《財務(wù)管理（第二版）》學(xué)習(xí)情境八如何進(jìn)行投資管理

1學(xué)習(xí)情境八如何進(jìn)行投資管理

學(xué)習(xí)目標(biāo)

內(nèi)容講解

任務(wù)導(dǎo)入

2任務(wù)導(dǎo)入

某企業(yè)擬建設(shè)一條新的生產(chǎn)線，該項目在建設(shè)起點需一次性投入2100萬元，建設(shè)期2年，第2年末完工，完工后需投入流動資本300萬元。預(yù)計該生產(chǎn)線投產(chǎn)后，使企業(yè)各年的經(jīng)營凈利潤凈增600萬元。該生產(chǎn)線的使用壽命期為5年，按直線法提取折舊，期滿后殘值收入為100萬元，墊支的流動資本在項目終結(jié)時一次收回。該項目的資本成本率為10%。

如果你是該企業(yè)的財務(wù)經(jīng)理，你如何評價該項目的財務(wù)可行性？3內(nèi)容講解任務(wù)一項目資金流量的估算任務(wù)二資本投資的評價方法任務(wù)三資本投資決策分析任務(wù)四資本投資管理案例分析4任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算一、企業(yè)投資的意義與分類

企業(yè)投資，是企業(yè)為獲取未來長期收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。例如，購建廠房設(shè)備、興建電站、購買股票債券等經(jīng)濟(jì)行為，均屬于投資行為。

（一）企業(yè)投資的意義5任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算（一）企業(yè)投資的分類1、按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可把投資分成直接投資和間接投資2、按投資的期限的長短，可把企業(yè)投資分成長期投資與短期投資3、根據(jù)投資的方向，可把企業(yè)投資分成對內(nèi)投資和對外投資4、根據(jù)投資對象的不同，可將投資分為項目投資、證券投資和其他投資6任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、資本投資的特點及程序7任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算三、項目現(xiàn)金流量估計

1、現(xiàn)金流量的定義指的是在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的現(xiàn)金不只指貨幣資金，更不僅僅指庫存現(xiàn)金，而是指包括貨幣資金在內(nèi)的投資項目收入和支出的非貨幣性資源的變現(xiàn)價值。例如一個項目需要投入企業(yè)原有的廠房、設(shè)備、材料，這些資產(chǎn)投入時的變現(xiàn)價值也是該項目的現(xiàn)金流量。某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量★【提示】（1）在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；（2）在運(yùn)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。8任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

CF0=初始現(xiàn)金流量

CF1~CFn-1=經(jīng)營現(xiàn)金流量

CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量9任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

◆初始現(xiàn)金流量

初始現(xiàn)金流量是投資開始時（主要指項目建設(shè)過程中）發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：（1）固定資產(chǎn)投資支出（2）墊支的營運(yùn)資本：是指項目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)上的資本增加額，包括對原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的追加投資，在項目終結(jié)時收回。

某年營運(yùn)資本增加額=本年流動資本需用額-上年流動資本本年流動資本需用額=該年流動資產(chǎn)需用額-該年流動負(fù)債需用額（3）原有固定資產(chǎn)的變價收入（4）其他費(fèi)用

10任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

◆經(jīng)營現(xiàn)金流量是指項目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，這種現(xiàn)金流量一般是按年計算的。主要包括：（1）增量稅后現(xiàn)金流入量（2）增量稅后現(xiàn)金流出量

基本計算公式：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（NCF）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（NCF）=凈利潤+折舊經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（NCF）=（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊）×（1-所得稅稅率）+折舊經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（NCF）=（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率11任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

◆經(jīng)營現(xiàn)金流量

【例】某項目投資后的會計利潤和現(xiàn)金流量如表所示。要求：請根據(jù)資料估算該項目投資后的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。12任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

◆經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（NCF）=（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本）×（1-所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率

=（100000-50000）×（1-25%）+20000×25%=42500經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（NCF）=凈利潤+折舊=50000+7500=42500經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（NCF）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=100000-50000-7500=4250013任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

