商貿(mào)零售行業(yè)深度分析：存量格局下自有品牌建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

內(nèi)容目錄一、我國(guó)零售趨向存量競(jìng)爭(zhēng)，有限忠誠(chéng)為自有品牌提供契機(jī) 6（一）零售現(xiàn)狀：整體零售穩(wěn)步增長(zhǎng)，線上保持較快增速 6（二）自有品牌：零售商自有品牌逐步培育，略去中間環(huán)節(jié)建立優(yōu)勢(shì) 7自有品牌逐步培育，零售商涉足品牌建設(shè) 7自有品牌略去中間環(huán)節(jié)，建立性價(jià)比優(yōu)勢(shì) 8（三）品牌消費(fèi)：品牌產(chǎn)品是品牌忠誠(chéng)的原因，有限忠誠(chéng)為自有品牌提供契機(jī) 10二、海外自有品牌發(fā)展良好，集中度支撐自有品牌滲透率 11（一）海外現(xiàn)狀：海外自有品牌發(fā)展良好，不同區(qū)域仍有較大差異 11（二）具體原因：各國(guó)零售行業(yè)集中度是零售商自有品牌市占率的支撐 12（三）典型公司：7-11自有品牌推動(dòng)增長(zhǎng)，亞馬遜自有品牌預(yù)計(jì)快速發(fā)展 141.7-11自有品牌定位優(yōu)質(zhì)低價(jià)，貢獻(xiàn)08至15年近半增量 152.亞馬遜自有品牌逐步完善，預(yù)計(jì)仍將較快增長(zhǎng) 17三、電商支撐自有品牌發(fā)展，高性價(jià)比有望建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 19（一）時(shí)點(diǎn)：電商渠道帶動(dòng)零售集中度上行，具備培育自有品牌的能力與動(dòng)力 19電商渠道帶動(dòng)零售集中度上行，具備培育自有品牌的能力與動(dòng)力 19國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，自有品牌或迎發(fā)展機(jī)遇 20（二）品類：食品飲料及日用品或?yàn)楹线m品類，自有品牌逐步滲透生鮮電商 21食品飲料及日用品或?yàn)樽杂衅放坪线m品類 21生鮮市場(chǎng)迎來(lái)電商滲透機(jī)遇，自有品牌逐步滲透生鮮電商 23（三）合作：與制造商合作為基礎(chǔ)，股權(quán)類合作或?yàn)殚L(zhǎng)期合作良好方式 25（四）效果：帶動(dòng)零售商毛利率提升，高性價(jià)比建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 26（五）上限：自有品牌商品占比仍存上限，目前我國(guó)仍有較大發(fā)展空間 26四、相關(guān)公司及投資建議 27（一）阿里巴巴：我國(guó)最大的電商零售網(wǎng)站 27（二）京東：我國(guó)第二大電商零售商 28（三）網(wǎng)易：較早直接對(duì)接供應(yīng)商的電商平臺(tái) 29（四）永輝：深耕生鮮并積極擴(kuò)張的商超龍頭 29（五）家家悅：立足山東東部的區(qū)域性商超龍頭 30五、風(fēng)險(xiǎn)提示 31圖表目錄圖1：2010年來(lái)我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額及其增速 6圖2：2010年來(lái)我國(guó)城鄉(xiāng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額及其增速 6圖3：2010年來(lái)我國(guó)百家大型零售企業(yè)零售額同比增速 6圖4：2015年來(lái)我國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額及其增速 7圖5：我國(guó)快速消費(fèi)品整體及線下銷量增速 7圖6：沃爾瑪自有品牌惠宜示意圖 8圖7：京東京造店鋪示意圖 8圖8：網(wǎng)易電子商務(wù)營(yíng)收及其增速 8圖9：小米IOT及生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入及其增速 8圖10：迪卡儂與耐克的棉襪售價(jià) 9圖11：亞馬遜自有品牌及其他品牌五號(hào)電池價(jià)格情況 9圖12：自有品牌商品價(jià)格較品牌商商品更低 9圖13：2016年上半年我國(guó)部分超市自有品牌毛利率概況 9圖14：產(chǎn)品仍然是維系消費(fèi)者品牌忠誠(chéng)度的主要原因 10圖15：提供一貫優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品服務(wù)是主要的忠誠(chéng)激勵(lì)因素 10圖16：消費(fèi)者對(duì)品牌的忠誠(chéng)程度 11圖17：消費(fèi)者更換品牌的行為的推動(dòng)因素 11圖18：全球零售商自有品牌市占率情況 11圖19：分地域零售商自有品牌市占率情況 11圖20：2013年全球部分國(guó)家零售商自有品牌市占率情況 12圖21：2017年西班牙前十大零售商市場(chǎng)占有率估計(jì) 12圖22：2017年英國(guó)前十大零售商市場(chǎng)占有率估計(jì) 12圖23：2017年德國(guó)前十大零售商市占率估計(jì) 13圖24：2017年法國(guó)前十大零售商市占率估計(jì) 