高新技術(shù)企業(yè)籌資方式及風(fēng)險(xiǎn)控制剖析

安徽大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院函授

畢業(yè)論文題目高薪技術(shù)企業(yè)籌資方式及風(fēng)險(xiǎn)控制系別繼續(xù)教育學(xué)院年級(jí)專業(yè)15級(jí)會(huì)計(jì)學(xué)號(hào)CHB071525193姓名楊沌指導(dǎo)教師鄧愛(ài)平完成日期2016年8月安徽大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院目錄TOC\o"1-5"\h\z\o"CurrentDocument"一、緒論1\o"CurrentDocument"二、相關(guān)概念界定及籌資方式、籌資風(fēng)險(xiǎn)分析1\o"CurrentDocument"（一）高新技術(shù)企業(yè)的涵義及特征1\o"CurrentDocument"（二）生命周期概念界定及特點(diǎn)分析4\o"CurrentDocument"（三）籌資方式種類及其特點(diǎn)5\o"CurrentDocument"三、高新技術(shù)企業(yè)各生命周期的籌資方式及籌資風(fēng)險(xiǎn)分析7\o"CurrentDocument"（一）高新技術(shù)企業(yè)各生命周期的資金需求8\o"CurrentDocument"（二）高新技術(shù)企業(yè)各生命周期籌資方式的選擇9\o"CurrentDocument"（三）高新技術(shù)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析10\o"CurrentDocument"四、案例分析：安徽江淮汽車的籌資方式及風(fēng)險(xiǎn)控制11\o"CurrentDocument"（一）江淮汽車公司簡(jiǎn)介11\o"CurrentDocument"（二）江淮汽車公司各生命周期籌資方式分析11\o"CurrentDocument"（三）江淮汽車公司籌資風(fēng)險(xiǎn)分析13\o"CurrentDocument"（四）江淮汽車公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)控制措施及效果分析14\o"CurrentDocument"五、高新技術(shù)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)控制策略15\o"CurrentDocument"（一）優(yōu)化籌資渠道，多元化選擇15\o"CurrentDocument"（二）按需籌資15\o"CurrentDocument"（三）保持合理的資產(chǎn)負(fù)債比率，選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)15\o"CurrentDocument"（四）建立健全風(fēng)險(xiǎn)防范和預(yù)警機(jī)制16\o"CurrentDocument"（五）樹(shù)立良好的企業(yè)形象和信譽(yù)16\o"CurrentDocument"六、總論16參考文獻(xiàn)18致謝19高新技術(shù)企業(yè)籌資方式及風(fēng)險(xiǎn)控制摘要：高新技術(shù)企業(yè)作為知識(shí)密集型企業(yè)，以科技創(chuàng)新為基礎(chǔ)，先進(jìn)技術(shù)的研究和開(kāi)發(fā)，并提供高技術(shù)含量的產(chǎn)品與服務(wù)，是一種新型的企業(yè)。近年，高新技術(shù)企業(yè)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。安徽省自十一五計(jì)劃以來(lái)，也將高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展放在首位。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)雖然可以帶來(lái)高回報(bào)，但是其技術(shù)開(kāi)發(fā)投入高，產(chǎn)品更新?lián)Q代快，也存在著高風(fēng)險(xiǎn)。這使得高新技術(shù)企業(yè)在籌集資金方面也是困難重重。因此，探討高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中籌資方式的選擇就顯得很重要。本文結(jié)合各種籌資方式的特點(diǎn)和高新技術(shù)企業(yè)在不同發(fā)展時(shí)期的資金需求特點(diǎn)，闡述不同時(shí)期可以選擇的籌資方式，以及對(duì)各籌資方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；生命周期；資金需求；籌資方式；籌資風(fēng)險(xiǎn)一、緒論中小型企業(yè)已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，它的健康發(fā)展關(guān)系著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的命脈。高新技術(shù)企業(yè)在籌資方面遇到了許多問(wèn)題，并且需要大量的資金支持。但由于自身的特點(diǎn)，在成長(zhǎng)過(guò)程中具有很多風(fēng)險(xiǎn)性，卻沒(méi)有行之有效的解決辦法。隨著安徽省高新技術(shù)行業(yè)的興起，這類企業(yè)在安徽省占據(jù)了十分重要的地位。如果部分高新技術(shù)企業(yè)在籌資方面遇到問(wèn)題，勢(shì)必會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展。筆者希望通過(guò)此次畢業(yè)論文的研究，分析融資模式，總結(jié)解決籌資問(wèn)題的方法，從而為高新技術(shù)企業(yè)的籌資提供借鑒。了解高新技術(shù)行業(yè)的企業(yè)特征，分析籌資方式以及風(fēng)險(xiǎn)控制的概率特征，并對(duì)企業(yè)在不同發(fā)展時(shí)期的籌資需求和籌資方式選擇進(jìn)行分析。分析企業(yè)的各生命周期，逐個(gè)分析每個(gè)時(shí)期的數(shù)據(jù)。通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)融資模式的研究，可以對(duì)此高新技術(shù)行業(yè)進(jìn)行深入的了解。同時(shí)，通過(guò)對(duì)案例的分析和總結(jié)，可以為高新技術(shù)企業(yè)在資金籌措和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面提出意見(jiàn)和建議。二、相關(guān)概念界定及籌資方式、籌資風(fēng)險(xiǎn)分析（一）高新技術(shù)企業(yè)的涵義及特征1、高新技術(shù)企業(yè)的涵義其產(chǎn)品和服務(wù)的核心技術(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。在企業(yè)工作人員中，科技人員應(yīng)占30%Z上，產(chǎn)品和服務(wù)的研究和開(kāi)發(fā)人員的比例應(yīng)大于或等于10%高新技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)所帶來(lái)的收入占企業(yè)全年所有收入的60犯上。2、高新技術(shù)企業(yè)的特征高新技術(shù)企業(yè)一般具有三個(gè)基本要素：第一，研究與開(kāi)發(fā)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中十分重要，研發(fā)費(fèi)用占企業(yè)銷售收入的比例較高。第二，科技型人才占企業(yè)員工總數(shù)的比例較高，企業(yè)的生存和發(fā)展高度依賴于科技人才。第三，企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)往往具有較高的科技含量，大多屬于創(chuàng)新型產(chǎn)品或創(chuàng)新型技術(shù)服務(wù)。和傳統(tǒng)企業(yè)相比高新技術(shù)企業(yè)在很多方面有所不同，根據(jù)對(duì)比結(jié)果可以將高新技術(shù)企業(yè)的特征概括為高投入性、高技術(shù)人才密集性、高創(chuàng)新性、高增長(zhǎng)性、高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、組織結(jié)構(gòu)扁平化以及合作和共享的組織文化等，以下從八個(gè)方面論述高新技術(shù)企業(yè)的八大特征。(1)高投入性高新技術(shù)企業(yè)的高投入性主要表現(xiàn)在研發(fā)、研發(fā)產(chǎn)品商品化階段的試驗(yàn)和推廣、專用設(shè)備等方面需要大量的資金。從事高新技術(shù)研發(fā)要取得科技成果，需要投入大量的研究費(fèi)用，而且技術(shù)難度越大、越復(fù)雜，需要投入的資金就越多。