◆經(jīng)營現(xiàn)金流量14任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

◆終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：經(jīng)營現(xiàn)金流量（與經(jīng)營期的計算方式一樣）固定資產(chǎn)殘值凈收入或變價收入非經(jīng)營現(xiàn)金流量墊支營運(yùn)資本的收回停止使用的土地變價收入15任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

【例】某廠擬購入一設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩方案供選擇：甲方案：投資50000元，使用壽命5年，無殘值，5年中每年銷售收入為30000元，付現(xiàn)成本為10000元；乙方案：投資60000元，使用壽命5年，有8000元?dú)堉担?年中每年銷售收入為40000元，付現(xiàn)成本第一年為14000元，以后隨著設(shè)備陳舊每年增加修理費(fèi)2000元，另需墊支流動資金15000元。兩方案均采用直線折舊法計提折舊。設(shè)公司所得稅率為40%。試分別計算兩方案的現(xiàn)金凈流量。16任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

甲方案每年折舊額=50000/5=10000元乙方案每年折舊額=（60000-8000）/5=10400元甲方案的現(xiàn)金流量：NCF0=-50000NCF1-5=（30000-10000）×（1-40%）+10000×40%=16000

乙方案的現(xiàn)金流量：NCF0=-60000-15000=-75000NCF1=（40000-14000）×（1-40%）+10400×40%=19760NCF2=（40000-16000）×（1-40%）+10400×40%=18560NCF3=（40000-18000）×（1-40%）+10400×40%=17360NCF4=（40000-20000）×（1-40%）+10400×40%=16160NCF5=（40000-22000）×（1-40%）+10400×40%+80000+15000=37960

甲乙兩方案的現(xiàn)金凈流量如下表所示：17任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

18任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

【例】有一套全自動生產(chǎn)線需投資500000元，三年建成。第一年投資60%，第二年及第三年各投資20%，使用壽命9年，預(yù)計凈殘值為原值的10%，采用直線折舊法。此外，在第三年還需增加流動資產(chǎn)及其他資產(chǎn)投資100000元，第四年投產(chǎn)后預(yù)計每年營業(yè)收入240000元，第一年付現(xiàn)營業(yè)成本140000元，以后各年逐年遞增10000元。所得說稅率為25%。19任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成解：該設(shè)備的年折舊額=500000（1-10%）/9=50000元）NCF1=-500000×60%=-300000（元）NCF2=-500000×20%=-100000（元）NCF3=-500000×20%-100000=-200000（元）NCF4=(240000-140000)(1-25%)＋50000×25%=87500NCF5=(240000-150000)(1-25%)＋50000×25%=80000（元）NCF6=(240000-160000)(1-25%)＋50000×25%=72500（元）NCF7=(240000-170000)(1-25%)＋50000×25%=65000（元）NCF8=(240000-180000)(1-25%)＋50000×25%=57500（元）NCF9=(240000-190000)(1-25%)＋50000×25%=57500（元）NCF10=(240000-200000)(1-25%)＋50000×25%=57500（元）NCF11=(240000-210000)(1-25%)＋50000×25%=57500（元）NCF12=(240000-220000)(1-25%)＋50000×25%+50000+100000=57500（元）20任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

【例】某公司準(zhǔn)備進(jìn)行某項目投資，經(jīng)預(yù)算：該項目的固定資產(chǎn)投資需200萬元，開辦費(fèi)投資需6萬元，流動資金投資需20萬元。建設(shè)期為1年。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時(即第一年末)投入。該項目壽命期為10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有10萬元的殘值。開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。投入使用后可使經(jīng)營期第1～7年的產(chǎn)品銷售收入增加150萬元，第8～10年每年的產(chǎn)品銷售收入增加160萬元。同時，第1～10年每年的經(jīng)營付現(xiàn)成本增加80萬元。該企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：估算該投資項目的現(xiàn)金流量。21任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成解：折舊額=（200-10）/10=19（萬元）NCF0=-200+（-6）=-206（萬元）NCF1=-20（萬元）NCF2=（150-80）×（1-25%）+19×25%=57.25（萬元）NCF2-NCF8年的凈現(xiàn)金流量相等NCF9=（160-80）×（1-25%）+19×25%=64.75（萬元）NCF10同第9年NCF11=（160-80）×（1-25%）+19×25%+20+10=94.75（萬元）22任務(wù)一項目現(xiàn)金流量的估算二、項目投資的現(xiàn)金流量