13圖25：2017年荷蘭前十大零售商市占率估計(jì) 13圖26：2017年美國(guó)前十大零售商市占率估計(jì) 13圖27：2017年意大利前十大零售商市占率估計(jì) 13圖28：2017年中國(guó)前十大零售商市占率估計(jì) 14圖29：2017年自有品牌市占率與前十大零售商市占率散點(diǎn)圖 14圖30：2017年自有品牌市占率與前十大零售商市占率擬合圖 14圖31：全球典型零售商自有品牌銷售額占比 15圖32：7-11中國(guó)店鋪顧客目標(biāo)商品排名 15圖33：7-11店鋪分品類商品銷售額占比 15圖34：7&i自有品牌典型商品示意圖 16圖35：7&i自有品牌商品定位 16圖36：7&i自有品牌商品開(kāi)發(fā)流程示意圖 16圖37：SevenPremium銷售額不斷提升并貢獻(xiàn)增量 17圖38：SevenPremium占比提升并帶動(dòng)店均銷售 17圖39：亞馬遜分業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入情況（億美元） 17圖40：亞馬遜分業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)情況 17圖41：亞馬遜自有品牌分品類商品數(shù)量 18圖42：亞馬遜自有品牌商品數(shù)量前十品牌 18圖43：2017年亞馬遜部分自有品牌分品類銷售額 18圖44：2017年亞馬遜自有品牌銷售額占比 18圖45：2017年上半年亞馬遜部分自有品牌分品牌銷售額 19圖46：2017年上半年亞馬遜部分自有品牌銷售額增速 19圖47：亞馬遜自有品牌銷售額及預(yù)測(cè) 19圖48：2017年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)格局情況 20圖49：2018年第三季度我國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售B2C市場(chǎng)格局 20圖50：我國(guó)零售十強(qiáng)銷售額及其增速 20圖51：我國(guó)零售十強(qiáng)站社零比例及其增速 20圖52：美國(guó)自有品牌市占率在經(jīng)濟(jì)衰退期中較快擴(kuò)張 21圖53：中國(guó)人均實(shí)際GDP增長(zhǎng)率預(yù)測(cè) 21圖54：2018年歐洲部分品類自有品牌市占率 22圖55：2017年美國(guó)部分品類自有品牌銷售額 22圖56：部分快消品行業(yè)品類特性 23圖57：我國(guó)生鮮產(chǎn)品市場(chǎng)份額 24圖58：我國(guó)生鮮電商市場(chǎng)份額及其滲透率 24圖59：阿里巴巴盒馬鮮生店鋪內(nèi)景示意圖 24圖60：永輝超市超級(jí)物種自營(yíng)產(chǎn)品示意圖 24圖61：沃爾瑪自有品牌惠宜SKU 25圖62：南方阿爾迪德國(guó)總收入情況 25圖63：盒馬鮮生日日鮮鮮牛奶示意圖 26圖64：開(kāi)潤(rùn)股份分業(yè)務(wù)類型收入及其增長(zhǎng) 26圖65：消費(fèi)者是否會(huì)專門為自有品牌而購(gòu)物 27圖66：自有品牌不同占比下消費(fèi)者的忠誠(chéng)度示意圖 27圖67：阿里巴巴年度活躍用戶數(shù)量及其增長(zhǎng) 28圖68：阿里巴巴分季度營(yíng)收凈利及其增長(zhǎng) 28圖69：京東年度活躍用戶數(shù)量 29圖70：京東營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及其增長(zhǎng) 29圖71：網(wǎng)易分業(yè)務(wù)收入情況（百萬(wàn)元） 29圖72：網(wǎng)易電子商務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收及其增長(zhǎng) 29圖73：永輝超市分地區(qū)營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元） 30圖74：永輝超市分品類營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元） 30圖75：家家悅分品類營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元） 31圖76：家家悅自有品牌營(yíng)收及占零售業(yè)務(wù)比率情況 31表1：自有品牌占比提升對(duì)利潤(rùn)率的影響估計(jì) 26一、我國(guó)零售趨向存量競(jìng)爭(zhēng)，有限忠誠(chéng)為自有品牌提供契機(jī)（一）零售現(xiàn)狀：整體零售穩(wěn)步增長(zhǎng)，線上保持較快增速201010.2201018.8201736.6201015.82.3220181119.12013201713.011.6%。201811110.2%、8.9%。201811114.4%、85.6圖1：2010年來(lái)我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額及其增速 圖2：2010年來(lái)我國(guó)城鄉(xiāng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額及其增速400000350000300000250000200000150000100000500000

