雅戈?duì)柶髽I(yè)籌資方式及資本結(jié)構(gòu)分析

雅戈?duì)柶髽I(yè)籌資方式及資本結(jié)構(gòu)分析雅戈?duì)柶髽I(yè)籌資方式及資本結(jié)構(gòu)分析雅戈?duì)柶髽I(yè)籌資方式及資本結(jié)構(gòu)分析資料僅供參考文件編號：2022年4月雅戈?duì)柶髽I(yè)籌資方式及資本結(jié)構(gòu)分析版本號：A修改號：1頁次：1.0審核：批準(zhǔn):發(fā)布日期：雅戈?duì)柶髽I(yè)籌資方式及資本結(jié)構(gòu)分析雅戈?duì)柤瘓F(tuán)創(chuàng)建于1979年，以品牌服裝為主業(yè)，涉足地產(chǎn)開發(fā)、金融投資領(lǐng)域，是一家擁有員工5萬余人的大型跨國集團(tuán)公司，旗下的雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司為上市公司。公司設(shè)立時總股本為2,600萬股，經(jīng)1997年1月至1998年1月的兩次派送紅股和轉(zhuǎn)增股本，公司總股本擴(kuò)大至14,352萬股。1998年10月12日，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會以“證監(jiān)發(fā)字（1998）253號”文批準(zhǔn)，公司向社會公眾公開發(fā)行境內(nèi)上市內(nèi)資股（A股）股票5,500萬股并上市交易。1999年至2007年間幾經(jīng)資本公積金轉(zhuǎn)增股本、配股以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股，截至2007年6月5日止，公司股本增至2,226,611,695股。公司于2007年10月?lián)Q領(lǐng)了注冊號為0007255號企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。公司于2006年5月12日實(shí)施股權(quán)分置改革方案，流通股股東每持有10股流通股股票獲得寧波雅戈?duì)柨毓捎邢薰局Ц兜?份存續(xù)期為12個月的認(rèn)購權(quán)證和7份存續(xù)期為12個月的認(rèn)沽權(quán)證。其中，每份認(rèn)購權(quán)證能夠以元/股的價格，在權(quán)證的行權(quán)期間內(nèi)向雅戈?duì)柨毓少徺I1股雅戈?duì)柟善?；每份認(rèn)沽權(quán)證能夠以元/股的價格，在權(quán)證的行權(quán)期間內(nèi)向雅戈?duì)柨毓少u出1股雅戈?duì)柟善?。參加本次股?quán)分置改革的非流通股股東承諾，在股權(quán)分置改革方案實(shí)施后，若公司2006年和2007年的經(jīng)營業(yè)績無法達(dá)到設(shè)定目標(biāo)，將向流通股股東追送一次股份。2009年7月8日，寧波市鄞州青春職工投資中心通過協(xié)議收購了雅戈?duì)柨毓沙钟械墓?15,000,000股限售股。2010年2月，，投資中心持有公司354,385股有限售條件流通股。2011年4月30日，公司第一大股東寧波雅戈?duì)柨毓捎邢薰九c公司第二大股東富盛投資簽署吸收合并協(xié)議，約定以吸收合并形式，由雅戈?duì)柨毓晌蘸喜⒏皇⑼顿Y。公司于2012年2月24日獲得證監(jiān)會《關(guān)于核準(zhǔn)寧波雅戈?duì)柨毓捎邢薰炯捌湟恢滦袆尤斯嫜鸥隊(duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司收購報告書并豁免其要約收購義務(wù)的批復(fù)》（證監(jiān)許可【2012】241號），富盛投資持有的公司119,375,996股已于2012年11月過戶到雅戈?duì)柨毓?。一、籌資方式分析（一）籌資概述截至2014年12月31日止，雅戈?duì)柨毓珊嫌?jì)持有公司699,272,181股（流通股），持股比例為%，為公司第一大股東；寧波盛達(dá)發(fā)展有限公司持有公司股份20,207,626股（流通股），持股比例為%。截至2014年12月31日止，公司累計(jì)發(fā)行股本總數(shù)2,226,611,695股，注冊資本為2,226,611,695元。2014年年報主要財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）流動資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)非流動資產(chǎn)營業(yè)總收入.08資產(chǎn)總計(jì)營業(yè)總成本.97流動負(fù)債營業(yè)利潤非流動負(fù)債凈利潤負(fù)債合計(jì)利潤總額所有者權(quán)益合計(jì).491、報告期內(nèi)，公司變更了對寧波銀行的會計(jì)核算方法，對金融資產(chǎn)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大對產(chǎn)業(yè)投資和戰(zhàn)略投資的布局，實(shí)現(xiàn)凈利潤242,萬元，較上年同期增加291,萬元。