《財務管理實務（第2版）》項目5項目投資管理

項目五項目投資管理●會計算項目投資靜態(tài)評價指標與動態(tài)評價指標；●能對固定資產新建項目進行決策分析；●能對固定資產更新改造項目進行決策分析；●會撰寫投資決策分析報告。學習目標任務一新建項目投資一、任務描述新建項目投資通常是為了開發(fā)新產品或擴張現(xiàn)有產品的規(guī)模而進行的一種投資,這種投資通常需要添置新的固定資產,并增加企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流入。其典型工作任務是對各種投資方案進行現(xiàn)金流量估算、投資方案的財務可行性評價。其業(yè)務流程為:提出投資領域和投資對象→評價投資方案的財務可行性→比較與選擇投資方案。本任務學習目標:(1)了解項目投資的計算期和項目投資決策的程序。(2)熟悉項目投資現(xiàn)金流量的構成和計算。(3)會計算非折現(xiàn)指標和折現(xiàn)指標。(4)能運用非折現(xiàn)指標和折現(xiàn)指標進行項目投資決策。二、知識準備（一）投資概念項目投資也稱長期投資，是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。（二）項目投資的特點1.投資數額大2.投資風險高3.變現(xiàn)能力差4.發(fā)生頻率低。任務一新建項目投資項目投資新建項目投資

更新改造項目投資任務一新建項目投資（三）項目投資分類（四）項目投資的程序1．提出項目投資的領域和對象2．評價投資方案的可行性3．投資方案的比較與選擇4．投資方案的執(zhí)行5．投資方案再評價項目投資的程序任務一新建項目投資（五）項目計算期的構成與資本投入方式1.項目計算期的構成項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。

項目計算期（n）=建設期（s）+生產經營期（p）生產經營期=試產期+達產期任務一新建項目投資2.項目投資資金的確定及投入方式(1)原始投資與項目總投資的關系

原始投資=建設投資+流動資金投資

項目總投資=原始投資+建設期資本化利息

固定資產原值=固定資產投資+建設期資本化利息(2)具體投資項目的資金投入方式一次投入方式：是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期的第一個年度的某一時間點。分次投入方式：如果投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或者雖只涉及一個年度，但同時在該年的不同時點發(fā)生，則屬于分次投入方式。任務一新建項目投資寧海股份公司準備購入一項設備以擴充公司的生產能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元，該公司所得稅率為25%，資金成本率為10%。

如果你是財務經理，以上兩個投資方案是否可行，應選擇哪個方案投資呢？任務一新建項目投資任務設計及工作過程任務設計及工作過程一、計算各方案的年折舊額二、計算各方案的營業(yè)現(xiàn)金流量

（一）現(xiàn)金流量概念現(xiàn)金流量是指一個項目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數量。注意：（1）財務管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資項目，不是針對特定會計期間。（2）內容既包括流入量也包括流出量，是一個統(tǒng)稱。（3）這時的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目投資所需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。任務一新建項目投資現(xiàn)金流量的分類現(xiàn)金凈流量

現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量，主要包括固定資產投資、無形資產投資、長期待攤費用支出和流動資產投資四個部分。項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量，主要包括營業(yè)現(xiàn)金流入、回收固定資產殘值和回收流動資金。在項目計算期內每年現(xiàn)金流入量與每年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標。任務一新建項目投資某年現(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量=CIt-COt（t=0,1,2,…,n）現(xiàn)金凈流量具有以下兩個特征：1.無論是在生產經營期內還是在建設期內都存在現(xiàn)金凈流量的范疇；2.由于項目計算期不同階段上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量發(fā)生的可能性不同，使得各個階段上的現(xiàn)金凈流量在數值上表現(xiàn)出不同的特點，如建設期內的現(xiàn)金凈流量一般小于或等于零；在生產經營期內的現(xiàn)金凈流量則多為正值。任務一新建項目投資（二）現(xiàn)金流量預測1．初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：（1）固定資產投資。（2）無形資產投資。（3）其他投資費用。（4）流動資產投資。（5）原有固定資產的變價收入。在更新改造項目投資中原有

