“科創(chuàng)”系列報告：科大國盾量子保密通信領(lǐng)域龍頭企業(yè)

目錄索引

科大國盾：量子保密通信龍頭企業(yè) 5

公司是量子保密通信領(lǐng)域龍頭企業(yè) 5

盈利能力較強，期間費用控制較好 6

量子保密通信處于市場推廣期，市場空間較大 9

量子保密通信是抵御竊聽和破譯的最有效手段 9

信息安全行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，量子密鑰分發(fā)市場空間廣闊 9

行業(yè)具有較高技術(shù)及人才壁壘，公司具備競爭優(yōu)勢 12

公司募投項目分析 13

募投項目 13

募投項目簡介 14

風險提示 14

圖表索引

圖1：公司股東結(jié)構(gòu) 5

圖2：公司量子保密通信網(wǎng)絡核心設備 5

圖3：公司量子安全應用產(chǎn)品及核心組件 6

圖4：公司營收及增速 7

圖5：公司歸母凈利潤及增速 7

圖6：公司營收結(jié)構(gòu)（單位：萬元） 7

圖7：公司毛利結(jié)構(gòu)（單位：萬元） 7

圖8：公司期間費用 8

圖9：公司毛利率和凈利率 8

圖10：2018年公司前5大客戶銷售額與占比 8

圖11：一個典型的點對點QKD系統(tǒng)模型及其工作機制 9

圖12：全球網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模和增長率 10

圖13：“墨子號”量子保密通信應用情況 11

圖14：量子通信應用市場發(fā)展展望 12

圖15：公司與可比公司營收情況（單位：億元） 13

圖16：公司與可比公司歸母凈利潤情況（單位：萬元） 13

圖17：公司與可比公司毛利率情況 13

圖18：公司與可比公司凈利率情況 13

表1：公司保障建設的量子保密通信網(wǎng)絡 6

表2：信息安全相關(guān)法律 10

表3：信息安全相關(guān)政策 10

表4：公司募投項目情況 14

科大國盾：量子保密通信龍頭企業(yè)

公司是量子保密通信領(lǐng)域龍頭企業(yè)

科大國盾主要從事量子通信產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司為各類光纖量子保密通

信網(wǎng)絡及星地一體廣域量子保密通信地面站的建設系統(tǒng)提供軟硬件支持，為政務、金融、電力、國防等行業(yè)和領(lǐng)域提供組網(wǎng)及量子安全應用解決方案。公司實際控制人為科大控股與彭承志、程大濤、柳志偉、于曉風、費革勝、馮輝。

科大控股

程大濤柳志偉于曉風費革勝馮輝

彭承志

潘建偉

國科控股

潤豐投資

合肥琨騰

兆富投資等12家公司

趙勇等11名自然人

圖1：公司股東結(jié)構(gòu)

18.00% 11.49% 2.82%11.01%7.60% 6.60% 5.67% 18.95% 17.86%

科大國盾量子技術(shù)股份有限公司

山東量子科學技術(shù)研究院有限公司

上海國盾量子信息技術(shù)有限公司

廣東國盾量子科技有限公司

新疆國盾量子信息技術(shù)有限公司

安徽國盾量子云數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司

北京

國盾量子信息技術(shù)有限公司

40% 4.90%

山東國訊量子芯有限公司

南京南瑞國盾量子技術(shù)有限公司

武漢航天三江量子通信有限公司

武漢國科量子通信網(wǎng)絡有限公司

神州國信

（北京）量子科技有限公司

中經(jīng)量通科技

（北京）有限公司

潤澤量子網(wǎng)絡有限公司

100% 100% 100% 100% 100% 100% 55% 49% 40% 9% 4.90%

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿），

公司主要產(chǎn)品包括四大門類，分別為量子保密通信網(wǎng)絡核心設備、量子安全應用產(chǎn)品、核心組件以及管理與控制軟件?；诠饫w和通信網(wǎng)絡，這些產(chǎn)品可以用于建立量子密鑰分發(fā)鏈路，為固網(wǎng)/移動端提供加密傳輸服務，以及為各行各業(yè)提供量子保密通信組網(wǎng)解決方案等。