2、報告期內(nèi)，公司投資業(yè)務(wù)遵循“調(diào)整結(jié)構(gòu)、控制規(guī)模”的思路，根據(jù)市場情況以及公司資金情況，對公司持有的可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)生投資收益148,萬元。截至報告期末，公司持有金融資產(chǎn)的情況如下表（單位：萬股、萬元）所示：序號股票代碼股票簡稱持有股數(shù)持有成本期末市值1002103廣博股份22692600000浦發(fā)銀行162003002470金正大42714601318中國平安12775HK02318中國平安10696002736國信證券合計(jì)329,557,截至報告期末，公司投資610,萬元布局產(chǎn)業(yè)投資，其中：投資47,萬元持有漢麻產(chǎn)業(yè)78,454,576股，持股比例為%；投資239,萬元持有寧波銀行355,182,621股，持股比例為%；投資300,000萬元認(rèn)購北京國聯(lián)能源產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙），參與中石油的西氣東輸三線管道項(xiàng)目。（二）權(quán)益資本的籌集資金是企業(yè)運(yùn)營中不可或缺的血液,是企業(yè)創(chuàng)建、生存和發(fā)展的一個必要條件。企業(yè)資金運(yùn)動的起點(diǎn)是籌資,而資金成本是企業(yè)在整個籌資活動中選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)。籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式，反映資金在企業(yè)的具體存在形式。資金籌集依據(jù)企業(yè)資金來源劃分權(quán)益性資金籌集和負(fù)債性資金籌集。籌資渠道是指籌措資金的來源與通道，反映資金的源泉和流量。權(quán)益資本的籌集主要有發(fā)行股票、配股、增發(fā)新股以及留存收益的利用，負(fù)債資本的籌集包括發(fā)行長期公司債券、借入銀行長期貸款和融資租賃等。從資本市場上籌集到公司經(jīng)營所需的資本是經(jīng)營活動的起始過程，在這一過程中，必須設(shè)置合理的資本結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)公司發(fā)展之需要。1998年10月12日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，雅戈?duì)栂蛏鐣_發(fā)行境內(nèi)上市的普通股（Ａ股）5500萬股，1998年11月19日，公司股票在上海證券交易所上市交易。1999年5月11日，公司按照10:3的比例用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，轉(zhuǎn)增后公司股本增至萬元。2000年6月16日至6月30日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，公司已1999年底股本問技術(shù)，以10:3比例實(shí)施配股，配股后公司股本曾氏萬元。2000年9月20日，公司以配股后股本總是為技術(shù)，按照10:10的比例用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，公司股本增至萬元。2011年5月13日雅戈?duì)柊l(fā)行2011年度第一期短期融資券，發(fā)行規(guī)模約人民幣18億。起止到今年，雅戈?duì)柗枪_發(fā)行A股，發(fā)行股票募集資金總額不超過500，000萬元。本次發(fā)行為面向特定對象的非公開發(fā)行，最終發(fā)行對象不超過10名特定投資者，包括境內(nèi)注冊的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者等機(jī)構(gòu)投資者和自然人。就企業(yè)集團(tuán)而言，財務(wù)籌資、投資及調(diào)節(jié)職能的發(fā)揮，使集團(tuán)資本籌集及資本結(jié)構(gòu)設(shè)定、資本投資及資產(chǎn)組合、資本重組等資本經(jīng)營活動相輔相承、互聯(lián)互動。雅戈?duì)柟就ㄟ^上市發(fā)行股份，為公司的長期成長籌集了大量必要的權(quán)益資本。有利于雅戈?duì)柕馁Y本結(jié)構(gòu)，規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)管理水平，降低經(jīng)營風(fēng)險，提高企業(yè)自身抗風(fēng)險能力，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展猴精，同時有利于提高公司的舉債能力，增強(qiáng)公司信譽(yù)。