貨幣政策首提“維護(hù)幣值穩(wěn)定”

近期疫情多點(diǎn)散發(fā)，阻礙居民出行修復(fù)；外需持續(xù)回落，BDI指加速回落；土地成交量漲價(jià)跌，但地產(chǎn)銷售延續(xù)下滑，疫情擾動(dòng)下商品房銷售難以修復(fù)；疫情持續(xù)擾動(dòng)，生產(chǎn)開工大多回落；乘用車消費(fèi)環(huán)比回升，但仍弱于上月同期；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)跌，豬肉價(jià)格小幅回落。圖表1：高頻指標(biāo)數(shù)據(jù)最新變動(dòng)指標(biāo)單位漲跌變動(dòng)幅度本周上周 指標(biāo)說明當(dāng)周新增確診例▲10 新增確診人數(shù)及無(wú)癥狀均上升當(dāng)周新增無(wú)癥狀例▲5疫情與出行城地鐵客運(yùn)量 萬(wàn)人次▲918主要城市地鐵客運(yùn)量小幅上升百城擁堵延時(shí)指數(shù) %▲231城市擁堵指數(shù)基本持平出口中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI —▼956出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)持續(xù)回調(diào)上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI —▼659波羅的海干散貨指數(shù)I —▼000I指數(shù)跌幅走闊地產(chǎn)基建大中城市成交土地占地面積 萬(wàn)平方米▲968土地成交面積漲幅收窄溢價(jià)率小幅下跌大中城市成交土地溢價(jià)率 %▼965大中城市商品房成交面積 萬(wàn)平方米▼311商品房銷售持續(xù)下跌城市二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)全國(guó) —▼635全國(guó)二手房掛牌價(jià)延續(xù)下滑大中城市二手房成交面積 萬(wàn)平方米▼914二手房成交面積跌幅收窄石油瀝青裝置開工率 %▼0石油瀝青開工率止?jié)q轉(zhuǎn)跌水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率 %▼066水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率、發(fā)運(yùn)率持續(xù)回落水泥發(fā)運(yùn)率 %▼606水泥價(jià)格指數(shù) 點(diǎn)▲813水泥價(jià)格持續(xù)回升，漲幅收窄南華玻璃指數(shù) 點(diǎn)▼147玻璃價(jià)格延續(xù)下跌工業(yè)生產(chǎn)南方八省電廠耗煤 萬(wàn)噸▼000重點(diǎn)電廠耗煤明顯回落唐山鋼廠高爐開工率 %▼943唐山鋼廠開工率止?jié)q轉(zhuǎn)跌，產(chǎn)能利用率小幅回升唐山鋼廠產(chǎn)能利用率 %▲022主要鋼廠螺紋鋼開工率 %—055螺紋鋼開工率無(wú)變動(dòng)、產(chǎn)量上漲主要鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量 萬(wàn)噸▲694焦化企業(yè)開工率產(chǎn)能>萬(wàn)噸 %▲000焦化企業(yè)開工率回升，化工企業(yè)開工率延續(xù)下跌P開工率 %▼471開工率汽車輪胎全鋼胎 %▼044汽車輪胎開工率再度下滑開工率汽車輪胎半鋼胎 %▼347庫(kù)存鋼材 萬(wàn)噸▼960庫(kù)存持續(xù)去化螺紋鋼 萬(wàn)噸▼375瀝青 萬(wàn)噸▼400南方八省電廠存煤 萬(wàn)噸▲400電廠存煤庫(kù)存回升焦化廠煉焦煤庫(kù)存 萬(wàn)噸▼700煉焦煤庫(kù)存回落消費(fèi)乘用車廠家零售日均銷量 輛▲500乘用車銷量止跌轉(zhuǎn)漲乘用車廠家批發(fā)日均銷量 輛▲600當(dāng)日電影票房 萬(wàn)元▼647電影票房延續(xù)回落中國(guó)公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)整車運(yùn)輸 點(diǎn)▲396整車物流運(yùn)價(jià)小幅回升通脹消費(fèi)品農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù) 年=0▼129農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)止?jié)q轉(zhuǎn)跌菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù) 年=0▼570豬肉平均批發(fā)價(jià) 元/公斤▼177豬肉價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)鮮菜小幅下降種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均批發(fā)價(jià) 元/公斤▼715資源品-國(guó)內(nèi)定價(jià)yspic綜合鋼價(jià)指數(shù) 元/噸▼283鋼鐵價(jià)格延續(xù)回落焦煤 元/噸▼600煤炭?jī)r(jià)格小幅下降動(dòng)力煤 元/噸▼008資源品-國(guó)外定價(jià)布倫特原油 美元/桶▲249布油小幅上漲鋁 美元/噸▲600鋁價(jià)止跌轉(zhuǎn)漲鋅 美元/噸▲700鋅價(jià)止跌轉(zhuǎn)漲銅美元銅美元/噸▲800-共同定價(jià)資料來源：Wind資訊，華鑫證券研

