公募基金11月配置展望

目錄經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟，A股行情和市場(chǎng)情緒雙筑底01低估值重要性提升，關(guān)注困境反轉(zhuǎn)策略020304優(yōu)選注重風(fēng)險(xiǎn)收益比的低波動(dòng)基金2

/2風(fēng)險(xiǎn)提示01經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟，A股行情和市場(chǎng)情緒雙筑底2

/3經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟——地產(chǎn)供需兩弱，出口景氣下行1.1房地產(chǎn)投資、銷售增速仍在底部地產(chǎn)供需兩弱：

930地產(chǎn)新政仍較克制，房住不炒的基調(diào)不變。地產(chǎn)顯著回暖需要期待政策進(jìn)一步放松。海外通脹超預(yù)期，且短期難以緩解，加息短期難以放緩。海外經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出口需求下行，反映出口需求景氣度的中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI

綜合指數(shù)）7-9月下滑了24%。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)下行120100806040200-20-40-6050403020100-10-202018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比（左軸）商品房銷售面積累計(jì)同比（右軸）400035003000250020001500100050002021-1-82021-1-292021-2-262021-3-192021-4-92021-4-302021-5-212021-6-112021-7-22021-7-232021-8-132021-9-32021-9-242021-10-152021-11-52021-11-262021-12-172022-1-72022-1-282022-2-252022-3-182022-4-82022-4-292022-5-202022-6-102022-7-12022-7-222022-8-122022-9-22022-9-232022-10-21CCFI綜合指數(shù)4貨幣政策維持寬松傾向，利率底部偏低位置震蕩1.2地產(chǎn)悲觀預(yù)期，疊加疫情仍多點(diǎn)散發(fā)，內(nèi)生需求疲軟，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，貨幣政策繼續(xù)維持寬松的傾向。美債收益率上行破4，中美利差倒掛150bps，人民幣貶值壓力制約利率下行空間。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，對(duì)長(zhǎng)端利率債維持多頭思維。長(zhǎng)、短端利率處于底部偏低位置中美利率倒掛150bps，貶值壓力制約利率下行空間7.407.207.006.806.606.406.206.005.805.605.40200150100500-50-100-150-200-250-3002010-1-42010-6-102010-11-242011-5-92011-10-172012-3-272012-8-302013-2-212013-8-12014-1-132014-6-252014-12-32015-5-142015-10-232016-4-52016-9-62017-2-242017-7-312018-1-52018-6-192018-11-272019-5-132019-10-212020-3-312020-9-42021-2-232021-7-282022-1-72022-6-24中美利率倒掛(bps，左軸)美元兌人民幣即期匯率(右軸)5結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒延續(xù)，信用債利差收窄處于歷史低位1.2三季度信用債凈融資額創(chuàng)新低。權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，資金尋求低風(fēng)險(xiǎn)地產(chǎn)。疊加銀行理財(cái)非標(biāo)資產(chǎn)臨近到期，存在置換需求。優(yōu)質(zhì)信用債資產(chǎn)稀缺，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒持續(xù)，信用利差持續(xù)收窄。高等級(jí)信用債資金擁擠度較高，且長(zhǎng)久期（5年期）信用利差下行最明顯。信用債凈融資規(guī)模下行信用利差收窄處于歷史低位 0.54 0.400.620.40.61.0

0.790.8

1.21.4

1.221.071.8

1.6

2022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

2022-08

2022-095年期信用利差（AAA-國(guó)債） 5年期信用利差（AA+-國(guó)債）5年期信用利差（AA-國(guó)債）1506.0545315.24050001000043809.1915000200000100002000030000400005000060000

2500020Q1

20Q2

20Q3

20Q4

21Q1

21Q2

21Q3

21Q4

22Q1

22Q2

22Q3凈融資額（億元，右軸）

總發(fā)行量（億元，左軸）總償還量（億元，左軸）6風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，A股行情二次調(diào)整筑底1.3A股二次調(diào)整筑底今年以來(lái)A股整體寬幅震蕩，一波三折。三季度市場(chǎng)在階段性休整后，繼續(xù)面對(duì)政策預(yù)期不足，經(jīng)濟(jì)下修的風(fēng)險(xiǎn)暴露。指數(shù)二次筑底，上證指數(shù)接近4月26日的階段性底部。2900280030003400350036002022-1-42022-2-42022-3-42022-4-42022-5-42022-6-42022-7-42022-8-42022-9-42022-10-4上證指數(shù)370033003200

