永輝超市股利政策分析

第第頁永輝超市股利政策分析TOC\o"1-3"\h\u153911.公司簡介 275072.歷年股利分配方案 271963.股利分配方案分析 3313003.1變現(xiàn)能力和償債能力分析 3192523.2盈利能力分析 4259433.4投資者結(jié)構(gòu)分析 4170325.股利政策對價值的影響 6

公司簡介永輝超市成立于2001年，十年創(chuàng)業(yè)，飛躍發(fā)展，是中國企業(yè)500強之一，是國家級“流通”及“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化”雙龍頭企業(yè)，獲“中國馳名商標(biāo)”，上海主板上市（股票代碼：601933）。國務(wù)院授予“全國就業(yè)先進企業(yè)”，獲“全國五一勞動獎狀”等榮譽稱號。

永輝超市是中國大陸首批將生鮮農(nóng)產(chǎn)品引進現(xiàn)代超市的流通企業(yè)之一，被國家七部委譽為中國“農(nóng)改超”推廣的典范，被百姓譽為“民生超市、百姓永輝”。永輝已發(fā)展成為以零售業(yè)為龍頭，以現(xiàn)代物流為支撐，以現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和食品工業(yè)為兩翼，以實業(yè)開發(fā)為基礎(chǔ)的大型集團企業(yè)。永輝超市堅持“融合共享”、“競合發(fā)展”的理念開創(chuàng)藍海，與境內(nèi)外零售企業(yè)共同繁榮中國零售市場，目前在福建、浙江、廣東、重慶、貴州、四川、北京、上海、天津、河北、安徽、江蘇、河南、陜西、黑龍江、吉林、遼寧、山西等18個省市已發(fā)展近500家連鎖超市，經(jīng)營面積超過400萬平方米，位居2014年中國連鎖百強企業(yè)12強、中國快速消費品連鎖百強6強。歷年股利分配方案永輝超市于2006年在上交所成功上市以來，公司先后實施現(xiàn)金紅利、現(xiàn)金股利加股票股利的股利分配政策，為了較為準確的描述出永輝超市在上交所上市以來股利政策的特征，本文選取永輝超市自上市以來歷年的股利分配情況進行了收集、整理，如表2-1和表2-2所示表2-1股票股利方案一覽表股權(quán)登記日股權(quán)登記日總股本(萬股)除權(quán)基準日紅股上市日公告刊登日送股比例(10:?)2014/4/11162721.782014/4/142014/4/152014/4/8102013/5/9767902013/5/102013/5/132013/5/610數(shù)據(jù)來源：/assortment/stock/list/stockdetails/profit/index.shtml?COMPANY_CODE=601933&SecurityCode=-表2-2現(xiàn)金股利方案一覽表股權(quán)登記日股權(quán)登記日總股本(萬股)除息交易日除息前日收盤價除息報價每股紅利含稅除稅2015/7/15406753.612015/7/169.579.690.120.112014/4/11162721.782014/4/146.346.450.20.192013/5/9767902013/5/1013.5213.810.30.292012/66/1527.79280.20.182011/6/8767902011/6/923.99數(shù)據(jù)來源：/assortment/stock/list/stockdetails/profit/index.shtml?COMPANY_CODE=601933&SecurityCode=-股利分配方案分析公司在制定股利政策時，必須充分考慮股利政策的各種影響因素，從保護股東、公司本身和債權(quán)人的利益出發(fā)，才能使公司的收益分配合理化。

本文試從永輝超市的償債能力、變現(xiàn)能力、盈利能力、投資者結(jié)構(gòu)對股利分配的態(tài)度等方面分析歷年股利分配的動機和合理性。3.1變現(xiàn)能力和償債能力分析大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響公司的償債能力。因此公司在確定股利分配數(shù)量時，一定要考慮現(xiàn)金股利分配對公司償債能力的影響，保證在現(xiàn)金股利分配后，公司仍能保持較強的償債能力，以維護公司的信譽和借貸能力。

如果一個公司的資產(chǎn)有較強的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金的來源較充裕，其支付現(xiàn)金股利的能力就強。而高速成長中的、盈利性較好的企業(yè)，如其大部資金投在固定資產(chǎn)和永久性營運資金上，他們通常不愿意支付較多的現(xiàn)金股利而影響公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。表3-1償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)流動比率速動比率資產(chǎn)負債率利息保障倍數(shù)2011114.78%68.84%56.98%13.20201297.97%53.15%59.45%5.492013108.16%59.87%54.40%12.53201492.77%51.18%58.24%11.42均值103.42%58.26%57.27%10.66數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國泰安數(shù)據(jù)整理如上表3-1所示，永輝超市上市四年來的流動比率分別為114.78%、97.97%、108.16%、92.77%，均值在100%以上，速動比率均值為58.26%。這說明永輝超市具有良好的變現(xiàn)能力和短期償債能力。當(dāng)然這與永輝超市的行業(yè)性質(zhì)有關(guān)，零售企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率高，變現(xiàn)能力快。長期償債指標(biāo)資產(chǎn)負債率和利息保障倍數(shù)四年來均值分別為57.27%、10.66。資產(chǎn)負債率處于中等水平，沒有重大的財務(wù)風(fēng)險，公司擁有償還利息的緩沖資金。因此，永輝超市在債務(wù)方面具有發(fā)放現(xiàn)金股利的基礎(chǔ)。3.2盈利能力分析表3-2盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)凈利潤（元）利潤增長率每股收益每股現(xiàn)金股利股利分配率2011467,566,914.77--0.610.1832.85%2012503,047,589.337.59%0.660.2945.79%2013721,680,041.2243.46%0.440.1945.10%2014852,688,222.7918.15%0.260.1145.80%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國泰安數(shù)據(jù)整理如上表3-2所示，永輝超市在上市的這四年中，凈利潤不斷增長，四年來利潤增長率均值為23%。說明永輝超市具有良好的利潤增長趨勢，盈利能力可見一斑。3.4投資者結(jié)構(gòu)分析公司每個投資者投資目的和對公司股利分配的態(tài)度不完全一致，有的是公司的永久性股東，關(guān)注公司長期穩(wěn)定發(fā)展，不大注重現(xiàn)期收益，他們希望公司暫時少分股利以進一步增強公司長期發(fā)展能力；有的股東投資目的在于獲取高額股利，十分偏愛定期支付高股息的政策；而另一部分投資者偏愛投機，投資目的在于短期持股期間股價大幅度波動，通過炒股獲取價差。股利政策必須兼顧這三類投資者對股利的不同態(tài)度，以平衡公司和各類股東的關(guān)系。如偏重現(xiàn)期收益的股東比重較大，公司就需用多發(fā)放股利方法緩解股東和管理當(dāng)局的矛盾。另外，各因素起作用的程度對不同的投資者是不同的，公司在確定自己的股利政策時，還應(yīng)考慮股東的特點。