固定資產的變賣所取得的現(xiàn)金收入。

初始現(xiàn)金流量除原有固定資產的變價收入為現(xiàn)金流入量外，其他均為現(xiàn)金流出量任務一新建項目投資（二）現(xiàn)金流量預測2．營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命期內由于生產經營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數量。營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅付現(xiàn)成本＝營業(yè)成本－非付現(xiàn)成本＝營業(yè)成本－折舊營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－(營業(yè)成本－折舊)－所得稅

＝凈利潤＋折舊＝（營業(yè)收入－營業(yè)成本）×（1－所得稅稅率）＋折舊任務一新建項目投資（二）現(xiàn)金流量預測3．終結現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量是指項目經濟壽命完結時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：（2）回收墊支的流動資金（3）停止使用土地的變價收入（1）回收固定資產的殘值收入任務一新建項目投資（二）現(xiàn)金流量預測現(xiàn)金流量預測步驟：2.計算營業(yè)現(xiàn)金流量3.計算全部現(xiàn)金流量1.計算各方案的折舊任務一新建項目投資二、計算各方案的營業(yè)現(xiàn)金流量

（二）現(xiàn)金流量預測上例現(xiàn)金流量預測步驟：1.計算各方案的年折舊額：甲方案年折舊額＝10000/5＝2000（元）乙方案年折舊額＝(12000－2000)/5＝2000（元）任務一新建項目投資（二）現(xiàn)金流量預測2.計算各方案的營業(yè)現(xiàn)金流量方案項目12345甲方案銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤所得稅稅后凈利營業(yè)現(xiàn)金流量600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500乙方案銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤所得稅稅后凈利營業(yè)現(xiàn)金流量800030002000300075022504250800034002000260065019503950800038002000220055016503650800042002000180045013503350800046002000140035010503050任務一新建項目投資三、結合初始現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量確定各備選方案的全部現(xiàn)金流量方案項目012345甲方案固定資產投資-10000營業(yè)現(xiàn)金流量

35003500350035003500現(xiàn)金流量合計-1000035003500350035003500乙方案固定資產投資-12000

營運資金墊資-3000

營業(yè)現(xiàn)金流量

42503950365033503050固定資產殘值

2000營運資金回收

3000現(xiàn)金流量合計-1500042503950365033508050任務一新建項目投資四、評價投資項目財務可行性的有關指標分類標準：是否考慮貨幣的時間價值靜態(tài)評價指標動態(tài)評價指標投資回收期會計收益率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數內含報酬率任務一新建項目投資（一）靜態(tài)評價指標1.靜態(tài)投資回收期計算方法：①如果某一項目運營期內前若干年每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，且其合計大于或等于建設期發(fā)生的原始投資合計，則投資回收期可按下列公式計算：包括建設期的投資回收期（PP）=不包括建設期的投資回收期+建設期任務一新建項目投資例：寧海公司甲方案的投資回收期可計算如下：例：某投資項目的現(xiàn)金凈流量如下：NCF0為-1000萬元，NCF1為0萬元，NCF2-10為200萬元，NCF11為300萬元。根據以上資料，計算靜態(tài)投資回收期如下：建設期為1年，投產后2-10年現(xiàn)金凈流量相等，即運營期前9年現(xiàn)金凈流量均為200萬元。

包括建設期的投資回收期（PP）=5+1=6（年）任務一新建項目投資（一）靜態(tài)評價指標1.靜態(tài)投資回收期計算方法：

②如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）不相等，計算投資回收期要逐年計算累計現(xiàn)金凈流量和各年尚未回收的投資額，來確定包括建設期的投資回收期，再推算出不包括建設期的投資回收期。不包括建設期的投資回收期（PP’）=包括建設期的投資回收期-建設期任務一新建項目投資例：寧海公司乙方案的累計現(xiàn)金流量的計算如表。例：某投資項目的累計現(xiàn)金流量如下表所示：不包括建設期的投資回收期=4.33-1=3.33（年）