?31002022.1.4-4.26：極度悲觀美國(guó)進(jìn)入加息周期俄烏地緣沖突帶來(lái)高PPI國(guó)內(nèi)疫情在多地蔓延經(jīng)濟(jì)看不到“底”投資者情緒極度悲觀2022.4.27-7.4：推土機(jī)行情疫情緩解，復(fù)工復(fù)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)從底部上修悲觀交易者出局，樂(lè)觀交易者入市主導(dǎo)行情，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，成交未明顯放大但股價(jià)一路攀升。2022.7.5-10.11：再次探底? 總量政策彈性供給不足經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修市場(chǎng)在階段性休整后，繼續(xù)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露，風(fēng)險(xiǎn)偏好再次下行。7市場(chǎng)情緒筑底，機(jī)構(gòu)主動(dòng)呵護(hù)1.3反映市場(chǎng)情緒的A股成交量、換手率已低于一季度的水平，融資融券余額也回落至4月份的低點(diǎn)。10月份多家公募基金集中自購(gòu)，明星基金產(chǎn)品打開(kāi)申購(gòu)，主動(dòng)呵護(hù)市場(chǎng)情緒。10月21日滬深兩所宣布擴(kuò)大兩融標(biāo)的（滬市800->1000，深市800->1200），預(yù)期對(duì)提振交易情緒有正向作用。A股成交量、換手率處于低于一季度水平融資融券余額回落，接近4月份低點(diǎn)2.001.801.601.401.201.000.800.600.401200110010009008007006005004002022-1-42022-1-132022-1-242022-2-92022-2-182022-3-12022-3-102022-3-212022-3-302022-4-122022-4-212022-5-52022-5-162022-5-252022-6-62022-6-152022-6-242022-7-52022-7-142022-7-252022-8-32022-8-122022-8-232022-9-12022-9-132022-9-222022-10-102022-10-19A股換手率（%，右軸）A股成交量(億股，左軸

)140001500016000170001800019000200002021-1-42021-1-252021-2-222021-3-152021-4-62021-4-272021-5-212021-6-112021-7-52021-7-262021-8-162021-9-62021-9-292021-10-272021-11-172021-12-82021-12-292022-1-202022-2-172022-3-102022-3-312022-4-252022-5-192022-6-102022-7-12022-7-222022-8-122022-9-22022-9-26融資融券余額(億元)835004000450050005500160014001200100080060040020002022年01月