城域QKD集控站

偏振編碼QKD

偏振編碼QKDM

骨干可信中繼器

時間相位編碼QKDM

高速偏振編碼QKD

圖2：公司量子保密通信網(wǎng)絡核心設備

量子保密通信網(wǎng)絡核心設備

城域QKD產(chǎn)品

骨干網(wǎng)QKD產(chǎn)品

信道與密鑰組網(wǎng)交換產(chǎn)品

量子密鑰管理機

光量子交換機

波分復用終端

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿），

圖3：公司量子安全應用產(chǎn)品及核心組件

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿），

公司保障建設的量子保密通信網(wǎng)絡總長（光纜皮長）已超過6000公里，市占率第一。公司產(chǎn)品廣泛應用于量子保密通信骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)、局域網(wǎng)及其他行業(yè)和領(lǐng)

域，我國目前已建成的實用化光纖量子保密通信網(wǎng)絡總長（光纜皮長）已達7,000余公里，其中超過6,000公里使用了公司提供的產(chǎn)品且處于在線運行狀態(tài)。

表1：公司保障建設的量子保密通信網(wǎng)絡

名稱

光纜皮長（公里）

京滬干線

1979

武合干線

693

北京城域網(wǎng)

1160

濟南城域網(wǎng)

708

合肥城域網(wǎng)

295

武漢城域網(wǎng)

363

上海城域網(wǎng)

1100

其他城域網(wǎng)

177

合計部署公司產(chǎn)品網(wǎng)絡總長

6475

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿），

盈利能力較強，期間費用控制較好

受產(chǎn)品交付影響，2018年營收和歸母凈利潤略有下滑。2018年公司營業(yè)收入2.65

億元，同比下降6.70%，是2016年收入的1.17倍；2018年實現(xiàn)歸母凈利潤7249.06萬元，同比下降2.45%，是2016年歸母凈利潤的1.23倍；目前量子保密通信行業(yè)處于推廣期，公司2018年營收和歸母凈利潤略有下滑主要是由于部分產(chǎn)品的交付和結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。

QKD產(chǎn)品是公司營收和利潤的支撐產(chǎn)品，2018年營收占比68%，毛利占比72%。近三年來，量子保密通信產(chǎn)品營收占比在95%以上，其中QKD產(chǎn)品營收占比近70%，毛利占比超70%，支撐公司營收和利潤。公司部分產(chǎn)品每年的交付存在變

化，會對公司營收產(chǎn)生影響。

QKD產(chǎn)品：主要有40M系列產(chǎn)品（城域范圍部署的QKD產(chǎn)品，密鑰分發(fā)距離40公里以內(nèi)）和GHz系統(tǒng)產(chǎn)品（城際范圍的干線QKD產(chǎn)品，密鑰分發(fā)距離120公里），2018年GHz產(chǎn)品因國家廣域量子保密通信骨干網(wǎng)絡建設交付大幅增

加。

信道與密鑰組網(wǎng)交換產(chǎn)品：包括量子密鑰管理機、光量子交換機和波分復用終端，該類產(chǎn)品收入主要來自于密鑰管理機，各年占比分別為82.63%、62.25%、76.23%。2018年項目所用產(chǎn)品交付較少，故營收下降。

管控軟件：主要包括網(wǎng)絡管理軟件、網(wǎng)元管理軟件以及其他控制軟件，收入與項目具體需求相關(guān)，個體差異較大，因此收入波動較大。

圖4：公司營收及增速 圖5：公司歸母凈利潤及增速

300

250

200

150

100

50

營業(yè)收入(百萬元) 同比(%)

30% 80

25% 70

20% 60

15% 50

10% 40

5% 30

0% 20

-5% 10

歸母凈利潤（百萬元） 同比(%)

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

0

2016

2017

2018

-10% 0

2016

2017

2018

-5%

數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind，

QKD產(chǎn)品管控軟件

相關(guān)技術(shù)服務

信道與密鑰組網(wǎng)交換產(chǎn)品

其他相關(guān)產(chǎn)品其他業(yè)務

QKD產(chǎn)品管控軟件

相關(guān)技術(shù)服務

信道與密鑰組網(wǎng)交換產(chǎn)品

其他相關(guān)產(chǎn)品其他業(yè)務

2016

2017

2018

圖6：公司營收結(jié)構(gòu)（單位：萬元） 圖7：公司毛利結(jié)構(gòu)（單位：萬元）

30,000 25,000

25,000 20,000

20,000 15,000

15,000 10,000

10,000 5,000

5,000 0

0

2016 2017 2018

(5,000)

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿）， 數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿），

公司2018年毛利率達74%，凈利率達27%，盈利能力強。公司近三年整體毛利率在67%以上，并逐年提升，2018年毛利率達到74%；整體凈利率也呈逐年提升趨勢，2018年達到27%。