3、現(xiàn)金流量估算時應(yīng)注意的問題各種成本的考慮（機(jī)會成本、沉沒成本）外部效果稅收23任務(wù)二資本投資的評價方法評價指標(biāo)的意義評價指標(biāo)的分類項目投資投資決策的非貼現(xiàn)指標(biāo)項目投資決策的貼現(xiàn)指標(biāo)24任務(wù)二資本投資的評價方法一、評價指標(biāo)的意義項目投資決策評價指標(biāo)指用于比較、衡量各個備選方案的成本效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)所構(gòu)成。25任務(wù)二資本投資的評價方法二、評價指標(biāo)的分類

（一）評價指標(biāo)按是否考慮資金時間價值，可分為非貼現(xiàn)指標(biāo)和貼現(xiàn)指標(biāo)兩大類。（二）評價指標(biāo)按其性質(zhì)不同，可分為一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類。（三）評價指標(biāo)按其數(shù)量特征的不同，可分為絕對量指標(biāo)和相對量指標(biāo)。（四）評價指標(biāo)按其在決策中所處的地位，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。（五）評價指標(biāo)按其計算的難易程度，可分為簡單指標(biāo)和復(fù)雜指標(biāo)。26任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的非貼現(xiàn)指標(biāo)

1、投資回收期（PP）是指經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間，一般以年為單位?！锿顿Y回收期的計算公式當(dāng)每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時，其計算公式為：投資回收期=初始投資額/年凈現(xiàn)金流量如果考慮投資的建設(shè)期，則投資回收期還應(yīng)加上建設(shè)期。當(dāng)每年凈現(xiàn)金流量不相等時，包含建設(shè)期的項目投資回收期=27任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的非貼現(xiàn)指標(biāo)

1、投資回收期（PP）

28任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的非貼現(xiàn)指標(biāo)

1、投資回收期（PP）

★決策原則只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項目才具有財務(wù)可行性。在實務(wù)分析中，一般認(rèn)為項目回收期小于項目周期的一半方為可行；如果項目回收期大于項目周期的一半，則認(rèn)為項目不可行。在互斥項目比較分析時，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案。29任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的非貼現(xiàn)指標(biāo)

2、會計收益率（ARR）會計收益率是指投資項目年平均凈收益與該項目原始投資額的比率。

★基本公式：會計收益率=年平均凈利潤/原始投資總額×100%

★決策原則：只有總投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)總投資收益率指標(biāo)的投資項目才具有財務(wù)可行性。30任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的貼現(xiàn)指標(biāo)

1、凈現(xiàn)值法（NPV）

凈現(xiàn)值是指在整個建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率計算的現(xiàn)值之和.

★計算公式：★決策原則：

NPV≥0項目可行；NPV最大者為最優(yōu)方案31任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的貼現(xiàn)指標(biāo)

1、凈現(xiàn)值法（NPV）

【例】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資55萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末有5萬元凈殘值。該項目工程建設(shè)期為1年，投資額分別于年初投入30萬元，年末投入25萬元。預(yù)計項目投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)收入15萬元，發(fā)生付現(xiàn)成本10萬元，假定不考慮所得稅稅率因素，貼現(xiàn)率為10%。要求：計算該投資項目的凈現(xiàn)值。解：（1）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量：NCF0=-30（萬元）、NCF1=-25（萬元）（2）經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量：NCF2～10=（15-10）+（55-5）/10=11（萬元）（3）經(jīng)營期終結(jié)現(xiàn)金凈流量：NCF11=11+5=16（萬元）（4）凈現(xiàn)值：

NPV=｛11×[(P/A,10%,10)－(P/A,10%,1)]+16×(P/F,10%,11)｝－[30+25×(P/F,10%,1)]={11×（6.1446-0.9091）+16×0.3505}-（30+25×0.9091）

=10.471（萬元）32任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的貼現(xiàn)指標(biāo)

