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)的投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)和分紅政策決定的。，降低風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。影響公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的因素有五個(gè)，即投資回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策。下面通過圖表和數(shù)學(xué)模型揭示影響財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素

(1)圖表式

企業(yè)價(jià)值取決于環(huán)境和企業(yè)決策說明說明：

(1)企業(yè)的價(jià)值取決于現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)；

（2）現(xiàn)金流取決于企業(yè)的決策，包括投資、融資和分配；

（3）企業(yè)決策受環(huán)境影響，應(yīng)適應(yīng)環(huán)境。包括法律環(huán)境、金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境；

(4)風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)決策和環(huán)境變化，企業(yè)可以通過改變決策來控制風(fēng)險(xiǎn)，但環(huán)境變化始終存在。

（2）數(shù)學(xué)

模型財(cái)務(wù)管理的數(shù)學(xué)模型雖然很多，但基本模型有限。其中，股價(jià)模型統(tǒng)領(lǐng)全局，占據(jù)核心地位。影響股價(jià)的因素3、股東、經(jīng)營者、債權(quán)人之間的沖突與協(xié)調(diào)利益相關(guān)者包括股東、經(jīng)營者、債權(quán)人、員工、政府和公眾。股東的目標(biāo)可以概括為增加企業(yè)價(jià)值，而其他利益相關(guān)者的目標(biāo)則不同。因此，它們之間的矛盾是不可避免的。本章主要分析股東與經(jīng)營者、債權(quán)人和公眾之間的沖突及其協(xié)調(diào)方式。記住并理解公司股東與其他利益相關(guān)者的目標(biāo)相互沖突和一致。利益集團(tuán)目標(biāo)與股東發(fā)生沖突的表現(xiàn)協(xié)調(diào)方式運(yùn)營商獎(jiǎng)勵(lì)、休閑、風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)，逆向選擇監(jiān)督，激勵(lì)債權(quán)人主要索賠違約，投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目合同限制、合作終止社會(huì)可持續(xù)發(fā)展環(huán)境、產(chǎn)品安全、質(zhì)量、勞保法律、社會(huì)、新聞、道德約束第二節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容1、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象是現(xiàn)金及其流通。(1)現(xiàn)金流的概念定義：在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，現(xiàn)金變成非現(xiàn)金，非現(xiàn)金又變成現(xiàn)金。這種循環(huán)過程稱為現(xiàn)金流。特點(diǎn)：這種流通無始無終，不斷循環(huán)，稱為現(xiàn)金流通。分類：不到一年的稱為短周期，超過一年的稱為長周期。（2）現(xiàn)金的短期流通分為三部分：來源：股東投資、銀行借款；消費(fèi)：支付人工成本和其他費(fèi)用等；回收：現(xiàn)金銷售、賒銷制成品等的現(xiàn)金返還。(3)現(xiàn)金長期循環(huán)的關(guān)鍵是折舊。折舊不是當(dāng)期的現(xiàn)金費(fèi)用，而是當(dāng)期的費(fèi)用。每個(gè)時(shí)期的現(xiàn)金是利潤加上折舊的總和。折舊增加現(xiàn)金并降低固定資產(chǎn)的價(jià)值。因此，如果公司不增加固定資產(chǎn)，損失不超過折舊金額，公司現(xiàn)金余額不會(huì)減少。折舊被添加到產(chǎn)品成本中以從銷售中收回現(xiàn)金，可用于短期和長期周期。(4)現(xiàn)金流失衡既有內(nèi)因也有外因，關(guān)鍵是要把握好外因。這個(gè)因素的關(guān)鍵也是折舊。損失小于折舊，可維持至固定資產(chǎn)更換；損失大于折舊，如果不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金，公司很快就會(huì)破產(chǎn)。會(huì)計(jì)的對(duì)象是資金的流動(dòng)（企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)），即會(huì)計(jì)要素，企業(yè)財(cái)務(wù)（財(cái)務(wù)管理）的對(duì)象也是資金的流動(dòng)。融資決策涉及負(fù)債和所有者權(quán)益，投資決策涉及資本的具體形式。即資產(chǎn)、利潤分配決策涉及收入、費(fèi)用和利潤。資金流動(dòng)的起點(diǎn)和終點(diǎn)是現(xiàn)金，因此，企業(yè)融資的對(duì)象也可以說是現(xiàn)金及其流通。這里我們需要了解現(xiàn)金流與企業(yè)利潤的關(guān)系。問題一：為什么盈利的公司會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流困難甚至破產(chǎn)？問題二：為什么虧損的企業(yè)還能正常經(jīng)營？盈利的企業(yè)如果不進(jìn)行大規(guī)模的擴(kuò)張（投資），通常不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困難。盈利企業(yè)破產(chǎn)的可能原因有：①應(yīng)收賬款過大，②投資規(guī)模過大。解決辦法只能是外部融資（借款）。長期來看，虧損企業(yè)在沒有外部融資的情況下無法維持現(xiàn)金流。短期來看，有兩種情況。一是損失金額小于折舊金額；二是損失金額大于折舊金額。如果你不從外面補(bǔ)充現(xiàn)金，你很快就會(huì)破產(chǎn)。虧損企業(yè)正常經(jīng)營的可能原因有：①虧損小于折舊；②資金由外部提供。2.企業(yè)財(cái)務(wù)（財(cái)務(wù)管理）的內(nèi)容決策包括三個(gè)方面：①投資。包括投資和外商投資；直接投資和間接投資；長期投資和短期投資。②融資（融資）。包括權(quán)益資本和借入資本、長期資本和短期資本。③利潤分配（或分紅），過高的分紅比例會(huì)影響公司再投資能力，從而降低未來收益，導(dǎo)致股價(jià)下跌；過低的派息率可能會(huì)引起股東的不滿，股價(jià)也會(huì)下跌。從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容。財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)管理的結(jié)果。（一）財(cái)務(wù)管理靜態(tài)觀察的內(nèi)容：資產(chǎn)負(fù)債表（財(cái)務(wù)狀況表）

1、資產(chǎn)管理（表左側(cè)）：對(duì)總資產(chǎn)、資產(chǎn)構(gòu)成、流動(dòng)性和盈利能力的順序進(jìn)行決策。

2、融資管理（表右側(cè)）：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)決策和融資渠道選擇。包括股利分配是留存收益的決定，也是融資的決定。還款時(shí)間和要求退貨的順序。案例：案例一，盈利企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，甚至破產(chǎn)。現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、2000年總現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出總額21003.凈現(xiàn)金流之和-1002、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流入總額502、現(xiàn)金流出總額2203.凈現(xiàn)金流之和-1703、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流入總額8602、現(xiàn)金流出總額2503.現(xiàn)金流量凈額之和6104、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額附加材料1、不涉及現(xiàn)金收支的投融資活動(dòng)2、將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量3、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額貨幣資金期末余額420減：貨幣資金期初余額80=340損益表利潤分配表產(chǎn)品銷售收入2500(-)銷售成本1600(-)產(chǎn)品銷售費(fèi)用5050的產(chǎn)品銷售稅產(chǎn)品銷售利潤800(+)其他業(yè)務(wù)利潤100(-)管理費(fèi)400(-)財(cái)務(wù)費(fèi)用50營業(yè)利潤250(+)投資收益100(+)營業(yè)外收入（-）營業(yè)費(fèi)用總利潤350(-)所得稅50凈利潤300凈利(+)年初未分配利潤2.可供分配的利潤(-)提取盈余公積(-)向股東分配利潤3、年末未分配利潤案例：案例2，虧損企業(yè)仍能正常經(jīng)營?，F(xiàn)金流量表經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1、總現(xiàn)金流入24002、現(xiàn)金流出總額21003.凈現(xiàn)金流之和3002、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流入總額502、現(xiàn)金流出總額603.凈現(xiàn)金流之和-103、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1、總現(xiàn)金流入3002、現(xiàn)金流出總額2503.凈現(xiàn)金流之和504、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額附加材料1、不涉及現(xiàn)金收支的投融資活動(dòng)2、將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量3、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額貨幣資金期末余額520減：貨幣資金期初余額180=340損益表利潤分配表產(chǎn)品銷售收入2500(-)銷貨成本2200(-)產(chǎn)品銷售費(fèi)用5050的產(chǎn)品銷售稅產(chǎn)品銷售利潤200(+)其他業(yè)務(wù)利潤100(-)管理費(fèi)400(-)財(cái)務(wù)費(fèi)用50營業(yè)利潤-150(+)投資收益100(+)營業(yè)外收入（-）營業(yè)費(fèi)用總利潤-50（-）所得稅凈利潤-50凈利(+)年初未分配利潤2.可供分配的利潤(-)提取盈余公積(-)向股東分配利潤3、年末未分配利潤（一）資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)容及財(cái)務(wù)管理資產(chǎn)財(cái)務(wù)管理（投資）負(fù)債和權(quán)益財(cái)務(wù)管理內(nèi)容（籌款）現(xiàn)金現(xiàn)金管理短期貸款銀行信貸應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款管理應(yīng)付賬款商業(yè)信用股票庫存管理長期負(fù)債債務(wù)融資（資本結(jié)構(gòu)）長期投資證券評(píng)估首都股權(quán)融資（資本結(jié)構(gòu)）固定資產(chǎn)投資管理未分配利潤股息分配（留存收益）（2）從經(jīng)營成果看財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：損益表損益表，反映公司的收入和風(fēng)險(xiǎn)。損害損益表項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理銷售收入（不穩(wěn)定）銷售收入風(fēng)險(xiǎn)-可變成本-固定成本經(jīng)營杠桿息稅前利潤（波動(dòng)較大）經(jīng)營利潤和風(fēng)險(xiǎn)-以固定利率支付的利息財(cái)務(wù)杠桿稅前利潤-利潤稅務(wù)籌劃稅后利潤（波動(dòng)較大）股東回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)-支付給股東的利潤股息政策留存收益部融資，添加到資產(chǎn)負(fù)債表（3）動(dòng)態(tài)觀察的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容：現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表直接反映財(cái)務(wù)管理活動(dòng)?，F(xiàn)金流量表項(xiàng)目經(jīng)營現(xiàn)金流入營運(yùn)資金管理：獲取現(xiàn)金并將現(xiàn)金分配給運(yùn)營資產(chǎn)，籌集資金經(jīng)營現(xiàn)金流出凈經(jīng)營現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流入投資管理投資現(xiàn)金流出凈投資現(xiàn)金流資金現(xiàn)金流入外部籌款管理資金現(xiàn)金流出融資產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流財(cái)務(wù)管理的功能是決策、計(jì)劃和控制（一）財(cái)務(wù)決策