第一周2022年01月

第二周2022年01月

第三周2022年01月

第四周2022年02月

第一周2022年02月

第二周2022年02月

第三周2022年02月

第四周2022年03月

第一周2022年03月

第二周2022年03月

第三周2022年03月

第四周2022年03月

第五周2022年04月

第一周2022年04月

第二周2022年04月

第三周2022年04月

第四周2022年05月

第一周2022年05月

第二周2022年05月

第三周2022年05月

第四周2022年05月

第五周2022年06月

第一周2022年06月

第二周2022年06月

第三周2022年06月

第四周2022年07月

第一周2022年07月

第二周2022年07月

第三周2022年07月

第四周2022年08月

第一周2022年08月

第二周2022年08月

第三周2022年08月

第四周2022年08月

第五周2022年09月

第一周2022年09月

第二周2022年09月

第三周2022年09月

第四周2022年10月

第一周2022年10月

第二周2022年10月

第三周2021年權(quán)益周發(fā)行規(guī)模 2022年權(quán)益周發(fā)行規(guī)模 2021年中證800行情（右軸）2022年中證800行情（右軸）6000場(chǎng)外增量資金不足——公募基金發(fā)行清淡1.42022年公募基金發(fā)行清淡，場(chǎng)外增量資金不足公募基金發(fā)行反映場(chǎng)外增量資金的情緒：機(jī)構(gòu)增量資金（主要基于未來(lái)行情預(yù)判），個(gè)人增量資金（受前期行情影響較大）。2022年基金發(fā)行情況顯著弱于去年：年初開(kāi)門紅不及預(yù)期，7月份股混基金發(fā)行回暖得益于5-6月份市場(chǎng)情緒的提升、以及中證1000、碳中和ETF的密集發(fā)行。4季度預(yù)期還是發(fā)行清淡期，基金公司準(zhǔn)備2023年的產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃，行情維持存量博弈的判斷。9場(chǎng)外增量基金不足——北上資金凈流入趨緩1.4受A股行情下跌、中美利差倒掛、貶值壓力提升等因素影響，境外機(jī)構(gòu)對(duì)股票資產(chǎn)（北上資金）凈流入趨緩，對(duì)債券資產(chǎn)短期也呈現(xiàn)凈流出現(xiàn)象。但相比海外經(jīng)濟(jì)高通脹+衰退，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)更具韌性，境外資金對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)改變。北上資金凈流入趨緩境外資金增持人民幣資產(chǎn)依然是長(zhǎng)期趨勢(shì)3500400045005000550060006500120001300014000150001600017000180002021-1-42021-2-42021-3-42021-4-42021-5-42021-6-42021-7-42021-8-42021-9-42021-10-42021-11-42021-12-42022-1-42022-2-42022-3-42022-4-42022-5-42022-6-42022-7-42022-8-42022-9-42022-10-4中證800行情（右軸）北上累計(jì)凈買入(億元，左軸

)10公募基金股票倉(cāng)位謹(jǐn)慎：減倉(cāng)至近5年的50%分位數(shù)水平1.52021年4季度以來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金顯著降低股票資產(chǎn)的倉(cāng)位。當(dāng)前倉(cāng)位位于2016年以來(lái)的50%歷史分位數(shù)水平。公募基金降低股票倉(cāng)位（處于近5年50%分位數(shù)）3000350040004500500055006000650080%82%84%86%88%90%92%94%2016-1-82016-3-182016-5-202016-7-222016-9-232016-12-22017-2-32017-4-72017-6-92017-8-112017-10-202017-12-222018-2-232018-4-272018-6-292018-8-312018-11-92019-1-112019-3-222019-5-242019-7-262019-9-272019-11-292020-2-72020-4-102020-6-122020-8-142020-10-162020-12-182021-2-192021-4-232021-6-252021-8-272021-10-292021-12-312022-3-112022-5-132022-7-152022-9-16基金股票倉(cāng)位測(cè)算（左軸）中證800行情(右軸)1102低估值重要性提升，關(guān)注困境反轉(zhuǎn)策略12

/122022年現(xiàn)象之一——基金重倉(cāng)股表現(xiàn)落后A股整體2.12021年2月茅指數(shù)、12月寧指數(shù)為代表的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)白馬股抱團(tuán)瓦解后，基金重倉(cāng)股的表現(xiàn)持續(xù)落后于A股整體（以中證全指代表）。2021年2月后基金重倉(cāng)股表現(xiàn)落后A股整體公募基金重倉(cāng)股行業(yè)分布（按自由流通市值）0500100015002000-10%0%10%20%30%40%50% 25002019-1-22019-2-252019-4-122019-6-32019-7-192019-9-42019-10-292019-12-132020-2-72020-3-252020-5-152020-7-32020-8-192020-10-132020-11-272021-1-142021-3-92021-4-262021-6-162021-8-22021-9-162021-11-112021-12-282022-2-212022-4-112022-5-312022-7-182022-9-1基金重倉(cāng)累計(jì)超額(相對(duì)A股，左軸)wind基金重倉(cāng)指數(shù)(右軸)電力設(shè)備及新能源12%13食品飲料12%銀行10%電子9%醫(yī)藥8%交通運(yùn)輸3%汽車3%有色金屬4%計(jì)算機(jī)4%基礎(chǔ)化工5%

非銀行金融6%其他24%2022年現(xiàn)象之二——北上資金重倉(cāng)股表現(xiàn)落后A股整體2.1北上資金重倉(cāng)股與公募基金重倉(cāng)股非常相似（行業(yè)分布&業(yè)績(jī)表現(xiàn)）：——同樣在抱團(tuán)股瓦解后，持續(xù)落后于A股整體（以中證全指代表）。2021年2月后北上資金重倉(cāng)股表現(xiàn)落后A股整體北上資金重倉(cāng)股行業(yè)分布（按自由流通市值）500700