也會增加公司營運(yùn)的合規(guī)成本和經(jīng)營壓力，分散公司控制權(quán)。除此之外，雅戈?duì)柶髽I(yè)在籌資時也需要注意：債務(wù)資本的籌集費(fèi)用和利息可以在所得稅前扣除；而權(quán)益資本只能扣除籌集費(fèi)用,股息不能作為費(fèi)用列支，只能在企業(yè)稅后利潤中分配。因此，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時必須考慮債務(wù)資本的比例，通過舉債方式籌集一定的資金,可以獲得節(jié)稅利益。納稅人進(jìn)行籌資籌劃，除了考慮企業(yè)的節(jié)稅金額和稅后利潤外，還要對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)通盤考慮。比如過高的資產(chǎn)負(fù)債率除了會帶來高收益外，還會相應(yīng)加大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。在權(quán)益資本籌集過程中，企業(yè)應(yīng)更多地利用留存收益。因?yàn)槭褂闷髽I(yè)留存收益所受限制較少，具有更大的靈活性，財務(wù)負(fù)擔(dān)和風(fēng)險都較小。（三）債務(wù)資本的籌集合并資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目：項(xiàng)目（元）20132014短期借款12,920,611,11,081,987,應(yīng)付票據(jù)73,442,66,929,應(yīng)付賬款940,833,961,842,預(yù)收賬款15,867,066,12,446,728,其他應(yīng)付款685,705,1,350,274,長期借款586,184,2,317,357,長期應(yīng)付款2,074,593,37,144,以2014年為例1、短期借款年末余額比年初減少了81元，減少比例為%。減少原因主要是質(zhì)押借款和信托借款還清，同時保證借款和信用借款小幅減少。2、應(yīng)付票據(jù)年末余額比年初減少了元，減少比例為%。減少原因主要是銀行承兌匯票減少，到本期末已到期的銀行承兌匯票總額為0。3、應(yīng)付賬款年末余額比年初增加了.94元，增加比例為%。增加原因主要是應(yīng)付工程款大幅增加，而應(yīng)付貨款、房產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)提成本略有減少。4、預(yù)收賬款年末余額比年初減少了04元，減少比例為%。減少原因主要是預(yù)收房款和預(yù)售設(shè)備轉(zhuǎn)讓款減少總額比預(yù)收貸款增加額大。5、其他應(yīng)付賬款年末余額比年初增加了元，增加比例為%。增加原因主要是往來金的大幅增加。6、長期借款年末余額比年初增加了66元，增加比例為。增加原因主要是信托借款、信用借款的大幅增加。7、長期應(yīng)付款年末余額比年初減少了60元，減少比例為%。減少原因主要是應(yīng)付商標(biāo)使用權(quán)期末無需支付。二、資本結(jié)構(gòu)分析（一）橫向分析2012年至2014年公司資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)如下表：項(xiàng)目201220132014流動資產(chǎn)合計(jì)31,115,350,29,764,168,26,019,836,非流動資產(chǎn)合計(jì)19,118,750,18,581,957,21,603,885,資產(chǎn)總計(jì)50,234,100,48,346,126,47,623,722,流動負(fù)債合計(jì)33,401,279,31,571,087,27,640,361,非流動負(fù)債合計(jì)2,221,960,2,554,642,3,239,456,負(fù)債合計(jì)35,623,240,34,125,729,30,879,818,所有者權(quán)益合計(jì)14,610,859,14,220,396,16,743,903,負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)50,234,100,48,346,126,47,623,722,1.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%2012年：35,623,240,50,234,100,×100%=%2013年：34,125,729,48,346,126,×100%=%2014年：30,879,818,47,623,722,×100%=%資產(chǎn)負(fù)債率是公司全部負(fù)債總額與全部資產(chǎn)總額的比率，它表明在公司總資產(chǎn)中，債權(quán)人提供資金的比重及公司資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保證程度。