1、決策過程的四個(gè)階段：情報(bào)活動(dòng)：探索環(huán)境，尋找決策條件；設(shè)計(jì)活動(dòng)：設(shè)計(jì)可能的替代方案；決策活動(dòng)：選擇備選方案；審查活動(dòng)：審查過去的評(píng)估決定。2.決策系統(tǒng)五要素：決策者；決策對(duì)象；信息;決策理論與方法；決策結(jié)果。

決策的五個(gè)要素相互聯(lián)系、相互作用，形成一個(gè)決策系統(tǒng)。3、決策標(biāo)準(zhǔn)：由于決策者受限于認(rèn)知能力、時(shí)間、成本和信息來源，無法堅(jiān)持最理想的決策標(biāo)準(zhǔn)。人們經(jīng)常選擇“令人滿意”或“足夠好”的決策標(biāo)準(zhǔn)。4.價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)：是評(píng)價(jià)節(jié)目優(yōu)劣的尺度。

單一標(biāo)準(zhǔn)最大化：利潤最大、產(chǎn)量最高、成本最低；多經(jīng)濟(jì)目標(biāo)一體化：以經(jīng)濟(jì)效益為基礎(chǔ)的綜合經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；綜合經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：除經(jīng)濟(jì)目標(biāo)外，還應(yīng)考慮非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如：社會(huì)、心理、道德等。金融領(lǐng)域的非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)貨幣化問題尚未得到解決。解決。

（2）財(cái)務(wù)計(jì)劃

廣義財(cái)務(wù)計(jì)劃包括財(cái)務(wù)決策和期間計(jì)劃，狹義財(cái)務(wù)計(jì)劃僅指期間計(jì)劃。周期計(jì)劃是對(duì)一定時(shí)期的計(jì)劃；而決策是針對(duì)特定事項(xiàng)的。期間計(jì)劃的方法分為計(jì)劃和預(yù)算。1、財(cái)務(wù)規(guī)劃：調(diào)整規(guī)模和層次，統(tǒng)籌資金、收入、成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。方法、財(cái)務(wù)預(yù)測和成本-量-利分析；2.財(cái)務(wù)預(yù)算，以貨幣形式表示預(yù)期結(jié)果。

（3）財(cái)務(wù)控制

財(cái)務(wù)控制以財(cái)務(wù)計(jì)劃為基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)控制是執(zhí)行計(jì)劃的手段，共同構(gòu)成財(cái)務(wù)管理周期，第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境定義：指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響的企業(yè)外部條件。企業(yè)的財(cái)務(wù)決策要適應(yīng)客觀環(huán)境的要求和變化。其中，最重要的是法律環(huán)境、金融市場環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一、法律環(huán)境2.金融環(huán)境，金融融合的場所。這就是重點(diǎn)。金融市場由三部分組成：主體：金融機(jī)構(gòu)；對(duì)象：金融資產(chǎn)；參與者：供應(yīng)商和需求者。（1）金融市場與企業(yè)財(cái)務(wù)管理：三句話：是企業(yè)投資、籌集資金的場所；是企業(yè)長短期資金轉(zhuǎn)換的市場；是企業(yè)財(cái)務(wù)信息的主要渠道。（2）金融資產(chǎn)的特征：

注意3個(gè)特征：盈利能力：指金融資產(chǎn)投資的回報(bào)水平；風(fēng)險(xiǎn)：指金融資產(chǎn)無法收回原投資價(jià)格的可能性，具有違約風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性：指金融資產(chǎn)在短期內(nèi)無損失變現(xiàn)。流動(dòng)性強(qiáng)的金融資產(chǎn)易于套現(xiàn)，市場價(jià)格波動(dòng)小。注意三者之間的關(guān)系：流動(dòng)性和盈利能力成反比，盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)成正比，三者相互影響、相互關(guān)聯(lián)。(3)金融市場的分類和構(gòu)成一、金融市場分類（按不同分類標(biāo)準(zhǔn)分類）：(1)按交易時(shí)段劃分：貨幣市場和資本市場。

貨幣市場：指期限不超過一年的短期資本交易市場。由于短期有價(jià)證券易于變現(xiàn)，故稱為貨幣市場。資本市場：指期限在一年以上的股票、債券交易市場。因?yàn)楣善焙蛡陌l(fā)行主要用于購買固定資產(chǎn)等資本品，所以稱為資本市場。(2)按交割期分：現(xiàn)貨市場和期貨市場。

現(xiàn)貨市場：是指在買賣雙方進(jìn)行交易的時(shí)間或日期，買方付款，賣方交出證券的交易市場。期貨市場：指交易翻倍后，僅在雙方約定的未來某一特定日期進(jìn)行交割的交易市場。(3)按交易性質(zhì)劃分：發(fā)行市場和流通市場。

發(fā)行市場：指買賣新證券、票據(jù)等金融工具的轉(zhuǎn)讓市場。一級(jí)市場。流通市場：指從事買賣上市舊證券、票據(jù)等金融工具的流通市場。二級(jí)市場。（四）按經(jīng)營性金融資產(chǎn)類型劃分：

同業(yè)拆借市場、國債市場、公司債市場、股票市場、金融期貨市場。(4)我國主要金融機(jī)構(gòu)：了解各類金融機(jī)構(gòu)的主要特點(diǎn)必須掌握的常識(shí)。

1.中央銀行：管理金融活動(dòng)；2、政策銀行：由政府設(shè)立，為執(zhí)行政策而設(shè)立；3.商業(yè)銀行：盈利；4、非銀行金融機(jī)構(gòu)：業(yè)務(wù)有限的金融機(jī)構(gòu)。（五）金融市場利率的決定因素。這就是重點(diǎn)。定義：利率是資金使用權(quán)的價(jià)格。計(jì)算公式：金融市場基金的購買價(jià)格，本書第42頁：

利率=純利率+通脹加率+流動(dòng)性加率+違約風(fēng)險(xiǎn)加率+到期風(fēng)險(xiǎn)加率

這個(gè)公式表明有五個(gè)因素：1.純利率：定義：無通脹、無風(fēng)險(xiǎn)的平均利率。示例：在沒有通貨膨脹的情況下，國庫券利率可以被認(rèn)為是純利率。受平均利潤率、資金供求關(guān)系、國家政策調(diào)整三個(gè)因素的影響。2.通貨膨脹附加費(fèi)：定義：投資者的實(shí)際回報(bào)隨著通貨膨脹使貨幣貶值而下降。目的是為了彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購買力損失。它等于純利率加上預(yù)計(jì)的通貨膨脹率。3流動(dòng)性附加費(fèi)率：

定義：流動(dòng)性弱的證券投資者需要獲得流動(dòng)性補(bǔ)償。3、違約風(fēng)險(xiǎn)附加費(fèi)：

定義：借款人未能按時(shí)還本付息給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。債券等級(jí)越低，債券的風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者要求的利率也越高。4、到期風(fēng)險(xiǎn)附加費(fèi)：定義：有價(jià)證券到期時(shí)間不同而形成的利率差異。時(shí)間越長，利率變動(dòng)的可能性越大，需要的補(bǔ)償也越高。到期風(fēng)險(xiǎn)附加費(fèi)本質(zhì)上是對(duì)投資者承擔(dān)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境第四節(jié)成本管理一、成本的概念

（1）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中使用的成本概念：

在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中，成本是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表的需要來定義的，由會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或會(huì)計(jì)制度規(guī)定，所以可以稱為“聲明成本”、“機(jī)構(gòu)成本”或“法定成本”。在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中，成本是指獲得資產(chǎn)或服務(wù)的支出。成本計(jì)算和成本管理中所說的成本是指生產(chǎn)經(jīng)營成本，具有以下特點(diǎn)：1、成本是經(jīng)濟(jì)資源的消耗，生產(chǎn)經(jīng)營過程也是經(jīng)濟(jì)資源的消耗；

2、成本是以貨幣計(jì)量的消費(fèi)；

3.成本是特定對(duì)象的消耗；

4、成本是正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的消耗。

從理論上講，企業(yè)的所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都應(yīng)分為生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)，這三項(xiàng)活動(dòng)的損益應(yīng)在損益表中分別列報(bào)，以便分別評(píng)價(jià)其業(yè)績。企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正常損益和非正常損益也應(yīng)分別報(bào)告，以評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。只有生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常消耗，才能計(jì)入生產(chǎn)經(jīng)營成本，從營業(yè)收入中扣除，使“營業(yè)利潤”能夠反映生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常盈利能力。(2)管理會(huì)計(jì)中使用的成本：

管理會(huì)計(jì)是用于企業(yè)管理服務(wù)的成本概念，與管理相同，可以稱為“管理成本”。管理層信奉的原則是“不同的目的需要不同的成本”，因此在企業(yè)管理中使用了多種成本信息。行政成本的最一般定義是“為了實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)而損失或放棄的資源。行政成本比“財(cái)務(wù)報(bào)表成本”更廣泛，因?yàn)樗鼈儾灰欢ㄐ枰疱X支付，例如機(jī)會(huì)成本，也不需要它們必然是實(shí)際發(fā)生的成本，例如各種未來成本。管理成本可分為兩大類：1.決策成本

這些報(bào)告應(yīng)提供邊際成本、增量成本、機(jī)會(huì)成本、沉沒成本和資本成本等信息。這些用于決策的成本通常不會(huì)記錄在賬簿系統(tǒng)中，共同的特點(diǎn)是它們是“未來”成本，而記錄的成本是“過去”成本。2、用于日常計(jì)劃和控制

的成本根據(jù)責(zé)任中心比較預(yù)算和實(shí)際成本，都需要會(huì)計(jì)部門提供定期報(bào)告。這些報(bào)告提供有關(guān)預(yù)算成本、目標(biāo)成本、可變成本、差異成本和可控成本的信息。這些數(shù)據(jù)可以通過賬本系統(tǒng)進(jìn)行處理，也可以通過賬簿記錄和處理。用于管理目的的成本數(shù)據(jù)，通常不受統(tǒng)一的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度約束，不包含在財(cái)務(wù)報(bào)表中經(jīng)濟(jì)成本經(jīng)濟(jì)學(xué)

中的產(chǎn)品價(jià)值=c+v+M，成本是c+v的一部分，即轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品生產(chǎn)中的物化勞動(dòng)的價(jià)值，以及消耗產(chǎn)品需要補(bǔ)償?shù)膬r(jià)值活勞動(dòng)，體現(xiàn)在產(chǎn)品所消費(fèi)的生產(chǎn)中。數(shù)據(jù)價(jià)值和勞動(dòng)報(bào)酬方面的支出。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的成本概念有兩個(gè)主要特點(diǎn)：1、成本是需要補(bǔ)償?shù)膬r(jià)值，不是可以分配的價(jià)值。只有為社會(huì)創(chuàng)造的價(jià)值（v）才是可以分配的價(jià)值。