鐵 元/噸 — — 0 —

銅價(jià)格止跌轉(zhuǎn)漲1、經(jīng)濟(jì):生產(chǎn)開工大多走弱、疫情：疫情延續(xù)多點(diǎn)散發(fā)，跨省出行延續(xù)走低本周全國(guó)疫情多點(diǎn)散發(fā)態(tài)勢(shì)延續(xù)，多地發(fā)現(xiàn)BA5.2進(jìn)化分支，增確診及無(wú)癥狀均所增加。截至10月9日，全國(guó)共有53個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)（前值25）、182個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)（前值50），疫情主要影響地區(qū)GDP占比超過75。新疆、蒙古和廣東依然是全國(guó)累計(jì)新增感染病例數(shù)最多的三個(gè)省份；同時(shí)部分省份疫情在本周大幅擴(kuò)散，本周福建、山東、青海、山西等地新增感染大幅上升。國(guó)內(nèi)至少已有6地出現(xiàn)奧密克戎BA52進(jìn)化分支，包含福建、青海、廣東、湖北、河南與江蘇。BA52進(jìn)化分支不傳染性極強(qiáng)，平均1個(gè)感染者在其傳染期內(nèi)能夠傳染給18人，并且潛伏期較短，感染者從被感染到傳染人平均僅為2天時(shí)間，最短僅需4小時(shí)，進(jìn)而導(dǎo)致疫情迅速發(fā)展。交運(yùn)出行方面，受疫情延續(xù)擴(kuò)散影響，多地繼續(xù)實(shí)行靜默管理，本周9城地鐵客運(yùn)量小幅回升，但29城地鐵客運(yùn)量環(huán)比下滑1.1，跌幅走闊；百擁堵延時(shí)指數(shù)環(huán)比延續(xù)持平，同比延續(xù)下滑2.1，跌幅收窄；執(zhí)飛航班環(huán)比延續(xù)下滑.2，跌幅收窄，疫情擾動(dòng)下，跨省出行修復(fù)遲緩。圖表2：疫情延續(xù)多點(diǎn)散發(fā)，出行延續(xù)走低50004000300020001000029城地鐵客運(yùn)量:值萬(wàn)人次29城地鐵客運(yùn)量周:合計(jì)值環(huán)比（右軸%）

101050050100資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究、出口：外需回落，BDI指數(shù)跌幅走闊出口方面，外需回落，近期波羅的海干散貨指數(shù)跌幅走闊，下跌9.；出口運(yùn)價(jià)延續(xù)回調(diào)，CCI和SI分別環(huán)比下行.94.6，出口依舊承壓。圖表3：BDI指數(shù)連續(xù)3周回調(diào)600500400300200100021-027 22-027 22-027 -2波羅的海干散貨指數(shù)(BI)周平均值波羅的海干散貨指數(shù)(BI)周平均值同比%

806040200200資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究、地產(chǎn)：二手房掛牌價(jià)全線回落，地產(chǎn)銷售延續(xù)下滑10月17-0月23日，百城土地成交面積漲幅收窄，環(huán)比上升118，百城土地溢價(jià)率小幅下跌07。0月2-0月9日，0大中城市商房銷售面積持續(xù)下跌，環(huán)比下滑1.3，主因一二線城市需求均走弱，二手房成交面積環(huán)回落3.9，跌幅收窄；截至0月23日，全國(guó)城市二手房掛牌價(jià)延續(xù)回落，跌幅收;0月商品房和二手房成交分別較上月下降2.和.7，多地疫情反復(fù)沖擊居民信心，地銷售再度轉(zhuǎn)弱。圖表4：近期30大中城市商品房成交均回升（）506.146.1429.563020100100