永輝超市前十大股東數(shù)據(jù)如下表3-3表3-3前十大股東數(shù)據(jù)名次股東名稱股份類型持股數(shù)(股)占總股本持股比例增減(股)變動比例1牛奶有限公司流通A股813,100,46819.99%不變--2張軒松流通A股806,385,20319.82%3,070,6150.38%3張軒寧流通A股495,874,16012.19%不變--4中國證券金融股份有限公司流通A股94,873,5062.33%新進--5鄭文寶流通A股91,288,4402.24%不變--5葉興針流通A股91,288,4402.24%不變--5謝香鎮(zhèn)流通A股91,288,4402.24%不變--8全國社?；鹆魍ˋ股40,000,0000.98%5,997,45817.64%9新華人壽保險股份有限公司流通A股33,707,2270.83%不變--10中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司流通A股29,497,0000.73%新進--合計--2,587,302,88463.59%數(shù)據(jù)來源：/f10_v2/ShareholderResearch.aspx?code=sh601933&timetip=635846864245965077#sdltgd-0

表3-4公司高管一覽表序號姓名職位序號姓名職位序號姓名職位1張軒松董事長,法定代表人,非獨立董事10艾特·凱瑟克董事19劉曉鵬獨立董事2李建波總裁11鄭文寶非獨立董事20趙彤文監(jiān)事3張軒寧副董事長,非獨立董事12葉興針非獨立董事21熊厚富監(jiān)事4陳光優(yōu)副總裁13關(guān)義霖董事22林振銘監(jiān)事5翁海輝副總裁14沈皓瑜非獨立董事23陳穎職工監(jiān)事6羅雯霞副總裁15張經(jīng)儀董事會秘書24張建珍職工監(jiān)事7李國副總裁16王津獨立董事25陳金云審計部總監(jiān)8謝香鎮(zhèn)副總裁17方青獨立董事26吳光旺信息總監(jiān)9陳金成副總裁18周國良獨立董事27朱國林財務(wù)總監(jiān)數(shù)據(jù)來源：根據(jù)永輝2015公司年報整理如圖所示，在前7大股東中，有5位股東是個人投資者，其中張軒松、張軒寧分別擔(dān)任公司董事長和副董事長二人股份加起來高達32.01%。另外5名個人股東中，還有鄭文寶和葉興針分別擔(dān)任非獨立董事。這說明股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，大股東自利情況可能出現(xiàn)，實施高股利分配政策有掏空企業(yè)嫌疑。股利政策對價值的影響永輝超市實行了較為穩(wěn)定的股利支付率政策，上市四年來現(xiàn)金股利支付率分別為32.85%、45.79%、45.10%、45.80，穩(wěn)定的且處于較高水平的股利支付率有利于吸引外部投資、增強公司對股東的凝聚力，穩(wěn)定公司股價，樹立良好的市場形象，為獲取穩(wěn)定收入的機構(gòu)投資者，為公司的發(fā)展創(chuàng)造良好的融資條件。根據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)的股利支付會影響投資者對企業(yè)未來的預(yù)期，從而影響企業(yè)股票價格，進而對企業(yè)的價值造成影響?？v觀國內(nèi)外證券價格在股利宣告日的變化，可以發(fā)現(xiàn)，股利的宣告發(fā)放通常會引起股票價格的波動。根據(jù)信號傳遞理論，股利的支付能夠向投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好的信號，在企業(yè)管理者與投資者存在信息不對稱的情況下，這種信息不同于可以加以粉飾的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，具有低噪音的特征，投資者在接到這個信號時，往往對企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展抱有樂觀態(tài)度，從而吸引更多投資者，企業(yè)價值提升。雖然投資者在收到股利時要繳納一定的利息稅，但是這與企業(yè)未來的不確定性風(fēng)險相比，顯得微不足道。圖5-12015年股利分配前后股市變動數(shù)據(jù)來源：/f10_v2/BonusFinancing.aspx?code=sh601933&timetip=635846961266135560#lnfhrz-0以2015年數(shù)據(jù)股利分配為例，在股利宣告日，股市有小浮動上漲，且在除息日后，股價迅速回升到原有水平甚至出現(xiàn)一個較高的漲幅。由此可見，股利的支付使投資者獲得更加穩(wěn)定的收益，降低投資該公司股票的風(fēng)險，并能夠向股票投資者傳遞公司經(jīng)營狀況良好的積極信號。但是是否支付股利還要看公司的盈利狀況，如果公司本身經(jīng)營狀況不