在開(kāi)發(fā)階段要經(jīng)過(guò)中間試驗(yàn)，這一環(huán)節(jié)投入的費(fèi)用彈性很大，有時(shí)投入很多而一無(wú)所獲，有時(shí)需要多次試驗(yàn)、不斷追加投入才能成功，中間試驗(yàn)費(fèi)用在整個(gè)企業(yè)開(kāi)發(fā)過(guò)程中所占的比例很大。在商品產(chǎn)業(yè)化階段為了及時(shí)推向市場(chǎng)并且提高市場(chǎng)占有率需要投入巨大的廣告費(fèi)用和其它促銷費(fèi)用。因此，高新技術(shù)企業(yè)需要較高的資金投入，沒(méi)有大量的資金投入，要想使高新技術(shù)企業(yè)不斷發(fā)展是不可能的，甚至連企業(yè)的生存都有問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度一般為5%-15%最高的可達(dá)50%將其研發(fā)成果商品化時(shí)，所需投資又要比研發(fā)投入強(qiáng)度高5-10倍。因此日本人把高新技術(shù)企業(yè)稱為“食金蟲工業(yè)”。(2)高技術(shù)人才密集性高新技術(shù)企業(yè)是知識(shí)密集、技術(shù)密集型企業(yè)，從事的是智力活動(dòng)，主要依賴人才及其智力和知識(shí)，和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的最大區(qū)別，在于它是建立在知識(shí)的基礎(chǔ)上，集技術(shù)、智力、信息、知識(shí)等高級(jí)生產(chǎn)要素為一體。從高新技術(shù)企業(yè)人員構(gòu)成上看，從事技術(shù)研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)的科技人員在企業(yè)員工總數(shù)中有較高比例，專業(yè)技術(shù)人員在企業(yè)中的作用遠(yuǎn)大于其他企業(yè)人員，據(jù)統(tǒng)計(jì)高新技術(shù)企業(yè)中具有工程和科學(xué)學(xué)位的人員，占員工總數(shù)的40-60%,相當(dāng)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門的5倍。高新技術(shù)企業(yè)的關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)資源是人力資源，特別是高智力人力資源，即具有從事較高程度異質(zhì)性勞動(dòng)的人力資源。因此，高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中起著核心和關(guān)鍵作用的是高技術(shù)人才。從高新技術(shù)企業(yè)人員構(gòu)成上看，從事技術(shù)研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)的科技人員在企業(yè)員工總數(shù)中有很高比例，科技人員在企業(yè)中的作用遠(yuǎn)大于企業(yè)其他人員，據(jù)統(tǒng)計(jì)高新技術(shù)企業(yè)中具有工程和科學(xué)學(xué)位的人員，占員工總數(shù)的40-60%,相當(dāng)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門的5倍。高新技術(shù)企業(yè)中的人力資本所有者包括創(chuàng)新者(主要指經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新者和科研創(chuàng)新者)、管理者、生產(chǎn)者，由于創(chuàng)新活動(dòng)是高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的日常活動(dòng)，因此，高新技術(shù)企業(yè)最重要的不是管理者，而是經(jīng)營(yíng)和技術(shù)的創(chuàng)新者。因此，在高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造中，科技型人力資本在價(jià)值創(chuàng)造中的重要作用逐步顯現(xiàn)。(3)高創(chuàng)新性創(chuàng)新性是高新技術(shù)企業(yè)一項(xiàng)基本特點(diǎn)，在高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定時(shí)一個(gè)重要指標(biāo)就是新產(chǎn)品和新技術(shù)在銷售額中的比重。其實(shí)，技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新以及管理創(chuàng)新在高新技術(shù)企業(yè)中的作用都十分顯著。高新技術(shù)企業(yè)要保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，必須時(shí)時(shí)刻刻圍繞創(chuàng)新這條主線開(kāi)展工作，不創(chuàng)新甚至創(chuàng)新緩慢，企業(yè)將會(huì)面臨被淘汰，尋求不斷的創(chuàng)新是高新技術(shù)企業(yè)不斷獲取利潤(rùn)的源泉。技術(shù)創(chuàng)新是動(dòng)力，除了對(duì)技術(shù)特有的保護(hù)外，非常重視創(chuàng)新的投入；制度創(chuàng)新是保障，不斷尋求新的激勵(lì)機(jī)制和組織結(jié)構(gòu)；高新技術(shù)產(chǎn)品生命周期短、更新快、時(shí)效性強(qiáng)且難以預(yù)料，所以要求不斷地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，以適應(yīng)新的市場(chǎng)需求。(4)高成長(zhǎng)性高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品一旦在市場(chǎng)上獲得成功，由于專利保護(hù)、技術(shù)訣竅、技術(shù)領(lǐng)先、特許經(jīng)營(yíng)等因素，將給企業(yè)帶來(lái)巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新產(chǎn)品憑借其新穎性和新技術(shù)特性將迅速地占領(lǐng)市場(chǎng)，具投資回報(bào)率可能在短短幾年時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)幾十倍甚至上百倍，獲得巨大的經(jīng)濟(jì)效益，高收益的特點(diǎn)也促成了高增長(zhǎng)，從而在短期內(nèi)可能成長(zhǎng)為大公司，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展具有跳躍性。(5)高風(fēng)險(xiǎn)性高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性主要來(lái)自于技術(shù)的不確定性和市場(chǎng)的不確定性。高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)過(guò)程本身具有的不確定性，決定了研發(fā)活動(dòng)具有很高的失敗率。新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的商品或服務(wù)也具有明顯的不確定性，存在著技術(shù)失敗而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。新技術(shù)的形成還有一個(gè)生成、發(fā)展、應(yīng)用、淘汰的周期規(guī)律，它總是處于動(dòng)態(tài)變化中，其更新?lián)Q代的周期在不斷縮短，前一時(shí)期確認(rèn)為新的技術(shù)，隨著技術(shù)的進(jìn)步與發(fā)展，很快會(huì)被新的更高的技術(shù)所代替而遭淘汰。市場(chǎng)的不確定性主要體現(xiàn)在市場(chǎng)接受能力難以把握，新市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)受許多因素制約，具有不確定性；高新技術(shù)產(chǎn)品生命周期短、更新快、時(shí)效性強(qiáng)難以預(yù)料，這使得高新技術(shù)企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更大。高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性與高新技術(shù)的復(fù)雜創(chuàng)新性呈同步增長(zhǎng)趨勢(shì)，技術(shù)的復(fù)雜程度越高，技術(shù)的含量越大，技術(shù)的創(chuàng)新難度越大，企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也大。