公司期間費用控制較好，增長主要由于研發(fā)投入加大。2018年公司期間費用同比增長6%，主要受研發(fā)費用同比增長13%所致；公司銷售費用、管理費用控制較

好，與2017年基本持平。量子保密通信處于推廣期，預計公司將會保持相當強度的研發(fā)投入，以保持在行業(yè)的領(lǐng)先水平。

圖8：公司期間費用 圖9：公司毛利率和凈利率

銷售費用（百萬元）管理費用（百萬元）研發(fā)費用（百萬元）財務費用（百萬元）

80%

200

150

100

50

0

2016

2017

2018

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

凈利率（%）

毛利率（%）

2016 2017 2018

數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind，

公司客戶集中度較高，神州數(shù)碼是核心客戶，前五大客戶營收占比超80%。2018年公司前三大客戶分別為神州數(shù)碼系統(tǒng)集成服務有限公司、國家信息通信國際創(chuàng)新園管理委員會、陜西國光科華信息科技有限公司，來自這三家客戶的收入分別占公司總收入的57.90%、9.74%、5.53%。

公司產(chǎn)品具有軍民兩用性，廣泛應用于國防、政務、金融等領(lǐng)域。在量子保密通信骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)、局域網(wǎng)等領(lǐng)域，公司已經(jīng)與神州數(shù)碼建立了長期友好合作共贏關(guān)系。在政務、金融、電力、國防等行業(yè)和領(lǐng)域，公司已經(jīng)與國家信息通信國際創(chuàng)新

園管理委員會、陜西國光科華信息技術(shù)有限公司、宿州市發(fā)展和改革委員會（物價局）、國科量網(wǎng)以及北京中創(chuàng)為量子通信技術(shù)有限公司等知名企業(yè)與單位形成了穩(wěn)定良好的合作關(guān)系，為其提供組網(wǎng)及量子安全應用解決方案。

圖10：2018年公司前5大客戶銷售額與占比

18,000

16,000

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

神州數(shù)碼 信通管委會 國光科華 宿州發(fā)改委 國科量網(wǎng)

70%

2018年銷售額（萬元）

占收入比重（%）

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿），

量子保密通信處于市場推廣期，市場空間較大

量子保密通信是抵御竊聽和破譯的最有效手段

量子保密通信基于量子密鑰分發(fā)技術(shù)，是當前最有效的保密通信手段。量子保密通

信基于量子密鑰分發(fā)，量子密鑰分發(fā)的主要優(yōu)勢在于安全性，無論攻擊者具有怎樣的計算分析能力、乃至任意的量子計算分析能力，量子密鑰分發(fā)都是安全的。

QKD發(fā)射機

QKD接收機

光量子比特序列

D0

單光子源

量子比特編碼

量子信道

量子比特解碼

單光子探測器

量子密鑰提取

D1

量子密鑰提取

篩選（基矢比對） 篩選（基矢比對）

參數(shù)估計

參數(shù)估計

糾錯

糾錯

經(jīng)典信道

保密增強

保密增強

圖11：一個典型的點對點QKD系統(tǒng)模型及其工作機制

密鑰 密鑰

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿），

量子保密通信包括密鑰分發(fā)和量子態(tài)傳輸，解決的核心問題是保密。量子保密通信基本方法是使用量子態(tài)來編碼信息，通過對量子態(tài)的制備、傳輸和檢測來達到安全

分發(fā)隨機數(shù)。由于量子不可再分且無法精確測量及精確復制，攻擊者試圖在截獲量子信號后復制多個拷貝，將不可避免地導致復制態(tài)與初始態(tài)存在偏差，進而導致解碼結(jié)果與編碼不一致，量子密鑰分發(fā)雙方同樣可進行檢測發(fā)現(xiàn)和后處理消除。量子保密通信解決的核心問題是保密，密文的傳遞仍然采用的是經(jīng)典通信手段。

信息安全行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，量子密鑰分發(fā)市場空間廣闊

全球信息安全行業(yè)保持穩(wěn)定增長。根據(jù)Gartner公司的數(shù)據(jù)，2017年全球網(wǎng)絡安全

產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到989.86億美元，較2016年增長7.9%，遠高于1.4%的全球IT支出增長速度；2016年-2021年全球信息安全市場預計將以8.1%的復合年增長率增長，到2021年將達到1,330.2億美元。