社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)值（億元）社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比（次軸

25%20%15%10%5%0%

0

城鎮(zhèn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)值（億元）鄉(xiāng)村社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)值（億元）城鎮(zhèn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比（次軸鄉(xiāng)村社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比（次軸

25%20%15%10%5%0% 資料源：Wind， 資料源：Wind，20102020142016-55%201720186圖3：2010年來(lái)我國(guó)百家大型零售企業(yè)零售額同比增速30%25%20%30%25%20%15%10%5%0%-5%

全國(guó)百家大型零售企業(yè)零售額當(dāng)月同比-10%資料來(lái)源：Wind，中華全國(guó)商業(yè)信息中心，2015201710.3201816.2725.418.2%。2017201420170.2%、-0.9%、0.6%、0.2%，而同期線下渠道銷量增速均為負(fù)值，分別為-0.4%、-1.7%、-0.5%、-0.7%。整體來(lái)看，我國(guó)零售業(yè)正逐步趨向于存量競(jìng)爭(zhēng)，商品性價(jià)比及差異化將成為零售商重要考量。零售商向上游整合成為方向之一。圖4：2015年來(lái)我國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額及其增速 圖5：我國(guó)快速消費(fèi)品整體及線下銷量增速0

實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)值（億元）實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比（次軸）實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)值占社零比重（次軸

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

快消品整體銷量增速3.9%快消品整體銷量增速3.9%3.6%快消品線下銷量增速0.2%0.6%0.2%-0.4%-0.9-1.7%-0.5%-0.7%%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%資料源：Wind， 資料源搜網(wǎng)貝恩凱，（二）自有品牌：零售商自有品牌逐步培育，略去中間環(huán)節(jié)建立優(yōu)勢(shì)零售商自有品牌是由零售商自行培育的品牌，是零售商略去品牌商，直接與供應(yīng)商合作的方式之一，是零售商對(duì)供應(yīng)鏈資源的向上整合的方法之一。3020%82002022，20164ODMODM20181圖6：沃爾瑪自有品牌惠宜示意圖 圖7：京東京造店鋪示意圖 資料源：百， 資料源京官，2018年10月24日，隨著零售商自有品牌逐步積累，品牌品質(zhì)逐步被消費(fèi)者接受。目前來(lái)看，部分線上零售商自有品牌逐步形成規(guī)模，且正處于快速發(fā)展時(shí)期。2017157%的116.72018101%、75%、67%，2018GMV200IoT201789234.48201885%、104%、9020175~615020181822圖8：網(wǎng)易電子商務(wù)營(yíng)收及其增速 圖9：小米IOT及生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入及其增速14000

網(wǎng)易電子商務(wù)營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元） 同比增長(zhǎng)（次軸）157%101%75%67%157%101%75%67%

25000

小米IOT及生活消費(fèi)產(chǎn)品收入（百萬(wàn)元同比增長(zhǎng)（次軸）

120%120001000080006000400020000

160%140%120%100%80%60%40%20%0%

20000150001000050000

43%

85%

104%

90%

100%80%60%40%20%0% 資料源：網(wǎng)公公， 資料源小集公公，零售商自有品牌略去品牌商這一中間環(huán)節(jié)，加價(jià)倍率進(jìn)一步降低。203019.926.332%Energizer40%。圖10：迪卡儂與耐克的棉襪售價(jià) 圖11：亞馬遜自有品牌及其他品牌五號(hào)電池價(jià)格情況0.5690.5410.5140.2790.5690.5410.5140.279 0.2770.2350.60.50.40.30.20.10資料源：迪儂網(wǎng)耐天艦店，2018/10/23， 資料源：亞遜，2018年11月20日，零售商自有品牌價(jià)格更低并不是上述公司單獨(dú)的現(xiàn)象。典型歐洲國(guó)家中，略去中間商環(huán)節(jié)19%78.1%、74.965.967.22981.1%。20%~30JournalofMarketing，200833.824.89（約36，216SW21%）圖12：自有品牌商品價(jià)格較品牌商商品更低 圖13：2016年上半年我國(guó)部分超市自有品牌毛利率概況90%80%70%60%50%40%30%20%10%