-1.-3.32

-9.35 -9.2-7.12 -4.25全國(guó) 一線 二線 三線2221-29 2221-22 2221-15資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究圖表5：10月地產(chǎn)銷售再度轉(zhuǎn)弱9080706050403020100 12大中城市二手房成交面積1日移動(dòng)平均萬(wàn)平方米30大中城市商品房成交面積1日移動(dòng)平均萬(wàn)平方米資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究、基建：疫情沖擊開工，基指標(biāo)大多回落截至10月26日，石油瀝青開工率回落，環(huán)比下降2；水泥磨運(yùn)轉(zhuǎn)率及水泥發(fā)運(yùn)率持續(xù)下滑，分別環(huán)比下跌01和.60月22-0月9，水泥價(jià)格延續(xù)回升，環(huán)比上行03；南華玻璃指數(shù)延續(xù)下滑，環(huán)比下跌.1。圖圖表6：水泥指標(biāo)連續(xù)2周下滑（）908070605040302010221-004-0421-00421-104-0422-00422-00422-00422-00422-10422-10422-00422-00422-00422-00422-10422-10422-004-0422-00422-00422-104磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率全國(guó)當(dāng)周值% 水泥發(fā)運(yùn)率全國(guó)當(dāng)周值%資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究、工業(yè)：鋼廠焦化開工回升，中下游開工大多回落截至10月22日，南方電廠耗煤明顯回落，較上期下降83；周唐山鋼廠高爐開工率止?jié)q轉(zhuǎn)跌，產(chǎn)能利用率小幅回升0.4，主要鋼廠螺紋鋼開工率無(wú)變動(dòng)，產(chǎn)量環(huán)比上1.6；鋼材和螺紋鋼庫(kù)存分別環(huán)比下滑3.0和.3。中下游焦化企業(yè)開工率回升，較上期環(huán)比上升1.，TA化工企業(yè)開工率延續(xù)下跌，環(huán)比下降04，TA產(chǎn)業(yè)鏈分化，江浙織機(jī)小幅回升，PTA工廠及聚酯工廠均下跌；汽車輪胎開工率持續(xù)下滑，全鋼胎開工率下降45，半鋼胎開工率下降94。圖圖表7：除焦化，其余開工指標(biāo)均走弱（）1076747674.7748.8557.9447.6455.346040200 2021年同期 上周 本周資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究圖表8：本周全鋼胎開工率下滑，僅為季節(jié)性水平的70（）90807060504030201001357913579135791357913579219 220 221 222資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究1.6、消費(fèi)：乘用車消費(fèi)環(huán)比回升，但仍弱于上月同期截至10月3日，乘用車銷量顯著回暖，乘用車日均零售銷量52萬(wàn)輛，較上周環(huán)比上漲2.5，廠家批發(fā)日均銷量69萬(wàn)輛環(huán)比上漲94但10月乘用車零售及批發(fā)銷量分別較上月同期下滑9.9和.1；線下消費(fèi)方面，本周國(guó)票房收入延續(xù)回落，環(huán)比下降4.6。圖表9：本周乘用車銷量環(huán)比回升2000100010005000022-027 22-027 22-027 22-027當(dāng)周日均銷量:乘用車廠家零售輛當(dāng)周日均銷量:車廠家批發(fā)輛資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究2、通脹：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格開始回落，原油價(jià)格小幅上漲本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)及菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指漲轉(zhuǎn)跌，分別環(huán)比下跌0.1和02；豬肉價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)跌小幅下降00，結(jié)束連續(xù)2個(gè)月的上漲，預(yù)期后續(xù)仍將下行。蔬菜和水果價(jià)格分別環(huán)比下降28和13雞蛋價(jià)格小幅上升，上升2.8。圖表10：近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比大多下降（）600400