90011001300150017000%-5%5%10%15%20%25%30%35% 19002019-1-22019-2-222019-4-102019-5-292019-7-152019-8-282019-10-212019-12-42020-1-202020-3-122020-4-282020-6-162020-8-32020-9-162020-11-92020-12-232021-2-82021-3-312021-5-202021-7-62021-8-192021-10-132021-11-262022-1-122022-3-42022-4-212022-6-102022-7-262022-9-8陸股通重倉(cāng)累計(jì)超額(相對(duì)A股，左軸)wind陸股通重倉(cāng)指數(shù)

(右軸)電力設(shè)備及新能源13%14食品飲料12%銀行12%醫(yī)藥9%電子7%4%機(jī)械3%汽車3%有色金屬3%交通運(yùn)輸4%計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)化工4%非銀行金融6%其他20%高ROE的績(jī)優(yōu)一線龍頭短期表現(xiàn)難有起色2.1疫情仍多點(diǎn)頻發(fā)，防疫措施常態(tài)化，壓制依賴線下銷售活動(dòng)的內(nèi)需相關(guān)行業(yè)的需求。海外加息縮表，資產(chǎn)定價(jià)的貼現(xiàn)率提升，遠(yuǎn)期現(xiàn)金流占比高的長(zhǎng)久期股票資產(chǎn)估值受到壓制，資金更傾向短期盈利的確定性。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)瓦解，資金籌碼結(jié)構(gòu)惡化，需要較長(zhǎng)的時(shí)間改善微觀交易結(jié)構(gòu)。高ROE的績(jī)優(yōu)一線龍頭表現(xiàn)難有起色1800016000140001200010000800060004000200000%50%100%150%200%250%2016-1-42016-3-222016-6-32016-8-172016-11-72017-1-182017-4-102017-6-232017-9-42017-11-212018-2-12018-4-242018-7-92018-9-182018-12-62019-2-262019-5-142019-7-252019-10-142019-12-242020-3-132020-5-292020-8-122020-10-302021-1-122021-3-312021-6-172021-8-272021-11-172022-1-282022-4-202022-7-62022-9-16高ROE策略累計(jì)超額(相對(duì)中證全指，左軸)高ROE策略表現(xiàn)(右軸)15投資策略：市值下沉，二三線股票中尋Alpha2.22021年2月茅指數(shù)抱團(tuán)瓦解后，中小市值風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)，大小盤風(fēng)格表現(xiàn)分化最為明顯。2022年以來(lái)市值風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)收斂，但中小盤依舊比大盤更加穩(wěn)健。中小市值風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2021-1-42021-1-192021-2-32021-2-252021-3-122021-3-292021-4-142021-4-292021-5-192021-6-32021-6-212021-7-62021-7-212021-8-52021-8-202021-9-62021-9-232021-10-152021-11-12021-11-162021-12-12021-12-162021-12-312022-1-182022-2-92022-2-242022-3-112022-3-282022-4-142022-4-292022-5-192022-6-62022-6-212022-7-62022-7-212022-8-52022-8-222022-9-62022-9-222022-10-14中盤累計(jì)超額（中證500/中證全指）大盤累計(jì)超額(滬深300/中證全指)小盤累計(jì)超額（中證1000/

