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企業(yè)規(guī)避價格風險的良方———套期保值企業(yè)規(guī)避價格風險的良方———套期保值企業(yè)規(guī)避價格風險的良方———套期保值資料僅供參考文件編號:2022年4月企業(yè)規(guī)避價格風險的良方———套期保值版本號:A修改號:1頁次:1.0審核:批準:發(fā)布日期:企業(yè)規(guī)避價格風險的良方———套期保值摘要套期保值已經(jīng)越來越被企業(yè)運用到生產(chǎn)經(jīng)營活動當中,本文從部分需要套期保值的企業(yè)出發(fā),研究套期保值如何實現(xiàn)價格風險的規(guī)避,更好的獲得成功的套期保值,對實現(xiàn)套期保值規(guī)避價格風險的功能提出一些建議,并對企業(yè)利用套期保值這個規(guī)避價格風險工具的進行展望前景,指出其發(fā)展趨勢。關(guān)鍵詞:套期保值、規(guī)避、價格風險、市場引言我國加入WTO后,國內(nèi)和國外兩個市場的界限日趨模糊,國內(nèi)市場存在許多不完善之處,國內(nèi)市場的物價水平波動很大,而國際市場頻繁的價格變化勢必會加劇國內(nèi)市場的波動,企業(yè)面臨的價格風險大增。期貨市場是化解風險的一個良好場所,企業(yè)要在激烈的市場競爭中求生存、求發(fā)展,就必須要敢于、善于利用期貨市場的避險功能回避市場價格風險。套期保值就是利用期貨市場來化解產(chǎn)品(或原料)市場的價格風險。一、套期保值的內(nèi)涵(一)套期保值的含義套期保值是指在期貨市場上買進或者賣出與現(xiàn)貨商品或者資產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或者相當、方向相反、月份相同或相近的期貨合約,從而在期貨和現(xiàn)貨兩個市場之間建立盈虧對沖機制,以規(guī)避價格風險的一種交易行為。套期保值是以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損,達到規(guī)避價格波動風險、鎖定生產(chǎn)成本或者經(jīng)營利潤的目的。(二)套期保值基本特征套期保值的本質(zhì)在于控制成本和保護目標利潤,期貨套期保值交易具備以下特征:第一,套期保值者的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模比較大,生產(chǎn)經(jīng)營面臨較大的價格風險。第二,作為規(guī)避現(xiàn)貨市場的價格風險的工具,保值者必須同時跨越現(xiàn)貨和期貨兩個市場,利用兩個市場的價格相關(guān)性進行保值操作。第三,套期保值的基本動機是轉(zhuǎn)移或者減少現(xiàn)貨市場交易中的價格風險。第四,套期保值者的期貨合約持倉時間較長,持倉方向比較穩(wěn)定。(三)套期保值的種類1.買入套期保值
買入套期保值,是指套期保值者為了回避價格上漲的風險,先在期貨市場上買入與其將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)數(shù)量相等,交割日期相同或相近的以該商品或資產(chǎn)為標的期貨合約,當該套期保值者在現(xiàn)貨市場上買入現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的同時,將原買進的期貨合約對沖平倉,從而為其在現(xiàn)貨市場上買進現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進行保值。
買入套期保值適用于:(1)加工制造企業(yè)為了防止日后購進原料時價格上漲的情況;(2)供貨方已經(jīng)與需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同,將來交貨,但供貨方此時尚未購進貨源,防止日后購進貨源價格上漲的情況;(3)需求方由于資金不足、缺少外匯、倉庫已滿等情況不能立即買進現(xiàn)貨,防止日后購入現(xiàn)貨價格上漲的情形。
2.賣出套期保值
賣出套期保值,是指套期保值者為了回避價格下跌的風險,先在期貨市場上賣出與其將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)數(shù)量相等,交割日期相同或相近的以該商品或資產(chǎn)為標的期貨合約,當該套期保值者在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的同時,將原賣出的期貨合約對沖平倉,從而為其在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進行保值。