此外，高新技術(shù)企業(yè)還面臨人才風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)企業(yè)對(duì)科技人才的高度依賴帶來(lái)了人才風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中對(duì)科技人才的依賴性極強(qiáng)，而科技人才又有著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、流動(dòng)性強(qiáng)的外部環(huán)境，如若關(guān)鍵技術(shù)人才流失，會(huì)使高新技術(shù)企業(yè)遭受沉重的打擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)高新技術(shù)公司10年的成活率在5-10%之間。我國(guó)北京市高新技術(shù)企業(yè)在2000年、2001年、2002年的注銷率分別為11.27%、15.46%9.12%,2000年和2001年的注銷率是全部企業(yè)注銷率的1.2倍和2.4倍。(6)高收益性高新技術(shù)企業(yè)的高收益性來(lái)源于其技術(shù)和產(chǎn)品的高創(chuàng)新性，這種創(chuàng)新在一定時(shí)期內(nèi)具有壟斷性特征，由于市場(chǎng)的旺盛需求和技術(shù)的壟斷，能吸引愿意支付高價(jià)格的購(gòu)買者，會(huì)帶來(lái)高額的利潤(rùn)回報(bào)。高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)成功之后，通?？梢缘玫綌?shù)十倍于初始投入的巨大收益。在風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資的高新技術(shù)項(xiàng)目中，雖然70姐失敗的，但30煩功的項(xiàng)目所帶來(lái)的利潤(rùn)足以彌補(bǔ)他們的全部損失，并使其保持較高的盈利水平。從股票市場(chǎng)上高新技術(shù)板快的表現(xiàn)，也足以說(shuō)明高新技術(shù)企業(yè)的高收益性。(7)組織結(jié)構(gòu)扁平化高新技術(shù)企業(yè)以技術(shù)創(chuàng)新和靈活性作為戰(zhàn)略目標(biāo)，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)必須相適應(yīng)。進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，并為企業(yè)的技術(shù)和知識(shí)積累、流動(dòng)和共享創(chuàng)造條件，組織結(jié)構(gòu)就必須是扁平化的和有彈性的。高新技術(shù)企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是研究開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷管理、技術(shù)與產(chǎn)品的集成，科技人員以項(xiàng)目為單位，這種結(jié)構(gòu)是根據(jù)企業(yè)已簽或待簽的幾個(gè)大中型項(xiàng)目的要求，把工程技術(shù)和研發(fā)部門分為幾個(gè)相應(yīng)的項(xiàng)目組，設(shè)立項(xiàng)目經(jīng)理，并實(shí)行項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)制。高新技術(shù)企業(yè)組織還具有柔性化、邊界模糊特點(diǎn)，在高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)常采用跨部門工作小組或項(xiàng)目組完成某一項(xiàng)任務(wù)，如為了使產(chǎn)品研發(fā)與銷售工作有機(jī)結(jié)合，研發(fā)人員也參與產(chǎn)品的推廣和銷售，而銷售人員也參與研發(fā)工作中。所以，高新技術(shù)企業(yè)的組織形態(tài)，應(yīng)該是扁平化、網(wǎng)絡(luò)化、高彈性的，企業(yè)由一個(gè)個(gè)團(tuán)隊(duì)組成，以更好地適應(yīng)快速變化的需求和競(jìng)爭(zhēng)。(8)合作和共享的組織文化高新技術(shù)企業(yè)組織文化的特點(diǎn)是鼓勵(lì)創(chuàng)新、合作、共享和寬容失敗。高新技術(shù)企業(yè)只有不斷的創(chuàng)新才能滿足知識(shí)經(jīng)濟(jì)需要，團(tuán)隊(duì)工作方式需要員工相互合作、知識(shí)共享，同時(shí)建立學(xué)習(xí)型組織鼓勵(lì)員工不斷學(xué)習(xí)。高新技術(shù)企業(yè)的成果具有高度的不確定性和不可預(yù)測(cè)性，因此必須對(duì)失敗有較高的容忍度，以促進(jìn)企業(yè)科技人員的創(chuàng)新行為和創(chuàng)業(yè)精神。知識(shí)的共享可以產(chǎn)生創(chuàng)新的靈感和新知識(shí)。一個(gè)思想交換另一個(gè)思想，彼此會(huì)有兩個(gè)思想。知識(shí)具有流動(dòng)性和價(jià)值可多次轉(zhuǎn)移的特性，其共享的過(guò)程并不是一個(gè)人到另一個(gè)人的轉(zhuǎn)移，而是彼此共同的擁有。企業(yè)要開(kāi)展能夠讓大多數(shù)員工受益的、能夠滿足整個(gè)組織需要的知識(shí)管理，會(huì)讓組織有一種向上的趨勢(shì)。(二)生命周期概念界定及特點(diǎn)分析1989年，美國(guó)人IchakAdizes提出了企業(yè)生命周期理論。他認(rèn)為，企業(yè)生命周期的開(kāi)始是從企業(yè)的建立開(kāi)始計(jì)算的，直到企業(yè)消亡為結(jié)束，這期間所有的經(jīng)歷構(gòu)成了企業(yè)的整個(gè)生命周期。具包括了初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期4個(gè)階段。具體見(jiàn)圖2-1所示。Marshall曾將司生命周期比作森林里的樹(shù)木，“歲月無(wú)論是遲還是早，都將會(huì)對(duì)它們?cè)斐捎绊懀鼈儗?huì)逐漸失去生命力。”處在初創(chuàng)期的企業(yè)將面臨較多的機(jī)遇，但是同時(shí)也會(huì)遇到很多困難，這個(gè)過(guò)程充滿了挑戰(zhàn)。人們對(duì)企業(yè)的開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品尚未接受，從而導(dǎo)致產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)緩慢；企業(yè)負(fù)擔(dān)較大，通常只有微薄的利潤(rùn)，甚至虧損。實(shí)力弱、缺乏經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，不得不面對(duì)由于創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想、缺乏資金、生產(chǎn)不穩(wěn)定等問(wèn)題而造成的夭折。企業(yè)步入成長(zhǎng)期后，發(fā)展速度最快，開(kāi)始出現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，開(kāi)拓市場(chǎng)的能力也迅速提高，銷售不斷增長(zhǎng)，銷售量增長(zhǎng)速度較快，從而擴(kuò)大了其在市場(chǎng)的份額，產(chǎn)品品牌和企業(yè)的名聲也逐漸被推廣開(kāi)，較多的利潤(rùn)開(kāi)始流入企業(yè)。企業(yè)進(jìn)入成熟期，意味著已步入正軌，開(kāi)始穩(wěn)定發(fā)展，這是企業(yè)生命周期中最理想的發(fā)展時(shí)期。在這一時(shí)期，經(jīng)營(yíng)者可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行更好的管理和控制，企業(yè)的發(fā)展同時(shí)具備年輕和成熟、紀(jì)律和創(chuàng)新的雙重優(yōu)勢(shì)。在這一時(shí)期，企業(yè)往往有一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，銷售旺盛，有良好的組織和健全的制度，開(kāi)始形成企業(yè)文化，并進(jìn)行新的企業(yè)業(yè)務(wù)，為新生命周期的開(kāi)始提供機(jī)會(huì)。（三）籌資方式種類及其特點(diǎn)目前，企業(yè)主要有七種籌資方式，分別為吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃。其中吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益的方式籌措的資金為權(quán)益資金本，向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃的方式籌措的資金是負(fù)債資本、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)通過(guò)簽訂協(xié)議的形式直接吸收來(lái)自國(guó)家、法人、個(gè)人和外商等投資，是一種非股份制企業(yè)籌集私人資本金的基本途徑。