2、凈現(xiàn)值率法（NPVR）凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比(記作NPVR)。計算公式為：

投資項目凈現(xiàn)值NPVR＝×100％ 原始投資現(xiàn)值★決策原則：

NPVR≥0項目可行；NPVR最大者為最優(yōu)方案三、項目投資投資決策的貼現(xiàn)指標(biāo)

2、凈現(xiàn)值率法（NPVR）【例2】某投資項目的建設(shè)期為1年，經(jīng)營期為5年，其現(xiàn)金凈流量如下表所示。貼現(xiàn)率為10％，要求計算該項目凈現(xiàn)值率，并評價其可行性。

某投資項目的現(xiàn)金凈流量表年份0123456NCFi－100－508080808080任務(wù)二資本投資的評價方法任務(wù)二資本投資的評價方法從上表中可以看出，經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計算：

NPV=－100－50×(P／F，10％，1)十80×(P/A，10％，5)×(P／F，10％，1)=－100－50×0.909＋80×3.791×0.909=130.23(萬元)計算該項目凈現(xiàn)值率：

130.23NPVR=100＋50×(P／F，10％，1)＝89.6％該項目的凈現(xiàn)值率大于0，故可以投資。35任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的貼現(xiàn)指標(biāo)

3、獲利指數(shù)法（PI）

獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項目未來現(xiàn)金流入量(CIF)現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量(COF)現(xiàn)值（指初始投資的現(xiàn)值）的比率。★計算公式：★決策原則：

PI≥1項目可行；PI值最大者為優(yōu)選方案。36任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的貼現(xiàn)指標(biāo)

3、獲利指數(shù)法（PI）

【例】某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案，投資總額均為10萬元，全部用于購置新的設(shè)備，設(shè)備的折舊采用直線法，使用期均為5年，無殘值。假定貼現(xiàn)率為10%。其他有關(guān)資料如表所示。要求：計算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。投資方案有關(guān)資料單位：元37任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的貼現(xiàn)指標(biāo)

3、獲利指數(shù)法（PI）解：甲方案

NPV甲＝35000（P/A,10%,5）－100000

＝35000×3.7908－100000＝132678－100000＝32678（元）

PI甲=132678/100000=1.32678

乙方案

NPV乙=30000（P/F,10%,1）+34000（P/F,10%,2）+38000（P/F,10%,3）+42000（P/F,10%,4）+46000（P/F,10%,5）-100000

＝30000×0.9091＋34000×0.8264＋38000×0.7513＋42000×0.6830＋46000×0.6209－100000

＝27273＋28097.6＋28549.4＋28686＋28561.4－100000

＝141167.4－100000＝41167.4（萬元）

PI乙=141167.4/100000=1.41167438任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的貼現(xiàn)指標(biāo)

4、內(nèi)部收益率法（IRR）內(nèi)部收益率又稱為內(nèi)含報酬率，是指項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。

★計算公式：★決策原則：

IRR≥項目資本成本或投資最低收益率，投資項目可行;各方案投資額相等時，選（內(nèi)部收益率-資本成本率）值最大的方案

;各方案投資額不相等時，選投資額×（內(nèi)部收益率-資本成本率）值最大的方案。39任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的貼現(xiàn)指標(biāo)

4、內(nèi)部收益率法（IRR）

【例】某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價值為40000元，按直線法計提折舊，使用壽命5年，期末無殘值。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤5000元，假定貼現(xiàn)率為10%。要求：計算該項目的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率。解：（1）計算凈現(xiàn)值NCF0=－40000（元）、NCF1～5=5000+40000/5=13000（元）NPV=13000（P/A,10%,5）－40000=13000×3.7908－40000=9280.4（元）

（2）計算內(nèi)含報酬率(P/A,IRR,5)=40000/13000=3.0769查表可知，(P/A,18%,5)=3.1272(P/A,19%,5)=3.0576

40任務(wù)二資本投資的評價方法三、項目投資投資決策的貼現(xiàn)指標(biāo)

5、貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV、現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含報酬率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系：