賣出套期保值適用于(1)直接生產(chǎn)商品的廠家有庫存商品尚未銷售,防止日后出售時價格下跌的情況;(2)儲運商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售或已簽訂將來以特定價格買進某一商品但尚未轉(zhuǎn)售,防止日后出售時價格下跌的情況;(3)加工制造企業(yè)防止庫存原材料價格下跌的情況。二、套期保值能夠規(guī)避價格風險的實現(xiàn)過程(一)實現(xiàn)的經(jīng)濟原理
1、同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致。
由于某一特定商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格在同一時空內(nèi),會受到相同的經(jīng)濟因素的影響和制約,因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同。套期保值就是利用這兩個市場上的價格關(guān)系,分別在期貨市場和現(xiàn)貨市場作方向相反的買賣,取得在一個市場上虧損、在另一個市場上盈利的結(jié)果,以達到規(guī)避價格風險的目的
2、現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期目的臨近,兩者趨向一致。
期貨交易的交割制度,保證了現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格隨期貨合約到期目的臨近,兩者趨向一致。按規(guī)定,商品期貨合約到期時,必須進行實物交割。到交割時,如果期貨價格高于現(xiàn)貨價格,就會有套利者買入低價現(xiàn)貨,賣出高價期貨,實現(xiàn)盈利。這種套利交易最終使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致。
(二)賣出套期保值如何實現(xiàn)規(guī)避價格風險對于賣銅的企業(yè),賣出套期保值能夠鎖定銷售利潤,規(guī)避價格下跌的風險。如:某銅廠要賣出一批成品銅,某年某年6月現(xiàn)貨價格為50000元/噸,該廠分析兩個月后銅現(xiàn)貨價格會下跌,6月初以48000元/噸賣出1000噸8月份到期的銅期貨合約。到了8月初,該廠在現(xiàn)貨市場上賣銅時的價格下跌至47800元/噸,而此時期貨價格跌至45800元/噸。該廠以47800元/噸的價格賣出銅,比6月初賣出銅少獲得2200元/噸的銷售利潤。由于做了賣出套期保值,在期貨交易中盈利了2200元/噸的利潤,用以彌補現(xiàn)貨市場銷售銅市少獲得的利潤,規(guī)避了銅價下跌的風險。(三)買入套期保值如何實現(xiàn)規(guī)避價格風險對于用銅企業(yè)來說,買進套期保值用于鎖定生產(chǎn)成本規(guī)避價格上漲風險,如:某電纜廠要進購一批陰極銅,某年6月現(xiàn)貨價格為50000元/噸,該廠分析兩個月后銅現(xiàn)貨價格會上漲,6月初以52000元/噸買入1000噸8月份到期的銅期貨合約。到了8月初,該廠在現(xiàn)貨市場上買銅時的價格上漲至52200元/噸,而此時期貨價格漲至54200元/噸。該廠以52200元/噸的價格購進銅,比6月初買進銅多支付2200元/噸的成本。由于做了買入套期保值,在期貨交易中盈利了2200元/噸的利潤,用以彌補現(xiàn)貨市場購進時多付出的價格成本,規(guī)避了銅價上漲的風險。三、套期保值規(guī)避價格風險的功能對于企業(yè)的意義(一)能夠幫助企業(yè)回避價格波動的風險企業(yè)通過期貨市場反向操作(買入套保和賣出套保)可以規(guī)避由于現(xiàn)貨價格不利波動而產(chǎn)生的生產(chǎn)經(jīng)營風險,例如,為維持正常生產(chǎn),企業(yè)通常進行原材料庫存,采購原材料往往占用部分企業(yè)現(xiàn)金流,并且采購后價格常發(fā)生不利變化(價格走低),企業(yè)如能對相關(guān)期貨品種合約進行買入套保,不但能夠節(jié)省自身現(xiàn)金,而且可以有效規(guī)避價格變動風險。(二)通過套期保值緩解投資不足問題。