中國信息安全市場增速較快，市場空間較大。在信息技術(shù)發(fā)展和國家政策的驅(qū)動下，伴隨電子政務、電子商務、移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算技術(shù)的快速發(fā)展，國內(nèi)信息安全市場發(fā)展迅速，市場規(guī)模穩(wěn)步增長。根據(jù)公司招股說明書（申報稿）數(shù)據(jù)，中國

2017年網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模約為31.7億美元，增速為15.7%；預計到2020年，我國信息安全市場規(guī)模將達到68.41億美元。

圖12：全球網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模和增長率

1400

1200

1000

800

600

400

200

0

產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億美元） 增長率（%）

2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E

20%

18%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿），

表2：信息安全相關(guān)法律

國家重視信息安全，出臺相關(guān)法律及政策支持量子保密通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展。國家支持信息安全發(fā)展，重視量子保密通信的應用，相繼出臺法律和政策支持量子保密通信產(chǎn)

業(yè)發(fā)展?！吨袊圃?025》提出的戰(zhàn)略任務和重點，包括“掌握新型計算、高速互聯(lián)、先進存儲、體系化安全保障等核心技術(shù)，全面突破第五代移動通信（5G）技術(shù)、核心路由交換技術(shù)、超高速大容量智能光傳輸技術(shù)、“未來網(wǎng)絡”核心技術(shù)和體系架構(gòu)，積極推動量子計算、神經(jīng)網(wǎng)絡等發(fā)展”等。

法律名稱 頒布時間 頒布機構(gòu)

《中華人民共和國網(wǎng)絡安全法》 2016.11 全國人大常委會

《中華人民共和國國家安全法》 2015.7 全國人大常委會

《安全管理系統(tǒng)使用及運行維護管理辦法（試行）》 2016.9 工信部

《商用密碼科研管理規(guī)定》 2017.12 國家密碼管理局

《商用密碼產(chǎn)品生產(chǎn)管理規(guī)定》 2017.12 國家密碼管理局

《安全管理系統(tǒng)使用及運行維護管理辦法（試行）》 2016.9 工信部數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿），

表3：信息安全相關(guān)政策

政策名稱 頒布時間 頒布機構(gòu)

《中國制造2025》 2015.5 國務院

《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》 2016.3 第十二屆全國人民代表大會第四次會議

《國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略綱要》 2016.5 國務院

《長江三角洲城市群發(fā)展規(guī)劃》 2016.6 國家發(fā)改委

《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》 2016.7 國務院

《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》 2016.11 國務院

《“十三五”國家信息化規(guī)劃》 2016.12 國務院

《信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》

2016.12

國家工業(yè)和信息化部

《“十三五”科技軍民融合發(fā)展專項規(guī)劃》

2017.4

科技部、中央軍委科學技術(shù)委員會

《關(guān)于組織實施2018年新一代信息基礎設施建設工程的通知》

2017.11

國家發(fā)改委辦公廳

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿），

我國率先開展量子保密通信線路建設，但應用仍處于起步階段。我國先后開展了“京滬干線”、“武合干線”、“寧蘇干線”等QKD骨干網(wǎng)絡建設；世界首顆量子

科學實驗衛(wèi)星“墨子號”成功發(fā)射，并于2017年2月與京滬干線成功對接，并通過地面站與奧地利建立起洲際保密通信鏈路。目前量子保密通信在國防、政務、金融、電力等領(lǐng)域已有應用，但仍然處于起步階段。

圖13：“墨子號”量子保密通信應用情況

德令哈

烏魯木齊

北京

奧地利格拉茲

北京

濟南

上海

合肥

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿），

量子保密通信產(chǎn)業(yè)包括核心部件與設備研制、網(wǎng)絡基礎設施建設與運營、應用技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)三個環(huán)節(jié)。當前量子保密通信產(chǎn)業(yè)化發(fā)展處于初期階段，具有具有技術(shù)、產(chǎn)品、基礎設施和應用服務互相作用、更新升級、滾動發(fā)展的特點，量子保密通信產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)較快迭代。

核心部件與設備研制：主要包括高性能單光子探測器、高速光學調(diào)制器件、高速高精度數(shù)字/模擬轉(zhuǎn)換電路，我國已基本實現(xiàn)量子通信核心部件的自主供