5.19

3.61200000200400

-0.01

2.18 1.9-0.54-2.87

0.60.28-1.34

2.08

2.12豬肉 蔬菜 水果 雞蛋2221-29 2221-22 2221-15資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究國(guó)內(nèi)定價(jià)的資源品，鋼鐵價(jià)格小幅回，周Mypc綜合鋼價(jià)數(shù)小幅下降1.2；煤炭?jī)r(jià)格均下跌，焦煤環(huán)比上升3.36，動(dòng)力煤環(huán)比下跌2.2。國(guó)外定價(jià)的資源品中，原油、布油和WTI原油小幅上漲，分別環(huán)比上漲.226.9；鋁價(jià)、鋅價(jià)、銅價(jià)止跌轉(zhuǎn)漲，分別上漲19、.7168圖表11：本周原油價(jià)格小幅上漲10101080604020021-023 22-023 22-023 22-023期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù))布倫特原:周平均值美元/桶期貨結(jié)算價(jià)()WI原周平均值美元/桶資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究圖表12：本周有色金屬價(jià)格小幅上行10001000800600400200021-023 22-023 22-023 2022-0323期貨收盤價(jià)(場(chǎng)內(nèi)盤):LME個(gè)月銅:周平均值美元/噸期貨收盤價(jià)():LME個(gè)月:平均值美元/噸期貨收盤價(jià)(場(chǎng)內(nèi)盤):LME個(gè)月鋅:周平均值美元/噸資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究3、流動(dòng)性：央行凈投放呵護(hù)流動(dòng)性，市場(chǎng)利率大多上行貨幣量方面，本周公開市場(chǎng)凈投放資金8400億元，月末疊加稅將近，資金量偏緊，央行凈投放放量護(hù)流動(dòng)性。貨幣價(jià)方面，政策利率無(wú)變動(dòng)。月末資金需求較大，近期市場(chǎng)利率大多上升，隔夜操作利率大幅上升，其中DR01和D007別上升53BP和78P，7日Sior利率延續(xù)止跌轉(zhuǎn)漲，大幅上漲3.BP。僅票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率和國(guó)債收益率小幅下跌。國(guó)債逆回購(gòu)利率大幅上升，GC01和G07分別上升4.BP和5.BP。本周新增溫、安慶兩城調(diào)降首套房貸利率，尚有哈爾濱等7城沒有調(diào)降首套房利率。圖表13：近期流動(dòng)性指標(biāo)變動(dòng)指標(biāo)單位漲跌變動(dòng)幅度本周上周 指標(biāo)說明公開市場(chǎng)凈投放億元▲0量逆回購(gòu)凈投放億元▲0 央行公開市場(chǎng)凈投放億元LF凈投放億元——00逆回購(gòu)利率天%——00價(jià)政策利率LF利率年%——55 政策利率無(wú)變動(dòng)LPR利率年%——55LPR利率年%——00貨幣市場(chǎng)利率R貨幣市場(chǎng)利率R1 %▼096隔夜操作利率及日操作利率幅走闊R7 %▼802R1 %▼215R7 %▼933SHIOR一周 %▼518日Shibor利率延續(xù)止跌轉(zhuǎn)漲