當企業(yè)由于內(nèi)部融資不足,同時外部融資成本較高使得企業(yè)無法接受凈現(xiàn)值為正的投資項目時,企業(yè)便陷入到投資不足的困境。但若通過套期保值,可以減少現(xiàn)金流的波動性,增加企業(yè)現(xiàn)金流的預(yù)期值,提高企業(yè)內(nèi)部融資的能力,緩和投資不足的問題(三)幫助企業(yè)鎖定成本,獲取利潤生產(chǎn)企業(yè)在企業(yè)的生產(chǎn)成本之上再加上一定的利潤,在期貨市場上進行賣出套保,鎖定合理的利潤;加工企業(yè)套保依據(jù)訂單的價格,在期貨市場買進套保,鎖定原材料成本,從而鎖定合理的利潤。企業(yè)通過套期保值能夠鎖定采購成本提升企業(yè)對風險的對沖能力,有效規(guī)避價格風險,為企業(yè)實現(xiàn)低成本競爭戰(zhàn)略提供有力保障。
(四)提升核心競爭力企業(yè)的核心競爭力體現(xiàn)為創(chuàng)造剩余價值的能力,而創(chuàng)造剩余價值的能力與有效控制市場價格風險密切相關(guān)。因此,有效規(guī)避價格風險也是企業(yè)的核心競爭力的體現(xiàn)。企業(yè)通過套期保值轉(zhuǎn)移、規(guī)避價格風險,使市場價格水平符合生產(chǎn)經(jīng)營要求,有效控制市場價格,提高創(chuàng)造剩余價值的能力,從而提高企業(yè)核心競爭力。四、套期保值操作過程中存在的問題(一)利用套期保值來規(guī)避價格風險的企業(yè)不多我國進行套期保值的企業(yè)大多為金屬、化工類企業(yè)。2006年,在我國近1400家A股上市公司中,只有30家公司曾披露其使用衍生品進行套期保值,包括金屬、能源、機械、電力等行業(yè),其中有一半分布在有色金屬行業(yè),農(nóng)業(yè)類上市公司。近幾年,我國參與套保的企業(yè)雖有所增加,但制造企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)參與的比例還比較低,而恰恰是這些企業(yè)面臨著巨大的價格風險。國有企業(yè)參與套期保值的比例明顯偏低,參與套保的企業(yè)類型單一,期貨市場套期保值規(guī)模小,品種種類少,限制了更多企業(yè)的套期保值。(二)企業(yè)操作不規(guī)范,使套期保值避險功能不能很好發(fā)揮企業(yè)不了解交易規(guī)則,操作不規(guī)范,或者是為了追求更多的收益,而放棄原有的計劃,選擇冒險激進的操作,這些都會影響到套期保值規(guī)避價格風險的功能。企業(yè)進行套期保值的前期準備工作中需要制訂各種規(guī)章制度,如果制度建立不完善,則可能會導(dǎo)致套保過程中因為操作不規(guī)范產(chǎn)生意外的狀況,而無法及時解決,從而影響套保的執(zhí)行。企業(yè)在套保過程中一定要明確相應(yīng)人員的權(quán)責,如果權(quán)責混亂則同樣會導(dǎo)致套保無法順利進行。還有一點很重要,企業(yè)要認識到套保的功能畢竟有限,企業(yè)不能盲目擴大套保功能,要樹立必要的風險意識,需要將期貨市場和現(xiàn)貨市場綜合考慮來再決定應(yīng)該如何操作套期保值。(三)少部分人利用套期保值謀取暴利我國的期貨市場相對于發(fā)達國家來說成立的時間很短,很多監(jiān)管制度不是很完善,套期保值的企業(yè)還沒有建立整套的行之有效的對套期保值程的操作進行全程監(jiān)控的制度,少數(shù)的企業(yè)管理者為了個人目的,而不顧企業(yè)的整體利益,通過非法手段,用套期保值為自己謀取利潤,獲得巨額回報,使企業(yè)蒙受巨大的損失。一些企業(yè)或者機構(gòu)投資者利用自己資金雄厚,掌握的信息相對較多,從而進行賭博式的交易,獲取暴利,損害了投資者的合法權(quán)益五、問題存在的原因(一)整個期貨的宏觀環(huán)境還存在著諸多的不足第一,從社會層面講,政府決策部門、商業(yè)銀行或政策性銀行、投資者及社會公眾等,一定程度上存在對期貨的認識不足,甚至存在對期貨的誤解或偏見的問題。對期貨市場套期保值功能缺少認知和認可的社會環(huán)境,將對企業(yè)積極主動利用期貨市場進行套期保值形成巨大障礙。第二,在政府監(jiān)管層面上,鑒于近年來一些央企在衍生金融工具交易上出現(xiàn)巨虧,政府在對國有企業(yè)運用衍生金融工具交易方面持謹慎態(tài)度。第三,從期貨市場層面上看,我國期貨市場尚存在諸多不足,在一定程度上制約了套期保值規(guī)避價格風險功能的有效發(fā)揮。第四,在交易所層面上,一些相關(guān)制度規(guī)定存在不足。