年度012345現(xiàn)金凈流量-1500042503950365033508050累計現(xiàn)金凈流量-15000-10750-6800-31502008250年數0123456現(xiàn)金凈流量-100-804060606090累計現(xiàn)金凈流量-100-180-140-80-2040130任務一新建項目投資（一）靜態(tài)評價指標1.靜態(tài)投資回收期判斷標準：單項方案：投資回收期短于標準投資回收期，可行。多個備選方案：投資回收期短于標準投資回收期且最短的方案為優(yōu)。任務一新建項目投資（一）靜態(tài)評價指標1.靜態(tài)投資回收期指標評價：優(yōu)點缺點計算簡單，便于理解；可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息，可以大體衡量項目的流動性和風險。沒有考慮資金時間價值；沒有考慮回收期滿后發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響。任務一新建項目投資（一）靜態(tài)評價指標2.會計收益率計算方法：判斷標準：單項方案，如果該項目的會計收益率高于必要投資收益率，此項目可行。多個備選互斥方案，選用會計收益率高于必要投資收益率且最高的方案。任務一新建項目投資（一）靜態(tài)評價指標2.會計收益率指標評價：優(yōu)點缺點計算簡便，易于理解；使用財務報告的數據，容易取得；考慮了整個項目壽命期的全部利潤。沒有考慮資金時間價值；沒有利用現(xiàn)金流量的信息。任務一新建項目投資例：寧海公司甲乙兩個投資方案的會計收益率分別為：甲方案會計收益率：

乙方案會計收益率：任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指在項目計算期內，按照預定的折現(xiàn)率計算的所有現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和，記為NPV（NetPresentValue）。

實際上，凈現(xiàn)值就是投資方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。

如果凈現(xiàn)值大于零，說明該方案的投資收益率大于預定的折現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值等于零，說明方案的投資收益率等于預定的折現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值小于零，說明方案的投資收益率小于預定的折現(xiàn)率。任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標1.凈現(xiàn)值計算方法：或：凈現(xiàn)值（NPV）=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標1.凈現(xiàn)值計算步驟：①計算出各期的現(xiàn)金凈流量；②按行業(yè)基準收益率或企業(yè)設定的折現(xiàn)率，將將投資項目各期所對應的復利現(xiàn)值系數通過查表確定下來；③將各期現(xiàn)金凈流量與其對應的復利現(xiàn)值系數相乘計算出現(xiàn)值；④最后加總各期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，即得到該投資項目的凈現(xiàn)值。任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標1.凈現(xiàn)值例：寧海公司甲乙兩個投資方案的凈現(xiàn)值分別為：甲方案：乙方案：任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標1.凈現(xiàn)值判斷標準：單項方案，如果該方案的凈現(xiàn)值大于等于零，此方案可行，否則不可行。多個備選互斥方案（原始投資相同且項目計算期相等），選擇凈現(xiàn)值大于零且較大的投資項目。指標評價：優(yōu)點：考慮了資金時間價值；利用了項目計算期內的全部現(xiàn)金流量信息，是投資項目財務可行性分析的主要指標。缺點：凈現(xiàn)值是一個絕對數指標，不能反映投資項目本身所能達到的收益率；當項目投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資項目的優(yōu)劣；凈現(xiàn)值的計算比較復雜；現(xiàn)金流量的預測和貼現(xiàn)率的選擇比較困難。任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標2.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率（記作NPVR），是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資額現(xiàn)值總和的比率，可以理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。計算方法：例：寧海公司甲乙兩個投資方案的凈現(xiàn)值率分別為：甲方案：

乙方案：

任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標2.凈現(xiàn)值率判斷標準：只有凈現(xiàn)值率指標大于或等于零的投資項目才具有財務可行性。指標評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映投資項目的資金投入與凈產出之間的關系；計算過程比較簡單。缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標3.現(xiàn)值指數現(xiàn)值指數又稱作獲利指數，是指投資方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資支出現(xiàn)值的比率，記為PI（ProfitabilityIndex）?，F(xiàn)值指數能夠反映出每一元投資給企業(yè)增加的收益。計算方法：任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標3.現(xiàn)值指數例：寧海公司甲乙兩個投資方案的現(xiàn)值指數分別為：甲方案：