當(dāng)NPV＞0,PI＞1,IRR＞i

當(dāng)NPV=0,PI=1,IRR=i

當(dāng)NPV＜,PI＜1,IRR＜i41任務(wù)三資本投資決策分析獨(dú)立常規(guī)方案的評價互斥方案的比較與選優(yōu)42任務(wù)三資本投資決策分析一、單一投資項目（獨(dú)立方案）的財務(wù)可行性分析1、判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件2、判斷方案是否完全不具備財務(wù)可行性的條件3、判斷方案是否基本具備財務(wù)可行性的條件4、判斷方案是否基本不具備財務(wù)可行性的條件任務(wù)三資本投資決策分析1、判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件如果某一投資項目的評價指標(biāo)同時滿足以下條件，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：（1）凈現(xiàn)值NPV≥0；（2）凈現(xiàn)值率NPVR≥0；（3）現(xiàn)值指數(shù)PI≥1；（4）內(nèi)含報酬率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率i；（5）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≤n/2(即項目計算期的一半)，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≤P/2(即運(yùn)營期的一半)；（6）投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)投資收益率i（事先給定）。任務(wù)三資本投資決策分析2、判斷方案是否完全不具備財務(wù)可行性的條件如果某一投資項目的評價指標(biāo)同時發(fā)生以下情況：

（1）NPV<O，（2）

NPVR<0，（3）

PI<1，（4）

IRR<i，（5）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期>

n/2，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期>

P/2；（6）ROI<基準(zhǔn)投資收益率i。

就可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務(wù)可行性，此時應(yīng)當(dāng)放棄該投資項目。

任務(wù)三資本投資決策分析

3、判斷方案是否基本具備財務(wù)可行性的條件評價過程中主要指標(biāo)(NPV，NPVR，PI，IRR)可行，但次要指標(biāo)(P)或輔助指標(biāo)(ROI)不可行，則可以斷定該項目基本上具有財務(wù)可行性。任務(wù)三資本投資決策分析4、判斷方案是否基本不具備財務(wù)可行性的條件

評價過程中主要指標(biāo)不可行，但次要指標(biāo)或輔助指標(biāo)可行，則可以斷定該項目基本上不具有財務(wù)可行性。47任務(wù)三資本投資決策分析二、互斥方案的比較與選優(yōu)

互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性?；コ夥桨笡Q策的方法主要有：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法差額投資內(nèi)含報酬率法年等額凈回收額法等。48任務(wù)三資本投資決策分析二、互斥方案的比較與選優(yōu)

1、互斥方案的投資額、項目計算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法?！纠?-13】某企業(yè)現(xiàn)有資金100萬元可用于固定資產(chǎn)項目投資，有A、B、C、D四個互相排斥的備選方案可供選擇，這四個方案投資總額均為100萬元，項目計算期都為6年，貼現(xiàn)率為10%，現(xiàn)經(jīng)計算：49任務(wù)三資本投資決策分析二、互斥方案的比較與選優(yōu)解：因為C方案凈現(xiàn)值為-2.12萬元，小于零，內(nèi)含報酬率為8.96%，小于貼現(xiàn)率，不符合財務(wù)可行的必要條件，應(yīng)舍去。又因為A、B、D三個備選方案的凈現(xiàn)值均大于零，且內(nèi)含報酬平均大于貼現(xiàn)率。所以A、B、D三個方案均符合財務(wù)可行的必要條件且NPVB>NPVD>NPVA12.25萬元＞10.36萬元＞8.1253萬元

IRRB＞IRRD＞IRRA16.87%＞15.02%＞13.3%

所以B方案最優(yōu)，D方案為其次，最差為A方案，應(yīng)采用B方案。50任務(wù)三資本投資決策分析二、互斥方案的比較與選優(yōu)

2、互斥方案的原始投資額不相等，但項目計算日期相等，可采用差額內(nèi)含報酬率法。

差額內(nèi)含報酬率法是通過額內(nèi)含報酬率并與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較來選擇最優(yōu)方案的方法，是指計算指在兩個投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量(記作△NCF)的基礎(chǔ)上，計算出差額凈現(xiàn)值(記作△NPV)或差額內(nèi)含報酬率(記作△IRR)，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