(二)市場價格變動大,企業(yè)無法正確把握多數(shù)國內(nèi)企業(yè)從計劃經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型過來的時間較短,以前原材料價格穩(wěn)定的概念較為牢固,價格放開后,對于市場經(jīng)濟體制下大宗商品、原材料的價格會產(chǎn)生不斷循環(huán)的巨大周期性波動認識、預(yù)見不足,對其波動規(guī)律和特點也缺乏了解,錯誤的認為價格不會有多大波動,不會變動幅度很巨烈或時間很迅速,不參與套保不會產(chǎn)生風險,導(dǎo)致參與套保意愿不強。(三)企業(yè)缺乏對套期保值的正確理解很多企業(yè),對套期保值的理解不夠透徹,不了解通過套期保值的方式參與期貨市場,可以避免原材料及產(chǎn)品價格波動風險,鎖定產(chǎn)成品利潤,甚至獲得預(yù)期產(chǎn)成品利潤之外的額外利潤,并且錯誤的將套期保值誤認為是證券投機交易,錯誤的認為只要一參與期貨市場一定要承擔風險,所以對于參與期貨市場就抱著一種戒備心理,而不去了解套期保值的真正功能。(四)企業(yè)缺乏對套期保值的風險意識。很多企業(yè)缺乏對套期保值的風險意識,認為套期保值沒有風險,或者風險很小,沒有建立有效的風險防范措施和應(yīng)急機制。套期保值亦存在風險。一,保證金風險。由于期貨交易實行每日無負債結(jié)算制度,套期保值交易面臨期貨價格波動引起的風險,如果因為保證金不足而被強行平倉,企業(yè)的套期保值也就失敗了。第二,基差風險。基差就是現(xiàn)貨價格與期貨價格的差額。當期貨與現(xiàn)貨價格嚴重背離,套期保值方案也就規(guī)避不了價格波動風險,從而導(dǎo)致在期貨市場和現(xiàn)貨市場雙雙虧損,產(chǎn)生了更大的風險。第三,一些企業(yè)并不嚴格執(zhí)行既定的套期保值方案,放棄套期保值的宗旨,導(dǎo)致期貨操作名為套期保值,實為投機,在市場方向發(fā)生變化或判斷失誤時給企業(yè)帶來風險。(五)期貨人才匱乏證券期貨市場在我國是新興市場,發(fā)展時期不是很長,而多數(shù)相關(guān)企業(yè)沒有專業(yè)的期貨專業(yè)人才,對相關(guān)品種的價格波動方向、范圍、周期無從把握,并且對期貨市場的功能及運行方式不了解,以至于不知道該如何參與期貨市場套期保值,不知道該如何利用期貨市場來避免原材料價格波動的風險,鎖定既得利潤,不知道怎樣用套期保值的方法把期貨市場作為避險工具來為自己服務(wù)。要想完全發(fā)揮套期保值規(guī)避價格風險的功能,人才是重中之重,尤其是那些熟悉交易規(guī)則,具有操作經(jīng)驗,具備市場分析能力的期貨人才。六、問題解決的思路企業(yè)進行套期保值的目標是鎖定成本,鎖定利潤,規(guī)避價格風險,為企業(yè)獲得利益最大化。為了達到這一目標,需要國家和企業(yè)共同努力,在操作過程中,必須嚴格按照操作的原則,正確把握操作的關(guān)鍵。(一)從企業(yè)的角度分析1、企業(yè)在套期保值時必須嚴格執(zhí)行的四大的原則(1)交易方向相反原則:交易方向相反原則是指先根據(jù)交易者在現(xiàn)貨市場所持頭寸的情況,相應(yīng)地通過買進或賣出期貨合約來設(shè)定一個相反的頭寸,然后選擇一個適當?shù)臅r機,將期貨合約予以平倉,以對沖在手合約。通過期貨交易和現(xiàn)貨交易互相之間的互補性抵消市場價格變動所帶來的風險,以達到鎖定成本和利潤的目的。(2)商品種類相同的原則:只有商品種類相同,期貨價格和現(xiàn)貨價格之間才有可能形成密切的關(guān)系,才能在價格走勢上保持大致相同的趨勢,從而在兩個市場上采取反向買賣的行動取得應(yīng)有的效果。(3)商品數(shù)量相等原則:商品數(shù)量相等原則是指在做套期保值交易時,在期貨市場上所交易的商品數(shù)量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場上交易的數(shù)量相等。只有保持兩個市場上買賣商品的數(shù)量相等,才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近,從而保證兩個市場盈虧互補的有效性。(4)月份相同(或相近)原則:這是指在做套期保值交易時,所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現(xiàn)貨市場上交易商品的時間相同或相近。