2、成本是經(jīng)濟(jì)價(jià)值的消耗，包括生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力的消耗，而不是為社會(huì)創(chuàng)造新的價(jià)值。2.成本管理(1)成本管理的重要性成本管理現(xiàn)在被稱為企業(yè)的工作，是當(dāng)今管理當(dāng)局最重視的事情。經(jīng)過三年的脫困，國有企業(yè)的經(jīng)營管理上了一個(gè)新臺(tái)階。這一層面的重要部分是加強(qiáng)成本管理。(2)成本控制1、成本控制系統(tǒng)的

構(gòu)成企業(yè)的成本控制系統(tǒng)包括組織系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、考核系統(tǒng)和獎(jiǎng)勵(lì)系統(tǒng)。①組織體系：組織是人們?yōu)楣餐繕?biāo)而從事活動(dòng)的一種方式。成本控制系統(tǒng)必須與企業(yè)組織相適應(yīng)，即企業(yè)預(yù)算由若干分級(jí)的小預(yù)算組成。②信息系統(tǒng)：成本控制系統(tǒng)的另一個(gè)組成部分是信息系統(tǒng)，即責(zé)任核算系統(tǒng)。③評(píng)價(jià)體系：評(píng)價(jià)體系是控制系統(tǒng)發(fā)揮作用的重要因素。④獎(jiǎng)勵(lì)制度：獎(jiǎng)勵(lì)制度是維持控制系統(tǒng)長期有效運(yùn)行的重要因素。2、成本控制的基本原則

①經(jīng)濟(jì)原則：是指實(shí)施成本控制所產(chǎn)生的成本不應(yīng)超過因缺乏控制而損失的收益。②因地制宜原則：即成本控制體系必須個(gè)性化設(shè)計(jì)，適合具體企業(yè)、部門、崗位和成本項(xiàng)目的實(shí)際情況，不能照搬別人的做法。

③全員參與原則。④領(lǐng)導(dǎo)推動(dòng)原則。由于成本控制涉及所有員工，不是一件受歡迎的事情，因此必須由最高當(dāng)局推動(dòng)。3、成本降低和成本控制有區(qū)別

①成本控制的目標(biāo)是完成預(yù)定的成本限制，而成本降低的目標(biāo)是使成本最小化。②成本控制僅限于有成本限制的項(xiàng)目；但是，降低成本不受此類限制，涉及企業(yè)的所有活動(dòng)。③成本控制是在執(zhí)行決策的過程中力求達(dá)到成本極限；而成本降低應(yīng)該包括正確選擇商業(yè)計(jì)劃，涉及到?jīng)Q策的過程，包括成本預(yù)測和決策分析。④成本控制是指降低成本支出的絕對(duì)量，故又稱絕對(duì)成本控制；降低成本還包括安排成本、數(shù)量和收入的關(guān)系，使收入的增加超過成本的增加，實(shí)現(xiàn)相對(duì)的成本節(jié)約。，所以也稱為相對(duì)成本控制。4、降低成本的基本原則：以客戶為中心，系統(tǒng)分析成本發(fā)生的全過程，以降低單位成本為主要目標(biāo)，依靠自身力量降低成本，不斷降低成本。

5、降低成本的主要途徑

①開發(fā)新產(chǎn)品，改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，利用價(jià)值工程等方法提高產(chǎn)品的功能成本比。②、采用先進(jìn)的設(shè)備、技術(shù)和材料。③、進(jìn)行活動(dòng)成本核算、活動(dòng)成本管理和運(yùn)營管理。加強(qiáng)員工培訓(xùn)，提高技術(shù)技能，樹立成本意識(shí)。3、成本核算什么是成本會(huì)計(jì)；(2)成本計(jì)算系統(tǒng)。

專注于標(biāo)準(zhǔn)成本核算系統(tǒng)。標(biāo)準(zhǔn)成本核算系統(tǒng)是計(jì)算產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本并將其納入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)主賬簿系統(tǒng)的成本核算系統(tǒng)。在標(biāo)準(zhǔn)成本核算體系中，產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本和成本差異納入財(cái)務(wù)報(bào)表，與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)有機(jī)結(jié)合。標(biāo)準(zhǔn)成本系統(tǒng)可在需要時(shí)計(jì)算實(shí)際成本，分析實(shí)際成本與標(biāo)準(zhǔn)的差異，定期提供成本分析報(bào)告。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身成本核算的主要目的和條件，分別采用實(shí)際成本核算制或標(biāo)準(zhǔn)成本核算制。總結(jié)本章：財(cái)務(wù)管理的知識(shí)結(jié)構(gòu)

成本管理：管理者在不斷降低和控制成本的同時(shí)滿足客戶要求的行動(dòng)。

l、成本核算，確認(rèn)前期管理決策造成的實(shí)際成本支出。目的是改善預(yù)算、控制、確定存貨價(jià)值、確定損益、改進(jìn)決策。

2、成本控制：成本控制是每個(gè)員工的責(zé)任。會(huì)計(jì)師對(duì)成本控制的貢獻(xiàn)是提供控制標(biāo)準(zhǔn)，并提供將結(jié)果與預(yù)算進(jìn)行比較的績效報(bào)告。第二章公司金融理論基礎(chǔ)（基本概念）一、貨幣時(shí)間價(jià)值（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的含義1、定義：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣在一定時(shí)期內(nèi)投資和再投資所增加的價(jià)值，又稱金錢的時(shí)間價(jià)值。

在理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，要注意以下幾點(diǎn)：（1）貨幣時(shí)間價(jià)值是指“增量”，一般用增值率來表示；

（二）增值必須投入生產(chǎn)經(jīng)營過程；

（3）需要持續(xù)或多或少的時(shí)間會(huì)增值；

(4)貨幣總量在周期和周轉(zhuǎn)率中呈幾何增長，即需要按復(fù)利計(jì)算。

2.計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的功能

不同時(shí)間單位的貨幣價(jià)值是不相等的。因此，不宜直接比較不同時(shí)間點(diǎn)的貨幣收支情況。必須將它們轉(zhuǎn)換為相同的時(shí)間點(diǎn)才能進(jìn)行比較和相關(guān)計(jì)算。3、貨幣時(shí)間價(jià)值的處置

由于貨幣隨時(shí)間的增長過程在數(shù)學(xué)上類似于利息的增值過程，因此在換算中廣泛采用計(jì)算利息的方法，即復(fù)利的方法進(jìn)行換算.(2)貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.普通年金

(1)普通年金未來價(jià)值

償債基金(A)：是指每年為使年金的未來價(jià)值達(dá)到預(yù)定值而應(yīng)支付的年金數(shù)額數(shù)量。

其計(jì)算公式為：式中為償債基金系數(shù)，為普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，記為（A/S，i，n）。

（2）普通年金現(xiàn)值基本公式

：即：P=A×(P/A,i,n)

投資回收金額（A）：指按現(xiàn)值計(jì)算每年應(yīng)回收的年金金額年金可以達(dá)到。

稱為投資回收系數(shù)，是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，記為（A/P，i，n）。

4、預(yù)支年金

（1）預(yù)支年金終值的基本公式

：即：S=A×[(S/A,i,n+1)-1]（公式為：期數(shù)加1,系數(shù)減1)（2）預(yù)支年金現(xiàn)值基本公式

：即：P=A×[(P/A,i,n-1)+1]（公式為：期減1，系數(shù)加1）

5、延期年金

延期年金是在第二個(gè)期間或之后發(fā)生第一次付款的年金。在遞延年金支付形式中，一般用m表示遞延期數(shù)，連續(xù)支付期數(shù)用n表示。

①遞延年金終值的大小與遞延期限無關(guān)，計(jì)算方法與普通年金終值相同。②遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有兩種。第一種方法：P0=A.(P/A,i,n).(P/S,i,m)

第二種方法：P0=A.(P/A,i,m+n)-A.(P/A,i,m)

6.永續(xù)年金

永續(xù)年金是一種無限期支付固定金額且沒有未來價(jià)值的年金。(1)現(xiàn)值計(jì)算：P=A/i

(2)利率計(jì)算：i=A/P

(3)年金計(jì)算：A=Pi

7.名義利率和

實(shí)際利率利息每年復(fù)利數(shù)次。實(shí)際利率是指每年復(fù)利數(shù)次時(shí)，年末終值與年初相比的增長率。實(shí)際利率與名義利率的換算公式為：案例：1、有人分期買房。房價(jià)是80萬元。首付30%，其余5年按月支付。問每個(gè)月要付多少錢（年利率為6%）。2、如果有人每個(gè)月底在銀行存1000元，月利率0.5%，三年能存多少錢。2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（一）風(fēng)險(xiǎn)及其計(jì)量1、風(fēng)險(xiǎn)的概念

（一）定義：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下、一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變化程度。

（2）理解：

①風(fēng)險(xiǎn)是“在一定條件下”的風(fēng)險(xiǎn)。

②風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，是客觀的。

③風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，這就是“一定時(shí)期”的風(fēng)險(xiǎn)。

④在實(shí)踐領(lǐng)域，不區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，兩者都被視為“風(fēng)險(xiǎn)”。

⑤風(fēng)險(xiǎn)可能給投資者帶來超出預(yù)期的回報(bào)，也可能帶來超出預(yù)期的損失。從財(cái)務(wù)的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期回報(bào)的可能性。2、風(fēng)險(xiǎn)類型

（1）投資者風(fēng)險(xiǎn)：市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特定風(fēng)險(xiǎn)

①市場風(fēng)險(xiǎn)：指影響所有公司的因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有投資對(duì)象，不能通過多元化投資來分散風(fēng)險(xiǎn)，因此也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。②公司特有風(fēng)險(xiǎn)：指由個(gè)別公司發(fā)生的獨(dú)特事件引起的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化分散。這種風(fēng)險(xiǎn)也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)與公司特定風(fēng)險(xiǎn)的主要區(qū)別在于能否通過多元化分散風(fēng)險(xiǎn)。（2）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：操作風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)①操作風(fēng)險(xiǎn)：由市場銷售和生產(chǎn)成本變化引起的；操作風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)的收益率不確定；固定成本具有杠桿作用，增加了資產(chǎn)收益率的變化。②金融風(fēng)險(xiǎn)：因借貸而增加的風(fēng)險(xiǎn)；借款的固定利率具有杠桿效應(yīng)，使權(quán)益的凈利率變化大于資產(chǎn)的凈利率。3.風(fēng)險(xiǎn)度量及其計(jì)算