自有品牌價(jià)格占品牌商商品價(jià)格

80%70%60%50%40%30%20%10%

70%30%不同自有品牌毛利率的超市數(shù)量占比70%30% 資料源：IRI， 資料源中連經(jīng)協(xié)，注：軸毛率況數(shù)標(biāo)占比況（三）品牌消費(fèi)：品牌產(chǎn)品是品牌忠誠(chéng)的原因，有限忠誠(chéng)為自有品牌提供契機(jī)消費(fèi)者的品牌忠誠(chéng)度是品牌消費(fèi)的重要話題，維系消費(fèi)者的品牌忠誠(chéng)度是品牌所需要考慮90.2維系消費(fèi)者品牌忠誠(chéng)度的重要原因仍然是產(chǎn)品。Yotpo調(diào)查顯示，55.351.3%Epsilon36%、3530%。圖14：產(chǎn)品仍然是維系消費(fèi)者品牌忠誠(chéng)度的主要原因 圖15：提供一貫優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品服務(wù)是主要的忠誠(chéng)激勵(lì)因素主要的忠誠(chéng)激勵(lì)因素3.2%1.8% 1.2% 產(chǎn)品 主要的忠誠(chéng)激勵(lì)因素5.7%

55.3%

性價(jià)比消費(fèi)者服務(wù) 便利性其他 慈善流行 資料源：Yotpo， 資料源：Epsilon，在美國(guó)，多數(shù)品牌忠誠(chéng)的消費(fèi)者的品牌忠誠(chéng)是有限且可變的，同時(shí)消費(fèi)者更換品牌的最主Maritz4157%。中國(guó)的時(shí)尚服飾行業(yè)中，80、90后以開(kāi)始更愿意嘗試小眾或新品牌。據(jù)華麗志，目前80、90后中54.9%的消費(fèi)者更愿意嘗試新品牌，49%的消費(fèi)者不在意品牌而更重款式和材質(zhì)。新進(jìn)入消費(fèi)者愿意嘗試新品牌，且價(jià)格是消費(fèi)者更換品牌的重要因素，使具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的零售商自有品牌獲得發(fā)展契機(jī)。圖16：消費(fèi)者對(duì)品牌的忠誠(chéng)程度 圖17：消費(fèi)者更換品牌的行為的推動(dòng)因素3%29%68%3%29%68%有限品牌忠誠(chéng)者沒(méi)有品牌忠誠(chéng)者

堅(jiān)定品牌忠誠(chéng)者 有限品牌忠誠(chéng)者資料源：Maritz&WiseMarketer， 資料源：Maritz&WiseMarketer，二、海外自有品牌發(fā)展良好，集中度支撐自有品牌滲透率（一）海外現(xiàn)狀：海外自有品牌發(fā)展良好，不同區(qū)域仍有較大差異201616.7201516.3分地域看，歐洲是零售商自有品牌滲透率最高的地域，北美其次，亞太地區(qū)的零售商自有201617.78.34.2圖18：全球零售商自有品牌市占率情況 圖19：分地域零售商自有品牌市占率情況16.3%16.7%16.3%16.7%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

全球零售商自有品牌市占率

30.5%31.4%17.6%17.7%8.1%30.5%31.4%17.6%17.7%8.1%8.3%3.9%4.2%30%25%20%15%10%5%0%

2015 2016 資料源網(wǎng)號(hào)尼森 資料源網(wǎng)號(hào)尼森分國(guó)別看451821%、134.5自有品牌市占率僅1.3%，仍有較大提升空間。整體來(lái)看，不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域的零售商自有品牌市占率仍有較大差異。圖20：2013年全球部分國(guó)家零售商自有品牌市占率情況5.1%3.1%5.1%3.1%1.3%45%40%35%30%25%20%15%10%5%英國(guó)德國(guó)法國(guó)荷蘭丹麥瑞典南非美國(guó)希臘智利秘魯巴西中國(guó)香港韓國(guó)中國(guó)印度尼…菲律賓沙特阿…泰國(guó)資料來(lái)源：尼爾森，20132014201316.5%。（二）具體原因：各國(guó)零售行業(yè)集中度是零售商自有品牌市占率的支撐我們統(tǒng)計(jì)了西班牙、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、荷蘭、意大利、美國(guó)和中國(guó)的前十大零售商市占西班牙與英國(guó)是西歐國(guó)家中零售商自有品牌市占率最高的兩個(gè)國(guó)家，分別約為43%與53%。它們的前十大零售商市場(chǎng)占全國(guó)消費(fèi)品零售比例均較高，分別約33%與44%。圖21：2017年西班牙前十大零售商市場(chǎng)占有率估計(jì) 圖22：2017年英國(guó)前十大零售商市場(chǎng)占有率估計(jì)67%