此種籌資方式有其獨(dú)特的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)有：籌資手續(xù)較為簡(jiǎn)單、籌資速度較快、增加企業(yè)信譽(yù)能夠盡快形成生產(chǎn)力。缺點(diǎn)有：資金成本高、容易分散企業(yè)控制權(quán)、僅限于小范圍籌資，無(wú)法吸收大量的社會(huì)資金。、發(fā)行股票股份制企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票的方式籌集資金。股票，作為企業(yè)成長(zhǎng)期籌資的主要方式，給公眾一直蒸蒸日上的印象，從而吸引較多的股民投資，為企業(yè)籌得大量資金。發(fā)行股票有其優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)有：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低、能夠提高企業(yè)信譽(yù)、無(wú)固定到期日，不需要償還。缺點(diǎn)有：資金成本較高、易分散控制。3、利用留存收益企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，它來(lái)源于企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，包括企業(yè)的盈余公積和未分配利潤(rùn)兩個(gè)部分。利用留存收益籌資是各公司長(zhǎng)期采用的一種籌資方式。優(yōu)點(diǎn)有：資金成本較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)，維護(hù)企業(yè)償債能力、維護(hù)企業(yè)控制權(quán)。缺點(diǎn)有：利用留存收益籌集資金，有較高的安全系數(shù)，存在的風(fēng)險(xiǎn)較少，不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但是這也造成了其籌集數(shù)額有限，資金使用受到制約等不足。企業(yè)在資金需求量較少時(shí)可以長(zhǎng)期利用留存收益籌集資金，但是當(dāng)企業(yè)資金需求量較大時(shí)，需要結(jié)合其他的籌資方式，以滿足企業(yè)的資金需求。4、銀行借款企業(yè)需要簽訂借貸合同，向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款從而獲得資金，通過(guò)銀行借款籌資的資金需要還本付息。優(yōu)點(diǎn)有：籌集資金速度較快、籌資成本較低。缺點(diǎn)有：銀行借款為處在成長(zhǎng)期和成熟期的高新技術(shù)企業(yè)籌集了大量的資金。銀行借款作為較為便利的籌資方式，也存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在取得銀行借款之后，需要按期償還固定的本金和利息，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，資金周轉(zhuǎn)困難時(shí)，可能會(huì)產(chǎn)生不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。高新技術(shù)企業(yè)在進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期后，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)有明顯的提升，此時(shí)企業(yè)的盈利狀況最佳,因此很多高新技術(shù)企業(yè)在企業(yè)步入正軌后，多數(shù)選擇銀行借款作為籌資的主要形式。5、商業(yè)信用貸款商業(yè)信用貸款是指一種信貸關(guān)系，是企業(yè)在進(jìn)行正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和商品交易中，由于延期付款或者預(yù)收賬款等賒銷活動(dòng)所形成的。具優(yōu)點(diǎn)在于方便和及時(shí)。在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，買賣雙方達(dá)成一致即可，一般不需要提供擔(dān)保，資金成本低。但是，如果企業(yè)一旦超過(guò)約定期限償還，則視為放棄現(xiàn)金折扣，這將導(dǎo)致企業(yè)籌資成本增加。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入發(fā)成長(zhǎng)期后，有了良好的經(jīng)營(yíng)記錄。企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和商品交易中，使用商業(yè)信用貸款的方式就較為普遍了。同時(shí)商業(yè)信用也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果過(guò)多次數(shù)的使用商業(yè)信用籌集資金，則企業(yè)的信用水平會(huì)降低，會(huì)影響今后資金籌集，帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)。商品交易和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)易收到外部因素影響，從而帶來(lái)政治風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。、發(fā)行公司債券債券是企業(yè)根據(jù)法定程序發(fā)行的，需要按期償還本金和利息的一種有價(jià)證券。債券和股票型基金相比，存在的風(fēng)險(xiǎn)較低且收益較穩(wěn)定，但是投資的回報(bào)率也偏低。優(yōu)點(diǎn)有：資金成本較低、企業(yè)控制權(quán)不會(huì)分散、可為企業(yè)籌集大量資金。缺點(diǎn)有：發(fā)行債券存在諸多優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也存在著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)發(fā)行的債券到期時(shí)，企業(yè)需要按期還本付息。如果操作不當(dāng)，會(huì)帶來(lái)沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，甚至導(dǎo)致其破產(chǎn)。只有具有雄厚的企業(yè)實(shí)力，良好的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)才能利用債券籌集資金。而且通過(guò)發(fā)行債券籌集的金額數(shù)量必須低于本公司凈有資產(chǎn)，這使得發(fā)行債券籌集的資金數(shù)量有一定的限度。、融資租賃指出租人向承租人提供租賃標(biāo)的物，由出租人向供貨人購(gòu)買設(shè)備，然后在一個(gè)長(zhǎng)期的合同約定的期間內(nèi)提供給承租人使用的一種特殊籌資方式。籌資手續(xù)簡(jiǎn)便，籌資速度快，能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)解決籌資困難的問(wèn)題。在企業(yè)處在初創(chuàng)期時(shí)，財(cái)務(wù)信息透明度較低，信用等級(jí)也不高，企業(yè)難以從銀行籌集資金。但是在融資租賃中，出租人始終擁有出租資產(chǎn)的所有權(quán)，承租人僅僅得到出租資產(chǎn)的使用權(quán)，而無(wú)法獲得所有權(quán)，從而可以降低出租人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃是大部分企業(yè)在整個(gè)生命周期中都會(huì)使用的籌資方式之一。融資租賃的租金是分?jǐn)偟秸麄€(gè)租賃期中，從而分散了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，財(cái)務(wù)狀況較差，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，這時(shí)，融資租賃所需要支付的固定租金會(huì)為企業(yè)帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)，從而提高了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、高新技術(shù)企業(yè)各生命周期的籌資方式及籌資風(fēng)險(xiǎn)分析（一）高新技術(shù)企業(yè)各生命周期的資金需求1、初創(chuàng)期的資金需求企業(yè)在創(chuàng)建之前，技術(shù)、發(fā)明等均是以概念形式呈現(xiàn)出來(lái)，并不需要實(shí)際生產(chǎn)操作，因此所需資金相對(duì)較少，主要是在研究開(kāi)發(fā)方面。