(1)概率：概率是一個(gè)數(shù)值，用來表示隨機(jī)事件發(fā)生的概率(2)離散分布和連續(xù)分布

離散分布：一個(gè)隨機(jī)變量只取有限個(gè)值，并且對(duì)應(yīng)對(duì)這些值有一個(gè)確定的概率連續(xù)分布：一個(gè)隨機(jī)變量有無數(shù)種可能的情況，每一種情況都被分配了一個(gè)概率正態(tài)分布：一個(gè)具有對(duì)稱鐘形概率分布的隨機(jī)變量。鐘形分布關(guān)于預(yù)期軸完全對(duì)稱。（3）期望值（expectedvalue，mean）

隨機(jī)變量的每一個(gè)值，以對(duì)應(yīng)概率為權(quán)重的加權(quán)平均，稱為隨機(jī)變量的期望值（數(shù)學(xué)期望或均值），它反映了隨機(jī)變量的值隨機(jī)變量。平均。其計(jì)算公式為：(4)方差和標(biāo)準(zhǔn)差是反映

隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)。①方差：用來表示隨機(jī)變量與期望值的離散程度的量。其計(jì)算公式為：②標(biāo)準(zhǔn)差：也稱均方誤差，即方差的平方根。其計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)差是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不方便比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。只有在兩個(gè)方案的期望值相同的前提下，標(biāo)準(zhǔn)差大的方案可以說風(fēng)險(xiǎn)更大。（二）風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的關(guān)系1、基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大，回報(bào)率就越高。風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間的這種聯(lián)系是市場競爭的結(jié)果。

風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期投資回報(bào)率的關(guān)系可以表示為：預(yù)期投資回報(bào)率=無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率+風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)

率預(yù)期投資回報(bào)率=無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率+風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)斜率×風(fēng)險(xiǎn)程度公式中的風(fēng)險(xiǎn)程度標(biāo)準(zhǔn)差或變異系數(shù)等。風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)斜率取決于所有投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡態(tài)度。如果每個(gè)人都愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)斜率會(huì)很小，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)很??；如果大家都不愿意冒險(xiǎn)，那么風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)斜率就會(huì)很大，風(fēng)險(xiǎn)附加率也會(huì)比較大。二、風(fēng)控之道：多元化經(jīng)營、多元化融資案例：ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)。投資機(jī)會(huì)A是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大但回報(bào)也更大的高科技項(xiàng)目；B項(xiàng)目是老產(chǎn)品，是必需品。假設(shè)未來經(jīng)濟(jì)條件只有繁榮、常態(tài)和衰退三種情況，相關(guān)的概率分布和預(yù)期收益率如下：金融情況發(fā)生概率項(xiàng)目A的預(yù)期回報(bào)率項(xiàng)目B的預(yù)期回報(bào)率繁榮0.390%20%普通的0.415%15%衰退0.3-60%10%Find：兩個(gè)項(xiàng)目的期望值、方差和風(fēng)險(xiǎn)比較。第三章融資決策募集資金的基本方式有三種，一是發(fā)行股票（向投資者和股東募集資金）；二是發(fā)行債券（向債券投資者或債權(quán)人募集資金）；三是發(fā)放銀行貸款（向債權(quán)人募集資金）。本章的基本框架是：本章的要點(diǎn)和難點(diǎn)本章的主要內(nèi)容包括：普通股的概念和股東權(quán)利；普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)；股票發(fā)行的規(guī)定和條件；股票上市的目的和條件；股票暫停和終止上市；債務(wù)融資的特點(diǎn)；應(yīng)付賬款融資的短期債務(wù)融資特點(diǎn)；獲得長期貸款的條件及相關(guān)保護(hù)條款；長期貸款融資和長期債券融資的特點(diǎn)；債券發(fā)行價(jià)格。本章的難點(diǎn)問題是：放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算與決策；債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算。一、普通股募集1、普通股權(quán)益表決權(quán)，②受益權(quán)，③股份轉(zhuǎn)讓權(quán)，④知情權(quán)，⑤剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)。2.類型①記名股票和不記名股票，②有面值股票和無票面價(jià)值股票，③國有股、法人股和個(gè)人股，④A股、B股、H股和N股等。(1)普通股的概念和權(quán)利普通股股東普通股是由股份發(fā)行的不具有特殊權(quán)利的股份，也是最基本、最標(biāo)準(zhǔn)的股份。根據(jù)我國《公司法》，普通股股東享有下列權(quán)利：1、出席或委托代理人出席股東大會(huì)，并依照公司章程行使表決權(quán)。這是普通股股東參與公司經(jīng)營管理的基本方式。

2、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。根據(jù)《公司法》、其他規(guī)定和公司章程，股東所持股份可以自由轉(zhuǎn)讓。

3.要求分紅的權(quán)利。

4、有權(quán)查閱公司賬目、股東大會(huì)決議和查詢公司事務(wù)的權(quán)利。

5、公司剩余財(cái)產(chǎn)的分配權(quán)。

6、公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。

（二）普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)1、普通股融資的優(yōu)點(diǎn)

（1）發(fā)行普通股募集的資金是永久性的，沒有到期日，不需要返還。

（2）發(fā)行普通股募集資金沒有固定的分紅負(fù)擔(dān)。由于普通股融資沒有固定的還本付息壓力，融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

（3）發(fā)行普通股募集資金是公司最基本的資金來源，體現(xiàn)公司實(shí)力，可作為其他募集資金方式的依據(jù)，特別是為債權(quán)人提供保障并增強(qiáng)公司的借貸能力。

(4)由于普通股的預(yù)期收益較高，可以在一定程度上抵消通貨膨脹的影響，普通股融資容易吸收資金。

2、普通股融資的劣勢

（1）普通股的資金成本較高。首先，從投資者的角度來看，投資普通股是有風(fēng)險(xiǎn)的，需要相應(yīng)較高的投資回報(bào)率。其次，出于融資目的，普通股股息是從稅后利潤中支付的，不能抵稅。此外，普通股發(fā)行成本也較高。

（2）普通股募集資金將增加新股東，可分散公司控制權(quán)。

（三）股票發(fā)行的規(guī)定和條件根據(jù)中國《公司法》的有關(guān)規(guī)定，以股份形式發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定和條件：1、每股金額相等。同時(shí)發(fā)行的股票，每股發(fā)行條件和發(fā)行價(jià)格相同。2、股票的發(fā)行價(jià)格可以按面值計(jì)算，也可以超過面值，但不得低于面值。3、股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面價(jià)值、代表股份數(shù)量、股票代碼等主要事項(xiàng)。4、向發(fā)起人、國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股份為記名股票；公開發(fā)行的股票可以是記名股票，也可以是無記名股票。5.公司發(fā)行記名股票時(shí)，應(yīng)制作股東名冊，記載股東姓名、住所、各股東所持股份、各股東所持股份數(shù)量、發(fā)行日期等。每個(gè)股東獲得他們的股份；公司發(fā)行不記名股票時(shí)，應(yīng)當(dāng)記載股份數(shù)量、數(shù)量和發(fā)行日期。6、公司發(fā)行新股，須符合以下條件：前次發(fā)行的股份已全部募集完畢，且間隔時(shí)間超過一年，公司最近三年連續(xù)盈利，且能夠向股東支付股息；公司財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)憑證三年內(nèi)不存在虛假記載；公司預(yù)期利潤率可達(dá)到同期銀行存款利率。七、公司發(fā)行新股時(shí)，股東大會(huì)應(yīng)當(dāng)就下列事項(xiàng)作出決議：新股的種類和數(shù)量；新股的發(fā)行價(jià)；新股發(fā)行的起止日期；向現(xiàn)有股東發(fā)行的新股的種類和數(shù)量。（四）股票的發(fā)行和出售方式及其優(yōu)缺點(diǎn)l．股份發(fā)行方式

股份發(fā)行方式是指公司發(fā)行股份的方式。它可以分為兩類：公開間接發(fā)行和非公開直接發(fā)行。（一）公開間接發(fā)行：指通過中介機(jī)構(gòu)向公眾公開發(fā)行股票。這種發(fā)行方式發(fā)行范圍廣，發(fā)行對(duì)象多，容易足額募集資金；股票流動(dòng)性強(qiáng)，流動(dòng)性好；它還有助于提高發(fā)行公司的聲譽(yù)和影響力。但這種配送方式也有缺點(diǎn)，主要是手續(xù)復(fù)雜，配送成本高。

（2）非公開直接發(fā)行：指非公開發(fā)行股票，僅直接向少數(shù)特定對(duì)象發(fā)行，無需中介機(jī)構(gòu)承銷。這種發(fā)行方式比較靈活，發(fā)行成本低；但發(fā)行范圍小，股票流動(dòng)性差。

2.股份發(fā)售方式

股份發(fā)售方式是指股份公開發(fā)行時(shí)的股份發(fā)售方式。股票銷售有兩種方式：自銷和委托承銷。（一）自銷方式：指發(fā)行公司直接向認(rèn)購人出售股份。這樣，發(fā)行公司可以直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，節(jié)省發(fā)行成本；但融資時(shí)間長，發(fā)行公司必須承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行公司需要有較高的知名度、美譽(yù)度和實(shí)力。

（二）委托承銷方式：指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的方式。我國《公司法》規(guī)定，向社會(huì)公開發(fā)行股票時(shí)，必須與依法設(shè)立的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。

股票承銷具體分為兩種方式：承銷和代理。（五）股票上市的目的和條件1、股票上市的目的股票上市是指股票經(jīng)公開發(fā)行股票批準(zhǔn)在證券交易所上市交易。股份公司申請股票上市有以下目的：（一）普及資本，分散風(fēng)險(xiǎn)。(2)提高股票的流動(dòng)性。

（三）募集新資金方便。

（4）提高公司知名度，吸引更多客戶。

（五）便于確定公司價(jià)值。但上市也對(duì)公司不利。主要指：公司將承擔(dān)較高的信息披露成本；各種信息披露要求可能會(huì)泄露公司的商業(yè)秘密；股價(jià)有時(shí)會(huì)扭曲公司的實(shí)際狀況，抹黑公司的聲譽(yù)；可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，造成管理困難。二、股票上市條件（一）經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)，已向社會(huì)公開發(fā)行股票。公司設(shè)立時(shí)不得直接申請股票上市。

（二）公司總股本不少于人民幣5000萬元。

（三）經(jīng)營三年以上，最近三年盈利；依法改制入股的國有企業(yè)，或者《公司法》實(shí)施后新設(shè)的國有企業(yè)，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份。企業(yè)。連續(xù)計(jì)算。（四）持有面值1000元以上股份的股東不少于1000人，且向社會(huì)公開發(fā)行的股份占股份總數(shù)的25%以上；公司總股本超過4億元人民幣，公開發(fā)行股份比例達(dá)到15%以上。

（五）公司最近三年無重大行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載。（六）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。（六）股票暫停和終止