乙方案：任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標3.現(xiàn)值指數判斷標準：單項方案，該方案的現(xiàn)值指數大于等于1，此方案可行，否則方案不可行。多個備選方案，采用現(xiàn)值指數超過1最多的投資項目指標評價：優(yōu)點：考慮了資金的時間價值；由于現(xiàn)值指數是相對數指標，能夠反映項目的投資效率，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標4.內含報酬率內含報酬率又稱為內部收益率，是指使得投資方案凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，記為IRR（InternalRateofReturn）。內含報酬率是投資項目本身可達到的收益率。計算方法：找到能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。即：i即為內含報酬率。任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標4.內含報酬率年金法：如果建設期為零，全部投資于建設起點一次性投入，每年的NCF相等，可采用年金計算方法。由內含報酬率的定義可知NCF×(P/A,IRR,n)-NCF0=0然后查年金現(xiàn)值系數表，求出內含報酬率。任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標4.內含報酬率年金法計算步驟：第一步，計算年金現(xiàn)值系數。第二步，查年金現(xiàn)值系數表。若恰好在年金現(xiàn)值系數表中找到對應的期數和系數，則該折現(xiàn)率為內含報酬率。通常會在相同的期數內，找到與計算的年金現(xiàn)值系數相鄰近的較大和較小的兩個系數及對應的折現(xiàn)率。第三步，根據上述兩個鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數，采用插值法計算出該投資方案的內含報酬率。任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標4.內含報酬率例：寧海公司甲方案的內含報酬率為：計算年金現(xiàn)值系數：

查年金現(xiàn)值系數表：(P/A,20%,5)=2.9906；(P/A,24%,5)=2.7454內插法計算內含報酬率：得出甲方案內含報酬率：IRR=22.18%任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標4.內含報酬率試誤法：如果每年NCF不相等，采用試誤法逐次測試。步驟如下：第一步，先預估一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數，則表明內含報酬率大于預估的折現(xiàn)率，應提高折現(xiàn)率再次測算；如果計算出的凈現(xiàn)值為負數則表明內含報酬率小于預估的折現(xiàn)率，應降低折現(xiàn)率再次測算。經過如此反復的測算，找到使凈現(xiàn)值由正到負且比較接近于0的兩個折現(xiàn)率。第二步，根據上述兩個鄰近的折現(xiàn)率再用插值法，計算出方案的實際內部報酬率。任務一新建項目投資（二）動態(tài)評價指標4.內含報酬率判斷標準：。單項方案，如果內含報酬率大于或等于企業(yè)的資金成本或必要報酬率則采納，反之，則拒絕。多個備選互斥方案，選用內含報酬率超過資金成本或必要報酬率最多的投資項目。指標評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反應投資項目的實際收益率水平；不受基準收益率高低的影響，比較客觀。缺點：計算過程復雜，尤其當經營期大量追加投資時，有可能導致多個內部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。任務一新建項目投資（三）動態(tài)評價指標之間的關系NPV、NPVR、PI、IRR指標之間存在以下數量關系：當NPV＞0時，NPVR＞0,PI＞1，IRR＞i（i為投資項目的行業(yè)基準收益率，下同）；當NPV=0時，NPVR=0,PI=1，IRR=i；當NPV＜0時，NPVR＜0,PI＜1，IRR＜i。進行項目投資決策時，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數、內含報酬率是主要評價指標，靜態(tài)投資回收期是次要評價指標，會計收益率是輔助評價指標。

任務一新建項目投資任務二更新改造項目投資一、任務描述固定資產更新是對技術上或經濟上不宜繼續(xù)使用的舊資產,用新的資產更換,或用先進的技術對原有設備進行局部改造。一般來說,舊設備可以通過修理繼續(xù)使用,所以更新決策是繼續(xù)使用舊設備與更換新設備的選擇。本任務學習目標:(1)會對更新決策