它是衡量公司負(fù)債水平及風(fēng)險程度的重要標(biāo)志。2012年至2014年公司資產(chǎn)負(fù)債比率逐年降低，但是資產(chǎn)負(fù)債比率還是遠(yuǎn)高于服裝家紡行業(yè)33%左右的平均值。較高的資產(chǎn)負(fù)債比率有利于幫助公司獲得額外的利潤，但是風(fēng)險很大。2.股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總和/總資產(chǎn)×100%2012年：14,610,859,50,234,100,×100%=%2013年：14,220,396,48,346,126,×100%=%2014年：16,743,903,47,623,722,×100%=%股東權(quán)益比率是反映企業(yè)長期償債能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，比率越大，償債能力越低。自2012年到2104年，企業(yè)的股東權(quán)益比率逐年上升，其中2014年上升幅度巨大，說明了企業(yè)償債能力正在逐年變差，2014年償債能力下降巨大，對于企業(yè)長久經(jīng)營來說有較大的風(fēng)險。3.長期負(fù)債與營運(yùn)資金比率長期負(fù)債與營運(yùn)資金比率=長期負(fù)債/營運(yùn)資金×100%2012年：19,118,750,(31,115,350,,401,279,×100%=%2013年：18,581,957,(29,764,168,,571,087,×100%=%2014年：21,603,885,(26,019,836,,640,361,×100%=%長期負(fù)債與營運(yùn)資金比率反映了企業(yè)長期償債能力的高低，雅戈?duì)柕脑摫嚷蕿樨?fù)數(shù)，且逐年降低，這說明了其償債能力在不斷下降，公司償債風(fēng)險不斷攀升。4.長期負(fù)債比率長期負(fù)債比率=(長期負(fù)債/資產(chǎn)總額)×100%長期負(fù)債比率又稱“資本化比率”，是從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個指標(biāo)，它是長期負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率。該指標(biāo)值越小，表明公司負(fù)債的資本化程度低，長期償債壓力?。环粗?，則表明公司負(fù)債的資本化程度高，長期償債壓力大。該指標(biāo)主要用來反映企業(yè)需要償還的及有息長期負(fù)債占整個長期營運(yùn)資金的比重，因而該指標(biāo)不宜過高，一般應(yīng)在20%以下。2012年2013年2014年長期負(fù)債比率%%%從表中數(shù)據(jù)看出雅戈?duì)柟?012，2013，2014年的長期負(fù)債比率分別為%，%，%，這表明雅戈?duì)柟矩?fù)債的資本化程度低，長期償債壓力小。5.流動比率流動比率=（流動資產(chǎn)/流動負(fù)債）×100%，流動比率是衡量企業(yè)財務(wù)安全狀況和短期償債能力的重要指標(biāo)。一般認(rèn)為流動比率應(yīng)維持二比一才足以表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)妥可靠,但也不是越高越好。例如,存貨積壓、產(chǎn)品滯銷、應(yīng)收賬款已經(jīng)過期等雖是流動比率提高,但并不反映企業(yè)具有較高的償債能力。因此,考察流動比率必須同時注意流動資產(chǎn)的構(gòu)成及其長期負(fù)債所占份額的情況。2012年2013年2014年流動比率從表中數(shù)據(jù)看出雅戈?duì)柟?012，2013，2014年的流動比率分別為，，，三者都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2。這表明雅戈?duì)柟矩攧?wù)安全狀況不好，短期償債能力差。6.速動比率速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債（速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨）與流動比率的不同之處，就是與流動負(fù)債比較時，從流動資產(chǎn)中扣除存貨。速動比率越高，表示企業(yè)在短期內(nèi)將資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化為負(fù)債的能力越強(qiáng)，反之亦然。一般來說，速動比率為1比較合適。2012年2013年2014年速動比率從表中數(shù)據(jù)看出雅戈?duì)柟?012，2013，2014年的速動比率分別