但是創(chuàng)建者在創(chuàng)建公司之前，需對(duì)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行了解和判斷，存在很大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，因此籌措資金也相對(duì)困難。2、創(chuàng)建期的資金需求企業(yè)在擁有研究開(kāi)發(fā)方案之后，需要在創(chuàng)建公司之前，對(duì)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行了解和判斷，其研發(fā)產(chǎn)品投入市場(chǎng)后是否能夠占領(lǐng)市場(chǎng)，存在較大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)調(diào)查，需要籌集資金、建立公司的未來(lái)計(jì)劃、活動(dòng)策劃、出租房屋、購(gòu)置機(jī)器設(shè)備、雇用員工、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售等，資金需求量大。但是由于公司剛剛創(chuàng)建，沒(méi)有經(jīng)營(yíng)記錄，商業(yè)信用低，商品還未投入市場(chǎng)，存在不確定性，因此風(fēng)險(xiǎn)較大，公司籌措資金也相對(duì)困難。、成長(zhǎng)期的資金需求企業(yè)在創(chuàng)建之后，將期研究成果投入生產(chǎn)并推向市場(chǎng)，并逐漸占據(jù)了一定的市場(chǎng)，取得了初步的成功。在這個(gè)時(shí)候，企業(yè)需要大量資金，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額，加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷能力。同時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)的新技術(shù)成果存在不確定性，起初的銷售收入不穩(wěn)定，需要更多的資金以穩(wěn)定新產(chǎn)品的發(fā)展。止匕外，由于高科技和新技術(shù)產(chǎn)品的更新速度更快，企業(yè)在提高現(xiàn)有產(chǎn)品開(kāi)發(fā)穩(wěn)定性的同時(shí)，還需要投入資金進(jìn)行新產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)，加大科技創(chuàng)新，促進(jìn)合理資源分配。總而言之，在企業(yè)的成長(zhǎng)期，需要大量的資金維持整個(gè)企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。、成熟期的資金需求企業(yè)進(jìn)入成熟期后，高新技術(shù)企業(yè)步入正軌并逐步的穩(wěn)定發(fā)展。在這一階段，已經(jīng)生產(chǎn)上市的高新技術(shù)產(chǎn)品已為企業(yè)帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)，但是高新技術(shù)產(chǎn)品更新?lián)Q代速度較快，企業(yè)如不投入開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品替代，現(xiàn)有的市場(chǎng)份額將會(huì)被其他企業(yè)產(chǎn)品所取代。因此，需要投入大量的資金用以研發(fā)新的產(chǎn)品和工藝，進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和供銷渠道，為新的產(chǎn)品替代原有產(chǎn)品占領(lǐng)市場(chǎng)打下基礎(chǔ)。（二）高新技術(shù)企業(yè)各生命周期籌資方式的選擇1、初創(chuàng)期的籌資方式在這個(gè)階段，由于產(chǎn)品是以概念形式提出，僅需籌集部分研發(fā)和生產(chǎn)樣品費(fèi)用，資金需求量較少。因此企業(yè)可通過(guò)自有資金、私人籌集資金或者國(guó)家創(chuàng)新基金來(lái)解決研發(fā)費(fèi)用的短缺。2、創(chuàng)建期的籌資方式創(chuàng)建者在通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研后，需要大量的資金用于購(gòu)買機(jī)械設(shè)備，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，開(kāi)拓銷售渠道。此時(shí)，企業(yè)內(nèi)部的資金不足，需要從外部汲取投資。但是由于企業(yè)處在創(chuàng)建期，還未建立起商業(yè)信用，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)難以通過(guò)借款籌資的方式取得資金。因此，從現(xiàn)有的籌資方式來(lái)看，企業(yè)可采取吸收直接投資，風(fēng)險(xiǎn)投資，融資租賃等方式進(jìn)行籌資。在可采取的直接籌資方式中，吸收直接投資起到很大作用，是高新技術(shù)企業(yè)籌資的重要渠道。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，吸收直接籌資中的風(fēng)險(xiǎn)投資多數(shù)為封閉式基金，可以作為企業(yè)的長(zhǎng)期籌資渠道，獲取長(zhǎng)期的籌資收益。風(fēng)險(xiǎn)投資公司與所投資的企業(yè)之間是參股或者控股的關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)投資公司之所以愿意投資高新技術(shù)企業(yè)是因?yàn)?，高新技術(shù)產(chǎn)品一旦在投入市場(chǎng)取得成功之后，該公司的股票會(huì)迅速升值，從而給風(fēng)險(xiǎn)投資公司帶來(lái)高收益。對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以從風(fēng)險(xiǎn)投資公司取得大量資金用以高新技術(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)與發(fā)展，公司在取得成功之后，其盈利能力在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)，給公司和風(fēng)險(xiǎn)投資公司都帶來(lái)巨大的收益。、成長(zhǎng)期的籌資方式在這一時(shí)期，公司的產(chǎn)品已投入市場(chǎng)，并取得了一定的收益，已經(jīng)積累了一部分內(nèi)部資金。面對(duì)大量資金需求，企業(yè)除了繼續(xù)內(nèi)部融資以外，還可以嘗試更多的外部融資方式。此時(shí)由于經(jīng)營(yíng)已相對(duì)穩(wěn)定，有了良好的經(jīng)營(yíng)記錄，建立了一定的信譽(yù)，企業(yè)可充分利用商業(yè)信用方式籌資；且投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)已減少，有更多的投資者愿意投資。因此，企業(yè)在繼續(xù)吸收直接籌資，融資租賃，利用留存收益籌集資金的同時(shí)，也可以積極上市，利用更多的籌資方式籌集資金，如發(fā)行股票或者債券等方式。其中，發(fā)行股票是公司上市后首選的籌資方式普通股首次發(fā)行所募集的資金是企業(yè)最基本的來(lái)源，并且可作為其他籌資方式的基礎(chǔ)，保障債權(quán)人的利益，提高企業(yè)的籌資能力，企業(yè)可以以此通過(guò)負(fù)債籌資獲得資金。其次，發(fā)行普通股籌資不需要固定的還本付息，可以減輕企業(yè)壓力。最后，由于股票的預(yù)期收入比較高，企業(yè)能夠更容易吸收大量的資金。、成熟期的籌資方式在企業(yè)成熟期，公司規(guī)模和業(yè)績(jī)逐步穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)的有所降低，這使得公司有了承擔(dān)一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，企業(yè)不斷的盈利，現(xiàn)金凈流量也從負(fù)變?yōu)檎?，這些變化使企業(yè)不單單僅適用權(quán)益性籌資方式，也可以開(kāi)始使用負(fù)債性籌資方式。負(fù)債資金中向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃是最好的籌資方式。當(dāng)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入成熟期時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，建立了良好的商業(yè)信用，內(nèi)部資金不斷積累，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，用于負(fù)債籌資的抵押資產(chǎn)越來(lái)越多。