中證全指）16投資策略：風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)上行，風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，估值的重要性提升2.22022年價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)的行情有兩段：1-4月、8-10月。共同點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)上行，風(fēng)險(xiǎn)偏好下行。海外加息，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，A股二次筑底的背景下，4季度A股投資以防風(fēng)險(xiǎn)為主，估值要求的重要性提升。風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，估值的重要性提升40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2021-1-42021-1-192021-2-32021-2-252021-3-122021-3-292021-4-142021-4-292021-5-192021-6-32021-6-212021-7-62021-7-212021-8-52021-8-202021-9-62021-9-232021-10-152021-11-12021-11-162021-12-12021-12-162021-12-312022-1-182022-2-92022-2-242022-3-112022-3-282022-4-142022-4-292022-5-192022-6-62022-6-212022-7-62022-7-212022-8-52022-8-222022-9-62022-9-222022-10-14價(jià)值累計(jì)超額（中證紅利/中證全指）成長(zhǎng)累計(jì)超額（科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50/中證全指）17投資方向：行業(yè)配置的主線依然在周期、制造2.3周期：通脹與能源保供（煤炭、石油石化、油運(yùn)），糧食安全（農(nóng)林牧漁），穩(wěn)增長(zhǎng)（基建）。制造：自主可控與轉(zhuǎn)型升級(jí)（軍工、新能源設(shè)備，化工新材料等）。公募基金加倉(cāng)周期和制造，減倉(cāng)消費(fèi)和TMT0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2016-1-82017-1-82018-1-82019-1-82020-1-82021-1-82022-1-8周期0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2016-1-82017-1-82018-1-82019-1-82020-1-82021-1-82022-1-8制造0.00%20.00%40.00%60.00%2016-1-82017-1-82018-1-82019-1-82020-1-82021-1-82022-1-8科技0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2016-1-82017-1-82018-1-82019-1-82020-1-82021-1-82022-1-8消費(fèi)18投資操作：困境反轉(zhuǎn)策略2.3估值消化充分，處于歷史低位。產(chǎn)業(yè)出清，行業(yè)格局優(yōu)化，優(yōu)選細(xì)分賽道龍頭；并控制各行業(yè)入選股票數(shù)量。殘差動(dòng)量篩選，提高左側(cè)布局的勝率。25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2022-1-42022-1-132022-1-242022-2-92022-2-182022-3-12022-3-102022-3-212022-3-302022-4-122022-4-212022-5-52022-5-162022-5-252022-6-62022-6-152022-6-242022-7-52022-7-142022-7-252022-8-32022-8-122022-8-232022-9-12022-9-132022-9-222022-10-102022-10-19困境反轉(zhuǎn)策略累計(jì)超額高ROE策略累計(jì)超額困境反轉(zhuǎn)策略：低估值50400035003000250020001500100050002016-1-42016-3-292016-6-212016-9-72016-12-52017-3-12017-5-232017-8-112017-11-62018-1-242018-4-232018-7-132018-10-92018-12-262019-3-252019-6-182019-9-42019-11-292020-2-262020-5-202020-8-102020-11-42021-1-222021-4-202021-7-132021-10-82021-12-272022-3-232022-6-172022-9-5困境反轉(zhuǎn)策略高ROE策略中證80019，國(guó)泰君安證券研究，華證指數(shù)公司。03優(yōu)選注重風(fēng)險(xiǎn)收益比的低波動(dòng)基金20