因為兩個市場出現(xiàn)的盈虧金額受兩個市場上價格變動的影響,只有使兩者所選定的時間相同或相近,隨著期貨合約交割期的到來,期貨價格和現(xiàn)貨價格才會趨于一致。2、套期保值操作的關(guān)鍵(1)制定合理的套保策略企業(yè)進行套期保值交易,應(yīng)首先對與國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢、走勢有一定的判斷,同時對于比較重要的政治事件應(yīng)更加注重分析。對現(xiàn)貨供需、未來供需有較深入研究,分析現(xiàn)貨長期走勢,為制定合理的動態(tài)套期保值策略提供合理建議。整個套期保值策略應(yīng)很好的分析其成本與收益關(guān)系,做好風險評估,做到真正控制風險,降低風險。原先所制定的一些保值操作方案在其實際執(zhí)行過程中不一定十分有效,有時會出現(xiàn)與市場明顯背離的情況,這時應(yīng)對原來的保值方案進行修正,比如保值的目標價位,保值的力度等等,(2)正確把握套期保值的交易時機套期保值的時機把握很重要,市場機會稍縱即逝,企業(yè)錯過的可能是高額的利潤,或者是巨額的虧損。設(shè)立合理的止損點和利潤點這是企業(yè)進行套期保值操作之前必須做的。企業(yè)要加強基本面及行情的研判,從內(nèi)部控制上建立監(jiān)控體系。企業(yè)的套期保值獲得盈利時,可根據(jù)市場的發(fā)展情況,做出及時平倉的決定,不可為了獲得更大的利潤,而不顧風險,盲目增加倉位。企業(yè)必須知道面臨的風險是什么及風險的大小,一旦市場出現(xiàn)異常,就應(yīng)該及時止損,防止虧損無限膨脹。(3)交易要適度保值就是企業(yè)準備對其實際貨物實施多大程度的價格保護措施,或者說,準備保多大的保值百分比。一般而言,企業(yè)只能在“不?!被颉叭!敝虚g進行選擇,任何超出這個范圍的操作幾乎近似賭博。不同企業(yè)保值力度的大小,主要取決于企業(yè)決策層的態(tài)度,和當時的市場情況。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的需求做出合理的決定,達到適度的要求。(4)建立完善的內(nèi)控制度建立參與套保的嚴密組織和相應(yīng)的管理制度。為了保證套期保值的目標實現(xiàn),要建立參與套保的嚴密組織和相應(yīng)的管理制度,并在此基礎(chǔ)上制定交易計劃,嚴格執(zhí)行。建立一套經(jīng)營風險的監(jiān)督體系和權(quán)利制衡機制,在決策、授權(quán)、交易等操作程序上規(guī)范運作,發(fā)揮各級操作者的主觀能動性,提高企業(yè)在期貨市場的抗風險能力,保障套期保值交易順利進行。(二)從國家的角度分析1、加強套期保值的輿論宣傳在國際上,期貨市場在套期保值上的運用已得到廣泛認可。但在我國,一方面社會對期貨市場功能了解不足,另一方面一些國有企業(yè)、上市公司在期貨市場頻頻出現(xiàn)巨虧的案例加大了人們對期貨市場的誤解和偏見。這種社會輿論環(huán)境非常不利于我國期貨市場的健康發(fā)展和企業(yè)對期貨市場的積極運用。因此,我們需要對正確套期保值理念進行輿論宣傳,讓公眾、企業(yè)真正理解套期保值的規(guī)避價格風險的功能。2、國家完善證券期貨制度進一步完善套期保值的相關(guān)政策與制度安排。我國國有企業(yè)監(jiān)管機構(gòu)及證監(jiān)會還需要進一步從企業(yè)角度出發(fā),為滿足企業(yè)套保需求制定相關(guān)套保規(guī)范及管理辦法。適應(yīng)市場發(fā)展需求,適度放寬套期保值相關(guān)規(guī)定。為嚴格控制市場風險,我國期貨交易所設(shè)置了嚴格的風險管理制度,但是隨著市場的不斷發(fā)展,部分制度已經(jīng)不能滿足套期保值者的需求,不利于期貨市場風險管理功能的發(fā)揮。簡化套保頭寸審批程序;進一步完善保證金制度;創(chuàng)新交割制度,方便套期保值者的交割適當放松交割月漲跌停板制度限制。3、加大培養(yǎng)人才的力度加強人才培養(yǎng),建立合理有效的人才培養(yǎng)機制。提高套期保值人員的金融知識、執(zhí)業(yè)能力和綜合素質(zhì),完善他們的知識結(jié)構(gòu),大幅度增加實戰(zhàn)技術(shù)和經(jīng)驗的培養(yǎng)改革教學(xué)內(nèi)容
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