銀行及其他金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始成為企業(yè)資金的主要來(lái)源。因此，企業(yè)在繼續(xù)利用商業(yè)信用，發(fā)行股票，留存收益等方式籌資的同時(shí)，也可以向銀行借款,增發(fā)新股，發(fā)行企業(yè)債券等方式籌得更多的資金。綜上，各生命周期籌資方式的選擇可見(jiàn)表3-1所示。表3-1各生命周期籌資方式選擇表生命周期階段主要選擇的籌資方式研發(fā)期初創(chuàng)期吸收直接投資、融資租賃建立期吸收直接投資、融資租賃成長(zhǎng)期發(fā)行股票、利用留存收益、發(fā)行公司債券成熟期銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行股票、發(fā)行公司債券（三）高新技術(shù)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)籌資渠道之一的權(quán)益籌資屬于企業(yè)自有資金，不存在還本付息問(wèn)題，但由于市場(chǎng)形勢(shì)復(fù)雜多變，競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)的投資效益就具有了一定不確定性，即能否取得預(yù)期收益，能否滿足投資人的投資期望，存在一定的不確定性，這樣就產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)。不同的融資金額和不恰當(dāng)?shù)膫鶆?wù)期限安排也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資金額的大小應(yīng)該結(jié)合投資項(xiàng)目或資本運(yùn)營(yíng)所需資金量來(lái)考慮，在企業(yè)銷售穩(wěn)定、運(yùn)作良好的時(shí)候，負(fù)債比率可大一些；而在不景氣時(shí)，負(fù)債比率可小一些。這樣就可以保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳，融資成本最低，經(jīng)濟(jì)效益最好，否則，由于資金流轉(zhuǎn)困難，不能立即償還，或是籌就會(huì)出現(xiàn)相反的情況。即使融資量合理，但債務(wù)期限安排得不恰當(dāng)，債務(wù)到期時(shí)資能力差，舉借新債困難，企業(yè)也往往會(huì)招致破產(chǎn)或被其他企業(yè)兼并的命運(yùn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，各種欺詐、違約、投機(jī)取巧等現(xiàn)象稱為道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)有著重大的影響，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，不少企業(yè)都存在經(jīng)常拖欠和過(guò)度負(fù)債的情況，使企業(yè)累積的高負(fù)債理所當(dāng)然地成為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，經(jīng)濟(jì)合同履約率低影響企業(yè)生產(chǎn)的正常運(yùn)營(yíng)，增加了商品存貨的倉(cāng)貯成本，造成資金占用過(guò)量，加大了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，盡管合同中有賠償條款，但“十賠九不足”的事情時(shí)有發(fā)生。因此可見(jiàn)，信用度低促成了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成和可能。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，企業(yè)要想盡快把產(chǎn)品銷售出去，在沒(méi)有對(duì)客戶信用等級(jí)進(jìn)行深入了解的情況下若盲目賒銷，就會(huì)產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款，甚至形成壞賬；加之一些企業(yè)監(jiān)督制度不嚴(yán)格，在資產(chǎn)造成損失時(shí)缺乏對(duì)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行處罰使大量資產(chǎn)流失。以上原因都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的損失，長(zhǎng)此下去則會(huì)造成企業(yè)破產(chǎn)清算，剩余財(cái)產(chǎn)難以支付債務(wù)。四、案例分析：安徽江淮汽車的籌資方式及風(fēng)險(xiǎn)控制（一）江淮汽車公司簡(jiǎn)介安徽江淮汽車股份有限公司，是一家集商用車、乘用車及動(dòng)力總成研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)于一體的綜合型汽車廠商。1999年9月改制為股份制企業(yè)，隸屬于安徽江淮汽車集團(tuán)有限公司。2001年在上海證券交易所掛牌上市。公司是安徽省高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。2010年公司銷售各類汽車及底盤近46萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)銷售收入360億元，主導(dǎo)產(chǎn)品繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。在“2011中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”中，以營(yíng)業(yè)收入347億元人民幣列第232位［1°］。安徽江淮汽車股份有限公司1999年9月30日成立，前身為合肥江淮汽車制造廠，始建于1964年。公司占地面積460多萬(wàn)平方米，總資產(chǎn)53億元，員工總數(shù)17000余人。（二）、江淮汽車公司各生命周期籌資方式分析1、初創(chuàng)期籌資方式分析根據(jù)《安徽江淮汽車底盤股份有限公司2015年財(cái)務(wù)報(bào)告》列出江淮汽車成立時(shí)期的資金主要來(lái)源。江淮汽車在成立初期，在各個(gè)方面都存在著許多需要解決的問(wèn)題。如所需資金較大，企業(yè)自身資產(chǎn)不足，企業(yè)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)記錄等問(wèn)題，企業(yè)難以通過(guò)負(fù)債籌資方式籌得資金，因此在這個(gè)階段公司主要以權(quán)益籌資方式為主。由此可以看出，在啟動(dòng)資金方面，高新技術(shù)企業(yè)多是以自有資金、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)者自籌或私人投資者等其他私人資本，國(guó)家創(chuàng)新資金，政府扶持等方式籌集資金。2、成長(zhǎng)期籌資方式分析江淮汽車在成長(zhǎng)時(shí)期，籌資方式以自有資金，風(fēng)險(xiǎn)投資為主，向以發(fā)行股票為主要籌資方式過(guò)渡，并嘗試以負(fù)債籌資為輔，為企業(yè)籌得少量資金。處在成長(zhǎng)期的高新技術(shù)企業(yè)，自有資金有限，企業(yè)的商業(yè)信用低，很難獲得以負(fù)債籌資方式取得資金。但同時(shí)，企業(yè)資金需求量大，因此以發(fā)行股票等權(quán)益籌資則成為這個(gè)時(shí)期企業(yè)獲得大量資金的最佳途徑。3、成熟期籌資方式分析根據(jù)表4-3,表4-4可知，2006年至今，公司主要以借款方式籌措資金，僅在2007年,2009年，2012年有部分資金是吸收投資收到的現(xiàn)金。江淮汽車正從快速發(fā)展階段逐步向成熟階段邁進(jìn)。在這一階段，高新技術(shù)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上已經(jīng)取得了一定的成功。然而由于高新技術(shù)產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，為了維護(hù)市場(chǎng)地位，企業(yè)在繼續(xù)鞏固現(xiàn)有產(chǎn)品的市場(chǎng)份額的同時(shí)，必須