上市股票上市公司有下列情形之一的，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市：

一、公司總股本、股權(quán)分配等發(fā)行變更，公司不再符合上市條件（期限未滿）。能夠被淘汰的，終止其股票上市）。

2、公司未按規(guī)定披露財(cái)務(wù)狀況，或在財(cái)務(wù)報(bào)告中作出虛假記載（后果嚴(yán)重的，終止其股票上市）。

3、公司有重大行為（后果嚴(yán)重的，終止股票上市）。

4、公司最近三年連續(xù)虧損（逾期不能消除的，終止股票上市）。

此外，公司決定解散、被行政主管部門依法責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)的，國務(wù)院證券管理部門應(yīng)當(dāng)決定其股票終止上市。設(shè)立股份公司公司組織企業(yè)的組織形式分為三種：獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司。公司分為有限責(zé)任公司、無限責(zé)任公司和有限責(zé)任公司。我國公司法所稱公司為XX公司和股份。股份是指將所有資本分成相等的股份。股東以其股份為限對(duì)公司負(fù)責(zé)，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)負(fù)責(zé)。我國很多國有企業(yè)不能算是嚴(yán)格意義上的公司，必須進(jìn)行監(jiān)管和重組。股份設(shè)立條件（一）發(fā)起人達(dá)到法定人數(shù)；（二）發(fā)起人認(rèn)購并公開發(fā)行的股本達(dá)到法定最低資本限額；（三）股份的發(fā)行和設(shè)立股份的籌備工作符合法律規(guī)定；（四）發(fā)起人制定公司章程，經(jīng)成立大會(huì)批準(zhǔn)；（五）具有公司名稱，并建立符合股份要求的組織機(jī)構(gòu)；（六）有固定的生產(chǎn)經(jīng)營場所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營條件。股份的設(shè)立可以采取發(fā)起或募集的形式。發(fā)起設(shè)立是指發(fā)起人認(rèn)購公司擬發(fā)行的全部股份設(shè)立公司。募集設(shè)立，是指發(fā)起人認(rèn)購公司擬發(fā)行的部分股份，其余部分向社會(huì)公開募集設(shè)立公司。設(shè)立股份的，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)在五人以上，其中半數(shù)以上的發(fā)起人必須在中國有住所。國有企業(yè)轉(zhuǎn)股時(shí)，發(fā)起人人數(shù)可以少于五人，但應(yīng)當(dāng)以募集方式設(shè)立。股份發(fā)起人必須認(rèn)購依照本法規(guī)定應(yīng)當(dāng)認(rèn)購的股份，并承擔(dān)公司的籌辦事務(wù)。股份的設(shè)立必須經(jīng)國務(wù)院授權(quán)的部門或者省級(jí)人民政府批準(zhǔn)。股份的注冊資本是在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)繳股本總額。股份的最低注冊資本為人民幣1000萬元。股份注冊資本的最低限額需要高于上述限額的，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。例如，股份制商業(yè)銀行的注冊資本為10億元。發(fā)起人可以貨幣出資，也可以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)出資。以不動(dòng)產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或者土地使用權(quán)作為出資的，必須進(jìn)行評(píng)估估價(jià)、查實(shí)、入股。不要高估或低估價(jià)格。土地使用權(quán)評(píng)估，依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定辦理。發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)的出資額不得超過股份注冊資本的20%。國有企業(yè)轉(zhuǎn)股時(shí)，嚴(yán)禁將國有資產(chǎn)低價(jià)轉(zhuǎn)為股份、低價(jià)出售或者無償分配給個(gè)人。以保薦方式設(shè)立股份的，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)在以書面形式認(rèn)購公司章程規(guī)定的擬發(fā)行股份后立即全額繳納股份；股份數(shù)額以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或者土地使用權(quán)抵銷的，應(yīng)當(dāng)依法繳納股份數(shù)額。辦理產(chǎn)權(quán)過戶手續(xù)。發(fā)起人繳納全部出資后，選舉產(chǎn)生董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，董事會(huì)提交公司設(shè)立批準(zhǔn)文件、公司章程、向公司登記機(jī)關(guān)報(bào)送驗(yàn)資等文件，申請?jiān)O(shè)立登記。股份公司的股權(quán)設(shè)置股份分類：股份可分為普通股和優(yōu)先股、有表決權(quán)的和無表決權(quán)的股份等。在我國，普通股分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股。以公開發(fā)行方式設(shè)立股份的，發(fā)起人認(rèn)購的股份不得低于公司總股份的35%，其余股份向社會(huì)公開發(fā)行。XX公司依法經(jīng)批準(zhǔn)變更為股份時(shí)，轉(zhuǎn)股總額應(yīng)等于公司凈資產(chǎn)。股份公司的組織形式股權(quán)組織由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層組成。組織也稱為公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)是市場經(jīng)濟(jì)條件下任何法人企業(yè)必須建立的相對(duì)規(guī)范的公司領(lǐng)導(dǎo)制度。其基本組成部分是股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層。權(quán)責(zé)權(quán)利相互制衡的制度化表現(xiàn)。股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，依法行使下列職權(quán)：（一）決定公司的經(jīng)營方針和投資計(jì)劃；（二）選舉和更換董事，決定董事的報(bào)酬事項(xiàng)；（三）選舉和更換作為股東代表的監(jiān)事，決定監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)；（四）審議批準(zhǔn)董事會(huì)報(bào)告；（五）審議批準(zhǔn)監(jiān)事會(huì)的報(bào)告；（六）審議批準(zhǔn)公司年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案和決算方案；（七）審議批準(zhǔn)公司的利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；（八）作出增加或者減少公司注冊資本的決議；（九）作出發(fā)行公司債券的決議；（十）對(duì)公司的合并、分立、解散、清算等事項(xiàng)作出決議；（十一）修改公司章程。該公司有一個(gè)由五至十九名成員組成的董事會(huì)。董事會(huì)東部會(huì)議負(fù)責(zé)行使下列職權(quán)：（一）負(fù)責(zé)召集股東大會(huì)并向股東大會(huì)報(bào)告；（二）執(zhí)行股東大會(huì)的決議；（三）決定公司的經(jīng)營計(jì)劃和投資計(jì)劃；（四）制定公司年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案和決算方案；（五）制定公司利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；（六）制定公司增加或者減少注冊資本和發(fā)行公司債券的方案；（七）擬訂公司合并、分立和解散方案；（八）決定公司部門管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置；（九）聘任或者解聘公司經(jīng)理，根據(jù)經(jīng)理的提名聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，決定其報(bào)酬事項(xiàng)；制定公司的基本管理制度。公司設(shè)監(jiān)事會(huì)，監(jiān)事會(huì)成員不少于三人。監(jiān)事會(huì)應(yīng)召集人從成員中選舉產(chǎn)生。監(jiān)事由股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表組成。具體比例由公司章程規(guī)定。監(jiān)事會(huì)職工代表由公司職工選舉產(chǎn)生。董事、經(jīng)理和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人不得兼任監(jiān)事。監(jiān)事會(huì)行使下列職權(quán)：（一）檢查公司財(cái)務(wù)；（二）對(duì)董事、經(jīng)理在履行職責(zé)時(shí)違反法律、法規(guī)或者公司章程的行為進(jìn)行監(jiān)督；（三）董事、經(jīng)理的行為損害公司利益時(shí)，要求董事、經(jīng)理改正；（四）提議召開臨時(shí)股東大會(huì)；（五）公司章程規(guī)定的其他職權(quán)。股票經(jīng)理由董事會(huì)任免。經(jīng)理對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，行使下列職權(quán)：（一）主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營管理工作，組織實(shí)施董事會(huì)決議；（二）組織實(shí)施公司年度經(jīng)營計(jì)劃和投資計(jì)劃；（三）制定公司部門管理機(jī)構(gòu)設(shè)置方案；（四）制定公司的基本管理制度；（五）制定公司的具體規(guī)章制度；（六）提議聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；（七）聘任或解聘除應(yīng)由董事會(huì)聘任或解聘的以外的負(fù)責(zé)管理人員（八）公司章程和董事會(huì)授予的其他職權(quán)。五、股份公司上市的設(shè)立程序申請準(zhǔn)備階段評(píng)估資產(chǎn)并明確產(chǎn)權(quán)財(cái)務(wù)審計(jì)成立股份公司并運(yùn)營報(bào)審批部門審批公開發(fā)售召開股東大會(huì)商業(yè)登記變更企業(yè)改制為股份公司上市的主要要求（一）剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)和離退休人員。（二）主營業(yè)務(wù)突出，禁止“捆綁”不同類型的無關(guān)資產(chǎn)上市。（三）禁止同業(yè)競爭。（4）盡量避免和減少關(guān)聯(lián)交易。(5)機(jī)構(gòu)獨(dú)立。（六）禁止擔(dān)任公司經(jīng)理和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。（七）國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)股比例不低于65%。（八）會(huì)計(jì)報(bào)表收入、成本和費(fèi)用的劃分合理。（九）符合產(chǎn)業(yè)政策。（10）生產(chǎn)和銷售部門要獨(dú)立。上市公司企業(yè)重組的主要工作申請改組設(shè)立批準(zhǔn)設(shè)立股份公司選擇中介機(jī)構(gòu)證券公司項(xiàng)目企業(yè)改制計(jì)劃的實(shí)際拖累發(fā)行上市輔導(dǎo)重組與驗(yàn)收申請股票發(fā)行上市證券公司推薦簽發(fā)批準(zhǔn)公開發(fā)售上市申請股票上市公告及交易.國企改制入股上市相關(guān)問題重整計(jì)劃的確定重組方案是股份制改造的核心，是資產(chǎn)剝離、人事分離的基礎(chǔ)。內(nèi)容包括發(fā)起人介紹、股份制重組總體框架、資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組、組織機(jī)構(gòu)重組、人事重組、重組股份公司情況、募集資金使用情況、發(fā)展情況股份公司計(jì)劃、非經(jīng)營性資產(chǎn)處置、離退休安置等資產(chǎn)評(píng)估根據(jù)資產(chǎn)重組方案，對(duì)擬納入?yún)⒐晒镜馁Y產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估報(bào)告經(jīng)國有資產(chǎn)管理部門確認(rèn)，評(píng)估后的凈資產(chǎn)作為國有股轉(zhuǎn)股的依據(jù)。財(cái)務(wù)審計(jì)會(huì)計(jì)師對(duì)擬上市股份公司三年和一期的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行審計(jì)，編制并出具審計(jì)報(bào)告。審計(jì)報(bào)告詳細(xì)說明了資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收入、費(fèi)用和利潤。準(zhǔn)備其他文件其他材料包括盈利預(yù)測報(bào)告、驗(yàn)資報(bào)告、法律意見書等。盈利預(yù)測報(bào)告預(yù)測已發(fā)行股份下一年度的盈利水平，作為確定發(fā)行價(jià)格的依據(jù)。驗(yàn)資報(bào)告對(duì)投資者投資的資金進(jìn)行驗(yàn)證并出具意見，作為工商登記的依據(jù)。法律意見書對(duì)擬上市公司改制上市過程中行為的合法性發(fā)表意見。招股書內(nèi)容招股說明書是股票發(fā)行最重要的材料之一，內(nèi)容很多。股票發(fā)行價(jià)格和募集資金數(shù)額確定根據(jù)每股收益、市盈率、發(fā)行股數(shù)、凈利潤等指標(biāo)確定。主要指標(biāo)有：凈利①、每股收益=普通股平均股數(shù)每股價(jià)格②、市盈率=，該指標(biāo)反映了投資者每元凈利潤每股收益你愿意為盈利付出的代價(jià)，市盈率越高，市場對(duì)公司未來的樂觀程度越高。股份公司開戶問題股份公司設(shè)立后，要建立完整的賬目，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債分離，處理好股份公司與原企業(yè)的關(guān)系，解決剩余的財(cái)務(wù)問題。2、長期債權(quán)融資債權(quán)融資的特點(diǎn)是：募集資金具有時(shí)間敏感性，到期需歸還；無論生意好壞，債務(wù)利息都需要固定支付，從而形成固定的業(yè)務(wù)負(fù)擔(dān)；但其資本成本籌集資金通常比普通股便宜，并且不會(huì)分散投資者對(duì)業(yè)務(wù)的控制。（一）長期貸款融資1、取得長期貸款的條件及相關(guān)保護(hù)條款企業(yè)向金融部門申請貸款一般應(yīng)具備以下條件：（一）獨(dú)立核算、自籌資金、法人資格;