給，部分指標甚至已達到先進水平。

網(wǎng)絡基礎設施建設與運營：QKD網(wǎng)絡類似于傳統(tǒng)電信網(wǎng)絡，需要由網(wǎng)絡建設和運營方部署光纖、機房等基礎網(wǎng)絡資源，利用設備商提供的商用QKD設備，通過施工、集成建成完整的QKD網(wǎng)絡，為產(chǎn)業(yè)鏈下游的行業(yè)用戶提供量子保密通信服務。電信運營商無疑具有得天獨厚的優(yōu)勢，利用其現(xiàn)有光纖資源，可快速構(gòu)建QKD網(wǎng)絡，為其客戶或自身網(wǎng)絡提供更安全的通信增值服務。

應用技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)：應用技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)方面，國內(nèi)外都處于起步階段，目前的主要應用方式是通過加密機、加密路由器等與網(wǎng)絡各層結(jié)合實現(xiàn)加密傳輸。已有多家通信廠商開發(fā)了加密路由器、加密IPSec/SSLVPN、金融加密

機、網(wǎng)絡加密機等產(chǎn)品，在相關(guān)軟硬件支撐下能夠開展業(yè)務通信、數(shù)據(jù)災備、視頻會議等業(yè)務的保障。央行、銀保監(jiān)會、工行等金融行業(yè)用戶，國家電網(wǎng)等基礎設施行業(yè)用戶，阿里云、騰訊云等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等也在逐步參與到量子保密通信網(wǎng)絡的應用研究中。

量子保密通信將由政務、國防等特殊領(lǐng)域應用向商業(yè)應用發(fā)展，市場空間廣闊。目前，量子保密通信應用主要集中在利用QKD鏈路加密的數(shù)據(jù)中心防護、量子隨機數(shù)

發(fā)生器，并延伸到政務、國防等特殊領(lǐng)域的安全應用；未來隨著QKD組網(wǎng)技術(shù)成熟，終端設備趨于小型化、移動化，QKD還將擴展到電信網(wǎng)、企業(yè)網(wǎng)、個人與家庭、云存儲等更廣闊的應用領(lǐng)域；長遠來看，隨著量子衛(wèi)星、量子中繼、量子計算、量子傳感等技術(shù)取得突破，通過量子通信網(wǎng)絡將分布式的量子計算機和量子傳感器連接，還將產(chǎn)生量子云計算、量子傳感網(wǎng)等一系列全新的應用。

圖14：量子通信應用市場發(fā)展展望

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申報稿），

行業(yè)具有較高技術(shù)及人才壁壘，公司具備競爭優(yōu)勢

公司是我國率先從事量子通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè)，掌握具有自主知識產(chǎn)權(quán)，產(chǎn)品市場占有率始終位居國內(nèi)第一，在行業(yè)內(nèi)處于優(yōu)勢地位。公司研發(fā)投入強度較

大，以保障自身技術(shù)優(yōu)勢。

行業(yè)具有較高技術(shù)和人才壁壘，競爭者數(shù)量有限。從事量子保密通信的主要企業(yè)有瑞士IDQuantique公司，安徽問天量子、浙江九州量子；從事密鑰產(chǎn)品的A股公司主要有衛(wèi)士通、飛天誠信、中孚信息、格爾軟件。

公司營收規(guī)模與中孚信息、格爾軟件相當，歸母凈利潤規(guī)模更高。公司營收規(guī)模低于衛(wèi)士通和飛天誠信，與中孚信息、格爾軟件相當；歸母凈利潤高于中孚信息、格爾軟件，低于衛(wèi)士通和飛天誠信。

圖15：公司與可比公司營收情況（單位：億元） 圖16：公司與可比公司歸母凈利潤情況（單位：萬元）

科大國盾 衛(wèi)士通 飛天誠信 中孚信息 格爾軟件 科大國盾 衛(wèi)士通 飛天誠信 中孚信息 格爾軟件

25

20

15

10

5

0

2016 2017 2018

18000

16000

14000

12000

10000

8000

6000

4000

2000

0

2016 2017 2018

數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind，

公司毛利率和凈利率較高，具有更強盈利能力。由于公司所處行業(yè)壁壘較高，競爭對手有限，公司整體的毛利率和凈利率較高且逐年提升，與傳統(tǒng)密碼產(chǎn)品企業(yè)相比，具有更強的盈利能力。

圖17：公司與可比公司毛利率情況 圖18：公司與可比公司凈利率情況

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

科大國盾

中孚信息

衛(wèi)士通

格爾軟件

飛天誠信

2016 2017 2018

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

科大國盾

中孚信息

衛(wèi)士通

格爾軟件

飛天誠信

2016 2017 2018

數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind，

公司募投項目分