繼續(xù)加大投入研究開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)。在眾多籌資方式里，銀行借款具有籌資速度快，籌資成本低的特點(diǎn)。表4-3江淮汽車有限公司成熟期籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量（單位：元）籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2006年2007年2008年2009年吸收投資收到的現(xiàn)金0.00803376340.000.0012478367.55取得借款收到的現(xiàn)金762000000.00207000000.001218521663.85969374316.68收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金0.000.000.000.00籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)762000000.001010845960.001218521663.85981852684.23償還債務(wù)支付的現(xiàn)金351734520.83544000000.00575482725.341101356389.47分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金179794955.60185681074.46135496228.7537695206.67支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金344203.09843356.125537902.69771257.08籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)531873679.52730524430.58716516856.781139822853.22籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~230126320.48280321529.42502004807.07-157970168.99表4-4江淮汽車有限公司成熟期籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量（單位：元）籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2010年2011年2012年2013年吸收投資收到的現(xiàn)金0.000.0021003580.894200000.00取得借款收到的現(xiàn)金448658663.491978612840.802092379902.511872365089.00收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金0.000.000.000.00籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)448658663.491978612840.802113383483.401876565089.00償還債務(wù)支付的現(xiàn)金686658663.491528527593.791636360112.441829449539.00分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金161422979.41301946203.58265773075.09229515715.37支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金0.000.0019739597.730.00籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)848081642.901830473797.371921872785.262058965254.37籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-399422979.41148139043.43191510698.14-182400165.37籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2014年吸收投資收到的現(xiàn)金86805734.20取得借款收到的現(xiàn)金2821073529.20收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金846400412.43籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)3553998262.24償還債務(wù)支付的現(xiàn)金2317171921.20分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金390.425.928.61支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金2832791.42籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)2983837629.20籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-570160633.04（三）江淮汽車公司籌資風(fēng)險(xiǎn)分析1、初創(chuàng)期的籌資風(fēng)險(xiǎn)江淮汽車在啟動(dòng)資金方面多是以自有資金、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)者自籌或私人投資者等其他私人資本，國(guó)家創(chuàng)新資金，政府扶持等方式籌集資金。在這一時(shí)期，由于各種直接籌資方式籌資速度快，手續(xù)簡(jiǎn)單方便，因此江淮汽車承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小。但是籌集的資金數(shù)量有限，因此江淮汽車采用多個(gè)籌資方式共同籌集，來(lái)彌補(bǔ)籌集資金不足的缺點(diǎn)。2、成長(zhǎng)期的籌資風(fēng)險(xiǎn)江淮汽車在成長(zhǎng)時(shí)期，籌資方式以自有資金，風(fēng)險(xiǎn)投資為主，向以發(fā)行股票和發(fā)行債券為主要籌資方式過(guò)渡，并嘗試以負(fù)債籌資為輔，為企業(yè)籌得少量資金。自2001年，江淮汽車上市發(fā)行股票后，其企業(yè)所需大量資金來(lái)源于股票和債券。發(fā)行股票具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，提高企業(yè)信譽(yù)等優(yōu)點(diǎn)，江淮汽車在發(fā)行股票籌集資金的同時(shí)，也提高了企業(yè)信譽(yù)，為企業(yè)利用商業(yè)信用籌資打下基礎(chǔ)。但是發(fā)行普通股的籌資成本較高，如果普通股發(fā)行效果不理想，會(huì)為企業(yè)帶來(lái)較大的籌資成本負(fù)擔(dān)。同時(shí)，企業(yè)的控制權(quán)由于發(fā)行股票而被分散，會(huì)帶來(lái)較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了彌補(bǔ)發(fā)行股票所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，2004年，江淮汽車選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券方式籌資。這一籌資方式具有控制權(quán)不易被分散，且資金成本低的特點(diǎn)，彌補(bǔ)了發(fā)行股票所帶來(lái)的控制權(quán)分散，資金成本高的不足。發(fā)行債券具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，和較高的資金成本，發(fā)行股票也正彌補(bǔ)了發(fā)行債券的不足?？梢?jiàn)，江淮汽車在籌資方式的選擇上，采取優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的多個(gè)籌資方式進(jìn)行籌集資金。3、成熟期的籌資風(fēng)險(xiǎn)江淮汽車在步入成熟期以后，籌資方式逐漸以取得借款為主，借款籌資速度快，取得的資金較多，可以很好的滿足企業(yè)發(fā)展資金。江淮汽車在成熟期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，根據(jù)企業(yè)的自身情況，江淮汽車選擇借款籌資，可以很好的控制可能會(huì)產(chǎn)生不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)程度降到最低。由于在成熟期，江淮汽車以借款籌資為主，企業(yè)長(zhǎng)期以借款籌資為主要籌資方式，其資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)不斷提高，如果企業(yè)沒(méi)有能力足額償還債務(wù)，勢(shì)必會(huì)為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此在這一時(shí)期，江淮汽車存在最大的籌資風(fēng)險(xiǎn)很有可能是由于長(zhǎng)期借款所帶來(lái)的。下面我們就分析下江淮汽車是否存在籌資風(fēng)險(xiǎn)。