（2）經(jīng)營方向和經(jīng)營范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款（3）借款企業(yè)有一定的物質(zhì)和財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，擔(dān)保單位有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；

（四）有償還貸款的能力；

（

五）財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算體系健全，資金使用和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好；

（六）在銀行開立賬戶，辦理結(jié)算。

長期貸款的保護(hù)條款分為三類：一般保護(hù)條款；常規(guī)保護(hù)條款；特殊保護(hù)條款。2、長期貸款融資的特點(diǎn)

與其他長期債權(quán)融資相比，長期貸款的優(yōu)點(diǎn)是融資速度快、貸款靈活性大、借貸成本低。主要缺點(diǎn)是限制性條款較多，限制了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和貸款的使用。（二）債券融資1、發(fā)行債券的條件和條件我國《公司法》規(guī)定，兩家以上國有企業(yè)或其他兩家以上國有企業(yè)投資設(shè)立的股份、國有獨(dú)資公司和XX公司投資主體有資格發(fā)行公司債券。我國《公司法》規(guī)定，具備發(fā)行公司債券資格的公司必須具備以下條件：（一）股份凈資產(chǎn)不低于3000萬元，XX公司凈資產(chǎn)不低于6000萬元;

（二）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；

（三）最近三年的平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；

（四）募集資金投入符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

（五）債券利率不得超過國務(wù)院規(guī)定的水平；

（六）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

有下列情形之一的，發(fā)行公司不得再次發(fā)行公司債券：（一）前次發(fā)行的公司債券尚未籌足；

（二）已發(fā)行的公司債券或其債務(wù)存在拖欠或拖欠還本付息，且仍在進(jìn)行中的。

2、債券發(fā)行價(jià)格的確定方法

債券發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)采用的價(jià)格，即投資者購買債券時(shí)所支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常分為三種：面值、溢價(jià)和折價(jià)。債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：式中：n——鍵項(xiàng)；

t——付息期數(shù)。

市場利率是指債券發(fā)行時(shí)的市場利率。3、債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)：

與其他長期債務(wù)融資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)勢是融資對(duì)象廣、市場大。但這種融資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制多。3.短期籌資和營運(yùn)資金政策主要形式：1、商業(yè)信用：企業(yè)間因商品交易中的延期付款或墊款而形成的貸款關(guān)系。包括：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)付賬款等。2、短期貸款：期限不超過一年的貸款，包括生產(chǎn)周轉(zhuǎn)貸款、臨時(shí)貸款、結(jié)算貸款等。（一）短期債務(wù)融資的特點(diǎn)：

1.融資速度快，容易獲得；

2、融資靈活；

3、融資成本低；

4、融資風(fēng)險(xiǎn)高。(2)應(yīng)付賬款融資決策：

l．現(xiàn)金貼現(xiàn)對(duì)應(yīng)付賬款融資的意義。賣方使用應(yīng)付賬款促進(jìn)銷售，而買方延期付款相當(dāng)于向賣方借款購買商品，可以滿足短期資金需求。應(yīng)付賬款可分為：免息貸記、保費(fèi)貸記和展期貸記。2.放棄折扣的隱含利息成本。如果買方企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則企業(yè)承擔(dān)因放棄折扣而產(chǎn)生的隱含利息成本，這是一種機(jī)會(huì)成本。其計(jì)算公式為：公式表明放棄現(xiàn)金貼現(xiàn)的成本與貼現(xiàn)百分比的大小和貼現(xiàn)期的長短同方向變化，與信用期長短的反方向變化.3、現(xiàn)金折扣的使用決策（1）如果可以以低于放棄折扣的隱含利息成本（本質(zhì)上是機(jī)會(huì)成本）的利率借入資金，則應(yīng)在現(xiàn)金支付期間用貸款支付貨款折扣期間，獲得現(xiàn)金折扣。

（2）如果應(yīng)付賬款在貼現(xiàn)期間用于短期投資，且投資收益率高于放棄貼現(xiàn)的隱含利息成本，應(yīng)放棄貼現(xiàn)以追求更高的收益。（3）如果企業(yè)因資金不足而想延長付款期限，則需要在減免折扣成本降低和延遲付款造成的損失之間進(jìn)行選擇。（4）如果面對(duì)兩個(gè)以上提供不同信用條件的賣家，應(yīng)權(quán)衡放棄折扣的成本，選擇信用成本最?。ɑ蚴找孀畲螅┑馁u家。（三）短期借款短期借款是指企業(yè)向銀行等非銀行金融機(jī)構(gòu)借款，期限在一年以上的借款。按照國際慣例，銀行經(jīng)常發(fā)放帶有一定信用條件的短期貸款，主要包括：信用額度、循環(huán)信用協(xié)議、補(bǔ)償性余額、貸款抵押、還款條件等承諾。(4)營運(yùn)資金政策營運(yùn)資金政策包括營運(yùn)資金持有政策和營運(yùn)資金融資政策，分別研究如何確定營運(yùn)資金數(shù)額和如何籌集營運(yùn)資金。1、營運(yùn)資金持有政策營運(yùn)資金持有量的確定是利益和風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡。持有較高的營運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)較小，但會(huì)降低企業(yè)的盈利能力。較低的營運(yùn)資金持有量更有利可圖，但會(huì)增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。我們將持有較高的營運(yùn)資金稱為寬松的營運(yùn)資金政策；并保持較低的營運(yùn)資金作為緊縮的營運(yùn)資金政策。前者收益和風(fēng)險(xiǎn)較低；后者具有更高的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)。介于兩者之間的是溫和的經(jīng)營政策。2、營運(yùn)資金籌措政策營運(yùn)資金籌措政策，主要是從如何安排臨時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)和永久流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源來看，一般可分為合作融資政策、激進(jìn)融資政策和穩(wěn)健融資政策三種。融資政策?；I款政策。合作融資政策的特點(diǎn)是：對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，使用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金，滿足其資金需求；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱永久性資產(chǎn)，下同），采用長期負(fù)債、自發(fā)債權(quán)和股權(quán)融資等方式滿足其資金需求。激進(jìn)型融資政策的特點(diǎn)是臨時(shí)負(fù)債既滿足臨時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求，又滿足部分永久性資產(chǎn)的資金需求。審慎融資政策的特點(diǎn)是臨時(shí)負(fù)債僅滿足部分臨時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求，而另一部分臨時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)則由長期負(fù)債、自愿負(fù)債和權(quán)益資本提供資金。第4章，資本成本和資本結(jié)構(gòu)本章內(nèi)容與前述第四章投資管理和第七章籌資管理密切相關(guān)?？梢哉f，資金成本是投融資的紐帶，其關(guān)系可以用下圖表示：資金成本是投融資掛鉤的區(qū)間（圖表9-1）

學(xué)習(xí)本章時(shí)，應(yīng)特別注意其聯(lián)系，以充分掌握知識(shí)點(diǎn)。邊學(xué)習(xí)邊熟悉書中的相關(guān)概念、計(jì)算公式和例題。本章的基本框架是：

本章的要點(diǎn)和難點(diǎn)本章的重點(diǎn)包括：決定資金成本的因素；個(gè)人資本成本的計(jì)算；加權(quán)平均資本成本的計(jì)算；資本邊際成本的含義、計(jì)算和應(yīng)用；經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算及其解釋的問題；計(jì)算及其解釋；總杠桿系數(shù)的計(jì)算和功能；每股收益無差異點(diǎn)的計(jì)算和應(yīng)用；最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義。本章的難點(diǎn)是：資本邊際成本的概念和計(jì)算；經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算和說明；每股收益無差異點(diǎn)的計(jì)算和應(yīng)用。一、資金成本（一）資金成本概述

1、概念：資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價(jià)。資金成本包括籌資費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。募資費(fèi)是指募資過程中支付的各種費(fèi)用，如發(fā)行股票和債券的印刷費(fèi)、發(fā)行費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等；資金占用費(fèi)指占用費(fèi)資金支付的費(fèi)用，如股票分紅、銀行借款、發(fā)行債券利息等。二、作用：

（1）對(duì)企業(yè)融資而言，資金成本是選擇資金來源和確定融資方案的重要依據(jù)。企業(yè)應(yīng)選擇資金成本最低的融資方式。

(2)對(duì)于企業(yè)投資，資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目和決定投資選擇的重要標(biāo)準(zhǔn)。只有當(dāng)投資回報(bào)高于資本成本時(shí)，投資項(xiàng)目才可接受。（3）資金成本也可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度，即經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資金成本，否則說明業(yè)績不佳。在投資決策中，資金成本是決定投資項(xiàng)目選擇的標(biāo)準(zhǔn)之一。例如，將項(xiàng)目的收益率與項(xiàng)目的資金成本進(jìn)行比較；在評(píng)價(jià)企業(yè)績效時(shí)，用資金成本與回報(bào)率進(jìn)行比較。關(guān)系如下：如果