10%

7%3%4%1%2%1%

MercadonaElCorteInglesCarrefourEroskiDIAInditexAuchanLidl

56%

10%

TESCOSainsbury'sASDA8%Morrisons6% JohnALDI5%M&S3% Co-operative1% ConsumMedia

3%2%2%2%

AmazonBoots其他資料源：Retail-Index，Statista， 資料源：RetailEconomics，33412940%、4335圖23：2017年德國(guó)前十大零售商市占率估計(jì) 圖24：2017年法國(guó)前十大零售商市占率估計(jì)Edeka

E.Leclerc60%

10%7%3%2%

Schwarz-GruppeReweAldiAmazon.deMediaDrogeriemarktOtto.de

57%

8% CarrefourITM8%Casino7% SystemeAuchan5%Lidl4% Euronics4% LeroyMerlin1% 1%

LekkerlandRossmann

3%2%1%

Cora其他資料源：Retail-Index，Statista， 資料源：Retail-Index，Statista，圖25：2017年荷蘭前十大零售商市占率估計(jì)65%

12%5%

AholdJumboLidlSligro3%3% Aldi3% Kruidvat3% Plus2% Detailresult2% MediaMarkt1% Maxeda1% 其他資料來(lái)源：Retail-Index，Statista，2221%18%、15124圖26：2017年美國(guó)前十大零售商市占率估計(jì) 圖27：2017年意大利前十大零售商市占率估計(jì)78%

2% 7% 2%2%2%

WalmartKrogerAmazonCostcoHomeWalgreensCVSTargetLowe'sAlbertsons其他

79%

4%4%3%

2%2%2%1%1%1%

CoopItaliaConadSelexEsselungaGruppoCraiEurospinCarrefourLidlDespar其他資料源：STORES，Kantar，USCensusBureau， 資料源：Retail-Index，Statista，圖28：2017年中國(guó)前十大零售商市占率估計(jì)4%11% 0% 天貓6%88%

0%0%0%0%0%

京東國(guó)美大潤(rùn)發(fā)沃爾瑪唯品會(huì)其他資料來(lái)源：中華商業(yè)聯(lián)合會(huì)，中華全國(guó)商業(yè)信息中心，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，若將上述八大國(guó)家的零售商自有品牌市占率與前十大零售商市占率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，不難發(fā)現(xiàn)：越高，頭部零售商資源整合能力越強(qiáng)，品牌信譽(yù)度越高，越能夠提供并有效銷售零售商自有品牌相關(guān)產(chǎn)品。售集中度不斷提升，零售商的資源整合能力及品牌信譽(yù)繼續(xù)強(qiáng)化，零售商自有品牌市占率有望圖29：2017年自有品牌市占率與前十大零售商市占率散點(diǎn)圖 圖30：2017年自有品牌市占率與前十大零售商市占率擬合圖

零售商自有品牌市占率 前十大零售商市占率

前十大零售商市占率前十大零售商市占率

0% 20% 40% 零售商自有品牌市占率Retail-Index，Statista，RetailEconomics，STORES，Kantar，USCensusBureau，IRI（三典型公司：7-11速發(fā)展從典型公司來(lái)看，典型零售商自有品牌銷售額占比不低于20%，占比最高可達(dá)90%以上。，AldiLidl，90%。PenneyTescoUKKrogerCostco、Mercadona、Seven-ElevelJapan、Macy’s的自有品牌銷售占比約20%~25%。圖31：全球典型零售商自有品牌銷售額占比

自有品牌銷售額占比 資料來(lái)源：凱度，SeattleBusiness，SunTrust，7&i公告，搜狐網(wǎng)，百家號(hào)，1.7-11自有品牌定位優(yōu)質(zhì)低價(jià)，貢獻(xiàn)08至15年近半增量7-11的品類形象，驅(qū)動(dòng)消費(fèi)者重復(fù)進(jìn)店購(gòu)買。7-117-1142.9%、31.8%。餐飲品類為店鋪貢獻(xiàn)了重要的銷售額，且由于餐飲的引流能力較強(qiáng)，餐飲品類帶動(dòng)連帶率7-11圖32：7-11中國(guó)店鋪顧客目標(biāo)商品排名 圖33：7-11店鋪分品類商品銷售額占比顧客目標(biāo)商品排名7.5%17.8%顧客目標(biāo)商品排名7.5%17.8%42.9%31.8%12%10%8%6%4%2%0%