同業(yè)存單利率

同業(yè)存單到期收益率(同業(yè)存單到期收益率()年%▼131同業(yè)存單到期收益率()個(gè)月%▼236票據(jù)利率國(guó)股轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率個(gè)月 %▲403票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跌幅走闊國(guó)股轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率年 %▲201國(guó)債利率國(guó)債收益率年 %▲579國(guó)債收益率小幅下跌國(guó)債收益率年 %▲789國(guó)債收益率年 %▲711國(guó)債逆回購(gòu)利率C1 %▼157國(guó)債逆回購(gòu)利率大幅上升C7 %▼603資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究圖表14：月末資金面偏緊，7日操作利率大幅上行252151-09 -24 -08 -22 -06存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利7天:值%銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利:天:平均值%資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究4、PMI再回落，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大10月MI為9.2，低于前值0.1，時(shí)隔一個(gè)月重回收縮區(qū)間；0月高頻數(shù)據(jù)已顯示出在疫情反復(fù)擾下，生產(chǎn)、工、出行消費(fèi)均有所行，PI回落主因供需雙走弱，其中需求相對(duì)更弱；大中小企業(yè)景氣度均下滑，穩(wěn)就業(yè)壓力加大；服務(wù)業(yè)景氣度大幅走弱拖累非制造業(yè)PI降至收縮區(qū)間，建筑業(yè)PI改善力度放緩但景氣度仍高。供需雙走弱，僅出口訂單小幅上行10月PI顯示出供需雙走弱，生產(chǎn)及新訂單分別下行至96和481，疫情反復(fù)擾動(dòng)下生產(chǎn)開工均受，生產(chǎn)再跌下收縮間，需求表更弱；需兩弱下，原材庫(kù)存產(chǎn)生品庫(kù)存都有所上行，分別升至4.4和8。需求端僅出口訂單小幅上行06至76，但仍低于歷年均值82的水平；0月上港口外貿(mào)集裝箱同比增速-94，且近期BDI指數(shù)加速下滑，外總體回落；后續(xù)來看，在全球衰退的大背景下，雖然近期出口略有修復(fù)，但出口增速中樞下移是必然趨勢(shì)。圖表15：供需雙走弱，需求表現(xiàn)更弱60555045403530252121-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1222-02-4-6-8-0-222-0222-0422-0622-0822-10PMI:產(chǎn)% PMI:單% PMI:單%資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究大中小企業(yè)景氣度均下滑，就業(yè)端難以修復(fù)10月大中小企業(yè)MI均有所下滑，分別降至5.14.94.2大企業(yè)表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，仍處于擴(kuò)張區(qū)間，中型企業(yè)止?jié)q轉(zhuǎn)跌，停下了修復(fù)的節(jié)奏；小企業(yè)自201年5月以來一直處于收縮區(qū)間，始終未見明顯修復(fù)。企業(yè)端景氣度回落，就業(yè)也難以修復(fù)，10月從業(yè)人員PI再度轉(zhuǎn)降.7，至9，結(jié)合9月城鎮(zhèn)失業(yè)率再次上行，穩(wěn)業(yè)壓力仍大。圖表16：企業(yè)景氣度下滑，就業(yè)也難以修復(fù)221-0921-1122-0122-0322-05-7-922-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1122-01-3-522-0722-09PMI:大型企業(yè)% PMI:中型企業(yè)% PMI:小型企業(yè)%資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究原材料價(jià)格與出廠價(jià)格差值走闊，企業(yè)利潤(rùn)端受擠壓原材料價(jià)格與出廠價(jià)格均上行，分別升至53.3和4.7，上游資品漲跌互現(xiàn)，但美元不斷走強(qiáng)，人民匯率承壓致原料成壓力加?。粡S價(jià)格雖有所上升，但價(jià)再度闊，擠壓企業(yè)端利潤(rùn)。圖表17：原材料價(jià)格與出廠價(jià)格差值走闊，企業(yè)利潤(rùn)端受擠壓PMI:主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格% PMI:出廠價(jià)格%資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究服務(wù)業(yè)再度下滑拖累非制造業(yè)PI降至收縮區(qū)間，建筑業(yè)韌性較強(qiáng)10月服務(wù)業(yè)及建筑業(yè)PI分別為7和5.2，均較上期有所下，疫情擾動(dòng)下居民出行消費(fèi)、建筑業(yè)開工施工均受阻，其中服務(wù)業(yè)大幅收縮拖累非制造業(yè)PMI時(shí)隔4個(gè)月重回收縮區(qū)間。由于受到疫情封控的直接影響，服務(wù)業(yè)新訂單PMI處于417的較低位，9餐飲社零消費(fèi)雖然較三季度平均水平略有改善，但還是處于負(fù)增長(zhǎng)，10月高頻數(shù)據(jù)來看，出行消費(fèi)也未見改善，預(yù)計(jì)短期內(nèi)服務(wù)業(yè)PI及社零消費(fèi)仍將承。建筑業(yè)PMI雖然修復(fù)節(jié)奏較上月放緩，但還處于5.2的較高位其中新訂單及從業(yè)人員PI均走弱，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期較上月提高.5至6.2，韌性較。從高頻數(shù)據(jù)來看，10月石油瀝青開工，泥磨機(jī)運(yùn)、發(fā)運(yùn)率轉(zhuǎn)弱，穩(wěn)增落地節(jié)放緩；但基建有政策性金融工具、PSL、專項(xiàng)債限額空間、及即將提前下達(dá)的2023年專項(xiàng)債額度托底，地產(chǎn)施工受到“保交樓”提振，仍是穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的重點(diǎn)。高頻數(shù)據(jù)和0月PI均顯示，疫情反復(fù)擾動(dòng)下，生產(chǎn)開工受阻需求表現(xiàn)更弱，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，10月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)大概率再次下滑。