企業(yè)的部分收益率=資金成本，股東的財(cái)富保持不變；如果

企業(yè)的部分收益率>資本成本，股東的財(cái)富就會(huì)增加；如果企業(yè)的部分收益率<資本成本，股東的財(cái)富就會(huì)減少。3、決定資金成本的因素：整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場狀況、企業(yè)部經(jīng)營融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模等。

(2)個(gè)人資金成本一、長期借款費(fèi)用

（一）特點(diǎn)：借款利息計(jì)入稅前費(fèi)用，可作為稅前扣除；融資費(fèi)用很小的時(shí)候可以忽略不計(jì)。

（二）

一次性還本分期付息的情況：K1=K(1-T)

其中：Lt-長期借款的年利率；

L-長期借款融資；

F1-長期借款融資費(fèi)用率；

K-所得稅前長期借款資本成本；K1——資本所得稅后

的長期借款；

P——n年末應(yīng)付本金；

T——所得稅率。對(duì)于單項(xiàng)資本成本的計(jì)算，可以采用股票價(jià)值法和資本資產(chǎn)定價(jià)法計(jì)算普通股股東對(duì)普通股成本所要求的收益率。股票價(jià)值法是以投資者對(duì)股息持續(xù)增加的要求為基礎(chǔ)的

。預(yù)期收益率=總股利/總股價(jià)+股利增長率

=每股股利/股價(jià)+股利增長率

發(fā)行股票時(shí)，有一定的融資率，所以改為：

預(yù)期收益率=[股利每股/（股價(jià)*（1-rate）]+股利增長率

資本資產(chǎn)定價(jià)方法：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者要求風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的

預(yù)期回報(bào)率=無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率+β*（平均風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)率-無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率）2、債券成本

（1）特點(diǎn)：債券利息作為稅前成本計(jì)提，可作為稅前扣除；債券融資成本普遍較高，不容忽視。

(2)債券資金成本計(jì)算公式為：

式中：Kb——債券資金成本；

ib——債券年利率；

T-所得稅稅率；

B——債券融資金額；

FB——債券融資費(fèi)用率。

如果債券以溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為了更準(zhǔn)確地計(jì)算資金成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券融資金額。如果考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，債券成本的計(jì)算方法與長期借款成本相同。計(jì)算公式為：3.留存收益成本

留存收益成本的計(jì)算方法主要有以下三種：(1)股利增長模型法——假設(shè)收益以固定的年增長率增長。計(jì)算公式為：

式中：Ks-留存收益成本；

Dc-預(yù)期年度股息金額；

PC-普通股價(jià)格；

G-普通股利年增長率。

（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法——根據(jù)“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”公式計(jì)算：一般而言，公司普通股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為自身發(fā)行債券的3%-5%左右。當(dāng)市場利率達(dá)到歷史高位時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，在3%左右；在歷史低點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常更高，約為5%；通常使用4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。4、普通股成本這里的普通股是指企業(yè)新發(fā)行的普通股。計(jì)算公式為：(3)加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本是企業(yè)全部長期資本的總成本。一般以各項(xiàng)資本占總資本的比例為權(quán)重，確定各項(xiàng)資本成本的加權(quán)平均值。要計(jì)算的值權(quán)重。任何企業(yè)的籌款方式都是多種多樣的。在進(jìn)行融資決策時(shí)，僅僅掌握個(gè)人資金成本是不夠的。有必要計(jì)算所有長期資金的成本。長期資金總成本采用加權(quán)平均法計(jì)算。即以個(gè)體資本占總資本的比重為權(quán)重計(jì)算。(4)資本的邊際成本一、概念及用途邊際資本成本是指每增加一單位資本所增加的成本。資本的邊際成本也是用加權(quán)平均法計(jì)算的，也就是追加融資使用的加權(quán)平均成本。企業(yè)不能以固定的資本成本籌集無限的資金。當(dāng)募集資金超過一定限度時(shí)，原始資金成本會(huì)增加。當(dāng)企業(yè)籌集額外資金時(shí)，有必要了解會(huì)引起資金成本變化的融資金額。這需要使用資本的邊際成本來做出決策。2.資本邊際成本的計(jì)算。（一）計(jì)算融資突破點(diǎn)融資突破點(diǎn)是指在保持一定資金成本的情況下，可以籌集到的資金總額。在融資突破點(diǎn)附近募集資金時(shí)，原資金成本率不變；一旦融資金額超過融資突破點(diǎn)，即使維持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)，資本成本率也會(huì)上升。融資突破點(diǎn)的計(jì)算公式為：融資突破點(diǎn)=以特定成本可以募集到的某種資金數(shù)量/該類資金在資本結(jié)構(gòu)中的比例（2）計(jì)算資本的邊際成本根據(jù)到計(jì)算出的突破點(diǎn)，可以得到幾組新的融資圈，分別計(jì)算每個(gè)融資圈的加權(quán)平均資本成本，得到各個(gè)融資圈的邊際資本成本。2.財(cái)務(wù)杠桿（一）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因經(jīng)營原因?qū)е吕麧欁儎?dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、價(jià)格調(diào)整能力、固定成本占比。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指總資本的負(fù)債資本比率變化所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。影響公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的是其債務(wù)資本比率的水平。在實(shí)際工作中，創(chuàng)業(yè)者經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)，銷售收入的微小變化往往會(huì)帶來利潤數(shù)額的巨大變化。例如，可口可樂公司1993年實(shí)際銷售收入比1992年計(jì)劃增加6.8%，同期凈利潤增加30.8%。另一家公司銷售收入下降3.6%，但凈利潤下降19.4%。這種情況并非公司獨(dú)有。是什么原因？這實(shí)際上是公司經(jīng)營政策和融資政策的結(jié)果。我們稱之為效應(yīng)杠桿。為了介紹相關(guān)內(nèi)容，我們將損益表與財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的關(guān)系列在下表中以加深理解：

項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理、

銷售收入、銷售收入有風(fēng)險(xiǎn)（不穩(wěn)定）

-可變成本假設(shè)邊際貢獻(xiàn)穩(wěn)定變化程度與收入相同——

固定成本經(jīng)營杠桿（由經(jīng)營政策決定）息稅前利潤更不穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

——按固定利率支付的利息財(cái)務(wù)杠桿（由融資政策決定）稅前利潤更不穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(EBIT)

-所得稅稅收籌劃，假設(shè)稅率穩(wěn)定稅后利潤股東收入和風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)（對(duì)保證金的貢獻(xiàn)）

-向股東支付股息保單留存收益部門籌集資金，添加到資產(chǎn)負(fù)債表

（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)

1、經(jīng)營杠桿系數(shù)計(jì)算企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小往往用經(jīng)營水平來衡量rage，一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，即息稅前利潤變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之比。其計(jì)算公式為：式中：DOL——經(jīng)營杠桿系數(shù)；△EBIT——息稅前利潤的變化；

EBIT——息稅前利潤變動(dòng)前；

△Q——銷售數(shù)量的變化；

Q——變化前的銷量。

為了便于應(yīng)用，經(jīng)營杠桿可以用銷售額和成本來表示。它有兩個(gè)公式：公式1：公式中：DOLQ——銷量為Q時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)；

P——產(chǎn)品的單位售價(jià)；

V——產(chǎn)品單位的可變成本；

F——總固定成本。

公式2：式中：DOLS——銷售額為S時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)；

S——銷售；

VC-總可變成本。2、經(jīng)營杠桿系數(shù)的表達(dá)問題

（1）在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)表示銷售增加（減少）帶來的利潤增加（減少）的幅度。

（2）在固定成本不變的情況下，銷量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，銷量越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。（3）在盈虧臨界點(diǎn)之前的銷售階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨著銷售額的增加而增加；在盈虧臨界點(diǎn)之后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨著銷售額的增加而降低；當(dāng)銷售達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)接近無窮大。此時(shí)，企業(yè)只能維持資金。銷售量小幅增加則盈利，銷售量小幅減少則虧損。

3、控制經(jīng)營杠桿的途徑企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位可變成本、降低固定成本比重等措施降低經(jīng)營杠桿，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。（三）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算

財(cái)務(wù)杠桿的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)杠桿越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：上式還可以推導(dǎo)出為：式中：I——債務(wù)利息。2、財(cái)務(wù)杠桿因子解釋的問題

（1）財(cái)務(wù)杠桿因子是指因息稅前利潤增加而導(dǎo)致的每股收益增加。

（2）總資本和息稅前利潤相同時(shí)，負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益（投資者收益）越高。

【舉例】：某公司基期銷售收入300萬元，息稅前利潤20萬元：

預(yù)期銷售收入360萬元，息稅前利潤44萬元。

銷售收入變化百分比=(360-300)/300=20%

EBIT變化百分比=(44-20)/20=120%

經(jīng)營杠桿(DOL)=120%/20%=6

經(jīng)濟(jì)意義：銷售額收入變化1%，息稅前利潤將變化6%，即銷售收入的6倍。3、控制財(cái)務(wù)杠桿的方式可以控制

負(fù)債率。企業(yè)可以合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿的好處可以抵消風(fēng)險(xiǎn)增加的不利影響。（四）總杠桿系數(shù)1、總杠桿系數(shù)的計(jì)算：經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的連鎖效應(yīng)通常稱為總杠桿。總杠桿的影響可以用總杠桿因子來表示，它是經(jīng)營杠桿因子和財(cái)務(wù)杠桿

因子的乘積。對(duì)收益的影響。(2)經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系可以看出，即為了達(dá)到一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。二、資本結(jié)構(gòu)

（一）融資每股收益分析判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，可以通過分析每股收益的變化來衡量。增加每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不然。但每股收益水平不僅受資本結(jié)構(gòu)的影響，還受銷售水平的影響。處理上述三者之間的關(guān)系，可以采用融資EPS分析的方法。每股收益分析是使用每股收益的無差異點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益無差異點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益的無差異點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下，適合采用哪種資本結(jié)構(gòu)。EPS的計(jì)算公式為：