/20基金配置：優(yōu)選低波動(dòng)基金3.1配置目標(biāo)：重視風(fēng)險(xiǎn)控制，不悲觀，不速勝?；疬x擇：規(guī)避機(jī)構(gòu)抱團(tuán)、不擇時(shí)且不擇賽道、堅(jiān)持趨勢(shì)投資、估值容忍度高、不控回撤的基金。優(yōu)選低波動(dòng)基金：投資風(fēng)格一般為：均衡價(jià)值、深度價(jià)值，或者中觀（行業(yè)、風(fēng)格）輪動(dòng)。優(yōu)選低波動(dòng)基金投資目標(biāo)最大化風(fēng)險(xiǎn)收益比。絕對(duì)收益理念，追求凈值的穩(wěn)健提升。風(fēng)險(xiǎn)收益特征中等風(fēng)險(xiǎn)：凈值波動(dòng)和回撤風(fēng)險(xiǎn)低。熊市/震蕩市占優(yōu)，牛市上漲的彈性可能不足。21資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究。持倉(cāng)特征持倉(cāng)相對(duì)分散，注重組合風(fēng)險(xiǎn)管理。看重估值、盈利能力和公司治理情況。投資策略左側(cè)投資，關(guān)注景氣底部反轉(zhuǎn)賽道。賺估值偏低到估值合理的錢。低波動(dòng)基金的共性特征基金優(yōu)選——華商周海棟：華商新趨勢(shì)優(yōu)選3.2基本信息：華商基金權(quán)益投資總監(jiān)，在管規(guī)模111億元。投資理念/目標(biāo)：用大周期思維把握行業(yè)景氣周期拐點(diǎn)，追求長(zhǎng)期絕對(duì)收益。投資策略：從宏觀、中觀視角把握行業(yè)景氣周期，選擇未來(lái)1-3年趨勢(shì)向上且彈性較大的方向，再在行業(yè)中篩選基本面具有明顯向上拐點(diǎn)的公司。投資風(fēng)格：風(fēng)格輪動(dòng)，非單一穩(wěn)定風(fēng)格，目前為中盤均衡風(fēng)格。行業(yè)偏好/當(dāng)前重倉(cāng)：擅長(zhǎng)周期、科技成長(zhǎng)；當(dāng)前重倉(cāng)有色、煤炭、計(jì)算機(jī)。資產(chǎn)配置：主動(dòng)倉(cāng)位擇時(shí)，主動(dòng)行業(yè)擇時(shí)。投資能力：重逆向邏輯適度左側(cè)布局，對(duì)行業(yè)景氣拐華商基金：周海棟0%50%100%150%200%250%300%350%400%-50%2015-6-302016-6-30 2017-6-30 2018-6-30 2019-6-30 2020-6-30 2021-6-30 2022-6-30華商新趨勢(shì)優(yōu)選 中證偏股型基金指數(shù)中證800點(diǎn)把握較好。選股能力較好，隱形交易能力突出。wind，國(guó)泰君安證券研究。22時(shí)間華商新趨勢(shì)優(yōu)選中證偏股型基金指數(shù)超額收益波動(dòng)率最大回撤20156.76%-3.07%9.84%40.23%-24.66%2016-7.87%-17.00%9.13%27.33%-28.63%201714.63%12.89%1.74%11.81%-11.19%2018-14.76%-26.61%11.85%25.62%-26.19%201969.66%42.04%27.61%23.85%-17.21%202077.42%51.50%25.92%29.25%-16.67%202122.85%4.05%18.79%27.08%-25.67%20226.14%-20.76%26.90%24.69%-20.21%基金優(yōu)選——工銀瑞信杜洋：工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題3.2基本信息：工銀瑞信研究部副總經(jīng)理，能源設(shè)施組組長(zhǎng)，同時(shí)管上游組、中游組，在管規(guī)模250億元。投資理念/目標(biāo)：社保專戶管理經(jīng)驗(yàn)，看重相對(duì)基準(zhǔn)的超額收益。投資策略：自上而下：通過(guò)宏觀、中觀的估值和盈利視角選擇性價(jià)比高的行業(yè)。注重風(fēng)險(xiǎn)防范：控制投資組合與基準(zhǔn)在行業(yè)主要板塊的偏離度。控制個(gè)股權(quán)重（重倉(cāng)一般不超5%）：要求明確基本面變化趨勢(shì)、研究深度及跟蹤2年以上、估值合理等選股標(biāo)準(zhǔn)。投資風(fēng)格：風(fēng)格輪動(dòng)，非單一穩(wěn)定風(fēng)格。目前風(fēng)格為大盤價(jià)值。行業(yè)偏好/當(dāng)前重倉(cāng)：擅長(zhǎng)周期、制造等；當(dāng)前重倉(cāng)銀行、地產(chǎn)、建筑、機(jī)械。資產(chǎn)配置：主動(dòng)倉(cāng)位擇時(shí)，主動(dòng)行業(yè)擇時(shí)。投資能力：行業(yè)、風(fēng)格擇時(shí)能力強(qiáng)。選股能力、隱形交易能力突出。工銀瑞信：杜洋0%50%100%150%200%250%300%350%-50%2015-3-31 2016-3-31 2017-3-31 2018-3-31 2019-3-31 2020-3-31 2021-3-31 2022-3-31工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題A中證偏股型基金指數(shù) 中證80023wind，國(guó)泰君安證券研究。