較7月來，10月制造業(yè)PI供需好于7月，但從業(yè)人員較弱，穩(wěn)就業(yè)壓力大；非制造業(yè)尤其是服務(wù)業(yè)下行壓力較大，建筑業(yè)修復(fù)放緩。近期多地疫情反復(fù)，且均處于增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供需難以修復(fù)。后續(xù)來看，修復(fù)市場(chǎng)信心、提振有效需求將是接下來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的重點(diǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望持續(xù)發(fā)力。從發(fā)力方向上來看，基建較有韌性仍將是發(fā)力的重點(diǎn)，而地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，對(duì)相關(guān)行的拉動(dòng)比大，穩(wěn)地產(chǎn)對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)信心與提振內(nèi)需均有重要的作用，后續(xù)可能會(huì)進(jìn)一步發(fā)力。圖表18：2022年10月PMI整體好于7月10月環(huán)比變動(dòng)2022年10月2022年9月7月環(huán)比變動(dòng)2022年7月2022年6月制造業(yè)PI 9 21 2 2生產(chǎn)96588新訂單718954新出口訂單66145主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格23364出廠價(jià)格671213原材料庫(kù)存176291產(chǎn)成品庫(kù)存7366從業(yè)人員73167供貨商配送時(shí)間617213生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期86422大型企業(yè)11482中型企業(yè)897853小型企業(yè)123796高技術(shù)制造業(yè)143358裝備制造業(yè)16522消費(fèi)品行業(yè)———549基礎(chǔ)原材料行業(yè)——622非制造業(yè)PI976987服務(wù)業(yè)99583建筑業(yè)22626綜合PI產(chǎn)出指數(shù) 9 9 9 6 5 1資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究5、準(zhǔn)財(cái)政及結(jié)構(gòu)性貨幣政策將接力增長(zhǎng)10月28日國(guó)常會(huì)上，央行行長(zhǎng)易綱在國(guó)務(wù)院關(guān)于金融工作情況報(bào)告中表示，后續(xù)將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，使社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體匹配；今后一段時(shí)間，我國(guó)有條件盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策，維護(hù)幣值穩(wěn)定。今年以來貨幣政策首提“維護(hù)幣值穩(wěn)定”，這預(yù)示著貨幣政策重心或?qū)摹耙晕覟橹鳌鞭D(zhuǎn)向“內(nèi)外兼顧”，降準(zhǔn)降息的節(jié)奏將有所放緩，降低中美貨幣政策背離的壓力；后續(xù)來看，穩(wěn)增更多將以財(cái)政政策及結(jié)構(gòu)性貨幣政策為主。圖表19：今年以來，貨幣政策首提“維護(hù)幣值穩(wěn)定”時(shí)時(shí)間 文件 主要內(nèi)容202/0/8 國(guó)務(wù)院關(guān)于金工作情況的報(bào)202/929 貨幣政策委員三季度例會(huì)202/810 央行二季度貨政策執(zhí)行報(bào)告央行一季度貨

我國(guó)有條件盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策，維護(hù)幣值穩(wěn)定。1、總量上，保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度，助力實(shí)現(xiàn)擴(kuò)投資、帶就業(yè)、促消費(fèi)綜合效應(yīng)，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。2、價(jià)格上，進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率，降低企業(yè)綜合融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。加強(qiáng)預(yù)期管理，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。3、結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，突出金融支持重點(diǎn)領(lǐng)域，的專項(xiàng)再貸款。穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。1、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，著力穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。2、用好政策性開發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要繼續(xù)做好“加法”，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響行業(yè)的支持，支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)放制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款。1、加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。2、保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)企業(yè)的信貸支持，用好政策性開發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，力爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。穩(wěn)健的貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，穩(wěn)字當(dāng)頭，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，202/510

政策執(zhí)行報(bào)

搞好跨周期調(diào)節(jié)，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。資料來源：Wind資訊，華鑫證券研究9月財(cái)政收支結(jié)構(gòu)均有改善。從財(cái)政數(shù)據(jù)來看，9月一般公共預(yù)收入13萬(wàn)億，一般公共預(yù)算支出1