快餐食品加工食品日用品合計(jì)其他資料源德，7-11中， 資料源德，7-11中，7-1120067&i2007SevenPremium7-117&iSevenPremium圖34：7&i自有品牌典型商品示意圖 圖35：7&i自有品牌商品定位資料源：7&i公， 資料源：7&i公，圖36：7&i自有品牌商品開(kāi)發(fā)流程示意圖資料來(lái)源：7&i公告，SevenPremiumSevenElevenJapan額增量。自207215年210，evenPemim產(chǎn)生SevenElevenJapan47.6%。SevenPremiumSevenElevenJapan態(tài)勢(shì)，并隨著SevenPremium2017SevenlevnJaan店鋪數(shù)量已超2204SeenPemim20152.3120072.148%。圖37：SevenPremium銷售額不斷提升并貢獻(xiàn)增量 圖38：SevenPremium占比提升并帶動(dòng)店均銷售SevenPremium銷售額（十億日元）5000 SevenElevenJapan總銷售額（十億日元5000 450040003500300025002000150010005000

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

240235230225220215210205200

SevenElevenJapan店均銷售額（百萬(wàn)日元SevenPremium銷售額占比（次軸）

25%20%15%10%5%0% 資料來(lái)源：7&i公告，注：7&i32

資料來(lái)源：7&i公告，SEJ官網(wǎng)，322018SevenPremium2.亞馬遜自有品牌逐步完善，預(yù)計(jì)仍將較快增長(zhǎng)STORES，20171029.6Kroger22018年160536.7%。20185014實(shí)體店布局延續(xù)，目前營(yíng)收已達(dá)128億美元，占比已達(dá)8%，且于2018年前三季度保持了逾910256%圖39：亞馬遜分業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入情況（億美元） 圖40：亞馬遜分業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)情況其他 AWS 訂閱服務(wù) 第三方服務(wù) 實(shí)體零售 網(wǎng)絡(luò)零售2000180016001400120010008006004002000

網(wǎng)絡(luò)零售 實(shí)體零售 第三方服務(wù)訂閱服務(wù) AWS 其他 資料源亞遜告 資料源亞遜告2009Coresight5746825件商品。分品類看，6825件商品中，近71.9%為服飾鞋品，12.5%為家用及廚房用品。AmazonEssentialsWoodPaper個(gè)品牌中有66個(gè)品牌都提供服飾鞋品。家用及廚品是另一個(gè)重要品類，主要涵蓋多品類品牌AmazonBasics852PinzonRivetStone&Beam978100個(gè)。圖41：亞馬遜自有品牌分品類商品數(shù)量 圖42：亞馬遜自有品牌商品數(shù)量前十品牌12612490 服飾鞋品126217 273

1200

商品數(shù)量（個(gè)）家居裝修 家居裝修 800600852電子產(chǎn)品400200

10004904

家庭健康0AmazonBasicsLark&RoRivetStone&BeamCoastalAmazonBasicsLark&RoRivetStone&BeamCoastalBlueRebelTheFixMaeKidNationParis辦公用品其他資料源：Coresight， 資料源：Coresight，60%。18（，2017WholeFoods15%。圖43：2017年亞馬遜部分自有品牌分品類銷售額 圖44：2017年亞馬遜自有品牌銷售額占比3%1%

~[值]~[值]

35%

EchoFireTabletWholeFoods

15%

自有品牌銷售額占比6%18%

22%

FireTVBatteriesBabyApparelOther

10%8%6%4%2%0% 資料源：SeattleBusiness，SunTrust， 資料源：SeattleBusiness，SunTrust，1750%。55Echo、FireTV、Kindle75002017KindleFire31010data，AmazonBasics2017H12.1圖45：2017年上半年亞馬遜部分自有品牌分品牌銷售額 圖46：2017年上半年亞馬遜部分自有品牌銷售額增速600%500%400%600%500%400%300%200%100%0%-100%銷售額同比增速200150100500資料源：1010data， 資料源：1010data，亞馬遜自有品牌銷售額仍有發(fā)展?jié)摿^大，未來(lái)有望延續(xù)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。SunTrust預(yù)計(jì)，201743202220036%。圖47：亞馬遜自有品牌銷售額及預(yù)測(cè)0

自有品牌銷售額（億美元） 同比增長(zhǎng)（次軸

40%35%30%25%20%15%10%5%0% 資料來(lái)源：SeattleBusiness，SunTrust，三、電商支撐自有品牌發(fā)展，高性價(jià)比有望建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（一）能力與動(dòng)力目前來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物是我國(guó)集中度較高的零售市場(chǎng)。20176913.6%CR383B2C59.525.8%。B2CCR285.3圖48：2017年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)格局情況 圖49：2018年第三季度我國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售B2C市場(chǎng)格局1.82%2.10%13.37%37.65%13.64%31.42%淘寶 0.6% 0.5% 0.1%0.1% 2.6%1.82%2.10%13.37%37.65%13.64%31.42%天貓京東拼多多其他