時(shí)間工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題A中證偏股型基金指數(shù)超額收益波動(dòng)率最大回撤2015-2.80%6.87%-9.67%50.25%-52.59%2016-2.08%-17.00%14.92%25.79%-26.29%201726.34%11.78%14.56%11.07%-8.24%2018-22.69%-24.37%1.68%23.72%-31.96%201954.17%42.57%11.59%21.65%-12.41%2020107.00%50.71%56.29%26.10%-13.68%202127.46%4.05%23.40%14.86%-9.75%2022-2.63%-20.76%18.13%19.94%-14.26%基金優(yōu)選——萬(wàn)家莫海波：萬(wàn)家品質(zhì)生活/萬(wàn)家和諧增長(zhǎng)3.2基本信息：萬(wàn)家副總經(jīng)理、投資研究部總監(jiān)，在管規(guī)模95億元。投資理念/目標(biāo)：逆向價(jià)值先鋒。投資策略：逆向投資策略。自上而下從宏觀、基本面、政策和流動(dòng)性做行業(yè)比較，每年選出1-2個(gè)行業(yè)重點(diǎn)投資。規(guī)避擁擠賽道，挖掘市場(chǎng)關(guān)注盲點(diǎn)，在價(jià)值低估、定價(jià)失效時(shí)提前買入，左側(cè)布局，偏好龍頭。投資風(fēng)格：均衡價(jià)值。行業(yè)偏好/當(dāng)前重倉(cāng)：擅長(zhǎng)周期、制造、科技；當(dāng)前重倉(cāng)軍工、農(nóng)林牧漁、地產(chǎn)、煤炭。資產(chǎn)配置：適度主動(dòng)倉(cāng)位擇時(shí)，主動(dòng)行業(yè)擇時(shí)。投資能力：行業(yè)擇時(shí)能力較強(qiáng)，左側(cè)交易能力強(qiáng)（買萬(wàn)家基金：莫海波0%50%100%150%200%250%300%-50%2015-6-302016-6-30 2017-6-30 2018-6-30 2019-6-30 2020-6-30 2021-6-30 2022-6-30萬(wàn)家和諧增長(zhǎng)中證偏股型基金指數(shù)時(shí)間萬(wàn)家和諧增長(zhǎng)中證偏股型基金指數(shù)超額收益波動(dòng)率最大回撤201521.73%-3.07%24.80%43.23%-19.27%2016-7.85%-17.00%9.16%28.09%-25.11%201718.37%13.07%5.30%17.35%-14.41%2018-25.27%-24.58%-0.69%24.26%-33.35%201952.18%43.74%8.43%24.28%-19.65%202069.82%52.89%16.93%29.56%-23.65%202129.40%4.05%25.35%23.54%-15.68%2022-16.80%-20.76%3.96%22.26%-22.16%入時(shí)間早，在股價(jià)高位前賣出）。wind，國(guó)泰君安證券研究。24中證800基金優(yōu)選——廣發(fā)林英睿：廣發(fā)睿毅領(lǐng)先/廣發(fā)多策略3.2基本信息：廣發(fā)價(jià)值投資部中生代基金經(jīng)理，在管規(guī)模接近200億元。投資理念/目標(biāo)：最大化風(fēng)險(xiǎn)收益比。務(wù)、ESG評(píng)價(jià)等維度，優(yōu)選個(gè)股。投資風(fēng)格：均衡價(jià)值。行業(yè)偏好/當(dāng)前重倉(cāng)：無(wú)行業(yè)偏好；當(dāng)前重倉(cāng)交運(yùn)（航空）、銀行等。資產(chǎn)配置：搭建一套體系刻畫(huà)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)低頻擇時(shí)策略控制風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)倉(cāng)位擇時(shí)，主動(dòng)行業(yè)擇時(shí)。投資能力：擇時(shí)能力、選股能力、隱形交易能力突廣發(fā)基金：林英睿投資策略：困境反轉(zhuǎn)策略。從中觀入手，選擇過(guò)去3-5135%年估值和盈利處于底部位置的細(xì)分行業(yè)，比較勝率和115%賠率，評(píng)估景氣改善空間和盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性、穩(wěn)定95%性，優(yōu)選5-7個(gè)細(xì)分行業(yè)納入組合。再根據(jù)基本面財(cái)75%-5%15%35%55%-25%2017-1-32021-1-32022-1-32018-1-3廣發(fā)多策略2019-1-3 2020-1-3中證偏股型基金指數(shù)中證800出。wind，國(guó)泰君安證券研究。25時(shí)間廣發(fā)多策略中證偏股型基金指數(shù)超額收益波動(dòng)率最大回撤20173.53%11.95%-8.42%13.24%-8.31%2018-12.99%-23.93%1