由圖4-3可知，汽車制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一直都比較穩(wěn)定，維持在40%~60無(wú)問(wèn)，江淮汽車與全行業(yè)水平也基本保持一致，但是，近幾年，江淮汽車的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)開(kāi)始超過(guò)全行業(yè)水平，并不斷增高。由于江淮汽車的負(fù)債能力和償還能力一般，企業(yè)勢(shì)必會(huì)存在無(wú)法償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。（四）江淮汽車公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)控制措施及效果分析如今，江淮汽車已經(jīng)步入了成熟期，隨著全民生活水平的不斷提高，其經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)也不斷平穩(wěn)上升。但是也可以看出江淮汽車償債能力一般，這與企業(yè)多年以來(lái)，單一的以負(fù)債籌資方式籌資有關(guān)。進(jìn)入成熟期后，由于產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與研究，江淮汽車的資金需求量越來(lái)越大。僅僅依靠借款籌資為單一的主要籌資方式，會(huì)造成多年的債務(wù)積壓，固定的還本付息，為企業(yè)也帶來(lái)了一定的壓力，從而增加了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在這一時(shí)期，應(yīng)盡可能拓寬籌資渠道，籌資方式多樣化，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，對(duì)籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行互補(bǔ)。正如企業(yè)在成長(zhǎng)期時(shí)，采用發(fā)行債券和發(fā)行股票為主要籌資方式，很好的將兩種籌資方式的優(yōu)點(diǎn)結(jié)合，同時(shí)缺點(diǎn)也進(jìn)行了互補(bǔ)，以此來(lái)避免由于單一的籌資方式帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。由圖4-3可知，江淮汽車的資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，并且在近幾年已逐漸超過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率的安全水平。可見(jiàn)公司資產(chǎn)中屬于債務(wù)資產(chǎn)的比重越來(lái)越大。債務(wù)比重過(guò)大，企業(yè)需要長(zhǎng)期償還固定的本金和利息，給企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)壓力，從而可能增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)該指定合理的借款計(jì)劃和償債計(jì)劃，從而降低資產(chǎn)負(fù)債率，將其控制在合理范圍內(nèi)，提高其他資產(chǎn)的比重。同時(shí)，根據(jù)企業(yè)自身情況，合理保持合理的資本結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)比重，并在今后的籌資活動(dòng)中始終保持最佳結(jié)構(gòu)。從公司的籌資活動(dòng)中也可看出，公司的籌資方式過(guò)于單一，存在一定的籌資風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)是由于每一種存在一定的缺點(diǎn)與不足，如果長(zhǎng)期保持單一籌資方式，具缺點(diǎn)會(huì)擴(kuò)大化，從而帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司應(yīng)增加例如發(fā)行債券、租賃融資等多種籌資方式，以充分發(fā)揮各個(gè)籌資方式的優(yōu)點(diǎn)，為企業(yè)帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)效益。五、高新技術(shù)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)控制策略（一）優(yōu)化籌資渠道，多元化選擇在我國(guó)，大多數(shù)企業(yè)只通過(guò)一種單一的融資手段籌集資金，多數(shù)以借款籌資為主要籌資手段，因此企業(yè)會(huì)因債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，資金匱乏等原因陷入困境里，從而增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入，我國(guó)進(jìn)一步開(kāi)放金融市場(chǎng)，高新技術(shù)企業(yè)在進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)，應(yīng)充分考慮自身的實(shí)際情況。在滿足多個(gè)籌資方式的條件下，應(yīng)盡可能豐富籌資渠道，從多方面籌集資金。通過(guò)多元化籌資方式選擇，可以有效的將各種籌資方式的不足進(jìn)行互補(bǔ)，將其優(yōu)點(diǎn)發(fā)揮到最大化程度，在為企業(yè)籌資較多的資金的同時(shí)，也可以有效的規(guī)避由于籌資方式的不足所帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。（二）按需籌資企業(yè)籌資的過(guò)程中，采取的一些籌資方式需要支付較高的籌資成本，因此企業(yè)在籌集資金前，了解自己需要多少資金是必要的。如果籌集的資金數(shù)量過(guò)多，就會(huì)導(dǎo)致資金沒(méi)有可用之處，造成資金閑置和浪費(fèi)，無(wú)形中提高了企業(yè)的融資成本；也可能導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)太多，導(dǎo)致無(wú)法償還，承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，并增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果通過(guò)籌資活動(dòng)籌集的資金滿足不了企業(yè)的需求，則又會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，企業(yè)在決定籌資之前，需要了解企業(yè)自身的實(shí)際情況和籌資成本的情況，從而確定合理的融資規(guī)模。（三）保持合理的資產(chǎn)負(fù)債比率，選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)企業(yè)根據(jù)現(xiàn)有的資產(chǎn)數(shù)額，安排適度的負(fù)債，并且還需要制定還款計(jì)劃。企業(yè)應(yīng)保證籌集的資金利用最大化。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面，提高產(chǎn)品的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售比率，并盡可能減少應(yīng)收帳款的發(fā)生。企業(yè)制定合理還款計(jì)劃，可以使企業(yè)具有一定的還款保證，讓企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率處在較為安全的區(qū)域。在籌資決策中，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況確定適合本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，并在今后追加的籌資活動(dòng)中始終保持著最佳結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)保持者最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)時(shí)，企業(yè)資源會(huì)得到最佳配置，為企業(yè)帶來(lái)最佳的經(jīng)濟(jì)利益，創(chuàng)造更大的價(jià)值，促進(jìn)企業(yè)不斷發(fā)展。（四）建立健全風(fēng)險(xiǎn)防范和預(yù)警機(jī)制企業(yè)基于充分考慮債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素之上，需要樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定合理的方案來(lái)控制籌資活動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。