1.2%3.2%

6.4%25.8%

59.5%

京東唯品會(huì)國(guó)美當(dāng)當(dāng)1號(hào)店其他資料源云咨，多公 資料源易，20072017較快的規(guī)模增長(zhǎng)，至2017年，零售十強(qiáng)合計(jì)銷售額已達(dá)4.54萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約36%。20104.512.420135201312.4%2013較快增速帶動(dòng)下，在未來(lái)數(shù)年內(nèi)提升至接近美國(guó)、意大利的水平。電商推動(dòng)零售集中度提升，圖50：我國(guó)零售十強(qiáng)銷售額及其增速 圖51：我國(guó)零售十強(qiáng)站社零比例及其增速5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

零售十強(qiáng)銷售額（萬(wàn)億元）同比增長(zhǎng)（次軸）

60%50%40%30%20%10%0%

零售十強(qiáng)占社零比例（主軸）同比增長(zhǎng)（次軸）

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10% 資料來(lái)源：中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)，中華全國(guó)商業(yè)信息中心，聯(lián)商網(wǎng)，

資料來(lái)源：中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)，中華全國(guó)商業(yè)信息中心，聯(lián)商網(wǎng)，2.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，自有品牌或迎發(fā)展機(jī)遇1981~198214171990~199117.620200120032021.3%。201810IMF201920176.920186.620182023GDP5.7%200620178.6經(jīng)濟(jì)增速下滑刺激消費(fèi)者選擇高性價(jià)比商品，未來(lái)我國(guó)零售商自有商品有望受益于較高的性價(jià)比，取得持續(xù)的市占率擴(kuò)張。圖52：美國(guó)自有品牌市占率在經(jīng)濟(jì)衰退期中較快擴(kuò)張 圖53：中國(guó)人均實(shí)際GDP增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)25%20%15%10%5%0%

9% 中國(guó)人均實(shí)際GDP增長(zhǎng)率8%7%6%5%4%3%2%1%0% 資料源哈商評(píng)，PLMA， 資料源：IMF，（二）品類：食品飲料及日用品或?yàn)楹线m品類，自有品牌逐步滲透生鮮電商Statista4020%以上。20175020圖54：2018年歐洲部分品類自有品牌市占率 圖55：2017年美國(guó)部分品類自有品牌銷售額自有品牌市占率自有品牌銷售額（十億美元）50% 6自有品牌市占率自有品牌銷售額（十億美元）45% 540% 435% 330% 225%20% 115% 010%5%0%資料源：Statista， 資料源：Statista，圖56：部分快消品行業(yè)品類特性商品品類技術(shù)壁壘市場(chǎng)成熟度采購(gòu)頻率消費(fèi)者預(yù)算占比消費(fèi)者感知差異冷藏食品速食便當(dāng)（冷藏）牛奶奶酪冷藏肉黃油果醬酸奶低低低高高高高高高中中中低低低低中中低低中中中中中中低低中中紙制品、包裝袋廚用鋁箔垃圾袋廚房抹布塑料膜廁紙面巾紙低低低低高高高高高高高高低低低低低低低低低低高高高高低低中中冷凍食品動(dòng)物肉類魚(yú)/蔬菜速食便當(dāng)（冷凍）低低高高高高中中低低低高中中低低高中低低中中高高中中低低高高低中中低低軟飲料果汁飲用水茶飲碳酸飲料運(yùn)動(dòng)飲料中中低低高高中中中中低中高低低中中低低中中中中高高低低低中中中中中中低低低中中中零食糖果餅干薯片口香糖低低高高高高低低低低低高高低中中中高高高高低低高高酒類飲料啤酒低中中中低中中中中中中中中中中低高高低中個(gè)護(hù)產(chǎn)品牙刷潤(rùn)膚露中中高高中中低低低低低高中低低中中中高低中中中中中中高高中中資料來(lái)源：EMIS，尼爾森，隨著物流改善及電商滲透的逐步推進(jìn)，線上對(duì)線下的改造逐步進(jìn)行，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品、食品鮮材市場(chǎng)正處于整合過(guò)程中，生鮮電商滲透率正快速提升。20171.796.6141855201782020222017202040%。圖57：我國(guó)生鮮產(chǎn)品市場(chǎng)份額 圖58：我國(guó)生鮮電商市場(chǎng)份額及其滲透率2500200015001000