根據(jù)EPS無差異點(diǎn)的定義，能夠滿足以下條件的銷售額（S）或息稅前利潤（EBIT）為EPS無差異點(diǎn)。計(jì)算公式為：

在融資分析中，當(dāng)銷售額（或EBIT）大于EPS無差異點(diǎn)的銷售額（或EBIT）時(shí)，使用債務(wù)融資可以獲得更高的EPS；否則，當(dāng)銷售額低于EPS無差異點(diǎn)的銷售額時(shí)，使用股權(quán)融資可以獲得更高的EPS。（2）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是使公司總價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)，而不一定是使每股收益最大化的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本必須是最低的。案例：某企業(yè)年初計(jì)劃資本結(jié)構(gòu)如下：資金的來源金額（萬元）長期債券，年利率9%600年股息率為7%的優(yōu)先股200普通股，40,000股800普通股每股面值200元，今年預(yù)計(jì)分紅20元。預(yù)計(jì)未來股息將每年增加5%。企業(yè)所得稅稅率為50%，假設(shè)發(fā)行各種證券不收取融資費(fèi)用。公司現(xiàn)擬增資400萬元。有兩種方案可供選擇：方案A：發(fā)行400萬元長期債券，年利率10%。普通股股利增至25元，以后每年可增加6%。但由于風(fēng)險(xiǎn)增加，普通股市場價(jià)格將跌至每股160元。方案B：發(fā)行200萬元長期債券，年利率10%。又發(fā)行200萬元普通股。普通股股息增加到25美元，此后每年增加5%。由于企業(yè)聲譽(yù)提高，普通股價(jià)格上漲至每股250元。詢問哪個(gè)計(jì)劃更好。資本結(jié)構(gòu)理論指企業(yè)長期籌資來源構(gòu)成的比例關(guān)系。一、資本結(jié)構(gòu)原則①。凈收入理論：認(rèn)為債務(wù)可以降低企業(yè)的資金成本。負(fù)債程度越高，企業(yè)的價(jià)值就越大。只要債務(wù)成本低于股權(quán)成本，債務(wù)越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低，企業(yè)的價(jià)值就越大。②。凈營業(yè)收入理論：認(rèn)為無論財(cái)務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本是固定的，因此企業(yè)的總價(jià)值也是固定的。這種觀點(diǎn)的推論是沒有最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，融資決策是無關(guān)緊要的。3、傳統(tǒng)理論：認(rèn)為企業(yè)使用財(cái)務(wù)杠桿雖然會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本的增加，但在一定程度上并不能完全抵消使用成本率較低的債務(wù)所獲得的收益，從而降低加權(quán)平均資本成本，降低企業(yè)總價(jià)值。上升。但超過一定程度的財(cái)務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升無法再被較低的債務(wù)成本所抵消，加權(quán)平均成本會(huì)上升。④權(quán)衡理論（MM理論）有人認(rèn)為，由于所得稅法允許債務(wù)利息費(fèi)用在稅前扣除，在某些嚴(yán)格的假設(shè)下，債務(wù)越多，企業(yè)價(jià)值就越高。MM理論的發(fā)展提出了稅收收益-破產(chǎn)成本的權(quán)衡理論。企業(yè)行業(yè)價(jià)格價(jià)值武_V2__D1D2負(fù)債率上圖顯示：①債務(wù)可以給企業(yè)帶來稅收保護(hù)的好處。②。原來的MM假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中并不存在。事實(shí)是，各種負(fù)債成本隨著負(fù)債率的增加而增加。當(dāng)負(fù)債率達(dá)到一定水平時(shí)，利息和稅前收益將減少，企業(yè)將承擔(dān)破產(chǎn)成本。概率會(huì)增加。3、債務(wù)不超過D1時(shí)，破產(chǎn)成本不明顯；當(dāng)負(fù)債率達(dá)到D1時(shí)，破產(chǎn)成本變得重要，債務(wù)稅收保護(hù)收益開始被破產(chǎn)成本抵消；當(dāng)負(fù)債率達(dá)到D2時(shí)，邊際債務(wù)稅收保護(hù)收益正好等于邊際破產(chǎn)成本，企業(yè)價(jià)值最大，達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；負(fù)債率超過D2后，破產(chǎn)成本大于債務(wù)稅收保護(hù)收益，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降。2.最佳資本結(jié)構(gòu)公司的資本成本表示為加權(quán)平均資本成本（KW），加權(quán)平均稅前債務(wù)權(quán)益=債務(wù)資本×總資本份額×(1-所得稅稅率)+權(quán)益資本成本×總資本份額資本成本成本比第五章投資決策投資分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。對(duì)內(nèi)投資包括購買固定資產(chǎn)、購買存貨等，對(duì)外投資包括股票投資、債券投資和其他投資。本章主要介紹項(xiàng)目投資評(píng)估，也稱為資金預(yù)算。假設(shè)有投資理念，資本預(yù)算問題絕非易事。一般來說，想法來自公司部門。財(cái)務(wù)人員的主要工作是對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。本章是《財(cái)務(wù)成本管理》的重點(diǎn)章節(jié)，與本章相關(guān)的問題普遍難度大、靈活實(shí)用。掌握本章，首先要熟悉基本概念，熟記基本公式，明確教材中例題的解題思路和步驟。今年的教材分三部分，主要內(nèi)容：第一部分是投資項(xiàng)目評(píng)估的基本方法，主要包括投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流、折現(xiàn)率、折現(xiàn)項(xiàng)目評(píng)估方法和非折現(xiàn)項(xiàng)目評(píng)估方法。這一部分非常重要，是理解整章的基礎(chǔ)和前提。第二部分是投資項(xiàng)目評(píng)估方法的應(yīng)用，主要包括固定資產(chǎn)更新決策、所得稅和折舊對(duì)投資的影響。第三部分是投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析，主要包括風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的折現(xiàn)率法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的現(xiàn)金流量法。一、本章框架：本章的基本框架是：二、本章要點(diǎn)和難點(diǎn)：本章要點(diǎn)包括：項(xiàng)目現(xiàn)金流的概念和構(gòu)成；判斷現(xiàn)金流量的相關(guān)性及應(yīng)注意的問題；凈現(xiàn)值、收益率和現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算和使用；固定資產(chǎn)年均成本的計(jì)算和使用；計(jì)算稅后現(xiàn)金流；風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法和正等值法。本章的難點(diǎn)問題是：區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本的概念；機(jī)會(huì)成本的概念；應(yīng)用凈現(xiàn)值法時(shí)如何確定折現(xiàn)率；稅后現(xiàn)金流的計(jì)算和應(yīng)用；風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法的基本思想和計(jì)算方法及應(yīng)用；肯定等價(jià)法的基本思想、計(jì)算和應(yīng)用。三、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（一）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1、項(xiàng)目現(xiàn)金流量

（一）概念：所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中，是指投資項(xiàng)目的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增加由投資項(xiàng)目引起的企業(yè).

（2）要點(diǎn)：在理解現(xiàn)金流的概念時(shí)，應(yīng)把握以下三點(diǎn)：

①是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流，是由具體項(xiàng)目引起的；②現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量；③“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目所擁有的需要投入企業(yè)的非貨幣資源的可變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原廠房、設(shè)備和材料等，相關(guān)的現(xiàn)金流量凈額是指它們的可變現(xiàn)價(jià)值，而不是它們的賬面成本。2、分類：現(xiàn)金流包括三個(gè)概念：現(xiàn)金流出、現(xiàn)金流入和凈現(xiàn)金流。(1)現(xiàn)金流出：指企業(yè)因計(jì)劃而產(chǎn)生的現(xiàn)金支出的增加。現(xiàn)金流出的表現(xiàn)如下：①購買生產(chǎn)線的價(jià)格：可以一次性支付，也可以分幾次支付。②營運(yùn)資金墊款：生產(chǎn)當(dāng)日墊款，生產(chǎn)線結(jié)束時(shí)收回。(2)現(xiàn)金流入：指企業(yè)因計(jì)劃而增加的現(xiàn)金收入。

現(xiàn)金流入的表現(xiàn)如下：①經(jīng)營性現(xiàn)金流入：生產(chǎn)線投產(chǎn)后，銷售收入的增加額為扣除相關(guān)現(xiàn)金成本增加后的余額。計(jì)算公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流入=銷售收入-現(xiàn)金成本

或：經(jīng)營性現(xiàn)金流入=利潤+折舊公式中

的“銷售收入”是指項(xiàng)目投產(chǎn)后每年增加的銷售收入?！艾F(xiàn)金成本”是指每年需要以現(xiàn)金支付的成本。每年不需要以現(xiàn)金支付的部分成本稱為非現(xiàn)金成本，主要是折舊，還包括無形資產(chǎn)的攤銷和開辦費(fèi)用。在考慮所得稅因素的情況下，公式中的“利潤”是指稅后利潤。②生產(chǎn)線出售（報(bào)廢）

時(shí)的殘值收益；

③回收的營運(yùn)資金。(3)現(xiàn)金流量凈額：指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額。

凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出

這里所說的“一定時(shí)期”，有時(shí)是指一年的時(shí)期，有時(shí)是指投資項(xiàng)目的整個(gè)時(shí)期。當(dāng)流入大于流出時(shí)，凈流量為正；否則，凈流量為負(fù)。

3、在實(shí)踐中，更強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流除以時(shí)間：

（1）初始現(xiàn)金流：設(shè)備采購價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等采購費(fèi)用總額；出售舊設(shè)備的收入；舊設(shè)備銷售收入稅；預(yù)付營運(yùn)資金。

（2）設(shè)備壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量：稅后增量現(xiàn)金流量；成本節(jié)約帶來的現(xiàn)金流入；稅收的影響。

（3）期末現(xiàn)金流量：殘值收益的現(xiàn)金流量；殘值的稅收影響；間接清算費(fèi)用；營運(yùn)資金回收提前。

4、現(xiàn)金流量的估計(jì)

在確定與投資計(jì)劃相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，最基本的原則是只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量是指企業(yè)接受或拒絕一項(xiàng)投資計(jì)劃后總現(xiàn)金流量的變化。為正確計(jì)算投資計(jì)劃的增量現(xiàn)金流量，在進(jìn)行判斷時(shí)應(yīng)注意以下四個(gè)問題：（1）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。

相關(guān)成本是指在分析評(píng)估中必須考慮的與具體決策相關(guān)的成本，包括：差異成本、未來成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本等。反之，與具體決策無關(guān)的成本而在分析和評(píng)估中不需要考慮的是非相關(guān)成本，包括：沉沒成本、過去成本、賬面成本等。(2)不要忽視機(jī)會(huì)成本。

在投資計(jì)劃的選擇上，如果選擇了投資計(jì)劃，就必須放棄以其他方式進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)。其他投資機(jī)會(huì)可能獲得的收益，是實(shí)施本計(jì)劃的一種價(jià)格，稱為本投資計(jì)劃的機(jī)會(huì)。成本。理解機(jī)會(huì)成本應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：①機(jī)會(huì)成本不是通常意義上的“成本”，它不是費(fèi)用或費(fèi)用，而是失去的收益。②這種好處不是實(shí)際的，而是潛在的。③機(jī)會(huì)成本總是針對(duì)一個(gè)具體的計(jì)劃，沒有放棄的計(jì)劃就無法衡量。④機(jī)會(huì)成本在決策中的意義在于，它有助于綜合考慮各種可能的方案，從而尋求給定資源的最有利的利用方式。（3）考慮投資計(jì)劃對(duì)公司其他部門的影響。(4)對(duì)凈營運(yùn)資金的影響。（二）投資項(xiàng)目評(píng)估的一般方法1．凈現(xiàn)值法