我國(guó)生鮮市場(chǎng)交易額（十億元）同比增速（次軸）

7.2%7.0%6.8%6.6%6.4%6.2%6.0%

我國(guó)生鮮電商市場(chǎng)交易額（十億元500 同比增長(zhǎng)（次軸滲透率（次軸）450400350300250200

80%70%60%50%40%30%5000

5.8%5.6%5.4%

0

8%11%

22%16%

20%10%0% 資料源易， 資料源易，生鮮等食品品類符合技術(shù)壁壘低、市場(chǎng)成熟度高、消費(fèi)者感知差異較小等特征，為零售商自有品牌提供發(fā)展機(jī)遇。目前來(lái)看，部分主要國(guó)內(nèi)零售商均逐步滲透生鮮電商，取得較好進(jìn)展，且自有品牌正逐步推進(jìn)。2017720189776010%左右。2017201861046236SKU50%202015%~20%。蘇寧易購(gòu)的蘇鮮生是蘇寧打通線上線下的“生鮮+餐飲+超市”的復(fù)合業(yè)態(tài)門店，截止2018年9月，蘇鮮生超市在全國(guó)共有8家門店。目前蘇鮮生仍處于模式探索階段。圖59：阿里巴巴盒馬鮮生店鋪內(nèi)景示意圖 圖60：永輝超市超級(jí)物種自營(yíng)產(chǎn)品示意圖 資料源百， 資料源聯(lián)網(wǎng)（三）合作：與制造商合作為基礎(chǔ)，股權(quán)類合作或?yàn)殚L(zhǎng)期合作良好方式零售商自有品牌通常具有三種模式，一是長(zhǎng)期合作的貼牌零售，二是短期部分買斷零售，SKU2000952505Aldi10圖61：沃爾瑪自有品牌惠宜SKU 圖62：南方阿爾迪德國(guó)總收入情況25002000150010005000

惠宜商品數(shù)量

南方阿爾迪德國(guó)總收入（百萬(wàn)歐元）180001600014000120001000080006000400020000 資料源：聯(lián)網(wǎng)北商， 資料源：Statista，零售商與供應(yīng)商關(guān)于自有品牌仍存在博弈，最終合作模式需求于雙方訴求。目前自有品牌發(fā)展仍然存在不確定性，買手制成為盒馬鮮生自有品牌建設(shè)的開(kāi)端。盒馬鮮B2C，20172018100%。圖63：盒馬鮮生日日鮮鮮牛奶示意圖 圖64：開(kāi)潤(rùn)股份分業(yè)務(wù)類型收入及其增長(zhǎng)0

B2B（百萬(wàn)元） B2C（百萬(wàn)元）B2B增速（次軸） B2C增速（次軸）50%0% 資料源百號(hào)業(yè)究， 資料源開(kāi)股公，（四）效果：帶動(dòng)零售商毛利率提升，高性價(jià)比建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更少的中間環(huán)節(jié)使自有品牌擁有更低的價(jià)格與更高的毛利潤(rùn)，自有品牌的占比提升有望持如果按照我國(guó)零售商與國(guó)外類似，自有品牌毛利率高出約30%測(cè)算，自有品牌占比若提升30.2120177.3表1：自有品牌占比提升對(duì)利潤(rùn)率的影響估計(jì)2018Q1~Q3自有品牌自有品牌占比提升2017年證券代碼證券簡(jiǎn)稱毛利率毛利率估計(jì)3pct的毛利率提升凈利率601933.SH永輝超市21.83%28.37%0.20%2.88%002024.SZ蘇寧易購(gòu)14.70%19.11%0.13%2.15%600694.SH大商股份25.63%33.32%0.23%3.18%603708.SH家家悅21.59%28.07%0.19%2.74%002419.SZ天虹股份27.24%35.41%0.25%3.87%002697.SZ紅旗連鎖28.97%37.66%0.26%2.38%資料來(lái)源：Wind，（五）上限：自有品牌商品占比仍存上限，目前我國(guó)仍有較大發(fā)展空間自有品牌是特定零售商獨(dú)有的產(chǎn)品，與其他品牌商產(chǎn)品具有明顯差異。因此自有品牌是吸6671%。由于消費(fèi)者購(gòu)物并非完全為了零售商自有品牌，自有品牌商品占比過(guò)高將導(dǎo)致店鋪內(nèi)品牌豐富度下降，消費(fèi)者或?qū)㈦x開(kāi)零售店尋找自己喜歡的品牌，因此自有品牌占比仍然有上限。但目前我國(guó)的自有品牌占比據(jù)該上限仍然較遠(yuǎn)，仍有較大發(fā)展空間。據(jù)凱度對(duì)西班牙零售商Mercadona的研究，當(dāng)自有品牌比重為58.8%時(shí)，Mercadona擁有的品牌忠誠(chéng)度最高。另外，自有品牌占比30%~60%時(shí)，消費(fèi)者的忠誠(chéng)度